Инвестиционная политика, ее инструменты и особенности в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

Учреждение образования Федерации профсоюзов Беларуси

Международный университет «МИТСО»

Витебский филиал

Кафедра экономики и менеджмента

Курсовая работа по дисциплине «Макроэкономика»

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА, ЕЕ ИНСТРУМЕНТЫ И ОСОБЕННОСТИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

Студент (ка) 1 курса

Группы 1163

Хмелевская Екатерина Сергеевна

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Демидова Е.С.

Витебск, 2012

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1 Инвестиционный процесс

1.1 Понятие инвестиций

1.2 Виды инвестиций и факторы их определяющие

1.3 Понятие мультипликатора

2 Теоретические основы оценки инвестиционных рисков

2.1 Понятие, сущность и виды инвестиционных рисков. Классификация рисков инвестиционной деятельности

2.2 Риски реального инвестирования (проектные риски)

2.3 Методы учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов

3 Опыт привлечения инвестиций зарубежных стран. Инвестиционная политика в Республике Беларусь в современных условиях

3.1 Инвестирование в странах с переходной экономикой

3.2 Сравнение инвестиций в Республике Беларусь с другими странами

3.3 Состояние и развитие инвестиционной сферы в Республике Беларусь

3.4 Гарантии инвесторам

3.5 Иностранные инвестиции в Республике Беларусь

Заключение

Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

Одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Проблемами инвестиций занимались многие ученые зарубежных стран и Белоруссии в частности. Среди них известные ученые: Гитман Л.ДЖ., Джонк М.Д., Друян А.Л., Шимов В.Н. и другие. Эколнмика Белоруссии молодая и находится в стадии развития. Поэтому появляются все новые и новые проекты, новые возможности и новые теории.

Целью данной работы является обобщение и выявление особенностей инвестиционного процесса в Республике Беларусь: Исходя из целей были поставлены следующие задачи:

- изучение понятия, видов и сущности инвестиций;

- определение рисков

- методы учета факторов риска и неопределенности

- определения влияния как отечественных, так и иностранных инвестиций на национальную экономику

- анализ состояния инвестиционной сферы в Республике Беларусь на современном этапе

Беларусь вступила во второе пятилетие нового, XXI века. Эта пятилетка призвана обеспечить переход страны на инновационный путь социально-экономического развития. Переход предстоит осуществляется в сложнейших условиях мирового экономического развития. Для того чтобы идти в ногу со временем, Беларусь должна сформировать правильную экономическую политику. Такая политика государства является залогом успешного развития страны в целом, немаловажной её составляющей является и инвестиционная политика. Государство здесь выступает во многих ролях: кредитора, гаранта, законодателя, регулятора и многих других.

Но на сегодняшний день мы имеем недостаточно развитую инвестиционную политику. В числе главных причин, сдерживающих инвестиционную деятельность, можно назвать инфляцию, удорожание ресурсов, высокие налоги и процентные ставки за кредит. Кроме того, мы имеем такие проблемы как недостаточное внедрение передовых технологий в экономике, чрезвычайно низкая рентабельность производства, слабое развитие малого и среднего бизнеса, а также сокращение объемов централизованных капиталовложений. Здесь у нас имеется широкий объем работ для изменения ситуации. Ведь развитость инвестирования говорит о развитии страны. А уровень иностранных инвестиций - это результат оценки странами мира того или иного государства, их доверие к нему.

1 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС

1.1 Понятие инвестиций

Термин «инвестиции» имеет несколько значений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты; или обозначает также реальные активы, например машины, которые требуются для производства и продажи некоего товара. В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны [4, с. 15].

Инвестиции - это финансовые, имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты хозяйственной деятельности с целью получения прибыли или достижения социального эффекта. В качестве объектов инвестиционной деятельности выступаю вновь создаваемые и модернизируемые основные средства, прирост запасов материальных оборотных средств, ценные бумаги, интеллектуальные ценности, научно-техническая продукция. Совокупность отраслей, производящих продукцию в виде инвестиций, формирует инвестиционную сферу, которая включает: капитальное строительство - деятельность заказчиков, подрядчиков, поставщиков оборудования, граждан; инновационную сферу, где создается и реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальные ценности (инвестиции в инновации); сферу обращения финансового капитала (рынки ценных бумаг); сферу реализации имущественных прав собственников - инвесторов, подрядчиков, поставщиков товароматериальных ценностей, банков, инвестиционных компаний, граждан Республики Беларусь и зарубежных государств. [18, с. 524]

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, которые принимают решения о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей. Ими могут быть граждане, юридические лица, государства, в том числе и иностранные. [6, с. 256]

Основными источниками инвестиций являются: ВВП(валовые накопления); зарубежные займы; инвестиции, которые под воздействием механизмов финансовой системы перераспределяются и выступают в виде собственных финансовых ресурсов инвестора . [18, с. 525]

1.2 Виды инвестиций и факторы их определяющие

В экономике инвестиции принято классифицировать по различным критериям.

