Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«НЖЕГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМ Р.Е. АЛЕКСЕЕВА»

ДЗЕРЖИНСКИЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ)

Факультет экономики, менеджмента и инноваций

Кафедра: Экономика и управление

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Анализ и диагностика хозяйственной деятельности предприятия»

Тема: «Оценка состава, структуры и динамики капитала и источников его формирования»

Выполнил:

Блинова Е.

Проверил преподаватель:

Куфтырева Н.А.

Дзержинск, 2013

Содержание

Введение

1. Капитал предприятия, его структура и анализ

1.1 Понятие капитала и его структуры

1.2 Порядок анализа структуры, состава и динамики капитала предприятия

1.3 Анализ источников формирования капитала

1.4 Методика анализа эффективности использования капитала предприятия

2. Анализ структуры капитала ОАО «Луч»

2.1 Экономическая характеристика предприятия

2.2 Анализ состава, структуры и динамики капитала предприятия

2.3 Оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала на предприятии

3. Совершенствование управления структурой капитала ОАО «Луч»

Заключение

Список литературы

Введение

капитал собственный заемный экономический

Как известно, капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования подразделяется на собственный и заемный. Составляющими собственного капитала являются: уставный капитал и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала фирмы. Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования представляет собой “королевскую проблему” (das Kцnigsproblem) финансового менеджмента.

Cуществует направление анализа капитала, которое является составной и важнейшей частью современной теории финансов. Данное направление связано с теоретическим исследованием структуры капитала фирмы и поиском оптимального соотношения собственного и заемного капитала.

Методы анализа структуры капитала пока еще мало известны отечественным специалистам. За последнее время появилось весьма немного работ, в которых бы излагались положения современной теории анализа структуры капитала. В то же время недостатком всех таких изданий и публикаций является отсутствие примеров, которые показали бы практическую значимость теории. Между тем, структура капитала является не отвлеченным, оторванным от действительности предметом исследования, а важнейшим понятием, которое используется в методиках определения оптимального способа финансирования инвестиционных программ, расчета экономической эффективности инвестиционных проектов, прогнозирования цен акций, оценки цены капитала фирмы и т.д. Практически решение любой задачи управления капиталом фирмы связано с методологией анализа структуры капитала.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры, источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, кредиторы, инвесторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск возрастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т.д.

Целью курсовой работы является определение оптимальной структуры капитала для ОАО «Луч».

На фабрике действуют три производственных цеха - конфетный, бисквитно-вафельный и мармеладный. Здесь вырабатывается 7 категорий кондитерских изделий: драже, конфеты, ирис, мармелад, зефир, печенье и вафли.

Старейших цех - бисквитно-вафельный - выпускает более 40 сортов сахарного и затяжного печенья, галет и вафель.

Конфетный цех выпускает более 100 наименований конфет. Самые известные из них - "Птичье молоко", "Багульник", "Ананасные", наборы шоколадных конфет "Приамурье мое" и "Благовещенск".

Качество изделий и сырья контролируется физико-химической лабораторией. Продукции присвоен экологический сертификат качества. На фабрике введена система управления качеством, соответствующая требованиям международных стандартов.

В настоящее время предприятие входит в состав холдинга "Объединённые кондитеры" - это 15 крупнейших российских фабрик, в том числе ОАО "РотФронт", ОАО "МКФ Красный Октябрь", ОАО "Кондитерский концерн Бабаевский".

Основными рынками реализации собственной продукции является Амурская область - 60,4%, Хабаровский край - 6,2%, Приморский край - 1,5%, республика Саха Якутия - 5,1%.

Актуальность проблемы поиска оптимального соотношения собственного и заемного капитала во многом и определила выбор этой темы для исследования.

Объектом исследования является ОАО «Луч». Предметом деятельности предприятия является комплексное обслуживание предприятий.

Задачами курсовой работы являются: изучение состава, структуры капитала предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала, а также выработка рекомендаций по выведению предприятия из кризиса.

