Размещено на http://www.allbest.ru/

Институт банкротства

1. Характеристика и причины банкротства организаций в современных условиях

Понятие банкротства органически присуще современным рыночным отношениям. Оно характеризует неспособность предприятия (организации) удовлетворить требования кредиторов относительно оплаты товаров, работ, услуг, а также обеспечить обязательные платежи в бюджетные и внебюджетные фонды.

В отечественных учебниках по антикризисному управлению основное понятие банкротство (несостоятельность) определяется, как неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. После регистрации юридического лица эта неспособность должна быть признана арбитражным судом.

Банкротство - длительный процесс, который в первую очередь направлен на финансовое оздоровление предприятия-должника, возвращение ему способности нормально осуществлять свою хозяйственную деятельность, включая расчеты с кредиторами. Принудительная ликвидация компании и распродажа его имущества применяются при банкротстве только тогда, когда финансовое оздоровление невозможно.

Причины банкротства предприятий (организаций) могут быть самыми разнообразными. В целом их можно разделить на две группы:

1) внешние, которые практически очень трудно (иногда невозможно) учесть;

2) внутренние, непосредственно зависящие от форм, методов и организации работы на самом предприятии. Результатом одновременного влияния всех факторов является наступившее банкротство субъекта хозяйствования.

Внешние факторы могут быть международными и национальными. Международные факторы формируются под влиянием динамики общеэкономических показателей развития ведущих стран, состояния мировой финансовой системы, стабильности международной торговли, таможенной политики, уровня международной конкуренции, движения международного капитала и др.

Анализ зарубежной практики свидетельствует, что в странах с развитой экономикой и устоявшейся политической системой, как правило одна треть банкротств объясняется внешними, а две трети - внутренними причинами. Вполне очевидно, что факторы банкротства для отечественных предприятий являются другими, производными от кризисного состояния национальной экономики.

Именно необоснованная экономическая политика правительства, неуправляемые инфляционные процессы, тотальный экономический кризис, политическая нестабильность в обществе, спад деловой активности, в экономике несовершенство законодательной базы в наибольшей мере влияют на результаты деятельности предприятий. На современном этапе в России очень также замедлилось развитие науки и техники в результате того же глубокого кризиса в инвестиционной сфере. Низкий уровень интегрированности отечественной экономики, неэффективное использование зарубежного капитала, резкое ухудшение конъюнктуры внутреннего и внешнего рынков приводят к появлению заметных симптомов банкротства на многих предприятиях России.

Движение к кризисному состоянию начинается в момент возникновения кумулятивного роста величины отклонения тех или иных показателей, характеризующих состояние внешней и внутренней среды функционирования фирмы, от долгосрочных тенденций динамики этих показателей. Существуют и вполне конкретные симптомы наступления тотальной задолженности и полной неплатежеспособности предприятия (организации).

Рост процентных ставок и цен вызывает подорожание сырья, материалов, комплектующих изделий, которое опережает повышение цен на готовую продукцию, увеличивает при прочих равных условиях кредиторскую задолженность предприятия. Все это требует дополнительных кредитных ресурсов и, как следствие, приводит к негативным изменениям в структуре обязательств предприятия из-за повышения средней стоимости пассивов баланса.

В дальнейшем нарастают кризисные явления (более явные признаки банкротства), обусловленные резким изменением структуры баланса предприятия, а именно: трудности с наличного и резкое уменьшение денежных средств на счетах; увеличение кредиторской и дебиторской задолженности (резкое снижение ее также может быть негативным явлением, ибо будет свидетельствовать о трудностях со сбытом продукции); снижение объемов продажи (хотя перед ликвидацией предприятия возможна полная распродажа продукции). Как правило, возникают задержки с подачей отчетности, конфликтны с ситуации на предприятии.

Банкротство может возникнуть на каждом из этапов жизненного цикла конкурентного преимущества фирмы (ЖЦКПФ). Исследователи выделяют конкретную совокупность факторов, содействующую банкротству фирмы на каждом этапе ЖЦКПФ.

