Принятие решений по инвестиционным проектам

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

1. Решения по инвестиционным проектам

1.1 Критерии принятия инвестиционных решений

1.2 Критерии оценки инвестиционного проекта

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

1.3.1 Методы дисконтирования

1.3.2 Чистая приведенная стоимость (NPV)

1.4 Простые (статистические) методы

1.4.1 Срок окупаемости инвестиций (PP)

1.4.2 Индекс рентабельности инвестиций (PI)

1.4.3 Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

2. Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

3. Решение задач

Список использованной литературы

Приложение 1. Глоссарий



1. Решения по инвестиционным проектам

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

1. Обязательные инвестиции, то есть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

· решения по уменьшению вреда окружающей среде;

· улучшение условий труда до государственных норм.

2. Решения, направленные на снижение издержек:

· решения по совершенствованию применяемых технологий;

· по повышению качества продукции, работ, услуг;

· улучшение организации труда и управления.

3. Решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

· инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

· инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

· инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

· инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. Решения по приобретению финансовых активов:

· решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

· решения по поглощению фирм;

· решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. Решения по освоению новых рынков и услуг;

6. Решения по приобретению НМА.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

1.1 Критерии принятия инвестиционных решений

Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

· Нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

· Ресурсные критерии, по видам:

· научно-технические критерии;

· технологические критерии;

· производственные критерии;

· объем и источники финансовых ресурсов.

Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости).

· стоимость проекта;

· чистая текущая стоимость;

· прибыль;

· рентабельность;

· внутренняя норма прибыли;

· период окупаемости;

· чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

1.2 Критерии оценки инвестиционного проекта

Для снижения риска инновационной деятельности предпринимательской фирме необходимо в первую очередь провести тщательную оценку предлагаемого к осуществлению инвестиционного проекта. Инвестиционный проект, эффективный для одного предприятия, может оказаться неэффективным для другого в силу объективных и субъективных причин, таких, как территориальная расположенность предприятия, уровень компетентности персонала по основным направлениям инвестиционного проекта, состояние основных фондов и т.п. Все эти факторы оказывают влияние на результативность инвестиционного проекта, но оценить их количественно очень сложно, а в некоторых случаях и невозможно, поэтому их необходимо учитывать на стадии отбора проектов. Поскольку на каждом конкретном предприятии существуют свои факторы, оказывающие влияние на эффективность инвестиционных проектов, то универсальной системы оценки проектов нет, но ряд факторов имеет отношение к большинству инвестиционных предприятий. На основе этих факторов выделяют определенные критерии для оценки инновационных проектов, которые включают в себя:

1. цели, стратегия, политика и ценности предприятия;

2. маркетинг;

3. финансы;

4. производство.

Рассмотрим каждый критерий оценки инвестиционного проекта.

1. Цели, стратегия, политика предприятия. Оценивая инвестиционный проект в этом направлении, необходимо выявить.насколько цели и задачи инвестиционного проекта совпадают с целями и стратегией развития предприятия, так как если направление проекта противоречит общей политике предприятия, то возникает большая вероятность того, что проект не принесет ожидаемого результата.

2. Маркетинг, для реализации инвестиционного проекта необходимо, чтобы маркетинговые исследования рынка подтвердили его потребность, выявили конкретных будущих потребителей. В том случае, если конечный результат инвестиционного проекта -продуктовая инновация, то цель маркетингового исследования - спрогнозировать спрос на новую продукцию которая в начальный период предложения ее на рынке в силу патентной или иной временной монополии данного предприятия на новую продукцию будет одновременно спросом на продукцию предприятия. Сюда же можно отнести и технологические инновации, улучшающие качество продукции, создающие ее новую модификацию. Однако провести маркетинговое исследование по инвестиционному проекту, предлагающему принципиально новый продукт, очень сложно, т.к. в некоторых случаях они могут быть настолько новы, что их потенциальными потребителями еще не осознана потребность в них. Маркетинговое исследование в такой ситуации с большей долей вероятности может дать ошибочный и даже отрицательный результат.

