Оценка стоимости предприятия ОАО "ЛУКОЙЛ"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Предприятия, как и другие объекты, могут переходить из рук в руки за определенную стоимость. Определяющим словом здесь является стоимость, ведь каждый хочет остаться в выигрыше, чтоб его не обманули, именно поэтому стоимость играет важную роль. В этом случае возможностью не ошибиться при покупке предприятия является оценка стоимости предприятия (бизнеса).

Оценка стоимости бизнеса -- это комплекс мероприятий по оценке предприятия как сложной имущественной системы, приносящей определенную прибыль собственнику. Оценка стоимости бизнеса включает в себя оценку движимого (техническое оборудование) и недвижимого имущества, а также финансовых вложений и нематериальных активов компании. В ходе оценки предприятия учитываются также доходы компании (как прошлые, так и потенциальные) и перспективы ее развития, которые впоследствии сравниваются результатами аналогичных компаний. Оценка стоимости предприятия представляет собой калькуляцию вышеперечисленных анализов и проведение мероприятий по определению общей стоимости компании.

Актуальность курсовой работы заключается в необходимости оценки стоимости бизнеса, когда имеет место сделка купли-продажи, а так же возможна реструктуризация предприятия. Отчет об оценке бизнеса, составленный в ходе независимой оценки предприятия, играет значительную роль в привлечении инвесторов.

Цель курсовой работы: провести оценку стоимости предприятия и сформулировать предложения по совершенствованию деятельности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ» на основе изученного материала.

Поставленные задачи:

Провести финансово-управленческую диагностику ОАО «ЛУКОЙЛ».

Оценить стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ» с использованием доходного и сравнительного подходов.

Разработать мероприятий по повышению стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ».

1. Аналитическая часть

1.1 Общее описание компании и бизнеса

ЛУКОЙЛ - вторая по объемам добычи российская нефтяная компания. Длительное время ЛУКОЙЛ являлся лидером нефтяной отрасли, в начале 2003 г. компания уступила первое место по объемам добычи НК "ЮКОС". После образования ЮкосСибнефти отставание ЛУКОЙЛа от нового лидера еще более увеличилось. По запасам углеводородного сырья (нефти и газа) ЛУКОЙЛ является крупнейшей отечественной нефтяной компанией и занимает второе место в мире по этому показателю, уступая лишь ExxonMobil. По запасам нефти ЛУКОЙЛ отстает от ЮкосСибнефти, находясь на втором месте по этому показателю среди российских нефтяных компаний.

Нефтяная компания ЛУКОЙЛ была создана на базе трех нефтедобывающих предприятия Лангепаснефтегаз, Урайнефтегаз, Когалымнефтегаз, расположенных в Ханты-Мансийском автономном округе. От заглавных букв названий этих предприятий нефтяная компания и получила свое наименование.

Добывающие предприятия ЛУКОЙЛа, расположенные в Западной Сибири, по-прежнему обеспечивают большую часть производства нефти компании. В 2008 году они добыли около 72% всей нефти, произведенной компанией на территории России. Операции по добыче в Западной Сибири в основном осуществляются через OOO "ЛУКОЙЛ-Западная Сибирь", которое состоит из четырех нефтегазодобывающих предприятий - ЛУКОЙЛ-Лангепаснефтегаз, ЛУКОЙЛ-Урайнефтегаз, ЛУКОЙЛ-Когалымнефтегаз и ЛУКОЙЛ-Покачевнефтегаз. Около 18 % нефти ЛУКОЙЛ добывает в Европейской части России. В этом регионе добыча ведется четырьмя дочерними обществами - ЛУКОЙЛ-Пермнефть, ЛУКОЙЛ-Пермь в волго-уральском бассейне, ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть в прикаспийском бассейне и ЛУКОЙЛ- Калининградморнефть в балтийском бассейне. Третий по размерам район добычи - Тимано-Печорский регион. Крупнейшее добывающее предприятие ЛУКОЙЛа в этом районе ЛУКОЙЛ-Коми.

