Фиктивный капитал, его формы и рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

"Фиктивный капитал, его формы и рынок ценных бумаг"

фиктивный капитал ценный бумага

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. В одних странах эта часть рынка еще не до конца сформирована, а в других, наоборот. Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений. Экономику отдельной страны сложно сравнивать с экономикой других стран в силу сотен различных причин.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, по сути, был воссоздан заново. Его появление - логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в России.

Как видно, фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Фиктивный капитал и его формы

Понятие фиктивный капитал было сформулировано немецким экономистом Карлом Марксом (1818-1883). Возникновение фиктивного капитала обусловлено развитием кредитной системы и финансового посредничества как самостоятельной сферы деятельности. В отличие от ссудного капитала, формой движения которого является кредит, фиктивный капитал представляет собой использование кредита как капитала.

Карл Маркс выделял несколько форм фиктивного капитала. В первую очередь это эмитируемые банками кредитные орудия обращения - банкирский вексель и банкноты, не обеспеченные золотом. Выдавая кредит посредством выпуска в обращение «кредитных знаков», не обеспеченных никакими реальными ценностями, банки превращают их в «капитал, приносящий проценты». Другая форма фиктивного капитала - «капитал государственного долга», представленный облигациями государственного займа, которые приносят их владельцам определенный доход, хотя сумма денег, отданных государству в ссуду, не только не функционирует как реальный капитал, но может быть уже давно израсходованной. При этом сами облигации продолжают выступать объектом купли и продажи в качестве титулов собственности, дающих право на получение дохода, функционируя, таким образом, в качестве ценных бумаг. Как только они перестанут находить себе покупателей, исчезнет «даже видимость этого капитала».

Следующая форма фиктивного капитала - капитал, представленный в акциях частных компаний, образованных в форме акционерных обществ. Будучи первоначально представителями действительного капитала, вложенного в реальные предприятия, они получают затем самостоятельную форму движения на рынке ценных бумаг в качестве титулов собственности, приносящих доход, где приобретают рыночную стоимость, отличную от их номинальной стоимости. При этом повышение или понижение курса акций не приводит к увеличению или уменьшению акционерного капитала и вообще никак не связано с изменением стоимости действительного капитала, который они представляют. Это создает иллюзию их самостоятельного существования, как действительного капитала наряду с тем капиталом, титулами которого они являются. Всякий капитал представляется удвоенным и даже утроенным. Взаимосвязь и взаимопревращения ссудного и фиктивного капиталов осуществляются посредством взаимодействия рынка ссудных капиталов и рынка ценных бумаг, где происходит процесс «перетекания» одного капитала в другой.

Фиктивный капитал образуется в результате того, что «долги становятся товаром», то есть долговые свидетельства разного рода получают самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг как товар-капитал, цена которого представляет собой капитализацию приносимого им дохода и регулируется нормой ссудного процента.

Рыночная стоимость фиктивного капитала находится в прямой зависимости от величины приносимого им дохода и в обратной зависимости от уровня ссудного процента. Поскольку обесценение или повышение стоимости ценных бумаг не зависит от изменения стоимости действительного капитала, который они представляют, то эти процессы не приводят ни к уменьшению, ни к увеличению национального богатства страны. Они отражаются лишь на состоянии платежеспособности своих владельцев. Главная тенденция развития фиктивного капитала - появление новых видов ценных бумаг, которые являются «вторичными», производными по отношению к ранее выпущенным.

Вложения в ценные бумаги являются все более распространенной формой накопления денежных капиталов в странах с развитой рыночной экономикой.

Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - источник финансирования экономики

Экономический рост в долгосрочном периоде может быть обеспечен за счёт создания новых производственных мощностей и совершенствования техники и технологии. Совершенствование техники и технологии становится возможным, когда общество имеет сбережения, т.е. доходы превышают расходы.

В ходе производства и потребления товаров и услуг у предприятий, населения (а иногда и государства) оказываются временно свободные денежные средства. В то же время другие предприятия, другая часть населения (а зачастую, и государство) нуждается в дополнительных средствах. Таким образом, возникает финансовый рынок, где деньги совершают свой самостоятельное движение независимо от движения товаров и услуг. Собственники денежных средств выступают здесь в качестве поставщиков капитала (продавцов), а привлекающие денежные средства - в качестве потребителей капитала (покупателей).

Движение свободных денежных средств от поставщиков к потребителям капитала осуществляется по каналам финансового рынка, основное назначение которого состоит в том, чтобы обеспечить превращение сбережений в инвестиции. В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от поставщиков капитала к потребителям, можно выделить две основные части финансового рынка.

Одна часть- это рынки банковских кредитов. Банки аккумулируют временно свободные средства юридических и физических лиц, выплачивая за привлечённые средства определённый процент, а затем предоставляют кредиты заёмщикам под более высокий процент. Таким образом, процесс движения денег от их собственника к заёмщику опосредуется банком.

