Совершенствование управления стоимостью капитала предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Глава1. Совершенствование управления стоимостью капитала предприятия

1.1 Управление стоимостью капитала предприятия

Одна из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия -- оценка его стоимости. Под стоимостью (ценой) капитала организации (предприятия) понимают ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходится предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал как один из важных факторов производства имеет (как и другие факторы) определенную стоимость. Эта концепция одна из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия.

Средства, используемые для формирования капитала предприятия, имеют свою цену. Эта цена в немалой степени определяется имеющимися у предприятия возможностями выбора источников финансирования, а также уровнем риска вложения капитала. Однако сам термин «;стоимость капитала» не следует понимать буквально, принимая за него процентную ставку, которую организация платит за капитал, предоставленный ей в кредит. Указанная ставка не отражает в полной мере даже стоимость заемного капитала, поскольку реальная цена, к примеру, кредита может быть выше, а порой и ниже объявленной процентной ставки. То жесамое можно сказать и о стоимости собственного капитала.

Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьируется, в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель. Такой показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала -- ССК . Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся компании привлечение различных видов источников средств.

Таким образом, ССК говорит нам, что общая стоимость капитала компании является средневзвешенным значением стоимостей различных компонентов структуры капитала компании.

Показатель ССК характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Основная причина расчета и анализа средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что стоимость компании становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала сведена к минимуму .

ССК численно равна проценту, получаемому в среднем поставщиками капитала, т. е. инвесторами предприятия (процентной ставке, по которой поставщики капитала предоставляют свои ресурсы для финансирования деятельности предприятия). Однако поскольку стоимости и процентные ставки (учетные ставки) движутся в противоположных направлениях, то минимизация средневзвешенной стоимости капитала приведет к максимизации объема движения денежной наличности компании.

Экономический смысл использования показателя ССК состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.

Концепция ССК многогранна. В повседневной практике данный показатель может использоваться как:

а) норма прибыльности операционной деятельности организации;

б) критериальный показатель эффективности реального инвестирования;

в) базовый показатель эффективности финансового инвестирования;

г) критерий принятия управленческих решений относительно использования различных способов финансирования инвестиционной деятельности организации;

д) основа для управления структурой капитала организации на основе механизма финансового левериджа;

е) измеритель уровня рыночной стоимости предприятия;

ж) критерий оценки и формирования соответствующей финансовой политики предприятия

1.2 Концепция управления стоимостью предприятия

управление стоимость капитал

Последние два-три года в российскую практику управления постепенно внедряется современная зарубежная концепция управления предприятием - концепция управления стоимостью. В основу концепции положено понимание того факта, что для акционеров (владельцев) предприятий и организаций центральным вопросом является прирост их благосостояния, в результате функционирования объектов владения.

При этом, рост благосостояние акционеров измеряется ни мощностью введенных мощностей, ни количеством нанятых сотрудников, ни оборотом компании, а стоимостью предприятия, которым они владеют. Внедрение системы достаточно продолжительный процесс, так западные специалисты оценивают его продолжительность в 2-3 года. Ниже мы рассмотрим основные этапы внедрения системы управления стоимостью на предприятии.

Табл.1 - Основные этапы внедрения системы управления стоимостью на предприятии

1 этап	2 этап	3 этап	4 этап	5 этап
Определение точки отсчета - оценка рыночной стоимости предприятия.	Составление схемы факторов стоимости компании.	Создание системы оценки оперативных и стратегических управленческих решений.	Анализ вклада подразделений в стоимость компании.	Подготовка отчета с позиции управления стоимостью.
	Внедрение системы оперативного контроля над стоимостью активов.
	Подготовка кадров.

Этап 1-й: определение точки отсчета.

Первым шагом на пути к созданию системы управления стоимостью компании является определение стоимости организации в качестве точки отсчета. То есть, берется ближайшая прошедшая отчетная дата и на эту дату определяется стоимость компании. Не исключено, что в последующем, в процессе разработки специфической оценочной модели для компании, стоимость на исходную дату, могут быть внесены поправки и уточнения, однако, именно в сравнении с данной величиной стоимости будут определять достижения компании.

Существующие методы, позволяющие определять стоимость предприятия, условно можно разделить на несколько групп: а) методы, базирующиеся на определении стоимости отдельных активов, которыми владеет оцениваемое предприятие (имущественный подход); б) методы, основанные на анализе конъюнктуры фондового рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее сделок, совершенных с акциями или долями уставного капитала предприятий, аналогичных оцениваемому (рыночный подход); в) методы, основанные на анализе доходов оцениваемого предприятия (доходный подход). Методы различных групп позволяют рассматривать стоимость предприятия под различными углами зрения.

