Золотовалютные резервы Банка России

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗГОВАНИЯ

АСТРАХАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра: Экономика бизнеса и финансов

Курсовая работа

по дисциплине «Деньги, кредит, банки»

на тему: «Золотовалютные резервы Банка России»

Работу выполнил:

Студент группы ДФЭР-11б

Кудырбаев Д.

Работу проверила:

Козыренко Е.И.

Астрахань 2012



Содержание

Введение

1. Понятие и предназначение золотовалютных резервов государства

1.1 Понятие золотовалютных резервов и их роль в денежно-кредитной политике государства

1.2 Цели создания золотовалютных резервов, их функции

2. Состав, принципы и критерии достаточности золотовалютных резервов

2.1 Состав золотовалютных резервов

2.2 Основы формирования золотовалютных резервов

2.3 Принципы управления золотовалютными резервами

2.4 Критерии достаточности золотовалютных резервов и их оптимальный уровень

3. Направления совершенствования системы управления золотовалютными резервами Банка России

Заключение

Список использованных источников и литературы

кредитная политика достаточность золотовалютный запас



Введение

Россия с начала 1990-х гг. активно интегрируется в мировую кредитно-финансовую систему. Экономическое развитие страны на посткризисном этапе, начавшемся после дефолта 1998 года, характеризуется значительным уровнем зависимости национальной экономики от состояния мировых рынков, что требует создания эффективных механизмов защиты как реального, так и финансового секторов экономики от негативного влияния внешних конъюнктурных и финансовых шоков.

Одной из наиболее заметных тенденций последних лет является существенный рост объёмов золотовалютных резервов развивающихся стран мира.

Благоприятная конъюнктура мировых рынков сырьевых товаров (энергоносители, металлы) в 2002-2007 годах способствовала быстрому накоплению золотовалютных резервов в ряде стран. Несмотря на потери во время кризиса, за период с начала 2003 года по 2009 год общий объем мировых золотовалютных резервов вырос в 3 раза По данным официального сайта МВФ,www.imf.org. Одновременно происходил и рост концентрации держателей международных резервов. В настоящее время 74% мировых валютных резервов сконцентрировано на балансах 10 стран (6 из которых являются развивающимися), лидирующих по объёму накопленных резервов, в том числе 62% приходится на страны Юго-Восточной Азии. www.imf.org В свете наблюдающейся концентрации значительных объёмов международных резервов на балансах центральных банков все более актуальными становятся проблемы разработки принципов и механизмов эффективного управления золотовалютными резервами на современном этапе. Россия с международными резервами на уровне 480,7 млрд. долларов США По данным Банка России, www.cbr.ru (на 07.01.2011г) занимает по этому показателю третье место в мире. Изъятие в докризисные годы с помощью налоговых механизмов дополнительных доходов из экспортно-ориентированных отраслей позволило России в этот период достичь профицита бюджета, досрочно погасить большую часть внешнего государственного долга, а также сформировать в значительных объёмах резервные бюджетные фонды. Вместе с тем, мировой финансовый кризис показал, что благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура не может являться стабильным источником развития национальной экономики России. Прекращение притока иностранной валюты, основного источника роста резервов в предыдущие годы, вынуждает государственные власти в очередной раз вернуться к вопросу о повышении эффективности размещения имеющихся средств.

На современном этапе актуальной проблемой является трансформация резервной политики Банка России, направленная на совмещение механизмов решения задач обеспечения стабильности функционирования национальной валютной и финансовой системы в условиях нарастающей нестабильности мирового финансового рынка, а также минимизацию издержек резервирования дополнительных доходов экономики в целях недопущения снижения темпов экономического роста и обеспечения независимости благосостояния нации от конъюнктуры сырьевых рынков.

В обстоятельствах полной неопределенности на мировых рынках перед Россией стоит задача минимизации издержек резервирования дополнительных доходов экономики и снижения влияния конъюнктуры сырьевых рынков на благосостояние нации. Мировая практика показывает, что достижение стабильных результатов при управлении золотовалютными резервами возможно лишь при использовании разработанных процедур, методик, технологий, алгоритмов для эффективного реагирования на самые разнообразные рыночные ситуации.



1. Понятие и предназначение золотовалютных резервов государства

1.1 Понятие золотовалютных резервов и их роль в денежно-кредитной политике государства

В международном сообществе проблема регулирования золотовалютных резервов, включая вопросы терминологии, была предметом активной дискуссии в 50-х-60-х гг. XX в. Финансовые кризисы последнего десятилетия XX в., а также коренная трансформация мирового валютного рынка обусловили новый виток интереса к теоретическим и практическим аспектам формирования и управления золотовалютными резервами.

Термину «золотовалютные резервы» (кроме этого применяются тождественные по смыслу термины «международные резервы», «международные резервные активы») дан ряд определений.

