Инвестиционный риск и управление им

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Понятие, сущность и классификация инвестиций

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вложение средств. В более широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью дальнейшего его увеличения.(Шевчук)

Закон Украины «О инвестиционной деятельности» определяет, что инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Такими ценностями могут быть:

· средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

· движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности);

· имущественные права, выплывающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности;

· совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но незапатентованных («ноу-хау»);

· права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также другие имущественные права;

· другие ценности [Закон]

2. Экономический смысл, цель и задания инвестиционной деятельности

Инвестиционной деятельностью является совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность осуществляется на основе:

- инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, союзами и товариществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, основанными на коллективной собственности;

- государственного инвестирования, осуществляемого органами власти и управления Украины, Автономной Республики Крым, местных Советов народных депутатов за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств;

- иноземного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

- совместного инвестирования, осуществляемого гражданами и юридическими лицами Украины, иностранных государств.

Объектами инвестиционной деятельности может быть какое-либо имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права.

Субъектами (инвесторами и участниками) инвестиционной деятельности могут быть граждане и юридические лица Украины и иностранных государств, а также государства [ Закон].

3. Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется с целью реализации экономической, научно-технической и социальной политики. Оно определяется показателями экономического и социального развития Украины, республиканскими и региональными программами развития народного хозяйства, республиканскими и местными бюджетами, предусмотренными в них объемами государственного финансирования инвестиционной деятельности.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности включает управление государственными инвестициями, а также регулирование условий инвестиционной деятельности и контроль за ее осуществлением инвесторами и участниками инвестиционной деятельности.

Управление государственными инвестициями осуществляется республиканскими и местными органами государственной власти и управления и включает планирование, определение условий и использование конкретных действий по инвестированию бюджетных и внебюджетных средств.

Регулирование условий инвестиционной деятельности осуществляется путем:

· системы налогов с дифференциацией субъектов и объектов налогообложения, налоговых ставок и льгот. С целью регулирования инвестиционного спроса Верховным Советом Украины может вводиться дифференцированный налог на инвестиции;

· проведение кредитной и амортизационной политики, в том числе путем ускорения амортизации основных фондов. Льготы по амортизации могут устанавливаться дифференцированно для отдельных отраслей и сфер экономики, элементов основных фондов, видов оборудования;

· предоставления финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных займов на развитие отдельных регионов, отраслей, производств;

· государственных норм и стандартов;

· антимонопольных мероприятий;

· разгосударствления и приватизации собственности;

· определения условий пользования землей, водой и другими природными ресурсами;

· политики ценообразования;

· проведения экспертизы инвестиционных проектов;

· других мероприятий (Закон).

4. Инвестиционный риск: сущность и классификация

Выбор и обоснование целесообразности реализации инвестиционных проектов связаны с анализом событий, принадлежащим будущим периодам, то есть существует необходимость учитывать в инвестиционных расчетах определенный риск в связи неопределенностью и изменчивостью экономической, политической, социальной и другой ситуации на инвестиционном рынке страны.

Актуальность исследования инвестиционного риска обусловлена его значительным усилением и влиянием на результат инвестиционного процесса, осуществляемого в условиях перехода Украины к рыночным отношениям [9, 54].

Возрастание степени риска в современных условиях связано с нарастающей неопределенностью и быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране в целом и на инвестиционном рынке в частности; с расширяющимся предложением для инвестирования приватизируемых объектов; с появлением новых эмитентов и финансовых институтов для инвестирования и с рядом других факторов.

Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности инвестиционной деятельности [3, 63].

При оценке эффективности каких-либо инвестиций рассматриваются два аспекта: прибыльность и степень риска. Связь между прибылью и риском является основным положением экономической эффективности, так как какое-либо инвестирование средств в той или иной мере содержит элемент риска. Расчет на получение повышенной прибыли является побуждающим мотивом для инвестиций. Риск же - количественное выражение того, что ожидаемая прибыль не будет получена [55].

Если инвестиционное решение принимается в условиях определенности, то учитывается прежде всего одна переменная - отдача или рентабельность. Например, если проект А обещает рентабельность 20 %, а проект Б - 35 %, то выбор при прочих равных возможностях однозначен. Выбор же инвестиционного проекта в условиях риска более сложен, так как решение определяется прежде всего двумя переменными - отдачей и риском. Пусть, например, проект А, обещающий более высокую отдачу, является одновременно и более рискованным. В этих условиях выбор зависит от отношения предприятия к риску и отдаче.