Первым детерминантом (определителем) являются параметры факторов производства. Влияние этих факторов наблюдается на всех стадиях (этапах) ЖЦКПФ, но их роль особенно велика на стадии зарождения. На этой стадии выделяют наибольшее количество (семь) причин, в результате которых фирма может стать банкротом:

- неправильное определение миссии фирмы и ее производственного профиля;

- низкие предпринимательские способности собственника фирмы;

- низкая квалификация управленческого персонала фирмы;

- неадекватный маркетинг;

- чрезмерно большая доля привлеченного (заемного) капитала;

- недостаточная квалификация исполнителей (инженеров, рабочих);

- неадекватность трансакционных затрат.

Следующим этапом ЖЦКПФ является ускорение роста. Эта стадия характеризуется тем, что форма имеет хороший спрос на свою продукцию, сильную маркетинговую стратегию, высокую квалификацию управленческого персонала. Вследствие этого такая фирма быстро увеличивает производство и процветает. В этой ситуации для фирмы опасна только слишком большая доля заемного капитала в общей массе используемого капитала. Фирма может своевременно не обеспечить выплаты кредиторам и вследствие этого оказаться банкротом.

На этапе замедления роста угрозу банкротства создают: плохое использование оборотного капитала, потеря гибкости в управлении, неадекватный маркетинг и неадекватность трансакционных затрат. Уровень использования капитала можно определить на основе анализа коэффициентов ликвидности. Скорость оборота средств непосредственно влияет на платежеспособность предприятия. Отсутствие гибкости в управлении приводит к неэффективным управленческим решениям и, как следствие к росту управленческих расходов и потере прибыли.

Этап зрелости характеризуется стабильным состоянием и прибылью фирмы, насыщением всеми производственными ресурсами. На этом этапе опасными являются такие факторы как: высокая степень неликвидности оборотного капитала, старение основного капитала, неадекватные маркетинг и трансакционные затраты. В частности, износ и технико-экономическое старение основного капитала вызывают снижение (по сравнению с другими фирмами) производительности труда, потерю конкурентного преимущества фирмы, а вследствие этого - банкротство.

На этапе спада производства действуют те же самые факторы, что и на этапе зрелости. Но положение усугубляется общим неудовлетворительным финансовым состоянием субъекта хозяйствования. Последний теряет потребителей, а негативное действие внутренних факторов может привести к ускоренному его банкротству.

Другим важным детерминантом являются параметры спроса. Анализ свидетельствует, что эти параметры действуют на всех стадиях ЖЦКПФ и, как правило, являются одинаковыми для всех этапов. Резкое снижение совокупного спроса отрицательно влияет на все виды деятельности: сокращаются объемы производства, увеличиваются затраты на единицу продукции и общий объем уменьшается прибыли. В случае развития производства товаров - заменителей наступает процесс вытеснения производимых фирмой товаров с рынков, уменьшения спроса на ее продукцию и, как возможное следствие, потеря фирмой прибыли и банкротство.

Аналогично действуют и другие факторы параметров спроса, но их влияние различно на разных этапах ЖЦКПФ. В частности, на стадии интенсивного роста к банкротству может привести только один фактор - резкое снижение совокупного спроса. Другие факторы не имеют решающего значения, поскольку фирма на этой стадии всегда имеет возможность прибегнуть к необходимым предупредительным мероприятиям.

Следующим детерминантом является уровень отраслевой конкуренции. Увеличение конкурентных преимуществ других фирм отрасли может быть катализатором банкротства фирмы на любом этапе ЖЦКПФ. Этот процесс свидетельствует о том, что другие фирмы используют лучшие технологии, маркетинговую стратегию и управленческие кадры. Отстаивание фирмы ухудшает ее положение на рынке и также может привести к банкротству.

Характер государственной политики является фактором, влияющим на развитие и функционирование фирмы через фискальную и кредитно-денежную системы.

1.1 Процедура банкротства

Процедура банкротства начинается с анализа финансового состояния предприятия с целью прогнозирования вероятности банкротства. В результате анализа выявляются формальные и неформальные признаки банкротства.

Правом на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом обладают должник, конкурсный кредитор, уполномоченные органы.

С целью предупреждения банкротства предприятия-учредители (участники) должника, собственник имущества должника - унитарного предприятия - до момента подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом принимают меры, направленные на восстановление платежеспособности предприятия. Эти меры могут быть приняты кредиторами или иными лицами на основании соглашения с должником. В рамках мер по предупреждению банкротства должнику может быть оказана финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника, т.е. проведена досудебная санация предприятия. Предоставление финансовой помощи может сопровождаться принятием должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших финансовую помощь.