В зависимости от субъекта инвестиционной деятельности различают следующие виды инвестиций:

- государственные средства (бюджета, внебюджетных фондов, заемные);

- средства государственных предприятий;

- инвестиции граждан;

- негосударственных предприятий и общественных организаций;

- иностранные;

- совместные.

По характеру участия в инвестировании определяются следующие виды:

- прямые инвестиции, когда инвестор непосредственно вкладывает средства объект без посредников;

- непрямые - вложения средств через посредников;

- портфельные инвестиции - вложения капитала в различные ценные бумаги.

Наиболее эффективны прямые иностранные инвестиции, которые не обременяют государство обязательствами по их обслуживанию. Инвестиции в основной капитал представляют собой один из видов инвестиционных ресурсов, направляемых в воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного назначения. Инвестиции вкладываются также в оборотные средства, а также в нематериальные активы. [18, с. 525]

Также различают валовые и чистые инвестиции. Валовые - это суммарная величина выпуска продукции, добавляемая к основному капиталу и запасам товарно-материальных ценностей в течении данного года. Чистые инвестиции меньше валовых на величину амортизации. [1, с. 63]

Какими бы ни были инвестиции, для реализации инвестиционной деятельности необходимо наличие определенных факторов, условий. К наиболее важным из них относятся:

- ожидаемая норма чистой прибыли, которую предприниматели рассчитывают получать от расходов на инвестиции. Если чистая прибыль, полученная за определенное время, будет превышать расходы на инвестиции за это же время, то предприниматель охотно будет вкладывать средства в дело. Чем выше норма чистой прибыли, тем выше желание инвестировать капитал;

- реальная ставка процента.

Ставка процента - это цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку процента, то инвестирование будет прибыльным. И чем больше эта разница, тем больший интерес проявляют предприниматели к инвестированию.

Следует подчеркнуть, что именно реальная ставка процента, а не номинальная, играет существенную роль в принятии инвестиционных решений. Реальная ставка процента - это номинальная ставка, скорректированная на уровень инфляции. С повышением реальной ставки процента при неизменной норме чистой прибыли объем инвестиций будет падать, и, наоборот, с понижением реальной ставки процента объем инвестиций будет возрастать.

В реальной жизни, кроме вышеуказанных двух основных факторов, на инвестиции влияют и другие, которые могут смещать кривые спроса на инвестиции влево или вправо. К наиболее важным из них относятся:

- издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования

- налоги на предпринимателя

- ожидаемая от них отдача [6, с. 255-261].

1.3 Понятие мультипликатора инвестиций

Анализ инвестиционных процессов показывает, что даже незначительное увеличение инвестиций в какую-либо выгодную отрасль автоматически вызывает рост инвестиций и производства в других сопутствующих отраслях. В результате растут доходы работников этих отраслей, которые в свою очередь предъявляют повышенный спрос на товары и услуги других отраслей. В конечном итоге все это приводит к росту валового национального продукта и национального дохода страны, причем на величину, значительно большую, чем первоначальный рост инвестиций. [6, с. 266].

Количественное соотношение инвестиций и совокупного дохода отражает мультипликатор инвестиций - числовой коэффициент, показывающий увеличение дохода, которое вызвано ростом инвестиций. По утверждению Дж. Кейнса, принцип мультипликатора позволяет дать ответ на вопрос, каким образом незначительные колебания инвестиций, составляющих относительно небольшую долю совокупного дохода, способны вызвать колебания занятости и дохода, характеризующиеся гораздо большей амплитудой.

Концепция мультипликатора инвестиций имеет большое значение для экономики, находящейся в состоянии кризиса, с высоким уровнем безработицы и недоиспользованием производственных мощностей. В таких условиях он описывает более полное и эффективное использование имеющихся, но не задействованных факторов. В условиях полной занятости эффект мультипликатора проявится в росте цен и инфляции.

Применение принципа мультипликатора имеет ряд ограничений для конкретной экономики:

- денежное выражение данного эффекта;

- упрощенное представление о ресурсе времени;

- действие эффекта мультипликатора нелинейно.