Имущественный подход, с одной стороны, позволяет найти ответ на вопрос о стоимости создания предприятия, аналогичного оцениваемому. Эта стоимость может рассматриваться с одной стороны как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие). Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие. Результат, получаемый в ходе использования методов доходного подхода, отражает величину денежных средств, которую предприятие способно заработать для своих владельцев в будущем.

Сопоставление результатов, полученных в ходе применения методов различных групп, имеет существенно большую информативность для менеджмента предприятия, нежели результаты, полученные одним методом или усредненная величина результата. Например, если стоимость, полученная в рамках имущественного подхода, больше стоимости, определенной доходным подходом, то акционерам выгоднее распродажа активов предприятия, нежели продолжение его функционирования. В этих условиях менеджмент компании должен осуществить ряд мероприятий, позволяющих повысить доходы. Если акции предприятия котируются на бирже, и капитализация компании (произведение биржевой цены акции на количество акций) меньше стоимости, рассчитанной доходным подходом, то, вполне возможно, что менеджмент не уделяет достаточного внимания работе с профессиональными участниками фондового рынка, а предприятие становится привлекательным объектом для поглощения.

Этап 2-й: определение основных факторов стоимости.

На стоимость компании оказывают воздействие различные факторы (факторы стоимости), в частности, ценовая политика компании, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативные акты издаваемые государством, общеэкономическая ситуация в стране и т.п. Факторы стоимости можно разделить на две условные группы: внешние факторы (факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании, однако, это не означает, что наступление тех или иных событий нельзя было предвидеть и принять меры по минимизации негативных последствий) и внутренние (факторы, связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого предприятия). Рассмотрим примеры, внешних и внутренних факторов стоимости.

Государственные органы принимают решение о введении лицензирования на один из видов деятельности. Введение лицензирования на три-четыре месяца “замораживает” деятельность компании. Введение лицензирования - это внешний фактор, однако, это не означает, что предприятие не должно было заранее готовиться к подобной ситуации. Другим примером внешнего воздействия государства на бизнес может являться повышение ставок налогов. Величина стоимости компании, которая может быть “уничтожена” в результате воздействия данных факторов, определяет значимость того или иного фактора стоимости. Теперь, приведем пример внутреннего фактора стоимости. Производство предприятия основано на конвейере, поломка которого приводит к простою всего производственного процесса, а, следовательно, убыткам. Факт зависимости предприятия от данного конвейера - “внутренний” фактор стоимости.

С точки зрения управления стоимостью, важно выстроить всю систему факторов, воздействуя на которые можно добиваться постепенного роста стоимости. Система представляет совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее подразделений и отделов. Показатели детализируются для каждого уровня управления, что приводит к тому, что высшее звено руководство зачастую контролирует финансовые показатели, в то время как низшие звенья менеджмента отвечают за количественные и качественные результаты работы.

Внедрение системы оперативного контроля над стоимостью активов.

В рамках концепции управления стоимостью, имущественный комплекс понимается в широкой трактовке. Понятие охватывает как материальные, так и нематериальные активы. В процессе определение рыночной стоимости компании, как точки отсчета, проводиться стоимостной анализ основных элементов имущественного комплекса. При этом, выявляются активы, которые могут быть не отраженны бухгалтерском балансе, но имеющие существенную стоимость (например, товарный знак компании). Могут возникать и другие ситуации, когда отраженные в балансе активы в действительности уже обесценились. Цель этапа состоит в выявлении тех групп активов, стоимость которых, во-первых, имеет ключевое значение для компании, во-вторых, имеет значительный потенциал роста, в-третьих, достигла своего пика и теперь их выгоднее реализовать, чем обладать ими.

Стоимость отдельных объектов имущественного комплекса, также как и компании в целом, зависит от множества факторов. Большинству объектов присущи свойственные только им факторы. Для того, чтобы не заниматься анализом объектов, не имеющих критической важности для предприятия, важно четкое разнесение объектов по вышеупомянутым группам. Часть объектов, попавших в группы, должны в дальнейшем находиться под регулярным наблюдением сотрудников компании, в отношении других может быть начата предпродажная подготовка.

На практике, для осуществления контроля над активами требуется владение определенной информацией: нынешняя и прогнозная рыночная цена актива, средняя рентабельность, совокупность технологической информации. Обладая подобной информацией возможно активное управление имущественным комплексом предприятия, под которым понимается активная покупка/продажа активов, в случае прогнозируемого негативного изменения их цены или недостаточной их отдачей. Необходимо, чтобы соответствующие работники предприятия контролировали работу активов, отслеживали их нынешнюю и прогнозировать будущую их стоимость. Особенно это касается предприятий имеющих большой запас готовой продукции и товарно-материальных запасов, которые требуют постоянный контроль над рыночной конъюнктурой.

Подготовка персонала компании к внедрению системы управления стоимостью.