В ЛУКАРКО ЛУКОЙЛу принадлежит 54%, а BP 46% капитала. Тем не менее, обе стороны имеют одинаковые права голоса в отношении всех решений, принимаемых СП. В настоящее время ЛУКАРКО участвует в проекте по разработке месторождения Тенгиз в Казахстане (доля 5%), а также является акционером Каспийского трубопроводного консорциума (доля 12.5%).

В совместном предприятии ЛУКАджип компаниям ЛУКОЙЛ и Agip принадлежит по 50% капитала. ЛУКАджип учавствет в разработке месторождения Шах- Дениз в Азербайджане и в проекте Мелейя в Египте.

ЛУКОЙЛ напрямую участвует в разработке месторождений Карачаганак (доля 15%) и Кумколь (доля 50 %) в Казахстане, месторождений Ялама (Д-222) (доля 80%) и Зых-Говсаны (доля 50%) в азербайджанском секторе Каспийского моря. Кроме того, ЛУКОЙЛ участвует в СРП, связанном с разработкой второй очереди на нефтяном месторождении Западная Курна в Ираке. Доля ЛУКОЙЛа в этом проекте составляет 68.5%. Доказанные запасы месторождения оцениваются в 6 млрд. баррелей нефти. Накопленная добыча за время действия контракта может достигнуть 4.8 млрд. баррелей нефти и 56.4 млрд. куб. м нефтяного газа. Контракт ЛУКОЙЛа по разработке Западной Курны должен быть утвержден новой администрацией Ирака. ЛУКОЙЛ напрямую участвует также в проектах по добыче углеводородов в Узбекистане, Колумбии и Иране. Компания планирует увеличить запасы и добычу в рамках международных проектов для диверсификации географических и транспортных рисков и затратной базы. ЛУКОЙЛ поставил перед собой долгосрочную задачу по увеличению доли международных запасов и добычи до 20% от общих запасов и добычи к 2013 году.

Увеличение добычи газа - важная часть стратегии развития компании. В 2008 г. ЛУКОЙЛ добыл 5.1 млрд. куб. м. газа - на 6.6% больше предыдущего года. Перспективы развития газодобычи связанны с разработкой месторождений, расположенных в Ямало-Ненецком автономном округ (ЯНАО). В марте 2003 г. между Газпромом и ЛУКОЙЛом было подписано соглашение, определяющее основные параметры поставок газа с Находкинского месторождения (ЯНАО), разрабатываемого компанией. В соответствии с соглашением в 2006 г. Газпром должен закупить 8 млрд. куб. м. газа с этого месторождения по цене не менее 22.5 долл. за тыс. куб. м.

Переработку нефти ЛУКОЙЛ осуществляет на семи собственных НПЗ - четыре из которых расположены в России и три за рубежом: на Украине, в Румынии и Болгарии. Совокупные мощности по переработке российских НПЗ компании, находящихся в Нижнем Новгороде, Волгограде, Перми и Ухте, составляют 43 млн. т. в год. Зарубежные НПЗ рассчитаны на переработку около 19 млн. т. нефти в год.

Сбытовая сеть ЛУКОЙЛа включает около 260 нефтебаз и более 4 тыс. АЗС, расположенных в России, странах СНГ и Балтии, а также в Европе и США. Всего сбытовыми организациями компании в 2002 г реализовано 25.8 млн. т. нефтепродуктов.

В ноябре 2002 года Совет директоров ЛУКОЙЛа утвердил программу стратегического развития компании до 2013 г. В результате реализации программы намечено достичь прироста извлекаемых запасов в среднем в объеме не менее чем 80 процентов от уровня текущей добычи. Предполагается довести объем доказанных запасов нефти до 2.5 млрд. т., газа - до 1 трлн. куб. м. Планируется добиться значительного увеличения темпов роста добычи углеводородов. Как ожидается, к 2012 году объем добычи нефти составит 110 млн. т., газа - 33 млрд. куб. м. Основной прирост нефтедобычи должен быть достигнут за счет разработки месторождений в Тимано-Печорской провинции и на Севере Каспия.