Должник вправе подать в арбитражный суд заявление должника в случае предвидения банкротства при наличии обстоятельств, явственно свидетельствующих о том, что он не в состоянии будет исполнить денежные обязательства и (или) обязанность по уплате обязательных платежей в установленный срок.

При возбуждении дела о банкротстве на основании заявления должника арбитражный суд вводит процедуру наблюдения и утверждает временного управляющего. Определение о введении наблюдения выносится судьей арбитражного суда единолично. В случае, если невозможно сразу определить кандидатуру временного управляющего, вопрос о его утверждении может быть рассмотрен в течение 15 дней с момента вынесения определения о введении процедуры наблюдения.

Арбитражный суд может вынести определение о введении финансового оздоровления, даже если первое собрание кредиторов приняло другое решение, при условии предоставления ходатайства учредителей (участников) должника, собственника имущества должника - унитарного предприятия, уполномоченного государственного органа, а также третьих лиц и предъявления банковской гарантии в качестве обеспечения исполнения обязательств должника в соответствии с графиком погашения задолженности. Сумма, на которую выдана банковская гарантия, должна превышать размер обязательств должника, включенных в реестр требований кредиторов, не менее чем на 20%. График погашения задолженности должен предусматривать начало погашения задолженности не позднее чем через месяц после вынесения арбитражным судом определения о введении финансового оздоровления и погашение требований кредиторов пропорционально равными долями в течение одного года с даты начала удовлетворения требований кредиторов.

С даты введения финансового оздоровления, внешнего управления, признания арбитражным судом должника банкротом и открытия конкурсного производства или утверждения мирового соглашения наблюдение прекращается.

При введении процедуры финансового оздоровления по инициативе первого собрания кредиторов арбитражный суд утверждает срок проведения финансового оздоровления (не более двух лет), график погашения задолженности, административного управляющего.

Внешнее управление вводится арбитражным судом на срок до 18 месяцев, который может быть продлен не более чем на шесть месяцев. С даты введения внешнего управления прекращаются полномочия руководителя должника, управление делами должника возлагается на внешнего управляющего. Вводится мораторий на удовлетворение требований кредиторов по денежным обязательствам и по уплате обязательных платежей, сроки исполнения которых наступили до введения процедуры внешнего управления.

Не позднее чем через месяц после своего утверждения внешний управляющий обязан разработать план внешнего управления и представить его на утверждение собранию кредиторов.

В случае, если арбитражный суд принимает решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства, внешний управляющий обязан передать дела конкурсному управляющему не позднее чем через три дня с даты утверждения конкурсного управляющего.

Конкурсное производство вводится сроком на год и может продлеваться не более чем на шесть месяцев. Одновременно с открытием конкурсного производства арбитражный суд утверждает конкурсного управляющего.

В ходе конкурсного производства конкурсный управляющий проводит инвентаризацию и оценку имущества должника, для чего привлекает независимых оценщиков и иных специалистов с оплатой их услуг за счет имущества должника.

Все имущество должника, имеющееся на момент открытия конкурсного производства и выявленное в ходе конкурсного производства, составляет конкурсную массу.

После рассмотрения арбитражным судом отчета конкурсного управляющего суд выносит определение о завершении конкурсного производства, а в случае погашения требований кредиторов - определение о прекращении производства по делу о банкротстве. Определение арбитражного суда о завершении конкурсного производства служит основанием для внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о ликвидации должника.

Признаком фиктивного банкротства служит наличие у должника возможности удовлетворить требования кредиторов в полном объеме на дату обращения должника в арбитражный суд с заявлением о признании его несостоятельным (банкротом).

Для установления наличия (отсутствия) признаков фиктивного банкротства определяется обеспеченность краткосрочных обязательств должника его оборотными активами:

К_{обеспеченности} = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства (1)

На основании рассчитанной величины К_{обеспеченности} делают следующие выводы о наличии признаков фиктивного банкротства.

