Оценка эффективности инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Национальный Открытый Институт России г. Санкт-Петербург

Кафедра Управления и права

Контрольная работа

Дисциплина Планирование инвестиций

Студентки группы М91С/3чл

Рогушковой Надежды Алексеевны

Санкт-Петербург 2012

Содержание

Введение

1. Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций

1.1 Оценка использования инвестиций

1.2 Эффект финансового левериджа

2. Методы повышения эффективности инвестиционного проекта

2.1 Методы, основанные на дисконтированных оценках

2.2 Методы, основанные на учетных оценках

3. Задача

Заключение

Список литературы

Введение

Бизнес-планирование необходимо для привлечения капиталовложений. Разработка бизнес-плана является одним из важнейших этапов на пути получения и использования инвестиций. Анализ мировой практики привлечения партнеров и инвесторов показывает, что если организация стремится получить инвестиции, она должна иметь четкое представление о предполагаемом производстве, его масштабе, рыночном потенциале, способах реализации, будущих доходах и др.

Инвестиции -- это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода, расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала. Ведь изменения в товарно-материальных запасах во многом объясняются движением расходов на основной капитал.

В России в понятие капитальные вложения включаются затраты на новое строительство, на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, затраты на коммунальные и культурно-бытовое строительство. Затраты на капитальный ремонт в инвестиции не включаются.

Анализ инвестиций весьма многообразен:

1. Анализ динамики инвестиций, очищенный от инфляции, позволяет судить об инвестиционной активности фирмы;

2. Анализ структуры инвестиций, объектами которого могут являться:

* производственная структура инвестиций, характеризующая будущую картину производственной диверсификации фирмы;

* география инвестиций, включая затраченные капиталовложения, характеризующая территориальную экспансию фирмы;

* воспроизводственная структура инвестиций, то есть соотношение между вложениями

а) в новое строительство;

б) расширение действующих предприятий;

в) в техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий (быв дешевле, чем новое строительство);

* технологическая структура инвестиций, то есть соотношение затрат на строительно-монтажные работы и на приобретение оборудования, машин инструмента. Наиболее эффективной является такая структура, в которой преобладает активная часть;

* концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношению к годовому объему инвестиций, тем лучше.

3. Прочие направления анализа инвестиций (прежде всего, анализ их доходности).

Все инвестиции имеют три основных аспекта, которые инвестор должен учитывать:

1. Зависимость стоимости денег от времени; фонды в различное время имеют разную стоимость.

2. Последствия неопределенны (имеет место риск).

3. Роль информации (неопределенные потоки ее распределены во времени, отсутствует информация о последствиях).

Существуют такие рынки, которые предоставляют возможность лицам добиваться для себя преимуществ в отношении трех перечисленных моментов. Могут быть такие бизнесмены, чьи краткосрочные планы полностью не зависят от фактических результатов инвестиций, и они ничего не будут платить за информацию, имеющую отношение к результатам капиталовложений. Другие могут быть очень заинтересованы в том, чтобы узнать каков будет результат их инвестиций через несколько лет. Подобные различия между людьми в их отношении к стоимости денег в зависимости от времени и наличия риска убеждают, что поскольку имеется рынок обмена информации на деньги, то такой обмен будет иметь место.

В инвестиционной сфере формируются важнейшие структурные соотношения между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитального имущества, затратами и отдачей инвестиций.

Инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам. С точки зрения формы инвестиции могут быть отнесены к одной из трех групп: финансовым инвестициям; производственным инвестициям; инвестициям в прочие реальные активы.

Исходя из экономической сущности финансовых документов в их составе следует выделять ценные бумаги, выражающие отношения совладения (долевые ценные бумаги), ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения (долговые ценные бумаги), производные фондовые инструменты. Долевые ценные бумаги (прямые и косвенные) являются более рискованными по сравнению с долговыми обязательствами, поскольку не предполагают гарантированного дохода (за исключением привилегированных акций), однако они привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капиталов, вложенных в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря более высокой доходности акции обеспечивают лучшую защиту активов от влияния инфляции по сравнению с долговыми ценными бумагами.

