Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

1

Содержание

Введение

Глава 1. Понятие проекта, проектный цикл, виды инвестиционных проектов и принятия решений по инвестиционным проектам

1.1 Понятие инвестиционного проекта и проектный цикл

1.2 Виды инвестиционных проектов

1.3 Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия

Глава 2. Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

2.1 Оценка эффективности инвестиционных проектов

2.2 Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

Глава 3. Практическая часть

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Эффективность инвестиционных проектов - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Целью данной курсовой работы является изучение эффективности инвестиционных проектов.

Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

- рассматриваются виды инвестиционных проектов;

изучаются методы оценки эффективности инвестиционных проектов;

проводится сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты. Предметом исследования является эффективность использования инвестиционных проектов.

Работа состоит из введения, 2 глав, заключения, списка используемой литературы и практической части, в которой решена задача по дисциплине «Финансовый менеджмент».

В первой главе рассмотрены следующие вопросы: понятие инвестиционного проекта и проектный цикл; виды инвестиционных проектов; решения по инвестиционным проектам, критерии и правила их принятия.

Во второй главе рассмотрены следующие вопросы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов; сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов.

Глава 1. Понятие проекта, проектный цикл, виды инвестиционных проектов и принятия решений по инвестиционным проектам

1.1 Понятие инвестиционного проекта и проектный цикл

В международной практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название “инвестиционного проекта”. Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель. [2, 285]

Проекты принято подразделять на тактические и стратегические. К числу последних обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т.д.), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству, и т.п.). Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией оборудования.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы:

1. Формулировка проекта (иногда используется термин “идентификация”). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.

2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

3. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов. [4, 128]

1.2 Виды инвестиционных проектов

С точки зрения масштабности, проекты делятся на малые проекты и мегапроекты.

Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительность исправления допущенных ошибок требует очень тщательного определения объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и форм отчета, а также условий контракта.

Мегапроекты - это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем.

Такие программы могут быть международными, государственными, национальными, региональными.

Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

высокой стоимостью (порядка $1 млрд. и более);

капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования;

трудоемкостью;

длительностью реализации: 5-7 и более лет;

отдаленностью районов реализации, а следовательно, дополнительными затратами на инфраструктуру.

Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:

распределение элементов проекта по разным исполнителям и необходимость координации их деятельности;

необходимость анализа социально-экономической среды региона, страны в целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта;

разработка и постоянное обновление плана проекта. [4, 130]

С точки зрения срока реализации, проекты делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах.

На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной (фактической) стоимости проекта против первоначальной, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем его завершении.

Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные.

Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество.

Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардами долларов.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мультипроекты, монопроекты и международные проекты.

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет своего ограничения по ресурсам.

Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями заказчиков.

В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющие четко очерченные ресурсные, временные и др. рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и др. проекты.

Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются.

Специфика таких проектов заключается в следующем: оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются на мировом рынке. Отсюда - повышенные требования к организации, осуществляющей закупки для проекта.

Уровень подготовки таких проектов должен быть существенно выше, чем для аналогичных "внутренних" проектов.

1.3 Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

- обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

решения по уменьшению вреда окружающей среде;

улучшение условий труда.

- решения, направленные на снижение издержек:

решения по совершенствованию применяемых технологий;

по повышению качества продукции, работ, услуг;

улучшение организации труда и управления.

- решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

- решения по приобретению финансовых активов:

решения по поглощению фирм;

решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

- решения по освоению новых рынков и услуг;

- решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Критерии принятия инвестиционных решений:

- критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

ресурсные критерии, по видам: научно-технические критерии; технологические критерии; производственные критерии; объем и источники финансовых ресурсов.

- количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);

степень устойчивости проекта.

- количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):

стоимость проекта;

чистая текущая стоимость;

прибыль;

рентабельность;

внутренняя норма прибыли;

период окупаемости.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.

