Моделювання впливу глобалізаційних процесів на функціонування ринку цінних паперів

Размещено на http://www.allbest.ru/

Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана

УДК 330.46:336.761

Моделювання впливу глобалізаційних процесів на функціонування ринку цінних паперів

Спеціальність 08.03.02 - Економіко-математичне моделювання

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Ганчук Андрій Анатолійович

Київ 2006

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Київському національному економічному університеті імені Вадима Гетьмана Міністерства науки та освіти України, м. Київ.

Науковий керівник: кандидат технічних наук, професор Шарапов Олександр Дмитрович, Київський національний економічний університет ім. Вадима Гетьмана, завідувач кафедри інформатики

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор Клименюк Микола Миколайович, Академія муніципального управління, м. Київ, завідувач кафедри менеджменту

кандидат фізико-математичних наук Максишко Наталія Костянтинівна, Запорізький національний університет доцент кафедри економічної кібернетики

Провідна установа: Міжнародний науково-навчальний центр інформаційних технологій і систем НАН України і Міністерства науки та освіти України, відділ соціально-економічних систем інформаційних технологій.

Захист відбудеться “ 15 ” вересня 2006 р. о 14 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.006.01 у Київському національному економічному університеті ім. Вадима Гетьмана за адресою: 03680, м. Київ, просп. Перемоги, 54/1, ауд. 317.

З дисертацією можна ознайомитись в бібліотеці Київського національного економічного університету ім. Вадима Гетьмана за адресою: 03680, м. Київ, просп. Перемоги, 54/1. ауд. 201.

Автореферат розісланий “ 14 ” серпня 2006 р.

В.о. вченого секретаря спеціалізованої ради доктор економічних наук, професор Вітлінський В.В.

ринок цінний папір глобалізаційний

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. Одними з вагомих та найбільш впливових економічних явищ останніх десятиліть стали процеси глобалізації та трансформування світової економіки. Глобалізаційні процеси посилили волатильність і нестійкість фінансових систем і в першу чергу в країнах з ринками, які формуються, яскравим прикладом чого можуть бути азіатська та російські кризи 1997 - 1998 рр.

Варто наголосити, що глобалізація, будучи об'єктивним процесом, який посилює економічну ефективність на загальносвітовому рівні, може справляти і негативний вплив на розвиток економіки певних країн, що, безперечно, необхідно враховувати під час формування економічної політики.

За умов трансформування та глобалізації світової економіки ринок цінних паперів набув провідного значення у системі фінансових ринків. На даний час саме у цінних паперах розміщена значна частина фінансових активів розвинених країн світу.

Економіка України є однією зі складових світового господарства. Створення українського ринку цінних паперів, його інститутів і нормативної бази ґрунтується на багатолітньому світовому досвіді. Разом з тим, як правило, запозичення відбуваються без чіткого усвідомлення загальних закономірностей розвитку даного сегмента економіки, що пов'язане, зокрема, з недостатністю академічних досліджень у фінансовій сфері.

Ступінь економічної відкритості України достатній і з часом підвищуватиметься, а отже становище світового фінансового ринку дедалі більше буде впливати на фінансовий ринок України.

Тому аналіз умов і чинників розвитку світового ринку цінних паперів у контексті глобалізаційних процесів дає можливість виділити пріоритети розвитку ринку цінних паперів України з орієнтацією на досягнення максимального зиску від міжнародної інтеграції та подальшу нейтралізацію можливих негативних наслідків.

Ураховуючи вищезазначене постає першочергове завдання - вивчення та аналіз закономірностей розвитку і загальної ситуації на світовому ринку цінних паперів як сладової фінансового ринку.

Значна увага дослідженню та аналізу фінансового ринку, його розвитку та становленню приділялась у працях таких іноземних і вітчизняних учених, як К. Ерроу, Дж. Стигліца, Г. Марковіца, Ф. Модільяні, М. Міллера, М. Дженсена, І. Фаме, У. Шарпа, Ф. Блека, М. Шоулза, Ю. Петруні, В. Гейця, В. Євтушевського, О. Мозгового, В. Оскольського, Г. Калач, В. Шелудько, А. Чухно, О. Василика, І. Лютого, В. Лагутіна, О. Лук'яненка та інших.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертація виконана згідно з планом науково-дослідних робіт кафедри інформатики Київського національного економічного університету ім. Вадима Гетьмана (тема: “Теорія та практика побудови великих систем на базі інформаційно-обчислювальних структур”, номер державної реєстрації 0196U023341). Особистий внесок автора полягає у застосуванні еконофізичних моделей, мультифрактального аналізу до моделювання динаміки світових ринків цінних паперів з урахуванням глобалізаційних процесів.

Мета і завдання дослідження. Цілі дослідження полягають, по-перше, у розробці та поглибленні теоретичних положень і практичних рекомендацій стосовно підвищення ефективності управління ринком цінних паперів, і, по-друге, у застосуванні економіко-математичних методів до аналізу і моделювання динаміки світових ринків цінних паперів в умовах глобалізації економіки. Поставлена мета обумовила вирішення сукупності таких основних завдань:

- зробити узагальнений якісний та кількісний аналіз стану світового ринку цінних паперів, визначити його обсяги та динаміку, встановити чинники, які впливають на його розвиток;

- визначити місце ринку цінних паперів у системі фінансових ринків різних країн і з'ясувати питання щодо перспективи їх розвитку;

- розробити теоретичні положення нелінійного аналізу динаміки ринку цінних паперів на основі мультифрактального підходу теорії складних систем;

- проаналізувати результати впливу процесів глобалізації на ринок цінних паперів, визначити якісні і кількісні показники цього впливу;

- удосконалити технологію моделювання критичних і кризових явищ, які з'являються на ринку цінних паперів;

- визначити роль та місце фінансового ринку України на світовому ринку цінних паперів, а також можливі наслідки впливу глобалізаційних процесів на функціонування вітчизняного ринку цінних паперів.

