Специфической чертой фьючерсных контрактов является то, что они могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или нет.

Фъючерсные контракты высоколиквидны и обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.

Опцион (право выбора) - это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить и является предметом торга. Владелец опциона не несет по нему никаких обязательств, кроме обязательства уплаты цены опциона, которая называется премией.

Существует два вида опционов - опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Опцион на покупку закрепляет право приобрести базовый актив, а опцион на продажу фиксирует право продать актив на тех же условиях. Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор (но не обязательство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать исполнения опциона (то есть опцион можно исполнить или нет).

Существуют две разновидности опционных контрактов - опцион покупателя и опцион продавца. Все операции с опционами сводятся к покупке call (колл) опциона, покупке put (пут) опциона, продаже call (колл) опциона, продаже put (пут) опциона.

С точки зрения даты исполнения различают американский и европейский опционы. Американский опцион допускает свое исполнение в любое время в рамках действия опциона. По европейскому опциону исполнение допускается на согласованную (фиксированную) дату.

Международные ценные бумаги. Процесс интеграции стран с рыночной экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового рынка для проведения эффективной инвестиционной политики. Накоплен опыт реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные банками и корпорациями ценные бумаги разных стран в большом объеме обращаются на международном рынке ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или странах, а на вторичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные финансовые учреждения. При этом основными покупателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты. В последнее время возросла привлекательность рынка евробумаг - евроакций, еврооблигаций, производных ценных бумаг (дериватовов) и других.

Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципальными органами власти, банками, международными кредитными организациями, транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде облигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом «ВВ» (Мексика, Бразилия, Аргентина, ряд стран Восточной Европы, Россия). Еврооблигации - ценные бумаги преимущественно на предъявителя, выпускаются и продаются за пределами внутреннего рынка той валютой, в которой указанно их достоинство. На еврорынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг:

· облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными выплатами);

· облигации с плавающей ставкой доходности (размер купонных выплат состоит из двух частей - величины наиболее употребимой ставки плюс фиксированная положительная маржа, которая остается неизменной), срок обращения таких облигаций от 5 до 15 лет;

Два вида облигаций, связанных с акциями эмитента:

· конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях;

· облигации с варрантами.

Распространенным видом долговых ценных бумаг на еврорынках выступают евродолговые обязательства (евроноты). Это среднесрочные бумаги.

На еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый выпуск проходит процедуру андеррайтинга.

Сравнительно новый инструмент на еврорынке - коммерческие обязательства, особенность которых состоит в отсутствии андеррайтинга. Банки, члены синдиката, берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, но при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.

Заметную роль играют евродепозитные сертификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных институциональных инвесторов. Главными эмитентами являются отделения ведущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. Выпускаются от 3 до 6 месяцев и имеют фиксированную процентную ставку.

С 1 января 1999г. введена в обращение единая денежная единица «евро» на территории 11 стран Европы, возникло новое валютно-финансовое объединение Еврозона (Евроленд), то есть 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутренний рынок капиталов Европейского союза.

Существуют и другие виды ценных бумаг: складское свидетельство, закладная, депозитные расписки (депозитарные свидетельства), подписные сертификаты (ордер) и другие.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение акции. Перечислите типы, виды, разновидности акций.

2. В чем отличие обыкновенных и привилегированных акций?

3. Дайте определение облигации. Перечислите базовые понятия облигации.

4. В чем различия акций и облигаций?

5. Кто является эмитентом государственных ценных бумаг? Перечислите государственные облигационные займы.

6. Дайте определение векселя. Перечислите виды векселей.

7. Что такое индоссамент, аллонж, аваль, акцепт?

5. Что собой представляют фьючерсные, опционные контракты?

Задания для самостоятельной работы:

1. Каковы основные направления развития рынка государственных ценных бумаг?

2. Охарактеризуйте другие виды ценных бумаг - складское свидетельство, закладная, депозитные расписки (депозитарные свидетельства), подписные сертификаты (ордер).

Тестовые задания

1. Векселя бывают:

1.золотые;

2.дружеские;

3.переводные;

4.бронзовые;

5.соло.