При составлении бизнес-плана важно удержаться от одной очень серьезной ошибки -- приукрашивания действительности. Если фирма хочет утвердиться в отрасли надолго и всерьез, то ни в коем случае нельзя поддаваться соблазну преувеличить собственные достоинства, умолчав о недостатках или выставляя напоказ мнимые слабости конкурентов. Возможно, руководство компании и сможет ввести в заблуждение будущих партнеров и ему не придется отвечать за неудачное использование полученных средств. Однако не исключено, что за такими предпринимателями закрепится репутация непрофессионалов, или, хуже того, обманщиков. Тогда получение новых кредитных ресурсов окажется гораздо более трудным и дорогим делом. Поэтому лучше оценивать конкурентов предельно трезво, указывая на те реальные пробелы в их стратегии, которые открывают для фирмы дорогу к успеху. Только в этом случае компании гарантировано уважение со стороны инвесторов и более высокие шансы на получение капиталовложений.

1. Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций

Методические рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.

Понятие "инвестиционный проект" предполагает мероприятие, деятельность по достижению определенной цели (результатов), а также систему организационных и расчетно-финансовых документов для осуществления этой деятельности.

Проект - это и техническое мероприятие (совершенствование техники и технологического процесса, модернизация объекта, организационно-технические мероприятия по совершенствованию производства, управленческие решения) и движение денег (инвестиции - сегодня и доходы - в будущем).

Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов опираются на принципы, сложившиеся в мировой практике:

- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

- учет результатов анализа рынка, финансового состояния

- предприятия, степени доверия к руководителям проекта, влияния проекта на окружающую среду;

- определение эффекта путем сопоставления предстоящих инвестиций и будущих денежных поступлений при соблюдении требуемой нормы доходности на капитал;

- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

- учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

- учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

При этом предполагается необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения хозяйствующих субъектов - участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.

В то же время следует отметить, что какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Так как управление в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.

1.1 Оценка использования инвестиций

В настоящее время имеют большое значение. Нецелевое использование инвестиций, их недостаток, и низкий уровень отдачи вложенного капитала определяют необходимость отбора методов оценки эффективности инвестиций.

При оценке эффективности инвестиционных проектов выделены три группы показателей эффективности проекта:

1. Оценка коммерческой эффективности осуществляется на уровне отдельных проектов, программ и на уровне первичных организаций.

2. Бюджетная эффективность - на уровне отрасли, регионов и страны в целом и может быть также на уровне бюджета первичной организации.

3. Общая экономическая эффективность должна оцениваться на уровне страны в целом и в некоторых случаях на уровне регионов.

Показатели общей экономической эффективности капитальных вложений позволяют определить экономический эффект путем сравнения с нормативами или с аналогичными показателями планового или прошедшего периодов функционирования народного хозяйства страны или крупного региона.

Если оценка эффективности капитальных вложений производится на будущее, эффективными признаются те инвестиции, для которых полученные показатели ниже нормативных или отчетных за прошедшие периоды деятельности. Обобщающим показателем экономической эффективности капитальных вложений отдельного региона и страны в целом является абсолютный коэффициент капитальных вложений, рассчитываемый по приросту чистой продукции.

Доля прироста чистой продукции за счет капитальных вложений, направляемых на расширение и новое строительство ДЧПк, может быть определена по следующей формуле:

ДЧПк = (ДЧппп * ПТ) / ДВП

где, ДЧппп - прирост численности промышленно-производственного персонала, чел.; ПТ - производительность труда, руб./чел.; ДВП - прирост выпускаемой продукции за счет капитальных вложений на создание новых рабочих мест, руб.

В последнее время стали применять метод оценки использования капитала организации путем первоначальной оценки его отдельных составляющих (оборотный капитал, основной капитал, нематериальные активы), а затем делается объединенная оценка эффективности использования капитала организации.

Уровень эффективности использования оборотных средств рекомендуется оценивать коэффициентом оборачиваемости (Ко):

Ко = Т / О

где, Т - выручка от реализации продукции за авансируемый период, руб.; О - средний остаток оборотных средств, руб.

Показателем эффективности использования основных средств является фондоотдача:

Фо = ВР / С

где, Фо - фондоотдача, руб.; ВР - объем выручки от реализации продукции, руб.; С - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.

Можно также оценивать эффективность использования основных средств с помощью фондоемкости (Фе):

Фе = С / ВР

Эффективность использования нематериальных активов также измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости.

Эффективность использования капитала оценивается с учетом всех трех его составляющих:

P = Пб * 100 / ВР * 1 / (1/Ко + 1/Фо + 1/Фн)

где, Р - уровень рентабельности капитала, %;

Пб - балансовая прибыль, руб.;

ВР - выручка от реализации, руб.;

Ко - коэффициент оборачиваемости оборотных средств, обороты;

Фо .- фондоотдача, руб.;

Фн - фондоотдача нематериальных активов, руб.

