Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование

26

Размещено на http:\\www.allbest.ru\

29

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в россии, стимулирование

На правах рукописи

Чугнин Алексей Андреевич

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Москва - 2010

Диссертация выполнена на кафедре Экономической теории и инвестирования Московского Государственного университета экономики, статистики и информатики

Научный руководитель: ткандидат экономических наук, доцент Горяинова Людмила Владимировна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Зубарева Валентина Дмитриевна

кандидат экономических наук Чибисов Олег Валерьевич

Ведущая организации: Тверской государственный университет

Защита состоится "11" ноября 2010 г. в 10:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.151.03 при Московском государственном университете экономики статистики и информатики (МЭСИ)

по адресу 119501, г. Москва, ул. Нежинская, д. 7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики статистики и информатики.

Автореферат разослан "11" октября 2010 г.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Рост инвестиций оказывает воздействие на объём общественного производства и занятость, структурные сдвиги в экономике, развитие конкретных её отраслей. Они вызывают многократный рост ВВП, что в макроэкономике описывается как эффект мультипликатора Дж.Кейнса. Поэтому рост и эффективность инвестирования имеет чрезвычайно большое значение для экономики страны. Грамотная инвестиционная политика позволит достичь значительного улучшения экономической ситуации в стране и повышения уровня жизни населения. Следовательно, чтобы обеспечить сбалансированное функционирование и стимулировать развитие экономики, необходимо создать условия для бесперебойного и эффективного осуществления инвестиционного процесса. Эта задача становится особенно актуальной в современных российских условиях. Для выхода из кризиса и обеспечения экономического роста необходимо создание новых производственных мощностей, обновление основных фондов и, на этой основе, реализация стратегий инновационного прорыва и модернизации.

Частично достижение этих целей может быть обеспечено за счет использования внутренних ресурсов промышленных предприятий. Однако для реализации масштабных инвестиционных проектов в ключевых отраслях экономики собственных ресурсов компаний зачастую оказывается недостаточно. В этом случае необходимо искать другие формы финансирования проектов, способные обеспечить успешность их реализации. В мировой практике для осуществления подобных проектов достаточно активно используется проектное финансирование (далее - ПФ). В России же опыт использования такого механизма пока ограничен небольшим числом реализованных проектов, и существует необходимость расширения его применения в экономике.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретической основой изучения данной проблематики явились работы российских и зарубежных авторов, посвященные проектному финансированию. Общие теоретические и методические основы корпоративных финансов и, в частности, проектного финансирования изложены в работах Р. Брейли и С. Майерса, а также Ф. Фабоцци. Обзор теоретических аспектов проектного финансирования дан в работах П. Невитта, Э. Йескомба, Ф.Бенуа, Э. Булиевича, Й. Парка, Г. Винтера, Г. Прайса, А. Файта, Л. Вайнанта, Дж. Финнерти. Автором были также рассмотрены исследования и методические материалы по данной проблематике проф. Б.М. Боднара (Уортоновская школа бизнеса) и проф. Б. Эсти (Гарвардская школа бизнеса).

В русскоязычной литературе проектному финансированию посвящены работы В.Ю. Касатонова и Д.С. Морозова, В.Н. Шенаева и Б.С. Ирниязова, А.М. Тавасиева, Л.Л. Игониной, А.М. Конопляника, А.Э. Баринова. Интересное рассмотрение проектного финансирования с точки зрения практики дано в работе Т.А. Беликова. Эти авторы уделяли внимание различным аспектам проектного финансирования. В.Ю. Касатонов и Д.С. Морозов наиболее полно рассмотрели вопросы общего характера, а также проблемы идентификации и управления рисками при ПФ. Л.Л. Игонина и А.М. Тавасиев затрагивали тему проектного финансирования в связи с описанием направлений инвестиционной деятельности банков, поэтому в их работах ПФ рассмотрено с позиции основного кредитора проекта, без описания облигационной схемы. Интересный и подробный обзор мирового опыта ПФ, включая аспекты регулирования, участия международных финансовых институтов, а также региональных особенностей развития, дан в работе А.Э. Баринова. Проблемы и риски, способные возникнуть у банков при предоставлении ими кредитов на принципах ПФ в России, детально рассмотрены в работе Т.Беликова, хотя значительная часть описанных им ситуаций свойственна не только проектному финансированию, но и любому другому кредитованию промышленного предприятия.