2. Конвертируемые облигации - это облигации, которые:

1.могут быть обменены на акции;

2.обеспечивают получение дохода в свободно конвертируемой валюте.

3. Владельцы обыкновенных акций получают часть доходов акционерного обцества в форме:

1.заработной платы;

2.дивидендов;

3.процента.

4. Кто может быть эмитентом депозитных и сберегательных сертификатов:

1.акционерные общества;

2.унитарные предприятия;

3.Министерство финансов;

4.коммерческие банки.

5. Фьючерс представляет собой:

1. право купить-продать биржевой актив или фьючерсный контракт;

2. стандартный биржевой срочный контракт, по которому заключившие его стороны обязуются выполнить его в определенный срок в будущем по фиксированной цене;

3. преимущественное право на приобретение дополнительных акций нового типа.

Раздел 3. Понятие рынка ценных бумаг. Его участники

3.1 Структура, функции рынка ценных бумаг

Появление и развитие рынка ценных бумаг связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности.

Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них является финансовый рынок, представляющий собой совокупность рыночных институтов, где происходит торговля финансовыми активами (иностранной валютой, ценными бумагами, кредитами, производными инструментами, депозитами). С помощью финансового рынка мобилизуются свободные финансовые ресурсы, которые и направляются к тем субъектам рынка, которые могут ими эффективно распорядится.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является частью финансового рынка, он опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. В составе рынка ценных бумаг выделяют денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги и рынок капитала, где обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года.

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный. Первичный рынок - рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги, где эмитент получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальным держателям. Первичная и последующие продажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке, то есть вторичный рынок - это рынок, где происходит обращение ценных бумаг и перераспределение ресурсов среди инвесторов.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок - обращение ценных бумаг на бирже. Внебиржевой рынок - обращение ценных бумаг вне бирж. На биржевом рынке обращаются ценные бумаги крупных финансово крепких компаний, которые прошли процедуру листинга (включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи).

Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитенту, поэтому ценные бумаги одной и той же компании могут котироваться на одной или нескольких биржах.

Различают спотовый (кассовый) рынок - рынок наличных сделок и срочный - рынок, на котором заключаются срочные сделки.

В соответствии с этим выделяют спотовые, срочные биржи и товарные.

Товарные биржи - это биржи, где продаются и покупаются товары, однако в современных условиях на этих биржах осуществляется торговля и срочными контрактами, в том числе и ценными бумагами.

По своей внутренней организации биржа может состоять из нескольких специализированных отделов: валютного, фондового, товарного.

По характеру эмитентов фондовый рынок можно разделить на рынок государственных и негосударственных ценных бумаг. Рынок государственных ценных бумаг решает задачу мобилизации необходимых государству денежных ресурсов, в частности финансирования дефицита государственного бюджета; государство выступает одним из инструментов регулирования процентной ставки в экономике.

Основные функции фондового рынка:

· учетная;

· сбалансирования спроса и предложения;

· контрольная;

· стимулирующая;

· перераспределительная;

· регулирующая.

К вспомогательным функциям относят: использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

3.2 Участники рынка ценных бумаг

Всех участников фондового рынка можно разделить на две группы.

Первая группа включает профессиональных участников фондового рынка, которые представлены организациями, оказывающими посреднические и консультационные услуги и выступающими игроками на рынке ценных бумаг. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка.

Во вторую группу входят как юридические, так и физические лица, выходящие на фондовый рынок с целью размещения временно свободных финансовых ресурсов.

Деятельность профессиональных участников фондового рынка лицензируется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею организациями. Существуют три вида лицензий: профессионального участника; на осуществление деятельности по ведению реестра; фондовой биржи.

Профессиональными участниками (посредниками) на рынке ценных бумаг могут выступать брокеры, дилеры, инвестиционные фонды, депозитарии, клиринговые организации.

Брокер - это лицо (брокерская компания), действующее за счет клиента на основе договора поручения или комиссии; за оказанные услуги брокер получает комиссионные.

Дилер - это юридическое лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. Дилер получает прибыль из двух источников: он постоянно объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги; зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг. Обычно дилер это крупная организация, совмещающая два вида деятельности: дилера и брокера.

Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Инвестиционные фонды представляют интерес для мелкого и среднего инвестора. Аккумулированные средства фонд размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Фонды могут быть открытыми (размещающие акции с обязательством последующего выкупа по требованию инвестора) и закрытыми (размещающие акции без обязательства их выкупа).

Для выполнения своих целей инвестиционный фонд заключает договор с депозитарием и управляющим.

Деятельность инвестиционного фонда регулируется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Депозитарий - это организация, где хранятся средства инвестиционного фонда и его ценные бумаги, и которая обеспечивает взаиморасчеты фонда по сделкам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг и/или учету прав по ним, называется депонентом. Вкладчику для учета ценных бумаг в депозитарии открывается «счет депо».

Управляющий (юридическое лицо или индивидуальный предприниматель, имеющий соответствующую лицензию) управляет средствами инвестиционного фонда.

Разновидностью инвестиционного фонда является паевый инвестиционный фонд. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. При создании фонда управляющая компания готовит проспект эмиссии инвестиционных паев. Фонд считается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. Вкладчики паевого фонда приобретают инвестиционные паи. Инвестиционный пай - ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. По инвестиционным паям прибыль инвестора состоит из прироста курсовой стоимости пая. Цена пая на момент выкупа оценивается делением стоимости чистых активов на количество находящихся в обращении паев. По срокам выкупа паев фонды делят на открытые, (управляющая компания обязуется выкупить паи по требованию инвестора в срок, установленный правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с момента предъявления требования) и интервальные (управляющая компания обязуется выкупить паи в срок, установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год).

Клиринговая организация, обязанность которой состоит в определении и зачете взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ценные бумаги, осуществляет сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами, готовит по ним бухгалтерские документы. Клиринговые организации формируют специальные фонды для снижения неисполнения сделок с ценными бумагами.

На фондовом рынке функционируют держатели реестра (специализированные регистраторы, регистраторы). Регистратор - организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра ценных бумаг. Реестр - список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. В реестр могут вноситься и номинальные держатели ценных бумаг (это лицо, которое держит ценные бумаги, не являясь их владельцем, от своего имени в интересах другого лица). Номинальными держателями выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые регистрируются в реестре по поручению владельца.

Если число владельцев ценных бумаг превышает 500. то держатель реестра (может быть эмитент) не в праве вести реестр и должен заключить договор с организацией, выполняющей функции регистратора. Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя представить ему выписку из реестра по его лицевому счету. Выписка представляет собой документ, в котором указывается владелец лицевого счета, вид и количество принадлежащих ему ценных бумаг, а также иная информация, относящаяся к этим бумагам на дату составления. Регистратор имеет право передать часть своих функций по сбору и передаче информации другим организациям, которые именуются трансфер-агентами.

Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Фондовая биржа - это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо этой деятельности фондовая биржа может осуществлять депозитарную и клиринговую деятельность. Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организации, торговлю на которой ведут только ее члены (профессиональные участники), она обязана обеспечивать гласность и публичность проведения торгов. Биржа это место, где заключаются сделки с ценными бумагами (сами ценные бумаги на бирже не присутствуют). Инвестор заключает соответствующий договор с компанией - членом биржи, которая будет предоставлять брокерские услуги (на основе приказов) по сделкам купли - продажи бумаг на бирже и осуществлять взаиморасчеты после заключения сделки в соответствии с правилами биржи.

Различают несколько видов приказов:

· рыночный приказ - приказ о немедленном исполнении сделки по наиболее выгодной существующей на данный момент на бирже цене;

· лимитный приказ - приказ купить бумагу не выше или продать ее не ниже определенной цены;

· стоп-приказ на продажу (для страхования от чрезмерного падения цен), который определяет цену, при достижении которой брокер должен продать бумагу;

· стоп-приказ на покупку инвестор отдает такой приказ, чтобы не упустить возможную прибыль от прироста курсовой стоимости ценной бумаги;

· стоп-лимитный приказ (может быть на продажу или покупку), включающий одновременно в себя лимитный приказ по одной цене и стоп-приказ по другой цене.

В приказах (за исключением рыночного) оговаривается время его действия (или указывается, что он действует до отмены или исполнения), количество продаваемых или покупаемых бумаг.

