Стратегии финансирования инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Контрольная работа

Стратегии финансирования инвестиционного проекта

Содержание

1. Понятие и виды инвестиционных ресурсов. Разработка стратегий формирования инвестиционных ресурсов. Управление денежными потоками от инвестиционной деятельности

2. Анализ чувствительности и метод сценариев

3. Финансирование инвестиционного проекта. Источники финансирования инвестиций и их классификация. Особенности финансирования различных видов инвестиций

4. Практическая часть

Список литературы

денежный поток инвестиционный ресурс

1. Понятие и виды инвестиционных ресурсов. Разработка стратегий формирования инвестиционных ресурсов. Управление денежными потоками от инвестиционной деятельности

В экономической литературе чаще всего встречается следующее определение инвестиционных ресурсов: «денежные средства и иные активы, привлекаемые для осуществления вложений в объекты инвестирования».

Таким образом, инвестиционные ресурсы помимо денежной, могут привлекаться в следующих альтернативных формах:

- природные ресурсы (земля, водные ресурсы, полезные ископаемые и др.);

- трудовые ресурсы (рабочая сила в трудоспособном возрасте);

- материально-технические ресурсы (основные производственные фонды и оборотный капитал);

- информационные ресурсы (НИОКР, все виды интеллектуально-информационных услуг).

Как правило, на инвестиционные ресурсы, привлекаемые в альтернативных формах, приходится небольшая доля, наибольшая же их часть мобилизуется в денежной форме. Инвестиционные ресурсы, привлекаемые в денежной форме, называют источниками финансирования инвестиций.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов сложный творческий процесс, основанный на прогнозировании конъюнктуры рынка. При формировании стратегии идет поиск и оценка альтернативных вариантов инвестиционных решений. Процесс формирования стратегии состоит из следующих этапов.

1) Определение периода формирования стратегии.

2) Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

3) Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности.

4) Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации.

5) Оценка разработанной инвестиционной стратегии.

Под инвестиционной деятельностью в мировой практике понимается деятельность предприятия по осуществлению долгосрочных вложений, причем учитываются не только реальные, но и долгосрочные финансовые инвестиции.

В общем и целом основу денежного потока от инвестиционной деятельности можно представить в качестве инвестиционного портфеля, включающего различные формы инвестиций, или различные инвестиционные проекты, профессиональное комплектование и управление которыми приводит к устойчивым денежным потокам от данного направления.

В управлении денежными потоками можно выделить следующие этапы.

1. Бюджетирование/скользящее планирование.

2. Сбор информации о планируемых платежах.

3. Проверка и утверждение платежей.

4. Оперативное управление платежами.

Для того чтобы эффективно управлять потоком денежных средств, необходимо знать, какова его величина за тот или иной период времени, каковы его основные элементы и какие виды деятельности предприятия их формируют.

По результатам анализа денежных потоков можно сделать заключения по следующим вопросам:

1. В каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования?

2. Способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение?

3. В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам?

4. Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности?

5. Достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах?

6. Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств?

Отметим, что вопрос управления инвестициями и денежными потоками от инвестиционной деятельности встает перед каждым предприятием, независимо от масштабов производства, так как универсальной пропорции распределения прибыли нет. В среднем, объем денежного потока от инвестиционной деятельности в российских предприятиях составляет всего около 6-9 % от общей величины денежных потоков организации. Много это или мало -- сказать определенно нельзя, но то, что недостаточность ликвидности является слабым звеном российской экономики, стало отчетливо понятно с наступлением мирового финансового кризиса.

Финансирование и продуманное управление инвестиционной деятельностью предприятия -- хорошая альтернатива, а может быть, и «спасательный круг» в получении прироста прибыли и сохранения ликвидности в условиях, как оказалось, столь нестабильной мировой и, как следствие, российской экономики.

2. Анализ чувствительности и метод сценариев

Методы оценки инвестиционных рисков подразделяются на качественные и количественные.

В качестве методов количественного анализа рисков инвестиционных проектов в числе прочих используют анализ чувствительности критериев эффективности и метод сценариев.

Анализ чувствительности предполагает процедуру прогнозной оценки показателей эффективности инвестиционного проекта - ЧДД (NPV), ВНД (IRR) и пр. - при изменениях различных условий реализации проекта.

Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска ограничено.