1. Капитал предприятия, его структура и анализ

1.1 Понятие капитала и его структуры

Много разночтений имеется в толковании понятия «капитал» и его разновидностей. Одни авторы под капиталом предприятия подразумевают собственность, находящуюся в его распоряжении, сформированную как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Некоторые авторы при определении величины капитала на предприятии исключают краткосрочные обязательства, оставляя в его составе только активы, сформированные за счет собственного (акционерного) капитала и долгосрочных финансовых обязательств. Третий подход к определению суммы капитала основан на исключении из общей валюты баланса только краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового характера (товарного кредита, предоставляемого поставщиками).

Капитал любого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятия, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками

Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).

К активам, участвующим в расчетах, относятся статьи разделов 1 и 2 баланса (за исключением статей «Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал» и «Собственные акции, выкупленные у акционеров»). Если на предприятии формируется оценочные резервы (по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг), показателей статей, в связи с которыми они были созданы, например дебиторская задолженность, участвуют в расчете величины чистых активов, за исключением соответствующих им сумм резервов.

К пассивам, участвующим в расчете, т.е. обязательством предприятия, относят: арендные обязательства (учитываемые на счете 97); целевые финансирование и поступление; долгосрочные и краткосрочные обязательства перед банками и иными юридическими и физическими лицами; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «фонды потребления» и «доходы будущих периодов».

Дискуссионным является вопрос о принадлежности к собственному или заемному капиталу фонда потребления. С одной стороны, целевое резервирование средств чистой прибыли для нужд потребления предполагает, что рано или поздно данные средства будут использованы по их назначению и соответственно суммы, указанные по строке «Фонды потребления», уйдут из баланса в отличие от капитализируемой части чистой прибыли.

С другой стороны, поскольку до момента их непосредственного использования суммы, отражаемые по этой статье баланса, характеризует объем финансирования активов за счет прибыли собственников (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия), фонды потребления следует перечислить к собственному капиталу.

Вопрос отнесения фондов потребления к собственному или заемному капиталу рассматривается еще классиками балансоведения Н. Вейцманом, И. Шерром, П. Гарстнером и др. Так И. Шерр называл статьи такого рода, например фонд вспомоществования, фонд улучшения быта работников, долговыми резервами, подчеркивая тем самым их двойственный характер.

Однако основным аргументом в пользу причисления фонда потребления (или близких к нему по экономическому содержанию фондов) к собственному капиталу было то, что источник их возникновения прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Другим основанием для отнесения данного фонда к собственному капиталу являлось то, что выплаты из него обусловлены решением собственников и закреплены в учредительных документах. По сути, такой фонд представляет собой резерв добровольных расходов, образование которого может быть отменено по постановлению общего собрания акционеров.

Таким образом, можно сказать, что величина чистых активов показывает сумму средств, реально находящихся в собственности у предприятия.

Определение величины собственного капитала имеет не только теоретическое, но и большое практическое значение.

На основании показателя чистых активов оценивается структура капитала (соотношение собственных и заемных средств). Снижение доли собственного капитала влечет за собой ухудшение кредитоспособности предприятий. Кроме того, учитывая, что показатели собственного и заемного капитала используется для расчета рентабельности вложений в предприятие различных вкладчиков, можно предполагать, что завышение объема обязательств в совокупных пассивах отрицательно скажется на объективности показателей, характеризующих «цену» капитала.

Необходимость рассмотрения статей собственного капитала связана с тем, что каждая из них является характеристикой правовых и иных ограничений способности предприятия распоряжаться своими активами.

Уставный капитал - стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.

Добавочный капитал - объединяет группу достаточно разнородных элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности, эмиссионных доходов акционерного общества и др.

Резервный капитал - формируется в соответствии с установленным законом, порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспеченности защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия. Фонды накопления - характеризуют сумму чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия.

Нераспределенная прибыль - представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов).

Теперь обратимся к характеристике заемного капитала.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности.

1.2 Порядок анализа структуры, состава и динамики капитала предприятия

Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены. По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный и заемный. По продолжительности использования различают капитал долгосрочный постоянный (перманентный) и краткосрочный.

· Собственный капитал

· Источники собственных средств

· Постоянный (перманентный) капитал

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой самостоятельности и независимости предприятий. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, если производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать, кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала.

Следовательно, несколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В связи с этими внешними показателями, которые характеризуют рыночную устойчивость предприятия являются:

1. Коэффициент финансовой независимости или удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала.