Технологические инновации, ориентированные на повышение производительности продукта (в перспективе обеспечивающие резкое увеличение объема прежнего по качеству продукта при прежних или незначительно больших затратах на его производство) или ориентированные на резкое снижение себестоимости его производства, позволяющие снижать оптовые и розничные цены и вытеснять конкурентов, нуждаются в проведении сложных маркетинговых исследовании в оценке резервов емкости рынка предлагаемого инвестиционным проектом продукта или услуги. инвестиция окупаемость рентабельность

Однако целью маркетингового исследования инвестиционного проекта является не только оценка спроса, но и оценка объема продаж, который будет обеспечен в результате выпуска товара или услуги, причем эта оценка имеет очень важное значение, т.к. объем продаж - это конечный показатель успеха проекта. При оценке возможного объема продаж необходимо оценить общий объем рынка, долю рынка, срок выпуска новой продукции, вероятность коммерческого успеха.

При оценке инвестиционного проекта следует выявить действительных, а также потенциально возможных конкурентов, однако сравнивать необходимо не только продукт -результат инвестиционного проекта с аналогами конкурентов, а ожидаемые последствия от действий на рынке конкурентов.

Целесообразно также проанализировать и возможные каналы распределения результатов инвестиционного проекта, оценить, насколько подходит уже существующая на предприятии система сбыта для распространения нового товара, т.к. создание специализированных каналов распределения на предприятии может значительно увеличить стоимость

3. Финансы. При выборе инвестиционного проекта большое значение имеет правильная оценка эффективности (прибыльности) проекта. Проект должен рассматриваться в совокупности с уже разрабатываемыми инвестиционными проектами, которые также требуют финансирования. В некоторых случаях требующие значительных капитальных ресурсов проекты могут быть отвергнуты в пользу менее эффективных проектов, но требующих меньших затрат, из-за того, что финансовые ресурсы необходимы для других проектов предприятия. Концентрировать все финансовые ресурсы предприятия на разработке одного проекта не всегда целесообразно. Предприятие может себе это позволить лишь в том случае, если проекту гарантирован 100%-ныи технический и коммерческий успех. В других случаях выгоднее направлять ресурсы на разработку нескольких инвестиционных проектов. В таком случае проявление неудач при разработке одного из проектов будет компенсировано успехом от реализации других.

4. Производство. Стадия производства является заключительной стадией реализации проекта, требующая тщательного анализа, в результате которого исследуются все вопросы, связанные с обеспечением производственными помещениями, оборудованием, его расположением, персоналом. Обстоятельно анализируются производственный процесс: как должна быть организована система выпуска продукции и каким образом должен осуществляться контроль за соблюдением технологических процессов, обеспечивает ли оборудование достижение требуемого качества нового продукта и т.д. Если какие-то работы по проекту предприятие не может выполнить самостоятельно, необходимо выявить потенциальных субподрядчиков и оценить примерную стоимость этих работ.

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

1.3.1 Методы дисконтирования

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

С учетом этого фактора следует выделить два главных положения:

· с точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше той суммы, получаемой в будущем;

· с точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится "сегодня", все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся "сегодня". Операция такого пересчета называется "дисконтированием" (уценкой).

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, "ставки сравнения" (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:



где СС=Кд - ставка сравнения или коэффициент дисконтирования, И - темп инфляции, ПР - минимальная реальная норма прибыли, Р - коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала.

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции (И), но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу (15) должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые Банком России.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициентов дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость постоянного (акционерного или долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных или процентных выплат. Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов, фиксации, однако наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.

Наконец, отметим, что применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта.