Каждое предприятие, исходя из своих особенностей, по-своему относится к риску и отдаче. Однако многие предприятия считают более предпочтительными проекты, не связанные с риском. Вместе с тем отношение к риску во многом зависит от размера капитала, которым располагает предприятие. Если он небольшой и составляет, например 10000 грн. и для него потеря 2000 грн. весьма существенна, то при капитале предприятия 100000 грн. отношение к потере в 2000грн. будет иное. В этом случае предприятие может пойти и на риск. Это объясняется действием закона снижающейся предельной полезности капитала. Предприниматели, чей капитал не превышает определенных размеров, предпочитают избегать риска, при переходе этого предела субъективная оценка ценности капитала снижается, и инвесторы более смело идут на риск [10].

Виды инвестиционных рисков довольно многообразны. Их можно классифицировать по следующим основным признакам:

1. По сферам проявления выделяют следующие виды рисков:

а) экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску;

б) политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса;

в) социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков;

г) экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов;

д) прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т. п.

2. По формам инвестирования принято различать следующие виды рисков:

а) реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации;

б) финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т. п.

3. По источникам возникновения выделяют два основных вида рисков:

а) систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может;

б) несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) - объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом [3].

Итак, при осуществлении инвестиций любой инвестор принимает в первую очередь во внимание безопасность инвестиции и лишь во вторую очередь получение будущей прибыли. Оба эти критерия зависят от величины инвестиционного риска. В целом, не принимая во внимание, инвестиции какого вида будут рассматриваться, инвестиционный риск можно представить как сумму следующих рисков: процентный риск, кредитный риск, коммерческий риск, рыночный риск и катастрофический риск [11].

5. Механизм оценки инвестиционного риска

Инвестиционный риск описывается с помощью трех составляющих:

1) событие, связанное с риском;

2) вероятность риска;

3) величина денежной суммы, подвергаемой риску [12].

Следует различать качественную и количественную оценку риска. Качественная оценка может быть сравнительно простой и ее главная задача состоит в определении возможных видов риска, а также факторов, влияющих на их уровень при выполнении определенного вида деятельности. Качественный анализ, как правило, проводится на стадии разработки бизнес-плана с указанием основных путей и методов минимизации риска.

Существуют следующие основные методы оценки экономического риска:

· статистический метод;

· метод экспертных оценок;

· метод построения дерева решений;

· метод аналогий;

· комбинированный метод [61].

Количественная оценка риска связана не только с представлением всех возможных последствий принимаемого решения, но и с оценкой вероятности этих последствий [12].

Статистический метод играет первостепенную роль в оценке экономического риска. Он представляет собой количественные оценки экономического риска с помощью методов математической статистики. Главными инструментами данного метода оценки риска являются относительная частота, вероятность, среднее значение, дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации. Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика прибылей и потерь, имеющих место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и частотность получения некоторого экономического результата и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее [61].

Вероятность - это возможность получения определенного результата. Для определения вероятности используют следующие методы.

Метод выявления объективной вероятности связан с вычислением частоты (на основе фактических данных), с которой происходят некоторые события. Например, частота возникновения некоторого уровня потерь в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитана по формуле:

f(A) = n(a)/n,(2.1)

где f - частота возникновения некоторого уровня потерь; n(A) - число случаев наступления этого уровня потерь; n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

Субъективная вероятность определяется на основе предположения, основывающегося на суждении или на личном опыте оценивающего (эксперта), а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

На основе вероятностей рассчитываются стандартные характеристики риска.

1. Математическое ожидание (среднее ожидаемое значение, Е) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения:

Е=,(2.2)

где x_i - результат (событие или исход, например величина дохода); p_i - вероятность получения результата x_i.

2. Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т. е. отклонение действительных результатов от ожидаемых), мера разброса (D):

² = D=.(2.3)

Квадратный корень из дисперсии называется стандартным отклонением:

= .(2.4)

Стандартное отклонение показывает степень разброса возможных результатов по проекту и, следовательно, степень риска, при этом более рискованные инвестиции дают большее значение величины стандартного отклонения.