Внедрение концепции управления стоимостью в сложившуюся систему управления организацией невозможно без адекватно подготовленных кадров, способных как самостоятельно выполнять расчеты, так и доводить оперативную информацию до соответствующих отделов.

Во многом задача по доведению информации о концепции управления до сотрудников подразделений и отделов ляжет на подготовленных ключевых специалистов. И этот процесс, может занять несколько месяцев, поскольку осознать возможности системы, можно лишь применяя ее практически, решая оперативные вопросы. Эффективность подготовки сотрудников во многом зависит от позиции руководства компании к нововведению. Если сотрудник осознает, что руководство компании поддерживает и поощряет новую концепцию, это зачастую является мощным стимулом к восприятию дополнительных знаний.

Этап 3-й: создание системы оценки оперативных и стратегических управленческих решений.

Ориентация менеджмента на создание стоимости подразумевает наличие инструмента, позволяющего определять характер и степень воздействия того или иного решения на благосостояние акционеров. Необходимо уточнить, что подобным инструментом должно владеть не только высшее звено руководства, но и младшие менеджеры. Связано это с тем, что большинство оперативных вопросов решается руководителями отделов самостоятельно. Система оценки не позволит избежать субъективности принимаемых решений, но субъективность будет в большей степени направлена на достижение конкретных показателей, приводящих в итоге к росту стоимости компании.

Безусловно, говоря о системе оценки оперативных управленческих решений, мы не подразумеваем, что низшее звено управления, принимая решения, будет производить сложные и трудоемкие вычисления, позволяющие определить, как измениться стоимость компании. Менеджеры должны лишь понимать направление изменения (рост или снижение) стоимости, к которому приведут их действия. Система оценки будет базировать на факторах стоимости определенных для соответствующего звена управления. Схема факторов стоимости, система оценки управленческих решений и порядок вознаграждения труда способствуют повышению инициативности сотрудников, поскольку четко определяют поставленные перед ними цели и дают уверенность в адекватной оценки труда.

Решения о дополнительной эмиссии акций, выбор инвестиционного проекта, реструктуризация предприятия относятся к стратегическим, поскольку способны оказывать влияние на долгосрочную политику компании и ее финансовое положение. В этих случаях, расчет эффекта от принятого решения производится также детально и подробно, как оценка предприятия на первом этапе. Подобные обоснования принимаемых решений позволяют выделять факторы, обеспечивающие эффективную реализацию планов, установить цели для всех звеньев управленческого аппарата в увязке с существующей системой, ориентированной на создание стоимости, и наконец, в последствии определять причины, не позволившие реализовать проект и не нашедшие свое отражение в процессе оценки принимаемого решения.

Этап 4-й: анализ вклада подразделений в стоимость компании.

Многие предприятия занимаются производством и реализацией более чем одного вида товаров и услуг. В целях повышения управляемости, а также адекватной оценки вклада тех или иных товарных групп в стоимость компании, различные производства рассматриваются как бизнес единицы.

Основная цель данного этапа выявить бизнес-единицы “создающие” и “разрушающие” стоимость. Если бизнес-единица разрушает стоимость компании, необходимо принять решение либо о разработке системы мероприятий, позволяющих сделать подразделение доходным, либо о продаже подразделения другой компании, либо о закрытии подразделения и распродаже активов. Но даже если подразделение обеспечивает для компании прирост стоимости, важно определить насколько существенна эта стоимость в рамках компании, насколько серьезен потенциал дальнейшего прироста стоимости. В ситуации, когда бизнес-единица, обеспечивая прирост стоимости компании, не является основной (профильной), более того, в составе другого предприятия может обеспечивать существенно большую стоимость, подлежит продаже.

На крупных предприятиях в качестве отдельной бизнес-единицы выделяется головной офис (центральный аппарат управления). Головной офис зачастую выступает в качестве “разрушителя” стоимости, поскольку на него относятся все издержки связанные с централизованным обслуживанием подразделений (финансовая служба, юридическая служба и т.п.). Полезность головного офиса заключается в экономии, которую удается достичь предприятию за счет использования собственных специалистов, а не внешних консультантов. Суммарная стоимость бизнес-единиц (включая, головной офис) есть стоимость компании в целом, поэтому управление стоимостью компании невозможно без эффективного контроля над стоимостью отдельных подразделений.

Этап 5-й: подготовка отчета с позиции управления стоимостью.

Информация о результатах деятельности предприятия, пропущенная сквозь призму концепции управления стоимости может через определенный промежуток времени предоставляться заинтересованным лицам, в частности акционерам. Естественно, это должна быть не разовая акция, а постоянно проводимая работа по увеличению информационной прозрачности предприятия. Такие действия дают акционерам уверенность в том, что менеджеры от них ничего не скрывают, а также сопутствуют восприятию результатов действий в более понятной форме - ведь каждому понятно - плохо это или хорошо, когда стоимость твоей доли компании уменьшилась на 35%; но вовсе не каждый поймет, как воспринимать информацию о том, что увеличилась производительность финансового отдела или запущен в действие новый инвестиционный план по освоению черноземных земель.