В настоящее время в Российской Федерации не существует единого нормативного документа, регламентирующего статус золотовалютных резервов, что можно расценивать в качестве существенного недостатка для построения прозрачной и адекватной системы управления резервами. В законодательных актах отсутствует даже четкое определение понятия «золотовалютные резервы» (некоторые федеральные законы дают лишь определение их отдельных составных частей, как, например, Федеральный закон «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» № 41-ФЗ от 26.03.98 содержит правовые нормы относительно Государственного фонда драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации (ст. 6), согласно которым фонд «составляет часть золотовалютных резервов Российской Федерации» ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» № 41-ФЗ от 26.03.98 // Консультант Плюс.).

В мировой практике под золотовалютными резервами понимаются официальные запасы золота и иностранной валюты в центральном банке и финансовых органах страны, включая счета в международных валютно-кредитных организациях.

Золотовалютные резервы - это находящаяся в распоряжении центрального банка иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы и запасы золота. Стабилизационные фонды (фонды будущих поколений) существуют в странах, где значительная часть доходов бюджета формируется за счет поступлений от экспорта природных ресурсов (нефти, меди, фосфатов).

Золотовалютные резервы - официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных макроэкономических расчетов стран, погашения внешних долговых обязательств, регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц. Находятся во владении и распоряжении центральных банков и государственных, правительственных, финансовых органов, а также международных валютно-кредитных организаций.

Определение указанного термина, предлагаемое Международным валютным фондом, эволюционировало по мере формирования и развития теоретических основ управления международными валютными резервами. Так, в середине XX в. была предложена следующая трактовка: «определение международных резервов должно быть достаточно широко, чтобы включить любой вид денег, который принимается в платеж по внешним обязательствам. Резервы могут состоять из золота, долларов и других конвертируемых валют, или из фунтов стерлингов, немецких марок и других валют, которые практически конвертируемы. Они могут включать неконвертируемые валюты, если они принимаются отдельными торговыми партнерами. Не существует единственного определения международных резервов, которое было бы удовлетворительно для всех целей и для всех стран». Другое определение, данное в этот же период времени - «резервы государства могут быть в широком смысле определены как все те активы его валютных органов, которые могут быть использованы прямо или посредством гарантированной конвертируемости в другие активы для поддержки его обменного курса».

Современная трактовка термина международных валютных резервов, предлагаемая Международным валютным фондом, выглядит следующим образом: «Резервы состоят из официальных иностранных активов государственного сектора, имеющихся в распоряжении и находящихся под контролем органов денежно-кредитного регулирования. Портфели резервных активов обычно имеют характерные особенности, которыми они отличаются от других валютных активов. Во-первых и прежде всего, официальные резервные активы обычно состоят из ликвидных или реализуемых без затруднений валютных активов, которые находятся под фактическим контролем органа по управлению резервами и в его распоряжении. Кроме того, для обеспечения ликвидности этих активов и их свободного использования в расчетах по международным операциям, они должны храниться в виде требований органов денежно-кредитного регулирования к нерезидентам в конвертируемых иностранных валютах».

Золотовалютные резервы характеризуются следующими факторами:

представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

являются важным элементом функционирующей системы обеспечения

стабильности национальной валюты;

Наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют об устойчивости финансового положения страны;

служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств

Золотовалютные резервы - одна из категорий финансовых активов государства, как правило, не вовлекаемых в бюджетную сферу.

Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Как свидетельствует международный опыт, золотовалютные резервы находятся в собственности государства, в ведении и распоряжении государственных ведомств: центрального банка; министерства финансов (или казначейства).

В Российской Федерации собственником золотовалютных резервов является государство. Решения по формированию, использованию и управлению золотовалютными резервами Российской Федерации принимает Банк России, поскольку данные решения относятся к сфере государственной денежно-кредитной политики.

Золотовалютные резервы Российской Федерации, в состав которых входят золотовалютные резервы Министерства финансов Российской Федерации и Банка России, находятся на счетах Банка России, который вместе с Министерством финансов Российской Федерации осуществляет управление этими резервными активами.

При этом Банк России выплачивает Министерству финансов Российской Федерации процентный доход, поступающий в доход государственного бюджета. Правительство России определяет общие направления резервной политики (допустимый уровень ликвидности, надежности валютных резервов, пределы их использования для регулирования курса рубля).

Важнейшей задачей при проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

валовая величина резервов;

количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;

доля золота в составе резервов.

Общепризнанных критериев достаточности золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны используется несколько подходов.

Наиболее часто в международной практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных резервов. Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами среднемесячного импорта страны.

По сложившейся практике, приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.

При создании системы рационального использования резервов целесообразно ориентироваться на следующие параметры:

оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты;

пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам;

критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны

В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

1.2 Цели создания золотовалютных резервов, их функции

Банком России используется следующее определение: «Международные резервные активы представляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации по состоянию на отчетную дату.

Основное назначение золотовалютных резервов - это обеспечение устойчивости валютного курса национальной валюты. Резервные активы позволяют Центральному Банку контролировать колебания курса рубля, которые вызваны спекулятивными и неравномерными операциями с валютой на внутреннем финансовом рынке, путем валютных интервенций.