Правила принятия инвестиционных решений:

- инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

- инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельность инвестиций превышают темпы роста инфляции;

- инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

дешевизна проекта;

минимизация риска инфляционных потерь;

краткость срока окупаемости;

стабильность или концентрация поступлений;

высокая рентабельность;

отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

Глава 2. Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

2.1 Оценка эффективности инвестиционных проектов

инвестиционный стоимость рентабельность прибыль

Эффективность инвестиционных проектов - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия в проекте.[1]

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционных проектов для общества в целом.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;

- учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага);

- учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов.[1]

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value) проекта - стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной за ранее определенной процентной ставки. Определяется по следующей формуле:

где r - норма дисконта; n - число периодов реализации проекта;

Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить. Сущность заключается в сопоставлении, приведении стоимости будущих поступлений от инвестированных средств к текущей их стоимости.

Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index) проекта - показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Определяется по формуле:

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return) проекта - процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта равна нулю.

где n - число периодов реализации проекта.

Если IRR > г, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Модифицированная внутренняя норма прибыли - MIRR (Modified Internal Rate of Return) проекта - производный от IRR критерий и определяется по формуле:

,

где: COF_i - отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

CIF_i - приток денежных средств в i-м периоде;

r - стоимость источника финансирования данного проекта;

n - продолжительность проекта.

Если MIRR > г, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period) - представляет собой расчет периода, когда дисконтированные денежные потоки дохода сравниваются с дисконтированными денежными потоками затрат. Определяется как:

DPP= ? + t

где ? - до момента окупаемости, t - период последнего отрицательного значения дисконтированного денежного потока.

Если DPP < n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

2. Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Анализ развития и распространения динамических методов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для оценки инвестиционных проектов.

Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта.

2.2 Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов рассмотрим на примере:

Корпорация «Д» рассматривает два взаимоисключающих проекта «А» и «Б». Проекты требуют первоначальных инвестиций в объеме 170000,00 и 150000,00 соответственно. Менеджеры корпорации используют метод коэффициентов достоверности при анализе инвестиционных рисков. Ожидаемые потоки платежей и соответствующие коэффициенты достоверности приведены ниже.

Год	Проект "А"	Проект "Б"
	Платежи	Коэф.	Платежи	Коэф.
1	90000,00	0,8	90000,00	0,9
2	100000,00	0,7	90000,00	0,8
3	110000,00	0,5	100000,00	0,6

Ставка дисконта для корпораций равна 8%. Купонная ставка доходности по трех летним государственным облигациям - 5%.

Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого проекта исходя из реальных значений потоков платежей.

Критерии NPV, IRR, PI проектов для безрисковых эквивалентов потоков платежей.

Чистая приведенная стоимость NPV (Net Present Value) проекта - стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной за ранее определенной процентной ставки. Определяется по следующей формуле:

где r - норма дисконта; n - число периодов реализации проекта; FCF_t -чистый денежный поток в периоде t (FCF_t=OCF_t+LCF_t-Io); CIF_t - суммарные поступления от проекта в периоде t (OCF_t и LCF,); COF_t - суммарные выплаты по проекту в периоде t (I₀).

Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Мы определяем NPV при помощи ППП EXCEL 2003, в которой для этого есть специальная финансовая функция:

ЧПС (ставка; значение!; значение2;...),

где ставка - ставка дисконтирования за один период; значение1, значение2,... - ожидаемые потоки платежей.

Берем платежи без коэффициентов, т.к. необходимо определить критерии эффективности исходя только их реальных потоков платежей.

Ставка дисконта для корпорации равна 8%, вводим её в ячейку А19. Т.к. функция ЧПС работает с периодами, начиная с t-1, необходимо прибавить к ней значение капиталовложений в периоде t=0. Таким образом, в ячейку А19 введем: =В15+ЧПС(0,08;С12;С13;С14). Данный расчет представлен на рисунке 1.

