Форвардные сделки

Размещено на http://www.allbest.ru/

Лекция. Тема 3: Форвардные сделки

проф. Ролдугин В.И.

План

1. Виды форвардных сделок

2. Сроки форвардного покрытия

3. Содержание форвардных контрактов

4. Применение форвардных курсов

5. Правило сложения и вычитания дисконтов и премий

6. Стоимость форвардного покрытия

7. Закрытие форвардных контрактов

8. Продление форвардных контрактов

1. Виды форвардных сделок

К форвардным (банковским) сделкам относят внебиржевые валютные операции, при осуществлении которых платеж за купленную или проданную валюту делается через определенный срок (от трех дней до нескольких лет). При этом платеж осуществляется по курсу, зафиксированному в момент заключения форвардной сделки.

Форвардные валютные сделки делятся на:

- простые (outright). Платеж при такой сделке производится по курсу "форвард" через строго определенный в форвардном контракте срок;

- с опционом. Участник сделки, получивший право на опцион, может купить или продать валюту по установленной цене в любой день в течение установленного периода или вообще отказаться от сделки (с потерей стоимости опциона). Существуют два основных вида опционов: опционы на продажу (put options), опционы до востребования (call options). Опционы мы будем подробно рассматривать в отдельной теме (в пятой теме курса лекций);

- сделки "своп" - операции, сочетающие куплю или продажу валюты с одновременным заключением противоположной сделки на определенный срок. Например, валюта покупается на условиях "спот" и одновременно продается на условиях форвардной сделки. Свопам будет посвящена шестая тема).

В этой теме мы с вами подробно рассмотрим сделки "аутрайт" (outright). Такие сделки банки заключают с торговыми корпорациями на договорной основе во избежание убытков по торговым операциям в результате изменения колебаний валютных курсов. Заключение таких валютных сделок является наиболее распространенным видом хеджирования.

Хеджирование - это проведение противоположных валютных сделок на одинаковую сумму по отношению к хеджируемой торговой операции. В результате хеджирования возникает позиция на рынке срочных сделок, которая в точности эквивалентна и противоположна ожидаемой позиции по торговому контракту.

Заключая форвардный контракт с экспортером, банк берет на себя обязательство по истечении срока, указанного в контракте, при поступлении валютной выручки конвертировать и зачислить их на счет клиента в национальной валюте по зафиксированному в форвардном контракте - форвардному курсу. Хочу еще раз обратить ваше внимание - не по курсу спот на день их поступления, а по форвардному курсу. Текущий курс, который сформировался на рынке не влиет на сумму, которую получит на счет в национальной валюте. Для экспортера важен форвардный курс, т.е. курс, по которому он заключил форвардный контракт.

И наоборот, если договор заключен с импортером, банк обязуется предоставить для платежа сумму, которая определена исходя из согласованного ранее форвардного курса этой валюты.

Например: латвийская фирма, которая через 6 месяцев ожидает валютную выручку в долларах США, заключает форвардный контракт для хеджирования будущих поступлений на латы по срочному курсу на 6 месяцев. Иначе говоря, она продает валютную выручку банку по форвардному курсу. Заключая форвардную сделку, фирма создает обязательство в долл.США для балансирования поступающей долларовой выручки. Если курс доллара США снизится и возникнут убытки по торговому контракту, они будут компенсированы банком согласно условиям форвардного контракта.

Давайте рассмотрим более подробно преимущества форвардного контракта. Сначала рассмотрим ситуацию, при которой импортер рискнул, полагаясь на выгодное для него направление изменения валютного курса. Затем рассмотрим ту же ситуацию, в условиях форвардного контракта.

Итак, другой пример. Запишем условие:

1. Предположим, что латвийский импортер 1 июля 2001 г. знает, что он должен 1 августа заплатить иностранному продавцу 27100 швейцарских франков. По состоянию на 1 июля банк котирует курс спот на продажу швейцарских франков - LVL/CHF 2,71. Латвийский импортер может рискнуть, надеясь на то, что курс спот через месяц не изменится и ему придется и на начало августа потратить такую же сумму как и на 1 июля:

27,100/2,71 = LVL 10000 (т.е. если на 1 августа курс не поменяется и останется таким же как и 1 июля).

Необходимо рассчитать:

1) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,9;

2) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,82;

3) Сколько импортеру придется заплатить банку, если импортер заключит с банком форвардный контракт по курсу LVL/CHF 2,70.