Золотовалютные резервы предназначаются для осуществления международных расчетов. Международные платежи осуществляются в разных валютах, поэтому они связаны с куплей продажей валют, валютным риском и наличием золотовалютных резервов в качестве страхового фонда.

Уравновешивание сальдо платежных балансов осуществляется через механизм валютных интервенций. При возникновении дефицита платежного баланса курс национальной валюты понижается, и, когда он опускается до определенного уровня, который власти рассматривают как предельно допустимый, центральный банк начинает покупать национальную валюту с целью не допустить ее дальнейшее обесценение. Это приводит к сокращению валютного резерва. При активном сальдо платежного баланса и соответственно повышении курса национальной валюты Центральный банк, напротив, покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым объем валютного резерва.

Большие золотовалютные запасы позволяют выдавать кредиты другим государствам и получать дополнительные доходы от процентов с них. К тому же из оборота выводятся немалые средства. Это способствует тому, что в стране сдерживается инфляция. Имея столь солидные запасы, Россия можем участвовать в различных мероприятиях Международного валютного фонда. То есть они становятся эффективным инструментом внешней политики.

Официальные золотовалютные запасы позволяют государству быть менее уязвимым во время кризиса или при ограниченном доступе к заимствованию. Резервы являются необходимыми на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств. Золотовалютные резервы необходимы для обеспечения устойчивости национальной валюты, бесперебойного, нормального процесса воспроизводства. Они предназначены для быстрого устранения пагубных последствий непредсказуемых природных и социальных потрясений. В связи с этим к золотовалютным резервам предъявляются особые требования. Они должны иметь такие качества, как универсальность, возможность применения во всех сферах и отраслях, быстрого перемещения в пространстве. Они должны быть свободными, готовыми к применению в любую минуту, быстро конвертироваться в другую валюту.

Золотовалютные резервы государства следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальную экономику от разного рода макроэкономических рисков.

Золотовалютные резервы - одна из категорий финансовых активов государства, как правило, не вовлекаемых в бюджетную сферу. Однако косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Классическая трактовка международных резервов, предлагаемая МВФ, в качестве их приоритетных функций выделяет корректировку платежного баланса и поддержание устойчивости курса национальной валюты в периоды нестабильности на мировых финансовых рынках, что требует соблюдения принципов максимальной ликвидности и сохранности, в соответствии с которыми резервы должны размещаться в инструменты с низким уровнем кредитного риска, обращающиеся на эффективных рынках, важными характеристиками которых является глубина (показатель, характеризующий количество эмитентов и финансовых инструментов, представленных на рынке) и ликвидность (объём совершаемых на рынке сделок за определенный промежуток времени). При этом, несмотря на то, что получение дохода является важным результатом управления резервными активами и позволяет центральным банкам компенсировать затраты, связанные с другими аспектами политики центрального банка и денежно-кредитными операциями внутри страны, МВФ рассматривает принцип доходности размещения резервных активов как второстепенный по отношению к принципам сохранности и ликвидности.

Обычно официальные валютные резервы выполняют ряд важных с точки зрения макроэкономической стабильности функций, в том числе:

· поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки курса национальной валюты;

· ограничение внешней уязвимости и нейтрализация шоков в периоды финансовых кризисов и ограниченного доступа к заимствованиям;

· внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;

· демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;

· помощь правительству (а зачастую и частному сектору) в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;

· хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств См.: Руководящие принципы управления валютными резервами. Международный Валютный Фонд, 2001 год..

Следует особо отметить, что к указанному выше перечню традиционных функций в последнее время из практики деятельности денежных властей следует добавить следующие специфические функции, присущие стратегиям управления резервами ограниченного круга стран:

· преумножение национального богатства и/или сохранение покупательной способности располагаемых резервов в интересах будущих поколений по средствам вложения части валютных резервов страны в более доходные инструменты финансового рынка (подобную функцию резервов выделяют денежные власти Норвегии, Гонконга, Ботсваны, Южной Кореи, Сингапура);

· получение опыта работы на мировых финансовых рынках для оценки перспектив и формулирования стратегии развития внутренних финансовых рынков.

Однако анализ мировой практики управления золотовалютными резервами позволил выявить новые тенденции, противоречащие классической трактовке МВФ:

-расширение диверсификации международных резервов, сопровождающееся некоторым снижением уровня ликвидности и надежности вложений в целях увеличения их доходности;

- выделение в составе резервов фондов национального благосостояния, в управлении которыми принцип доходности становится превалирующим.



2. Состав, принципы и критерии достаточности золотовалютных резервов банка России

2.1 Состав золотовалютных резервов

Золотовалютные резервы большинства стран мира состоят из четырёх основных компонентов. Россия в данном случае не является исключением.

Международные резервные активы страны складываются из:

монетарного золота;

специальных прав заимствования (СДР);

резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ);

активов в иностранной валюте.

Важной частью официальных золотовалютных резервов является золотой запас в виде монетарного золота. Под золотым запасом, как правило, понимается централизованный резерв золота в слитках и монетах, сосредоточенный в центральном эмиссионном банке или казначействе страны.