Кроме профессиональных участников покупать и продавать ценные бумаги могут юридические и физические лица, но они не вправе оказывать посреднические и консультационные услуги, так как не имеют лицензий на данные виды деятельности.

По способу получения прибыли участников разделяют на спекулянтов и арбитражеров.

В экономике спекуляция выполняет следующие функции: во-первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует повышению интереса к ним вкладчиков и этим мобилизует денежные средства для развития экономики (стремление вкладчиков к быстрому обогащению, заставляет их приобретать рисковые бумаги); во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности ценных бумаг (спекулянт своими операциями уменьшает разрыв на рынке между спросом и предложением).

Арбитражер - лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже и покупает там, где она дешевле. Разница в ценах является прибылью, которую он получит от операции.

Контрольные вопросы

1. Перечислите профессиональные виды деятельности на фондовой бирже.

2. Какие функции выполняют профессиональные участники рынка ценных бумаг.

3. Дайте характеристику фондовой биржи.

Задания для самостоятельной работы

1. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг.

2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг и их деятельность.

Тестовые задания

1. По российскому законодательству инвестиционные фонды могут эмитировать следующие виды ценных бумаг:

1. облигации;

2. векселя;

3. простые акции;

4. инвестиционные паи.

2. Деятельность инвестиционных фондов в Российской Федерации регулируется:

1. Министерством финансов;

2. Центральным банком;

3. Министерством имущественных отношений;

4. Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг;

5. Министерством труда и социального развития.

3. Открытый инвестиционный фонд - это фонд:

1. эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа;

2. эмитирующий ценные бумаги без обязательства их выкупа;

3. эмитирующий ценные бумаги под принятые инвестиционные (приватизационные) чеки.

4. В качестве профессионального участника рынка ценных бумаг фондовая биржа может быть признана как:

1. общество с ограниченной ответственностью;

2. некоммерческое партнерство;

3. ассоциация;

4. акционерное общество.

5. В соответствии с законодательством РФ к брокерской деятельности относится совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договора:

1. займа;

2. поручения;

3. хранения;

4. комиссии.

4. Оценка ценных бумаг. Риски. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг

4.1 Правовые основы оценки ценных бумаг. Их стоимость

Нормативно-правовой основой оценки стоимости ценных бумаг является действующее законодательство, прежде всего Гражданский кодекс РФ, Арбитражно-процессуальный кодекс, Налоговый кодекс РФ, Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», «Об акционерных обществах» и «О несостоятельности (банкротстве)», соответствующие Постановления Правительства РФ. Оценка ценных бумаг также регламентируется специальными нормативно-правовыми актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Министерства финансов РФ, Министерства по налогам и сборам, Центрального банка РФ и так далее, законодательных и исполнительных органов субъектов федерации и органов местного самоуправления по отдельным вопросам оценки, а также государственными стандартами РФ, международными стандартами оценочной деятельности, уставами и положениями об оценке стоимости ценных бумаг профессиональных организаций оценщиков (аудиторов).

Оценка ценных бумаг включает не только определение их стоимости, но и объема закрепляемых прав собственности, правомочности владения и правомерности использования.

Ценность ценных бумаг состоит в фиксации определенного права или совокупности прав, универсальности их правопреемственности, отсутствии ограничений их оборота, конкретном объеме и спектре их инвестиционных качеств и управленческих возможностей.

Законодательством в ряде случаев (изменении номинальной стоимости, приватизации, национализации, муниципализации, реорганизации и банкротства, решения об утверждении денежной оценки ценных бумаг, оценки для целей судопроизводства в судах общей юрисдикции т.д.) предполагается обязательная оценка ценных бумаг. Являясь объектом гражданского права с точки зрения обращения, объектом фондовых операций, различных сделок, ценные бумаги подвергаются и инициативной оценке (при налогообложении, экспертизе, купле-продаже, маркетинговых исследованиях, расчете выкупной цены, определении рыночной стоимости и т.д.)