Об'єктом дослідження є світовий ринок цінних паперів як прояв процесів глобалізації у світовій економіці.

Предметом дослідження є розробка теоретичних засад та інструментарію економіко-математичних моделей аналізу динаміки ринку цінних паперів.

Методи дослідження. Методологічною основою дисертаційного дослідження виступали підходи, які ґрунтуються на застосуванні економічної теорії, теорії фінансів, теорії статистики, а також економіко-математичних методів. У ході вирішення поставлених у науковій праці завдань використовувались комплексні методи дослідження, зокрема метод економетричного моделювання, нелінійної динаміки, теорії фракталів, вейвлет-аналізу, які дозволили дослідити вплив процесів глобалізації на світовий ринок цінних паперів.

Наукова новизна одержаних результатів полягає у визначенні та науковому обґрунтуванні основних підходів стосовно аналізу динаміки ринку цінних паперів з метою підвищення ефективності управління ним. Також наукова новизна одержаних результатів обумовлена використанням сучасних методів дослідження фінансових ринків, а саме: мультифрактального та вейвлет-аналізу. Запропоновано рекомендації до розвитку фондового ринку України з урахуванням ступеня впливу міжнародної фінансової інтеграції на економічний розвиток країни. Головні результати дисертаційної роботи, що визначають її наукову новизну, полягають у такому:

вперше:

- систематизовано чинники впливу міжнародної інтеграції ринків цінних паперів, що розвиваються, на їх економічний розвиток у контексті виявлених тенденцій міжнародного руху капіталу;

- розроблено теоретичні положення нелінійного аналізу ринку цінних паперів у рамках гіпотези фрактального ринку;

- запропоновано технологію моделювання критичних явищ, що ґрунтується на вейвлет-перетворенні часового ряду і подальшого аналізу цього перетворення;

- показано можливість кількісної оцінки рівня глобалізації країни шляхом аналізу спектра матриці взаємних кореляцій на ринку цінних паперів;

- встановлено кількісний зв'язок ринку цінних паперів з цінами на енергоносії;

- розроблено на базі пакета MatLab оригінальний інструментарій для моделювання структурних та динамічних властивостей світового ринку цінних паперів;

одержали подальший розвиток:

- фрактальні моделі та методи аналізу динаміки світового ринку цінних паперів;

- методи обробки нестаціонарних фінансово-економічних динамічних рядів;

удосконалено:

- методику оцінювання рівня глобалізації країни;

- методику аналізу динаміки взаємних кореляцій ринку цінних паперів України зі світовим ринком цінних паперів.

Практичне значення одержаних результатів обумовлене, перш за все, поглибленням процесів інтеграції України до світової економіки, посиленням залежності фінансового ринку України від світових фінансових потоків. Ряд висновків дисертації, які становлять її наукову новизну, дозволяють краще оцінити перспективи динаміки світових ринків цінних паперів, що є надзвичайно важливим для розробки правильної стратегії фінансовими інститутами. Також проведений критичний аналіз інституційної структури світових ринків цінних паперів дозволяє розробити практичні рекомендації стосовно оптимізації функціонування вітчизняних фінансових установ в умовах посилення глобалізаційних тенденцій. У дисертації автором запропоновані практичні рекомендації з впровадження системи регулювання ринку цінних паперів в Україні.

Результати дослідження були впроваджені у навчальний процес Черкаського національного університету ім. Богдана Хмельницького під час викладання курсів “Моделювання економіки” і “Макроекономічне прогнозування” (довідка від 04.01.2006 р.).

Практичне впровадження результатів дисертаційного дослідження зустріло повне розуміння та підтримку керівництва ЧОД АППБ “Аваль”, зокрема відділу цінних паперів (довідка № 01-01/25-26 від 07.02.06) під час оптимізації процесу диверсифікації кредитного портфелю, з урахуванням структури кореляційної матриці позичальників.

Також результати дисертаційного дослідження були впроваджені у практичну діяльність Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (довідка № 06-04/31-32 від 15.02.06), і науково-інформаційного відділу Українського інституту розвитку фондового ринку Київського національного економічного університету імені В. Гетьмана під час розробки на замовлення Національного депозитарію України рекомендацій стосовно модернізації концепції розвитку та функціонування фондового ринку України (довідка № 104 від 20.02.06), зокрема методика аналізу динаміки взаємних кореляцій ринку цінних паперів України з світовим ринком цінних паперів, та економіко-математичні моделі кількісної оцінки ступеня глобалізаціі, визначення глобалізаційних трендів.

Апробація результатів. Матеріали дисертаційної роботи обговорювались на наукових семінарах: всеукраїнському з моделювання економіки у Київському національного економічному університеті ім. Вадима Гетьмана КНЕУ; кафедри інформатики КНЕУ; кафедр економічної кібернетики і прикладної математики Черкаського національного університету ім. Богдана Хмельницького; міському постійно діючому семінарі (Криворізький економічний інститут КНЕУ, м. Кривий Ріг).