К независим= (соб.капитал/валюта баланса)*100

Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия.

2. Коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала).

К зависим=(заемн.капитал/валюта баланса)*100

Этот коэффициент обратный и показывает долю заемных средств в имуществе предприятия.

3. Плечо финансового или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному).

К фин.риска=заем.кап./соб.кап.

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных средств.

Ситуация, при которой коэффициент финансового риска больше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита. Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, структура затрат предприятия. В составе затрат любого предприятия есть расходы, величина которых непосредственно зависит от масштабов деловой активности, и затраты, величина которых на определенном этапе не зависит от объема деятельности. К числу последних относятся амортизация, арендная плата, заработная плата административно-управленческого персонала и др. Чем больше величина условно-постоянных расходов в себестоимости продукций, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким-либо причинам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.

Коэффициенты, характеризующие структуру капитала, рассматриваются обычно в качестве характеристик риска предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах, необходимых для обслуживания долга. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.

1.3 Анализ источников формирования капитала

Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия. Поэтому анализ источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое значение.

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия за счет собственных (внутренних) и заемных (внешних) источников. Основной источник финансирования - собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капитал, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Заемный капитал -- это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия и его устойчивость.

Поэтому необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

1) коэффициент финансовой автономии (независимости) - удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

2) коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в общей валюте баланса;

3) коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

4) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

5) коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному;

6) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансового риска) - отношение заемного капитала к собственному.

Чем выше уровень 1, 4 и 5-го показателей и ниже 2, 3 и 6-го, тем устойчивее ФСП.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений.

Анализ собственного капитала. Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета формы № 3 «Отчет об изменении капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающих движение уставного, резервного и добавочного капитала и нераспределенной прибыли.

Оценка изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить зависит от факторов этих изменений. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как привлечение альтернативных источников финансирования влечет за собой выплату довольно высоких процентов. Поэтому наряду с темпом прироста собственного капитала целесообразно анализировать коэффициент устойчивости экономического роста (К_УЭР), величина которого рассчитывается отношением суммы капитализированной прибыли в отчетном периоде к собственному капиталу:

.

Данный коэффициент показывает, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Использование его значительно дополняет общую картину успешности развития предприятия.

Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долго-, средне- и краткосрочных финансовых обязательств.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Одним из показателей, используемым для оценки состояния кредиторской задолженности является средняя продолжительность периода ее погашения:

Оценка стоимости капитала предприятия. Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость. Стоимость капитала -- это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников:

- стоимость собственного капитала предприятия:



- стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов:

Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налогового изъятия прибыли (1 - К_н).

стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций:

стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа:

где ЦН - уровень ценовой надбавки за предоставление отсрочки платежа, %;

Д - продолжительность отсрочки платежа поставщиками товарно-материальных ценностей.

Аналогичным образом определяется стоимость вексельного долга.

стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия (WACC) определяется следующим образом:

WACC = (Уд_i Ц_i).

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:

Оптимизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.

1.4 Методика анализа эффективности использования капитала предприятия

Как известно, капитал находится в постоянном движении, переходя из одной стадии кругооборота в другую. На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй средства в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства. Чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше продукции получит и реализует предприятия при одной и той же сумме капитала. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его отдачей (рентабельностью) как отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала. Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости. (отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости капитала).

Взаимосвязь между показателями отдачи капитала и его обрачиваемостью выражается следующим образом:

Прибыль/среднегод.суммакап.=прибыль/выр.отреал.*выр.отреал./среднегод.

Иными словами, доходность инвестированного капитала (ЭР) равна произведению рентабельности продаж (R) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб).

ЭР=R*Коб

Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его отдачей и является одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление и ускорение движения средств.

Объем оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:

1. Коэффициент оборачиваемости (Коб):

Коб= выр.от реал.продукции/среднегод.стоим.кап.или его части

2. Продолжительность одного оборота (Поб):

Поб=Среднегод.стоим.кап/выр.от реал.прод.*Д

Д - количество дней в анализируемом периоде (год -360дней, квартал - 90 дней, месяц - 30 дней).

