Банки и денежно-кредитная политика

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Основы денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная (или монетарная) политика - это комбинация целей и средств (инструментов), с помощью которых ее носитель (как правило - центральный банк страны) посредством регулирования предложения денег, а также (косвенно) спроса на деньги и кредит стремится достигнуть целей общей экономической политики.

Различают: а) стратегическую и б) текущую денежно-кредитную политику.

А. Стратегическая денежно-кредитная политика определяет и формирует денежную систему и основные принципы денежно-кредитного регулирования страны, и является прерогативой парламента и правительства.

Носителями стратегической денежно-кредитной политики являются институты, которые обладают прерогативой устанавливать как цели, так и инструменты денежно-кредитной политики.

Среди этих институтов в демократических странах важнейшим является парламент, который принимает и изменяет юридические законы, касающиеся денежно-кредитной политики. Эти законы определяют задачи, права и полномочия центрального банка, правительства и денежно-кредитных институтов в области монетарной политики.

Важным носителем кредитно-денежной политики является правительство, которое через соответствующие распоряжения, предписания, указы и директивы конкретизирует, уточняет и расширяет принятые парламентом законы, а также издает соответствующие правила и положения.

Наконец, к носителям стратегической денежно-кредитной политики можно причислить также центральный банк страны, в области, в которой он сотрудничает с центральными банками и банковскими системами других стран.

Цели стратегической денежно-кредитной политики, как правило, прописываются в Законе о центральном банке страны. Однако они могут уточняться и конкретизироваться и в иных законах, распоряжениях, предписаниях, указах и директивах. В большинстве стран в законе о центральном банке приоритетной целью устанавливается стабильность денежного обращения. Эта цель обязывает центральный банк заботиться о поддержании устойчивости национальной валюты, противодействовать инфляционным и дефляционным процессам. Во многих странах, в качестве второй цели указывается поддержание устойчивого обменного курса национальной валюты, и центральный банк страны стремится этот исполнять посредством соответствующей политики.

К прочим целям стратегической денежно-кредитной политики относятся: поддержание ликвидности коммерческих банков страны, смягчение конъюнктурных колебаний, увеличение денежной массы или объемов кредита в рамках ожидаемой величины экономического роста.

Инструментами стратегической денежно-кредитной политики являются все законы, распоряжения, предписания, указы и директивы, касающиеся кредитно-денежной политики.

Б. Текущая денежно-кредитная политика составляет комбинацию целей и средств, предназначенных для регулирования экономических процессов, и является прерогативой центрального банка.

На рынке денег с течением времени происходят постоянные изменения между предложением денег и спросом на деньги. Эти изменения определяются склонностью к кредитным заимствованиям небанков: предпринимателей, домашних хозяйств, государства, сектора заграницы, а также коммерческих банков при изменяющейся денежной базе и условий кредитования системы коммерческих банков центральным банком и сектором заграницы.

Задачей текущей монетарной политики в рамках стратегической денежно-кредитной политики является достижение денежно-политических целей посредством текущего использования денежно-кредитных инструментов. Долгосрочные денежно-политические цели и инструменты, а также носители денежной политики задаются стратегической денежно-кредитной политикой.

Независимо от денежно-кредитной стратегии, текущая монетарная политика должна нейтрализовать в денежном секторе нежелательные помехи и препятствующие импульсы. Подобные импульсы могут возникать в реальном секторе (стихийные бедствия, экономический цикл, и т.п.), в денежном секторе (внезапные изменения в денежных потоках, или в создании или уничтожении денежной массы и т.п.), в области психологии (изменения в обществе склонности к потреблению и сбережения, и т.п.).

Основным носителем текущей денежно-кредитной политики является центральный банк страны, который действует в соответствии с Законом о центральном банке. Помимо этого, некоторые функции текущей кредитной политики может выполнять федеральное, областные, республиканские и муниципальные правительства.

Своих целей текущая денежно-кредитная политика пытается достичь посредством манипулирования денежной массой, процентной и кредитной политикой.