1.3.2 Чистая приведенная стоимость (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

. (1)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (2)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

1.4 Простые (статистические) методы

Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются три: индекс доходности, расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Общими недостатками этих методов являются следующие. Первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости. Второй из недостатков используемых показателей заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости). И, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, т.к. оба они основаны на использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

1.4.1 Срок окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n, при котором Рк > IC.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

1.4.2 Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

1.4.3 Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

ARR = _PN

1/2 (IC - RV)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

2. Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

На предприятии ОАО "Бетон" за выполненную работу была получена прибыль. Эту прибыль нужно вложить в инвестиционный проект.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости.

Для углубленное и самостоятельное изучение различных аспектов экономической оценки инвестиций и закрепление знаний теоретических основ на основе решения типовых задач, а также приобретение практических навыков в расчете и анализе экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта произведем расчеты эффективности трех инвестиционных проектов и выберем наиболее прибыльный.

Таблица 1. Исходные данные

Варианты проекта	Кап. вложения, млн. руб.	Процент распределения кап. вложений по годам, %	Предполагаемые доходы, млн. руб.	Предполагаемые расходы, млн. руб.	Процентная ставка
		1-й	2-й	3-й
1	9,5	25	25	50	4,2	1,83	18%
2	10	30	30	40	5,18	2,42
3	9,8	20	60	20	16,8	0

Первый проект. Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра.

Ориентировочная стоимость реконструкции составляет 9,5 млн.руб. (капитальные вложения).

Ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации делового центра: 4,2 млн. руб.

Ежегодные эксплуатационные издержки: 1,83 млн. руб.

Второй проект. Реконструкция здания под гостиницу.

Ориентировочная стоимость реконструкции составляет 10 млн. руб.

Ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации гостиницы: 5,18 млн. руб.

Ежегодные эксплуатационные издержки: 2,42 млн. руб.

Третий проект. Реконструкция здания под жилой дом. Предполагается продажа жилого дома без дальнейшей его эксплуатации.

Ориентировочная стоимость реконструкции составляет 9,8 млн. руб.

Предполагаемый единовременный доход 16,8млн. руб.

Ставка дисконтирования составляет 18%.

Величина капитальных вложений для каждого проекта рассчитывается в зависимости от процента распределения по годам строительства.

Проект 1:

Проект 2:

Проект 3:

Данные вычислений целесообразно занести в таблицу.



Таблица 2. Распределение капитальных вложений по годам строительства

Наименование проекта	1 год	2 год	3 год
Деловой центр	2,375	2,375	4,75
Гостиница	3	3	4
Жилой дом	1,96	5,88	3,43

Для каждого проекта рассчитываются показатели эффективности: чистый дисконтированный доход (табл.3,5,7), индекс доходности, внутренняя норма доходности (табл.4,6,8) и срок окупаемости (табл.9,10,11 и рис.1,2,3.).

Чистый дисконтированный доход ЧДД определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:

где результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

затраты, осуществляемые на том же шаге,

горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,

эффект, достигаемый на t-ом шаге,

постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Рассчитаем чистый дисконтированный доход для первого проекта:

Коэффициент дисконтирования - коэффициент, применяемый для дисконтирования, т. е. приведения величины денежного потока на m-ом шаге многошагового расчета эффективности инвестиционного проекта к моменту, называемому моментом приведения. Рассчитывается по формуле:

где: коэффициент дисконтирования;

промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах);

норма дисконта, которая может быть как единой для всех шагов расчета, так и переменной.

Если же капитал, вкладываемый в осуществление проекта, заемный, то норма дисконта представляет собой процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.

Рассчитаем коэффициент дисконтирования для наших трех проектов (он будет одинаковым, так как процентная ставка для всех трех проектов не изменяется).

--

Внесем полученные результаты в таблицу.