Обе характеристики являются абсолютной мерой риска.

3. Коэффициент вариации служит относительной мерой риска:

с = / Е.(2.5)

4. Коэффициент корреляции показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одной из них в зависимости от изменения другой [12].

Статистический метод количественной оценки риска требует наличия значительного количества данных, которые не всегда имеются в распоряжении предпринимателя. Сбор и обработка данных могут в некоторых случаях обойтись весьма дорого. Поэтому часто при недостатке информации приходится прибегать к другим методам.

Экспертный метод применяется, как правило, при отсутствии статистических данных. Для выбора того или иного экономического проекта делается обработка мнений опытных специалистов - экспертов. Желательно, чтобы эксперты сопровождали свои оценки данными о вероятности возникновения различных величин потерь.

Предельными величинами вероятности риска убытков при инвестициях по оценкам экспертов есть:

- для инвестиций, отягощенных допустимым риском - 0,1;

-для инвестиций, отягощенных критическим риском - 0,01;

- для инвестиций, отягощенных катастрофическим риском - 0,001.

Если известны все действия, которые надо осуществить при принятии решений, то можно пользоваться деревом решений. По ветвям дерева соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. При этом учитывают вероятности возможных исходов. Следуя вдоль построенных ветвей, оценивают каждый путь, а затем выбирают путь, по которому можно получить наибольшую прибыль. Графически это представлено на рис. 2.1.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске аналогичных проектов или сделок, исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений. Полученные данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах с целью учета возможных рисков при реализации своего проекта или сделки.

На практике можно применить и комбинированный метод, то есть использовать статистический метод, метод экспертных оценок и метод аналогий [61].

6. Пути снижения инвестиционного риска

Наука и практика выработали определенные правила, которые следует соблюдать при управлении рисками. Эти правила следующие:

1) нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал;

2) надо думать о последствиях риска;

3) нельзя рисковать многим ради малого;

4) «нельзя класть яйца в одну корзину»;

5) положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения, в противном случае принимается отрицательное решение;

6) нельзя думать, что существует только одно решение. Возможно, есть другие.

Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

1) определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

2) сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

3) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Оно измеряется с помощью коэффициента риска:

К_р= У / С,(2.6)

где К_р - коэффициент риска; У - максимально возможная сумма убытка, грн.; С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, грн.

Так, И. Т. Балабанов считает, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора чаще является отказом от прибыли.

Удержание риска - оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем его страхования.

Снижение степени риска - сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяют различные приемы, из которых самими распространенными являются: диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование.

Наиболее известным и распространенным из этих приемов является диверсификация, реализующая правило «нельзя класть яйца в одну корзину». Под диверсификацией в широком смысле понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимозависимость динамики доходов и приемлемый уровень рискованности.

Диверсификация инвестиций является одним из действенных направлений по снижению инвестиционных рисков, но из этого не следует, что во всех случаях необходимо прибегать к диверсификации производства. Если предприятие является узкоспециализированным, а его продукция является конкурентоспособной как на данном этапе, так и в перспективе, то вряд ли целесообразно прибегать к диверсификации производства.

Важным фактором для снижения инвестиционных рисков является достоверность и полнота информации, на основе которой принимаются инвестиционные решения. Вся эта информация в зависимости от источника ее получения может быть классифицирована следующим образом:

1) информация, получаемая из официальных, открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты и журналы, экономическая и социальная политика государства и др.);

2) информация, полученная по закрытым каналам;

3) информация, полученная на основе обработке и анализа статистической и иной информации.

Полная и достоверная информация - товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы с лихвой окупаются в результате получения существенной выгоды от вложения инвестиций.

Лимитирование - установление предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций, в случае не возврата которой это существенно отразиться на финансовом состоянии предприятия. Оно является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, а промышленными предприятиями - при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала, а также в других случаях [43, 45, 52].

Хеджирование - это процесс страхования риска возможных убытков путем переноса риска изменения цены с одного лица на другое.

Хеджирование осуществляется через заключение контракта, который предназначен для страхования риска изменения цены - хеджа, между стороной, страхующей риск (хеджером), и стороной, берущей риск на себя (спекулянтом) [17].