2. Цели денежно-кредитной политики

Первичные цели денежно-кредитной политики

Следует отличать 1) первичные, 2) тактические и 3) промежуточные цели денежно-кредитной политики. Первичные цели конкретизируют стратегическую установку государства в долгосрочном периоде, тактические - способы достижения общей цели в конкретных условиях меняющейся конъюнктуры, а промежуточные - основные показатели, которыми руководствуется центральный банк в своей повседневной деятельности.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Первичные или основные цели (ultimate targets) денежно-кредитной политики, также как и политики фискальной (бюджетно-налоговой), конъюнктурной, экономического роста и т.п. - сводятся к достижению ориентиров «магического четырехугольника»:

* стабилизация уровня цен (процент инфляции),

* достижение полной занятости (процент безработицы),

* соразмерный и стабильный экономический рост (прирост ВВП),

* внешнеэкономическая стабильность (равновесный платежный баланс).

Правительство ежегодно корректирует значения этих экономических ориентиров.

Следует подчеркнуть, что от того, насколько четко сформулирована первичная цель денежно-кредитной политики, в большой степени зависит особенность экономического развития страны. В таблице приводятся законодательно закрепленные первичные цели ряда стран мира. На основании данной таблицы следует сделать следующие выводы.

Законодательно закрепленные первичные цели денежно-кредитной политики

Во-первых, в двух странах - мировых экономических лидерах, к которым относятся США и Китай, первичная цель денежно-кредитной политики четко увязана с экономическим ростом, при этом США основное внимание уделяет стабильности цен (так более мощная держава), а Китай - стабильности национальной валюты (как держава, в несколько большей степени зависимая от конъюнктуры мирового рынка). Таким образом, США и Китай четко выделяют два ориентира из «четырех магических».

Во-вторых, наиболее взвешенной и теоретически оправданной следует считать первичную цель денежно-кредитной политики Германии, которая четко исходит из приоритетов «магического четырехугольника».

Национальный банк Польши имеет схожую первичную цель, но все же в большей мере делает упор на один ориентир магического четырехугольника: достижение ценовой стабильности (борьба с инфляцией), и уже на этой основе поддерживает (или не поддерживает) общую экономическую политику правительства, направленную на достижение экономического роста, полной занятости и равновесия платежного баланса.

В-третьих, большинство центральных банков стран мира в качестве первичной цели указывают на стабильность курса национальной валюты (как правило, в большей мере зависимые от международной экономической конъюнктуры), либо на ценовую стабильность (как правило, обладающие более крупным потенциалом национальной экономики).

В-четвертых, Россия в целом примыкает к последней группе стран. В связи с этим, хотелось бы отметить, что данная первичная цель (норма инфляции) для экономических условий России не является оптимальной, и что следовало бы в данном случае брать пример либо с Германии, либо - с США и Китая. Однако проблема заключается в том, что в российской общеэкономической стратегии до сих пор отсутствует четко разработанная государственная стратегия экономического роста, повышения конкурентоспособности национальной экономики, программы занятости и т.п. В основе общеэкономической стратегии России заложен весьма сомнительный приоритет: борьба с инфляцией. Однако очевидно, что эта цель не может быть в современных условиях для России приоритетной: она реализуется попутно при достижении здорового экономического развития и динамичного экономического роста в целом.

Конфликты целей. Денежно-кредитная политика должна быть скоординирована с фискальной политикой для исключения или минимизации возможности возникновения ситуации конфликтов целей. Приведем в качестве примеров две ситуации, иллюстрирующие вероятный конфликт целей.

Пример 1. В целях предотвращения утечки национального капитала за рубеж и привлечения в страну иностранного капитала, государство осуществляет политику высоких процентных ставок. Однако, если данное мероприятие реализуется в фазе экономической депрессии, то это приводит к торможению спроса на кредит, и еще более обостряет экономический спад. Подобная ситуация являлась типичной для России середины 1990-х гг. и закончилась знаменитым кризисом 17 августа 1998 г.

