Дивидендная политика фирмы

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Дивидендная политика фирмы»

Содержание

Глава 1. Теоретическая часть

1.1 Схемы формирования дивидендной политики фирмы

1.2 Дивидендная политика фирмы

1.3 Этапы формирования дивидендной политики

1.4 Теория механизмов формирования дивидендной политики предприятия

Глава 2. Практическая часть

Список литературы

Глава 1. Теоретическая часть

1.1 Схемы формирования дивидендной политики фирмы

Дивиденд -- часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении.

Дивиденды - денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие. Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Понятие дивиденда дано в Налоговом Кодексе РФ:

Статья 43. Дивиденды и проценты

Дивидендом признаётся любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации.

К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств.

2. Не признаются дивидендами:

1) выплаты при ликвидации организации акционеру (участнику) этой организации в денежной или натуральной форме, не превышающие взноса этого акционера (участника) в уставный (складочный) капитал организации;

2) выплаты акционерам (участникам) организации в виде передачи акций этой же организации в собственность;

3) выплаты некоммерческой организации на осуществление ее основной уставной деятельности (не связанной с предпринимательской деятельностью), произведенные хозяйственными обществами, уставный капитал которых состоит полностью из вкладов этой некоммерческой организации.

3. Процентами признается любой заранее заявленный (установленный) доход, в том числе в виде дисконта, полученный по долговому обязательству любого вида (независимо от способа его оформления). При этом процентами признаются, в частности, доходы, полученные по денежным вкладам и долговым обязательствам.

Компании могут выплачивать дивиденды в меньшем размере, чем могут себе позволить, по следующим причинам:

- Стремление к стабильности -- отказ от повышения дивидендов, даже при росте прибыли и денежного потока на собственный капитал (FCFE), связан с тем, что компании не уверены, что смогут поддержать этот более высокий уровень дивидендов.

- Потребности в инвестициях -- полная выплата FCFE в виде дивидендов может быть отложена, поскольку компании могут откладывать денежные средства на случай незапланированных инвестиций или непредвиденных потребностей.

- Налоги -- ставка налогообложения дивидендов может быть выше ставки налогообложения капитальной прибыли.

- Демонстрация перспектив -- повышение дивидендов рассматривается как положительный сигнал, понижение -- как отрицательный.

- Интересы менеджмента -- стремление к постоянному расширению, необходимость создать денежный запас, чтобы пережить периоды падения прибыли.

1.2 Дивидендная политика фирмы

прибыль дивиденд собственник капитал

Дивидендная политика -- это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Доходы в виде дивидендов не подвержены риску и стоят больше, чем отложенные доходы. Следовательно, нужно максимизировать дивиденды.

Дивидендная политика - это составная часть общей политики управления предприятием, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие.

Цель дивидендной политики - максимизация богатства акционеров (а также обеспечение достаточного финансирования деятельности предприятия). Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Распределение прибыли формирует пропорции между текущими выплатами им дохода на капитал, в форме дивидендов, процентов и ростом этих доходов в предстоящем периоде, за счет обеспечения возрастания вложенного капитала. При этом собственники предприятия самостоятельно формируют эти направления удовлетворения своих потребностей во времени.

Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости предприятия. В прямой форме это воздействие проявляется в обеспечении прироста капитала в процессе капитализации части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

Распределение прибыли осуществляется в соответствии со специально подработанной политикой, ее основу составляет дивидендная политика, формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных задач общей политики управления прибылью предприятия. Эта политика призвана отражать требования общей стратегии развития предприятия, обеспечивать повышение его рыночной стоимости, формировать необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспечивать материальные интересы собственников и персонала.

Порядок выплаты дивидендов устанавливается обычно законодательными актами, в частности ГК РФ, ФЗ об АО.

По российскому законодательству источниками средств для выплаты дивидендов являются:

1. прибыль за текущий год по обыкновенным акциям,

2. прибыль за отчетный год,

3. специально формируемые фонды

4. резервы по привилегированным акциям.