Из существующих теоретических вопросов в области проектного финансирования в России, автор считает необходимым отметить следующие:

· Отсутствует подробный и исчерпывающий обзор проектов, реализованных с применением ПФ в России к настоящему времени, что не дает возможности провести ретроспективный и сравнительный анализ развития данной формы финансирования в России по отношению к другим странам.

· У российских авторов не выработан единый подход к пониманию сути проектного финансирования, существуют различия в определениях ПФ, ряд определений прямо или косвенно противоречит мировой практике применения данного термина.

· При рассмотрении особенностей российских экономических реалий применительно к проектному финансированию основной проблемой является отсутствие системного подхода, а также уход от вопросов ПФ к общим аспектам деятельности крупных компаний - организации синдицированного кредитования, эмиссии облигаций, осуществления инвестиционных программ и другим.

· Отсутствуют анализ и оценка потенциала проектного финансирования для российской экономики, что снижает стимул к изучению данного явления.

· Не предлагается конкретных мер по стимулированию проектного финансирования. Предложенные российскими авторами изменения касаются в основном общего улучшения инвестиционного климата, без акцента в пользу того или другого способа финансирования.

В зарубежной литературе проектное финансирование рассмотрено значительно более подробно, и перевод на русский язык многих изданий существенно бы улучшил понимание данного явления в России. Однако работы зарубежных авторов сосредоточены в первую очередь на детальном рассмотрении отдельных узких аспектов - например, управления рисками, практическим организационным моментам, видам используемых схем взаимодействий между участниками, в то время как вопросам влияния ПФ на экономику регионов, отраслей и страны в целом почти не уделяется внимания.

Как следует из вышесказанного, актуальность и недостаточная теоретическая и практическая разработанность вопросов, посвященных проектному финансированию в России, обусловили выбор темы, цель и задачи данного исследования.

Целью диссертационного исследования является оценка накопленного опыта, состояния, перспектив применения проектного финансирования в России и выработка рекомендаций по его стимулированию. В рамках достижения этой цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

1. На основе обобщения основных теоретических подходов к пониманию сущности проектного финансирования сформулировать авторское определение проектного финансирования. Решение этой задачи позволит определить степень изученности проблемы, выдвинуть гипотезы для проведения собственного теоретического и эмпирического исследования;

2. Выявить прямых и косвенных субъектов этой формы финансирования, что необходимо для построения схемы проектного финансирования и планирования взаимодействия его участников;

3. Провести периодизацию с выделением этапов развития, что будет способствовать выявлению закономерностей развития мирового ПФ;

4. Определить совокупность условий, способствующих успешной реализации проекта с применением ПФ и верифицировать гипотезу об их необходимости. Решение этой задачи позволит определить условия, при сочетании которых оправдано применение проектного финансирования;

5. Разработать алгоритм оценки возможностей применения проектного финансирования в экономике РФ с целью проведения анализа и обобщения отечественного опыта для определения современного уровня развития ПФ в РФ. Это позволит выявить внутренние и внешние факторы, способствующие развитию ПФ, определить отрасли, наиболее привлекательные для ПФ, а также провести оценку их потенциала для использования ПФ;

6. Разработать комплекс мер по реализации потенциала ПФ в наиболее перспективных отраслях и по стимулированию проектного финансирования в России в целом.

Объект исследования - проектное финансирование в России как форма финансирования инвестиционных проектов.