Поэтому, данная информация, может включаться отдельным блоком в отчет для акционеров, например в виде отдельной главы; а также быть постоянным спутником промежуточных докладов для владельцев компании. Таким образом, применение концепции управления стоимости способно дать не только результаты, связанные с улучшением финансового состояния компании, но и одновременно увеличивает имидж компании в глазах, как собственных акционеров, так и потенциальных инвесторов компании.



Глава 2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности и эффективности управления стоимостью капитала ООО «Компания Строй-Медиум Логистика»

2.1 Характеристика ООО «Компания Строй-Медиум Логистика» и основные показатели ее финансово-хозяйственной деятельности

Общество с ограниченной ответственностью «Компания Строй-Медиум Логистика» было создано в 2007 году.

Расположено по адресу г. Санкт-Петербург, ул. Ржевская, д. 38. Месторасположение общества соответствует юридическому адресу, зафиксированному в Уставе ООО «Компания Строй-Медиум Логистика».

ООО «Компания Строй-Медиум Логистика» является Обществом, основанным на коллективной собственности. Учредителями Общества являются физические лица.

В соответствии с новым уставом объявлен уставный фонд в размере 8000 тыс. руб.

По состоянию на 31.12.2008 года уставный фонд сформирован полностью.

Высший орган управления Обществом - Собрание участников.

Исполнительным органом Общества, осуществляющим руководство текущей деятельностью, является Генеральный директор.

Анализируемое предприятие по действующей классификации можно отнести к малым предприятиям, т. к. среднесписочная численность его на начало 2010г. составила 20 чел., а уставной капитал полностью принадлежит частным лицам.

Организационная структура ООО «Продэкс»:

* Генеральный директор - 1 чел.

* Заместитель генерального директора - 1 чел.

* Заместитель генерального директора по сметно-договорным вопросам - 1 чел.

* Главный бухгалтер - 1 чел.

* Начальник проектно-технического отдела - 1 чел.

* Начальник строительного участка - 1 чел.

* Главный инженер - 1 чел.

* Начальник автохозяйства - 1 чел.

* Диспетчер - 1 чел.

* Водители - 10 чел.

* Механик - 1 чел.

ООО «Компания Строй-Медиум Логистика» в своей деятельности руководствуется Уставом и нормативно-правовыми актами РФ.

Основными видами деятельности в 2008-2010 годах являлись благоустройство прилегающих к зданиям территорий, строительства промышленных, гражданских, жилищных, социально-культурных, дорожных и энергетических объектов.

Виды деятельности:

* Подготовка строительного участка

* Строительство зданий и сооружений

* Монтаж инженерного оборудования зданий и сооружений

* Производство отделочных работ

* Аренда строительных машин и оборудования с оператором

* Деятельность прочего сухопутного транспорта

* Торговля автотранспортными средствами

* Техническое обслуживание и ремонт автотранспортных средств

* Торговля деталями, узлами и принадлежностями

* Розничная торговля моторным топливом

* Оптовая торговля через агентов (за вознаграждение или на договорной основе)

* Оптовая торговля непродовольственными потребительскими товарами

* Оптовая торговля машинами и оборудованием

* Прочая оптовая торговля

* Прочая розничная торговля в специализированных магазинах

* Прочая вспомогательная деятельность сухопутного транспорта

* Организация перевозок грузов

* Денежное посредничество

* Прочее финансовое посредничество.

В распоряжении предприятия имеется различное строительное оборудование.

Среди подрядчиков/субподрядчиков/заказчиков такие предприятия, как ЗАО «Управление механизации «ГСК», ООО «Дорожник-92», ООО «ГлавСтройКомплект», ООО «Рада», ООО «Строительная компания «Гермес», ОАО «Магистраль», ООО «Управляющая компания «Элита», ЗАО «Спорт Групп», ОАО «Генеральная Строительная Корпорация», ООО «ГСК Сервис», ООО «РосСтройКом-Логистик», ООО «Северо-Западная строительная компания» и др.

В приведенной ниже таблице обобщены основные финансовые результаты деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" за два последних года.