За всю историю человечества по оценкам специалистов, было добыто 143 тыс. тонн золота (86 % добыто в текущем столетии) из них:

48 тыс. тонн было использовано для изготовления ювелирных изделий

40 тыс. тонн составляет официальный золотой запас государств мира

26 тыс. тонн тезаврировано частными лицами

19 тыс. тонн использовалось в промышленных целях

10 тыс. тонн было утрачено

В процессе развития мировой экономики золотой запас на протяжении многих веков определял прочность валютно-финансового положения каждой страны.

В период свободного обращения золота в начале прошлого столетия золотой запас использовался в качестве:

резервного фонда для международных платежей (резервный фонд мировых денег);

резервного фонда для внутреннего металлического обращения;

резервного фонда для платежей по вкладам и для размена банкнот.

С заменой металлического обращения бумажным и прекращением размена банкнот на золото сфера функционирования золота сузилась. Создались возможности для более полной концентрации ресурсов в централизованных фондах.

Золото стало направляться на обслуживание операций только внешнеэкономического порядка, т.е. сохранило значение резервного фонда для международных платежей.

В условиях обострения валютного кризиса после 2-й мировой войны роль золота значительно возросла, т. к. увеличилась потребность в нем, вызванная расстройством платёжных балансов, инфляцией и обесценением валют. Возросла также роль золотого запаса как военно- финансового резерва.

Однако, по инициативе США 1 июля 1944 г., в Бреттон-Вудсе (штат Нью-Гемпшир) была созвана международная конференция, в которой приняли участие 44 государства. На конференции были приняты важные решения. В частности, созданы Международный Валютный Фонд (МВФ), и Международный Банк реконструкции и развития (МБРР).

Методика оценки золотых запасов в разных странах различна. Условно все методы можно разделить на три группы: оценка производится по постоянной цене, оценка производится по рыночной цене (используется текущая цена или цена за определенный прошлый период), оценка производится по рыночной цене с определенным дисконтом.

Безусловно, оценка запасов по рыночным ценам более реалистично отражает объем резервов. В то же время, оценка запасов с дисконтом или по постоянной цене также имеет определенный смысл, тем самым балансовая оценка золотых резервов освобождается от влияний краткосрочных факторов на текущую конъюнктуру рынка золота См.: Абалов Л.Э. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования. СПб.: «Издательство ДНК», 2001..

В связи с постоянными колебаниями цен на рынках золота властям приходится периодически производить переоценку своих золотых запасов. В целом по миру наблюдается неуклонная тенденция оценки золотых запасов центральными банками с использованием текущих рыночных цен.

В начале третьего тысячелетия мировые запасы золота оценивались в 36 тыс. т. Запасы Международного валютного фонда в марте 2007 г. составляли 3,2 тыс. т., рыночной стоимостью 68,4 млрд. долл.

Крупнейшие золотые запасы сосредоточены в США, и на начало 2000 г. составляли 8138 т. В Германии запасы золота оценивались в 3469 т, Франции - 3025 т, Швейцарии - 2590 т, Италии - 2452 т, Нидерландах - 1012 т, Японии - 754 т, Великобритании - 715 т, Португалии - 622 т, Испании - 523 т.

К 2005 г. ситуация с золотым запасом изменилась незначительно. В США запасы золота составляли 8136 т, в Германии - 3433 т, Франции - 2961 т, Швейцарии - 1289 т, Италии - 2415 т, Японии - 765 т, Нидерландах - 721 т, Великобритании - 715 т, Европейском Центробанке - 720 т, Португалии - 622 т, Китае - 600 т, Испании - 523 т.

В июне 2007 г. в США запасы золота составляли 8135 т, что в 20 раз было больше, чем в России. В Германии запасы золота оценивались в 3422 т, Франции - 2680 т, Италии - 2452, Швейцарии - 1290 т, Японии - 765 т, Великобритании - 715 т, Европейском Центробанке - 642 т, Нидерландах - 641, Португалии - 622 т, Китае - 600 т, Испании - 523 т.

В настоящее время доля золота, находящегося в международных резервах стран мира, оценивается в объеме - 30546,1 тонн. В этот объем также входит золото имеющееся:

Международный валютный фонд (МВФ) - 2827,2 тонн

Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) - 501,4 тонн

Банк Международных Расчетов (БМР) - 120 тонн

Центральный Банк Государств Западной Африки (BCEAO) - 36,5 тонн

Россия занимает 8 место в мире по запасам золота - 784 тонны. . Лидер США - 8133тонн , Германия - 3402тонн. МВФ - 2827тонн. Несмотря на то, что США имеют самый большой в мире золотой запас, именно США наиболее активно выступают против золота в качестве резервного актива и перманентно ведут войну против золота, пытаясь передать его основные функции доллару США.

2.2 Основы формирования золотовалютных резервов

С 1971 года, когда золото официально перестало играть роль резервного актива, а роль иностранных валют начала возрастать. В начале 70-х годов на доллар США приходилось свыше 3/4, а в 1977 г. даже 4/5 общей суммы мирового валютного запаса. В течение последних 10-15 лет ситуация в значительной степени изменилась.