Продолжительность оборота капитала во многом зависит и от органического строения капитала (соотношение основного и оборотного капитала). Чем выше доля основного капитала в общей его сумме, тем медленнее он обрачивается, и наоборот, при увеличении удельного веса оборотных активов ускоряется общая оборачиваемость капитала. Зависимость общей продолжительности оборота капитала можно выразить следующим образом:

Поб=Побк/УДобк,

где Поб - средняя продолжительность оборота общей суммы капитала

Побк - продолжительность оборота общего капитала

УДобк - удельный вес общего капитала в общей сумме.

Для расчета влияния данных факторов обычно используют метод цепных подстановок.

2. Анализ структуры капитала ОАО «Луч»

2.1 Экономическая характеристика предприятия

ОАО «Луч» занимается производством кондитерских изделий.

Предприятие зарегистрировано в декабре 2003 года в Центральном районе г.Барнаула как Открытое акционерное общество. Основной целью создания Общества (по уставу) стало расширение рынка товаров и услуг, а также извлечение прибыли. Свои цели общество реализует в производстве кондитерских изделий. Общество вправе осуществлять любые виды деятельности, не запрещенные законом.

ОАО «Луч» характеризуется данными, приведенными в таблице 1.

Таблица 1. - Основные технико-экономические показатели работы ОАО «Луч» за 2006-2007 гг.

№	Наименование показателя	ед. изм.	2006 г.	2007 г.	Темп роста, %
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.	Объем реализации Прибыль от реализации Рентабельность от реализации Балансовая прибыль Общая рентабельность Среднесписочная численность работающих в т.ч. ППП Дебиторская задолженность на конец года Кредиторская задолженность на конец года Износ основных средств	тыс. р. тыс. р. % тыс. р. % чел. чел. тыс. р. тыс. р. %	53 379 3 430 6,4 1 625 3,0 2740 2350 2 313 4 862 65,8	68586 3309 4,8 2686 3,9 2392 2154 1598 5794 67,9	128,5 96,5 75,0 165,3 130,0 87,3 91,7 69,1 119,2 103,2

По данным таблицы 2 видно, что объем реализованной продукции ОАО «Луч» в 2007 году по сравнению с 2006 годом вырос на 28,5 %, в то время, как сумма прибыли от реализации снизилась на 25 % (с 6,4 до 4,8 %). Однако, за счет увеличения суммы иных видов доходов общая рентабельность возросла к концу 2007 года с 3,0 до 3,9 %. По показателю численности (2392 чел.) ОАО «Луч» является крупным предприятием. К концу года темп роста кредиторской задолженности намного обогнал темп роста дебиторской задолженности (119,2 и 69,1 %, соответственно). Также настораживает и большая изношенность основных средств ОАО «Луч», которая увеличилась на 3,2 процентных пункта и составила 67,9 %.

2.2 Анализ состава, структуры и динамики капитала предприятия

В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить анализу показателей, характеризующих рыночную устойчивость предприятия. Они дают представление о степени зависимости предприятия от его кредиторов и займодавцев. Для анализа показателей структуры пассивов составляется аналитическая таблица 2.

Таблица 2 - Структура пассивов ОАО «Луч» в 2007 году

Показатель	На начало года	На конец года	Изменение (+,-)
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономности предприятия), %	90,5	90,6	+0,1
Удельный вес заемного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой зависимости предприятия), %	9,5	9,4	-0,1
Плечо финансового рычага (коэффициент финансового иска)	0,1047	0,1038	-0,0009

По данным таблицы 2 видно, что предприятие повысило свою финансовую устойчивость. Удельный вес собственного капитала к концу года увеличился на 0,1 процентных пункта (с 90,5 до 90,6 %). Одновременно на ту же величину снизился удельный вес заемного капитала. Плечо финансового рычага также сократилось, тем самым увеличивая привлекательность предприятия для кредиторов.

Далее в процессе анализа капитала предприятия необходимо подробно рассмотреть источники образования средств. Поступление и приобретение имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств. Характеристика соотношения между собственными и заемными источниками раскрывает сущность финансовой устойчивости предприятия.

Основными элементами собственного капитала являются:

уставный капитал

фонды и резервы

нераспределенная прибыль.