Табл.2 - Основные финансовые результаты деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика"

Показатель	Значение показателя, млн. руб.	Изменение показателя	Средне-годовая величина, млн. руб.
	2009 г.	2010 г.	млн. руб. (гр.3 - гр.2)	± % ((3-2) : 2)
1	2	3	4	5	6
1. Выручка	16 300	17 500	+1 200	+7,4	16 900
2. Расходы по обычным видам деятельности	13 917	16 478	+2 561	+18,4	15 198
3. Прибыль (убыток) от продаж (1-2)	2 383	1 022	-1 361	-57,1	1 703
4. Прочие доходы и расходы, кроме процентов к уплате	1 547	3 032	+1 485	+96	2 290
5. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов) (3+4)	3 930	4 054	+124	+3,2	3 992
6. Проценты к уплате	-	-	-	-	-
7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль и прочее	-745	-760	-15	v	-753
8. Чистая прибыль (убыток) (5-6+7)	3 185	3 294	+109	+3,4	3 240
Справочно: Совокупный финансовый результат периода	3 185	3 294	+109	+3,4	3 240
Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по данным бухгалтерского баланса (измен. стр. 1370)	177	110	х	х	х

За весь рассматриваемый период произошел заметный рост выручки до 17 500 млн. руб. (+1 200 млн. руб.).

Прибыль от продаж за последний год составила 1 022 млн. руб. Финансовый результат от продаж за анализируемый период (31.12.08-31.12.10 г.) снизился на 1 361 млн. руб.

Обратив внимание на строку 2220 формы №2 можно отметить, что организация учитывала общехозяйственные (управленческие) расходы в качестве условно-постоянных, относя их по итогам отчетного периода на счет реализации.

Судя по отсутствию в бухгалтерской отчетности за последний отчетный период данных об отложенных налоговых активах и обязательствах, организация не применяет ПБУ 18/02 "Учет расчетов по налогу на прибыль", что допустимо для субъектов малого предпринимательства.



2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «Компания Строй-Медиум Логистика»

Расчет показателей деловой активности (оборачиваемости).

Далее в таблице рассчитаны показатели оборачиваемости ряда активов, характеризующие скорость возврата авансированных на осуществление предпринимательской деятельности денежных средств, а также показатель оборачиваемости кредиторской задолженности при расчетах с поставщиками и подрядчиками.

Табл.3 - Расчет показателей деловой активности.

Показатель оборачиваемости	Значение в днях	Коэфф. 2009 г.	Коэфф. 2010 г.	Изменение, дн. (гр.3 - гр.2)
	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4	5	6
Оборачиваемость оборотных средств (отношение средней величины оборотных активов к среднедневной выручке*; нормальное значение для данной отрасли: не более 174 дн.) (стр.2110 Ф.2/((стр.1200 Ф.1+стр.1200 Ф.1)/2)	118	135	3,1	2,7	+17
Оборачиваемость запасов (отношение средней стоимости запасов к среднедневной выручке; нормальное значение для данной отрасли: не более 39 дн.) (стр.2110 Ф.2/((стр.1210 Ф.1 +стр.1210 Ф.1)/2)	73	83	5	4,4	+10
Оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение средней величины дебиторской задолженности к среднедневной выручке; нормальное значение для данной отрасли: 96 и менее дн.) (стр.2110 Ф.2/((стр.1230 Ф.1+стр.1230 Ф.1)/2)	26	22	14,1	16,3	-4
Оборачиваемость кредиторской задолженности (отношениесредней величины кредиторской задолженности к среднедневной выручке) (стр.2110 Ф.2/((стр.1520 Ф.1+стр.1520 Ф.1)/2)	521	456	0,7	0,8	-65
Оборачиваемость активов (отношение средней стоимости активов к среднедневной выручке) (стр.2110 Ф.2/((стр.1600 Ф.1+стр.1600 Ф.1)/2)	608	521	0,6	0,7	-87
Оборачиваемость собственного капитала (отношение средней величины собственного капитала к среднедневной выручке) (стр.2110 Ф.2/((стр.1300 Ф.1+стр.1300 Ф.1)/2)	70	67	5,2	5,4	-3

* Приведен расчет показателя в днях. Значение коэффициента равно отношению 365 к значению показателя в днях.

Данные об оборачиваемости активов в среднем за анализируемый период (с 31 декабря 2008 по 31 декабря 2010 г.) свидетельствуют о том, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 564 календарных дня. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов в среднем требуется 78 дней.

Табл.4 - Анализ рентабельности.

Показатели рентабельности	Значения показателя (в %, или в копейках с рубля)	Изменение показателя
	2009 г.	2010 г.	коп., (гр.3 - гр.2)	± % ((3-2) : 2)
1	2	3	4	5
1. Рентабельность продаж по валовой прибыли (величина прибыли от продаж в каждом рубле выручки). Нормальное значение для данной отрасли: 6% и более. (стр.2200/стр.2110)*100%	14,6	5,8	-8,8	-60,1
2. Рентабельность продаж по EBIT (величина прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов в каждом рубле выручки). (стр.2300/стр.2110)*100%	24,1	23,2	-0,9	-3,9
3. Рентабельность продаж по чистой прибыли (величина чистой прибыли в каждом рубле выручки). (стр.2400/стр.2110)*100%	19,5	18,8	-0,7	-3,7
Cправочно: Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг) (стр.2200/стр.2120)*100%	17,1	6,2	-10,9	-63,8
Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR), коэфф. Нормальное значение: 1,5 и более.	-	-	-	-

Представленные в таблице показатели рентабельности за последний год имеют положительные значения как следствие прибыльности деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" за данный период.