При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным.

Реальный срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле:

Ток = К / ДПч + А

где, К - капитальные вложения, которые были необходимы для реализации проекта;

ДПч - прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализации проекта;

А - годовая сумма амортизационных отчислений от вновь введенных основных фондов в результате реализации проекта.

Инвестиции влияют на финансовые результаты по-разному в зависимости от того, на какие цели они направлены.

Если инвестиции направлены на приобретение ценных бумаг или в активы других предприятий, то влияние инвестиций на финансовые результаты работы компании будут находиться в зависимости от величины получаемых дивидендов. Если же инвестиции направлены только на расширение производства без изменения технологии и повышения технического уровня производства, то степень влияния инвестиций на финансовые результаты в основном зависит от увеличения объема реализации продукции, то есть через срабатывание операционного рычага.

При определении общего влияния реальных инвестиций на экономические результаты работы предприятия надо учитывать не только эффект операционного рычага, но и эффект финансового левериджа.

1.2 Эффект финансового левериджа

финансовый леверидж инвестиция окупаемость

Одна из главных задач финансового менеджмента - максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска - реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

3К

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * -----

СК

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа,%;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%;

ЗК - средняя сумма заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере трех предприятий А, Б, В:

№	Показатели	Ед. изм.	А	Б	В
1	Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде в т.ч.:	Тыс. руб.	5 500,0	5 500,0	5 500,0
2	Средняя сумма собственного капитала	-//-	5 500,0	3 850,0	2 750,0
3	Средняя сумма заемного капитала	-//-	0,0	1 650,0	2 750,0
4	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате расходов за кредит)	-//-	1 400,0	1 400,0	1 400,0
5	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит)	%	20	20	20
6	Средний уровень процентов за кредит	%	12	12	12
7	Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (стр. 3*стр. 6/100)	Тыс. руб.	0,0	198,0	330,0
8	Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (стр. 4-стр.7)	Тыс. руб.	1 400,0	1 202,0	1070,0
9	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	%	0,2	0,2	0,2
10	Сумма налога на прибыль (стр. 8 *стр. 9)	Тыс. руб.	280,0	240,4	214,0
11	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (стр. 8-стр. 10)	Тыс. руб.	1 120,0	961,6	856,0
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности (стр. 11*100/стр. 2)	%	20,4	25,0	31,1
13	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала в % (по отношению к А)		0,0	1,2	1,5
	Эффект финансового левериджа	%	0,0	2,7	6,4

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть:

Предприятие А. Эффект финансового левериджа отсутствует, так как предприятие не использует заемный капитал.

Предприятие Б. Эффект рычага составляет 2,7% [(1-0,2)*(20-12)*1650/3850].

Предприятие В. Эффект равен 6,4% [(1-0,2)*(20-12)*2750/2750].

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Рассматривая формулу расчета эффекта финансового рычага, можно выделить в ней три основных момента:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Т), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (RA-RD), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (D/E), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

· Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

· Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

· Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

· Если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

2. Методы повышения эффективности инвестиционного проекта

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

Основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы): Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value); Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index); Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return); Модифицированная внутренняя норма прибыли - MIRR (Modified Internal Rate of Return); Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных оценках («статистические» методы): Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period); Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

2.1 Методы, основанные на дисконтированных оценках

Чистая приведенная стоимость (NPV).

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистая приведенная стоимость (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:



Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Индекс рентабельности инвестиций (PI).

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:



Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI< 1, то проект следует отвергнуть; РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR).

Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0

Если: IRR > CC. то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r10 (f(r1)<0); r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):

· r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

· r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+».

Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR).

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR (Modified Internal Rate of Return) - это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

где: At - денежные расходы проекта за период t; S - денежные поступления проекта за период t; k - стоимость капитала предприятия; n - продолжительность проекта.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP).

Метод определения дисконтированного срока окупаемости DPP (Discounted pay-back period) инвестиций аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако нет недостатков последнего, а именно - игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

2.2 Методы, основанные на учетных оценках

Срок окупаемости инвестиций (PP).

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: РР = n , при котором Рk > IC

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.



Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

3. Задача

Для реализации БП требуются инвестиции в размере 80 млн.р. Денежные потоки по годам составляют 40 млн.р., 45 млн.р., 50 млн.р., 45 млн.р. Ставка дисконта - 30%. Определить срок окупаемости ЧДД.