2. Финансовый анализ ОАО «ЛУКОЙЛ»

2.1 Анализ текущего финансового состояния предприятия на основе динамики валюты баланса, горизонтального и вертикального анализа бухгалтерского баланса

Аналитический баланс является одним из основных источников информации при проведении финансового анализа. В нем наблюдается изменение статей баланса в течение года в натуральном измерении. В таблице №1 (приложение 1) видно, что внеоборотные активы уменьшаются с 2009 до 2011 года на 217702222 тыс.руб , большая часть изменений пришлась на период с 2009 на 2010 год и составила 208923114 тыс. руб, в основном за счет основных средств, уменьшение которых составило 222071882 тыс. руб за 2 года. Оборотные активы увеличились в 2009-11 году на 497020461 тыс.руб. В собственном капитале наблюдается рост на 288403183 тыс.руб. благодаря увеличению нераспределенной прибыли. Так же снизились долгосрочные обязательства на 76318030 тыс.руб. , из-за уменьшения долгосрочной задолженности по кредитам и займам.

В горизонтальном анализе (приложение 1, таблица №2) отражается изменение абсолютных показателей с изменением относительных темпов роста. Горизонтальный анализ схож по структуре с аналитическим балансом, за исключением дополнительного столбца с процентным отклонением.

Наиболее заметные изменения в темпах роста заметны в таких статьях как: нематериальные активы 237,3%, КФВ 1132%, Денежные средства 254 Оборотные активы в течении двух увеличились в 3 раза. Отсутствие изменений наблюдается в уставном капитале (100%). Итогом данной таблицы является валюта баланса темпы роста которой составили 130,9%, это говорит о том что валюта баланса увеличилась почти на 30,9%, что составило 193075080 млн.$.

Значения превышающие 100% говорят о увеличении темпов роста на значение свыше 100%, значения не превышающие 100% говорят о снижениях темпов роста на величину недостающую для показателя свыше 100%. Значения равные 100% говорят об отсутствии изменения в течение года.

Вертикальный анализ (приложение 1, таблица №3) показывает структуру средств предприятия и их источников. Вертикальный анализ позволяет перейти к относительным оценкам и проводить хозяйственные сравнения экономических показателей деятельности предприятий, различающихся по величине использованных ресурсов, сглаживать влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансовой отчетности.

Наибольший удельный вес в структуре совокупных активов приходится на внеоборотные активы, которые в 2009 году составили около77,4%, а в 2011 году большую долю начинают занимать оборотные средства.

В структуре пассивов преобладает доля займов и кредитов 43,11% в 2009 году, она же в 2011 году упала на лишь на 7,5%. На конец 2011 года, большую долю стала занимать нераспределенная прибыль 51,3%

2.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе анализа показателей ликвидности и платежеспособности и показателей структуры капитала

1) Коэффициент текущей ликвидности.

Свидетельствует о возможности компании погашать свои текущие (краткосрочные) обязательства за счет оборотных активов. В 2009 году, этот показатель равен 0,42, что свидетельствует о высоком финансовом риске.

В 2011 году коэффициент вырос более, чем в 3 раза и стал равен 1,27. Динамика изменений показателя позволяет предположить скорейшую стабилизацию финансовых рисков.

2) Коэффициент быстрой ликвидности.

Этот коэффициент определяет способность предприятия выполнять свои текущие обязательства из наиболее ликвидных активов. Нормативный показатель 0,8< Кбл<1,1. В 2009-ом году данный показатель был равен 0,42. В 2011 он увеличился до 1,27. Всё это свидетельствует о повышении способности предприятия выполныть свои текущие обязательства из наиболее ликвидных активов.

Коэффициент текущей ликвидности и коэффициент быстрой ликвидности практически равны между собой, так как у предприятия относительно небольшие товарно-материальные запасы.

3) Коэффициент абсолютной ликвидности

Этот коэффициент показывает способность предприятия выполнять свои текущие обязательства за счет абсолютно ликвидных активов. Норматив 0,2 ? Кал?0,5. В 2011 году этот коэффициент был равен 0,13, в 2011 году - 1,01. Это позволяет сделать вывод, что предприятие способно погашать свои обязательства за счет абсолютно ликвидных активов, одна имеется слишком большая доля неработающих средств.

4) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Данный коэффициент характеризует степень участия собственного капитала в формировании оборотных активов. Норматив Ксос?0,1.В 2009, и в 2010 годах данный коэффициент имеет отрицательное значение, однако в 2011 году значения коэффициента составляет 0,21. Исходя из этого можно сделать вывод, что предприятие вышло на благоприятный уровень по данному коэффициенту.

5) Чистый оборотный капитал.

Данный показатель необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия. В 2009 и 2010 годах показатель имеет отрицательные значения, однако в 2011 году данный показатель значительно вырос. Это позволяет сделать выводы о том, что предприятие вышло на уровень, на котором оно способно покрывать текущие пассивы текущими активами.

2.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия

1) Коэффициент финансовой зависимости.

Отражает долю собственного капитала в структуре капитала и финансирования активов предприятия. Доля собственного капитала должна быть больше доли заёмного для поддержания стабильности финансовой структуры. Высокие значения этого коэффициента свидетельствует о минимальном финансовом риске, а также о хорошей возможности для привлечения средств со стороны. Отражает степень независимости предприятия от заёмных средств. Рост коэффициента свидетельствует о повышения независимости предприятия.

Нормативный показатель Кфн ?0,5.

В 2009 и в 2010 годах данный показатель ниже нормативного, что свидетельствует о слишком малой доли собственного капитала в структуре капитала и финансовых активах предприятия. Однако в 2011 году этот норматив пришел в нормативное значение.

2) Мультипликатор собственного капитала.

Характеризует сумму активов, которая приходится на денежную единицу собственного капитала.

В динамике за 2 года происходит некоторое снижение данного показателя, что является положительной тенденцией

3) Коэффициент финансового левериджа.

Показывает сколько единиц заёмного капитала приходится на один рубль собственных средств. Теоретически нормальным показателем считается меньше 1. В 2009 и в 2010 годах данный показатель превышает нормативные значения. В 2011 году показатель равен 0.91, что показывает о уменьшении заемного капитала в доле собственных средств

4) Коэффициент финансовой зависимости.

Показывает долю заёмного финансирования в активах предприятия.

Доля заёмного финансирования в активах предприятия упала до 47%

5) Коэффициент финансовой устойчивости.

Характеризует долю устойчивых пассивов в общей сумме активов. Нормативный показатель 0,8<Кфу<0,9. В 2009 и в 2010 годах данные показатели значительно ниже нормативных значений (0,46 и 0,48 соответственно). В 2011 наблюдается некоторый рост, но до нормативных значений предприятию еще далеко.

Вышеуказанные коэффициенты говорят об устойчивости организации, финансовой независимости, но стоит обратить внимание финансовую устойчивость.

2.4 Анализ внутрифирменной активности

1) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов.

Данный коэффициент показывает, сколько раз в среднем продаются запасы предприятия за некоторый период времени. В 2010-ом году произошло резкое сокращение данного коэффициента с 7046 до 234. Это связано с уменьшением себестоимости продукции.

2) Период оборачиваемости товарно-материальных запасов.

Отражает количество оборотов совершили товарно-материальные запасы за период. За рассматриваемый период произошел рост данного коэффициента с 0,05 до 1,158. Это означает, что период оборачиваемости товарно-материальных запасов резко вырос. Это также связано с быстрым уменьшением себестоимости продукции.

3) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Чем выше этот коэффициент тем быстрее компания расплачивается со своими покупателями. В 2011-ом году произошло сокращение данного коэффициента, по сравнению с 2009-ым годом. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности сократился с 4,65 до 0,261.

4) Период оборачиваемости дебиторской задолженности резко вырос с 78 до 1399 дней.

5) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности упал с 6,432 до 0,114. Резкое сокращение связано с падением себестоимости продукции. Чем выше этот коэффициент, тем быстрее компания рассчитывается со своими поставщиками.

6) Период оборачиваемости кредиторской задолженности вырос с 56 до 3194 дней. Это связано с уменьшением себестоимости продукции в 2010-11 годах.