В настоящее время в теории хозяйствования и практики одним из направлений оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях нестабильной внешней среды является метод сценариев. Данный метод предполагает прогнозирование вариантов развития внешней среды и расчет оценок эффективности инвестиций для каждого сценария. Если сценариям приписываются определенные вероятности, то можно построить профиль риска, оценить стандартное отклонение и асимметрию распределения. Часто разрабатывают так называемые «пессимистический», «наиболее вероятный» и «оптимистический» сценарии, позволяющие приближенно оценить разброс результатов проекта и его прибыльность (убыточность) при ухудшении экономической ситуации.

Использование пессимистичного, оптимистичного и реалистичного сценариев помогает ограничить неопределенность, однако статичность остается на уровне каждого из этих сценариев. Сценарный подход распознает существование неопределенности, но при этом не учитывает ценность гибкости, которая заложена в саму ситуацию, и тем самым оказывается не очень полезным при принятии решений.

Качественная и количественная оценка рисков могут использоваться по отдельности или вместе, в зависимости от располагаемого времени и бюджета, необходимости в количественной или качественной оценке рисков.

3. Финансирование инвестиционного проекта. Источники финансирования инвестиций и их классификация. Особенности финансирования различных видов инвестиций

При разработке любого инвестиционного проекта компания, стремящаяся привлечь инвестиции, должна продумать собственную стратегию финансирования инвестиционного проекта, куда входит определение способов финансирования проекта, источников и структуры финансовых вложений.

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств -- уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

В системе управления формированием инвестиционных ресурсов по инвестиционному проекту важная роль принадлежит обоснованию схемы его финансирования. Эта схема определяет состав инвесторов данного инвестиционного проекта, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам предстоящей реализации проекта и ряд других показателей управления проектом. При разработке схемы финансирования инвестиционного проекта рассматриваются обычно пять основных ее вариантов.

1) Полное внутреннее самофинансирование предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа», характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен, или для реализации небольших реальных инвестиционных проектов.

2) Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Он состоит в объявлении открытой подписки на акции создаваемого предприятия для физических и юридических лиц.

3) Венчурное финансирование заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельными предприятиями для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или определенный пакет акций. В отличие от обычного акционирования этот метод финансирования осуществляется с помощью посредника - венчурной компании («венчурного капиталиста»), осуществляющей посредничество между коллективными инвесторами и предпринимателем. Соответственно, венчурная компания получает только часть инвестиционной прибыли; основная ее доля распределяется между инвесторами и инициатором инвестиционного проекта.

4) Кредитное финансирование применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Эта схема финансирования применяется в отдельных случаях и для реализации среднесрочных инвестиционных проектов при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку процента по долгосрочному финансовому кредиту.

5) Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

4. Практическая часть

Таблица 4.1 - Исходные данные

Цена единицы изделия, тыс. д.е.	60
Полная мощность, тыс. шт. в год	28
Капитальные вложения, млн. д.е.:
Земля и подготовка площади	15
Здания и сооружения	34
Оборудование и лицензионная технология	175
Затраты по подготовке производства	15
Оборотный капитал (на месяц)	70
Источники финансирования проекта, млн. д.е.:
Акционерный капитал	140
Дивиденды, % годовых;	20
Банковский кредит, % годовых	14
Производственные издержки, млн. д. е.:
Суммарные издержки распределяются:
Прямые издержки на материалы на изделие, д. е.	16
Прямые издержки на персонал на изделие, д.е.	18
Накладные расходы (без амортизации) в год на весь объем	142
Административные издержки в год, млн. д. е.	12
Издержки на сбыт и распределение в год, млн. д. е.:
в первый год	12
в последующие годы	14
Амортизационные отчисления (равномерно):
здания и сооружения, %	4
оборудование, %	10
технология, %	20
График реализации проекта, лет:
период сооружения	1
общий период производства	5
Освоение мощности, %:
1-ый год реализации проекта	75
последующие годы	100
Налоги по действующему законодательству, %:
налог на прибыль	20

Решение

В соответствии с исходными данными заполняем следующую таблицу:

Таблица 4.2 - Общие инвестиции, млн. д. е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
	0	1	2	3	4	5	Итого
Первоначальные инвестиции
Земля	12						12
Подготовка площадки	3						3
Здания, сооружения	34						34
Лицензионная технология	35						35
Оборудование	140						140
Капитальные затраты на подготовку производства	15						15
Прирост оборотного капитала	52,5	17,5					70
Общие инвестиции	291,5	17,5					309

1) приобретение земельного участка ,

2) подготовка площадки ,

3) затраты на приобретение, монтаж и установку оборудования ,

4) на приобретение лицензионной технологии ,

5) прирост оборотного капитала составляет:

0-й год - , 1-й год - .