Решение о выплате промежуточных дивидендов, размере дивидендов и решение о годовом дивиденде принимается Советом директоров общества. Это служит основанием для принятия решения Общего собрания. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных Советом директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

Общее собрание акционеров вправе принять решение о выплате дивидендов по акциям определенных категорий, а также по привилегированным акциям в неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются наличными за вычетом подоходного налога.

Дата выплаты дивидендов определяется Уставом Общества и решением Общего собрания. Выплата не может начаться ранее 1 месяца после принятия решения. Для каждой выплаты составляется список лиц.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

- На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

- На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

- На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов:

- Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

- Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

- Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

- Выкуп акций компанией. Рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Выплату дивидендов можно представить в виде определённого алгоритма:

1. Дата объявления размера дивиденда.

2. Экс-дивидендная дата. До этой даты можно купить дополнительные акции.

3. Дата переписи. Составляются списки акционеров, имеющих право на получение дивидендов.

4. Дата выплат. Либо рассылка чеков, либо выплата наличными в банке.

По Российскому законодательству порядок выплаты дивидендов оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на обратной стороне акции или сертификата акций.

Дивидендная политика должна основывается на балансе интересов организации и её акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности организации и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством РФ.

1.3 Этапы формирования дивидендной политики

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

- стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

- необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

- степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников, В этой группе факторов основными являются:

- достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

- доступность кредитов на финансовом рынке;

- уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:

- уровень налогообложения дивидендов;

- уровень налогообложения имущества предприятий;

- достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

- фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

- конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

- уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

- неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

- возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

Основными этапами формирования дивидендной политики акционерных обществ являются:

- оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

- выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

- разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

- определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

- оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Другими факторами, определяющими практическое проведение дивидендной политики, являются:

- правовое регулирование дивидендных выплат;

- обеспечение достаточного размера средств для расширения производства;

- поддержание достаточного уровня ликвидности;

- сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала;

- соблюдение интересов акционеров;

- информационное значение дивидендных выплат.

Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм:

- выплаты дивидендов наличными деньгами,

- выплаты акциями. Она интересна для акционеров, ориентированных на рост капитала в предстоящем периоде,

- автоматическое реинвестирование, т.е. право выбора получить наличные деньги или реинвестировать в дополнительные акции,

- выкуп акции компании, т.е. на сумму дивидендного фонда фирма выкупает на рынке свободно обращающиеся акции.

Таким образом, сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

Дивидендная политика - это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики:

1. Консервативная политика - выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, - и рыночную стоимость акций. Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу, фиксированных дивидендных выплат и 100% дивидендов.

2. Умеренная (компромиссная) политика - политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

3. Агрессивная политика начисления дивидендов - предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. Агрессивному типу соответствуют методики постоянного уровня дивидендов, постоянного возрастания размера дивидендов и нулевых дивидендов.

1.4 Теория механизмов формирования дивидендной политики предприятия

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывается существенное влияние на положение компании на рынке капитала и на динамику цены акции.

Дивиденды начисляют с определенной периодичностью. Упрощенную схему распределения прибыли можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а другая часть реинвестируется в производство. Если фирма динамично развивается, то ей нужен больший объем денежных ресурсов и при обычном порядке фирма испытывает некий дефицит д.с. поэтому периодическое масштабное изъятие средств в виде дивидендов вызывает необходимость описка альтернативных источников финансировании.

Поскольку все источники платные - причем стоимость их варьируется, дивидендная политика сказывается на средней взвешенной стоимости капитала.

Под дивидендом понимается часть имущества акционерного имущества изымаемого его акционерами пропорционально доле в уставном капитале в размере не превышающего совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли.

Правила дивидендной политики:

1. Дивиденды могут быть начислены и выплачены по итогам некоторого периода.

Срок и порядок выплаты дивидендов определяется уставом акционерного общества либо общим собранием акционеров.

Срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов.

1. Начисление дивидендов за базисный период должно предшествовать подведение итогов работы за этот период.

2. Предполагается, что потенциал предприятия после начисления дивидендов по итогам отчетного года не должен уменьшаться по сравнению с его значением на начало периода.

3. В плане источников формирования дивиденды связаны с чистой общей прибылью, а не с финансовым результатом отчетного года.

4. Право распоряжение прибылью как частью капитала фирмы принадлежит ее собственникам, а потом только собственники вольны своим решение относительно размера дивидендов и момент их изъятия. Данное правило свидетельствует о том, что начисление и выплата дивидендов связаны с изменениями в экономическом потенциале фирмы и отражаются не только на текущем, но и на будущем ее положении, поэтому такое понятие как дивидендная политика является совокупностью действий по нахождению компромисса между необходимостью вознаграждения собственника с одной стороны и обеспечение финансовых потребностей с другой стороны.

Дивиденды по превилегорованным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специальных фондов. Аккумулятивные акции - накопительно за ряд лет.

Использование данных фондов позволяет обеспечить стабильность дивидендной политики, поскольку дает возможность выплачивать дивиденды даже тогда, когда фирма работала с убытком. Как следствие такой политики очевидно в общем случае динамика дивидендов и текущей прибыли может не совпадать, если финансовый результат существенно колеблется, а дивиденды в свою очередь колеблются весьма несущественно.

Глава 2. Практическая часть

1. Рассчитать денежный поток на основе следующих исходных данных

Хозяйственная операция	Сумма по операции, тыс. руб.
на 1 янв. Получена долгосрочная ссуда (приток ФД)	18000
выпущена обыкновенная акция (приток ФД)	24000
закуплены о.с (отток ИД)	25000
закуплены тмц, в т.ч неуплачено к концу отчетного периода (отток ОД)	16700 3200
начислена зар. плата работникам, в т.ч. не выплачено к концу отчетного периода (отток ОД)	9800 590
за отчетный период погашен % по ссуде (отток ОД)	2160
погашена часть основного долга (отток ФД)	3600
выручка к поступлению, в т. ч прирост дебиторской задолженности к концу отчетного периода (приток ОД)	34700 1320
получены % по депозитным вкладам (приток ОД)	130
уплачены долгосрочные дивиденды за отчетный период (отток ФД)	2480

Таблица: Отчет о движении денежных средств

Хоз. операции	сумма
1. операционная деятельность
Закуплено тмц	-13500
Начислена заработная плата работникам	-9210
за отчетный период погашен % по ссуде	-2160
выручка к поступлению	33380
получены % по депозитным вкладам	130
Денежный поток	8640
Инвестиционная деятельность
закуплены о.с	-25000
Денежный поток	-25000
Финансовая деятельность
на 1 янв. Получена долгосрочная ссуда	18000
выпущена обыкновенная акция	24000
погашена часть основного долга	-3600
уплачены долгосрочные дивиденды за отчетный период	-2480
Денежный поток	35920
Общий денежный поток	19560

Таким образом, можно сказать о том, что размер денежных средств в фирме в отчетном периоде увеличилась на 19 560 тыс. руб.