Таблица 3. Расчет дисконтированного дохода делового центра

Шаг расчета	Результаты (R)	Эксплуатационные затраты (З)	Капитал. вложения (К)	Разность R=З - К	Коэфф. дисконтирования	Дисконтированный доход, млн.руб
0	0	0	2,375	-2,375	1	- 2,375
1	0	0	2,375	-2,375	0,8475	-2,0128
2	0	0	4,75	-4,75	0,7182	-3,4115
3	4,2	1,83	0	2,37	0,6086	1,4424
4	4,2	1,83	0	2,37	0,5158	1,2225
5	4,2	1,83	0	2,37	0,4371	1,0359
6	4,2	1,83	0	2,37	0,3704	0,8778
7	4,2	1,83	0	2,37	0,3139	0,7439
8	4,2	1,83	0	2,37	0,2660	0,6304
9	4,2	1,83	0	2,37	0,2255	0,5344
10	4,2	1,83	0	2,37	0,1911	0,4529
11	4,2	1,83	0	2,37	0,1619	0,3837
12	4,2	1,83	0	2,37	0,1372	0,3252
13	4,2	1,83	0	2,37	0,1163	0,2756

Дисконтированный доход определяется путем умножения коэффициента дисконтирования на разность. Таким образом, можно вычислить дисконтированный доход для данного проекта по каждому шагу расчета.

Просчитав коэффициент дисконтирования и дисконтированный доход по каждому шагу расчета, можно вычислить чистый дисконтированный доход.

Следующим этапом анализа эффективности инвестиционного проекта является вычисление индекса доходности.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 -неэффективен.

Внутренняя норма доходности ВНД представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (ЧДД равен нулю). Рассчитаем внутреннюю норму доходности для проекта " Деловой центр). Для этого необходимо увеличить процентную ставку до 25 %.



Таблица 4. Расчет чистого дисконтированного дохода (при ставке 25%)

Шаг расчета	Результаты (R)	Эксплуатационные затраты (З)	Капитал. вложения (К)	Разность R=З - К	Коэфф. дисконтирования	Дисконтированный доход, млн.руб
0	0	0	2,375	-2,375	1	- 2,375
1	0	0	2,375	-2,375	0,8	-1,9
2	0	0	4,75	-4,75	0,64	-3,04
3	4,2	1,83	0	2,37	0,5120	1,2134
4	4,2	1,83	0	2,37	0,4096	0,9708
5	4,2	1,83	0	2,37	0,3277	0,7766
6	4,2	1,83	0	2,37	0,2621	0,6212
7	4,2	1,83	0	2,37	0,2097	0,4969
8	4,2	1,83	0	2,37	0,1678	0,3977
9	4,2	1,83	0	2,37	0,1343	0,3183

Рассчитаем коэффициент дисконтирования для наших трех проектов с учетом изменившейся процентной ставки (он будет одинаковым, так как процентная ставка для всех трех проектов не изменяется).

Исходя из рассчитанного коэффициента дисконтирования можно вычислить дисконтированный доход проекта при условии повышения процентной ставки:

Просчитав дисконтированный доход проекта можно вычислить чистый дисконтированный доход:

Далее для расчета ВНД используется формула:

--

Используя эту формулу можно вычислить ВНД проекта:

Данный показатель говорит о том, что чистый дисконтированный доход делового центра будет равен нулю при процентной ставке равной 8,86%

Так как ЧДД отрицателен и ИД < 1, следовательно - проект является не эффективным (при норме дисконта, равной 18%).

Для определения эффективности инвестиционного проекта 2 необходимо составить аналогичную таблицу, но с учетом изменений в распределения капиталовложений по годам для нового проекта.