Как видим, требуется 309 млн. д. е., т. е. не хватает 309-140=169 млн. д. е., которые следует занять (занимаем с небольшим превышением, т. е. 186 млн. д. е.).

Таблица 4.3 - Источники финансирования, млн. д. е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
	0	1	2	3	4	5
Учредители (акционерный капитал)	140						140
Коммерческие банки	186						186
Итого по всем источникам	326						326

Далее в соответствии с исходными данными заполняем таблицу 4.4 (данные, которые отнесены к единице продукции, умножаются на данные, содержащиеся в строке "Полная мощность" за исключением первого года, где записывается 75% от суммы).

1) Прямые издержки на материалы = производственная мощность, тыс. шт. * прямые издержки на материалы на одно изделие, тыс. д. е.: .

2) Прямые издержки на персонал определим аналогично .

3) В 1-й год производственная мощность осваивается на 75% следовательно, прямые издержки на материал: , прямые издержки на персонал: .

4) Начисление амортизации составит:

- по зданиям ;

- по оборудованию ;

- по лицензионной технологии .

Итого .

Таблица 4.4 - Издержки производства, млн. д. е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
	1	2	3	4	5
1. Прямые издержки на материалы	336	448	448	448	448	2 128
2. Прямые издержки на персонал	378	504	504	504	504	2 394,0
3. Накладные расходы (производственные)	142	142	142	142	142	710
4. Затраты на производство (строки 1+2+3)	856	1 094	1 094	1 094	1 094	5 232,0
5. Административные издержки	12	12	12	12	12	60
6. Издержки на сбыт и распределение	12	14	14	14	14	68
7. Функционально-административные издержки (строки 4+5+6)	880	1 120	1 120	1 120	1 120	5 360,0
8. Амортизация	22,36	22,36	22,36	22,36	22,36	111,80
9. Общие издержки на производство и реализацию	902,36	1 142,36	1 142,36	1 142,36	1 142,36	5 471,80

Далее заполняем таблицу 4.5.

1) Доход от продаж = объем продаж, тыс. шт. * цена единицы продукции, тыс. д. е.: . В 1-й год реализации: .

2) Общие издержки на производство и реализацию продукции получим из таблицы 3.

3) Прибыль к налогообложению = доход от продаж - издержки на производство и реализацию продукции.

4) Поскольку уже в 1-й год есть прибыль, налоги платим с 1-го года ввода объекта в эксплуатацию. Налог на прибыль:

- в первый год ;

- в остальные годы .

5) Чистая прибыль = прибыль к налогообложению за вычетом налогов.

6) Дивиденды составят 20% от суммы акционерного капитала , выплачиваться они будут начиная с 1-го года.

7) Нераспределеная прибыль = чистая прибыль - дивиденды.

Таблица 4.5 - Отчет о прибылях и убытках, млн. д. е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
	освоение	Полная производственная мощность
	75%	100%	100%	100%	100%
Доход от продаж	1 260	1 680	1 680	1 680	1 680
Общепроизводственные издержки	902,36	1 142,36	1 142,36	1 142,36	1 142,36
Прибыль к налогообложению	357,64	537,64	537,64	537,64	537,64
Налоги	71,53	107,53	107,53	107,53	107,53
Чистая прибыль	286,11	430,11	430,11	430,11	430,11
Дивиденды	28	28	28	28	28
Нераспределенная прибыль	258,11	402,11	402,11	402,11	402,11
Нераспределенная прибыль нарастающим итогом	258,11	660,22	1062,34	1464,45	1866,56

Далее заполняем таблицу 4.6.