Вышеназванные ограничения, тем не менее, не снижают значения мультипликатора инвестиций для экономики, которое сводится к общей закономерности: инвестирование имеет для экономики «дополнительный эффект», выражающийся в более значительном увеличении совокупного дохода по сравнению с объемом первоначального инвестирования. [1, с. 66]

2 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

2.1 Понятие, сущность и виды инвестиционных рисков. Классификация рисков инвестиционной деятельности

Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. Риск имеет место тогда, когда некоторое действие может привести к нескольким взаимоисключающим исходам с известным распределением их вероятностей. Если же такое распределение неизвестно, то соответствующая ситуация рассматривается как неопределенность. Оценка долголгосрочных инвестиций всегда базируется на прогнозах предстоящих денежных потоков, а прогнозные оценки никогда не бывают абсолютно достоверными. Это может быть следствием, как внешних непредсказуемых обстоятельств, так и свойств самого проекта. Чем крупнее проект и больше срок его осуществления, тем значительнее могут быть ошибки прогнозов. Будущие доходы от проекта дальше отстоят во времени от начала его реализации (чем инвестиций в него), поэтому сопряжены с большим риском и неопределенностью.

Таким образом, под неопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях и параметрах реализации инвестиционного проекта. Различают три разновидности неопределенности:

-·неполнота информации (незнание всего, что может повлиять на деятельность организации);

-·случайность;

-·неопределенность противодействия (непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции).

Неопределенность, в свою очередь, порождает неблагоприятные ситуации, характеризуемые понятием «риск» (то есть возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери). Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное его свойство: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит, и с принятием решений вообще.

Риском называется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации инвестиционного проекта неблагоприятных ситуаций и последствий (например, снижение доходов, рост инфляции и так далее). Общий риск - сумма всех рисков, связанных с осуществлением данных инвестиций. Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Возможное отношение к риску может быть представлено так называемым профилем риска, который различается для склонных к риску, безразличных к риску и избегающих риска .

Существуют пути ослабления влияния риска. Во-первых, это рисковые премии, которые представляют собой различные надбавки, выступающие в виде платы за риск. Во-вторых, - управление риском, которое осуществляется на основе различных приемов, например, диверсификация (распределение общей инвестиционной суммы между несколькими объектами).

Риска можно избежать, то есть просто уклониться от решения, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом. Виды инвестиционных рисков многообразны.

Инвестор должен принимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:

- производственный риск

-·коммерческий риск

-·финансовый риск

-·риск ликвидности

- риск обменного курса

-·политический риск.

Производственный риск отражает возможность изменения будущих доходов компании по причинам изменения объемов производства, технологических простоев.

Коммерческий риск включает в себя неопределенность с объемами реализации продукции и потребностью рынка в данном товаре/услуге. Делается прогноз наиболее вероятного изменения рынка и рассчитывается влияние данного изменения на платежеспособность предприятия, а также вероятность реализации данного изменения.

Деловой риск - это риск, определяемый спецификой того вида деятельности, в который вовлечена компания.

Каждая компания подвержена влиянию условий, складывающихся в ее отрасли (на ее рынке), что проявляется в снижении спроса или цены на продукцию, увеличении затрат, действиях конкурентов, принятиями органами власти нормативных актов, касающихся социальных и экономических сторон хозяйственной деятельности. Это может вызывать неуверенность относительно будущего потока доходов компании и, следовательно, неуверенность инвесторов в получении дохода от инвестиций в эту компанию. В качестве компенсации за риск, вызванный условиями основной деятельности компании, инвестор может затребовать дополнительную премию, величина которой зависит от условий рынка, на котором эта компания действует.

Финансовый риск изучается с целью измерить степень влияния возможных ценовых отклонений в статьях доходов и расходов предприятия на его платежеспособность.

Риск ликвидности определяется условиями вторичного рынка инвестиций. Ликвидностью называется способность быстро продать или купить активы без существенной потери в цене. Чем более затруднительным может быть проведение операции покупки/продажи, тем выше величина риска ликвидности. Увеличение неопределенности в отношении того, насколько быстро инвестиции могут быть проданы, а также вероятности их продажи со значительной уступкой в цене повышает риск ликвидности. Инвесторы, неуверенные в возможности легко реализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию, чтобы компенсировать этот риск.

Риск обменного курса несет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валюте иностранного государства.

Другими словами, чем больше подвержен колебаниям валютный курс, тем выше степень риска обменного риска.

Политический риск - это риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической или экономической сферах страны.

Страна со стабильной политико-экономической системой имеет небольшую степень политического риска (Россию относят к странам с высоким политическим риском).

Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией рисков, в соответствии с которой они распределяются на отдельные группы по определенным признакам. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Существуют различные взгляды на классификацию рисков, однако большинство экономистов выделяют среди важнейших типологических признаков деления рисков такие, как: период инвестирования, организационная форма, региональный признак, источники финансирования, масштаб проявления рисков, степень управляемости и так далее (Приложение 2). В соответствии с этими классификационными признаками выделяют основные виды рисков.

2.2 Риски реального инвестирования (проектные риски)

Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появления новых видов инвестиционных проектов и форм их финансирования. Основу интегрированного риска реального инвестирования составляют так называемые проектные риски.

Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в развитие собственной инфраструктуры. Производственные предприятия вкладывают средства в модернизацию оборудования, торговые в маркетинговые исследования и т. д. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест.

И хотя причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций, могут быть различны, в целом их можно подразделить на три вида:

-·обновление имеющейся материально-технической базы,

-·наращивание объемов производственной деятельности,

- освоение новых видов деятельности.

Основной элемент структуры инвестиционного проекта - это участники проекта, так как именно они обеспечивают реализацию замысла и достижение целей проекта.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, долгосрочную рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект.

Выделяют четыре основных фактора, которые определяют каждый конкретный проект:

- масштаб (размер) проекта;

- сроки реализации;

- качество;

- ограниченность ресурсов.

Соответственно проекты подразделяются на малые и крупные; краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные; международные проекты и тому подобное.

Для каждой фазы и стадии реализации инвестиционного проекта характерны различные риски, называемые рисками реального инвестирования (проектными рисками).

Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности.

Проектный риск. Проектный риск - объективное явление в функционировании любого предприятия, осуществляющего реальное инвестирование. Он сопровождает реализацию практически всех видов реальных инвестиционных проектов, в каких бы формах они не осуществлялись. Хотя ряд параметров проектного риска зависит от субъективных управленческих решений, отраженных в процессе подготовки конкретных проектов, объективная его природа остается неизменной.

Уровень проектного риска существенно варьирует под воздействием многочисленных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления.

Как упоминалось ранее, для каждой стадии осуществления инвестиционного проекта характерны свои виды рисков.

Постадийная оценка рисков основана на том, что они определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск. Поэтому первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков, а второй - определение удельного веса каждого простого риска в их совокупности. Если приоритеты рисков заранее не расставлены, то риск проекта есть сумма всех рисков, деленная на их общее число.

Можно выделить следующие основные риски, присущие практически всем проектам: кредитный, технический, предпринимательский, страновой и другие.

Кредитный риск.. Средства на финансирование инвестиционного проекта могут быть получены в виде кредита или кредитной линии (транша). Как правило, условием выдачи кредита является его целевое назначение, то есть кредит может быть использован только на нужды конкретного инвестиционного проекта.

В этом случае возникают риски, связанные с возможным невозвратом суммы кредита и процентов по нему, то есть кредитные риски. Невозврат может произойти по различным причинам: незавершение строительства, изменение рыночной и общеэкономической ситуации, недостаточная маркетинговая проработка инвестиционного проекта, форс-мажорные обстоятельства. Кроме того, для кредитора имеет значение не только сам факт возврата тела кредита и процентов, но и сроки возврата.

Технический риск.. Технические риски сопутствуют строительству новых объектов и их дальнейшей эксплуатации. Среди них выделяют строительно-монтажные и эксплуатационные риски.

К строительно-монтажным относятся следующие риски:

-·утери или повреждения строительных материалов и оборудования вследствие неблагоприятных событий: стихийных бедствий, пожара, взрыва, злоумышленных действий и так далее;

-·нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже;

-·нанесение физического ущерба персоналу, занятому на строительстве объекта.

Предпринимательский риск.. Различают два вида предпринимательского риска: внутренний и внешний. Внешние риски связаны с нанесением убытков и неполучением ожидаемой прибыли вследствие нарушения своих обязательств контрагентами инвестора или по другим не зависящим от него обстоятельствам.

Внутренние риски зависят от способности инвестора организовать производство и сбыт продукции. На это влияют следующие факторы:

-·уровень менеджмента,

- себестоимость,

-·качество продукции,

-·условия сбыта,

-·маркетинг,

-·реклама,

- наличие оборотных средств и так далее.

Предпринимательские риски могут быть обусловлены природными причинами, ошибками персонала, злоумышленными действиями, непредвиденными расходами и так далее.

Страновой риск.. Страновой риск обычно усматривается в возможности непрогнозируемых негативных изменений экономического окружения, связанных с изменением государственной инвестиционной, налоговой, таможенной и финансовой политики, например:

-·национализации созданных предприятий, экспроприации их активов или принудительного выкупа имущества по цене ниже рыночной;

-·принятия нормативных актов, препятствующих переводу дивидендов иностранным инвесторам или реинвестированию полученных доходов;

- непредвидимого изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов или ужесточение требований к производству или производимой продукции).

Итак, на разных этапах проекта возникают разные инвестиционные риски.

Технические риски возникают на следующих этапах:

- разработка исходно-разрешительной документации (ИРД) и проектно-изыскательских работ (градостроительное обоснование размещения);

- разработка проектно-сметной документации;

-·отвод земельного участка под строительство;

-·строительно-монтажные работы;

-·содержание дирекции (технического надзора);

-·пусконаладочные работы;

- сдача объекта и ввод в эксплуатацию.