Результати досліджень доповідались автором у виступах на шести міжнародних та семи Всеукраїнських науково-практичних конференціях: III Міжнародній науково-практичній конференції “Теорія і практика перебудови економіки” - Черкаси, ЧДТУ, 2002; Всеукраїнській науково-практичній конференції молодих учених “Економіко-математичні методи прийняття управлінських рішень на сучасному етапі” - Дніпропетровськ, ДНУ, 2003; Всеукраїнській науково-практичній конференції “Економіка: сучасні проблеми та перспективи розвитку” - Київ, Європейський університет, 2003; Всеукраїнській науково-практичній конференції “Комп'ютерне моделювання та інформаційні технології в науці, економіці та освіті” - Черкаси, ІСУЕП, 2003; IV Міжнародній науково-практичній конференції “Теорія і практика сучасної економіки” - Черкаси, ЧДТУ, 2003; IV Всеукраїнській конференції молодих науковців “ІТОНТ-2004” - Черкаси, ЧНУ, 2004; Міжнародній науково-практичній конференції “Регіональні аспекти економічного розвитку в перехідний період” - Кременчук, КІ ДУЕП, 2005; Міжнародній науково-практичній конференції “Моделі та інформаційні технології в управлінні соціально-економічними, технічними та екологічними системами” - Луганськ, СНУ, 2005; VI Всеукраїнській науково-практичній конференції “Комп'ютерне моделювання та інформаційні технології в науці, економіці та освіті” - Кривий Ріг, КЕІ КНЕУ, 2005; Форумі економістів-кібернетиків України - Київ, 2005; VI Міжнародній науковo-практичній конференції “Теорія і практика сучасної економіки” - Черкаси, ЧДТУ, 2005; Міжнародній науково-практичній конференції “Системний аналіз і управління” - Запоріжжя, 2005; Всеукраїнській конференції “Фінансова система України: становлення та розвиток” - Острог, 2006; V Всеукраїнській конференції молодих науковців “ІТОНТ-2006” - Черкаси, ЧНУ, 2006.

Публікації. Основні положення, найважливіші результати та висновки дослідження висвітлено у 14 наукових працях загальним обсягом 3,16 друк.арк., з них особисто автору належить 1,8 друк.арк., у тому числі 6 робіт у наукових фахових виданнях (1,35 друк.арк.), 8 наукових праць ( 0,45 друк.арк.) - в інших виданнях.

Структура та обсяг дисертаційної роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел. Основний зміст викладено на 164 сторінках друкованого тексту. Робота містить 8 таблиць на 14 сторінках, 45 рисунків на 37 сторінках. Список використаних джерел містить 186 найменувань і займає 15 сторінок.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертації; показано зв'язок дисертаційної роботи з науковими програмами, планами, темами; визначені мета, завдання, об'єкт і предмет дослідження, методи дослідження; визначені наукова новизна й практичне значення одержаних результатів; визначено особистий внесок автора в наукових працях, виконаних у співавторстві; перераховано публікації та апробації результатів дисертації.

У розділі 1 “Ринок цінних паперів у світовій фінансовій системі” визначено основні етапи розвитку ринку цінних паперів, з'ясовано сутність фондових інструментів, піддано критичному аналізу певні положення західної та вітчизняної економічної науки щодо ринку цінних паперів, проаналізовано глобалізаційні процеси на міжнародному ринку цінних паперів; зроблено узагальнений огляд класичних та сучасних методів моделювання процесів розвитку ринку цінних паперів. Зазначається, що на сучасному етапі цінні папери функціонують як товар із специфічними ознаками замінника грошей.

В дисертаційній роботі показано, що міжнародний ринок цінних паперів являє собою середовище, в якому акумулюються і перерозподіляються найбільші обсяги міжнародних інвестиційних ресурсів.

Автором обґрунтовано, що практично будь-який ринок знаходить своє віддзеркалення саме в інструментах ринку цінних паперів. Так, наприклад, ринок нової виробленої продукції і послуг представлено коносаментами, товарними ф'ючерсами і опціонами, комерційними векселями; ринок землі і природних ресурсів - заставними листами, акціями, облігаціями, забезпеченням яких є земельні ресурси, тощо.

Характерною рисою сучасних світових економічних відносин є інтенсивний розвиток процесів глобалізації із залученням національних економік до світової господарчої системи, посилення їхньої взаємозалежності. Результатом дії процесів стало виникнення єдиного інформаційного простору, інтернаціоналізації й швидке зростання фінансових ринків. Зростаюча взаємозалежність країн, інтенсифікація міжнародного обміну товарами, послугами і капіталом веде до виникнення глобалізаційних тенденцій у сфері фінансових відносин. Тому стратегічно важливою стає розробка ефективності національної політики у галузі фінансової системи з урахуванням необхідності інтеграції країн до світової спільноти як рівноправних учасників глобального ринкового процесу.

Очевидним є той факт, що перебіг процесу глобалізації стає потенційним джерелом виникнення ризиків, загострення проблем і конфліктів. Інтеграція фінансових ринків підвищує ризик системних збоїв у кожній окремій країні, регіоні та світовій економіці загалом. За цих умов більшість країн, що розвиваються, виявляються залежними від коливань світової фінансової кон'юнктури.

Тому необхідно використати позитивний потенціал фінансової глобалізації і звести до мінімуму пов'язані з нею ризики для національних економік. Найбільшу загрозу глобалізаційні процеси становлять для країн, що розвиваються, оскільки саме економіки таких країн відчувають гостру нестачу капіталів, ефективних інституцій, господарської інфраструктури, економічно вмотивованих рішень щодо реалізації існуючих можливостей.

Таким чином, головне завдання країн з новостворюваними фінансовими ринками, яким також є ринок цінних паперів України, полягає у мінімізації ступеня залежності від зовнішніх факторів.

Розділ 2 “Концептуальні засади моделювання та прогнозування динаміки розвитку ринку цінних паперів” присвячений новим сучасним методам, які дозволять аналізувати та прогнозувати динаміку розвитку ринку цінних паперів і відслідковувати глобалізаційні процеси. Ключові концепції традиційних моделей і методів управління капіталом дедалі частіше наражаються на проблеми, які не мають ефективного вирішення у рамках сталих парадигм. Традиційні підходи, які вже можна назвати класичними, були розроблені для опису стійких, рівноважних режимів функціонування фінансово-економічних систем. На сьогодні зміни у фінансовому світі відбуваються дуже інтенсивно, а їхні якісні прояви мало очікувані. Тому для аналізу і прогнозування фінансових ринків синтез новітніх аналітичних і обчислювальних підходів стає практичною необхідністю. Такий синтез провадиться зусиллями нової міждисциплінарної науки -- теорії складності, яка вивчає динамічні процеси у незворотних багатокомпонентних інтерактивних адаптивних системах. Ця теорія розглядає причини і механізми виникнення нових режимів і структур, вивчає масштаби і швидкості перехідних і сталих процесів, передбачає ймовірні зміни системи і вказує на те, як можна було б керувати неочікуваними динамічними режимами, що виникають у складних системах.