7) Коэффициент оборачиваемости активов показывает сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Чем выше коэффициент, тем быстрее оборачиваются имеющиеся в распоряжении предприятия средства и тем больше выручки приносит каждый рубль активов. За рассматриваемый период данный коэффициент уменьшился на с 0,89 в 2009-ом году до 0.07 в 2011-ом.

8) Коэффициент оборачиваемости совокупных активов за рассматриваемый период сократился с 0,687 до 0,032 . Данной сокращение обусловлено уменьшением выручки за рассматриваемый период.

9). Операционный цикл увеличился с 78 дней до 1401 в 2011-ом году.

10) Финансовый цикл в 2010-11 годах составил отрицательное количество дней (1339 и 1793). Это означает, что кредиторская задолженность оборачивается гораздо дольше, чем дебиторская и запасы предприятия.

2.5 Анализ финансовых результатов и рентабельности

1) Коэффициент валовой прибыли характеризует долю валовой прибыли содержащуюся в денежной единице реализованной продукции, то есть без учета себестоимости. Повышение коэффициента в 2011-ом году почти в 3 раза означает повышение цен, или повышение спроса на продукцию.

2) Коэффициент чистой прибыли показывает долю чистой прибыли в выручке. В 2011 году показатель резко вырос из-за уменьшения выручки и увеличения чистой прибыли.

3) Коэффициент рентабельности продаж показывает, какую сумму операционной прибыли получает предприятие с каждого рубля реализованной продукции. В 2011 году показатель вырос по сравнению с 2009-ым годом почти в 2 раза.

4) Коэффициент рентабельности активов выражает отдачу, которая приходится на выбор совокупных активов фирмы. Данный показатель упал за рассматриваемый период, более, чем в 10 раз.

5) Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает, насколько эффективен собственный капитал, то есть какой доход получило предприятие на долю собственных средств. За рассматриваемый период произошло увеличение данного показателя в 3 раза.

3. Оценка стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» методом дисконтированных денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков - наиболее универсальный метод, позволяющий определить настоящую стоимость будущих денежных потоков. Денежные потоки могут произвольно изменяться, неравномерно поступать и отличаться высоким уровнем риска.

Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии стабильного экономического развития, именно такой компанией является «ЛУКОЙЛ».

Существует 2 модели денежного потока для оценки стоимости предприятия:

· для собственного капитала;

· для инвестированного капитала.

В данной курсовой работе оценка стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» будет происходить с помощью модели денежного потока для собственного капитала.

Для того чтобы оценить стоимость предприятия, следует выполнить

4 действия:

1. рассчитать денежные потоки

2. рассчитать ставки дисконта

3. рассчитать стоимость бизнеса в остаточном периоде

4. рассчитать итоговую стоимость бизнеса.

Следует рассчитать стоимость будущих денежных потоков ОАО «ЛУКОЙЛ» за три следующих года, а именно 2012, 2013 и 2014 год.

3.1 Денежные потоки

В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Из-за того что в 2010 году был резкий упадок выручки, сделаем прогноз для 2012 года на основе данных за 3,6, 9 месяцев года, а затем на основе 2010,2011, 2012 года сделаем прогноз для 2013 и 2014 года. y = 1E+07x + 343377

Таблица 1

Прогноз выручки 2012 года на основе данных за 3 квартала

3	10 352 664
6	19 573 852
9	29 977 188
12	39 592 580

График 1. Линия тренда для показателей выручки

Таблица 2

Показатели выручки за 5 лет на основе линии тренда

2010	35 041 423
2011	35 106 995
2012	39 592 580
2013	41 131 400
2014	43 407 000

Так же необходимо спрогнозировать значения расходов и доходов, а также чистой прибыли предприятия в 2012-2014гг. Прогноз делаем на основе того что доля показателя в выручке останется неизменным.

