Денежные потоки инвестиционного проекта - сущность, классификация и особенности идентификации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Денежные потоки инвестиционного проекта - сущность, классификация и особенности идентификации

Введение

денежный поток инвестиционный

Для менеджеров фирм реальной экономики показатели финансовой устойчивости, кредитоспособности, платежеспособности тождественны понятиям рыночного успеха, конкурентоспособности и процветания, достижение и поддержание которых является непрерывным процессом управления, сопряженным с решением огромного числа текущих проблем.

Для предприятий всех форм собственности на первом плане всегда стоит важнейшая задача - обеспечение финансово-хозяйственной деятельности денежными средствами. Это возможно, в первую очередь, благодаря ведению постоянной работы по учету, движению и анализу денежных потоков.

Денежные потоки - это сумма денежных средств, находящихся в собственности у предприятия, которая обеспечивает его эффективность, финансовое состояние, платежеспособность, а также имидж. Каждый современный менеджер должен твердо знать, что финансовую устойчивость предприятия может в значительной мере обеспечить оптимальный размер денежных потоков. Профицит денежных средств может стать причиной их обесценения; дефицит - остановки производства, ухудшения финансового состояния, и даже банкротства.

Из этого следует, что в рыночных условиях, в организационной структуре успешного предприятия необходима такая ключевая фигура, как финансовый менеджер, который проводил бы тщательный анализ поступающих и расходуемых денежных средств во избежание негативных последствий. Развитие рыночной экономики обуславливает необходимость формирования концепции управления денежными потоками на предприятии, в основе которой лежал бы синтез российской практики и достижений мировой экономической мысли.

1. Теоретические основы управления денежными потоками

В условиях рыночной экономики важнейшей задачей на предприятия является определение его финансовой устойчивости, так как именно от нее и зависит способность фирмы генерировать денежные потоки. Наличие и объем денежных средств и других высоколиквидных активов определяет возможность для выживания предприятия, а также дальнейшего его поступательного развития.

Денежные средства, как и все другие ресурсы - ограничены, поэтому важнейшим моментом на предприятиях является создание и поддержание механизма эффективного управления денежными потоками. Целью данного управления является, безусловно, поддержание оптимального остатка денежных средств посредством обеспечения сбалансированности их притока и оттока.

Концепция денежных потоков фирм появилась в США в середине 50-х гг. прошлого века, в основном благодаря разработкам зарубежных экономистов: Л.А. Бернстайна, Ю. Бригхема, Дж.К. Ван Хорна, Ж. Ришара, Д.Г. Сигла, Д.К. Шима и другим [1, с. 8].

В последние десятилетия вопросы, связанные с денежными потоками находят свое непосредственное отражение в работах отечественных экономистов: Балабанова И.Т., Бочарова В.В., Бланка И.А., Крылова А.И., Никифоровой Н.А., Донцовой Л.В., Стояновой Е.С., Шеремета А.Д. и др.

В силу того, что концепция денежных потоков появилась относительно недавно, экономистами до сих пор не выработаны единые понятия, а именно:

1) нет единой терминологии;

2) недостаточно четко и однозначно определены цели и задачи анализа денежных потоков фирм;

3) в недостаточной степени обоснованно разрешаются вопросы о системе показателей, характеризующих денежные потоки предприятия, а также факторов, которые определяют данные показатели, что, безусловно, снижает практическую значимость имеющихся методик анализа.

Концепция денежного потока включает:

а) определение денежного потока, его вид и продолжительность;

б) анализ факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить между собой элементы потока, которые генерируются в разные моменты времени;

г) оценку риска, который связан с данным потоком, а также способ его учета;

д) влияние на финансовую устойчивость;

е) формирование финансовой стратегии.

Денежные средства находятся в непрерывном движении между государством, хозяйствующими субъектами и физическими лицами.

Денежным обращением называют движение денег в наличной и безналичной формах, которое обслуживает реализацию товаров, а также нетоварные платежи и расчеты [2].

Под денежным оборотом понимается вся совокупность платежей как в наличной, так и в безналичной формах за определенный промежуток времени [3].

Между фирмами непрерывно осуществляются сделки по поводу покупки предметов и средств труда, сбыта продукции (работ, услуг) посредством денежных средств. Помимо того, проводятся расчеты с бюджетом, банками, органами страхования, различными общественными организациями, благотворительными фондами, непосредственно с работником, другие всевозможные расчеты.

Осуществление практически всей классификации финансовых операций генерирует определенное движение денежных средств как в форме их поступления, так и расходования. Данное движение представляет собой непрерывный процесс во времени и определяется термином «денежный поток».