У ході роботи автором проаналізовано кілька конкуруючих підходів, які впроваджують ідею нелінійності: (1) стохастичні моделі ARCH, GARCH та їхні модифікації; (2) моделі, засновані на теорії детермінованого хаосу. Аналіз широкого кола наукових праць, виконаних останніми роками, а також особистих досліджень автора даної дисертаційної роботи, особливостей нелінійних властивостей досліджуваних нами баз даних, дав можливість дійти висновку: методи детермінованого хаосу дійсно відділяють детермінований сигнал від хаотичного, але вони неспроможні надати надійні кількісні характеристики подібних, утім різних сигналів.

Будемо розглядати не ціни активів, а логарифмічні прибутковості (return):

,

де - ціна активу .

Оскільки різні акції мають різний рівень волатильності, доцільно ввести нормалізовані прибутковості.

Функція розподілу прибутковостей має вигляд, де показник ступеня для широкого інтервалу величин флуктуацій на часових проміжках від однієї хвилини до декількох днів. Універсальність значення для фінансових ринків майже ніколи не порушується.

Більшість складних сигналів, до яких належать фінансові динамічні ряди, є мультифрактальними об'єктами, тому для їх дослідження широко зстосовується вейвлет-аналіз.

Отже, необхідною умовою того, щоб сигнал був самоподібним, є лінійна залежність логарифма статистичної суми від номера рівня . Якщо ця вимога задовольняється, то залежність функції від рангу моменту вказує на те, чи є даний сигнал моно- чи мультифрактальним. Функцію можна розглядати як масштабно-незалежну міру фрактального сигналу. Функція пов'язана перетворенням Лежандра з функцією сингулярності мультифрактального спектра

У ході досліджень було визначено, що мультифрактальний спектр сигналу досить точно характеризує систему, а його динаміка дозволяє відслідковувати зміни, які складно аналізувати іншими методами.

Було проаналізовано різні варіанти проявів впливу процесів глобалізації на функціонування ринку цінних паперів. Розглядаються існуючі підходи до вимірювання рівня глобалізації. Найбільш поширеними комплексними індексами глобалізації є індекс KOF, який обраховується швейцарським інститутом дослідження економічних циклів (Swiss Institute of Business Cycle Research (KOF), та індекс Kearney (A.T. Kearney/Foreign Policy Globalization Index). Індекс KOF ураховує економічні, соціальні і політичні показники, а індекс Kearney - додатково ще й технологічні. Методика розрахунку досить складна й неоднозначна і вимагає обробки великої кількості даних. Тому автором була запропонована власна методика, яка наведена в третьому розділі.

Розділ 3 “Аналіз та інтерпретація результатів моделювання впливу глобалізаційних процесів на функціонування ринку цінних паперів”. У цьому розділі наведено результати досліджень структурних та динамічних властивостей ринку цінних паперів розвинених країн і країн з перехідною економікою. Це зроблено способом порівняльного аналізу індексів інвестиційної привабливості розвинених країн та країн, що розвиваються. Такі індекси обраховуються міжнародною компанією Morgan Stanley Capital International (MSCI). Методика розрахунку індексу побудована таким чином, що включає більшість вимірів процесу глобалізації, які враховуються у традиційних глобалізаційних індексах. Індекси розвинених країн (MSCI Developed) доступні для 23 країн, а для країн, що розвиваються (MSCI Emergent) - для 27. Очевидним проявом процесу глобалізації є виникнення кореляційного зв'язку між індексами ринків акцій. Для дослідження кореляції між ринком цінних паперів і ринком нафтопродуктів використовувався індекс AMEX XOI (www.amex.com).

Досліджено, якою мірою відображає рівень фінансово-економічної глобалізації даної країни аналіз взаємних кореляцій між індексами ринків акцій у різних країнах і регіонах світу.

З рис. 1 випливає, наскільки схожою є динаміка індексів перших шести індексів MSCI Developed. Для кількісного аналізу розглянемо - емпіричну матрицю взаємних кореляцій прибутковостей індексів MSCI

,

де .

У табл. 1 наведено значення для деяких розвинених країн. Дані таблиці свідчать, що ці значення перебувають у діапазоні від 0,07 (США - Нова Зеландія) до 0,85 (Франція - Німеччина), з середнім арифметичним, яке дорівнює 0,36.

Для країн, що розвиваються, ці показники відповідно такі: максимальне значення маємо для пари Мексика - Бразилія (0,57), а мінімальне - для коефіцієнта кореляції Китаю з Чеською Республікою (0,004). При цьому середнє значення дорівнює 0,13. Ринок цінних паперів України практично не корельований ні з країнами з розвиненими ринками, ні з країнами з емерджентними ринками.