Рисунок 1

Таким образом, для проекта «A» NPV= 86388,76

Аналогичными расчетами получаем, что для проекта «Б» NPV= 89877,05

Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return) проекта - процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость проекта равна нулю. Определяется путем решения следующего уравнения:

Если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить, где r - купонная ставка доходности, равная 5%

Мы определяем IRR также при помощи ППП EXCEL 2003, в которой для этого есть специальная финансовая функция:

ВСД (значения [предположение]),

где значения - это массив или ссылка на ячейки, содержащие числа, для которых требуется подсчитать внутреннюю ставку доходности; предположение - это величина, о которой предполагается, что она близка к результату ВСД (это необязательный аргумент); этот аргумент нужен для однозначного определения корня из множества, т.к. известно, что IRR может иметь несколько корней (столько, сколько чистый денежный поток меняет свой знак за период n).

Введем в ячейку В19 следующую формулу: =ВСД(В11:С14). Результат представлен на рисунке 2.



Рисунок 2

Таким образом, для проекта «A» IRR = 33%

Аналогичными расчетами получаем, что для проекта «Б» IRR = 38%

Индекс рентабельности PI (Profitability Index) проекта - показывает сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Определяется по формуле:

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Определяем PI также при помощи ППП EXCEL 2003, но специальной функции для этого в нем нет. Поэтому сумму положительных значений денежных потоков делим на отрицательное значение денежного потока и в ячейку С19 вводим следующую формулу: = С 15/170000. Полученный результат представлен на рисунке 3.

Рисунок 3

Таким образом, для проекта «A» PI = 1,76

Аналогичными расчетами получаем, что для проекта «Б» PI = 1,87

Вывод: в результате, критерии эффективности показывают, что проекты «А» и «Б» выгодны, и их следует принимать к исполнению, но проект «Б» исходя из полученных значений наиболее эффективен, так как: для проекта «A» NPV > 0 (86 388,76 > 0); IRR > r (33% > 5%); PI > 1 (1,76 > 1), а для проекта «Б» NPV > 0 (89877,05 > 0); IRR > r (38% > 5%); PI > 1 (1,87 > 1) т.е. оба проекта принесут прибыль, т.к. доходы превышают затраты, так же как и инвестиции при равных условиях принесут доход. Но проект «Б» принесет больший доход, чем проект «А», поэтому выбираем проект «Б» как наиболее эффективный.

Глава 3. Практическая часть

Сведения по балансу АО "Интерсвязь" на 01.01.2004г.

Актив	На начало периода	На конец периода
1	2	3
I Внеоборотные активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	20 833,00	21 070,00
первоначальная стоимость	22 102,00	22 374,00
износ	1 219,00	1 304,00
Незавершенное строительство	4 009,00	1 700,00
Основные средства:
остаточная стоимость	94 765,00	93 819,00
первоначальная стоимость	114 910,00	118 919,00
износ	20 145,00	25 100,00
Долгосрочная дебиторская задолженность	1 821,00	1 753,00
Прочие внеоборотные активы	0,00	0,00
Итого по разделу I	121 478,00	118 342,00
II Оборотные активы
Запасы:
производственные запасы	15 037,00	7 465,00
незавершенное производство	4 218,00	5 898,00
готовая продукция	6 917,00	5 112,00
Векселя полученные	270,00	0,00
Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги:
чистая реализационная стоимость	42 282,00	37 465,00
первоначальная стоимость	45 802,00	40 312,00
Резерв сомнительных долгов	3 520,00	2 847,00
Дебиторская задолженность по выданным авансам	412,00	0,00
Прочая текущая дебиторская задолженность	25,00	9 016,00
Денежные средства и их эквиваленты:
в национальной валюте	41 323,00	11 730,00
в иностранной валюте	6 745,00	5 218,00
Прочие оборотные активы	0,00	0,00
Итого по разделу II	117 229,00	81 904,00
III Расходы будущих периодов	0,00	2 264,00
Баланс	238 707,00	202 510,00
Пассив	На начало периода	На конец периода
I Собственный капитал
Уставный капитал	60 000,00	60 000,00
Дополнительный капитал	2 628,00	2 628,00
Прочий дополнительный капитал	28 754,00	31 899,00
Резервный капитал	15 000,00	15 000,00
Нераспределенная прибыль (непокр. Убыток)	10 223,00	14 879,00
Итого по разделу I	116 605,00	124 406,00
II Долгосрочные обязательства
Долгосрочные кредиты банков	3 200,00	0,00
Отсроченные налоговые обязательства
Прочие долгосрочные обязательства	0,00	0,00
Итого по разделу II	3 200,00	0,00
III Текущие обязательства
Займы и кредиты	0,00	0,00
Кредиторская задолженность за товары, услуги	73 898,00	30 857,00
Текущие обязательства по расчетам:
с бюджетом	17 276,00	24 053,00
по внебюджетным платежам	7 986,00	719,00
по страхованию	6 590,00	3 506,00
по оплате труда	8 942,00	6 120,00
с участниками	0,00	412,00
Прочие текущие обязательства	0,00	12 437,00
Итого по разделу III	114 692,00	78 104,00
IV Доходы будущих периодов	4 210,00	0,00
Баланс	238 707,00	202 510,00