Понятие «денежный поток» широко распространено в теории и практике экономики, и поэтому очень важным пунктом является его однозначное толкование экономистами различных специализаций.

Ю. Бригхем [4] раскрывает так данное понятие: «Денежный поток - это фактически чистые денежные средства, которые приходят в фирму (или тратятся ею) на протяжении определенного периода». Такое толкование непосредственно связано с оценкой целесообразности капитальных вложений, то есть с учетом чистого денежного потока. Модель, определяемая автором, имеет следующий вид:

Чистый денежный поток = Чистый доход + Амортизация = Доход на

капитал

Отечественный экономист И.А. Бланк так трактует данное определение: «Денежный поток (cash-flow) - основной показатель, характеризующий эффект инвестиций в виде возвращаемых инвестору денежных средств. Основу денежного потока по инвестициям составляет чистая прибыль и сумма амортизации материальных и нематериальных активов» [5].

Такие авторы, как Р.А. Брейли и С.С. Майерс предлагают определить поток денежных средств таким образом: «Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяется вычитанием себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации».

Бочаров В.В. считает что: «Денежный поток - это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода» [6].

Исходя из всего вышеперечисленного можно сделать такой обобщенный вывод, что, денежный поток - это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, являющихся результатом реализации какого-либо проекта или же функционирования того или иного актива.

Эффективное управление денежными потоками - это, в первую очередь, обеспечение финансового равновесия и финансового профицита в процессе развития предприятия при помощи сбалансирования объемов поступления и расходования денежных средств, а также их синхронизации во времени.

Исходя из этого, рациональное и эффективное управление денежными потоками предприятия определяется такими основными положениями [4, 6]:

1. денежные потоки обслуживают всю финансовую деятельность предприятия и являются системой «финансового кровообращения» его хозяйствующего организма;

2. денежные потоки являются основой для финансового равновесия предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются степенью синхронизации различных видов потоков денежных средств между собой как по объемам, так и во времени. Высокий уровень данной синхронизации служит следствием для значительного ускорения реализации стратегических целей развития предприятия;

3. денежные потоки благоприятно влияют на повышение ритмичности осуществления операционного процесса предприятия. Каждый сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т. п. С другой стороны, эффективно организованные денежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, непременно обеспечивают наращивание объемов производства и реализации продукции.

4. денежные потоки дают возможность снизить потребность предприятия в заемном капитале. Активное управление денежными потоками, призвано обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, снизив зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов.

5. денежные потоки являются важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборачиваемости капитала предприятия, который способствует сокращению длительности производственного и финансового циклов, достигаемому в процессе эффективного управления денежными потоками. Данный рычаг снижает также потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия, что, впоследствии, служит росту прибыли предприятия.

6. денежные потоки обеспечивают снижение риска неплатежеспособности предприятия. Данный результат достигается при синхронизации поступления и выплат денежных средств.

7. денежные потоки дают возможность предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. К примеру, эффективное использование временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций.

Процесс управления денежными потоками предприятия строится на определенных принципах (рис. 1):

Рис. 1 - Принципы управления денежными потоками предприятия

Понятие «денежный поток» - агрегированное, поэтому включает в себя многочисленные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность.

Рассмотрим некоторые виды денежных потоков.

Входящий денежный поток (приток) характеризуется совокупностью поступлений денежных средств на предприятии за некоторый промежуток времени.

Исходящий денежный поток (отток), в отличие от входящего, характеризуется совокупностью использования (выплат) денежных средств предприятием за такой же промежуток времени.

Внешний денежный поток - это поступление денежных средств от юридических и физических лиц, а также выплата денежных средств юридическим и физическим лицам. Он служит причиной увеличения или уменьшения остатка денежных средств предприятия.

Внутренний денежный поток характеризуется сменой места нахождения и формы денежных средств, которые находятся в распоряжении предприятия. Он не влияет на их остаток, поскольку составляет внутренний оборот.

Вложения денежных средств в другие объекты на срок до 1 года составляет краткосрочный денежный поток. Вложения, превышающие один год, характеризуют денежный поток как долгосрочный.

Избыточный денежный поток характеризуется превышением поступления денежных средств над текущими потребностями предприятия. Свидетельством тому выступает высокая положительная величина чистого остатка денежных средств, неиспользуемого предприятием в процессе осуществления финансово-производственной деятельности.

В ситуации недостаточного объема поступающих денежных средств для удовлетворения текущих потребностей предприятия, формируется дефицитный денежный поток.