Таблица 5. Расчет дисконтированного дохода гостиницы

Шаг расчета	Результаты (R)	Эксплуатационные затраты (З)	Капитал. вложения (К)	Разность R=З-К	Коэфф. дисконтирования	Дисконтированный доход, млн.руб
0	0	0	3	-3	1	-3
1	0	0	3	-3	0,8475	-2,5425
2	0	0	4	-4	0,7182	-2,8688
3	5,18	2,42	0	2,76	0,6086	1,6797
4	5,18	2,42	0	2,76	0,5158	1,4236
5	5,18	2,42	0	2,76	0,4371	1,1512
6	5,18	2,42	0	2,76	0,3704	1,0223
7	5,18	2,42	0	2,76	0,3139	0,8664
8	5,18	2,42	0	2,76	0,2660	0,7342
9	5,18	2,42	0	2,76	0,2255	0,6224

Учитывая, что коэффициент дисконтирования для этого проекта равен коэффициенту дисконтирования первого проекта, вычисляем дисконтированный доход для гостиницы по каждому шагу расчета.

Рассчитав дисконтированный доход гостиницы по каждому шагу расчета можно вычислить чистый дисконтированный доход проекта:

Следующим этапом анализа эффективности инвестиционного проекта является вычисление индекса доходности.

Произведем расчет внутренней нормы доходности второго проекта с учетом внесенных изменении, те увеличение процентной ставки до 25 %.

Так как чистый дисконтированный доход гостиницы равен -0,9115 млн.руб., что меньше 0, и индекс доходности равен 0,8916 млн. руб., можно сделать вывод, что проект является не эффективным и не может рассматриваться в качестве объекта инвестирования.

Чтобы рассчитать эффективность инвестиционного проекта 3 "Жилой дом", необходимо провести аналогичные вычисления дисконтированного дохода и индекса доходности. Для этого составим таблицу.

Таблица 6. Расчет чистого дисконтированного дохода (при ставке 25%)

Шаг расчета	Результаты (R)	Эксплуатационные затраты (З)	Капитал. вложения (К)	Разность R=З -К	Коэфф. дисконтирования	Дисконтированный Доход, млн.руб
0	0	0	3	-3	1	-3
1	0	0	3	-3	0,8	-2,4
2	0	0	4	-4	0,64	-2,56
3	5,18	2,42	0	2,76	0,5120	1,4131
4	5,18	2,42	0	2,76	0,4096	1,1305
5	5,18	2,42	0	2,76	0,3277	0,9045
6	5,18	2,42	0	2,76	0,2621	0,7234
7	5,18	2,42	0	2,76	0,2097	0,5788
8	5,18	2,42	0	2,76	0,1678	0,4631
9	5,18	2,42	0	2,76	0,1343	0,3707

Исходя из рассчитанного коэффициента дисконтирования можно вычислить дисконтированный доход проекта при условии повышения процентной ставки:

Посчитав коэффициент дисконтирования, вычислим чистый дисконтированный доход:

Используя данные таблицы вычислим внутреннюю норму доходности для второго проекта:

Следовательно, при инвестировании гостиницы чистый дисконтированный доход будет равен нулю, при процентной ставки равной 19,94%.

Таблица 7. Расчет дисконтированного дохода жилого дома

Шаг расчета	Результаты (R)	Эксплуатационные затраты (З)	Капитал. вложения (К)	Разность R=З -К	Коэфф. дисконтирования	Дисконтированный доход, млн.руб
0	0	0	1,96	-1,96	1	-1,96
1	0	0	5,88	-5,88	0,8475	-4,9833
2	0	0	3,43	-3,43	0,7182	-2,4634
3	16,8	0	0	16,8	0,6086	10,2245

Принимая во внимание, что коэффициент дисконтирования для этого проекта равен коэффициенту дисконтирования первых двух проектов(так как процентная ставка не изменяется),то можно вычислить дисконтированный доход для жилого дома по каждому шагу расчета.

На основе произведенных вычислений можно рассчитать чистый дисконтированный доход по проекту " Жилой Дом":

Так как индекс доходности представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных притоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений, произведем расчет этого показателя:

Просчитав чистый дисконтированный доход и индекс доходности построения жилого дома, можно сказать, что данный проект является не эффективным капиталовложением так как, ЧДД <0 и ИД >1.