Страхование и самострахование являются важными приемами по снижению степени риска. Страховые компании получили довольно широкое распространение во многих странах мира, но особенно во странах с развитой рыночной экономикой.

Страхование - это отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Если сказать другими словами, то сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования. Страхование - дело платное не зависимо от того, наступит или не наступит случай потери имущества. Поэтому некоторые хозяйствующие субъекты, если это необязательное страхование, для снижения степени риска применяют самострахование.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит затраты по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Самый верный прием снижения степени риска - компетентное управление предприятием (организацией), начиная с момента создания и на всех последующих этапах его функционирования. При этом никогда не следует забывать, что могут произойти негативные явления, не зависящие от управленческого персонала, но и к ним предприятие должно быть в определенной степени готово [52].

7. Учет инфляции при оценке инвестиций

Среди факторов, которые существенно влияют на объем инвестиций, следует отметить прогнозируемые темпы инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и, соответственно, меньше стимулов будет для наращения объемов инвестиций (особенную роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования). Сказанное подтверждают данные таблицы 2.1 относительно объемов капитальных вложений в экономику Украины за период с 1991 по 1997 год [44].

Динамика объемов капитальных вложений в экономику Украины за 1991 - 1997 гг. (в % к 1990)

Год	Валовой внутренний продукт	Объем капитальных вложений
		Всего	в т. ч. объекты производственного назначения
1990	100	100	100
1991	92	93	85
1992	83	59	52
1993	75	53	36
1994	62	41	40
1995	55	29	29
1996	48	23	25
1997	46	21	23

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег [3].

Инфляция - процесс обесценивания денег в результате превышения количества денежных знаков, пребывающих в обращении, над суммой цен товаров и услуг, то есть несоблюдение требований закона денежного обращения [20].

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия- номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может производиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:

1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств,

2) при формировании ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования,

3) при формировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используется два основных показателя:

а) темп инфляции (T_i), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n), выражаемый в десятичной дроби;

б) индекс инфляции (I_i) в рассматриваемом периоде (n), определяемый как 1+T_i.

1.Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле:

S_р=.(2.7)

Расчеты, проведенные по этой формуле, позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была элиминирована ее инфляционная составляющая.

Если же в процессе наращения можно выделить реальную ставку процента и предполагаемый темп инфляции, то расчет будущей реальной стоимости денежных средств можно осуществлять по формуле:

S_p=P*(1+ i)ⁿ*(1+T_i) ^{- n} = P*,(2.8)

где S_p - реальная будущая стоимость инвестиций; P - настоящая стоимость инвестиций; i - ставка процента с учетом инфляции (за один период); n - количество периодов; T_i - ожидаемый темп инфляции в год.

2. Формирование реальной ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, осуществляется по формуле:

J_p=J - T_i,(2.9)

где J_p - реальная ставка процента; J - номинальная ставка процента с учетом инфляции, сформированная на денежном рынке.

При определении реальной будущей стоимости денежных средств в процессе ее наращения по реальной ставке процента мы сталкиваемся с тремя ситуациями:

- J=T_i. В этой ситуации наращения реальной стоимости денежных средств не произойдет, т. к. прирост их будущей стоимости будет поглощаться инфляцией;

- J>T_i. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать не смотря на инфляцию;

- J<T_i. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться т. е. Процесс инвестирования станет убыточным.

4. Формирования уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции, предполагает определения размера так называемой «инфляционной премии». Размер этой премии, призванной компенсировать потери реальной суммы дохода инвестора от инфляции, рассчитывается по формуле:

П_i= Д_p*T_i,(2.10)

где П_i - сумма инфляционной премии; Д_p - реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям.

Соответственно общая сумма дохода (Д_п) по инвестиционному проекту (в номинальном исчислении) составит:

Д_п = Д_р + П_i.(2.11)

Зависимость общего дохода и инфляционной премии по инвестиционным проектам от темпа инфляции может быть представлена графически.

Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс. Кроме того, темпы инфляции в отдельных периодах в значительной степени подвержены влиянию субъективных факторов, не поддающихся прогнозированию. Поэтому в инвестиционной практике может быть использован и более простой способ учета фактора инфляции.