Цели оценки ценных бумаг связаны с различными задачами эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка в процессе принятия управленческих и экономических решений на рынке ценных бумаг. Основными целями оценки ценных бумаг являются:

· определение стоимости права собственности, иных прав, обязательств, долгов и работ (услуг) в отношении ценных бумаг;

· расчет стоимости ценных бумаг в составе стоимости предприятия как имущественного комплекса (бизнеса);

· оценка стоимости долей (пакетов) ценных бумаг в уставном капитале;

· установление стоимости стопроцентного пакета ценных бумаг;

· определение стоимости бумаг как обеспечения ломбардного кредита и залога;

· сравнение стоимости ценных бумаг с другими инвестиционными альтернативами финансовых вложении;

· переоценка финансовых активов.

Определению действительной стоимости ценных бумаг способствуют принципы общепринятых и специальных правил оценочной деятельности. Общепринятые правила оценочной деятельности включают принципы независимости, профессионализма, объективности, добросовестности, беспристрастности оценщика. Специальные - принципы сбалансированности спроса и предложения, отражения балансовой стоимости и накопления активов, аналогии и сопоставления, инвестиционных ожиданий, соответствия условиям и требованиям рынка по уровню доходности, ликвидности, конкурентоспособности и другие.

Основными функциями оценки ценных бумаг являются информационно-справочная и управленческая. Результаты оценки ценных бумаг являются главной информацией при принятии инвестиционных и управленческих решений. Стимулирующая функция оценки ценных бумаг реализуется при выборе инвестиционных приоритетов на фондовом рынке. Учетная и контрольная функции оценки ценных бумаг востребованы при контроле и учете за собственностью. Критериями, на основании которых производится оценка ценных бумаг, считается вид, тип, разновидность ценных бумаг; вид определяемой стоимости; дата, на которую выполняется оценка; инвестиционные характеристики (доходность, надежность, ликвидность) ценных бумаг; цели оценки; субъект оценки (государственный, профессиональный или институциональный инвестор, эмитент, посредник); период фондовой операции (приобретение, постановка на учет, нахождение в портфеле ценных бумаг, списание погашение).

Наиболее массовой и действенной формой регулирования оценки бумаг является раскрытие информации, осуществляемое в соответствии с требованиями действующего законодательства.

Вопросы оценки ценных бумаг регламентируются нормативно-правовыми документами Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) России.

В странах с развитой рыночной экономикой вопросам надзора на рынке ценных бумаг уделяется серьезное внимание. Для этих целей в рамках саморегулируемых организаций и бирж создаются специализированные подразделения надзора. Системы надзора функционируют на Нью-Йорской, Лондонской, Стокгольмской, Австралийской фондовых биржах и других крупных торговых площадках.

В России ФКЦБ совместно с Министерством имущественных отношений Российской Федерации осуществляет лицензирование профессиональных оценщиков ценных бумаг и контроль их деятельности. Функции общественного контроля выполняют саморегулируемые организации в рамках выработки определенных стандартов и кодексов (дисциплинарный кодекс НАУФОР).

Системы надзора должны решать задачи по трем направлениям:

· обнаружение фактов необычного поведения участников торгов, действия которых могут быть расценены как запрещенное манипулирование ценами;

· автоматизированный контроль исполнения участниками установленных правил торгов;

· формирование базы данных о торгах и их первичная обработка для решения прикладных аналитических задач.

Стоимость ценной бумаги отличается от цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора, а цена отражает условия состоявшейся сделки.

Стоимость ценной бумаги - это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки.

Различные виды стоимости ценных бумаг необходимы для проведения разных фондовых операций, например:

· номинальная - определение дивидендов по акциям и процентов по другим ценным бумагам;

· эмиссионная - размещение выпуска;

· дисконтированная - прогнозирование будущей цены текущей стоимости ценных бумаг в условиях нестабильной экономики, подверженной инфляции, колебаниям валютного курса, кризисным явлениям;

· учетная - постановка на учет;

· балансовая - переоценка, выделение, разделение, объединение;

· курсовая - подготовка сделок;

· инфляционная - прогнозированная оценка;

· инвестиционная - инвестиционное проектировании;

· биржевая (котировочная) - биржевые торги;

· конвертационная - конвертация;

· рыночная - купля-продажа;

· ликвидационная - выкуп и погашение.

При определении каждого вида стоимости применяется специальная методика.

На оценку стоимости ценных бумаг оказывают влияние следующие факторы - это соотношение спроса и предложения; конкуренция; местонахождение эмитента; его отраслевая принадлежность и территориальные особенности размещения; ликвидность; доходность; безопасность и надежность; экономическая и социальная стабильность; степень финансового риска инвестиций и так далее.