Оптимальный денежный поток характеризуется сбалансированностью поступления и использования денежных средств, что способствует формированию их оптимального остатка, позволяющего предприятию вовремя осуществлять свои обязательства.

Для определения величины финансового результата предприятия является вполне целесообразным анализ всех направлений, как притока, так и оттока денежных средств.

Приток денежных средств (Пр) осуществляется посредством выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций, поступивших средств, займов и т.д.

Отток денежных средств (От) появляется вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов, платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

Таким образом, поток денежных средств предприятия (П) образуется как разница между всеми поступлениями и расходованием денежных средств:

П = Пр - От (1)

Чистый денежный поток (ЧДП) - это разница между суммой положительного денежного потока (ПДП) и суммой отрицательного денежного потока (ОДП) в конкретно рассматриваемом периоде времени:

ЧДП = ПДП - ОДП (2)

Положительный денежный поток характеризует всю совокупность поступлений денежных средств на предприятии от всех видов хозяйственных операций («приток» денежных средств).

Отрицательный денежный поток - это совокупность выплат денежных средств предприятиям в процессе осуществления всех видов хозяйственных операций («отток» денежных средств).

Эти два последних потока являются тесно взаимосвязанными между собой.

2. Анализ денежного потока инвестиционного проекта

Инвестиционный проект представляет собой объект финансовой операции, связанной с распределенными во времени поступлениями и затратами денег, т.е. денежными потоками(cash flows).

Денежный поток инвестиционного проекта -- это зависимость от времени денежных поступлений и затрат при его реализации. Он определяется для всего расчетного периода -- отрезка времени от начала проекта до его прекращения [7].

На практике в подавляющем большинстве случаев расчетный период разбивается на шаги расчета -- отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, 2,...). Продолжительность шагов может быть как одинаковой, так и различной.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

> притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в денежном выражении) на этом шаге;

> оттоком, равным затратам на этом шаге;

> сальдо (активным балансом), т.е. разностью между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Конкретный состав денежных потоков зависит от того, какой вид эффективности оценивается. Для оценки эффективности проекта в целом используются потоки от инвестиционной и операционной деятельности. При оценке эффективности участия в проекте добавляются также потоки денежных средств от финансовой деятельности.

В финансовом анализе необходимо внимательно учитывать распределение денежных потоков по времени. Бухгалтерская отчетность о прибылях и убытках не привязана к денежным потокам и поэтому не отражает, когда именно в течение отчетного периода происходит приток или отток денежных средств.

При разработке анализа денежного потока должна учитываться временная стоимость денег.

Для сопоставления разновременных значений денежного потока используется механизм дисконтирования, с помощью которого все значения денежного потока на различных этапах реализации инвестиционного проекта приводятся к определенному моменту, называемому моментом приведения. Обычно момент приведения совпадает с началом или концом базового этапа инвестиционного проекта, но это не является обязательным условием, и в качестве момента приведения может быть выбран любой этап, на который требуется оценить эффективность проекта.

Накопленный денежный поток -- это поток, характеристики которого (накопленный приток, отток и сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

3. Будущая и настоящая стоимость денежных потоков

Любой инвестор вкладывает свои деньги с надеждой их нарастить, получить прирост. Пусть r - это ежегодная процентная ставка, тогда будущая стоимость одного инвестиционного прироста равна:

FV_t = PV(1+r) (3)

где FV_t -будущая стоимость в конце первого инвестиционного периода;

PV - настоящая стоимость в начале первого инвестиционного периода;

r - норма доходности, на которую возрастет капитал инвестора при инвестировании капитала.

Для обозначения нормы доходности г в литературе используются такие понятия, как:

* ставка доходности;

* ставка наращения;

* требуемая норма доходности;

* предполагаемая норма доходности;

* приемлемая норма дохода.

Размер г должен включать в себя премию трех типов:

* премию за время;

* премию за риск;

* премию за превышение нормы доходности альтернативных вложений.

Настоящая (приведенная, текущая) стоимость - это стоимость будущих денежных потоков сегодня и обозначается PV. Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой то количество капитала, которое будучи инвестировано под г процентов годовых, даст рост, равный будущей стоимости денежных потоков. Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой максимальную цену, которую инвестор согласен заплатить сегодня, для того чтобы получить будущие денежные потоки. Процесс движения от будущей стоимости к настоящей называется процессом дисконтирования [8].

Как отмечается в книге Г.Бирмана и С.Шмидта «Экономический анализ инвестиционных проектов», сегодня более 90% крупных фирм в той или иной форме используют методы дисконтирования денежных потоков при принятии решений об инвестировании.