Выписка из отчета о прибылях и убытках АО "Интерсвязь" за 2003 г.

Статьи отчета	Сумма
1	2
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,00
Налог на добавленную стоимость	11 204,00
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ)	56 020,00
Себестоимость реализации продукции (товаров, работ)	26 413,00
Валовая прибыль	29 607,00
Прочие операционные доходы	1 827,60
Административные расходы	9 231,30
Расходы на сбыт	1 250,70
Прочие операционные расходы	1 345,60
Финансовые результаты от операционной деятельности
Прибыль	19 607,00
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения
Прибыль	19 607,00
Налог на прибыль от обычной деятельности	6 305,40
Финансовые результаты от обычной деятельности
Чистая прибыль	13 301,60
Элементы операционных расходов
Материальные затраты	6 025,00
расходы на оплату труда	7 899,00
Отчисления на социальное страхование	3 357,00
Амортизация	4 955,00
Прочие операционные расходы	1 000,00
Итого	23 236,00
Расчет показателей прибыльности акции
Среднегодовое количество простых акций	10 000
Скорректированное среднегодовое количество простых акций	10 000
Чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на 1 простую акцию	1,33016
Дивиденды на одну простую акцию	0,8646

Необходимо определить финансовые возможности АО для наращивания объема производства и, соответственно, экономического потенциала за счет собственных финансовых возможностей и привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

Ставка процента за кредит составляет 10% по краткосрочным ссудам, 20% - по долгосрочным ссудам. Ставка налога на прибыль - 32%.

1) Рассчитаем внутренние темпы роста, используя следующие формулы:

ВТР = РСС * (1-НР)

РСС- рентабельность собственных средств, определяемая по формуле:

РСС = (1-СНП) * ЭР + ЭФР

ЭР - экономическая рентабельность определяемая по формуле:

ЭР = НРЭИ / среднегодовая стоимость имущества

НРЭИ - прибыль до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль

ЭФР - эффект финансового рычага, определяемый по формуле:

ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРСП) х ЗС/СС;

HP - норма распределения (доля выплаченных дивидендов)

HP = Дивиденды/ Чистая прибыль

Тогда:

ЭР = (13301,6 + 6305,4 + 3200*0,2)/ (238707+202510)/2 = 20247/220608,5 = 0,09178 ЗС = 3200/2 + (114692+78104)/2 = 97998 руб.

СС = (116605+124406)/2 = 120505,5 руб.