Таблица 8. Расчет чистого дисконтированного дохода (при ставке 25%)

Шаг расчета	Результаты (R)	Эксплуатационные затраты (З)	Капитал. вложения (К)	Разность R=З -К	Коэфф. дисконтирования	Дисконтированный доход, млн.руб
0	0	0	1,96	-1,96	1	-1,96
1	0	0	5,88	-5,88	0,8	-4,704
2	0	0	3,43	-3,43	0,64	-2,1952
3	16,8	0	0	16,8	0,5120	8,6016

Коэффициент дисконтирования для этого проекта равен коэффициенту дисконтирования первых двух проектов с учетом изменившейся процентной ставки(так как процентная ставка не изменяется),то можно вычислить дисконтированный доход для жилого дома по каждому шагу расчета.

Используя данные таблицы можно вычислить чистый дисконтированный доход проекта:

На основе полученного чистого дисконтированного дохода рассчитываем внутреннюю норму доходности:

Следовательно, при процентной ставки 23,32% чистый дисконтированный доход проекта " Жилой дом" будет равен нулю.

Произведя анализ показателей чистого дисконтированного дохода и индекса доходности инвестиционной деятельности по всем трем проектам, необходимо рассчитать срок окупаемости этих проектов для выявления наиболее оптимального данные занести в таблицы и отразить на графиках.

Таблица 9.Срок окупаемости делового центра

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
Дисконтированный доход нарастающим итогом	-2,375	-4,3878	-7,7993	-6,3569	-5,1344	-4,0985	-3,2207	-2,4768	-1,8464	-1,312	-0,8591	-0,4754	-0,1501	0,1254

График 1. Срок окупаемости делового центра

Из графика видно, что срок окупаемости первого проекта составляет 11 лет.

Таблица 10. Срок окупаемости гостиницы

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Дисконтированный доход нарастающим итогом	-3	-5,5425	-8,4113	-6,7316	-5,308	-4,1568	-3,1345	-2,2681	-1,5339	-0,9115

График 2. Срок окупаемости гостиницы

Из графика видно, что проект окупится и начнет приносить прибыль только через 10,2лет.

Таблица 11. Срок окупаемости жилого дома

Годы	1	2	3	4
Дисконтированный доход нарастающим итогом	-1,96	-6,9433	-9,4067	0,8178



График 3. Срок окупаемости жилого дома

Как видно из графика, срок окупаемости третьего проекта составляет 3,6 года.

Затем производится сравнительный анализ вариантов проекта (табл. 12) с целью выявления наиболее оптимального и прибыльного инвестирования.

Таблица 12. Сравнительный анализ трех вариантов проекта

Наименование объекта	ЧДД, млн.руб.	ИД	ВНД, %	Срок окупаемости, лет
1	2	3	4	5
Деловой центр	0,1254	1,0161	8,86	11
Гостиница	-0,9115	0,8916	19,94	10,2
Жилой дом	0,8178	1,09	23,32	3,6

Сравнив все три варианта проекта можно сделать вывод, что наиболее выгодным будет инвестировать жилой дом. Так как именно этот проект имеет наибольшее значение чистого дисконтированного дохода и индекса доходности, намного превышающие аналогичные значения первых двух вариантов.

3. Решение задач

Вариант 12

1. Молодожены решили накопить деньги на покупку квартиры стоимостью 27 тыс. долл. Какой величины должен быть ежемесячный взнос на банковский счет, чтобы накопить необходимую сумму за 6 лет при ставке годовых - 12%.

--

Решение:

Проверка:

2. Известны денежные потоки двух альтернативных инвестиционных проектов, тыс. руб.

Проект	Год
	1	2	3	4
А	-50	30	16	10
В	-100	50	50	12



Определите, какой проект является предпочтительней при ставке доходности 5%.