В настоящее время для оценки ценных бумаг используются требования международных стандартов оценки Международного комитета по стандартам оценки, методика которых общепризнанна за рубежом.

Использование мирового опыта оценки стоимости ценных бумаг требует учета специфики российского фондового рынка. Основные проблемы - это правовая неурегулированность большого числа практических вопросов; проблемы в законодательстве; не проработанность методических и организационных вопросов и т.д.

4.2 Ценные бумаги. Методы оценки

Обладая, достаточным объемом рыночной информации для оценки ценных бумаг рекомендуется применять наибольшее число методов оценки, при сопоставлении результатов которых вероятность более точной стоимости ценной бумаги возрастает. Деятельность по экспертным оценкам основана на профессиональных знаниях, опыте и интуиции эксперта.

Общепризнанным методическим подходом к оценке ценных бумаг относятся методы фундаментального и технического анализа.

Методы фундаментального анализа основываются на изучении показателей деятельности компании-эмитента и учитывают множество факторов.

Фундаментальный анализ состоит из двух стадий: первая - включает анализ положения в отрасли, к которой принадлежит эмитент, с учетом международной, политической и экономической ситуаций; вторая - предполагает собственно анализ и диагностику финансово-хозяйственной деятельности эмитента.

Технический анализ основан на изучении значительного объема информации. Основными показателями фондового рынка, которые используются в техническом анализе, являются доходность, рискованность, ликвидность отдельных видов ценных бумаг, средние цены продажи и покупки и другие. Технический анализ сводится к построению диаграмм, графиков.

Разнообразным видам ценных бумаг соответствуют и различные методические подходы к их оценке. В зависимости от целей, методов, видов определяемой стоимости различают и виды оценки ценных бумаг:

· оценка инвестора при выборе объекта инвестиций, формирование, оптимизация и управление портфелем ценных бумаг с учетом риска, доходности, ликвидности, возможности диверсификации (увеличение числа акций в портфеле ценных бумаг) вложений;

· оценка эмитента при определении номинальной, эмиссионной стоимости, стоимости размещения, рыночной стоимости при продаже, конвертации, консолидации и дроблении;

· оценка профессионального участника рынка при подготовке и проведении фондовых операций; профессиональным участникам рынка и инвестиционным фондам разрешается производить переоценку вложений в ценные бумаги, котировки которых регулярно публикуются;

· оценка по сегментам рынка;

· оценка по видам ценных бумаг;

· оценка, использующая комбинацию различных методов и др.

При оценке ценных бумаг целесообразно комплексное использование таких методов, как:

· экспериментальный - экспертные оценки специалистов по имеющимся тенденциям и возможным направлениям изменения стоимости ценных бумаг и их обобщение;

· аналитический - системный анализ составных элементов стоимости ценной бумаги и разнонаправленных факторов, одновременно влияющих на уровень каждого элемента;

· статистический - статистический анализ с применением средних величин, индексов, дисперсии, вариации, корреляции, регрессии и дюрации (мера риска изменения цены облигации при изменении процентной ставки);

· индексный - определение общих тенденций изменения конъюнктуры рынка определенных видов ценных бумаг;

· нормативно-параметрический - определение по инвестиционным характеристикам (параметрам) ценной бумаги, когда задается диапазон нормативных значений, которые оцениваются определенным количеством баллов; стоимостная оценка суммы баллов определяет уровень цены;

· балансовый - определение по балансу номинальной стоимости акций (уставной капитал) и облигаций (краткосрочные и долгосрочные займы), рыночной стоимости (эмиссионный доход) и цены выкупа (чистые активы);

· моделирования - схематичное отражение влияния различных факторов на уровень цены; на рынке ценных бумаг могут использоваться, например, математические, трендовые, комплексного анализа, структурные, статистические, факторные, графические, логические, имитационные и другие модели.

Особое место среди методов оценки стоимости ценных бумаг занимает рейтинг. Многие институциональные и частные инвесторы учитывают систему рейтинга при формировании портфелей инвестиций, проверяют правильность результатов собственных исследований, изучают рейтинг при принятии инвестиционных решений и информируют своих клиентов.