4) Рассчитать первый и второй варианты в условиях форвардного контракта. Если импортер решит не рисковать (то есть не будет полагаться на судьбу - в какую сторону будет меняться курс спот), а заключит с банком форвардный контракт на покупку 27100 швейцарских франков (заранее оформить покупку необходимой суммы по форвардному курсу).

Решение:

1) Однако, валютный курс между швейцарским франком и латом, вероятно, изменится. Если 1 августа курс продажи "спот" банка составит - 2,49, латвийскому импортеру придется заплатить: 27100 / 2,49 = LVL 10883,53, т.е. на 8,8% больше суммы, планируемой на 1 июля.

2) С другой стороны, если курс "спот" составит - 2,82, то необходимая сумма в 27100 швейцарских франков обойдется ему только: 27100 / 2,82 = 9609 лата 93 сантима.

Это на LVL 390 лата и 7 сантимов (приблизительно на 4 % ) меньше суммы, которую он планировал на 1 июля.

2. Теперь предположим, что латвийский импортер 1 июля заключил форвардный контракт с банком. В этом контракте банк обязуется 1 августа продать импортеру 27100 швейцарских франков, по фиксированному курсу (скажем) 2,70.

Фирма может быть уверена, что бы ни случилось ей придется 1 августа заплатить:

27100 / 2,70 = 10037 лат и 4 сантима, чтобы получить швейцарские франки, которые необходимы ей для платежа по импортному контракту.

1) В условиях форвардного контракта, если курс спот на 1 августа будет ниже чем 2,70, то фирме не понесет убытков, так как банк выполнит форвардный контракт и продаст ей необходимую сумму по форвардному курсу. Например, если курс спот составит 2,49, фирма не понесет убытков в сумме 846 лат 49 сантимов (LVL 10883,53 - LVL 10037,04 = LVL 846,49).

2), если же курс спот на 1 августа будет выше чем 2,70, то латвийскому импортеру придется заплатить больше по форвардному контракту, чем он заплатил бы, если бы покупал швейцарские франки по курсу "спот". Иначе говоря, если бы он решил рисковать и полагался бы только на удачу. Например, если фактический курс продажи банка составил бы 2,82, импортер потеряет 427 лат и 11 сантимов (LVL 9609,93 - LVL 10037,04 = LVL 427,11).

2. Сроки форвардного покрытия (forward cover)

Форвардный валютный контракт (forward exchange contract) обеспечивает покрытие от валютных рисков в течение периода между заключением контракта и датой его выполнения.

Форвардные контракты заключаются на календарный месяц (например, от 1-го числа какого-либо месяца до 1-го числа другого месяца, либо от 5-го до 5-го, 10-го до 10-го и т.д.). Датой валютирования по форвардному контракту является дата, на которую должен быть выполнен форвардный контракт, т.е. произойти фактическое зачисление на счет. Такой датой считается дата "спот" плюс период, покрываемый данным форвардным контрактом.

Форвардное покрытие (Forward cover) возможно до пяти лет и более, но чаще заключаются контракты на следующие сроки: one month; two months; three months; six months;twelve months, с прямыми датами валютирования (straight dates и flat dates).

Например, если сегодня 15 февраля (а спот 17 февраля) заключается сделка аутрайт на 1 месяц, то дата валютирования придется точно на 17 марта (при условии, что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни).

Контракты до одного месяца (1 день, 1 неделя или 2 недели) также возможны, но используются реже. Их называют контрактами с короткими датами валютирования (short value dates contracts). Форвардные курсы ежедневно публикуются в "Файнэншнл таймс" (Financial Times) (против фунта стерлинга и доллара США) - форвардные курсы один месяц и три месяца. Если при заключении форвардной сделки "аутрайт" на стандартные сроки, дата "спот" приходится на последний день месяца, то для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца (end of month rule) . Например, если сделка на одномесячный "аутрайт" была заключена 26 февраля 2003 г. с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 31 марта 2003 г. (а не на 28 марта).

Однако клиентам банка часто приходится заключать форвардные контракты, даты валютирования которых не совпадают со стандартными (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки имеют "ломаную дату" (broken dates). Валютные курсы для ломанных дат дилеры рассчитывают вручную.