Рентабельность продаж за последний год составила 5,8% Однако имеет место падение рентабельности продаж по сравнению с данным показателем за 2009-й год (-8,8%).

Рис.1 Изменение рентабельности.

Основные финансовые результаты деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика"представлена в следующей таблице.



Табл.5 - Основные финансовые результаты деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика"

Показатель рентабельности	Значение показателя, %	Изменение показателя (гр.3 - гр.2)	Расчет показателя
	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4	5
Рентабельность собственного капитала (ROE)	102,5	101,4	-1,1	Отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала. Нормальное значение: 16% и более. (стр.2400 Ф.2/((стр.1300 Ф.1+стр.1300 Ф.1)/2))*100%
Рентабельность активов (ROA)	55,8	50,3	-5,5	Отношение чистой прибыли к средней стоимости активов. Нормальное значение для данной отрасли: 5% и более. (стр.2400 Ф.2/((стр.1200 Ф.1+стр.1200 Ф.1)/2))*100%
Прибыль на инвестированный капитал (ROCE)	124,2	103,8	-20,4	Отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) к собственному капиталу и долгосрочным обязательствам. (стр.2300 Ф.2/((стр.1300 Ф.1+стр.1400 Ф.1)/2))*100%
Рентабельность производственных фондов	16,4	6,7	-9,7	Отношение прибыли от продаж к средней стоимости основных средств и материально-производственных запасов. (стр.2200 Ф.2/((стр.1130 Ф.1+стр.1210 Ф.1)/2))*100%
Справочно: Фондоотдача, коэфф.	1,4	1,5	+0,1	Отношение выручки к средней стоимости основных средств. стр.2110 Ф.2/(стр.1130/2)

За 2010-й год каждый рубль собственного капитала организации обеспечил 1,014 руб. чистой прибыли. Рентабельность собственного капитала за два последних года несколько уменьшилась. Рентабельность собственного капитала за последний год демонстрирует исключительно хорошее значение.

Значение рентабельности активов за период с 01.01.2010 по 31.12.2010 составило 50,3%. За два года рентабельность активов снизилась всего на 5,5%.

Рис 2. Изменение основных показателей рентабельности активов и капитала ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" за весь рассматриваемый период.

Анализ ликвидности ООО «Компания Строй-Медиум Логистика».

Табл.6 - Анализ ликвидности.

Показатель ликвидности	Значение показателя	Изменение показателя (гр.4 - гр.2)	Расчет, рекомендованное значение
	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010
1	2	3	4	5	6
1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности	0,25	0,3	0,32	+0,07	(стр.1200-стр.1231)/стр.1500. Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 2 и более.
2. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности	0,07	0,05	0,06	-0,01	(стр.1230+стр.1240+стр.1250)/стр.1500. Отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 1 и более.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	<0,01	0,01	0,01	+0,01	(1250+1240)/1500. Отношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 0,2 и более.

На 31.12.2010 г. коэффициент текущей ликвидности имеет значение ниже нормы (0,32 против нормативного значения 2). Несмотря на это следует отметить положительную динамику - за два последних года коэффициент текущей ликвидности вырос на 0,07.

Для коэффициента быстрой ликвидности нормативным значением является 1. В данном случае его значение составило 0,06. Это свидетельствует о недостаточности у ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, которые можно легко обратить в наличность) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности. Коэффициент быстрой ликвидности сохранял значение, не соответствующие нормальному, в течение всего рассматриваемого периода.

Коэффициент абсолютной ликвидности, как и два другие коэффициента, имеет значение ниже нормы (0,01). При этом c начала периода коэффициент практически не изменился.

Ниже по качественному признаку обобщены важнейшие показатели финансового положения (по состоянию по состоянию на 31.12.2010) и результаты деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" за два года.

Показатели финансового положения и результатов деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика", имеющие исключительно хорошие значения:

· чистые активы превышают уставный капитал, при этом в течение анализируемого периода (с 31.12.2008 по 31.12.2010 г.) наблюдалось увеличение чистых активов;

· чистая прибыль составляет значительный процент от совокупной стоимости активов организации (50,3% за последний год).

Среди показателей, положительно характеризующих финансовое положение и результаты деятельности организации, можно выделить следующие:

· изменение собственного капитала практически соответствует общему изменению активов организации;

· прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за последний год составила 3 294 млн. руб. (+109 млн. руб. по сравнению с предшествующим годом).