Расчет дисконтированного срока окупаемости инвестиций (в годах):

Исходные данные:

Показатель	Значение млн.р.
Размер инвестиции	80
Доходы от инвестиций:
В первом году Во втором В третьем В четвертом	40 45 50 45
Ставка дисконтирования	30%

Опред. дисконтированный срок окупаемости инвест. проекта:

1. Рассчитаем дисконтированные денежные поступления по годам реализации:

n

PVn= ? FVn_

(1+i)?

FVn- сумма денежных поступлений; i- ставка дисконтирования; n- количество лет денежных поступлений

PV1= 40 = 30.76 млн.р.;

(1+0.3)№

PV2= 45 = 26.62 млн.р.;

(1+0.3)І

PV3= 50 = 22.75 млн.р.;

(1+0.3)і

PV4= 45 = 15.75 млн.р.

(1+0.3)і

2. Рассчитаем среднюю величину денежных поступлений в периоде t:

PVt= 30.76+26.62+22.75+15.75 = 23.97 млн.р.

4

3. DPP =

где DPP - дисконтированный период окупаемости, лет;

IC - сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

- средняя величина денежных поступлений в периоде t.

DPP= 80 = 3.33 года

23.97

Заключение

Существует множество методов планирования инвестиций, используемых в различных формах, однако практически все они основаны на одном из описанных ниже методов. Наиболее широко при принятии решений об инвестициях применяется метод «окупаемости». Вычисляется время, необходимое для покрытия первоначальных вложений и этот показатель сравнивается с максимальным периодом окупаемости. Например, инвестиции в 1 млрд. рублей, приносящая 250 млн. рублей в год. будет иметь срок окупаемости 4 года. К сожалению, окупаемость не является надежным показателем риска. Например, азартная игра казино имеет меньший период окупаемости, чем покупка сберегательных акций правительства, однако связана со значительно большим риском.

Вторым наиболее популярным методом определения прибыльности инвестиций является прибыль на инвестированный капитал, которая выражается на средний доход, сделанный на среднюю инвестицию. Так как доход и инвестиции представляют собой обычные бухгалтерские показатели, при определении прибыли на инвестированный капитал не рассматривается стоимость денег с учетом будущего периода. Показатель прибыли на инвестированный капитал является очень ненадежным критерием оценки инвестиций. Обычной практикой является расчет прибыли на инвестированный капитал за первый полный год. Так как этот показатель имеет тенденцию к преуменьшению фактической прибыли на инвестиции, то его использование приводит к ошибочному выводу -- отклонить вложения, которые на самом деле следует принять.

Другие методы включают несколько показателей дисконтированного потока денежных средств. Эти показатели более надежны, чем описанные выше. Так характерен метод чистой дисконтированной стоимости, который при оценке инвестиций все более широко применяется в течение последних лет. Сейчас трудно найти фирму, в которой не использовался бы этот метод. В качестве первого шага при расчете чистой дисконтированной стоимости инвестиций осуществляют выбор ставки дисконта (процента). Второй шаг состоит в вычислении эквивалентов дисконтированной всех потоков средств, связанных с инвестицией (после уплаты налогов) и суммы этих эквивалентов для получения чистой дисконтированной стоимости инвестиций. Чистая дисконтированная стоимость инвестиций -- это такой объем средств, который фирма может получать сверх стоимости инвестиций, сохраняя их безубыточность. Это также дисконтированная стоимость всех будущих доходов, когда доходы подсчитываются после капитальных затрат на инвестиции. Чистая дисконтированная стоимость -- эта та сумма, которую фирма может получить сверх стоимости инвестиции. Кроме того, это дисконтированная стоимость после вычета амортизационных отчислений.

Некоторые предпочитают использовать процентный показатель, который часто называют внутренней нормой рентабельности. Для этого же показателя используются и другие названия: дисконтированный поток денежных средств, прибыль на капиталовложения, индекс рентабельности, дисконтированная стоимость. Внутренняя норма рентабельности может быть определена как ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость всех потоков денежных средств равна нулю. Такое определение может быть применено для вычисления внутренней нормы рентабельности инвестиций. Этот показатель характерен при использовании метода проб и ошибок. Если доходы и инвестиции правильно оценены с учетом зависимости стоимости денег от времени, то прибыль на капиталовложения в каждом году будет равна внутренней норме рентабельности инвестиции. Из метода внутренней нормы рентабельности вытекает правило, которое состоит в том, что все инвестиции, имеющие внутреннюю норму рентабельности выше, чем требуемый доход, являются приемлемыми (в предположении, что потоки денежных средств такие же, как и при обычных инвестициях, то есть за одним и более периодами оттока денег следуют периоды притока).