3. Содержание форвардных контрактов

Для того чтобы понять какой контракт называется форвардным запишем его определение, которое состоит из четырех пунктов. Форвардный валютный контракт:

1) это стабильный (т.е. который всегда выполняется) и обязывающий контракт между банком и клиентом;

2) заключенный для покупки или продажи определенного количества иностранной валюты;

3) по курсу обмена, зафиксированному в контракте (в день заключения контракта, однако применяться этот курс будет в день выполнения форвардного контракта);

4) для выполнения (т. е. поставки валюты или оплаты для ее получения - в случае, если сделка совершается с импортером) на конкретную дату, согласованную при заключении контракта.

В договоре указываются: сумма в иностранной валюте; срок платежей или поступлений по контракту; форвардный курс, по которому осуществляется пересчет сумм в иностранной валюте. Заключение договора о хеджировании валютных рисков позволяет компании полностью защитить себя от возможных убытков, связанных с колебаниями валютных курсов.

Для того чтобы не нести собственный валютный риск, который у банка возникает в результате заключения форвардных контрактов со своей клиентурой, он имеет возможность также захеджировать свои валютные риски, не неся при этом убытков. Иначе говоря, заключить сделки, которые будут на одинаковые суммы, но противоположного характера по отношению к обязательствам, которые должен выполнить банк перед клиентам согласно условиям форвардного контракта.

4. Применение форвардных курсов

Теоретически, форвардный курс валюты может быть равен курсу спот. Однако, на практике форвардный курс всегда оказывается либо ниже курса спот (в этом случае говорят, что валюта котируется с дисконтом), либо выше курса спот (в этом случае - валюта котируется с премией). Таким образом, форвардный курс рассчитывается путем сложения или вычитания соответствующей форвардной маржи (т. е. разницы между курсом спот и курсом форвард).

Важно также понять каким образом официальные процентные ставки влияют на валютные курсы. Рассмотрим все по порядку. При повышении официальных процентных ставок повышается курс спот и понижается курс форвард. Официальными ставками называют процентные ставки, по которым центральный банк кредитует коммерческие банки. Например, в Латвии ставка рефинансирования составляет три с половиной процента. В результате банки предлагают своим клиентам более высокие ставки по депозитам. Повышение ставок по депозитам заинтересовывает иностранных инвесторов в покупке валюты данной страны и размещения в ней депозитов. Увеличивается спрос на эту валюту, что повышает ее текущий курс, т.е. курс спот. Однако форвардный курс снижается, так как банки понимают, что когда спустя 3 или 6 месяцев истекут сроки ранее размещенных депозитов и с них будет продаваться валюта - это создаст обратную тенденцию, т.е. излишнее предложение данной валюты на рынке. А это приведет к снижению валютного курса данной валюты. Поэтому банки, заключая форвардные контракты, устанавливают форвардные валютные курсы с дисконтом.

И наоборот, если по депозитам в этой валюте сегодня низкие процентные ставки, то банки предполагают, что через несколько месяцев процентные ставки возрастут. Поэтому они котируют форвардный курс по данной валюте с премией, думая что возрастет спрос на данную валюту.

Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается с помощью валютно-депозитного арбитража. Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что для приобретения необходимой валюты приходится взять кредит либо снять требуемую сумму с депозита. Для этого необходимо заплатить процент по кредиту или потерять проценты по депозиту. Вместе с тем размещение приобретенной валюты на новый депозит должно принести проценты.

5. Правило сложения и вычитания дисконтов и премий

Мы рассмотрели механизм взаимосвязи валютных курсов и процентных ставок. Для того чтобы не ошибаться, когда надо складывать, а когда вычитать форварную маржу применяют три правила на рынке “форвард” (three rules of forward market). Они представляют собой правила, применяемые дилерами для манипулирования форвардными маржами при установлении форвардных курсов:

1) если процентные ставки по депозитам в базисной и котируемой валютах одинаковы, то валютный курс по форвардной сделке будет паритетным, т.е. равным курсу по сделке “спот”;

2) валюта с высокой процентной ставкой по депозитам продается на рынке с дисконтом, т.е. ниже паритета по отношению к валюте, по которой процентная ставка более низкая. Дисконт означает, что курс валюты по форвардной сделке ниже, чем по сделке “спот”;

3) наоборот, валюта с низкой процентной ставкой продается с премией (выше паритета) относительно валюты, по которой процентная ставка высокая. Премия означает, что курс валюты по форвардной сделке выше, чем по сделке “спот”.