На протяжении последних 5-6 лет изменения в валютной корзине резервов в целом отражали ситуацию на валютных рынках (рис.1).

Рис.1 Доли иностранных валют в валютных резервах стран мира, %



Общемировая тенденция изменения структуры золотовалютных резервов в настоящий момент в основном обусловлена изменившимся соотношением на мировом валютном рынке, выражающемся в падении курса доллара относительно евро.

Курс доллара снижается не только по отношению к евро и другим основным валютам (иене и фунту стерлингов), но и к валютам развивающихся рынков - китайскому юаню, бразильскому реалу, аргентинскому песо, российскому рублю. «Ослабление доллара, которое мы сейчас наблюдаем, является обратной тенденцией по сравнению с концом девяностых, когда доллар укреплялся во время бурного роста экономики США. В 2000-2001 годах доллар достиг исторического максимума к корзине основных валют и был очень сильным. Сегодня можно говорить о нисходящей фазе цикла и возвращении доллара на тот уровень, на котором он находился в 1996-1998 годах» (Джерард Уолш, Economist Intelligence Unit).

Ослабление доллара сказалось на изменении структуры золотовалютных резервов стран мира. Центробанки ряда стран, в первую очередь азиатских, где существуют значительные профициты торгового баланса, рассматривают возможность инвестирования резервных активов в золото, однако данное стремление сдерживается масштабами мирового рынка драгоценного металла. Те же страны, основным торговым партнёром которых является ЕС, будут склонны увеличивать долю евро в резервах, что и демонстрирует ЦБ РФ.

По оценкам аналитиков Deutsche Bank, через два-три года доля евро в международных резервах может достигнуть 40%, составив реальную - и единственную - конкуренцию доллару США как средству хранения валютных запасов. Аналитики Deutsche Bank выделяют три группы причин, которые привели к увеличению пропорции евро в структуре мировых валютных резервов:

· Во-первых, это комплекс причин, связанных с национальной политикой в сфере валютных операций, в том числе: политическая и экономическая ориентация на международной арене, структура внешнего долга и внешней торговли.

· Во-вторых, это системные причины. Международная валютная система в начале XXI века стала биполярной, при этом разрыв между долларом США и евро медленно, но неуклонно сокращается.

· В-третьих, факторы инвестиционной стратегии. В последние годы правительства стран, значительно нарастивших валютные резервы, начинают требовать, чтобы центральные банки больше внимания уделяли прибыльности вложений. Вопрос прибыли от инвестированных резервов особенно актуален для тех банков, которые накопили резервы, во много раз превышающие уровень, необходимый для текущих валютных операций.

У доллара США есть и ещё одна существенная проблема, которая может только усилится в связи с потенциально возможным падением доверия к рынку долговых обязательств США. Бюджетный дефицит США в 2006 году составил 158 млрд. долларов США. При этом, по мнению Алана Гринспена (бывшего председателя ФРС), положение с бюджетом вряд ли существенно улучшится в грядущие годы, если не будут приняты «серьезные меры по сокращению дефицита». В 2008-2011 гг. начнется массовый выход на пенсию представителей самых многочисленных поколений американцев, рожденных после Второй мировой войны. Это вызовет рост расходов по программам социальной поддержки и окажет серьезное давление на бюджет, что приведет к устойчивому тренду роста дефицита как доли ВВП. Дополнительным фактором роста бюджетного дефицита в 2008 году станет одобренный в начале 2008 года план по предоставлению налоговых льгот, целью которого является преодоление кризиса на ипотечном рынке США.

Учитывая вышесказанное, можно сделать логичный вывод о том, что ряд стран мира продолжит сокращать долю доллара в своих золотовалютных резервах. Однако, принимая во внимание текущую напряженность на финансовых рынках, указанный процесс будет осуществляться плавно и осторожно, что подтверждается итогами опроса, проведенного агентством «Интерфакс-АФИ» среди специалистов валютного рынка. Центральные банки никогда не пойдут на то, чтобы в короткие сроки осуществлять масштабные конверсионные операции. Этот процесс может происходить совсем незаметно, что было бы разумно для банков с точки зрения сохранения покупательной способности резервных активов. При этом переход стран Восточной Азии на другую резервную валюту может в значительной степени ослабить позиции доллара США.

Принимая во внимание вышесказанное, предлагается проанализировать стратегию Центрального Банка Российской Федерации в отношении валютной структуры резервных активов. Вплоть до начала 2002 года валютные резервы нашей страны более чем на 90% процентов были номинированы в долларах США. Согласно пресс-релизу Центрального банка Российской Федерации от 30 января 2003 года, за 2002 год доля евро возросла более чем в два раза, также произошло увеличение долей других валют, доля доллара США за 2002 год снизилась с почти 90% до менее 75%. В дальнейшем процесс диверсификации валютной структуры резервов продолжился. В результате на конец июня 2010 года в золотовалютных резервах РФ примерно 47,2% составляют доллары, 41,2% - евро, около 10% - фунты стерлингов и около 1% - японские йены и швейцарские франки.