ЭФР = (1-0,32)(0,09178-0,2) * 97998/120505,5 = - 0,05984

РСС = (1-0,32) * 0,09178 - 0,05984 = 0,00257

HP = (10000 * 0,8646)/13301,6 = 0,649997

ВТР = 0,00257 * (1-0,649997) = 0,0009 или 0,09%

Вывод: это значит, что всего лишь на 0,09% может увеличиться объем производства без внешнего финансирования. Данное значение очень мало и свидетельствует о том, что предприятию без внешнего финансирования не обойтись. Однако, значение финансового рычага отрицательно, следовательно, привлекать долгосрочные кредиты по существующим на данный момент времени процентным ставка неэффективно. Но можно рассмотреть вопрос о привлечении краткосрочных кредитов, подобрав при этом выгодную для предприятия процентную ставку.

2) Дополнительные ресурсы можно получить также за счет выпуска акций. Для этого рассчитаем коэффициент устойчивого роста:

Кур = (РСС * НР)/1-РСС * HP

Тогда:

Кур = (0,00257*0,64997)/ 1 - 0,00257*0,64997 = 0,00167 или 0,17%

Вывод: т.е. на 0,17% можно увеличить объем производства за счет дополнительного выпуска акций при неизменном эффекте финансового рычага. Значение данного показателя также очень мало, но в сравнении с собственным финансированием дополнительный выпуск акций является более эффективным.

3) Рассчитаем финансовую устойчивость предприятия с помощью вектора финансовой устойчивости:

S = {?Е^С; ?Е^СД ; ?Е^СДМ }

?Е^С = Е^С-З; ?Е^СД= Е^с-З + П^д;

?Е^СДМ = Е^с-З + П^д + М +Н; Е^с = К-А^в

А^в - внеоборотные активы

К - капитал и резервы

З - запасы

М - краткосрочные кредиты и займы Н - кредиторская задолженность

П^л - долгосрочные пассивы

Тогда:

?Е^С = 124406-118342-18745 = - 12681 руб.

?Е^СД = 124406-118342+0-18745 = - 12681 руб.

? Е^СДМ ₌ 124406-118342+0+0+78104-18745 = 65423 руб.

Вывод: Если величина координат положительная, то ей присваиваем значение 1, если отрицательная - 0. Тогда координаты вектора примут следующий вид: S = {0;0;1}

Исходя из этого, можно говорить о неустойчивом финансовом положении при нарушении платежеспособности.

4) Рассчитаем кредитоспособность предприятия на конец года по методике Сбербанка РФ. Для этого рассчитаем следующие показатели:

К₁ - коэффициент абсолютной ликвидности

К₁ = (ден. средства+крат. фин. вложения) / кред. задол. + кратк. кредиты и займы

К₁ = 16948/78104 = 0,22

К ₂ - коэффициент быстрой ликвидности

К ₂ = (ден. средства+крат. деб.задолж.)/кред.задол.+кратк.кредиты и займы

К ₂ = 16948+86793/78104 = 1,33

К з - коэффициент текущей ликвидности

К з = (ден. средства+крат. деб. задолж.+ запасы)/ кред. задол. + кратк. кредиты и займы

К з = 16948+86793+18485/78104 = 1,56

К ₄ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

К ₄ ⁼ (капитал - внеоборотные активы)/оборотные активы

К ₄ = 124406-118342/81904 = 0,07

К ₅ - рентабельность продаж

К ₅ - прибыль от реализации/выручка

К 5 = 19607/67224 = 0,29

К ₆ - чистая рентабельность

К ₆ = чистая прибыль/выручка

К ₆ = 13301,6/67224 = 0,20

По всем значениям коэффициентов кроме коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами предприятие попадает в 1 категорию заемщиков.

Далее определим рейтинг предприятия. Для этого рассчитаем сумму балов по следующей формуле:

S = 0,05 К ₁ + 0,1 К ₂ + 0,4 К з + 0,2 К ₄ + 0,15 К ₅ + 0,1 К ₆

Тогда:

S = 0,05*0,22 + 0,1*1,33 + 0,4*1,56 + 0,2*0,07 + 0,15*0,29 + 0,1*0,2 = 0,011 + 0,133 + 0,624 + 0,014 + 0,0435 + 0,02 = 0,8455

Вывод: Согласно методике Сбербанка предприятие считается заемщиком 1 - го класса (0,8455<1,25 и К ₅ > 0,1). Это самый хороший рейтинг.