Вторая часть - рынок ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг в определённых обстоятельствах отвечает интересам и поставщиков, и потребителей капитала. На нём осуществляется передача денежных средств от собственников капитала к лицам, нуждающимся в нём.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд некоторых функций:

? С помощью выпуска ценных бумаг сбережения физических и юридических лиц превращаются в инвестиции и используются для расширения и совершенствования производства;

? С помощью рынка ценных бумаг осуществляется перелив капитала из «старых», «затухающих» отраслей в «новые», высокотехнологичные отрасли;

? Путём купли- продажи акций осуществляется передел собственности между акционерами;

? Путём купли- продажи долговых ценных бумаг изменяется состав кредиторов, т.е. обеспечивается ликвидность долга;

? Путём выпуска ценных бумаг покрывается дефицит государственного и муниципального бюджетов.

Структура рынка ценных бумаг

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок, его можно подразделить на первичный и вторичный. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их первым владельцам (инвесторам). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли- продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путём продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.

Все последующие операции осуществляются на вторичном рынке. Но отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что вторичный рынок следует за первичным, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путём купли- продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном же рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг. То есть операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента. Эмитенту в принципе безразлично, в чьих руках находятся выпущенные им ценные бумаги, важным для эмитента является лишь объём обязательств по ценным бумагам.

В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами можно выделить биржевой (организованный) и внебиржевой рынки ценных бумаг. Биржевой рынок образуют фондовые биржи. Все остальные сделки с ценными бумагами осуществляются на внебиржевом рынке.

Участники рынка ценных бумаг

Участниками рынка ценных бумаг являются, прежде всего, потребители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путём выпуска ценных бумаг, называются эмитентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупку ценных бумаг с целью извлечения дохода, называются инвесторами. Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинтересованы в том, чтобы их вложения приносили высокий доход, были достаточно надёжными и ликвидными (т.е. легко обратимыми в наличные деньги). Эмитенты ценных бумаг хотят получить необходимые средства как можно быстрее, и в то же время эти средства не должны стоять дорого. Эмитентами ценных бумаг могут выступать: государство (в лице, например, министерства финансов), местные органы власти (муниципалитеты), а также сфера бизнеса (предприятия различных организационно- правовых форм). Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт. Также на рынке ценных бумаг действуют посредники, каждый из которых занимает своё место и выполняет свою роль в инвестиционном процессе. Посредников можно подразделить на 2 группы. Первая - финансовые посредники, которые привлекают сбережения, выпуская при этом собственные обязательства, а затем предоставляют привлечённые средства конечным потребителям капитала путём покупки ценных бумаг различных эмитентов. Вторая группа посредников - предприятия и организации, которые осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг, оказывая услуги эмитентам и инвесторам по выпуску, обращению, учёту и хранению ценных бумаг. Благодаря посредникам свободные денежные средства поставщиков капитала значительно быстрее попадают в руки потребителей капитала и могут быть использованы для развития производства.

Брокерская деятельность- деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счёт клиента или от своего имени и за счёт клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, называется брокером. Между клиентом и брокером заключается договор поручения или комиссии на оказание клиенту брокерских услуг. При заключения договора поручения брокер заключает сделки от имени и за счёт клиента. При заключении договора комиссии брокер совершает сделки от своего имени за счёт клиента.

Дилерская деятельность- совершение сделок купли- продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и/или продажи определённых ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, называется дилером. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли- продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Также на рынке ценных бумаг существуют и другие участники, такие как:

? Управляющие - юридические лица или индивидуальные предприниматели, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами, переданными им во владение на определенный срок и принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц;

? Клиринговые организации - определяют взаимные обязательства (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), зачёты по поставкам ценных бумаг и расчёты по ним;

? Депозитарии - оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/ или учёту и переходу прав на ценные бумаги;

? Держатели реестра - осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;

? Организаторы торговли - предоставляют услуги, которые способствуют заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Ценные бумаги, их сущность и классификация

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Данное определение обозначает, что, если документ составлен не по форме и в нём отсутствуют обязательные реквизиты, то этот документ ценной бумагой не является.

Для раскрытия экономического содержания ценных бумаг, прежде всего, нужно отметить то обстоятельство, что большинство ценных бумаг является одним из важнейших способов финансирования инвестиций. Путём выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают средства для развития производства. Для владельцев же ценные бумаги являются, прежде всего, средством извлечения дохода.

Само наименование «ценная бумага» говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения. Особенность этих отношений состоит в том, что предметом сделки являются ценные бумаги, они же становятся объектами купли продажи и приобретают свойства специфического товара.

Потребительная стоимость этого товара заключается в том, что она

обеспечивает возможность получения дохода и может предоставлять некоторые другие права, вытекающие из владения ценной бумагой. Цена же данного товара зависит от совокупности прав, которые предоставляет ценная бумага своему владельцу. Основополагающее право- возможность получения дохода по ценным бумагам. И курс ценных бумаг непосредственно связан с величиной получаемого по ним дохода. При увеличении дохода курс ценной бумаги повышается, и наоборот.