Рассмотрим как складываются и вычитаются своп пункты (своп пункты отличаются от форвардной маржи тем, что показываются без нулей.

Поэтому для перевода своп пунктов в форвардную маржу необходимо добавить нули).

Высокая процентная ставка (дисконт)	Прибавить своп пункты к курсу "спот"
Низкая процентная ставка (премия)	Отнять своп пункты из курса "спот"

Пример 1.

По депозитам в евро, размещенным на шесть месяцев, процентная ставка составляет 6 ¹/₅% годовых, а в еврофранках Швейцарии 5 ¹/₂%. Вам необходимо ответить на два вопроса:

1) Какая валюта будет котироваться с премией?

Швейцарский франк

2) Какая валюта будет котироваться с дисконтом?

C дисконтом будет котироваться - Евро.

Дилеры на практике пользуются правилом убывающей лестницы. Если своп - пункты убывают слева направо - в этом случае следует вычитать своп пункты из курса спот. Если они возрастают - следует их складывать с курсом спот. Это правило особенно плезно, когда котируется британский фунт стерлингов (как мы уже говорили - он всегда является базисной валютой).

Давайте рассмотрим как определяются курсы форвардных сделок "аутрайт" при котировке фунта и доллара" в зависимости от того кто выходит на рынок (т.е. кто котирует валютные курсы: английский или американский банк.

При одинаковом написании валютных курсов мы получим в первом случае - косвенную котировку, а во втором случае - прямую котировку. Однако в обоих случаях мы будем вычитать форвардную маржу (своп-пункты) из курса спот. Дело в том, что для английского банка доллар будет котироваться с премией, а для американского с дисконтом. Следует запомнить, что при прямой котировке манипулирование с форвардными маржами (своп-пунктами) происходит наооборот: дисконты вычитаются, а премии складываются с курсом спот. Делается это следующим образом.

Таблица - Лондон на Нью-Йорк (косвенная котировка):

Курс GBP/USD	Bid	Offer
По сделке "спот" Котируемая премия Курс по форвардной сделке (на 3 месяца)	1.4810 0.0120 1.4690	1.4820 0.0110 1.4710

При косвенной котировки в Лондоне на Нью-Йорк ставки спроса и предложения устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары. В данном примере по форвардной сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса "спот".

Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по форвардным сделкам с дисконтом, то скидка при прямой котировке вычитается из курса "спот".

Таблица - Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка):

Курс GBP/USD	Bid	Offer
По сделке "спот" Котируемый дисконт Курс по форвардной сделке (на 3 месяца)	1,4800 0,0115 1,4685	1,4810 0,0105 1,4705

Расчет премий и дисконтов.

Курсы "спот" могут котироваться до четырех десятичных знаков, двух десятичных знаков или с дробями, в зависимости от вида валюты. Например:

а) курс "спот" GBP/USD котируется до четырех десятичных знаков, например:

1,4720 -1,4740;

б) курс "спот" GBP/ JPY (японская йена) котируется до двух десятичных знаков, например:

255,60- 258,20.

Форвардные курсы (то есть премии и дисконты) не обязательно котируются в тех же единицах, что и курсы "спот". Поэтому важно правильно расставлять десятичные запятые или знаки для премий и дисконтов при их вычитании или сложении с курсом "спот".

Пример.

Предположим, что курс обмена GBP/USD составляет:

Курс "спот" GBP/USD 1,4720 долларов - 1,4740

Одномесячный курс "форвард" 0,40 - 0,38 цента премии

Необходимо рассчитать одномесячные курсы "форвард" на продажу и на покупку?

Решение.

Поскольку в долларе США содержится 100 центов, то 1 цент равен 0,01 доллара, поэтому 0,40 цента будет равно 0,0040 доллара. Таким образом, правильное решение будет выглядеть следующим образом:

	курс продажи долларов	курс покупки долларов
Курс "спот" Премия Курс форвард	1,4720 0,0040 1,4680	1,4740 0,0038 1,4702

6. Стоимость форвардного валютного покрытия

Ранее было упомянуто, что стоимость форвардного покрытия рассчитывается с учетом процентной ставки. Приблизительная стоимость форвардного валютного покрытия может быть найдена по следующей формуле:

Премия или дисконт х 360 дней* х 100

Число дней, на которое взято форвардное покрытие, х курс "форвард"

Вместо дней могут быть использованы месяцы: 12 месяцев - в числителе и число месяцев форвардного покрытия - в знаменателе. То есть умножать следует не на число дней, а на количество месяцев.