Пример 2. Осуществление в фазе экономического подъема денежно-кредитных мероприятий по стимулированию кредитов и государственных расходов может привести к «перегреву экономики» и нарушению внутри- и внешнеэкономической стабильности. Нечто подобное произошло в годы советской перестройки 1985-1991 гг., когда, после создания в 1988 г. нескольких специализированных банков, государство утратило контроль над денежной эмиссией, и экономическая лихорадка конца 1980-х гг. привела к катастрофическому обвалу.

Очевидно, что для достижения экономических целей необходима координация всех видов экономической политики: денежной, фискальной и иных.

Достижению целей денежно-кредитной политики могут препятствовать всевозможные факторы. Эти факторы могут находиться:

* в денежном секторе экономики;

* в сфере реальной экономики;

* либо в области «механизма торможения».

Рассмотрим эти вероятные препятствия более подробно.

1. В денежном секторе препятствующие факторы могут сводиться:

* к поведению коммерческих банков, преследующих собственные интересы, порой значительно расходящиеся с интересами общей экономической политики. Например, в фазе экономического подъема коммерческие банки могут способствовать его перегреву, активно кредитуя бизнес, создавая дополнительный ажиотаж на рынке ценных бумаг и т.п.

* к поведению публики, которая может повлиять на скорость обращения денег, например, посредством массового изъятия банковских вкладов.

2. В области реальной экономики факторы, препятствующие осуществлению денежно-кредитной политики, могут быть следующими:

* поведение инвесторов, которые сокращают спрос на кредиты даже при относительно низкой процентной ставке, в случае, если их ожидания относительно перспектив развития экономики пессимистичны и наоборот.

* поведение потребителей, которые при пессимистических ожиданиях могут сократить потребление и повысить сбережение, что может способствовать усилению экономической депрессии.

3. «Механизм торможения» способен замедлять реакцию экономики на монетарные импульсы, либо вызывать ее не вовремя.

При реализации мероприятий денежно-кредитной политики весьма важную роль весьма важную роль играют временные лаги (time lags) роль при переносе монетарного импульса в область реальной экономики (трансмиссионный механизм). При этом следует выделять внутренние и внешние временные лаги (inside lag, outside lag - см. рис. 8.2).

Внутренний лаг (Inside lag) включает в себя время, необходимое для осуществления подготовительной работы для организации мероприятия (импульса монетарной политики). Определенное время требуется для оценки экономической ситуации (recognition lag), для принятия экономического решений (decision lag), и для административного исполнения этих решений (administration lag).

После осуществления денежного импульса, проходит какой-то период времени, после которого денежный импульс начинает оказывать заметное воздействие на предложение кредита собственно в монетарной области. Этот период времени составляет промежуточный лаг (intermediate lag). Это период действия трансмиссионного механизма, речь о котором пойдет в следующем параграфе.

Дальнейшее действие трансмиссионного механизма переносит воздействие денежного импульса из монетарной сферы в реальный сектор экономики - и под воздействием оказывается реальный национальный доход, занятость, уровень цен. С точки зрения денежно-кредитной политики этот временной отрезок составляет внешний лаг (outside lag). Замедления во времени осуществления монетарного импульса могут в результате не только самой природы трансмиссионного механизма, но и в результате посторонних эффектов, действие которых имеет противоположную направленность относительно монетарного импульса (feed back-effects). Например, экспансивная денежная политика ведет к снижению процентной ставки, это увеличивает инвестиции, а значит и спрос на кредиты, и тем самым повышает процентную ставку: налицо своеобразное противодействие первоначальному импульсу.

Денежно-кредитная политика может быть весьма эффективной, если хорошо изучен и умело использован ее механизм.

Трансмиссионный механизм

Монетарный трансмиссионный механизм - это система взаимно адаптированных и совместно функционирующих экономических переменных, передающих денежные импульсы на реальный сектор экономики.

В разных секторах экономики (рынок денег, рынок ценных бумаг и рынок благ) денежный трансмиссионный механизм проявляет себя по-разному.