Предмет исследования - выработка рекомендаций по стимулированию проектного финансирования на основе оценки перспектив реализации инвестиционных проектов, основанных на принципах ПФ в России.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили базовые положения экономической теории, теорий финансов и инвестирования, а также смежных дисциплин. В ходе работы над диссертацией автором изучены работы ведущих отечественных и зарубежных учёных по исследуемой тематике. Автором широко применялись различные методы экономического и статистического анализа и обобщения информации, а также графического представления полученных результатов, обеспечивающего максимальное визуальное акцентирование внимания на ключевых аспектах.

Исследовательской основой диссертации является практика инвестиционной деятельности с использованием проектного финансирования в России и других странах. Исследование проводилось в соответствии с российской нормативно - правовой базой и основывалось на положениях федеральных законов РФ, указов Президента РФ, постановлений Правительства РФ и других документов органов государственной власти и управления.

Информационная база исследования. В качестве источников эмпирических данных для анализа выступали информационные базы по сделкам проектного финансирования Thomson Reuters, публикации Росстата, статистические материалы Банка России. Автором были изучены информационно-аналитические материалы по нефтяной, газовой и энергетической отраслям ведущих международных и российских консалтинговых компаний (Standard & Poor's, Boston Consulting Group, Renessaince Capital), а также публикации РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКОЙЛ», «ИнфоТЭК Консалтинг». Большой объем фактического материала был получен из годовых отчетов российских и зарубежных компаний и банков, а также международных финансовых институтов и организаций. Информационной основой для части материалов стали периодические издания и официальные сайты в сети Интернет.

Научная новизна заключается в разработке научно-методических рекомендаций по применению проектного финансирования на основе оценки перспектив его использования и обосновании механизма стимулирования ПФ. Наиболее важные результаты исследования, полученные лично автором и обладающие элементами научной новизны, могут быть определены следующим:

1. Дано авторское определение проектного финансирования как формы финансирования обособленного от активов спонсоров долгосрочного инвестиционного проекта, представляющей собой комбинацию акционерной, долговой и иных форм финансирования, при которой кредиторы готовы рассматривать в качестве источника будущих выплат по долгу исключительно денежные потоки, генерируемые данным проектом, а в качестве обеспечения по кредиту - активы проекта, что способствует рациональному распределению рисков между участниками. Данное определение наиболее полно учитывает сущностные черты проектного финансирования, способствует разграничению понятий «проектное финансирование», «проектное кредитование» и «финансирование проектов», а также приведению российской терминологии в соответствие с международными стандартами.

2. Определены прямые и косвенные субъекты проектного финансирования. Прямые участники (проектная компания, спонсоры, кредиторы, администраторы займов) являются неотъемлемой частью схемы проектного финансирования, в то время как косвенные участники (поставщики, подрядчики и т.д.) задействованы практически в любых проектах реального сектора. Данная группировка субъектов может быть использована при разработке законодательной базы ПФ, а также при планировании взаимодействия участников ПФ.

3. Определены основные этапы развития проектного финансирования в мире. В основу периодизации положена динамика региональной и отраслевой структуры объемов мирового проектного финансирования. Предложенная периодизация позволяет лучше понять закономерности развития мирового ПФ и может использоваться при планировании мероприятий по отраслевому стимулированию ПФ для выявления секторов экономики, наиболее интересных для международных банков-участников ПФ.

4. Проведена верификация гипотезы о необходимости соответствия свойств проекта определенным условиям для его успешной реализации с применением ПФ. Выявлены условия, при сочетании которых оправдано применение проектного финансирования:

· наличие долгосрочного проекта со значительным объемом инвестиций, исключающим возможность эффективного финансирования за счет собственных средств инициатора;

· повышенные риски проекта, включая высокие страновые риски и сложные технологические условия реализации;

· многочисленность участников, вовлеченных в процесс реализации проекта (особенно в случае реализации регионально важного, инфраструктурного либо межотраслевого проекта).