Таблица 3

Прогнозные значения доходов и расходов

Показатель	Доля	2010	2011	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Выручка	1,00	35 041 423,00	35 106 995,00	39 592 580,00	41 131 400,00	43 407 000,00
Себестоимость	0,39	13 582 622,00	13 750 501,00	15 427 131,36	16 026 728,01	16 913 408,80
Валовая прибыль		21 458 801,00	21 356 494,00	24 165 448,64	25 104 671,99	26 493 591,20
Упр. и комм. расходы	0,42	14 401 003,00	15 354 874,00	16 794 561,79	17 447 305,50	18 412 579,92
Прибыль от продаж		7 057 798,00	6 001 620,00	7 370 886,85	7 657 366,49	8 081 011,28
Прочие доходы	5,72	136 909 701,00	264 503 497,00	226 562 260,53	235 367 913,96	248 389 674,10
Прочие расходы	0,64	12 401 458,00	32 248 753,00	25 201 096,50	26 180 571,72	27 629 015,22
Прибыль до НО		131 566 041,00	238 256 364,00	208 732 050,89	216 844 708,73	228 841 670,15
Чистая прибыль		105 252 832,80	190 605 091,20	166 985 640,71	173 475 766,98	183 073 336,12

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозированы другие необходимые данные для расчета денежного потока: дебиторская задолженность, текущие пассивы, запасы, а также требуемая величина основных средств.

Таблица 4

Прогнозные значения остальных составляющих для денежного потока

Показатель	Доля	2 010	2 011	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Выручка	1,00	35 041 423,00	35 106 995,00	39 592 580,00	41 131 400,00	43 407 000,00
Осн.средства и незаверш.стр.	0,19	6 179 088,00	6 845 845,00	7 351 423,12	7 637 146,27	8 059 672,38
ДЗ до 1 года	0,04	1 096 653,00	1 428 066,00	1 424 980,66	1 480 364,49	1 562 265,85
Запасы	0,00	35 371,00	37 894,00	41 351,61	42 958,80	45 335,50
КЗК	11,75	404 047 105,00	420 040 782,00	465 124 752,96	483 202 465,31	509 935 703,91
Долгосрочные займы	0,81	47 050 643,00	10 059 913,00	5 985 079,54	6 217 697,88	6 561 692,82

Таблицы 5-7

Расчет амортизации и Инвестиция во ВнА

Считаем,что предприятие к 2012 году нарастила нужную стоимость внеоборотных фондов, поэтому инвестиции во ВнА будут равны нулю

Показатель	2010	2011
Стоимость ОС	6 179 088,00	6 845 845,00
Начисленная амортизация	332 869,00	355 675,00
Амортизация/Стоимость ВнА	0,0538702	0,0519549
Среднее значение отношения Ам/Ст.ВнА	0,0529126
Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Стоимость ОС	7351423,118	7637146,275	8059672,375
Среднее значение отношения Ам/Ст.ВнА	0,05291256
Начисленная амортизация	388982,615	404100,958	426457,896

Таблица 8

Денежные потоки в 2012-2014 гг.

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Чистая прибыль	166 985 640,71	173 475 766,98	183 073 336,12
Амортизация	388 982,61	404 100,96	426 457,90
Инвестиции во ВнА	0	0	0
Изм. запасов	3 457,61	1 607,19	2 376,70
Изм. ДЗ	-3 085,34	55 383,83	81 901,36
Изм. КЗ	45 083 970,96	18 077 712,35	26 733 238,60
Изм. ДЗК	-4 074 833,46	232 618,34	343 994,94
Денежный поток	216 539 970,70	192 247 189,64	210 661 305,61

Ставка дисконта

Ставка дисконта для собственного капитала рассчитывается двумя способами:

1. Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Princing Model - CAPM).

2. Метод кумулятивного построения (Build-up Approach).

При расчете ставки дисконта для собственного капитала предприятия методом кумулятивного построения в качестве базовой используется безрисковая ставка дохода. К этой ставке прибавляются премии за риск, характерный для оцениваемого предприятия.

Возьмем за безрисковую ставку - ставку Сбербанка России по депозитам, которая составляет 8,75% годовых.