Ценные бумаги как товар обладают более высокой степенью ликвидности, чем материальные товары. До конца срока их действия ценные бумаги могут перепродаваться десятки раз. При этом продать их не предоставляет большого труда, что свидетельствует о высокой степени ликвидности.

Так как ценные бумаги являются своеобразным товаром, то они имеют ряд характерных отличий от других финансовых и иных документов:

? За ценной бумагой обычно стоит некоторая сумма капитала, которая приносит доход;

? Ценными бумагами являются такие финансовые документы, права по которым могут быть переданы другому лицу;

? Передача ценной бумаги от одного покупателя к другому не связана с реальным движением капитала.

Приведённая выше характеристика не отменяет признания того факта, что каждый вид ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.

Если принять в расчёт цели выпуска ценных бумаг, характер сделок, лежащих в основе их выпуска, способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можно подразделить на долевые, долговые и производные.

Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ.

Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг и лицом, выпустившим ценную бумагу. К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.

Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценными бумагами второго порядка. И появляются они, потому, что существуют долевые и долговые ценные бумаги, которые можно отнести к ценным бумагам первого порядка. Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. К производным ценным бумагам относятся опционы, фьючерсные контракты, приватизационные чеки.

В зависимости от того, как реализуются права владельца, ценные бумаги можно подразделить на предъявительские, именные и ордерные.

Ценные бумаги на предъявителя не требуют какого- либо подтверждения прав владельца, кроме предъявления самой бумаги. Переход прав к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.

Права владельцев именных ценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью в книге регистрации- реестре держателей ценных бумаг. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестре держателей.

Отличие ордерной ценной бумаги от именной состоит в том, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо само осуществить свои права, либо назначить своим распоряжением другое лицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие от владения ценной бумагой права.

Почти все виды долевых, долговых и производных ценных бумаг могут быть как именными, так и на предъявителя.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их можно условно разделить на: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.

К краткосрочным ценным бумагам относятся финансовые требования со сроком действия до 1 года. Они продаются на денежном рынке, поэтому их называют «инструментами денежного рынка». К ним относятся векселя, депозитные сертификаты, некоторые облигации и производные бумаги .

Ценные бумаги, имеющие срок действия более одного года, называются «инструментами рынка капиталов». Среди этих бумаг обычно выделяют среднесрочные - со сроком действия от 1 года до 5 лет (иногда до 10 лет), долгосрочные - со сроком действия от 5 (10) до 30 лет и бессрочные, срок действия которых не ограничен. К средне- и долгосрочным ценным бумагам относятся облигации и закладные, а к бессрочным - акции и некоторые выпуски облигаций.

В зависимости от правового статуса эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные, муниципальные и ценные бумаги прочих эмитентов. Первые два вида ценных бумаг представлены долговыми обязательствами, а ценные бумаги прочих эмитентов выпускаются как в форме долговых, так и долевых ценных бумаг.

В зависимости от способа выпуска ценные бумаги могут существовать как в форме обособленных документов (документарные бумаги), так и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные бумаги).

Акции

Акция - долевая ценная бумага. Целью первичного выпуска акций является формирование уставного капитала и организационное оформление акционерного общества. Но, несмотря на то, что акционеры вкладывают свои средства, они не являются собственниками предприятия. Собственником всего имущества становится юридическое лицо - акционерное общество. Акционер не может изъять свою долю из акционерного предприятия. Он может вернуть вложенные средства только путём продажи акций.

Акция имеет существенные отличия от долговой ценной бумаги:

? Путём выпуска акций и распределения их среди учредителей происходит формирование уставного капитала и организационное оформление акционерного общества. Каждый дополнительный выпуск акций имеет целью увеличение уставного капитала общества;

? Акция не является долгом предприятия, не подлежит погашению. Эмитент не обязан выкупать акции и покупателей, и это является существенным отличием акций от долговых бумаг, которые эмитент обязан погасить в определённый срок;

? Акция даёт право на получение дивидендов. Однако, эмитент по различным причинам может не выплачивать дивиденды в отличие от безусловного обязательства эмитента выплачивать проценты по долговым ценным бумагам;

? Только акция в отличие от всех других ценных бумаг даёт право на участие в управлении делами акционерного общества.

Акция - ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. В зависимости от степени полноты предоставляемых своим владельцам прав акции можно подразделить на привилегированные и обыкновенные.

Привилегированные акции называются так потому, что они дают ряд преимуществ их владельцам по сравнению с обыкновенными (рядовыми) акциями.

Первая привилегия касается активов. В случае ликвидации акционерного общества в первую очередь после удовлетворения претензий кредиторов будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций только после этого - претензии держателей обыкновенных акций.

Вторая привилегия касается дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь. Только после того, как выплачены дивиденды по привилегированным акциям, выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям.

Привилегированные акции не имеют право голоса. Однако по условиям некоторых выпусков, они могут наделяться правом голоса в тех случаях, когда компания не выплачивает дивиденды. Можно выделить некоторые разновидности привилегированных акций.