По соотношению составляющих собственных средств можно в самом общем виде сделать выводы относительно эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если две последние составляющие растут более высокими темпами, чем первая, то предприятие развивается устойчиво.

В целом же необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования, так как собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятия. Его особенность состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем больше доля собственного капитала, тем выше порог, который защищает кредиторов от убытков. Однако финансирование за счет собственного капитала не всегда выгодно для предприятия. Это касается сезонных отраслей и тех периодов деятельности, когда цены на финансовые ресурсы невысокие и есть возможность более выгодно вложить деньги.

Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К ним относятся:

долгосрочные кредиты банков

долгосрочные займы

краткосрочные кредиты банков

краткосрочные займы

кредиторская задолженность.

Оценка структуры источников формирования капитала проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние источники оценивают изменение доли собственных средств в общей сумме источников с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Внутренний анализ связан с оценкой альтернатив вариантов финансирования деятельности предприятия.

Для оценки состава, структуры и динамики источников формирования капитала составляется таблица 3.

Таблица 3 - Состав, структура и динамика источников средств ОАО «Луч» в 2007 году тыс. руб.

Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение	Темп роста, %
	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. веса, п.п.
Пассивы - всего 1. Собственный капитал 2. Обязательства - всего 2.1. Долгосрочные обязательства - в % ко всем обязательствам 2.2.Краткосрочные обязательства - в % ко всем обязательствам 2.2.1.Заёмные средства - в % к краткосрочным обязательствам 2.2.2.Кредиторская задолженность в % к краткосрочным обязательствам 2.2.3.Прочие краткосрочные обязательства в % к краткосрочным обязательствам	105125 95161 9964 - Х 9964 Х 5649 Х 4862 Х - Х	100 90,5 9,5 - - 9,5 100 5,4 56,7 4,6 48,8 - -	150694 136528 14166 - Х 14166 Х 9918 Х 5794 Х - Х	100 90,6 9,4 - - 9,4 100 6,6 70,0 3,8 40,9 - -	+45569 +41367 +4202 - Х +4202 Х +4269 Х +932 Х -Х	- +0,1 -0,1 - - -0,1 - +1,2 +13,3 -0,8 -7,9 - -	143,3 143,5 142,2 - - 142,2 - 175,6 - 119,2 - - -

Из данных таблицы 3 видно, что общий прирост источников средств предприятия составил 45569 тыс. руб. или 43,3 %. При этом в структуре преобладают собственные источники: 90,5 % на начало года и 90,6 % - на конец. Таким образом, их доля увеличилась на 0,1 процентных пункта. На эту же величину сократился удельный вес заемных источников. Поэтому видно, что предприятие увеличивает свою финансовую независимость. Также стоит отметить, что на предприятии полностью отсутствуют долгосрочные обязательства, что является тенденцией для большинства промышленных предприятий. Таким образом, ОАО «Луч» использует только краткосрочные обязательства. Довольно интересным является дальнейшее исследование структуры краткосрочных обязательств. Так, доля заемных средств в обязательствах к концу года увеличилась с 56,7 до 70,0 % (+13,3 процентных пункта). Соответственно, удельный вес кредиторской задолженности снизился с 48,8 до 40,9 % (-7,9 процентных пункта). Таким образом, здесь прослеживается стремление руководства предприятия привлекать краткосрочные кредиты для обеспечения ими оборотных активов.

Для более углубленного изучения собственного капитала предприятия составляется аналитическая таблица 4.

Таблица 4 - Состав, структура и динамика собственного ОАО «Луч» в 2007 году, тыс. руб.

Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение	Темп роста, %
	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. веса, п.п.
Собственный капитал-всего в т.ч.: 1. Уставный фонд (капитал) 2. Резервный фонд 3. Фонды накопления 4. Прочие фонды специального назначения 5. Целевые финансирование и поступления 6. Нераспределенная прибыль (убытки) прошлых лет 7. Нераспределенная прибыль (убытки) отчетного года	95161 10570 2755 4392 77397 47 - -	100 11,1 2,9 4,6 81,4 0,05 - -	136528 10570 228 15381 110131 218 - -	100 7,7 0,2 11,3 80,7 0,2 - -	+41367 0 -2527 +10989 +32734 +171 - -	- -3,4 -2,7 +6,7 -0,7 +0,15 - -	143,5 100,0 8,3 350,2 142,3 463,8 - -