Для того чтобы рассчитать настоящую стоимость, вспомним базовую формулу финансового менеджмента. Из этой формулы следует:

PV=1/(1+rⁿ) (4)

Настоящую стоимость часто называют дисконтированной стоимостью

будущих денежных потоков, Процентная ставка г, которая используется в формуле, известна как ставка дисконтирования. Для того чтобы найти настоящую стоимость, необходимо дисконтировать будущую стоимость.

В формуле (5) отношение

1/(1+r)ⁿ (5)

называют коэффициентом дисконтирования настоящей стоимости, или фактором дисконтирования. Между коэффициентом дисконтирования настоящей стоимости и коэффициентом наращения будущей стоимости существует обратная зависимость.

Дисконтирование - это процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей стоимости.

Процесс, обратный дисконтированию - определение будущей стоимости

- есть накопление сложных процентов на первоначально инвестированную стоимость.

Ставка дисконтирования - это норма прибыли, которую инвесторы обычно получают от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Это требуемый инвестором уровень доходности инвестиций, например, ставка рефинансирования Центрального банка РФ [9].

4. Идентификация денежных потоков в инвестиционной деятельности

На данном этапе для решения поставленных задач проводится декомпозиция денежного потока, связанного с инвестиционной деятельностью, путем выделения выходных оттоков, входных притоков и их составляющих. В процессе декомпозиции требуется установить источники и определить особенности возможного распределения его составляющих во времени. Основными информационными документами для описания денежных потоков являются:

Отчет о движении денежных средств.

Бизнес-план инвестиционного проекта

Маркетинговый план Аналитические данные о рынках закупок и сбыта продукции и т.п.

Особенность этапа идентификации денежных потоков в инвестиционной деятельности состоит в том, что его прохождение связано с определенными сложностями в получении достоверных данных о потоке денежных средств. Это объясняется тем, что, во-первых, в стандартах бухгалтерского учета и отчетности не предусмотрена их целевая систематизация и обобщение. Во-вторых, процесс инвестирования во многом является стохастическим процессом с высокой степенью информационной неопределенности. Иначе говоря, инвестиционная среда характеризуется сложностью, высокой скоростью изменений и наличием большого числа латентных факторов риска, которые практически невозможно точно определить, оценить и учесть при планировании денежных потоков. Как показало исследование, составление динамического ряда оттока и притока денежных средств осуществляется чаще всего индивидуально в каждом случае.

Заключение

Стратегическое развитие российских предприятий зависит от синхронизации денежных потоков во времени и по объемам. Для этого необходим контроль за прибылью, оборотным капиталом, объемом продукции и дебиторской задолженностью. Необходимо помнить, что величина притока денежных средств отличается от суммы полученной прибыли. Поэтому руководству отечественных предприятий необходимо изыскивать внутренние резервы увеличения денежных притоков.

Денежный поток тесно связан с поступлениями и затратами денег в инвестиционной деятельности. Ни один инвестиционный проект не рассматривается без источников финансирования, движения денежных средств, получения чистой прибыли. Применение метода дисконтирования позволяет соотнести будущую и настоящую стоимость денежных потоков.

Разработки, касающиеся прогнозирования и оперативного анализа денежных потоков предприятия, ориентированы на стабильную рыночную экономику.

Применение таких методик в нашей стране затруднено по причине инфляции, частых изменений процентных ставок, неразвитости фондового рынка, а порой отсутствие информационной базы для анализа денежных потоков.

Список использованных источников

1. Кузнецова И.Д. Управление денежными потоками предприятия: учебное пособие; под ред. А.Н. Ильченко / Иван. гос. хим.-технол. ун-т. - Иваново, 2008.

2. Галицкая, С.В. Деньги, кредит, финансы. - М.: Экзамен, 2012.

3. Бердникова, Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной

деятельности предприятия: учеб. пособие. - М. ИНФРА-М, 2010.

4. Бочаров, В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. - М.: Финансы и статистика, 2012.

5. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: учебн. курс. - 2-е изд. перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2009.

6. Бочаров, В.В. Финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2007.

7. Бочаров, В.В. Финансовое планирование. - СПб.: Питер, 2010.

8. Попова Р.Г. Финансы предприятия / Р.Г. Попова, Н.И. Самонова, И.И. Добросирдова. - СПб.: Питер, 2005.

9. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: учебно-практическое пособие. - М.: Изд-во «Дело и сервис», 2009.

Размещено на Allbest.ru