Кумулятивные привилегированные акции характеризуются тем, что если из- за финансовых трудностей компания в какой- то год (2-3) не сможет выплатить дивиденды, то они будут выплачены сразу же после возобновления выплаты дивидендов. В отличие от этого, некумулятивные акции не обладают таким свойством, и невыплаченные за прошлые годы дивиденды не выплачиваются.

Привилегированные акции с участием обеспечивают получение прибыли сверх причитающихся по ним дивидендов, если дивиденды на обыкновенные акции будут выше, чем фиксированный уровень дивидендов по привилегированным акциям.

Привилегированные акции с плавающим дивидендом характеризуются тем, что размер дивиденда зависит, например, от банковской процентной ставки определённого банка или группы банков. При росте банковской ставки, растут и дивиденды. При снижении банковской ставки снижаются и дивиденды, но не ниже определённой гарантированной величины.

Отзывные привилегированные акции характеризуются тем, что акционерное общество имеет право «отозвать» их путём выкупа. Выкуп обычно осуществляется по номиналу плюс премия 1% от номинала. Кроме того, в момент выкупа выплачиваются все причитающиеся на дату выкупа дивиденды.

Неотзывные привилегированные акции существуют до тех пор, пока существует выпустившее их акционерное общество.

Конвертируемые привилегированные акции характеризуются тем, что их можно обменять на обыкновенные акции в определённый период времени и по заранее установленному курсу.

Привилегированные акции с ордерами характеризуются тем, что владельцу акции в момент выпуска или через определённое время выдаётся специальный ордер (варрант), который даёт возможность приобрести одну или несколько обыкновенных акций по заранее оговоренной цене. Если курс обыкновенных акций превышает цену акции по ордеру, то рыночная цена акций с ордерами повышается.

Обыкновенные акции являются самым распространённым видом акций. Покупатели обыкновенных акций имеют определённые права:

? Право голоса на собрании акционеров, оно может быть передано по договорённости другому лицу;

? Преимущественное право купить акции дополнительных выпусков. Это даёт возможность акционеру сохранить свою долю в собственности акционерного общества (если акционеру принадлежит 6% акций, то он имеет право купить 6% акций дополнительного выпуска);

? Право на получение дивидендов;

? В случае ликвидации акционерного общества владелец обыкновенных акций получает право на долю имущества, которое остаётся после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций;

Владельцы обыкновенных акций не знают заранее своих доходов. Дивиденды по таким акциям могут изменяться из года в год. Если дела компаний пойдут хорошо, она может выплачивать большие дивиденды. Однако в трудные для компании времена, она может вообще не объявлять дивиденды на обыкновенные акции.

Акционерное общество- предприятие, капитал которого составлен из вносов его участников, купивших акции общества. Высший орган акционерного общества - общее собрание акционеров. Голоса на собрании распределяются пропорционально количеству обыкновенных акций. Для того чтобы иметь на собрании абсолютное большинство голосов необходимо иметь 50% акций плюс 1 акция. Количество акций, которое даёт возможность осуществлять полный контроль за деятельностью акционерного общества, называется контрольным пакетом акций. Чем крупнее компания, тем меньше доля контрольного пакета (в крупнейших компаниях контрольный пакет составляет 12-13%, а в самых крупных может быть ещё меньше). На годовом общем собрании акционеров решается вопрос об избрании совета директоров (наблюдательного совета). Совет директоров осуществляет общее руководство деятельностью общества. Количественный состав совета директоров определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров. Акции переходят из рук в руки путём купли - продажи, поэтому список держателей акций постоянно меняется.

Номинал акции - её лицевая стоимость, обозначенная на акции. Эта величина не имеет какого- либо существенного значения, т.к. номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Эта цена имеет значение только при организации акционерного общества. Но уже при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинала.

Выкупную стоимость имеют отзывные привилегированные акции. Она объявляется в момент выпуска акций. Обычно выкупная цена превышает номинал на 1%.

Рыночная цена, или курс акций - та цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке.

Расчётная (внутренняя) стоимость (цена) акции - та цена, которая должна обеспечивать получение требуемой нормы прибыли с учётом степени риска вложений в тот или иной вид акции.

Курс акции находится в прямой зависимости от получаемого по ней дивиденда и в обратной зависимости от процентной ставки, таким образом:

Акурс=Дr'*100%,

где Акурс- курс акции; Д- дивиденд, или доход, получаемый на акцию; r'- процентная ставка.

Курс акции также можно рассчитать, если известна норма дивиденда:

Д'=ДАном*100%,

где Д'- норма дивиденда; Аном- номинальная стоимость акции.

Акурс=Д'r'* Аном

Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, может быть определена по формуле:

R=Ps-Pb+ДPb* 365T,

где R- доходность акции из расчёта годовых; Pb- цена покупки акции; Ps- цена продажи акции; Д- дивиденды, полученные за период владения акцией; Т- период владения акцией (в днях).