Рейтинг - это точка зрения эксперта на качество той или иной фондовой ценности, один из способов охарактеризовать рынок.

На развитом рынке все долговые обязательства имеют рейтинговую оценку, которую проводят специалисты-аналитики.Все рейтинговые компании используют почти одинаковые символы. Каждый символ обозначает уровень инвестиционного рейтинга:

· ААА - высший;

· АА - высокий;

· А - уровень выше среднего, высокая неопределенность;

· ВВВ+, ВВВ? - средний уровень, некоторая неопределенность;

· ВВ - высокая неопределенность;

· В - спекулятивные;

· ССС - спекулятивные, высокий риск невыполнения обязательств;

· СС, С - спекулятивные, вероятно невыполнение обязательств.

Рассматривая рейтинг как результат аналитической работы, следует выделить три основных направления:

· независимый рейтинг - оценивает возможность страны по возврату долга в национальной или иностранной валюте;

· рейтинг финансовых институтов - это рейтинг банков и начинается он с оценки бизнес-рисков и финансовых рисков;

· рейтинг промышленных компаний - основывается на анализе положения экономической и отраслевой среды (исследуются перспективы деятельности компании, качество управлении, конкурентоспособность и состояние финансов и так далее).

Информация о рейтинге бумаг необходима не только инвесторам (для ориентира доходности и надежности фондовых ценностей как объектов инвестирования), эмитентам (для проверки качества ценной бумаги, определения цены займа, определении места ценной бумаги на рынке), но и посредникам (содействующим продаже и гарантирующим размещение долговых обязательств).

Рейтинг не дает конкретной рекомендации по покупке или продаже ценных бумаг, это только информация, которую можно использовать и принимать соответствующие решения. Рейтинговые оценки включают прогнозы курса и тем самым делают рынок более устойчивым.

4.3 Виды рисков на рынке ценных бумаг

Риск категория вероятностная. Под риском понимают вероятность отклонения событий от среднего ожидаемого результата.

Инвестирование в финансовые активы подразумевает существование неблагоприятного события (дохода ниже ожидаемого, неполучения дохода, потери части вложенного капитала, всего капитала, неопределенность финансовых результатов и так далее).

Различают системный (недиверсифицированный) риск, который присущ рынку в целом и несистемный (диверсифицируемый), связанный с конкретной ценной бумагой, квалификацией операторов, работающих на рынке ценных бумаг, системой расчетов, которые применяются на рынке и так далее.

Необходимость оценки, предупреждение, снижение и страхование риска является одной из важнейших задач на рынке ценных бумаг.

Системный риск связан с рынком, на котором работает оператор. Системный риск включает следующие разновидности:

· инфляционный;

· законодательных изменений;

· процентный;

· риск на рынке «быков» (играющих на повышение) и «медведей» (играющих на понижение);

· военных конфликтов.

Составляющие несистемного риска:

· риск объекта инвестирования;

· бизнес-риск;

· финансовый;

· риск невыплат дивидендов;

· риск, связанный с индивидуальным положением инвестора в компании;

· риск предприятия;

· управленческий;

· риск ликвидности;

· кредитный;

· валютный;

· конвертируемый;

· промышленный;

· катастрофический;

· региональный;

· отраслевой и так далее.

Классификация риска по последствиям на практике используется для того, чтобы оценить, какой должна быть доходность интересующей нас бумаги.

4.4 Государственное регулирование на рынке ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг необходимо для упорядочения деятельности его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает:

· государственное регулирование;

· регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг или саморегулирование;

· общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.

Государственное регулирование на рынке ценных бумаг осуществляется по трем направлениям:

· деятельность органов контроля и надзора;

· законодательно-правовая база - раскрытие информации, деятельность на рынке, регулирование деятельности участников рынка;

· механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

Законодательная база рынка ценных бумаг стала развиваться после кризиса 1929-1933гг., когда возникли новые условия, позволившие большинству стран с развитыми рынками ценных бумаг принять законы о ценных бумагах и фондовых биржах.