Например, банковская котируемая цена продажи и цена покупки на доллары США по отношению к фунту стерлингов равны:

Курс "спот" GBP/USD 1,4810 - 1,4820

Одномесячный курс "форвард" 0,85 - 0,80 цента премии

Приблизительная (в расчете на год) стоимость форвардного покрытия будет следующей:

а) Для клиента, который покупает доллары, одномесячное форвардное покрытие (то есть банковский курс продажи) с учетом, что 0,85 цента = 0,0085 доллара: 0,0085 х 12 мес. х 100% = 6,93% годовых; 1 мес. х (1,4810 - 0,0085).

Как видите, мы взяли форварную маржу по ставке спроса, так как банк продает котируемую валюту по ставке спроса (в данном случае доллары).

б) Для клиента, который продает банку доллары, одномесячное форвардное покрытие (т.е. банковский курс покупки): 0,0080 х 12 мес. х 100% = 6,51% годовых; 1 мес. х (1,4820 - 0,0080).

Средняя величина между этими двумя курсами равна 6,72% годовых, которая представляет собой среднегодовую процентную ставку, которая публикуется в финансовой прессе.

7. Закрытие форвардных контрактов

Все что введено в контракт имеет обязательную силу. Банк будет настаивать на полном выполнении клиентом всех условий форвардного контракта. Если банк этого не сделает, то он сам останется с незакрытой (незахеджированной) валютной позицией.

Условия форвардного контракта весьма жестки и, если клиент не может выполнить условий контракта, то банк вынужден либо '' закрыть" " или '' продлить" форвардный контракт (to ''close out'' or to ''extend'' the customer's forward contract). Другими словами, банк не может позволить клиенту не выполнять своих обязательств.

Посмотрим что происходит, если клиент не может выполнить условия форвардного контракта? Поскольку форвардный контракт является неукоснительным обязательством купить или продать определенное количество валюты на конкретную дату, то что же произойдет, если клиент не может выполнить своих обязательств?

Например, у импортера могут возникнуть следующие ситуации:

Ё его поставщик не поставит товары, указанные в контракте и он откажется их оплачивать; или…

Ё поставщик сделает недопоставку, так что импортер захочет оплатить меньше ранее предусмотренной суммы; или…

Ё поставщик просрочит поставку и он не захочет их оплачивать.

В каждой из этих ситуаций, импортер может отказаться покупать иностранную валюту от своего банка, с которым он ранее заключил форвардный контракт.

Экспортер может попасть в аналогичные ситуации:

Ё либо вообще не получить платежа, либо получить большую или меньшую сумму, чем ожидалось первоначально.

Ё он может также получить ожидаемую сумму, но с задержкой.

В таких ситуациях экспортер не в состоянии продать своему банку часть или всю иностранную валюту, предусмотренную условиями форвардного контракта.

Банк поступит следующим образом.

Он создаст условия для клиента, чтобы клиент смог выполнить условия форвардного контракта.

Возможны два варианта, в зависимости от того, с кем заключается контракт: с экспортером или импортером.

1. Так, если экспортер заключил контракт на продажу банку определенной суммы валюты, но он не может ее поставить, банк:

1) продает валюту клиенту по курсу спот (когда наступит срок выполнения контракта); и…

2) покупает валюту обратно, в соответствии с условиями форвардного контракта (то есть по форвардному курсу).

Проводки будут выглядеть следующим образом:

1) продает валюту по текущему курсу "спот" и дебетует счет клиента в национальной валюте (в латах);

2) снова покупает валюту по курсу "форвард" и кредитует счет клиента на ту же сумму в национальной валюте.

На самом деле банк выполняет на счете клиента одну запись, которая отражает разницу между двумя проводками. Эта запись может быть дебетовой или кредитовой, т.к. разница между курсом "форвард" и курсом "спот" может принести клиенту либо убыток, либо прибыль в момент закрытия.

2. Во втором варианте (с импортером), если заключен контракт на покупку у банка валюты, то банк может:

1) продать клиенту требуемое количество валюты по форвардному валютному курсу; и…

2) сразу же выкупить ее обратно по курсу спот.

Таким образом, банк примает меры, чтобы клиент выполнил свою часть форвардного контракта путем продажи или покупки валюты по курсу спот.