В этих целях стоимость инвестируемых средств при их последующем наращении или стоимость их возврата (в виде прибыли, амортизационных отчислений и т. п.) при последующем их дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из «сильных» (т. е. в наименьшей степени подверженной инфляции) свободно конвертируе6мых иностранных валют. Пересчет осуществляется по курсу Национального банка на момент осуществления расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости пересчитанных денежных средств осуществляется затем по чистой ставке процента в соответствующей стране.

Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости денежных средств позволяет вообще исключить из расчетов фактор инфляции внутри страны. Характеристика подходов к моделированию инвестиционных процессов.

Прогнозирование инвестиционных и региональных процессов является одним из инструментов государственного регулирования экономических процессов в условиях рыночного хозяйствования. Научно обоснованное представление о направлениях развития региональных и инвестиционных процессов в Украине в их взаимосвязи и едином целом в первую очередь должно быть отображено в прогнозе инвестиционной активности субъектов хозяйственной деятельности государства на перспективный период.

Сейчас анализ и прогнозирование инвестиционных процессов в региональном разрезе осуществляется каждым субъектом самостоятельно с использованием своей собственной технологии прогнозирования. Такая ситуация не дает возможности оценить региональные прогнозы темпов увеличения инвестиций в основной капитал.

Кроме того, составленный с помощью такой «технологии» прогноз не может быть эффективным инструментом государственного регулирования экономических процессов через отсутствие в нем целевых программных черт. инвестиция риск

Региональные администрации Украины используют разные экономические методы активизации инвестиционной деятельности, среди которых наиболее распространенными являются создание региональной рыночной инфраструктуры, а именно:

· в каждом третьем регионе Украины разработано региональные программы продажи земли, используемой приватизированными предприятиями;

· рядом субъектов хозяйственной деятельности Украины создано уполномоченные банки региональных администраций, где сконцентрировано бюджетные средства, способствующие предоставлению кредитов;

· разработано межрегиональные программы инвестиционного сотрудничества в Прикарпатии, Причерномории, Донбассе;

· создано лизинговые, ваучерные и фонды малого предпринимательства.

Таким образом, поиск субъектами инвестиционной деятельности Украины собственных подходов к ее активизации проводиться в широком диапазоне: от попыток сохранить дотации из государственного бюджета на поддержку расположенных на территории региона предприятий государственных отраслей до мобилизации собственных финансовых ресурсов путем муниципальных займов, при которых происходит привлечение негосударственного сектора к региональным инвестиционным программам и проектам.

Список использованной литературы

1. Адамова Б.Ю. Финансирование и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов // Вісник Української академії банківської справи. - 1999. - №2. - С. 24 - 30.

2. Акціонерні товариства. Залучення інвестицій / Фонд Державного майна України, Українська Інвестиційна Газета. - К.: редакція “Української Інвестиційної Газети”, 1997. - 416 с.

3. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. - К.: МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995. - 448 с.

4. Бобровський Б.О., Козьменко С.М. Вплив фактору часу на інвестиційні процеси. - Суми: Корпункт, 1999. - 43 с.

5. Божко Т. Критерии финансовой оценки инвестиционных проектов //Бизнесинформ. - 1998. - №20. - С. 44 - 47.

6. Бойчук І.М., Харів П.С., Хопчан М.І., Піча Ю.В. Економіка підприємства: Навч. посібник. - 2-ге вид., випр. і доп. - К.: Каравела, Львів: Новий світ - 2000, 2001. - 298 с.

7. Васюренко О., Просяник В. Оцінювання й оптимальне прогнозне планування інвестиційної діяльності // Банківська справа. - 2000. - №6. - С.33 - 38.

8. Великий Ю., Онищенко А. Проблемы оценки эффективности инвестиций //Бизнесинформ. - 1998. - №13-14. - С. 90 - 92.

9. Галасюк В., Сорока М., Галасюк В. Риск как один из неотъемлемых факторов бизнеса // Економіка, фінанси, право. - 2002. - №7. - С. 17 - 23.

10. Гойко А.Ф. Организация рынка финансового капитала и инвестиций в Украине. - К.: Будівельник, 1995. - 208 с.

11. Горенко В. Инвестиционный риск. Оценка и методы его управления //Бизнес, «Документы». - 1998. - №29. - С. 31 - 32.

12. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999. - 216 с.