Облигации

Во всех долговых инструментах выражено фиксированное требование к эмитенту: эмитент долговой ценной бумаги обязуется выплачивать определённую процентную плату в течение срока действия инструмента и (или) возвратить определённую сумму денег по окончании срока действия ценной бумаги.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право её держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и зафиксированного в нём процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

По форме выпуска облигации могут быть в виде обособленных документов (документарные) и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные).

По способу учёта и реализации прав владельца облигации могут быть именными и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций имена владельцев учитываются в специальном реестре. Бумаги на предъявителя могут быть только документарными; осуществление владельцами прав по облигациям осуществляется путём предъявления сертификата облигации; учёт владельцев таких облигаций как таковой не производится. Облигация на предъявителя должна содержать следующие реквизиты - наименование эмитента, порядковый номер, общую сумму займа, номинал, процентную ставку, условия и порядок выплаты процентов, и порядок погашения. А именная облигация помимо этого должна содержать дополнительный реквизит - имя покупателя.

По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бескупонные облигации. Купонные облигации предусматривают серию платежей в течение срока действия облигации. При получении очередного процентного дохода происходит погашение соответствующего купона. Купонные облигации - только облигации на предъявителя. К бескупонным облигациям (облигациям с нулевым купоном) относятся дисконтные облигации, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу.

С точки зрения стабильности приносимого дохода облигации подразделяются на облигации с твёрдой процентной ставкой и с плавающей ставкой. Облигации с твёрдой процентной ставкой - те облигации, которые приносят их держателям твёрдый доход, величина которого остаётся неизменной в течение всего срока существования облигации. А, следовательно, облигации с плавающей процентной ставкой неизменного дохода не приносят.

По способу размещения облигации могут быть как свободно размещаемыми, когда инвесторы приобретают облигации по своему усмотрению, так и принудительно размещаемыми, когда инвестор вынужден приобрести, или принять облигацию.

По способу обращения выделяются облигации свободно обращающиеся (рыночные), которые свободно продаются и покупаются без ограничений во все времена обращения, и облигации с ограниченным кругом обращения.

В зависимости от правового статуса эмитента можно выделить:

? Государственные облигации, выпускаемые государством и государственными органами управления - министерствами и ведомствами;

? Муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти (республиканскими, краевыми, областными, городскими);

? Корпоративные облигации, выпускаемые предприятиями различных организационно- правовых форм (ОАО, ЗАО, ООО).

И в зависимости от принадлежности эмитента к стране размещения и номинации валюты облигации подразделяются на:

? Облигации внутреннего рынка, которые выпускаются резидентами страны и могут быть номинированы как в местной, так и иностранной валюте;

? Международные облигации, которые размещаются эмитентом за пределами страны принадлежности эмитента и могут номинироваться в разных валютах.

Облигации имеют номинальную цену, эмиссионную цену, цену погашения, курсовую цену и расчётную цену.

Номинальная цена - та величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации. Как правило, облигации выпускаются с достаточно высоким номиналом.

Эмиссионная цена облигации - та цена, по которой происходит продажа облигаций их первым владельцам. Эмиссионная цена может быть равна, меньше или больше номинала.

Цена погашения - та цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В большинстве выпусков цена погашения равна номинальной цене, однако она может и отличаться от номинала.

Курсовая цена - цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке.

Если известна курсовая цена облигации и величина процентного дохода, то можно определить так называемую текущую доходность облигации по формуле:

RT=DP,

где RT - текущая доходность, D - процентный доход в денежных единицах,

P - цена облигации.

Векселя

Вексель представляет собой абстрактное, ничем не обусловленное долговое обязательство, которое даёт право владельцу на требование обозначенной на векселе денежной суммы с лица, выдавшего вексель.

Векселя могут быть простые и переводные. В случае с простым векселем векселедатель одновременно является и плательщиком. При выпуске переводного векселя (тратты) векселедатель указывает наименование плательщика, а также наименование того, кому или приказу кого должен быть совершён платёж. Плательщик, указанный в переводном векселе, должен акцептовать вексель, т.е. поставить на нём свою подпись и тем самым принять на себя обязательство оплатить вексель при наступлении указанного срока. Переводной вексель должен содержать: наименование «вексель», включенное в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен; простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определённую сумму денег; наименование того, кто должен платить (плательщика); указание срока платежа; указание места, в котором должен быть совершён платёж; наименование того, кому или по приказу кого должен быть совершён платёж; указание даты и места составления векселя; подпись того, кто выдаст вексель (векселедателя).

В зависимости от того, для обслуживания каких операций выпускаются векселя, их можно разделить на товарные и финансовые. Товарный вексель выступает как форма коммерческого кредита, который предоставляется одним предпринимателем другому. А финансовые векселя эмитируются банком и другими кредитно- финансовыми институтами, а иногда и нефинансовыми фирмами. Предполагается, что векселедатель занимает деньги у векселедержателя на определённый срок и под определённые проценты.

Векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности), она определяется по следующей формуле:

Rd=DN•360T,

где Rd- дисконтная ставка (доходность); D- величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах; N- цена погашения (номинал) векселя; T- число дней до погашения векселя; 360- число дней в финансовом году. Если известна величина дисконта, то цена векселя (P) будет равна:

P=N-D

Если известна дисконтная ставка, то можно определить величину дисконта:

D=NRdT360.