Таким образом, Центральный Банк Российской Федерации в целом следует общемировой тенденции сокращения доли доллара США в валютной структуре резервных активов.

В процессе диверсификации валютной структуры активов за рамки трех основных валют (доллар США, евро и фунт стерлингов) Банк России вышел в конце 2006 года - к списку резервных валют была добавлена японская иена. В дальнейшем ЦБ РФ планирует следовать курсу диверсификации валютной корзины международных резервных активов. Так, по заявлению Заместителя Председателя ЦБ РФ Алексея Улюкаева, Банк России планирует расширять состав валют за счет швейцарского франка, канадского, австралийского и новозеландского доллара. Отбор инструментов будет проводиться исходя из того, что резервы должны быть ликвидными и безрисковыми. Золотовалютные резервы РФ в настоящее время инвестируются по принципу сохранения капитала, а не умножения доходности.

При формировании валютной корзины резервов ЦБ РФ стоит исходить из учёта следующих факторов. Во-первых, это структура мировых финансовых рынков. Увеличение доли евро в резервах приведёт к увеличению риска ликвидности, в то время как ликвидность и сохранность являются приоритетными принципами при управлении золотовалютным резервами. Нужно отметить, что в классическом понимании извлечение прибыли при управлении золотовалютными резервами не является задачей Центрального банка, так как они в первую очередь призваны обеспечивать стабильность, а любые спекулятивные операции на валютных рынках связаны с повышенным риском.

Во-вторых, это валютная структура внешнего долга. Согласно официальным данным о валютной структуре иностранных требований и обязательств отечественного банковского сектора, по состоянию на конец 2007 года 68% от совокупного объема обязательств приходилось на доллары США и только 10% на евро (1% на фунты стерлингов и 21% на рубли), причем с 2004 года доля доллара стабильно снижается на фоне роста доли обязательств в евро. Аналогичная валютная структура характерна и для сектора небанковских корпораций: за 9 месяцев 2007 года 75,9% заимствований номинировано в долларах США и лишь 7,9% в евро. Популярность доллара США в качестве основной валюты внешних заимствований объясняется положительным экономическим эффектом девальвации американской валюты по отношению к рублю, основной операционной валюте отечественных заемщиков.

В-третьих, это структура российской внешней торговли. Для России, основным торговым партнером которой является Европа (в 2006 году доля ЕС во внешнеторговом обороте составляла более 43,8%, а с учётом стран центральной и Восточной Европы, ориентированных на евро, - более 57,6%), доля евро в золотовалютных резервах ниже доли этих стан во внешней торговле. Однако необходимо отметить, что доля расчётов в евро не совпадает с долей стран, использующих евро, как национальную валюту, т.к. валютой платежа по определенной доле контрактов с этими странами является доллар США или иная валюта, что связано с общепринятой практикой установления цен на определённые группы товаров. Так, согласно заявлению Заместителя Председателя ЦБ РФ Алексея Улюкаева, примерно 40% расчетов отечественных компаний совершается в евро.

Подытоживая вышесказанное, следует сделать вывод о том, что стратегия ЦБ РФ в отношении формирования структуры валютных резервов России в целом адекватна складывающейся макроэкономической обстановке и обеспечивает приемлемый баланс принципов сохранности, ликвидности и доходности управления резервами. Дальнейшее управление валютной корзиной резервов следует осуществлять исходя из состояния мировых финансовых рынков, структуры внешнего долга и внешней торговли (в основном импорта), поддерживая тенденцию к плавной валютной диверсификации резервов.

2.3 Принципы управления золотовалютными резервами Банка России

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами.

По методологии МВФ существует три основных принципа управления структурой золотовалютных резервов, они же являются и основными принципами управления для Банка России:

1.Сохранность резервов - является одним из важнейших принципов управления золотовалютными резервами. В связи с указанным принципом, операции по управлению резервами должны проводиться исключительно на рынках, характеризующихся достаточной глубиной и ликвидностью, а также способных обеспечить проведение операций надежным и эффективным образом.

2. Осмотрительное регулирование риска ликвидности, рыночного и кредитного рисков. Для того чтобы резервы могли полноценно выполнять свои функции, то есть, чтобы их всегда можно было использовать, когда в этом возникнет потребность, необходимо строгое обеспечение сверхликвидности и ликвидности резервных активов (т.е. возможности быстрого обмена резервов на иностранную валюту). Поэтому портфели резервных активов в большинстве имеют тенденции к уходу от риска, а приоритетность обеспечения ликвидности и безопасности ставится выше прибыльности и учета затрат на формирование и поддержание определенного уровня активов.