13. Губанова Л.І. Оцінка інвестиційних проектів // Фінанси України. - 2001. - №10. - С. 126 - 131.

14. Губський Б.В. Інвестиційні процеси в глобальному середовищі. - К.: Наукова думка, 1998. - 390 с.

15. Гуткевич С. Деякі методи розрахунків ефективності інвестицій // Актуальні проблеми економіки. - 2001. - №11 - 12. - С. 27 - 31.

16. Гуткевич С.О., Керінько М.Д. Інвестування: пріоритети та ефективність //Актуальні проблеми економіки. - 2002. - №6. - С. 20 - 24.

17. Данілов О.Д., Івашина Г.М., Чумаченко О.Г. Інвестування: Навч. посібник.- К.: Видавничий дім “Комп'ютерпрес”, 2001. - 364 с.

18. Денисенко М. Проблеми удосконалення організаційно-економічного механізму інвестування // Економіст. - 2002. - №10. - С. 46 - 51.

19. Економіка підприємства: Підручник / За заг. ред. С.Ф. Покропивного. - Вид. 2-ге, перероб. та доп. - К.: КНЕУ, 2000. - 528 с.

20. Економічний словник-довідник / За ред. док. екон., проф. С.В. Мочерного. - К.: Феміна, 1995. - 368 с.

21. Загородній А.Г., Стадницький Ю.І. Менеджмент реальних інвестицій: Навч. посібник. - К.: Товариство “Знання”, КОО, 2000. - 209 с.

22. Закон України “Про інвестиційну діяльність” // Відомості Верховної Ради України. - 1991. - №47. - Ст. 646.

23. Зарембо Ю.Г. О сравнении экономической эффективности инвестиций //Экономика строительства. - 2002. - №3. - С. 16 - 28.

24. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие. - Мн.: ИП «Экоперспектива», 1998. - 463 с.

25. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие. - М.: Юристъ, 2002. - 480 с.

26. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 542 с.

27. Карпищенко А.И., Нилова Н.М. Особенности организации инвестиционных проектов в Украине в условиях перехода к рынку // Вісник Української Академії банківської справи. - 1997. - №2. - С. 30 - 34.

28. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.

29. Козик В.В.,Федоровський В.А. Оцінка ефективності інвестиційних проектів // Фінанси України. - 2001. - №4. - С. 59 - 70.

30. Коробов М.Я. Фінансово-економічний аналіз діяльності підприємств: Навч. посібник. - К.: Знання, 2000. - 378 с.

31. Коротеев В.В. Бизнес-планирование инвестиционного проекта // Экономика строительства. - 2002. - №4. - С. 44 - 50.

32. Коюда В., Кожанова Є. Оцінювання реальних інвестицій // Банківська справа. - 2000. - №4. - С. 19 - 21.

33. Кручок С.І. Оцінка інвестиційних проектів - передумова їх кредитування // Фінанси України. - 2001. - №12. - С. 84 - 95.

34. Луців Б.Л. Банківська діяльність у сфері інвестицій. - Тернопіль: Економічна думка, Карт-бланш, 2001. - 320 с.

35. Любушин Н.П., Лещева Б.В., Дьякова В.Г. Анализ финансово-єкономической деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 471 с.

36. Мартиненко В. Інвестиційний потенціал України: проблеми виміру та оцінок // Вісник НБУ. - 2000. - №2. С. 60 - 61.

37. Мартиненко В. Методологічні засади оцінки ефективності інвестиційного процесу у перехідній економіці України // Вісник Української Академії державного управління при Президентові України. - 2002. - №1. - С.79-86.

38. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 248 с.

39. Мельник Л.Г., Каринцева А.И. Экономика предприятия. Конспект лекций: Учеб. пособие. - Сумы: ИТД “Университетская книга”, 2002. - 400 с.

40. Нікбахт Е., Троппелі А. Фінанси. - К.: Основи, 1993. - 383 с.

41. Оспищев В. и др. Методы оценки эффективности инвестиций //Бизнесинформ. - 1998. - №5. - С. 37 -39.

42. Пересада А.А. Інвестиційний процес в Україні. - К.: ТОВ “Видавництво “Лібра”, 1998. - 392 с.

43. Пікус Р. Управління інвестиційними ризиками // Фінанси України. - 2001. - №6. - С. 106 - 114.