Данные таблицы 5 говорят о том, что в составе собственного капитала преобладают прочие фонды специального назначения. Их удельный вес на начало года составил 81,4 %, а на конец - 80,7 %. В течение года сумма уставного фонда не изменилась, а целевые финансирование и поступления резко увеличились в абсолютной сумме и составили на конец года 218 тыс. руб. Таким образом, в течение года сумма целевых финансирования и поступлений выросла в 4,6 раза. Также стоит отметить быстрый рост фондов накопления. К концу года их сумма возросла на 250,2 % и составила 15381 тыс. руб. Удельный вес фондов накопления вырос на 6,7 процентных пункта (с 4,6 до 11,3 %). Также стоит отметить значительное уменьшение резервного фонда с 2755 до 228 тыс. руб. (более чем в 12 раз) В общем собственный капитал ОАО «Луч» увеличился за год на 41367 тыс. руб. или на 43,5 %.

Для изучения процесса формирования и изменения пассивов предприятия необходим сравнительный анализ источников и средств предприятия по различным направлениям. Сравнение активов и пассивов предприятия позволяет сделать вывод об эффективности финансовой политики за изучаемый период.

При анализе источников формирования внеоборотных активов исходят из того, что это, как правило, долгосрочные кредиты и займы и собственные источники. Причем, должен соблюдаться принцип целевого назначения, т.е. покрытие определенных активов осуществляется определенными источниками. Например, источниками покрытия незавершенных капитальных вложений и оборудования к установке являются долгосрочные кредиты и займы.

Для анализа источников формирования внеоборотных активов составляется аналитическая таблица 5.

Таблица 5. - Источники формирования основного ОАО «Луч» в 2007 году, тыс. руб.

Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение	Источники формирования основного капитала	На начало года	На конец года	Отклонение
1.Незавершенные капитальные вложения 2.Основные средства 3.Нематериальные активы 4.Долгосрочные финансовые вложения 5.Прочие внеоборотные активы	1963 88213 6 69 -	14049 116611 23 186 -	+12086 +28398 +17 +117 -	1.Долгосрочные обязательства 2.Собственный капитал Из него: 2.1 Использовано на покрытие основного капитала 2.2 Использовано на покрытие оборотного капитала	- 95161 90251 4910	- 136528 130869 5659	- +41367 +40618 +749
Основной капитал, всего	90251	130869	+40618	Всего источников покрытия основного капитала (стр.1+стр.2.1.)	90251	130869	+40618

Из данных таблицы 5 можно сделать вывод о том, что весь основной капитал формировался на начало и конец года за счет собственных средств предприятия. На покрытие основного капитала использовано на начало и конец года, соответственно, 90251 и 130869 тыс. руб. Остальные источники использованы на покрытие оборотного капитала.

Аналогично основному капиталу исследуются источники формирования оборотного капитала. Для этого составляется аналитическая таблица 6.

Таблица 6 - Источники формирования оборотного капитала ОАО «Луч» в 2007 году, тыс. руб.

Показатель	На начало года	Наконец года	Отклонение	Источники формирования оборотного капитала	На начало года	На конец года	Отклонение
1. Запасы и затраты 2. Дебиторская задолженность - всего 3. Краткосрочные финансовые вложения 4. Денежные средства 5. Прочие оборотные активы	11661 2313 - 59 841	15552 1598 - 675 2000	+3891 -715 - +616 +1159	1.Долгосрочные обязательства 2.Собственные источники 2.1.Собственный капитал Из него: 2.1.1Использовано на покрытие внеоборотных активов 2.1.2Использовано на покрытие оборотных активов. - в % ко всем источникам оборотных активов 2.2 Фонды потребления и резервы предстоящих расходов и платежей - в % ко всем источникам оборотных активов 3. Краткосрочные обязательства (без ФП и резервов предстоящих расходов и платежей) 3.1 Использовано на покрытие оборотных активов - в % ко всем источникам оборотных активов в том числе: 3.1.1.Кредиты и займы 3.1.2.Кредиторская задолженность 3.1.3. Прочие краткосрочные обязательства	- 95161 95161 90251 4910 33,0 -549 -3,7 10513 10513 70,7 5649 4862 2	- 136528 136528 130869 5659 28,5 -1547 -7,8 15713 15713 79,3 9918 5784 1	- +41367 +41367 +40618 +749 -4,5 -998 -4,1 +5200 +5200 +8,6 +4269 +922 -1
Оборотный капитал - всего	14874	19825	+4951	Всего источников покрытия оборотного капитала (стр.2.1.2.+стр.2.2.+стр.3.1)	14874	19825	+4951