Предпринимательские риски возникают на следующих этапах:

- покупка права аренде земельного участка под строительство;

-·реклама и оплата риэлтерских услуг;

-·реализация товара.

Кредитные риски возникают на следующих этапах:

- кредиты;

-·выплаты в погашение кредитов;

-·выплаты процентов по кредитам;

-·услуги за обслуживание ссудного счета.

Кроме того, рассматривая инвестиционные риски по трём стадиям осуществления проекта, можно отметить, что для предынвестиционной стадии характерны такие риски, как:

-·удаленность от инженерных сетей и транспортных узлов,

- отношение местных властей, доступность альтернативных источников сырья,

-·организация финансирования и страхования и так далее.

На инвестиционной стадии:

-·платежеспособность заказчика,

-·непредвиденные затраты,

-·недостатки проектно-изыскательских работ и другие.

И, наконец, на стадии эксплуатации существуют риски:

-·неустойчивости спроса,

-·появления альтернативного конкурента,

-·роста налогов,

-·неплатежеспособности потребителей,

-·неквалифицированной рабочей силы,

-·недостаточной надежности технологий,

-·вредности производства и тому подобное.

2.3 Методы учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов

Понятие «метод» (от греческого «путь сквозь») означает систематизированную совокупность шагов, которые необходимо предпринять, чтобы выполнить определенную задачу или достичь определенной цели. Существуют различные методы оценки рисков, в том числе методы оценки рисков без учета распределений вероятностей. К ним относятся анализ чувствительности, анализ сценариев, метод ставки процента с поправкой на риск.

Постадийная оценка рисков. Постадийная оценка рисков основана на том, что они определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находят суммарный риск по всему проекту. Все расчеты выполняются дважды: на момент составления проекта и после выявления наиболее опасных его элементов. Далее разрабатывается перечень мер, реализация которых позволяет уменьшить степень риска.

По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Составные риски являются композицией простых рисков. Все простые риски рассматриваются как независящие друг от друга. В связи с этим, первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков.

Второй задачей является определение удельного веса каждого простого риска во всей совокупности.

Характер инвестиционного проекта, как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, оставляет единственную возможность для оценки значения рисков - использование мнения экспертов. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков по всем стадиям проекта, и им предлагается оценить вероятность их наступления по следующей шкале:

0 - риск несущественный;

25 - риск скорее всего не реализуется;

50 - ничего определенного сказать нельзя;

75 - риск скорее всего проявится;

100 - риск наверняка реализуется.

Оценки экспертов подвергаются анализу на их непротиворечивость.

Если не выполняется хотя бы одно из правил, они обсуждаются на совещаниях для выработки согласованной их позиции по конкретному вопросу. Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. В связи с этим при составлении бизнес-плана надо вынести все значимые риски (например, превышающие 5%) с тем, чтобы разработать мероприятия по нейтрализации их проявления.

Анализ чувствительности. В ходе анализа чувствительности происходит последовательно-единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных: каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основе пересчитывается новая величина принятого критерия.

В международной практике широко используется анализ точки безубыточности (break even point analysis), который является простейшим способом, позволяющим проводить грубую оценку рисков проекта, и одним из элементов финансовой информации, используемой при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Анализом безубыточности называется исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такого анализа - выявление сбалансированного соотношения между издержками, объемом производства и прибылями; в конечном счете - нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.

Проведение анализа безубыточности представляет собой моделирование реального процесса и базируется на следующих исходных предпосылках.

Неизменность цен реализации, с одной стороны, и цен на потребляемые производственные ресурсы - с другой.

Разделение затрат предприятия на постоянные, которые остаются неизменными при незначительных изменениях объема производства, и переменные, изменение которых предполагается пропорциональным объему.

Пропорциональность поступающей выручки и объема реализации.

Существование единственной точки критического объема производства (что вытекает из вышеперечисленных условий).

Равенство объема производства объему реализации.

Постоянство ассортимента изделий в случае выпуска нескольких изделий.

Как видно, описанная система предпосылок является весьма жесткой, что, естественно, не может не сказаться на точности результатов работы с моделью.

Анализ сценариев. Следующий метод, применяемый при количественной оценке риска, анализ сценариев - позволяет отчасти исправить недостаток предыдущего метода, так как включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу, этот метод анализа рисков инвестиционного проекта представляет собой развитие методики анализа чувствительности, заключающееся в одновременном непротиворечивом (реалистическом) изменении всей группы переменных проекта, проверяемых на риск.

В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные патоки, на критерии проектной эффективности. Важным преимуществам этого метода является тат факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).

В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический, или средний).