Закладная - это именная ценная бумага, которая удостоверяет право ее законного владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой.

Фондовая биржа

Фондовой биржей признаётся организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она может быть создана в форме некоммерческого партнёрства или акционерного общества, а также обязана утвердить:

? Правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

? Правила проведения торгов на фондовой бирже;

?Правила листинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками и за соблюдением участниками торгов и эмитентами требований законодательства о ценных бумагах. Также фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путём оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на бирже

Высшим органом биржи является общее собрание её членов, в промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет, для оперативного руководства создаётся исполнительная дирекция.

Члены биржи могут выступать на бирже в качестве брокера или дилера. Маклер - штатский работник биржи, который оформляет сделки. Он должен строго соблюдать устав биржи и правила торговли на ней. В соответствии с российским законодательством участниками торгов на фондовой бирже могут только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже только при посредничестве брокеров.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Если ценные бумаги какого - либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список и именуются «листинговыми». Следовательно, листинг - процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже. После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. заключать сделки купли - продажи.

Современное состояние фондового рынка в России, в условиях мирового финансового кризиса 2008- 2009 гг.

Фиктивный капитал- капитал, который живёт как некоторый знак возможного получения прибыли и имеет свою стоимость. А выясняется, что капитал - фиктивен только во время кризиса, когда котировки акций резко падают, и происходит спад на фондовом рынке. Более того, фиктивный капитал на современном этапе живёт в виртуальной сфере, он оторван от своего материального носителя. Он постоянно движется, причём с огромной скоростью (миллиарды долларов сменяют своих собственников каждую секунду). Именно поэтому фиктивный капитал стал капиталом, который постоянно меняет субъекта собственности, он стал неуправляемым. Его величина и эффективность зависят не от качества продукции и издержек на её производство, а от постоянно изменяющейся конъюнктуры рынка ценных бумаг. Он отрывается от реального процесса производства товаров и услуг и превращается в самостоятельный, самодостаточный мир спекуляций. А так как этот капитал не имеет никакого места, к которому он каким- либо образом был бы привязан, то он легко уходит из государственного регулирования. А, следовательно, он способен внезапно породить гигантский финансовый коллапс, но также внезапно он способен и самоуспокоиться. Виртуальный фиктивный капитал можно назвать пузырём, в котором кризис 2008- 2009 гг. открыл огромные дыры.

Особенность финансово-экономического кризиса состоит в том, что он носит мировой характер. Это вызвано тем, что в мире к власти пришел спекулятивный финансовый капитал, который приобрел паразитическую форму движения «деньги-деньги» в отличие от классической его формы «деньги-товар-деньги». В результате этого, разрыв между финансовым и товарным рынками усилился. В 2008 г. наступил кризис перепроизводства ценных бумаг, весь мир «захлебнулся» в неконтролируемом потоке денег, которые существуют только на экранах мониторов. Пузыри виртуальной спекулятивной экономики лопнули, обозначился «перегрев» на мировом фондовом рынке. Об этом свидетельствует рекордный отрыв в 2006 г. рыночной стоимости материальных активов крупнейших корпораций США - 13 трлн $, от их балансовой стоимости - 8,2 трлн $. Если в 1980 г. мировые финансовые активы (акции, негосударственные долговые обязательства, государственные долговые обязательства, банковские вклады) были примерно равны мировому ВВП (12 и 10 трлн $), то в 2007 г. финансовые активы превышали мировой ВВП в 3,5 раза (195 и 55 трлн $).

Причины российского финансового кризиса 2008-2009 гг. лежат далеко за пределами страны. Первым на кризисные явления на мировых финансовых рынках отреагировал самый динамичный сектор российской экономики и финансового рынка - фондовый рынок.

В период с мая 2005 г. по май 2008 г. российский фондовый рынок активно рос. Динамика индекса РТС за период с сентября 1995 г. по ноябрь 2008 г.- от 100 до 2487,92 пунктов. К маю 2008 г. индекс РТС достиг своего максимума 2487,92 пункта, а индекс ММВБ 2037,19 пункта. Однако в конце мая 2008 г. российский фондовый рынок начал своё обвальное снижение, следом за начавшей падать нефтью. В период с мая 2008 г. по ноябрь 2008 г. индекс РТС снизился с 2487,92 до 561,14, а ММВБ с 2037,19 до 554,78. Серьёзные проблемы начались на рынке летом 2008 г. В июне 2008 г. индекс РТС потерял 8,56%, в июле- 13,42%, в августе- 14,17%, а всего к концу лета по сравнению с максимум в мае индекс потерял 33,02%. Осенью 2008 г. бывали дни, когда падение по наиболее ликвидным акциям российских компаний составляло до 20-30%. В итоге по состоянию на ноябрь 2008 г. индекс РТС упал в 4,43 раза по отношению к максимуму в мае и достигнул 561,14 пунктов. Тем не менее, предпринимались попытки отыграть падение на рынке, и 19 сентября 2008 г. индекс РТС установил исторический рекорд однодневного роста, прибавив за 1 день 22,39%. Однако общая динамика была отрицательной.