Таблиця 1

Значення коефіцієнтів взаємних кореляцій між довільно вибраними розвиненими країнами

	Австралія	Австрія	Канада	Фінляндія	Франція	Німеччина	Японія	Нова Зеландія	Іспанія	США	Великобританія
Австралія	1,00
Австрія	0,29	1,00
Канада	0,19	0,24	1,00
Фінляндія	0,26	0,35	0,41	1,00
Франція	0,26	0,44	0,46	0,62	1,00
Німеччина	0,23	0,45	0,48	0,59	0,85	1,00
Японія	0,42	0,22	0,19	0,29	0,24	0,22	1,00
Нова Зеландія	0,50	0,20	0,12	0,17	0,16	0,14	0,22	1,00
Іспанія	0,13	0,22	0,33	0,47	0,62	0,57	0,14	0,09	1,00
США	0,10	0,19	0,67	0,35	0,46	0,52	0,12	0,07	0,35	1,00
Великобританія	0,29	0,41	0,44	0,57	0,80	0,72	0,27	0,17	0,54	0,44	1,00
За країнами	0,27	0,30	0,39	0,44	0,51	0,43	0,19	0,11	0,45	0,44	0,46
Середній	0,36

Графічне зображення матриці подано на рис. 2. Кумулятивну функцію ненормованого розподілу проілюстровано на рис. 3. Очевидно, що переважають додатні кореляції на глобальному інвестиційному ринку, які зникають у разі стандартного тесту на перемішування вихідної бази даних.

Коефіцієнти кореляції розраховувались за допомогою процедури рухомого вікна. Обиралося часове вікно (наприклад, 100 днів), в якому перебували коефіцієнти кореляції. Потім вікно рухалось уздовж часового ряду з певним кроком і розрахунки повторювались. Очевидним є те, що кореляція зростає з часом, тобто глобалізаційні тенденції поглиблюються. Стосовно ж розвинених країн коефіцієнт кореляції значно вищий (0,85), ніж у пари “розвинена - емерджентна” (0,34). У разі перемішування динамічних рядів кореляційні зв'язки зникають.

Для дослідження впливу процесів глобалізації у цілому на всю систему індексів ми використали теорію випадкових матриць, яка дозволяє відділити емерджентні властивості ринку цінних паперів від випадкових. Для цього автор порівняв спектральні властивості кореляційної матриці з властивостями тестової матриці, сформованої з нормально розподілених, нормованих елементів.

Сконцентруємо увагу на тих власних значеннях і відповідних векторах, які більші за верхню межуі . Компоненти трьох найбільших власних векторів , і подано у табл. 2.

Таблиця 2

Компоненти власних векторів перших найбільших власних значень

Країна		Країна		Країна
Франція	0,246	Гонконг	0,300	США	0,363
Нідерланди	0,239	Китай	0,281	Мексика	0,354
Іспанія	0,231	Корея	0,280	Бразилія	0,304
Німеччина	0,231	Сінгапур	0,273	Канада	0,274
Італія	0,223	Таїланд	0,254	Ізраїль	0,246
Великобританія	0,221	Японія	0,241	Чилі	0,210
Швеція	0.218	Тайвань	0,218	Аргентина	0,208
Швейцарія	0,211	Малайзія	0,209	Росія	0,125
Бельгія	0,201	Філіппіни	0,199	Венесуела	0,083
Норвегія	0,186	Австралія	0,198	Фінляндія	0,063
Фінляндія	0,184	Індонезія	0,197	Німеччина	0,055
Данія	0,180	Індія	0,170	Перу	0,045

Дані табл. 2 свідчать, що всі компоненти найбільшого власного - вектора додатні. Це означає, що немає індексів від'ємно корельованих з іншими. Оскільки власні вектори, що відповідають різним власним значенням, повинні бути ортогональними, інші власні вектори містять від'ємні компоненти.

Також очевидним є той факт, що перший (найбільший) власний вектор відповідає європейському сектору. Другий власний вектор - азіатському сектору, третій, в значній мірі, американському.

Далі ми спостерігаємо, що всі компоненти трьох власних векторів для деяких емерджентних ринків (Китай, Індія, Пакистан, Росія, Туреччина) є незначними. Індекси таких країн, як Шрі-Ланка, Йорданія, Марокко практично не корелюють ні з світовим товариством, ні між собою. Це означає, що в першому наближенні ці індекси взагалі не перебувають під впливом інтеграційних процесів. У Європі ми не спостерігали країн без такої кореляції.

Отже, автором виявлено самоорганізовану кластеризацію у системі індексів MSCI. Індекси згруповані за регіонами і формують чітко окреслені окремі блоки: європейський, американський і азіатський кластери. Індекси некорельованих країн випадковим чином входять до одного з трьох потужних кластерів.

Далі ми зіставили поведінку у часі середнього значення коефіцієнта кореляції і максимального власного значення . Розрахунки проводились за наведеним вище алгоритмом рухомого вікна.

Динаміка точно відслідковує кореляційні властивості системи. Виходячи з цього можна припустити, що компоненти власного вектора максимального власного значення можуть виконувати функції критерію рівня глобалізації відповідної країни.

Отже, компоненти власного вектора максимального власного значення можуть виступати наближеним критерієм рівня глобалізації фінансового сектора цієї країни. Можна прослідкувати помітну кореляцію між високою позицією країни за обома індексами і компонентом максимального власного вектора, який відповідає цій країні. Отже замість копіткої процедури розрахунку індексів глобалізації для встановлення рівня глобалізації країни можна користуватись компонентом власного вектора, який відповідає максимальному власному значенню.

В умовах зростання глобалізаційних тенденцій на світовому фінансовому ринку надзвичайно важливо забезпечити ефективну диверсифікацію різноманітних портфелів. Зазвичай портфельний ризик зменшується, якщо акції, що входять до портфеля, належать до непов'язаних між собою активів. В останні роки, наприклад, для портфельних інвесторів надзвичайно привабливим є енергоринок. Це пов'язано із постійним зростанням цін на енергоносії, що змушує включати активи енергокомпаній до своїх портфелів. У цьому випадку портфельні ризики можуть дуже зрости, якщо існує помітна кореляція між ринками енергоресурсів і фінансовими ринками.