Таблица 4.6 - Денежные потоки для финансового планирования, млн. д. е.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	ИТОГО
	0	1	2	3	4	5
1. Приток наличности	326	1260	1680	1680	1680	1859,2	8485,2
2. Источники финансирования	326						326
3. Доход от продаж		1260	1680	1680	1680	1680	7980,0
4. Ликвидационная стоимость						179,2	179,2
5. Отток наличности	-291,50	-1209,1	-1227,5	-1227,5	-1255,5	-1255,5	-6466,68
6. Общие активы	-291,50	-17,5					-309
7. Функционально-административные издержки		-880	-1120	-1120	-1120	-1120	-5 360,0
8. Возврат банковских кредитов		-186,00					-186
9. Проценты за кредит		-26,04					-26,04
10. Налоги		-71,53	-107,53	-107,53	-107,53	-107,53	-501,64
11. Дивиденды		-28	0	0	-28	-28	-84
12. Превышение/дефицит	34,50	50,93	452,47	452,47	424,47	603,67	2018,52
13. Кумулятивная наличность	34,50	85,43	537,90	990,38	1414,85	2018,52

1) Ликвидационная стоимость предприятия = стоимость земли (табл. 4.2) + остаточная стоимость зданий, сооружений + остаточная стоимость оборудования + оборотные средства, вложенные в проект в годы 0 и 1: .

2) Превышение/дефицит определяют как разность притоков и оттоков для каждого года.

3) Кумулятивная наличность определяется нарастающим итогом по сумме превышения (дефицита) по интервалам.

Заполняем последнюю таблицу 4.7.

Таблица 4.7 - Таблица денежных потоков, млн. д. е.

Показатели	Годы расчетного периода	ИТОГО
	0	1	2	3	4	5
1. Приток наличности	0	1260	1680	1680	1680	1859,2	8 159,2
1.1. Доход от продаж		1260	1680	1680	1680	1680	7 980,0
1.2. Ликвидационная стоимость						179,2	179,2
2. Отток наличности	-291,50	-969,03	-1 227,53	-1 227,53	-1 227,53	-1 227,53	-6 170,64
2.1. Инвестиции в основной капитал	-239						-239
2.2. Инвестиции в оборотный капитал	-52,5	-17,5					-70
2.3. Функционально-административные издержки		-880	-1120	-1120	-1120	-1120	-5 360,0
2.4. Налоги		-71,53	-107,53	-107,53	-107,53	-107,53	-501,64
3. Чистый денежный поток (NCF)	-291,50	290,97	452,47	452,47	452,47	631,67	1988,56
Кумулятивный NCF	-291,50	-0,53	451,94	904,42	1356,89	1988,56
Коэффициент дисконтирования при ставке сравнения r =WACC	1	0,858	0,736	0,631	0,541	0,464
4. Текущая стоимость (NPV)	-291,50	249,60	332,94	285,60	244,99	293,38	1115,01
5. Текущая стоимость нарастающим итогом (NPV)	-291,50	-41,90	291,04	576,64	821,63	1115,01

1) Чистый денежный поток (NCF) определяется как разность между притоком и оттоком наличности для каждого года.

2) Кумулятивный NCF определяется в следующем порядке:

- в 0-й год он равен NCF;

- в 1-й год равен кумулятивному NCF 0-го года+NCF 1-го года;

- во 2-й год:NCF 1-го года+ NCF 2-го года и т.д.

3) Для определения коэффициента дисконтирования необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала (ССК):

.

4) Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения составит:

для периода 0 - ; для периода 1 - ;

для периода 2 - ; для периода 3 - ;

для периода 4 - ; для периода 5 - .

5) Текущая стоимость денежного потока (PV) определяется перемножением NCF и коэффициента дисконтирования при выбранной ставке сравнения в каждом году.

По расчетным данным строим следующие графики (рис. 4.1 и 4.2).

Итак, чистый дисконтированный доход проект выгоден. Рассчитаем индекс рентабельности:

проект очень выгоден.

Внутреннюю норму доходности найдем из уравнения:

.

Решая уравнение, используя ППП "Excel", получим .

Рис. 4.1



Рис. 4.2

Т.к. стоимость капитала () намного меньше внутренней нормы доходности (), проект выгоден с большим запасом прочности.

Проект окупается между 1-ым и 2-ым годами реализации проекта, срок окупаемости года или 1 год и 1,5 месяца.

Список литературы

1. Валинурова Л. С., Казакова О. Б. Управление инвестиционной деятельностью предприятия. - М.: КНОРУС, 2005. - 384с.

2. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Т. В. Захарова и др. Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. - М.: КНОРУС, 2005. - 432с.

3. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 480с.

4. Кузнецов Б. Т. Инвестиции: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 679с.

5. Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2006. - 369с.

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ 21 июня 1999 г.). - М.: Экономика, 2000. - 421с.

7. Чернов В. А. Инвестиционная стратегия: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 512с.

8. Фокина О. М. Технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов. - Воронеж: АОНО ВПО «ИММиФ», 2007. - 178с.

Размещено на Allbest.ru

...