Рынок денег: нулевая трансмиссия. При возрастании объема наличных денег (М₀) некоторые экономические субъекты могут позволить себе повысить собственную ликвидность, т.е. увеличить собственные сбережения в форме наличности. Тем самым, возникший в результате увеличения М₀ эффект дохода не окажет никакого воздействия на рынок благ и рынок ценных бумаг, так как весь прирост денег преобразован в пассивную наличность (idle cash balances), как говорится, «спрятан в кубышку». В этом крайнем случае, если общество решит сберечь все дополнительные деньги, операционный эффект равен нулю: трансмиссия не существует.

Рынок ценных бумаг: косвенная трансмиссия. При увеличении денежной массы (М) и соответствующем снижении ставки процента (i) на рынке ценных бумаг возникает косвенный трансмиссионной механизм.

Экономические субъекты: (а) оценивают изменившийся курс ценных бумаг, (б) оценивают соответствие количества имеющихся ценных бумаг по отношению к изменившейся ситуации и (в) определяют их доходность. Эффекты, возникшие при изменении доходности ценных бумаг (в) могут быть весьма разнообразными (рис. 8.3).

Во-первых, это (а) эффект издержек капитала, то есть эффект влияния процентной ставки (i) на инвестиции (I): снижение рыночной процентной ставки приводит к увеличению инвестиций, и наоборот.

Во-вторых, (б) эффект дохода. Эффект дохода при снижении процентной ставки на рынок благ в суммарном итоге будет нулевым: то что выиграют кредиторы (получившие более высокие дивиденды по ценным бумагам), потеряют заемщики.

Наконец, (в) эффект замены способен привести ко многим вариантам реакции экономического субъекта (см. рис. 8.4). Этот эффект может: 1) побудить экономического субъекта либо докупить ценные бумаги; 2) либо приобрести другие ценные бумаги; 3) либо продать ценные бумаги и увеличить свои сбережения (S); 4) либо продать ценные бумаги, чтобы оплатить долги; 5) либо продать ценные бумаги и увеличить собственное потребление (С). В случае, если все же экономические субъекты покупают больше ценных бумаг (а они делают это за деньги, то есть денежная масса в обращении еще больше возрастает), то рыночная ставка процента снижается еще больше, а значит удешевляются кредиты для фирм и домашних хозяйств. В итоге растет совокупный спрос (AD). Общий вид косвенного трансмиссионного механизма имеет вид:

M ^> M > L > i v > I ^; > S^; > C ^; > AD^. (8.1)

денежный кредитный экономика политика

Косвенная трансмиссия на рынке ценных бумаг не дает однозначного результаты: рост денежной массы и падение ставки процента могут привести к самым разнообразным и неоднозначным эффектам.

Рынок благ: прямая трансмиссия. При увеличении предложения денег (М) экономические субъекты получают дополнительную наличность и будут склонны считать, что их положение улучшилось. Логичной реакцией домашних хозяйств станет увеличение уровня потребления (C). Таким образом увеличение наличных денег напрямую (прямой операционный эффект) повлияло на эффект реальных балансов. Иными словами реальное потребление (С/Р) является функцией реального дохода (Y/P), и реальных наличных балансов (М/Р), то есть:

C/P = f (Y/P, M/P),

где Р - уровень цен.

Общий вид прямого трансмиссионного механизма можно выразить следующим образом:

M^ > M > L > AD^. (8.2)

То есть, увеличение предложения денег (М) привело к его превышению над спросом на деньги (L), что, в свою очередь, привело к увеличению совокупного спроса на рынке благ (AD). Такова природа прямого трансмиссионного механизма.

Изменение обменного курса. Обменный курс представляет собой важный косвенный трансмиссионный механизм в том случае, если страна (а) обладает высокой долей импорта и экспорта и (или) потоков капитала по отношению к ВВП; и (б) применяет систему плавающего валютного курса.

Увеличение предложения денег увеличивает спрос на импорт и иностранные активы. Это вызовет увеличение национальной валюты, идущей за рубеж. В результате произойдет падение обменного курса (е), сделает экспорт (Е) более конкурентным (дешевым), импорт (Z) же станет более дорогим, и многие покупатели перейдут от потребления иностранных товаров к потреблению товаров национальных (C^D); совокупный спрос (AD) возрастет.