По результатам эмпирического анализа выявлена зависимость между степенью соответствия свойств проекта определенным выше условиям и эффективностью его реализации с применением ПФ. Тест на соблюдение указанных условий может быть использован в процессе инвестиционного анализа для принятия решения о возможности использования ПФ как оптимальной формы финансирования для рассматриваемого проекта.

5. Разработан алгоритм анализа экономики страны с точки зрения возможности использования проектного финансирования, на основе которого проведено комплексное исследование современного состояния проектного финансирования в России, включая изучение опыта применения ПФ, сравнение уровня развития ПФ с другими странами, выявление наиболее привлекательных отраслей и оценка их потребности в использовании ПФ. Результаты анализа могут использоваться в качестве ориентиров при изучении динамики развития ПФ в России и действенности мер по его стимулированию.

6. Разработан механизм стимулирования финансирования инвестиционных проектов с использованием ПФ, включающий дифференцированный подход к средним и крупным проектам. Обосновано, что для стимулирования реализации средних проектов необходимо в первую очередь косвенное регулирование, устраняющее препятствия для эволюционного развития рынка ПФ, в то время как развитие проектного финансирования крупных проектов требует прямого государственного вмешательства. На основании этого, обоснована необходимость формирования особого правового поля для проектного финансирования и принятие с последующей реализацией Федеральной программы по развитию ПФ. Внесены предложения по реформированию Федерального центра проектного финансирования с закреплением за ним функций по разработке и реализации стратегии в области ПФ. Полученные результаты могут быть использованы при формировании государственных целевых программ, а также отраслевых и корпоративных стратегий развития.

Наиболее существенные результаты проведённого исследования соответствуют п. 3.22. Формирование эффективной системы проектного финансирования паспорта специальности ВАК 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и практическая значимость работы. Основные теоретические положения и практические выводы могут быть использованы в процессе инвестиционного анализа для выбора оптимальной формы финансирования проектов. Разработанный алгоритм может быть применен для исследования возможности использования проектного финансирования как в России, так и в других странах (в том числе при осуществлении зарубежных проектов российскими компаниями). Результаты анализа российской экономики могут быть полезны при формировании отраслевых стратегий развития, государственных целевых программ, а также при подготовке корпоративных стратегий развития. Материалы и выводы работы применяются в преподавании учебных дисциплин: «Инвестиции», «Инвестиционный менеджмент», «Инвестиционный анализ», «Инвестиционное проектирование», «Международные инвестиции» на кафедре Экономической теории и инвестирования в МГУЭСИ.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях «Актуальные проблемы современного управления: теория и практика» в ноябре 2008 г. и в декабре 2009 г. в АНО ВПО «Евразийский открытый институт» (ЕАОИ), а также использовались в процессе стратегического анализа и подготовки отраслевых программ развития в Главном управлении стратегического развития и инвестиционного анализа ОАО «ЛУКОЙЛ».

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 научных статей общим объёмом 2,78 п.л., в том числе - 3 в журналах, рекомендованных ВАК.

Структура и объем работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертационная работа изложена на 185 страницах машинописного текста, содержит 25 рисунков и 15 таблиц, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и 9 приложений.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, его цель, объект и предмет, дана характеристика разработанности проблемы, сформулированы результаты, полученные лично автором, обоснована их научная новизна, теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. В соответствии с поставленной целью и задачами в диссертации исследованы четыре группы проблем.

Первая группа проблем связана с теоретическими аспектами проектного финансирования: выделением основных сущностных характеристик этого явления, обобщением и анализом основных подходов к его определению, выявлением прямых и косвенных субъектов ПФ, исторической периодизацией развития, а также сравнением данной формы финансирования с традиционными для выявления условий применимости.

В диссертации отмечается, что на сегодняшний день отсутствует единое общепризнанное определение термина «проектное финансирование». И хотя большинство современных западных экономистов, говоря о проектном финансировании, имеет схожее понимание предмета, существует различие трактовок, особенно заметное в российской терминологии. Автором изучены предложенные определения этого понятия, выявлены трудности и на основе проведенного анализа сформулировано авторское определение проектного финансирования.