Показатели	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
Структура капитала (тыс. руб.)
Капитал обыкновенных акций	1329	987	1461
Капитал привилегированных акций	854	1089	752
Капитал текущих обязательств	278	671	1124
Капитал долгосрочных обязательств	1162	876	286
Баланс	3623	3623	3623
Внешние параметры
Доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (дивидендный выход), %	30
Дивидендная процентная ставка по привилегированным акциям, %	15
Кредитная процентная ставка по краткосрочным займам, %	17
Кредитная процентная ставка по долгосрочным займам, %	24
Отчет о прибылях и убытках (тыс. руб.)
Выручка без НДС и акцизов	2678
Себестоимость без НДС и акцизов	1971
Прибыль от реализации	707
Внереализационные доходы	126
Внереализационные расходы	173
Проценты к уплате(% относимые на НБ)	213,84	229,73	209,39
Проценты к получению	2,2	5,4	9
Прочие операционные доходы	139
Прочие операционные расходы	97
Прибыль валовая	490,36	477,67	501,61
Налог на прибыль	98,07	95,53	100,32
Прибыль чистая, тыс. руб.	392,29	382,14	401,29
Проценты, не относимые на НБ	30,96	33,26	30,32
Дивиденды по привилегированным акциям	128,1	163,35	112,8
Прибыль чистая после уплаты % и дивидендов по привилегированным акциям	264,19	218,79	288,49
Дивиденды по обыкновенным акциям	79,2564	65,6358	86,5464
Прибыль чистая нераспределенная	184,93	153,15	201,94

2. Необходимо осуществить выбор оптимального варианта структуры капитала

Критерии оптимальности	лямбда
1. Кзаемн/Ксоб (min)	0,66	0,75	0,64	0,24
2. Ктек.обяз/Кдолг.обяз (min)	0,24	0,77	3,93	0,12
3. Коэффициент покрытия процентов (max)	2,79	2,61	2,88	0,09
4. ROE (max)	0,08	0,07	0,09	0,29
5. ROS (max)	0,07	0,06	0,08	0,26
Нормализация критериев
1. Кзаемн/Ксоб (min)	0,97	0,86	1,00
2. Ктек.обяз/Кдолг.обяз (min)	1,00	0,31	0,06
3. Коэффициент покрытия процентов (max)	0,97	0,91	1,00
4. ROE (max)	0,93	0,81	1,00
5. ROS (max)	0,92	0,76	1,00
Расчет интегрального критерия
1. Кзаемн/Ксоб (min)	0,23	0,21	0,24
2. Ктек.обяз/Кдолг.обяз (min)	0,12	0,04	0,01
3. Коэффициент покрытия процентов (max)	0,09	0,08	0,09
4. ROE (max)	0,27	0,23	0,29
5. ROS (max)	0,24	0,20	0,26
Fj(d)	0,95	0,76	0,89

Оптимальным вариантом является вариант №1 структуры капитала, т.к. интегрированное значения по данному варианту имеет максимальное значение.

Прибыль от реализации	Выручка без НДС - Себестоимость без НДС
Проценты к уплате(% относимые на НБ)	Краткосрочные займы*14,85 + долгосрочные займы*14,85
Прибыль валовая	Прибыль от реализации + внереализационные доходы + % к получению + прочие операционные доходы - внереализационные расходы - % к уплате - прочие операционные расходы
Налог на прибыль	Прибыль валовая*20%
Прибыль чистая, тыс. руб.	Прибыль валовая - налог на прибыль
Проценты, не относимые на НБ	Краткосрочные займы*2,15 + долгосрочные займы*2,15
Дивиденды по привилегированным акциям	Капитал привилегированных акций * % ставка по привилегированным акциям
Прибыль чистая после уплаты % и дивидендов по привилегированным акциям	Прибыль чистая - Дивиденды по привилегированным акциям
Дивиденды по обыкновенным акциям	Прибыль чистая после уплаты % и дивидендов по привилегированным акциям * Доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (дивидендный выход)
Прибыль чистая нераспределенная	Прибыль чистая после уплаты % и дивидендов по привилегированным акциям - Дивиденды по обыкновенным акциям

Решение задачи.