Данные таблицы 6 говорят о том, что оборотный капитал предприятия формировался за счет собственных источников и краткосрочных обязательств. На покрытие оборотного капитала за счет собственных источников в начале и конце года было использовано, соответственно, 4910 и 5659 тыс. руб., что составило 33,0 и 28,5 % общей суммы покрытия. Таким образом, стоит отметить неблагоприятную тенденцию уменьшения собственного оборотного капитала на 4,5 процентных пункта. Наибольшую долю среди всех источников формирования оборотного капитала занимают краткосрочные обязательства. Их удельный вес на начало и конец года составил, соответственно, 70,7 и 79,3 %. Также, вследствие неправильного управления денежными потоками к концу года на предприятии произошел перерасход фонда потребления на сумму в 1547 тыс. руб.

Между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования. В зависимости от источников формирования общую сумму оборотных активов можно условно подразделить на 2 части:

переменная, которая сформирована за счет краткосрочных обязательств предприятия

постоянная, как правило запасы и затраты, сформированная за счет собственного капитала.

Недостаток собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости и неустойчивости его положения.

Существуют следующие методы расчета величины собственного оборотного капитала:

СОК = Собственный капитал - Внеоборотные активы

СОК = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

Для расчета влияния факторов на величины собственного оборотного капитала используется метод сравнения.

Таблица 7 - Уровень и динамика собственного оборотного капитала ОАО «Луч» в 2007 году, тыс. руб.

Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение	Уровень влияния на СОК	Темп роста, %
1. Собственный капитал в т. ч. 1.1. Уставный фонд 1.2. Резервный фонд 1.3. Фонды накопления 1.4. Прочие источники 2. Долгосрочные обязательства 3. Внеоборотные активы в т. ч. 4. Основные средства 4.1. Нематериальные активы 4.2. Незавершенные капитальные вложения 4.3. Долгосрочные финансовые вложения 4.4. Прочие внеоборотные активы 5. Фонды потребления 6. Резервы предст. р-дов и платежей 7. Собственный оборотный капитал (стр. 1 + стр. 2 - стр. 3 + стр.5 + стр.6)	95161 10570 2755 4392 77444 - 90251 88213 6 1963 69 - -549 - 4361	136528 10570 228 15381 110349 - 130869 116611 23 14049 186 - -1547 - 4112	+41367 0 -2527 +10989 +32905 - +40618 +28398 +17 +12086 +117 - -998 - -249	+41367 0 -2527 +10989 +32905 - -40618 -28398 -17 -12086 -117 - -998 - -249	143,5 100,0 8,3 350,2 142,5 - 145,0 132,2 383,3 715,7 269,6 - 281,8 - 94,3

Из данных таблицы 7 видно, что собственный оборотный капитал предприятия сократился на 249 тыс. руб. или на 5,7 %. Наибольшее влияние на прирост оказали приросты фондов накопления и прочих источников собственного капитала. Увеличение суммы основных средств и незавершенных капитальных вложений, наоборот, оказали наибольшее отрицательное влияние на уровень собственного оборотного капитала. Также отрицательным образом на уровне собственного оборотного капитала сказался перерасход фонда потребления на 1547 тыс. руб.

Значительный удельный вес в составе источников формирования капитала предприятия в настоящее время занимает кредиторская задолженность. Кредиторскую задолженность, также как и дебиторскую, изучают в динамике, по отдельным ее видам и срокам образования.

Для изучения состава, структуры и динамики кредиторской задолженности составляется аналитическая таблица 8.

Таблица 8 - Состав, структура и динамика кредиторской задолженности ОАО «Луч» в 2007 году, тыс. руб.