Следовательно, исходя из данных баланса и отчета о прибылях и убытках на конец года, предприятие является кредитоспособным.

Задача

На основе исходных данных Таблицы 1 необходимо построить прогнозную финансовую отчетность, рассчитать ряд показателей и построить график.

1) Занесем исходные данные в таблицу «Прогнозные показатели функционирования предприятия». Получим:



Рис. 4. Исходные данные

Заполнив таблицу с исходными данными, получили:

1. таблицу 2 «Бюджет денежных средств»:



Рис. 5. Бюджет денежных средств

2. таблицу 3 «Прогнозный отчет о прибылях и убытках»:

Рис. 6. Прогнозный отчет о прибылях и убытках

3. таблицу 4 «Прогнозный баланс»:

Рис. 7. Прогнозный баланс

Сравним полученный Прогнозный баланс с данными Агрегированного баланса на начало прогнозного периода:

- увеличились оборотные средства в связи со значительным увеличением размера денежных средств, дебиторской задолженности. Величина денежных средств возросла в связи с ростом поступлений от покупателей и снижением размера различных выплат.

- возросла величина основных средств в связи с ростом накопленного износа.

величина пассивов также изменилась. Это связано с увеличением суммы налогов, подлежащих оплате, и суммы нераспределенной прибыли.

2) Исходя из полученных прогнозных данных рассчитаем:

1. эффект операционного рычага:

СВПР = (выручка - валовые переменные издержки)/ (выручка - валовые переменные издержки - валовые постоянные издержки)

СВПР = (362880-222720)/ (362880-222720-73179) = 2,09

2. запас финансовой прочности:

ЗФП = 1/СВПР

ЗФП = 1 / 2,09 = 0,4785 или 47,85%

Т.е. предприятие может снизить выручку максимум на 47,85% и не получать при этом убытки.

3. порог рентабельности:

ПР = выручка * (1 - ЗФП)

ПР = 362880 * (1-0,4785) = 189241,92 руб.

При выручке 189 241,92 руб. предприятие не будет получать ни прибыли ни убытков.

3) Используя возможности ППП Excel изобразим графически точку безубыточности:



Рис. 8. Точка безубыточности

Заключение

Целью данной курсовой работы являлось изучение эффективности инвестиционных проектов.

В результате били рассмотрены: виды инвестиционных проектов; изучены методы оценки эффективности инвестиционных проектов; произведен сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов.

По итогам проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет только предстоящих затрат и поступлений.

- учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала;

Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.

Одним из важнейших критериев финансового положения предприятия является оценка его платёжеспособности, под которой принято понимать способность предприятия рассчитываться по своим внешним обязательствам.

Список использованной литературы

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477) // ПБД «Консультант плюс 3000» [Электронный ресурс] : еженед. пополнение / ЗАО «Консультант плюс», НПО «ВМП». - Загл. с экрана.;

2. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента : учебник / И.А. Бланк - 2-е изд., перераб. и доп.- К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.- 482 с.;

3. Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа : учебник / В.В. Коссов - М.: Издательство БЕК 2007. - 524 с.;

4. Мелкумов, Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций : учебное пособие / Я.С. Мелкумов - М.: ИКЦ “ДИС”, 2005. - 160 с.

5. Никитин, А.Д. Принятие инвестиционных решений : учебное пособие / А.Д. Никитин - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2006. - 247 с.

6. Поляк, Г.Б. Финансовый менеджмент : учебник для вузов / Г.Б. Поляк.-2-е изд., перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 527 с.;

7. www.profiz.ru;

8. www.raexpert.ru;

9. www.dis.ru.

Размещено на Allbest.ru

...