44. Попередні підсумки розвитку економіки в 1997 році // Урядовий кур'єр. - 1998. - №10 - 11. - С. 6.

45. Попова А. Методы снижения инвестиционных рисков и разработка стратегии риск-менеджмента // Бизнесинформ. - 2000. - №1. - С. 31 - 36.

46. Примак Т.О. Економіка підприємства: Навч. посібник. - 2-ге вид., стер. - К.: Вікар, 2002. - 176 с.

47. Проектний аналіз / За ред. Москвіна С.О. - К.:ТОВ “Видавництво “Лібра”, 1998. - 368 с.

48. Протопопова В.О., Полонський А.Н. Економіка підприємства: Начальний посібник для студентів економічних спеціальностей вищих навчальних закладів. - К.: ЦУЛ, 2002. - 220 с.

49. Растяпін А., Бубенко І. Інтегральний показник економічної ефективності інвестиційних проектів // Економіка України. - 2002. - №8. - С. 81 - 83.

50. Руденко А.М. К вопросу об оценке эффективности инвестиций // Финансы. - 2001. - №9. - С. 66 - 68.

51. Савчук А.В. Анализ эффективности инвестиционных проектов и экономических условий их реализации. - Одесса, Институт проблем рынка и экономико-экологических исследований НАН Украины, 2000. - 176 с.

52. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 с.

53. Сизоненко В.О. Підприємництво: Підручник. - К.: Вікар, 1999. - 438 с.

54. Сич Є.М., Ільчук В.П., Сич О.Є. Вплив ризиків на процес реального інвестування // Фінанси України. - 2000. - №3. - С. 107 - 113.

55. Солодова О.О. Врахування ризику при оцінці ефективності інвестиційних проектів // Фінанси України. - 2000. - №9. - С. 101 - 106.

56. Статистичні таблиці з Послання Президента України до Верховної Ради України // Економіст. - 2002. - №7. - С. 4 - 79.

57. Татаренко Н.О., Поручник А.М. Теорії інвестицій: Навч. посібник. - К.: КНЕУ, 2000. - 160 с.

58. Темиргалиев Ж. Сущность и измерение внутренней нормы рентабельности инвестиций // Экономист. - 2002. - №7. - С. 76 - 80.

59. Товкес Е. Обгрунтування ставки дисконтування в інвестиційних проектах та застосування дисконтних коефіцієнтів у розрахунку фінансових показників // Економіка, фінанси, право. - 2002. - №5. - С. 9 - 11.

60. Федоренко В.Г., Гойко А.Ф. Інвестознавство: Підручник. - К.: МАУП, 2000.- 408 с.

61. Христиановский В.В., Помиков Ю.Н., Щербина В.П. Экономичиский риск и методы его измерения. Донецк, ДонГУ, 1999. - 250 с.

62. Черная М. Оценка эффективности инвестиционных проектов //Бизнесинформ. - 1999. - №7-8. - С.100 - 102.

63. Шахов В.В. Риски. Теоретические аспекты // Финансы. - 2000. - №7. -С.33- 37

64. Швандар В.А., Богатин Ю.В. Оценка эффективности инвестиций и обоснование предпринимательского проекта // Финансы. - 2000. - №9. - С.16 - 19.

65. Швиданенко Г.О., Оголь О.В. Обгрунтування інвестиційних проектів у процессі трансформації форм власності: Навч. посібник. - К.: КНЕУ, 1998 - 172 с.

66. Шевчук В.Я., Рогожин П. С. Основи інвестиційної діяльності. - К.: Генеза, 1997. - 384 с.

67. Щукін Б.М. Інвестиційна діяльність: Методичний посібник. - К.: МАУП, 1998. - 68 с.

68. Экономика предприятия: Учебник / Под ред. проф. О.И. Волкова. - М.:ИНФРА-М, 1998. - 416 с.

69. Экономика предприятия : Учеб. Пособие / Под общ. ред. д.э.н., проф. Л.Г. Мельника. - Сумы: ИТД ”Университетская книга”, 2002. - 632 с.

70. Юлегина И. Построение системы оценки инвестиционных проектов //Бизнесинформ. - 1998. - №23-24. - С. 44 - 46.

Размещено на Allbest.ru

...