Построение пессимистического сценария связано с ухудшением значений переменных параметров да определенного разумного уровня по с базовыми (реалистическими). На основании полученных значений факторов (например, цен на продукцию, объемов производства, капитальных вложений, текущих издержек, налоговых платежей и так далее) рассчитываются значения критериев эффективности проекта (NPV, IRR и другие). Полученные значения сравниваются с их базисными значениями, и формулируются необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например, NРV проекта отрицательно), и, наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения NPV позволяет говорить о приемлемости данного проекта.

Итак, анализ чувствительности и сценарный анализ являются последовательными шагами в количественном анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако следует отметить, что метод сценариев наиболее эффективно применим в случае, когда количество возможных значений NPV конечно. Вместе с тем, как правило, при проведении анализа рисков инвестиционного проекта эксперт сталкивается с неограниченным количеством различных вариантов развития событий.

Проведение анализа рисков проекта требует использования компьютерной техники и программных продуктов. Реализация и построение моделей сценарного подхода возможны, например, на основе электронных таблиц типа Excel, QPRO, Lоtus-123, что помогает значительно упростить работу.

Метод ставки процента с поправкой на риск. Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он обычно предъявляет к его доходности. Эта может быть отражено в расчетах путем соответствующего увеличения нормы дисканта - включения в нее премии за риск

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается). Однако, как показывает практика, государственные ценные бумаги в условиях России не воспринимаются как безрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках). Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.

Среднерыночная доходность должна рассматриваться как известная абстракция, поскольку полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, например по акциям «голубых фишек».

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компании, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (вызван макроэкономическими и политическими причинами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска.

Для определения величины коэффициента бета используют два метода.

Первый метод основывается на анализе коэффициентов бета действующих предприятий-аналогов. Такой расчет производится в два этапа.

На первом этапе выбирается анализируемый период и собираются необходимые данные о доходности акций предприятия и о среднерыночной доходности на отдельные даты в этом периоде. Для m-го наблюдения обозначим указанные показатели через и. При увеличении объема такой информации расчеты становятся более точными, однако если при этом анализируемый период «расширяется в прошлое», то получаемые значения с меньшей долей уверенности можно будет распространить на перспективу.

На втором этапе по отдельным, конкретным величинам и вначале рассчитываются средние за период значения доходности, а затем вычисляется.

Подобные коэффициенты для различных предприятий и групп предприятий рассчитываются многими специалистами и агентствами и часто публикуются в прессе.

Второй подход к определению коэффициента бета опирается на анализ показателей и характеристик деятельности компании, которые предположительно влияют на степень инвестиционного риска. Подобный коэффициент называется «фундаментальным».

Определение фундаментального бета основано на исследовании, которое выявляет тесную корреляцию между коэффициентом бета и показателями риска предприятия. Показатели риска включают:

- финансовые риски, которые рассчитываются на основе финансовой отчетности компании и включают анализ тенденций и сравнительный анализ финансовых коэффициентов;

-·отраслевые риски;

-·влияние изменений общеэкономической ситуации на деятельность компании.

Метод средневзвешенной стоимости капитала.

Необходимо отметить, что метод - коэффициента используется при установлении нормы дисконта для денежного потока только собственного капитала. Если необходимо установить норму дисконта для денежного потока всего инвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала

Кумулятивный метод. Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения «вкладов» отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их «вкладов» могут быть различными.

Методы оценки рисков с учетом распределений вероятностей разделяются на методы, основанные на использовании теории принятия решений, а также метод принятия решений с помощью «дерева решений» и метод Монте-Карло.

Методы, основанные на использовании теории принятия решений.

Анализируя и сравнивая варианты инвестиционных проектов, инвесторы и менеджеры действуют в рамках теории принятия решений.

Как было отмечено выше, понятия риска и неопределенности различаются. Вероятностный инструментарий позволяет достаточно четко разграничить их. В соответствии с этим, в теории принятия решении выделяются два типа моделей:

Принятие решения в условиях неопределенности - когда лицо, принимающее решение, не знает вероятности наступления исходов или последствий для каждого решения.

Принятие решений в условиях риска - когда лицо, принимающее решение, знает вероятности наступления исходов или последствий для каждого решения.

Исходная информация для принятия решения, как в ситуации неопределенности, так и в ситуации риска, обычно представляется с помощью таблицы выплат.

3 ОПЫТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАН. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

инвестиционный проект политика риск

3.1 Инвестирование в странах с переходной экономикой

Переходная экономика по своей природе есть особое состояние в эволюции экономики. Так, страны Центральной и Восточной Европы сегодня осуществляют переход от экономики с централизованным планированием к рыночной.