Впервые громко о финансовом кризисе заговорили в сентябре 2008 г., когда СМИ начали освещать банкротство одного за другим банков США. Именно эту крупную державу экономисты сегодня считают виновницей всех бед. По мнению экспертов, причина кроется в ипотечном кризисе, возникшем в США вследствие безудержного стремления банков выдать как можно больше жилищных кредитов и получить тем самым огромную прибыль. При этом договора ипотеки заключались зачастую с людьми, чьи финансовые доходы не позволяли совершать регулярные выплаты по кредитам. В итоге, все больше и больше квартир отходило в собственность банков, а покупателей на них оказывалось все меньше и меньше. Результатом этого явились ипотечный кризис и банкротство кредитных организаций, на руках у которых оказались миллиарды долларов неликвидной недвижимости.

Многие экономисты рассматривают причины кризиса фондового рынка, прежде всего, в зависимости фондового рынка от мирового финансового кризиса, вызвавшего отток с рынка средств нерезидентов и недостаток ликвидности в банковской системе, а также рядом факторов экономического и политического характера. Однако все эти причины лежат на поверхности. В основе же кризиса фондового рынка 2008 г. лежат причины, имеющие фундаментальный характер.

В связи с этим следует отметить, что именно в этот период появились первые признаки ухудшения макроэкономической ситуации в стране. Инфляция стала выходить из-под контроля. Наблюдался колоссальный рост цен производителей промышленных товаров, который не мог не отразиться на динамике инвестиций в основной капитал. Первое заметное снижение инвестиций произошло в мае 2008 г. - прирост 13,5% по сравнению с 23,9% в 2007 г. А августовский показатель 2008 г. составил 7,9% по сравнению с 17% в 2007 г. Поэтому можно заключить, что основой для падения фондового рынка в мае- июне 2008 г. стали обострившиеся в стране макроэкономические проблемы.

Дальнейшее обвальное падение российского фондового рынка в августе- ноябре 2008 г. произошло по тому, что начавшееся падение было усилено и другим рядом факторов: обострение мирового финансового кризиса, ситуация с ОАО «Мечел», проблемы ОАО «ТНК-ВР», активное участие России в грузино- осетинском конфликте, заявление о выходе из ряда соглашение по ВТО и катастрофическое падение цен на сырьевых рынках, прежде всего нефтяном со 150$ до 35- 40$ за 1 баррель. Все эти факторы только ускорили отток с российского фондового рынка иностранного капитала (хотя его приток на российский фондовый рынок носил явно спекулятивный характер), а затем и вывод средств отечественными инвесторами. Фондовый рынок оккупировали игроки-спекулянты, которые занимались куплей-продажей высокодоходных, но при этом высокорискованных инструментов, создавая финансовые пирамиды. Грубо говоря, они вкладывали 1 $, а получали 9 $, но при этом очень сильно рисковали. И как результат - максимальное падение фондового рынка по сравнению с другими странами мира. Именно, исходя из сравнения падения фондового рынка России и фондовых рынков других стран, можно заключить следующее: мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка, а фундаментальные причины падения заключаются в перекапитализации фондового рынка России и ухудшении макроэкономических показателей.

Торговля на финансовых рынках прошла путь: торговля ценными бумагами, в основе которых лежат реальный активы (обеспеченные облигации, акции, векселя) - торговля производными ценными бумагами, торговля фьючерсами (как инструментом спекулятивной игры) - торговля деривативами. Производные ценные бумаги создаются на базе ценных бумаг, в основе которых лежат реальные активы. Деривативы - производные ценные бумаги на основе уже производных ценных бумаг. Производные ценные бумаги устанавливают отношения на период предшествующий купле (продаже) ценных бумаг. Изначально они были задуманы как инструмент управления рисками. Предположим, что риск по ценной бумаге, в основе которой лежат реальные активы, составляет 20% капитализации (рыночной стоимости акции). Тогда объём производных ценных бумаг, предназначенный для управления этим риском, должен соответствовать этому риску, т.е. стоимостной объём производных ценных бумаг должен составлять для покрытия этих рисков соответствующую величину, т.е. 20% капитализации базовых ценных бумаг. А превышение объёма выпуска производных ценных бумаг над объёмом покрываемого риска, что и происходит на фондовом рынке не оправдано задачей компенсации возможного ущерба. Это означает, что на фондовой бирже при торговле производными ценными бумагами, деривативами могут торговать несуществующим риском, т.е. «торгуют воздухом».