Основна частина енергетичного ринку знаходиться у “зоні підвищеного ризику” (наприклад, країни Перської затоки). Часті стрибки цін “нафтовий шок” призводять до підвищеної волатильності цього ринку. Криза на ринку енергоресурсів може потягти за собою корельовані з ним ринки і спричинити глобальну фінансову кризу. За таких умов важливим питанням є дослідження взаємозв'язку ринку енергоресурсів і ринку цінних паперів, а також визначення основних характеристик цих ринків з метою уможливлення прогнозування характеру їх поведінки за дії певних умов. Для цього в дисертаційному дослідженні проведено комплексний аналіз поведінки індексів цін на нафту (Amex Oil Index - XOI) та індексів MSCI.

Отримані результати доводять, що до 2001 р. кореляція між вибраними індексами зменшувалась. Але починаючи з 2001 р. і приблизно до кінця 2002 р. відбувалося поступове підвищення взаємних кореляцій між фондовими ринками Америки і Європи та ринком енергоресурсів. Характерною при цьому є дата початку зростання кореляцій на світових фінансових ринках - 11 вересня 2001 року - трагічна дата в історії Америки. Для країн Азії та Росії відсутні помітні кореляції фондових ринків з ринком енергоресурсів.

Поширення процесів глобалізації призводить до можливості виникнння колективних кризових явищ, як це було, наприклад, у період 1997 - 1998 рр., коли фінансова криза в країнах Азійського континента швидко охопила більшість країн світу. Тому надзвичайно важливо вміти точно визначити передвісники кризових явищ. Таким передвісником автором запропоновано використовувати дисперсію коефіцієнтів вейвлет-перетворення вибраного часового ряду. Встановлено, що на певних масштабах у передкризовий період дисперсія поводить себе характерним чином, вказуючи у такий спосіб на наближення кризи.

Часовий ряд індексу MSCI USA містить одну кризу (так звана криза компаній нової економіки) і одне шокове явище, пов'язане з подіями 11 вересня 2001 р. У передкризовий період дисперсія коефіцієнтів вейвлет-перетворення проявить зростаючі періодичні коливання, які дуже схожі на явище кластеризації волатильності. Цей факт дає можливість передбачувати кризові явища.

На ринку цінних паперів України найближчим часом очікується значний приплив іноземних фінансових інвестицій, які мають бути вкладені у надійні фінансові інструменти. Однак проблема полягає в тому, що існуючий на вітчизняному ринку цінних паперів спектр фінансових інструментів є надто вузьким, іншими словами, інвестору на ринку цінних паперів важко знайти об'єкт інвестування з прийнятними характеристиками щодо дохідності, ризиковості, ліквідності та захищеності. Більш того, ці фактори, а також процеси глобалізації спричинюють зростання кореляції, волатильності ринку цінних паперів.

Використання нагромадженого досвіду із моделювання світового ринку цінних паперів, а також запропонованих нових методів ідентифікації проявів, їх кількісної оцінки дає підстави сподіватись на ефективне розв'язання вказаних проблем.

ВИСНОВКИ

У дисертації проведено теоретичне узагальнення і розв'язання наукової задачі, що виявляється в аналізі динаміки світового ринку цінних паперів в умовах поглиблення глобалізаційних тенденцій на основі економіко-математичного моделювання нелінійних процесів з метою підвищення ефективності інвестицій в економіку України через ринок цінних паперів.

1. Аналіз економічної літератури, присвяченої проблемі розвитку ринку цінних паперів, свідчить про зростання впливу глобалізаційних процесів. При цьому глобалізація світової економіки по-різному впливає на країни із різним ступенем розвитку ринку цінних паперів.

2. Показано, що наявні моделі та методи аналізу, які застосовуються на фінансових ринках, у своїй більшості неадекватні нелінійній, нестаціонарній природі процесів ціноутворення. Тому нагальною є проблема розробки та використання сучасних методів та підходів, зокрема таких, які ґрунтуються на теорії складних систем.

3. Встановлено, що адекватною мовою опису нелінійного, нестаціонарного, масштабно інваріантного сигналу може бути мова мультифракталів. Ринки цінних паперів виявляють мультифрактальні властивості, які необхідно враховувати під час аналізу, моделювання і прогнозування.

4. Традиційні методи кількісної оцінки рівня глобалізації (наприклад, за індексами Kearney, KOF та ін.) потребують нагромадження і обробки великих баз даних, а схеми розрахунку недосконалі і непрозорі. Тому виникла потреба у побудові аналітичних схем розрахунку індексу глобалізації, використовуючи індикатор ринки цінних паперів.

5. На основі розробленого комплексу економіко-математичних моделей показано, що оцінку рівня глобалізації країни можна одержати із матриці взаємних кореляцій на світовому ринку цінних паперів. Дослідження спектру матриці взаємних кореляцій дозволило виділити три найбільші власні значення, які, разом із компонентами власних векторів, містять змістовну інформацію про таксономію ринку цінних паперів.

6. Доведено, що рівень глобалізації зростає, особливо в останні два-три роки. При цьому глобалізаційний тренд проявляється на різних фінансових ринках. Виявлено посилення кореляцій між фондовими і нафторинками, що може за несприятливих умов призвести до глобальної фінансової кризи.

7. Розроблено методику моделювання критичних, кризових і шокових станів ринку цінних паперів шляхом дослідження системи індексів MSCI. В основі даної методики лежить розрахунок та аналіз коефіцієнтів вейвлет-перетворення динамічного ряду в період, що передує особливому стану.

8. Незважаючи на значний потенціал для здійснення міжнародної інтеграції українського ринку цінних паперів, необхідна комплексна програма його розвитку, положення якої мають сприяти міжнародній інтеграції ринку цінних паперів та зменшувати її негативний вплив на економіку країни.

СПИСОК НАУКОВИХ РОБІТ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

1. Без'язиков Б.М., Ганчук А.А., Горова Я.В. Хеджування економічних ризиків // Економіка: проблеми теорії і практики: Зб. наук. праць. - Дніпропетровськ, ДНУ, 2004. - Вип. 197: У 5 т. Т. V. - С. 1281 - 1287 (0,3 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,2 друк.арк., обґрунтовані методологічні підходи до хеджування економічних ризиків).