Такие меры известны под названием "закрытие (потеря) форвардного контракта" (as losing out a forward exchange contract).

Закрытие форвардного контракта может быть полным или частичным.

Полное осуществляется, если:

1) клиент по каким-либо причинам не имеет в наличии иностранной валюты, которую он по контракту должен был продать банку;

2) ему больше не требуется иностранная валюта, которую он по контракту должен был купить у банка.

Частичное закрытие осуществляется, когда:

1) клиент не имеет в наличии полной суммы иностранной валюты, которую он по контракту должен был продать банку;

2) ему больше не требуется вся сумма иностранной валюты, которую он должен купить у банка.

Решим задачу на полное закрытие форвардного валютного контракта. Условие задания следующее. Тот кто решит - может сказать мне ответ. Я скажу правильно он решил задачу или нет.

Латвийская компания 15 марта заключила экспортный контракт на продажу покупателю в Норвегии товаров на сумму 450000 норвежских крон. Поступление выручки ожидается 15 апреля. С целью хеджирования 15 марта компания заключает одномесячный форвардный валютный контракт на продажу банку 450000 норвежских крон.

В дальнейшем бизнес норвежского покупателя потерпел крах, поэтому латвийская компания не получила оплаты.

Банк должен закрыть форвардный валютный контракт 15 апреля.

Предположим, что обменные курсы являются следующими:

15 марта

Курс "спот" LVL/NOK 10,35 - 10,36 ¹/₂

Одномесячный курс "форвард" ³/₄ - 3 ore dis (эре)

15 апреля

Курс "спот" LVL/ NOK 10,95 - 10,97

Таким образом, 15 апреля:

а) банк продаст 450000 норв.крон латвийской компании по курсу "спот" в 10,95;

б) банк должен выполнить форвардный валютный контракт, снова купив эту валюту по курсу "форвард".

Норв.кроны

Курс "спот" 10,36 ¹/₂

Плюс дисконт 3

Курс "Форвард" 10,39 ¹/₂

Латы

Продажа (клиенту) 450000 норв. крон по 10,95 41095,89

Покупка 450000 норв. крон по 10,39 ¹/₂ 43290,04

Разница - прибыль для латв. компании 2194,15

В этом примере в период с 15 марта по 15 апреля курс норвежской кроны по отношению к лату понизился настолько, что компания получила прибыль от закрытия контракта. Эта прибыль в сумме 2194 лат15 сантимов будет кредитоваться на счет компании. Таким образом банк закроет форвардный контракт.

8. Продление форвардных контрактов

Может возникнуть другая ситуация, когда форвардный контракт подходит к концу, а клиент еще не получил требуемую валюту от своего зарубежного партнера или (в случае импортера) еще не желает платить поставщику. То есть он все еще намерен купить или продать согласованную сумму валюты в форвардном контракте, но желает отсрочить ('roll over') дату поставки валюты, предусмотренную контрактом.

В такой ситуации, клиент имеет возможность выбора одного из двух вариантов:

1) попросить банк, чтобы тот закрыл старый контракт по соответствующему "спот" курсу и просить о заключении нового контракта для дополнительного периода, с курсом, рассчитываемым обычным способом;

2) попросить банк, чтобы банк продлил (extend) старый контракт, изменив курс продажи банка (или покупки), указанный в контракте.

Когда продлевается форвардный валютный контракт:

1) первоначальный валютный контракт закрывается, принося убыток или прибыль клиенту в зависимости от того, как текущий курс "спот" соотносится с курсом "форвард". Закрытие происходит даже в случае согласия банка продлить форвардный контракт;

2) при продлении контракта обменный курс более благоприятен для клиента, чем при заключении нового. Если банк считает, что продление контракта имеет смысл, он "должен создать для клиента более благоприятные условия, чем при закрытии форвардного контракта и открытии нового. Продлевающему форвардный контракт клиенту дается ставка, которая базируюется на курсе "спот" закрытия. Поэтому он имеет преимущество по сравнению с другим клиентом банка, заключающим аналогичный форвардный контракт впервые.

Поэтому продление отличается от закрытия тем, что банк заключает новый форвардный контракт с клиентом по курсу, который более благоприятен для клиента, чем для клиента, который заключает аналогичный форвардный контракт впервые. Это делается:

1) путем применения текущей премии или дисконта продажи и курса покупки "спот", когда продление предусматривает продажу банком валюты;

2) путем применения текущей премии или дисконта покупки к курсу продажи "спот", когда продление предусматривает покупку банком валюты.