В зарубежной экономической науке приняты два устойчивых словосочетания для обозначения проектного финансирования: Project Finance и Project Financing, используемых как синонимы. Большинство авторов дает определение проектному финансированию с помощью понятий «структура финансирования» или «способ финансирования». Объектом финансирования выступает обособленный инвестиционный проект. Практически во всех источниках говорится об отсутствии регресса на спонсоров проекта, либо его существенном ограничении. Существуют расхождения в отношении того, что считать обеспечением по проекту - авторы говорят либо о доходах проекта, либо о его активах. Наиболее рациональным представляется решение объединить эти подходы, поскольку в случае успешного функционирования проекта выплаты участникам и кредиторам будут осуществляться за счет денежных потоков проекта, в случае же его банкротства обеспечением по кредитам выступят активы проекта, выставленные на аукцион при ликвидации.

В российской экономической науке и практике ситуация более сложная. До недавнего времени распространенным было ошибочное отождествление понятий «проектное финансирование» и «финансирование проектов». Кроме того, дополнительную сложность вносит существование понятия «проектное кредитование», используемого многими авторами как аналог «проектного финансирования». В частности, Шенаев В.Н, Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. -- М.: Изд-во АО “Консалтбанкир”, 1996, с.13; а также В.А. Москвин, «Кредитование инвестиционных проектов», М, «Финансы и статистика», 2001, стр. 53. Поэтому задачей автора было внести ясность в использование вышеперечисленных терминов. Итогом этой части работы стало выделение основных сущностных черт проектного финансирования, и, на основе этого формирование авторского определения данного явления. В соответствии с последним, проектное финансирование - форма финансирования обособленного от активов спонсоров долгосрочного инвестиционного проекта, представляющая собой комбинацию акционерной, долговой и иных форм финансирования, при которой кредиторы готовы рассматривать в качестве источника будущих выплат по долгу исключительно денежные потоки, генерируемые данным проектом, а в качестве обеспечения по кредиту - активы проекта, с целью рационального распределения рисков между участниками.

В свою очередь, участников проектного финансирования предлагается классифицировать, разделив их на прямых субъектов, являющихся неотъемлемой частью схемы ПФ, и косвенных, свойственных любым проектам реального сектора. К прямым субъектам ПФ относятся: проектная компания, инициаторы проекта (спонсоры), кредиторы и администраторы займов; в некоторых случаях к ним добавляются международные финансовые организации. Косвенными субъектами ПФ являются: сторонние инвесторы, оператор проекта (в случае, если функции оператора не возложены на проектную компанию), подрядчики, заказчики, поставщики, покупатели, страховые компании, государственные органы, финансовые и юридические консультанты и др.

Проведенный исторический анализ позволил выделить основные этапы развития проектного финансирования в мире. Первые упоминания о сделках, обладающих чертами ПФ, относятся к XIII веку, однако само понятие Project finance появилось в 1971 году, в связи с финансированием нефтяных проектов в Северном море. С этого момента по настоящее время на основании исследования динамики региональной и отраслевой структуры объемов мирового ПФ автором выделено шесть основных этапов развития данного явления (Таблица 1).

Главные черты ПФ - это комбинация долевого и долгового финансирования, обособленность финансируемого проекта от остальных активов его собственников и возврат денежных средств исключительно за счёт денежных потоков, генерируемых проектом. В рамках соблюдения этих условий существует многообразие используемых схем реализации проекта, однако именно указанные выше специфические особенности ПФ лежат в основе его преимуществ и недостатков относительно других схем финансирования.

Таблица 1: Основные этапы развития проектного финансирования

Составлено автором

Сравнение проектного финансирования с альтернативными формами финансирования представлено в Таблице 2.