Общий вид косвенного трансмиссионного механизма через обменный курс можно выразить следующим образом:

M e E; C^D AD, (8.3)

где e - обменный курс.

Кейнсианцы и монетаристы расходятся между собой в оценке масштабов и длительности роста совокупного спроса (AD) в результате деятельности трансмиссионного механизма.

Кейнсианцы считают, что основная трансмиссия идет через рынок ценных бумаг, а потому ее результаты могут быть весьма неопределенными. Это служит дополнительным аргументом отрицательного отношения кейнсианцев к монетарной политике.

В отличие от кейнсианцев, монетаристы считают, что основная трансмиссия идет через рынок благ, а потому является величиной вполне предсказуемой. В дальнейшем мы рассмотрим этот вопрос более подробно.

Тактическая цель денежно-кредитной политики

Тактическая цель определяет выбор формы кривой предложения денег. При вертикальной линии предложения денег изменения в спросе на деньги меняет лишь ставку процента, оставляя неизменной денежную массу. При другом крайнем случае - горизонтальной линии предложения денег - сдвиг линии спроса на деньги изменяет лишь количество денег в обращении, не влияя на фиксированную ставку процента. При наклонной линии предложения денег изменение спроса на деньги изменяет как денежную массу, так и ставку процента.

Разумеется, что изменение ставки процента оказывает важное влияние на экономическую конъюнктуру, так как повышение ставки процента удорожает кредит, а, значит, способствует снижению объема производства, особенно в таких чувствительных к изменению процентных ставок отраслях экономики, как жилищное и гражданское строительство, автомобилестроение, производство капитального оборудования. С другой стороны, увеличение количества денег ведет к разогреву экономической конъюнктуры.

Какая кредитно-денежная политика является оптимальной: та, которая реагирует на изменения в спросе на деньги посредством управления процентными ставками, количеством денег, либо комбинаторная? Ответ на этот зависит от причин сдвига спроса на деньги. Рассмотрим три варианта.

1. Сдвиг в спросе на деньги произошел из-за изменения скорости обращения денег (V). Подобные изменения могут произойти вследствие введения новых правил банковских операций, либо модификации общей стратегии контроля и регулирования денежного обращения. Исходя их количественной формулы денег:

M V = P y

нетрудно прийти к выводу об уместности мероприятий кредитно-денежной политики, изменяющих денежную массу обратно пропорционально изменению скорости обращения денег. Здесь предпочтительна горизонтальная линия предложения денег.

2. Сдвиг в спросе на деньги произошел в результате изменения реального объема производства (у). Вероятно, в данном случае, следует увеличить процентную ставку при циклическом расширении производства и снизить процентную ставку при падении производства. Здесь предпочтительна наклонная или вертикальная линии предложения денег.

3. Сдвиг в спросе на деньги происходит в результате роста уровня цен (Р). В данном случае лучшей является вертикальная линия предложения денег.

Однако, следует учитывать, что реальная действительность очень многократна, поэтому ни одна из рассмотренных тактических целей, как правило, не способна полностью соответствовать реальным условиям.

Тактические или операционные цели центрального банка задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует коли количественное значение цели (целевой уровень или диапазон). Например, операционная цель может служить для ежедневного поддержания ликвидности банковской системы на среднемесячном уровне. В таком случае центральный банк заключает операционную цель в своеобразный коридор - он сглаживает пики и падения спроса и предложения ликвидности.

Литература

1. Алехин Б.И. Кредитно-денежная политика. М. 2004.

2. Долан Э.Дж., Кэмпбэлл К.Д., Кэмпбэлл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб. 1994.

3. Левченко Д.В. Выбор целей денежно-кредитной политики в условиях развития рыночных отношений. Автореферат дисс. к.э.н. М. 2002.

4. Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело. М. 2000.

5. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М. 2005.

6. Поляков В.П., Московкина Л..А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М. 1996.

7. Рогова О.Л. Стратегический потенциал денежно-кредитной системы страны // Формирование национальной финансовой стратегии России: путь к подъему и благосостоянию /Под. Ред. В.К. Сенчагова. М. 2004. С. 111-137.

Размещено на Allbest.ru