Управление ликвидностью активов сопряжено с рядом внешних рыночных (кредитные, валютные, процентные риски) и операционных рисков (сбои в системе контроля, риск финансовой ошибки, потеря потенциального дохода). Так использование резервов в качестве залогового обеспечения в иностранном финансовом учреждении для займов, предоставленных отечественным организациям или зарубежным дочерним подразделениям органа по управлению резервами, может привести к утрате резервами ликвидности до погашения займов. Риски ликвидности возникают также при прямом предоставлении резервов в кредит таким учреждениям, где из-за шоков в национальной экономике заемщики могут оказаться не способными погасить свои обязательства.

3. Получение доходов от размещенных средств в разумном объеме в средне- и долгосрочной перспективе с учетом ограничений, продиктованных риском ликвидности и другими рисками. При выборе финансовых инструментов для размещения валютного резерва властям приходится находить некий баланс между критериями ликвидности и прибыльности. Этот баланс определяется прогнозными оценками состояния международных расчетов страны, потребностей обслуживания внешнего долга, динамики валютных курсов.

Получение дохода является хотя и не главным, однако важным результатом управления резервными активами

Таким образом, по рекомендации МВФ управление сохранностью, ликвидностью и доходностью золотовалютных резервов должно включать выбор стратегического долгосрочного портфеля, обеспечивающего наилучший баланс между различными рисками, с которыми сталкивается ЦБ.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной: кредитного риска, правового риска, валютного (курсового) риска, процентного риска, рыночного риска, операционного риска. Степень ликвидности резервных активов определяется величиной: риска неликвидности финансового инструмента; риска неликвидности рынка.

Валютный риск - риск значительного изменения кросс-курсовых соотношений, результатом которого будет существенное снижения объёмов и покупательной способности резервных активов. Так, в случае открытия крупных позиций в валютах других стран в надежде на благоприятные будущие изменения их курсов, денежные власти подвержены риску крупных потерь от неблагоприятной курсовой динамики.

Риск ликвидности - риск невозможности оперативной мобилизации активов в целях выполнения основных функций резервных валютных активов. К примеру, использование резервов в качестве залогового обеспечения приводит к утрате резервами ликвидности до погашения займов.

Кредитный риск - риск потерь, вызванных неспособностью контрагента по операциям размещения резервных активов своевременно и в полном объёме исполнить действующие обязательства перед денежными властями. Прямыми потерями может обернуться размещение резервов в активы с высоким доходом, осуществляющееся без должного учета кредитного риска, связанного с эмитентами этих активов.

Процентные риски - риск потерь по резервным активам при повышении рыночной доходности, которое приводит к снижению их текущей стоимости до уровня, уступающего цене приобретения актива

2.4 Критерии достаточности золотовалютных резервов и их оптимальный уровень

Характер управления международными резервами существенно различается в зависимости от поставленных целей владения и управления резервными активами. По существу, задачей центрального банка является оценка объема резервов, необходимого для компенсации избыточной волатильности на валютном рынке (на основе опыта прошлых кризисов и стресс-тестов).

Эта часть резервов должна инвестироваться в ликвидные и сравнительно надежные активы (включая наличность), а суммы, превышающие данный объем, могут быть инвестированы в более рискованные активы в целях получения дохода и сохранения капитала.

Определение оптимального размера золотовалютных резервов имеет важное экономическое значение, потому что заниженный их объем ухудшает платежеспособность страны на мировом рынке и ограничивает регулятивные возможности государства в монетарной сфере, а завышенный - приводит к замораживанию значительной части национального богатства страны на длительный период.

В мировой практике наиболее распространенными являются следующие критерии определения нижней границы объема международных резервов для страны.

1. традиционный критерий - это коэффициент покрытия импорта, величина резервов должна превышать его трехмесячный объем;

2. критерий Гринспэна- резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный краткосрочный долг (внешний);

3. «узкий» критерий, или критерий Редди - минимальный объем резервов для покрытия импорта суммируется с платежами по внешнему госдолгу, чтобы исключить дефолт по государственным обязательствам;

4. «расширенный» критерий, или критерий Гвидотти - объем резервов достаточен, если он позволяет обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

5. «широкий» критерий - резервы должны быть достаточными для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты;

6. «максималистский» критерий - покрытие государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов.

В настоящее время в научных кругах мирового сообщества отмечается возрождение интереса к проблеме определения оптимального уровня международных резервов для конкретной страны с учетом особенностей ее экономической ситуации.

Большинство специалистов считают, что размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. Золотовалютные резервы страны не представляют собой постоянной величины.

Выбор наиболее приемлемого критерия для России осуществлялся с учетом результатов исследований МВФ, продемонстрировавших тесную связь между соответствием размеров накопленных резервов текущему объёму обязательств по внешнему долгу и глубиной финансовых кризисов, а также индивидуальных особенностей России как участника международной торговли и движения капиталов. Принимая во внимание рост внешнего долга российской экономики, а также зависимость состояния платежного баланса от конъюнктуры мировых сырьевых рынков, оптимальным показателем достаточности для России является модифицированный критерий Редди, базирующийся на следующих требованиях:

- покрытие величины совокупного краткосрочного внешнего долга (как государственного, так и корпоративного);

- покрытие 3-6 месячного объёма импорта (для большей надежности можно использовать величину совокупных исходящих потоков по счету текущих операций платежного баланса);

- формирование запаса, обеспечивающего инвестиционную привлекательность (не более 10% от суммы двух вышеуказанных показателей).