Решение:

Таблица 2. Расчет чистого дисконтированного дохода по проектам А и В

Шаг расчета	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный доход
	А	В	А,В	А	В
0	-50	-100	1	-50	-100
1	30	50	0,9523	28,569	47,615
2	16	50	0,9070	14,512	45,35
3	10	12	0,8638	8,638	10,3656

Следовательно при ставке 5 % предпочтительнее проект B, т. к. ЧДД (B) > ЧДЦ (A).

3. Необходимо оценить инвестиционный проект без учета и с учетом инфляции, имеющий стартовые инвестиции 9000 рублей. Период реализации проекта 3 года. Денежный поток по годам: 5000, 4000, 3ООО .Требуемая ставка доходности без учета инфляции 15%. Среднегодовой индекс инфляции 10%.

Решение:

Для оценки инвестиционного проекта без учета инфляции рассчитывается чистый дисконтированный доход при ставке 15%.

Для оценки инвестиционного проекта с учетом инфляции рассчитывается чистый дисконтированный доход по следующим ставкам:

· вариант 1: 0,15 + 0,1 = 0,25 (25%)

· вариант 2: 0,15 + 0,1 +0,15*0,1 = 0,265 (26,5%)

Таблица 3. Оценка инвестиционного проекта без учета и с учетом инфляции

Оценка инвестиционного проекта без учета и с учетом инфляции Шаг расчета	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный доход
		без учета инфляции по ставке 15%	(вариант 1) с учетом инфляции ло ставке 25%	(вариант 2) с учетом инфляции по ставке 26,5%	без учета инфляции по ставке 15%	(вариант I) с учетом инфляции по ставке 25%	(вариант 2) с учетом инфляции по ставке 26,5%
0	-9000	1	1	1	-9000	-9000	-9000
1	5000	0,8695	0,8	0,7905	4347,5	4000	3952,5
2	4000	0,7561	0,64	0,6249	3024	2560	2500
3	3000	0,6575	5,12	0,4938	1972,5	1536	1481

ЧДД= 344 -904 -1066,5



Список литературы

1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва, Финансы и статистика, 2000г.

2. Микков У.Э. Оценка эффективности капитальных вложений. М. 1991.

3. Финансовый менеджмент/Авт. колл. под рук. Н.С. Стояновой, М.: Перспектива, 1993.

4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М.: Издательство БЕК, 1999.



Приложение 1. Глоссарий

Инвестиции - вложения каких-либо средств, фондов, капитала, все виды материально - имущественных и иных ценностей, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности с целью получения дохода (прибыли).

Инвестирование - процесс пополнения или добавления капитальных фондов.

Самофинансирование - обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики

Фонд накопления - Этот фонд представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль и другие источники для создания нового имущества.

Резервный фонд - Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности.

Фонд потребления - является источником средств хозяйствующего субъекта, зарезервированный для осуществления мероприятий по социальному развитию

Амортизационные отчисления - предназначены обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов.

Обыкновенная акция - не долговая, а долевая ценная бумага.

Кредит - понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

Лизинг - форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний.

Облигационный заем - форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента.

Прибыль - это разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без НДС и акцизов и затратами на производство и реализацию, включаемыми в себестоимость продукции (работ, услуг).

Акционирование - один из источников финансирования инвестиций.

Иностранные инвестиции - все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и др. видов деятельности в целях получения прибыли (дохода).

Реальные (капиталообразующие) инвестиции - вложение в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств.

Вексель - письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу бесспорное право в срок, указанный на векселе, требовать с должника уплаты обозначенной денежной суммы.

Пенсионный фонд - самостоятельное финансово-кредитное учреждение, созданное в целях государственного управления финансами пенсионного обеспечения.

Внеоборотные активы - собственные средства организаций, предприятий, объединений, выбывшие из хозяйственного оборота, но продолжающие числиться на бухгалтерском балансе.

Финансовые (портфельные) инвестиции - вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов.

Размещено на Allbest.ru

...