Таблица 12. Премия за риск для ОАО «ЛУКОЙЛ»

Вид риска	Вероятный интервал значений, %	Премия за риск для ОАО «ЛУКОЙЛ»
Руководящий состав: качество управления	0-5	2%
Размер компании	0-5	4%
Финансовая структура (источники финансирования предприятия)	0-5	1%
Товарная и территориальная диверсификация	0-5	3%
Диверсифицированность клиентуры	0-5	3%
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	0-5	2%
Прочие особенные риски	0-5	1%
Итого		16%

Ставка дисконтирования определятся путем суммирования безрисковой ставки и перечисленных премий за риск.

R = 8,75% + 16% = 24,75%

Стоимость бизнеса в остаточном периоде.

Далее необходимо рассчитать остаточную стоимость в постпрогнозный период. Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Рассчитывается данная модель по формуле:

VBост. = ДПппп / (R-g) = ДПппп-1 (1+g)/ (R

где:VBост - ожидаемая стоимость в постпрогнозный период;

ДПппп - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода (остаточного) периода;

R - ставка дисконтирования;

g - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. Предположим, что долгосрочный темп роста денежного потока будет 1%.

Зная все составляющие модели Гордона можно рассчитать остаточную стоимость :

VBост = 210 661 305,61* (1+0,01) / (0,2475 - 0,01) =461 445 981,63тыс.руб

3.2 Итоговая стоимость бизнеса

Завершающим этапом расчета является нахождение итоговой стоимости предприятия:

VB = ? ДПt/(1+R)t + VB ост./(1+R)t

Таблица 9-10

Расчет ДДП и ДVост

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Денежный поток	216 539 970,70	192 247 189,64	210 661 305,61
Ставка дисконта	0,25
Коэф. дисконтирования	0,80	0,64	0,52
ДДП	173 579 134,83	123 531 834,58	108 508 337,26
Показатель	Значение
ДПппп-1	210 661 305,61
g	0,01
R	0,25
VBост	895 864 920,70
Коэф. дисконтирования	0,52
ДVост	461 445 981,63

Итоговая стоимость предприятия будет составлять

173579134,83 + 123531834,58 + 108508337,26 + 461445981,63 = 867 065 288,31

После определения итоговой стоимости предприятия иногда требуется внести заключительные поправки:

1) поправка на величину стоимости нефункционирующих активов;

2) коррекция величины собственного оборотного капитала;

Первая поправка обосновывается тем, что при расчете стоимости учитываются только те активы предприятия, которые задействованы в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Однако у любого предприятия в каждой конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости.

В отчетности ОАО «ЛУКОЙЛ» не указаны нефункционирующие активы, поэтому первая поправка делаться не будет.

Вторая поправка - учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала.

В данной курсовой работе поправка на собственный оборотный капитал не будет осуществляться, т.к. его величина рассчитывалась путем нахождения его удельного веса в выручке.

4. Мероприятия по повышению стоимости бизнеса ОАО «ЛУКОЙЛ»

Предположим, что предприятие ОАО ЛУКОЙЛ в начале 2012 года получила от одной из своих дочерних компаний предложение по разработке нового месторождения нефти. Для этих целей из своих средств было закуплено оборудования, началось строительство сооружений, в общей сложности на 100 000 000 тыс. руб. Все затраты отражены в балансе в графе основные средства. Планируется, что добыча начнется в конце 2012 года и уже к 2013 объем выручки вырастет на 5%, а в 2014 еще на 7%.

Таблица 11-12

Расчет основных показателей после вложение в ОС

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Выручка	39 592 580,00	43 187 970,00	48 767 764,50
Себестоимость	15 427 131,36	16 828 064,41	19 002 214,78
Валовая прибыль=Выр.-с/с	24 165 448,64	26 359 905,59	29 765 549,72
Упр. и комм. расходы	16 794 561,79	18 319 670,78	20 686 533,54
Прибыль от продаж=ВП-Упр.и ком.расх.	7 370 886,85	8 040 234,82	9 079 016,17
Прочие доходы	226 562 260,53	247 136 309,66	279 065 798,85
Прочие расходы	25 201 096,50	27 489 600,31	31 041 198,60
Прибыль до НО=ПотПр+Пр.Д.-Пр.расх.	208 732 050,89	227 686 944,17	257 103 616,42
Чистая прибыль=ПНО-20%	166 985 640,71	182 149 555,33	205 682 893,14
Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Выручка	39 592 580,00	43 187 970,00	48 767 764,50
Осн.средства и незаверш.стр.	107 351 423,12	108 019 003,59	109 055 041,91
ДЗ до 1 года	1 424 980,66	1 554 382,72	1 755 205,68
Запасы	41 351,61	45 106,74	50 934,44
КЗК	465 124 752,96	507 362 588,58	572 912 763,34
Долгосрочные займы	5985079,54	6528582,78	88 785 952,07