В соотвествии с указанным критерием около 50% сформированных в настоящее время валютных резервов России являются избыточными.

Вопрос достижения российскими резервами своих оптимальных с позиции страны уровней остается открытым.

Накопление резервных активов сверх достаточных и оптимальных уровней без совершенствования системы управления ими ведет к снижению инвестиционных ресурсов частного сектора российской экономики, препятствует ускорению темпов роста ВВП, консервирует неразвитость внутреннего финансового рынка. Эта ситуация ставит перед Банком России задачу трансформации резервной политики и применения более современных подходов к процессу размещения резервных активов.



3. Направления совершенствования системы управления золотовалютными резервами Банка России

Анализ теории и практики управления золотовалютными резервами Российской Федерации показал, что существующая в России система управления резервными активами нуждается в трансформации. Мировой финансовый кризис продемонстрировал, что благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура не может являться стабильным источником развития национальной экономики России. В этой связи особенное внимание должно уделяться вопросу повышения эффективности управления накопленными за период благоприятной конъюнктуры средствами.

Для повышения эффективности управления международными резервами органам денежно-кредитного и валютного регулирования страны необходимо всесторонне анализировать динамику золотовалютных резервов и вырабатывать управленческие решения по следующим направлениям.

Во-первых, необходимо внедрение в Банке России в сфере управления золотовалютными резервами надежного институционального и управленческого механизма, поддерживаемого соответствующей правовой базой, а также распределение ролей и ответственности в рамках операций по управлению резервами.

Во-вторых, необходимо определить оптимальный для современных экономических условий объем золотовалютных резервов. Слишком сильное снижение их уровня в результате потери, либо по причине систематически высокого дефицита платежного баланса может обернуться тем, что в какой-то момент страна не сможет обеспечить свои необходимые потребности за счет импорта либо окажется не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В то же время, наличие резервов сверх оптимальных уровней влечет снижение инвестиционного потенциала страны и потери от резервирования дополнительных доходов экономики.

В-третьих, существует проблема выбора оптимальной структуры золотовалютных резервов - относительных долей между отдельными компонентами, способствующих достижению компромисса целей сохранности, ликвидности и доходности вложений. В частности, важным является определение эффективного стоимостного соотношения между иностранной валютой и золотом.

В-четвертых, перед Банком России стоит задача диверсификации валютной части международных резервов. Диверсификация подразумевает формирование валютной структуры резервов, то есть выбор резервных валют, в которых будут храниться активы, и определение удельного веса инвестиций в каждую из валют в общем объеме валютных резервных активов.

В-пятых, для повышения эффективности размещения международных резервов необходимо определить набор и структуру финансовых инструментов для формирования каждого из моновалютных портфелей (портфелей, включающих в себя все активы, номинированные в конкретной резервной валюте). При этом необходимо находить баланс между критериями надежности, прибыльности и ликвидности. Мировая практика показывает, что достижение стабильных результатов при управлении золотовалютными резервами возможно лишь при использовании разработанных процедур, методик, технологий, алгоритмов для построения портфеля ценных бумаг и эффективного реагирования на самые разнообразные рыночные ситуации.

Наконец, в текущих условиях мирового кризиса Банку России необходимо быть готовыми к тому, что при определенных обстоятельствах государственные власти могут решить конвертировать средства государственных фондов и использовать полученную валюту для погашения внешней задолженности ряда отечественных предприятий, многие из которых находятся в частичной собственности государства, либо направить часть валютных активов фондов на решение важнейших социально-экономических задач путем импорта иностранного оборудования, технологий или услуг. Эта возможность накладывает дополнительные ограничения на состав и структуру эффективного резервного портфеля.



Заключение

Золотовалютные резервы - официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных макроэкономических расчетов стран, погашения внешних долговых обязательств, регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц, находятся во владении и распоряжении центральных банков и государственных, правительственных, финансовых органов, а также международных валютно-кредитных организаций.

Золотовалютные резервы представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей, системы обеспечения стабильности национальной валюты и свидетельствуют о прочности финансового положения страны. Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Международные резервные активы страны складываются из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ) и активов в иностранной валюте.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов. Последние годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов.

В условиях мирового экономического кризиса актуальна проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении Министерства финансов РФ и Банка для решения важнейшего круга задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.



Список литературы

1. Андрианов В.Д. Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования / В.Д. Андрианов// Общество и экономика. - 2008.

2. Аксёнов Д. Опыт управления золотовалютными резервами в ведущих странах мира/ Д. Аксенов// Развитие рынка: №5/2009

3. Белкин В. Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования / В.Белкин, В.Стороженко // Вопросы экономики. - 2007.

4. Рышков Д.А. Управление государственными валютными резервами // Деньги и кредит.

Размещено на Allbest.ru

...