2. Ганчук А.А., Соловйов В.М. Особливості нелінійної динаміки світового фондового ринку // Ринок цінних паперів України, 2005, № 5 - 6. -С. 65 - 71 (0,3 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,2 друк.арк., проведено дослідження динамічних характеристик світового ринку цінних паперів).

3. Ганчук А.А., Дербенцев В.Д., Соловйов В.М. Мультифрактальність світового фондового ринку // Економіка: проблеми теорії і практики: зб. наук. праць, Дніпропетровськ, ДНУ, 2005. - Вип. 205: в 5 томах. Том 2. - С. 414 - 424 (0,45 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,25 друк.арк., запропонована методика розрахунку спектру сингулярності складної системи).

4. Ганчук А.А., Соловйова В.В., Соловйов В.М. Порівняльний аналіз фондових ринків Росії і України за індексами РТС і ПФТС // Зб. наук. праць “Економіка: проблеми теорії і практики” - Дніпроп.: ДНУ, 2005. Вип. 208: в 5 томах. Т. 4. - С. 1099 - 1111 (0,5 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,25 друк.арк., виконано чисельні розрахунки динамічних характеристик фондових індексів).

5. Ганчук А.А., Рибчинська О.М., Соловйов В.М. Дослідження глобалізаційних процесів на ринку цінних паперів // Журнал “Держава та регіони”, сер. “Економіка та підприємництво” - Запоріжжя, ГУ ЗІДМУ, 2006, № 1. С. 42 - 50 (0,35 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,2 друк.арк., сформульована ідея та метод розрахунку глобалізаційного фактору).

6. Ганчук А.А., Дербенцев В.Д., Соловйов В.М. Кореляційні властивості ринку цінних паперів в катастрофічних і шокових умовах // Міжвідомчий наук. збірник “Моделювання та інформаційні системи в економіці” - Київ: КНЕУ, 2006. Вип.74. - С. 74 - 85 (0,48 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,25 друк.арк., виявлення та аналіз в зв'язку ціни активів з глобалізаційними процесами).

7. Ганчук А.А., Данильчук Г.Б., Соловйова В.В. Аналіз складних систем і управління ризиком // Теорія і практика перебудови економіки. Матеріали III Міжнародної науково-практичної конференції: Черкаси, 25 - 27 листопада 2002 р. / Відповід. ред. В.І. Хомяков. - Черкаси: ЧДТУ, 2002. - С. 199 - 200 (0,09 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,03 друк.арк., сформульована ризик-менеджменту в складних системах).

8. Ganchuk А., Strokach L., Tsaryuk A Complex networks paradigm of the contemporary business // Економіка: сучасні проблеми та перспективи розвитку. Зб. матеріалів Всеукр. наук.-практ. конф., Київ, 21 березня 2003 р. У 2-х т./ Редкол.: І.І. Тимошенко (відп. ред.) та ін. - К.: Вид-во Європ. у-ту, 2003. - Т. 1. - С. 120 - 122 (0,114 друк.арк., особисто автору належить 0,08 друк.арк., запропоновано мережну парадигму організації сучасних бізнес структур).

9. Ганчук А.А., Соловьева В.В. Сложные системы и проблемы прогноза // Комп'ютерне моделювання та інформаційні технології в науці, економіці та освіті. Зб. наук. праць. - Черкаси: Брама ІСУЕП, 2003. - С. 195 - 197 (0,114 друк.арк., особисто автору належить 0,08 друк.арк., впроваджено ідеї теорії складних систем до проблем прогнозування).

10. Ганчук А.А., Соловьев В.Н., Соловьева В.В., Бойко С.В. Распределение с “тяжелыми хвостами” в риск-менеджменте // Теорія і практика перебудови економіки. Матеріали IV Міжнародної науково-практичної конференції: Черкаси, 15 - 17 жовтня 2003 р. / Відповід. ред. В.І. Хомяков. - Черкаси: ЧДТУ, 2003. - С. 95 -97 (0,114 друк.арк., особисто автору належить 0,08 друк.арк., побудовано розподіли з “важкими хвостами” для цінових активів).

11. Ганчук А.А., Шарапов О.Д., Соловйова В.В. Моделювання нелінійних властивостей світового фондового ринку // Комп'ютерне моделювання та інформаційні технології в науці, економіці та освіті. Зб. наук. праць. - Кривий Ріг: КЕІ КНЕУ, 2005. - С. 40 - 41 (0,08 друк.арк., особисто здобувачу належить 0,03 друк.арк., порівняння з вітчизняним фондовим ринком).

12. Ганчук А.А., Дербенцев В.Д., Соловйов В.М. Ринок цінних паперів: нові технології моделювання // Теорія і практика перебудови економіки. Матеріали VI Міжнародної науково-практичної конференції: Черкаси, 28 - 30 вересня 2005 р. / Відповід. ред. В.І. Хомяков. - Черкаси: ЧДТУ, 2005. - С. 91 - 93 (0,115 друк.арк., особисто автору належить 0,09 друк.арк., алгоритм знаходження глобалізаційного тренду із матриці взаємних кореляцій).

13. Ганчук А.А., Дербенцев В.Д., Шарапов О.Д. Моделювання процесів глобалізації на світовому ринку цінних паперів // Проблеми економічної освіти і науковий прогрес. Матеріали мізвузівської науково-методичної конф. (25 листопада 2005 р.). - Кривий Ріг: Мінерал, 2005. - С. 153 - 154 (0,077 друк.арк., особисто автору належить 0,03 друк.арк., порівняння традиційних і нетрадиційних методів аналізу глобалізаційних тенденцій).