Если инвестиционная активность предприятия в плановой экономике предопределялась государственным планом и финансировалась государством, то в переходной экономике система директивного планирования разрушается, и предприятие начинает ориентироваться на сугубо рыночные критерии эффективности капиталовложений, используя на эти цели собственные или заемные средства. При всей значимости в переходной экономике государства как инвестора по мере формирования негосударственных форм собственности, неуклонно возрастают роль и масштабы частных инвестиций. Это объясняется не только и не столько ограниченностью государственных источников инвестиций, сколько естественной для собственников приватизированных предприятий логикой поведения. Необходимость сохранения и постоянного воспроизводства статуса собственника основывается на инвестировании в объекты вновь приобретаемой собственности. Возмещение и накопление - составные элементы всякого воспроизводственного процесса. Возрождение последнего в той или иной структуре и будет означать преодоление кризиса, а вместе с тем и укрепление позиций частного собственника.

Процесс формирования реальных собственников в странах с переходной экономикой протекает очень сложно, порой драматично, что сказывается на развертывании частной инвестиционной деятельности. Препятствуют ее развертыванию и такие факторы, как несовершенство налоговой системы, нормативно-правовой базы, регулирующей частную предпринимательскую деятельность, высокая преступность в экономической сфере и многое другое.

При крайней ограниченности собственных инвестиционных ресурсов в переходных экономиках и огромной потребности в них для осуществления структурной перестройки экономики на более высокой технологической основе велика значимость иностранных инвестиций, способствующих при определенных условиях подъему национальной экономики, государственные дотации которым сокращаются.

Иностранных инвесторов в странах с переходной экономикой, в свою очередь, привлекают возможности эффективного вложения средств, расширения сырьевой базы и рынка сбыта, отсутствие серьезной конкуренции со стороны национальных предпринимателей. Наибольший интерес иностранных инвесторов при этом вызывают такие отрасли, которые работают на местных возобновляемых природных ресурсах или имеют сравнительные преимущества, отсутствующие в других странах. Объектами инвестирования становятся в первую очередь лучшие предприятия высокорентабельных отраслей экономики. [10, с. 11-48].

В инвестиционной политике стран с переходной экономикой существуют следующие особенности:

- выравнивание темпов прироста инвестиций производственного назначения и произведенного национального дохода;

- увеличение в воспроизводственной структуре доли средств на техническое перевооружение и реконструкцию за счет снижения удельного веса капитальных вложений на новое строительство и расширение действующего производства;

- уменьшение удельного веса незавершенного строительства в общем объеме инвестиций;

- увеличение прироста национального дохода на 1 доллар США инвестиций;

- повышение технического уровня строительного производства;

- сбалансированный прирост числа рабочих мест и имеющихся трудовых ресурсов;

- увеличение инвестиций в сфере обслуживания. [9, с. 123-127].

Но в силу господствующих, исторических и социальных аспектов каждая из стран с переходной экономикой имеет свои особенности развития. И Республика Беларусь - не исключение.

3.2.Сравнение инвестиций в Республике Беларусь с другими странами

Беларусь является постсоциалистической страной, поэтому лучше всего ее инвестиционную политику и объем инвестиций сравнивать с странами, которые входили в состав СССР или являлись социалистическими. В-первую очередь - это страны СНГ.

Реальность такова, что сейчас страны СНГ по степени благоприятности инвестиционного климата находятся в конце списка из 150 государств - в основном из-за политических рисков и несовершенного законодательства. В результате, имея долю в мировой торговле около 2%, государства Содружества сильно отстают по привлечению прямых иностранных инвестиций - на их долю приходится около 0,5% их объема в мире. Причем по параметрам инвестиционного климата страны СНГ значительно различаются и между собой, что четко фиксируют, прежде всего, сами зарубежные инвесторы. Например, для отягощенных долгами государств с низким уровнем доходов населения - Армении, Грузии, Киргизии, Молдавии и Таджикистана - они отмечают непродвинутость осуществленных там структурных и институциональных преобразований. Для Белоруссии, Туркменистана и Узбекистана - экономическую неопределенность, связанную с отсутствием убедительной стратегии реформ. И это притом, что, например, принятый в Белоруссии инвестиционный кодекс признан международными экспертами одним из самых прогрессивных в СНГ. Тем не менее, в нашей стране инвесторов отпугивают бесконечные проверки разного рода контрольных структур, а в Грузии, скажем, - серия преступлений против иностранных граждан. В Туркменистане же отрицательным сигналом для потенциальных инвесторов стало, в частности, упразднение с 1 января 2003 года государственных ценных бумаг (векселей и облигаций), находящихся в обращении с 1996 года. В Кыргызстане на пути инвестиций встали административные барьеры, возрастание количества сфер, охваченных лицензиями и сертификатами, вступление законов в силу задним числом.