Показатель	На начало года	На конец года	Отклонение	Темп роста, %
	сумма	уд. вес	сумма	уд. вес	суммы	уд. веса, п.п.
Расчёты: С поставщиками и подрядчиками По векселям к уплате По авансам полученным С бюджетом По страхованию и социальному обеспечению По оплате труда С дочерними и зависимыми обществами С прочими кредиторами	3583 - 659 126 110 294 - 90	73,7 - 13,6 2,6 2,3 5,9 - 1,9	2146 65 2540 382 162 400 - 99	37,0 1,1 43,8 6,6 2,8 7,0 - 1,7	-1437 +65 +1881 +256 +52 +106 +9	-36,7 +1,1 +30,2 +4,0 +0,5 +1,1 - -0,2	59,9 - 385,4 303,2 147,3 136,1 - 110,0
Кредиторская задолженность - всего, в т.ч. просроченная	4862 1810	100 37,2	5794 1008	100 17,4	+932 -802	- -19,8	119,2 55,7

Данные таблицы 8 говорят о том, что в структуре кредиторской задолженности предприятия произошли значительные изменения. Увеличился удельный вес задолженности бюджету на 1,2 процентных пункта (с 1,4 до 2,6 %). Тревожит также рост доли кредиторской задолженности по авансам полученным с 13,6 до 43,8 %. При этом также несколько увеличился удельный вес задолженности по оплате труда с 5,9 до 7,0 %. Стоит отметить значительное сокращение кредиторской задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками. Ее доля снизилась с 73,7 до 37,0 % (на 36,7 процентных пункта). К концу года предприятие смогло изыскать средства и частично решило вопрос резкого увеличения просроченной кредиторской задолженности на начало 2007 года. В результате ее доля в общей сумме кредиторской задолженности сократилась на 19,8 процентных пункта (с 37,2 до 17,4 %).

В процессе анализа структуры капитала предприятия важное значение имеет сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности.

Для сравнительной характеристики этих показателей составляется аналитическая таблица 9.

Таблица 9 - Состав дебиторской и кредиторской задолженности на конец 2007 года, тыс. руб.

Показатель	Дебиторская задолженность	Кредиторская задолженность	Превышение задолженности
			дебиторской	кредиторской
Расчёты За заказы, работы и услуги По векселям По авансам С дочерними и зависимыми обществами С прочими	43 19 4 - 1532	2546 65 2540 - 643	- - - - 889	+2503 +46 +2536 - -
Итого	1598	5794		4196

Из данных таблицы 9 видно, что на конец отчетного года на предприятии наблюдается превышение кредиторской задолженности над дебиторской на 4196 тыс. руб. или в 3,6 раза Особенно велико превышение по расчетам за заказы, работы и услуги (на 2503 тыс. руб.) и по авансам (на 2536 тыс. руб.). Это свидетельствует о том, что для предприятия характерна проблема взаимных неплатежей, и такая ситуация может самым отрицательным образом повлиять на финансовое состояние предприятия.

2.3 Оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала на предприятии

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия. Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники.

В современной теории финансов, пожалуй, нет более спорных концепций, нежели теории структуры капитала. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала предприятия в сущности надуманна. С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые вообще пришли к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной (хозяйственной) и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия).

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия хозяйствующих субъектов;

более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при использовании собственного капитала не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

ограниченность привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Собственный капитал - это важный козырь в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми участниками рынка.

Почему, например, банкир, рассматривая баланс предприятия, прежде всего, обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.

При достаточных собственных средствах увеличение плеча финансового рычага может не сопровождаться сильным снижением дифференциала (финансовый рычаг - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств). Его действие проявляется в эффекте финансового рычага, под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность). Уровень эффекта финансового рычага и дивидендные возможности предприятия возрастают. Одновременно увеличивается курс его акций и потенциал привлечения новых собственных средств. Это, в свою очередь, повышает заемные потенции предприятия и … все начинается сначала.

Но не будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта ”налогового счета” (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

использование этого капитала обуславливает наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

сложность процедуры его привлечения, так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов представляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительных активов и возможности прироста рентабельности предприятия), однако в большей мере способствует финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

В ряде случаев предприятия стараются заменить часть собственного капитала заемными средствами, если это возможно, с целью повышения рент...