3. Рассчитать средневзвешенную цену капитала по трем вариантам формирования структуры пассивов фирмы на основе следующих исходных данных

Таблица: Исходные данные

Показатели	Номера фирм
	1	2	3
1. Номинальная процентная ставка по банковскому кредиту, %	21	19	22
2. Номинальная купонная ставка по облигациям, %	18	16	12 (<14,85)
3. Номинальная цена 1 привилегированной акции, руб.	15	21	47
4. Курсовая цена 1 привилегированной акции, руб.	17	26	53
5. Дивидендная процентная ставка по привилегированным акциям, %	20	18	14
6. Размер дивидендных выплат на 1 обыкновенную акцию, руб.	12	59	37
7. Курсовая цена 1 обыкновенной акции, руб.	102	471	249
Источники капитала, млн. руб.
1. Капитал банковских кредитов	168	259	96
2. Капитал облигаций	203	181	319
3. Капитал привилегированных акций	267	372	303
4. Капитал обыкновенных акций	362	188	282
Баланс	1000	1000	1000
Расчет элементных цен
цена капитала банковского кредита	18,0300	16,0300	19,0300
цена капитала облигации	15,0300	13,0300	9,6000
цена капитала привилегированных акций	17,6471	14,5385	12,4151
цена обыкновенной акции	11,7647	12,5265	14,8594
Структура источников капитала
капитал банковских кредитов	0,168	0,259	0,096
капитал облигаций	0,203	0,181	0,319
капитал привилегированных акций	0,267	0,372	0,303
капитал обыкновенных акции	0,362	0,188	0,282
средневзвешенная цена капитала	15,0507	14,2735	12,8414

Решение задачи.

Фирма №3 является оптимальной, т.к. средневзвешенная цена имеет наименьшее значение.

4. Рассчитать коэффициент систематического риска по трем вариантам формирования портфеля активов фирмы. Определить минимальный уровень ставки доходности для этих портфелей при условии, что безрисковая ставка доходности составляет 9%

В портфель №1 включаются активы: 1, 2, 4, 5.

В портфель №2 включаются активы: 2, 3, 4, 6.

В портфель №3 включаются активы: 1, 3, 5, 6.

Исходные данные

Показатели	Номера активов
	1	2	3	4	5	6	Среднее
1. Доходность активов на рынке, %	17,6	13,2	21,7	14,9	18,6	15,4
2. Доходность активов для фирмы, %	18,5	12,3	22,1	13,8	17,9	16,2
Портфель1	17,60	13,20		14,90	18,60		16,08
	18,50	12,30		13,80	17,90		15,63
(qi-qср)	2,88	-3,33		-1,83	2,28
(qmi-qm)	1,53	-2,88		-1,18	2,53
(qi-qср)*(qmi-qm)	4,38	9,56		2,14	5,74		? 21,83
(qmi-qm)2	2,33	8,27		1,38	6,38		? 18,35
в	1,19
q ставка доходности	17,4
Портфель2		13,20	21,70	14,90		15,40	16,30
		12,30	22,10	13,80		16,20	16,10
(qi-qср)		-3,80	6,00	-2,30		0,10
(qmi-qm)		-3,10	5,40	-1,40		-0,90
(qi-qср)*(qmi-qm)		11,78	32,40	3,22		-0,09	? 47,31
(qmi-qm)2		9,61	29,16	1,96		0,81	? 41,54
в	1,14
q ставка доходности	17,3
Портфель3	17,60		21,70		18,60	15,40	18,33
	18,50		22,10		17,90	16,20	18,68
(qi-qср)	-0,18		3,43		-0,78	-2,48
(qmi-qm)	-0,72		3,38		0,28	-2,93
(qi-qср)*(qmi-qm)	0,13		11,56		-0,21	7,24	? 18,71
(qmi-qm)2	0,53		11,39		0,08	8,56	? 20,55
в	0,91
q ставка доходности	17,5

Решение задачи.

в=

q ставка доходности

Оптимальным вариантом является портфель под №3, т.к. риск ниже средневзвешенного и ставка доходности максимальная

Список литературы

1. Налоговый кодекс РФ гл. 25.

2. Бадокина Е.А. Дивидендная политика и рыночная стоимость компании // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера: Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. - 2010. - №3.

3. http://human.snauka.ru/2012/06/1449

4. http://cyber-tetc.ru/?p=364

5. http://courtier-lisette.blogspot.ru/2012/09/blog-post_9392.html

Размещено на Allbest.ru

...