В ходе анализа были получены следующие показатели результатов деятельности ООО "Компания Строй-Медиум Логистика", имеющие нормальные или близкие к нормальным значения:

· за период 01.01-31.12.2010 получена прибыль от продаж (1 022 млн. руб.), однако наблюдалась ее отрицательная динамика по сравнению с предшествующим годом (-1 361 млн. руб.);

· незначительная отрицательная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" (-12,24 коп. от аналогичного показателя рентабельности за период 01.01-31.12.2009).

Показатели финансового положения и результатов деятельности организации, имеющие неудовлетворительные значения:

· низкая величина собственного капитала относительно общей величины активов ООО "Компания Строй-Медиум Логистика" (13%);

· значительная отрицательная динамика рентабельности продаж (-8,8 процентных пункта от рентабельности за 2009-й год равной 14,6%);

· не соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.

Показатели финансового положения организации, имеющие критические значения:

· коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет крайне неудовлетворительное значение (-2,32);

· коэффициент текущей (общей) ликвидности значительно ниже нормативного значения;

· коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности существенно ниже нормативного значения;

· существенно ниже нормального значения коэффициент абсолютной ликвидности;

· крайне неустойчивое финансовое положение по величине собственных оборотных средств.

Производительность труда.

Ниже в качестве одного из показателей, отражающих эффективность использования трудовых ресурсов, представлена производительность труда.

За 2010-й год значение производительности труда составило 1 094 млн. руб./чел. Изменение производительности труда за два года составило -388 млн. руб./чел.

Структура имущества организации и источники его формирования.

Таблица 7

Показатель	Значение показателя	Изменение за анализируемый период
	в млн. руб.	в % к валюте баланса	млн. руб. (гр.4-гр.2)	± % ((гр.4-гр.2) : гр.2)
	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	на начало анализируемого периода (31.12.2008)	на конец анализируемого периода (31.12.2010)
1	2	3	4	5	6	7	8
Актив
1. Внеоборотные активы	18 300	18 500	18 804	78,5	73,8	+504	+2,8
в том числе: основные средства	11 300	11 300	11 300	48,5	44,3	-	-
нематериальные активы	7 000	7 200	7 504	30	29,4	+504	+7,2
2. Оборотные, всего	5 005	6 417	6 691	21,5	26,2	+1 686	+33,7
в том числе: запасы	2 584	3 906	4 013	11,1	15,7	+1 429	+55,3
дебиторская задолженность	1 307	1 005	1 146	5,6	4,5	-161	-12,3
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	94	115	130	0,4	0,5	+36	+38,3
Пассив
1. Собственный капитал	3 018	3 195	3 305	13	13	+287	+9,5
2. Долгосрочные обязательства, всего	113	-	1 309	0,5	5,1	+1 196	+11,6 раза
в том числе: заемные средства	113	-	1 309	0,5	5,1	+1 196	+11,6 раза
3. Краткосрочные обязательства*, всего	20 174	21 722	20 881	86,6	81,9	+707	+3,5
в том числе: заемные средства	-	-	-	-	-	-	-
Валюта баланса	23 305	24 917	25 495	100	100	+2 190	+9,4

* Без доходов будущих периодов, включенных в собственный капитал.

Из представленных в первой части таблицы данных видно, что на 31.12.2010 г. в активах организации доля текущих активов составляет одну четвертую, а иммобилизованных средств - три четвертых. Активы организации за два года увеличились на 2 190 млн. руб. (на 9,4%). При этом собственный капитал организации изменился практически пропорционально активам организации, увеличившись на 287 млн. руб.

2.3 Оценка эффективности управления стоимостью капитала ООО «Компании Строй-Медиум Логистика»

Таблица 8 - Анализ эффективности формирования и использования капитала ООО «Компании Строй-Медиа Логистика»

Показатели	2009	2010
Удельный вес СК	40,60	37,91
Стоимость СК	21%	21%
Удельный вес долгосрочного ЗК	-	5,13
Стоимость долгосрочного ЗК	18%	18%
Удельный вес краткосрочного ЗК	87,2	81,9
Стоимость краткосрочного ЗК	16%	16%
Средневзвешенная стоимость капитала(ССК)	22,5%	30,3%
Рентабельность активов	0,07%	0,07%
% за кредит	18%	18%
Эффект финансового рычага (ЭФР)	-2,81%	-2,68%
Рентабельность пассива	0,13%	0,13%
Рентабельность собственного капитала	3,02%	2,70%
Рентабельность заемного капитала	7,31%	4,12%

Вывод: Оптимальная структура капитала булла в 2009 году, т.к. значение ССК минимальное и оно составляет 22,5%

Значение ЭФР в период с 2009 по 2010 отрицательное, т.к. % за кредит превышает рентабельность активов. Следовательно использование заемного капитала убыточно.

Значение заемного капитала уменьшается, что отрицательно влияет на предприятие.