На основании сравнения ПФ с другими формами финансирования в диссертации выявлены сравнительные достоинства и недостатки ПФ для основных участников сделки - спонсоров проекта (заемщиков) и кредиторов Среди основных преимуществ ПФ для заемщика выделены: отделение конкретного инвестиционного проекта от основного бизнеса и перенос части рисков на кредитора (отсутствие регресса). Таким образом, достигается относительно высокий уровень финансового левереджа, к тому же получение кредита не ухудшает баланс компании заемщика. Этот способ финансирования предоставляет компании-заемщику возможность реализации очень крупных проектов без отвлечения существенного объема ресурсов от основного бизнеса компании. Основными недостатками ПФ для заемщика являются необходимость выплачивать повышенный процент по кредиту, высокие транзакционные и временные издержки, а также жесткий контроль со стороны кредиторов, что может привести к потере самостоятельности в принятии управленческих решений.

Таблица 2. Сравнение ПФ с другими формами финансирования

Составлено автором

С точки зрения кредитора преимуществами ПФ являются: более высокая доходность по сравнению с иными видами кредитования, отсутствие рисков, не связанных с проектом, а также возможность трансформации части кредита в акционерный капитал (mezzanine capital). Среди наиболее значимых недостатков ПФ для кредитора в диссертации выделяется отсутствие регресса на собственников проектной компании, а также необходимость более тщательной оценки проекта и контроля над его реализацией, включая высокопрофессиональное управление рисками.

Систематизировав рассмотренные выше характеристики ПФ, а также доводы за и против его использования, в диссертации определяются условия, обусловливающие выбор инициаторов проекта в пользу проектного финансирования. К таким условиям относятся:

1. Долгосрочный проект со значительным объемом инвестиций (невозможность эффективного финансирования за счет собственных средств);

2. Повышенные риски проекта:

· Высокие страновые риски;

· Сложные технологические условия реализации;

3. Множество сторон, вовлеченных в процесс реализации проекта (регионально важный, инфраструктурный либо межотраслевой проект).

При наличии всех указанных характеристик в проекте можно прогнозировать, что он может быть эффективно реализован именно с применением проектного финансирования.

Вторая группа проблем связана с разработкой алгоритма исследования возможностей применения проектного финансирования в российской экономике. В диссертации отмечается, что при проведении данного исследования, помимо свойств самих проектов, претендующих на возможность реализации с использованием ПФ, необходимо учитывать и специфику отрасли, причем как на российском, так и на международном уровне. В сокращенном виде сформулированный в диссертации алгоритм исследования потенциала проектного финансирования представлен на рисунке 1:

Рисунок 1. Алгоритм исследования возможностей применения ПФ в стране (Составлено автором)

Алгоритм анализа включает в себя два основных этапа - народнохозяйственный и внутриотраслевой. Такое разделение обусловлено задачами, стоящими перед исследователем. Первый блок (народнохозяйственный анализ) призван ответить на вопрос «Возможна ли реализация проектного финансирования в данной стране, и если да, то в каких отраслях?». Второй же блок позволяет не только оценить возможные масштабы применения ПФ в выбранных по итогам первой части исследования потенциально привлекательных отраслях, но и выявить конкретные препятствия на пути претворения в жизнь этих проектов, и разработать меры по стимулированию инвестиций в тех случаях, когда это возможно. Основные этапы анализа в рамках применения алгоритма представлены в таблице 3:

Таблица 3. Основные этапы анализа возможностей применения ПФ в стране

Составлено автором

В качестве первичных источников данных и информации для реализации алгоритма на начальном этапе используются информационные базы по сделкам проектного финансирования Thomson Reuters и ежегодные сводные таблицы журнала Project Finance International. На дальнейших этапах анализа необходимо обращаться к отчетам и публикациям аналитических агентств, международных финансовых институтов, государственных органов, предприятий - отраслевых лидеров, а также к статистическим исследованиям Росстата, Банка России и др.