Невозможно стопроцентно гарантировать, что составленный план попадет исключительно добросовестному инвестору. Он может попасть в руки конкурентов или просто нечестных людей, цель которых -- получение хорошо проработанной и подготовленной деловой информации, за пользование которой они и не собираются заплатить. В настоящее время большое количество зарубежных фирм охотятся за идеями и научно-исследовательскими работами, которые проводились на территории России и СНГ и осуществляются сейчас. Высокий уровень научных исследований и конструкторских разработок российских ученых широко известен и признан во всем мире. Такими сведениями интересуется и российская мафия. Поэтому есть большой шанс, что бизнес-план фирмы будет использован независимо от нее и не в ее интересах. Это усугубляется несовершенством российского законодательства об авторских правах и защите информации, а также общей неразберихой на отечественном рынке информации.

Чтобы избежать несанкционированного использования бизнес-плана, целесообразно, приводя в документах расчеты и цифровую информацию, не вдаваться в подробные описания технологии, оборудования, процесса изготовления продукции. То есть информация, представленная в плане, должна быть убедительной, серьезной, но вместе с тем разумно дозированной. Также важно отразить степень правовой защищенности вопросов, рассмотренных в проекте, то есть упомянуть о наличии патентов, лицензий, «ноу-хау» фирмы и способах его защиты. Можно в конце бизнес-плана указать перечень должностных лиц, которые имеют право разрешить ознакомиться с ним прочим лицам. Это делается, если документация представляет особый интерес и желательно предотвратить утечку информации. Что касается временных рамок планирования в целях привлечения инвестиций, то чем конкретнее временной аспект будет отражен в бизнес-плане, чем точнее будут определены сроки выполнения тех или иных обязательств, тем больше доверия вызовет план у инвестора.

Необходимо также отметить, что привлечение инвестиций конечно является одной из важнейших функций бизнес планирования, однако чтобы убедить инвестора, партнера вложить средства в проект, необходимо тщательно, критически проработать бизнес-план с учетом вышеперечисленных рекомендаций, представить убедительную и обоснованную статистическую информацию. При составлении плана с целью привлечения инвестиций желательно обратиться за помощью в консалтинговые фирмы, или воспользоваться специальными компьютерными программами. Опыт показывает, что расплата за некачественный бизнес-план слишком высока и не оправдывает сэкономленных при его составлении средств.

Список литературы

1. Александров Р.С., Коснелов В.Л.//Экономическая оценка инвестиций. -М.: Колос-Пресс, 2002

2. Игонина Л.Л.//Инвестиции. Учебное пособие. -М.: Экономистъ, 2003

3. Идринов А.В., Картышев С.В., Постников А.В.//Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. -М.: Филинъ

4. Идрилов А.Б., Шмалев С.В., Курьянов А.М.//Синергетика инвестиций// ИНФА-М, 2008

5. Ковалев В.В.//Методы оценки инвестиционных проектов. -М.: Финансы и статистика

6. Крушвиц Л.//Инвестиционные расчеты//Питер, 2001

7. Липенц И.В., Косеов В.В.//Экономический анализ реальных инвестиций. -М.: Экономистъ, 2003

8. Массе П.//Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. -М.: Статистика

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов; 2-е издание//Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ; ГК РФ по строительной архитектуре и жилищной политике//В.В. Косеов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. -М.: Экономика, 2000

10. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н.//Экономическая оценка инвестиций; 2-е издание//Питер, 2008

11. Ример М.И., Касатов А.Д.//Планирование инвестиций. -М.: высшее образование и наука, 2000

12. Серов В.М.//Инвестиционный менеджмент. -М.: ИНФРА-М, 2001

13. Сухарев О.О., Шмалев С.В., Курьянов А.М.//Синергетика инвестиций//ИНФРА-М, 2008

14. Фальцман В.К.//Оценка инвестиционных проектов и предприятий. -М.: Теис, 1999

15. http://afanalyse.ru

16. http://plan.partnerstvo.ru

17. http://www.spb-mb.ru

Размещено на Allbest.ru

...