На первый взгляд, дальнейшие результаты впечатляют: если отталкиваться от январских значений, индекс РТС вырос в 2,5 раза, ММВБ - в 2,1 раза. Торги на биржах 11 сентября 2009 г. закрылись на значениях 1175,15 пункта по индексу ММВБ и 1196,55 пункта по индексу РТС. И на протяжении всего 2009 г. и начала 2010 г. индексы ММВБ и РТС продолжают расти, безусловно, в динамике роста присутствуют колебания, но, тем не менее, состояние улучшается. Но рост российского фондового рынка в течение 2009 г. и начала 2010 г. не является свидетельством того, что российская экономика близка к выходу из кризиса. Природа роста иная и не связана с объективным поступательным развитием экономики. Эта природа имеет исключительно спекулятивный характер.

Обвальное падение российского фондового рынка осенью 2008 г. вызвало необходимость активного вмешательства государства в данную ситуацию. В течение осени Правительством РФ был предпринят ряд экстренных мер по стабилизации положения на российском фондовом рынке. Одним из первых действий по стабилизации ситуации на фондовом рынке стало введение ФСФР России (Федеральная Служба по Финансовым Рынкам) временных ограничений для профессиональных участников рынка ценных бумаг в части запрета коротких позиций, маржинальных сделок, а также необеспеченных сделок. Эти меры были необходимыми для того, чтобы не допустить панических продаж акций и, как следствие этого, значительного несправедливого снижения их стоимости. Также, с середины сентября 2008 г. ФСФР России прибегала к приостановке торгов на основных российских фондовых биржах- РТС и ММВБ. Основной целью этих действий была попытка остудить пыл инвесторов. Однако приостановка торгов на российских фондовых площадках оказалась не такой уж и эффективной. Правительством РФ было принято решение о государственной поддержке фондового рынка в виде направления дополнительных финансовых ресурсов в размере 500 млрд. руб. В результате этих действий произошла передача денежных средств участникам финансового рынка, хотя фондовый рынок является сферой фиктивного капитала, и он не нуждается в поддержке со стороны государства. Именно поэтому, закачивая в него значительные средства, государство оказало поддержку рыночным спекулянтам.

Что касается российской экономики, фондовый рынок структурного значения для неё не имеет. Его роль ничтожна мала в реальной экономике. За счёт выпуска акций в России финансируется чуть более 1% инвестиций в основной капитал. Число инвесторов невелико. Банки имеют минимальные вложения в акции- всего 1,3% активов. Население также слабо вовлечено в фондовый рынок. А вот на нерезидентов приходится около 35% объёма торгов акциями на вторичном рынке. Российский фондовый рынок- это рынок спекулянтов, а не долгосрочных инвесторов. Соответственно и его основная роль - спекулятивное обогащение с использованием «финансовых технологий».

Однако нужно признать, что пострадавшие от кризиса на российском фондовом рынке всё- таки есть и их достаточно много. Кризис повлиял на рыночную капитализацию отечественных публичных компаний, которая определяется на основе биржевых котировок их акций. В ходе кризиса их капитализация значительно снизилась. В результате многие ведущие российские компании оценены рынком по цене, которая ниже балансовой стоимости их активов. Также понесли существенные потери редкие игроки, специализирующиеся на торговле ценными бумагами, примером служит Инвестиционный банк «КИТ Финанс». От кризиса фондового рынка пострадали и простые россияне. Прежде всего, это касается пайщиков ПИФов (Паевых Инвестиционных Фондов), которые не успели вовремя избавиться от приобретённых паев. Далее - розничные инвесторы, которые выходят на рынок либо самостоятельно, либо через брокеров. А также пострадали участники народных IPO, т.е. владельца акций Банка ВТБ (ОАО), ОАО «Роснефть», Сбербанка России (ОАО), их акции обесценились в 2,5- 4,5 раз.

Движущими силами роста фондового рынка в России в 2009 - 2010 гг. явилась следующая группа факторов:

- избыточная ликвидность, которая оказалась в распоряжении крупнейших американских и российских банков. Осенью 2008 г. в рамках программы антикризисных мер правительство США выделило им 250 млрд. долл. Условия получения денег банками были жестокими. Плата за обслуживание займа составляла 5% годовых, в то время как официальная ставка рефинансирования ФРС (Федеральная Резервная Система) составляла 0,2%. При этом государство в качестве обеспечения получило в залог крупные пакеты акций банков. Банки были вынуждены брать выделяемые финансовые ресурсы на крайне невыгодных условиях, т.к. в противном случае многие из них оказались бы банкротами. Очевидно, что заработать 250 млрд. долл. на развитых рынках было невозможно, поэтому американские банки стали инвестировать в развивающиеся рынки. А так как российский фондовый рынок оказался наиболее перспективным, то банки стали инвестировать именно в него. А российские банки в то время неплохо заработали на девальвации рубля. После того, как российская валюта стабилизировалась, банки переводили иностранную валюту в рубли по более выгодному курсу. Очевидно, что часть полученных рублей банки отправляли на фондовый рынок. Подтверждением этого явилось появление высоких ставок по банковским депозитам физических лиц (до 20% годовых), в то время как Банк России кредитует под 15% годовых. В реальном секторе эти деньги заработать невозможно, поэтому в условиях стабильности российской валюты выход только один - игра на фондовом рынке.

...