В СНГ только Россия и Казахстан получили со стороны Евросоюза и США статус стран с рыночной экономикой, а ведущие мировые агентства начали присваивать им рейтинг инвестиционного класса. И, тем не менее, у них тоже не всегда полностью прозрачен юридический режим и нестабильны финансовые условия, позволяющие инвесторам получать адекватную прибыль. [16]

По объему инвестиций в основной капитал по странам СНГ (январь-март 2007 в % к январю-марту 2006) Беларусь занимает 4 место [таблица А 1].

Сравнивая динамику поступления инвестиций в основной капитал, можно отметить, что приток инвестиций в нашу страну идет почти равномерно, не очень быстрыми темпами, но отсутствуют резкие «взлеты» и «падения» данного показателя, что свидетельствует о стабильности экономической ситуации в стране.

Также можно рассмотреть инвестиционную политику Болгарии, которая была социалистической страной и после распада данного режима пришла в упадок.

Переходный период в Болгарии характеризовался резким ухудшением всех важнейших экономических показателей. Сократился объем ВВП, устойчивый спад наблюдался в промышленном и аграрном производстве, внешней и внутренней торговле, снизилась покупательная способность государственного бюджета, занятость населения, страна переживает инвестиционный и инновационный застой. [24]

На данном этапе Болгария входит в Евросоюз и имеет крупные инвестиционные проекты.

Главным «козырем» болгарской стратегии и политики в усилиях по привлечению новых крупных зарубежных инвесторов является система стимулирования. Она применяется на деле при помощи сертификации инвесторов и представленных ими проектов. Для крупных инвесторов разработана система специального обслуживания их проектов: бесплатное предоставление земельного участка, права на использование государственного или муниципального участка; софинансирование всей необходимой инфраструктуры, связанной с новым инвестиционным проектом; резкое сокращение сроков на все консультации, и административные процедуры по регистрации, заключению договоров со строительными фирмами, поставщиками оборудования и т.д. Новым моментом административно-организационного содействия иностранному инвестору стали проекты по созданию индустриальных зон, даже экономических агломераций.

Но в Болгарии есть проблемы, которые не способствуют увеличению заграничного инвесторского интереса. Среди них лидируют издержки коррумпированности части чиновников государственной администрации, через которых проходит вся сложная, порой отталкивающая процедура по получению права на участие в публичных торгах, банковскому кредитованию. [7]

3.3 Состояние и развитие инвестиционной сферы в Республике Беларусь

Для любого, особенно активно развивающегося государства чрезвычайно важно, чтобы в развитие его экономики и социальной сферы постоянно вкладывались все новые и новые финансовые и материальные ресурсы. Только так можно выйти в разряд высокотехнологических и конкурентоспособных государств.

Если сделать краткий экскурс в историю, то становится очевидным: общий кризис середины 90-х годов привел и к настоящему инвестиционному кризису. Объем валовых инвестиций снизился тогда более чем на 60%.

Только с 1996 года ситуация стала меняться к лучшему с точки зрения динамики основных макроэкономических параметров, что, безусловно, способствовало некоторой активизации инвестиционной деятельности в республике.

Однако, несмотря на положительные достижения последних лет - рост валового внутреннего продукта, снижение инфляционных процессов, ужесточение денежно-кредитной политики, переход на средний курс рубля на всех сегментах валютного рынка, выход большинства отраслей народного хозяйства на уровень 1990 г. - в развитии экономики имеют место негативные тенденции. Объективной реальностью является низкий уровень инвестиций, недостаточный даже для простого воспроизводства основных производственных фондов республики. [23].

В мировой практике считается, что расширенное воспроизводство на новой технической и технологической основе возможно в том случае, если доля инвестиций в валовом внутреннем продукте составляет 25-28%. У нас же на сегодняшний день темпы роста валового внутреннего продукта существенно опережают темпы роста инвестиций. Так доля инвестиций в валовом внутреннем продукте составляет порядка 17-20% [11 с. 123].

В числе главных причин, сдерживающих инвестиционную деятельность, можно назвать также инфляцию, удорожание ресурсов, высокие налоги и процентные ставки за кредит. Кроме того, мы имеем такие проблемы как недостаточное внедрение передовых технологий в экономике, чрезвычайно низкая рентабельность производства, большие запасы готовой продукции, слабое развитие малого и среднего бизнеса, а также сокращение объемов централизованных капиталовложений.

В целом, одновременное сокращение масштабов государственной поддержки и налоговой нагрузки могло бы значительно улучшить ситуацию и стать одной из приоритетных целей экономической политики. [8, с. 22].

В сложившихся условиях нам необходимо обратить серьезное внимание на основной и постоянно действующий источник сбережений внутри страны - денежные накопления граждан, аккумулируемых национальной финансовой системой. Именно они являются мощным источником инвестиций, особенно долговременных, во всех экономически развитых странах.

...