Рассчитаем амортизацию, с учетом изменений и инвестиции во ВнА

Таблица 13-14

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Стоимость ОС	107 351 423,12	108 019 003,59	109 055 041,91
Среднее значение отношения Ам/ОС	0,05291256
Начисленная амортизация	5680238,585	5715561,977	5770381,417

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Инвестиции во ВнА	100 000 000,00	0,00	0,00

Теперь есть возможность посчитать денежные потоки и остаточную стоимость предприятия

Таблица 15-17

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Чистая прибыль	166 985 640,71	182 149 555,33	205 682 893,14
Амортизация	5 680 238,59	5 715 561,98	5 770 381,42
Инвестиции во ВнА	100 000 000,00	0,00	0,00
Изм. запасов	3 457,61	3 755,13	5 827,70
Изм. ДЗ	-3 085,34	129 402,06	200 822,96
Изм. КЗ	45 083 970,96	42 237 835,61	65 550 174,77
Изм. ДЗК	-4 074 833,46	543 503,23	843 479,10
Денежный поток	113 681 559,76	230 779 613,34	278 053 579,08

Показатель	2012 прогноз	2013 прогноз	2014 прогноз
Денежный поток	113 681 559,76	230 779 613,34	278 053 579,08
Ставка дисконта	0,25
Коэф. дисконтирования	0,80	0,64	0,52
ДДП	91 127 502,81	148 291 525,47	143 221 041,23
Показатель	Значение
ДПппп-1	278 053 579,08
g	0,01
R	0,25
VBост	1 182 459 431,02
Коэф. дисконтирования	0,52
ДVост	609 066 322,69

Тогда итоговая стоимость предприятия будет равна

113 681 559,76+ 230 779 613,34+ 278 053 579,08+609 066 322,69= 991 706 392,20

Стоимость предприятия выросла на 991 706 392,20- 867 065 288,31 = 124 641 103,90

Заключение

В данной курсовой работе был проведен финансовый анализ деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» опираясь на аналитический баланс, горизонтальный анализ, вертикальный анализ, анализ платежеспособности и ликвидности, анализ финансовой устойчивости, анализ внутрифирменной активности, анализ финансовых результатов и рентабельности.

Так же проведена оценка стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» методом дисконтирования денежных потоков. С помощью данного метода, были рассчитаны денежные потоки за 2012,2013 и 2014 год, на этой основе рассчитана ставка дисконта, остаточная стоимость и итоговая стоимость, которая составила 867 065 288,31 тыс. руб

Затем были перечислены мероприятия, повышающие стоимость бизнеса, а так же предложен стабильный рост прибыли, вследствие чего возможная стоимость составила 991 706 392,20 тыс.руб

Следует отметить, что мероприятия, описанные в 3 главе, увеличивают стоимость компании на 124 641 103,90 тыс. руб

Список используемой литературы

ликвидность платежеспособность денежный поток

· Ковалев В.В. «Введение в финансовый менеджмент»-М.: Финансовая статистика, 2007г.-168стр.

· Методические указания по выполнению курсовых работ, «финансовый менеджмент», №0845.

· Г.В. Савицкая. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия»: Москва «ИНФРА-М»-2007.

· Сиганьков А.А. Оценка стоимости бизнеса: Курс лекций / ГОУ ВПО «МИРЭА (ТУ)» - М., 2006

· http://www.rb.ru/upload/users/files/1017/2009-03-18_desk-note_lukoil-finam-rus_2009-03-18_15.32.13.pdf

· http://www.lukoil.ru

· http://works.tarefer.ru

· http://skrin.ru

Размещено на Allbest.ru

...