Глава 3. Предложения по повышению эффективности управления стоимостью капитала

Под предупреждением банкротства понимаются меры по восстановлению платежеспособности должника. Учредители и собственники предприятия, органы исполнительной власти обязаны принимать своевременные меры по предупреждению банкротства предприятий. В рамках предупредительных мер должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств, обязательных платежей и восстановления платежеспособности. Данные меры носят название досудебная санация.

Банкротство, как следует из определения, подразумевает финансовую несостоятельность предприятия, и, следовательно, прогнозирование банкротства предполагает, прежде всего, финансовый анализ.

Располагая широким арсеналом средств по прогнозированию возможного банкротства предприятия, финансовый анализ позволяет не только выяснить, в чем заключается конкретная «болезнь» предприятия-должника, но и заблаговременно продумать и реализовать меры по выходу предприятия из кризисной ситуации.

Финансовый анализ следует проводить, используя «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», утвержденные распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).

Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся с использованием таких показателей, как коэффициент ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Итак, согласно методике определения неудовлетворительной структуры баланса Федеральной службы по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению, анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе следующих показателей:

- коэффициента текущей ликвидности;

- коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:

- коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода <2;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода <0,1.

Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) характеризует обеспеченность предприятий оборотными средствами для хозяйственной деятельности и своевременного погашения текущих обязательств предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСОС) характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости.

Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течении определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

В случае, когда хотя бы один из коэффициентов (текущей ликвидности или обеспеченности собственными средствами) меньше своих пороговых значений, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный равным 6 месяцам.

где КТЛ_к и КТЛ_н - коэффициент текущей ликвидности соответственно на конец и на начало анализируемого периода;

Т - продолжительность анализируемого периода в месяцах;

2 - нормативное значение КТЛ;

б - период восстановления платежеспособности в месяцах.

Если коэффициент восстановления платежеспособности >1, то это свидетельствует о том, что у предприятия есть реальные возможности восстановить свою платежеспособность в течение последующих 6 месяцев. Если коэффициент восстановления платежеспособности <1, то это свидетельствует об отсутствии такой возможности.

Произведем расчет коэффициентов по вышеописанной методике для ООО «Компания Строй-Медиум Логистика». Результаты расчетов приведены в таблице 14.

Таблица 9

№	Коэффициент	Норма	На конец 2010 года
1.	Коэффициент текущей ликвидности	>=2	0,32
2.	Коэффициент обеспеченности собственными средствами	>=0,1	0,15
3.	Коэффициент восстановления платежеспособности	>=1	0,082

В ООО «Компания Строй-Медиум Логистика»» сложилась такая структура баланса, которая на основании вышеприведенных коэффициентов (Табл. 14) позволяет признать ее неудовлетворительной, а предприятие согласно действующего законодательства - банкротом, если будут поданы иски в арбитражный суд.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:

- коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода <2;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода <0,1.

На основе проведенного финансового анализа ООО «Компания Строй-Медиум Логистика» и полученных финансовых коэффициентов сделан вывод, что руководителям ООО «Компания Строй-Медиум Логистика» необходимо разработать комплекс мер относительно повышения эффективности деятельности предприятия (увеличения объема продаж приведет к увеличению прибыли, что в свою очередь приведет к повышение финансовой устойчивости).

Анализ данной таблицы показывает, что на конец 2010 года коэффициент текущей ликвидности оказался ниже порогового значения и согласно методике ФСДН был рассчитан коэффициент восстановления платежеспособности, значение которого меньше 1. Данный факт свидетельствует об отсутствии у предприятия возможности восстановить свою платежеспособность в последующие 6 месяцев.

Проведение финансового оздоровления.

ь Формирование целей и выбор механизмов антикризисного управления финансами.

Цели антикризисной программы выхода предприятия из кризиса вытекают из результатов анализа финансово-хозяйственной деятельности оценки масштабов кризисного состояния, выявления факторов, влияющих на неблагоприятное развитие.

Рассмотрим цели программы антикризисного управления финансами.

Устранение неплатежеспособности. Достигается за счет сокращения внешних и внутренних обязательств, а также за счет увеличения объема денежных ресурсов:

оптимизация организационной структуры и сокращения постоянных издержек,

сокращение переменных издержек за счет автоматизации производственного процесса и сокращения персонала основных и вспомогательных подразделений,

отсрочка и реструктуризация по возможности кредиторской задолженности,

ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности за счет сокращения периода коммерческого кредита, по сомнительной дебиторской задолженности - обращение в суд с целью возврата а также с целью отнесения дебиторской задолженности на валовые затраты согласно действующему на настоящий момент законодательству о налогообложении прибыли,

нормализация размера запасов товароматериальных ценностей за счет сбыта запасов, которая может пользоваться спросом при небольших дополнительных затратах на обновление. Убытки, полученные от реализации, согласно действующему на сегодняшний день законодательству о налогообложении прибыли, будут сокращать налогооблага...