Итогом реализации алгоритма должен стать отчет, включающий в себя подробную информацию о реализованных проектах, список перспективных для ПФ отраслей, выводы о потенциале ПФ в стране и меры по его реализации на страновом и отраслевом уровнях. В случае необходимости мониторинга изменений потенциала ПФ в стране обновление отчета рекомендуется проводить ежегодно.

Третья группа проблем связана с реализацией разработанного алгоритма исследования применительно к российской экономике. В рамках проработки данной группы проблем в диссертации были выделены основные факторы, влияющие на развитие проектного финансирования в России. К числу благоприятных факторов автором были отнесены мощная ресурсная база и необходимость реализации множества крупных проектов, а также растущий спрос со стороны Китая и Азиатско-Тихоокеанского региона, что предоставляет возможность реализации экспортоориентированных проектов. Среди факторов, оказывающих негативное влияние на развитие ПФ в России были выделены: слабая институциональная база, несоответствие стандартов и нормативной базы международной практике; сильная степень влияния государства на экономику, но при этом неэффективность механизмов государственного стимулирования, а также монополизированный характер многих отраслей как на общероссийском, так и на региональном уровне. Важным фактором также является недостаточное участие российских банков в сделках проектного финансирования.

проектный финансирование российский экономика

Заключение

В заключении диссертационной работы приведены наиболее существенные теоретико-практические результаты и рекомендации по стимулированию развития ПФ. Последние включают в себя официальное закрепление понятия «проектное финансирование» в отдельном законе или внутри Федерального закона №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» с дальнейшим формированием особого правового поля для проектного финансирования, а также принятие с последующей реализацией Федеральной программы по развитию ПФ и реформирование Федерального центра проектного финансирования с закреплением за ним функций по разработке и реализации Стратегии в области ПФ. Принятие указанных мер поможет реализации потенциала ПФ в России и привлечению инвестиций в ключевые сектора экономики в размере до нескольких десятков миллиардов долларов.

Список публикаций по теме диссертации

Публикации в ведущих рецензируемых журналах, определенных ВАК:

1. Чугнин А.А. Оценка объема привлечения инвестиций на условиях проектного финансирования в секторе нефтедобычи в средне- и долгосрочном периодах // Экономические науки, 2009, №10 (59). - 0,55 п.л.

2. Чугнин А.А. Оценка возможностей банковской системы РФ по организации проектного финансирования // Сегодня и завтра российской экономики, 2010, №35 - 0,47 п.л.

3. Чугнин А.А. Проектное финансирование в энергетике - мировой опыт и перспективы для России // Сегодня и завтра российской экономики, 2010, №38 - 0,55 п.л.

Публикации в других изданиях:

4. Чугнин А.А. Сравнительный анализ проектного финансирования и традиционного кредита // Актуальные проблемы теории и практики инвестиционной деятельности: Сборник научных трудов - М.: МГУЭСИ. 2008. - 0,25 п.л.

5. Чугнин А.А. Анализ возможностей использования проектного финансирования в российской экономике // Актуальные проблемы теории и практики инвестиционной деятельности: Сборник научных трудов . - М.: МЭСИ 2009. - 0,33 п.л.

6. Чугнин А.А. Идентификация и управление рисками при проектном финансировании // Актуальные проблемы теории и практики инвестиционной деятельности: Сборник научных трудов - М.: МГУЭСИ. 2009. - 0,22 п.л.

7. Чугнин А.А. Влияние финансового кризиса на перспективы проектного финансирования в России // Актуальные проблемы современного управления: теория и практика: сб. докладов научно-практической конференции. - М.: Изд. центр ЕАОИ, 2008. - 0,19 п.л.

8. Чугнин А.А. Сущность понятия «проектное финансирование» // Актуальные проблемы современного управления: теория и практика: сб. докладов научно-практической конференции. - М.: Изд.центр ЕАОИ, 2009. - 0,22 п.л.

Размещено на allbest.ru