Различают внешнее и внутреннее регулирование. Внутреннее - это подчиненность деятельности организации ее собственным нормативным документам (уставу, правилам, внутренним нормативным документам, определяющим деятельность организации в целом, его подразделений и ее работников). Внешнее - подчиненность деятельности организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды операций на нем (эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, долговые, трастовые и другие).

Цели государственного регулирования:

· поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников;

· защита участников рынка от мошенничества и недобросовестности отдельных организаций, лиц, преступных организаций;

· обеспечение открытого и свободного процесса ценообразования на основе спроса и предложения;

· создание рынка, на котором риск адекватно вознаграждается;

· поддержка рыночных структур, создание новых рынков.

Процесс регулирования включает:

· создание нормативной базы функционирования рынка (разработка законов, постановлений, инструкций и так далее);

· отбор профессиональных участников рынка, которые должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу;

· контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования его;

· систему наказаний за отклонения от норм и правил, установленных на рынке (штраф, устные или письменные предупреждения, уголовные наказания и так далее).

Задачами государственного регулирования являются:

· реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;

· обеспечение безопасности для профессиональных участников и клиентов;

· создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участникам рынка.

Основные функции государственного регулирования:

· регистрация всех участников рынка ценных бумаг;

· обеспечение всех субъектов информацией о выпуске в обращение ценных бумаг;

· контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, в качестве регулирующих органов выступает Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с ФКЦБ России, с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАУФОР - «Профессиональная ассоциация участников фондового рынка», ПАРТАД - «Профессиональная ассоциация регистраторов, трасфер-агентов и депозитариев», НАУФОР - «Национальная ассоциация участников фондового рынка»).

В Российской Федерации к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

· Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;

· Комитет по управлению государственным имуществом Российской Федерации;

· Государственный комитет по антимонопольной политике;

· Государственная налоговая инспекция;

· Министерство юстиции Российской Федерации;

· Государственный комитет по надзору за деятельностью страховых организаций.

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг зависят от существующих в стране политических и экономических условий, они одновременно должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Контрольные вопросы

1. Чем отличается фундаментальный анализ от технического анализа.

2. Перечислите цели оценки ценных бумаг в зависимости от задач эмитента.

3. Назовите виды стоимости ценных бумаг для проведения различных фондовых операций.

4. Перечислите цели, задачи государственного регулирования на рынке ценных бумаг.

Задания для самостоятельной работы

1. Стоимость и доходность ценных бумаг (государственных, корпоративных).

2. Технический анализ. Системы технического анализа на рынке ценных бумаг.

Тестовые задания

1. Что общего между бессрочной облигацией, обыкновенной акций с нулевым темпом прироста дивидендов и бессрочной привилегированной акцией?

1. получение процентного дохода;

2 получение дисконтного дохода;

3. неограниченный срок существования;

4. получение процентного и дисконтного дохода.

2. К диверсифицируемым видам риска на рынке ценных бумаг относят:

1. рыночный риск;

2. риск покупательной способности;

3. риск непогашения долга;

4. иннфляционный риск;

5. процентный риск.

3. Какую информацию о сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, имеет право получить любое заинтересованное лицо?

1. дата заключения сделки;

2. время заключения сделки;

3. наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

4. государственный регистрационный номер ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

5. цена одной ценной бумаги;

6. количество ценных бумаг.

4. Какова по нижеперечисленным данным стоимость одного инвестиционного пая открытого паевого инвестиционного фона?

-количество инвестиционных паев 5000; оценочная стоимость долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений составила 135 млн. руб; расчеты с дебиторами 50 млн. руб; средства на расчетном счете и денежная наличность в кассе 62 млн. руб; общая стоимость пассивов фонда 215 млн. руб.

5. В Российской Федерации государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

1. установления обязательных требований к деятельности на рынке ценных бумаг и стандартов осуществления;

2. государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

лицензирования профессиональной деятельности;

3. создания системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг;

4. запрещения деятельности на рынке ценных бумаг в качестве профессиональных участников лицам, не имеющим лицензии;

5. лицензирования профессиональной деятельности.

Тестовые задания по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

1. Плательщиком по чеку может быть:

1) любое юридическое лицо;

2) орган местной администрации;

3) банк.

2. Юридические лица могут инвестировать средства в сертификаты:

1) акций;

2) жилищные;

3) депозитные;

...