14. Ганчук А.А., Дербенцев В.Д. Прогнозування ринку цінних паперів методами детермінованого хаосу // Інфораційні технологгії в освіті, науці і техніці/ Матеріали V Всеукраїнської конференції молодих науковців ІТОНТ-2006: Черкаси, 3 - 5 травня 2006 р. - Черкаси: ЧНУ, 2006. - С. 67- 68 (0,076 друк.арк., особисто автору належить 0,03 друк.арк., розрахунки за допомогою програмного продукту TSTOOL).

АНОТАЦІЇ

Ганчук А.А. Моделювання впливу глобалізаційних процесів на функціонування ринку цінних паперів. Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.03.02 - Економіко-математичне моделювання. - Київський національний економічний університет ім. Вадима Гетьмана, Київ, 2006.

Дисертація присвячена розробці концепції, моделей і методів моделювання ринку цінних паперів.

Наведена оцінка сучасного стану та аналізу структурних та динамічних властивостей світового ринку цінних паперів. Визначені особливості нелінійної динаміки цінових флуктуацій активів. Показано, що їх динаміка є масштабно-інваріантною у часі і просторі і може бути охарактеризована спектром сингулярності, ширина якого вказує на ступінь ефективності функціонування складної системи. Запропоновано концептуальні положення системного моделювання нерегулярної поведінки системи в період критичних і кризових явищ на основі техніки вейвлет-аналізу.

Створено комплекс сучасних потужних методів комп'ютерного моделювання нелінійних процесів, який дозволяє одержати принципово нову інформацію стосовно структури і динаміки складних фінансово-економічних систем.

Запропоновано та обґрунтовано головні напрями державної політики розвитку ринку цінних паперів України з урахуванням виявлених тенденцій розвитку ринку цінних паперів країн, що розвиваються, в умовах їх міжнародної інтеграції.

Ключові слова: ринок цінних паперів, глобалізація, нелінійна динаміка, складна система, мультифрактал, кореляція, вейвлет, теорія випадкової матриці, криза, інтеграція.



Ганчук А.А. Моделирование влияния глобализационных процессов на функционирование рынка ценных бумаг. Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.03.02 - экономико-математическое моделирование. - Киевский национальный экономический университет им. Вадима Гетьмана, Киев, 2006.

Диссертация посвящена разработке концепции, моделей и методов моделирования рынка ценных бумаг.

Установлено, что одной из закономерностей экономического развития современности является интернационализация хозяйственной жизни - все большее вовлечение национальных экономических субъектов в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами. Интернационализация приводит к созданию всемирного хозяйства, а в финансовой сфере - глобального или мирового финансового рынка.

Традиционные модели являются стохастическими (ARCH, GARCH и их модификации). Однако те ограничения, которые используются при построении и подгонке модели с целью сделать ее пригодной для практического использования, по сути уничтожают ту уникальную внутреннюю “сложность”, которая свойственна данному динамическому процессу и без которой он становится безликим представителем абстрактных финансовых данных.

Доказано, что процессы глобализации можно отслеживать, анализируя матрицу взаимных корреляций активов, которые характеризуют выбранные страны или регионы. Фильтрация случайных взаимодействий происходит методом случайной матрицы. Значимые корреляции содержат информацию как о самоорганизованной кластерной структуре мирового рынка, так и о видимых трендах развития мировой экономической системы.

Дана оценка современного состояния и анализа динамических и структурных свойств особенностей функционирования мирового рынка ценных бумаг. Определены особенности нелинейной динамики ценовых флуктуаций активов. Показано, что их динамика является масштабно-инвариантной во времени и пространстве и может быть охарактеризована спектром сингулярности, ширина которого указывает на степень эффективности функционирования сложной системы.

Показана возможность использования эконофизических моделей при исследовании рынка ценных бумаг. Так, с помощью теории случайных матриц показано, что три максимальные собственные значения и соответствующие им компоненты векторов содержат информацию о структуре рынка, а также позволяют ввести количественный критерий уровня глобализации страны.

Создан комплекс современных мощных методов компьютерного моделирования нелинейных процессов, который позволяет получить принципиально новую информацию относительно структуры и динамики сложных финансово-экономических систем.

Предложено и обосновано приоритетные направления государственной политики развития рынка ценных бумаг Украины на базе выявленных тенденций развития рынков ценных бумаг стран, которые развиваются, в условиях их международной интеграции.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, глобализация, нелинейная динамика, сложная система, мультифрактал, корреляция, вейвлет, теория случайной матрицы, кризис, интеграция.

Ganchuk А.А. Design of influencing of globalization processes on functioning of equity market. Manuscript.

Thesis for a Candidate's degree in Economics on the specialty 08.03.02 - Economic and Mathematical Modeling. - Vadym Getman Kyiv National Economic University, Kyiv, 2006

Dissertation is devoted to development of conception, models and methods in relation to adequacy of design of equity market.

Resulted estimation of the modern state and description of features of functioning of world fund market. Certain features of nonlinear dynamics of price fluctuations of assets. It is shown that their dynamics is scale-invariant in time and spacious and can be described by the spectrum of singularity, the width of which specifies on the degree of efficiency of functioning of the difficult system. Conceptual positions of system design of irregular conduct of the system are offered in the period of the critical and crisis phenomena on the basis of technique of wavelet-analysis.

The complex of modern powerful methods of computer design of nonlinear processes, which allows to obtain on principle new information on a structure and dynamics of the complex finance systems, is created. It gives basis for providing of monitoring of these systems, foresight and prognostication of the possible states, diversification of nascent risks and others like that.

The prospects of integration of fund market of Ukraine are considered in an international equity market. It is offered and grounded basic directions of state policy of fund market development of Ukraine on the basis of the exposed progress trends of fund markets of countries which develop, in the conditions of their international integration.

Key words: equity market, globalization, nonlinear dynamics, complex system, multifractal, correlation, wavelet, stock market, random matrix theory, crises, integration.

Размещено на Allbest.ru

...