Такой метод известен как "диагональное правило", т.е. курс "форвард", применяемый при продлении форвардного контракта, определяется таким образом:

Важно помнить, что при продлении форвардного контракта, банк дает клиенту более благоприятный курс обмена, чем при закрытии, что следует из диагонального правила. Для определения форвардного курса он использует курс спот, по которому он закрыл старый контракт.

Решим несколько задач, связанных с продлением форвардных контрактов:

Компания "SIA Сигма" реализовала товар покупателю в Японии за 4.500.000 йен. Платеж ожидается за эти товары 15 августа. Компания желает получить форвардное покрытие валютного риска, поэтому 15 мая она заключает 3-месячный форвардный контракт на продажу банку экспортной выручки.

Необходимо рассчитать доход компании в двух вариантах:

1) в связи с непредвиденной задержкой платеж не поступил к 15 августа, и компания "SIA Сигма" попросила свой банк продлить контракт на один месяц. Выручка в течение месяца поступила и была продана банку по форвардному контракту;

2) компания попросила закрыть старый контракт и заключить с ней новый одномесячный форвардный контракт.

	"Спот"	Одномесячный курс "форвард"	Трехмесячный курс "форвард"
15 мая LVI/ JPY	245 - 247 Ѕ	3 3/4 - 3 5/8 йен премии	6 3/4 - 6 5/8 йен премии
15 августа LVI/ JPY	255 - 259 Ѕ	3 7/8 - 3 ѕ йен премии	7 - 6 7/8 йен премии

Решение: Сначала определим форвардный курс для заключения форвардного контракта.

3-месячный форвадный контракт был заключен 15 мая на покупку банком 4500000 йен (на поставку валюты 15 августа) по форвардному курсу: 247 ¹/₂ - 6 ⁵/₈ = 240 ⁷/₈ йен.

На дату продления, 15 августа, банк закроет старый контракт и заключит новый форвардный валютный контракт, используя диагональное правило.

15 августа:

Банк покупает 4.500.000 йен по первоначальному

3-месячному курсу "форвард" - 240 ⁷/₈ 18681,89 лат

Банк закрывает контракт, продав 4500000 йен

по курсу "спот" - 255 за 1 лат 17647,06 лат

Разница - прибыль для клиента, кредитованная на его счет 1034,83 лат

15 августа заключается новый форвардный контракт на покупку банком 4500000 йен по состоянию на 15 сентября.

Для расчета форвардного курса используется диагональное правило.

За основу берется ставка спроса (то есть курс, по которому банк ранее использовал для продажи клиенту японских иен - 255) и из него вычитается одномесячная форвардная премия по ставке предложения.

Банковский курс продажи "спот" на 1 августа 255

Минус одномесячная форвардная премия к курсу покупки 3 ³/₄

Новый форвардный курс 251 ¹/₄

15 сентября:

Банк покупает 4500000 йен по новому курсу в 251 ¹/₄ 17910,45

Поэтому чистые денежные поступления клиента от продажи 4500000 йен составят: Прибыль от закрытия на 15 августа 1034,83

Доход от продажи валюты на 15 сентября 17910,45

18945,28

Если бы контракт был закрыт 15 августа и был заключен новый одномесячный форвардный контракт:

15 августа:

Чистый кредит на счет компании "SIA Сигма" за закрытие контракта такой же, как приведенный выше 1034,83 лат. Одномесячный курс "форвард" для нового контракта 15 августа на продажу 4500000 йен банку (банковский курс покупки) (259 ¹/₂ - 3 ³/₄) = 255 ^ѕ_.. Суммарные денежные поступления для компании "SIA Сигма" 15 сентября составят: Прибыль от закрытия на 15 августа 1034,83.

Поступления лат от продажи 4500000 йен на 15 сентября 17595,31

18630,14 форвардный валюта процент

Как видим, клиент получит большую прибыль (18945,28-18630,14= 315,14 LVL), если продлит контракт, а не будет закрывать старый и отрывать новый контракт на общих условиях.

Это объясняется тем, что для контракта банк устанавливает более благоприятный обменный курс для продленного контракта, чем для нового.

Размещено на Allbest.ru

...