Таблица 1 - Выводы о наличии признаков фиктивного банкротства

Значение показателя обеспеченности краткосрочных обязательств должника его оборотными активами	Выводы
К>1	Усматриваются признаки фиктивного банкротства
К<1	Отсутствуют признаки фиктивного банкротства

Определение признаков преднамеренного банкротства проводится в случае возбуждения арбитражным судом производства по делу о банкротстве и при наличии оснований предполагать неправомерные действия лиц, которые имеют право давать обязательные для должника указания либо имеют возможность иным образом определять его действия. Признаки преднамеренного банкротства могут быть установлены как в течение периода, предшествующего возбуждению дела о банкротстве, так и в ходе самих процедур банкротства (за исключением конкурсного производства).

К признакам преднамеренного банкротства относятся действия определенных выше лиц, вызвавших неспособность должника удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. С целью выявления признаков преднамеренного банкротства проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности должника, который делится на два этапа.

I этап - расчет показателей, характеризующих изменения в обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, имевшие место за период проверки.

II этап - анализ условий совершения сделок должника за этот же период, повлекших существенные изменения в показателях обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами. Показатели, характеризующие степень обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, представлены в таблице 2. Проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности должника предполагает рассмотрение динамики этих показателей за период проверки. При изучении показателей, характеризующих обеспечение требований кредиторов, в составе обязательств следует учитывать, помимо величины основного долга, величину признанных штрафов, пеней и иных финансовых санкций, а также степень ликвидности соответствующих активов должника. Данные отчета оценщика о рыночной стоимости имущества должника могут быть использованы только в случае соответствия этого отчета законодательным и иным правовым актам об оценочной деятельности, а также общепринятым методам рыночной оценки.

В случае установления на первом этапе существенного ухудшения показателей обеспеченности обязательств за тот же период проводится экспертиза сделок должника, реализация которых могла быть причиной соответствующей динамики показателей.

К заведомо невыгодным условиям сделки для должника могут быть отнесены:

· занижение или завышение цены на поставляемые (приобретаемые) товары (работы, услуги) по сравнению со сложившейся рыночной конъюнктурой;

· заведомо невыгодные для должника сроки и (или) способы оплаты по реализованному или приобретенному имуществу;

· любые формы отчуждения или обременения обязательствами имущества должника, если они не сопровождаются эквивалентным сокращением задолженности.

Таблица 2 - Показатели, характеризующие степень обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами

Показатель	Экономическое содержание	Формула расчета по данным бухгалтерского баланса (форма №1)
1. Обеспеченность обязательств должника всеми его активами	Характеризуется величиной активов организации, приходящихся на единицу долга	Актив - Организационные расходы - НДС / Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательные платежи
2. Обеспеченность обязательств должника его оборотными активами	Характеризуется величиной оборотных активов, приходящихся на единицу долга	Оборотные активы - НДС / Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательные платежи
3. Величина чистых активов организации	Характеризует наличие активов, не обремененных обязательствами	Итого активы для расчета чистых активов - Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов

На основе проведенной экспертизы могут быть сделаны определенные выводы. Если обеспеченность требований кредиторов за период проверки:

· существенно не ухудшилась, то признаки преднамеренного банкротства отсутствуют;

· существенно ухудшилась, но сделки, совершенные должником, соответствуют существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, то признаки преднамеренного банкротства отсутствуют;

· ухудшилась и сделки, совершенные должником, не соответствуют существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, то признаки преднамеренного банкротства усматриваются.

Заключение о наличии (отсутствии) признаков фиктивного и (или) преднамеренного банкротства представляется собранию кредиторов, арбитражному суду.

В результате проведения финансового анализа временный управляющий выявляет причины возникновения признаков банкротства; определяет наличие и степень ликвидности имущества, перспективы и сроки восстановления платежеспособности в случае введения внешнего управления; перспективность определенных видов деятельности, осуществляемой должником.

Анализ должен включать не только оценку отдельных видов имущества, но и определение рыночной стоимости имущественного комплекса, поскольку одно из конкурсных мероприятий - продажа бизнеса должника. И не исключено, что стоимость проданного имущества позволит должнику расплатиться со всеми кредиторами и восстановить платежеспособность. Продажа имущества возможна на стадии наблюдения и финансового оздоровления с соблюдением требований закона о соглашениях на распоряжение имуществом и общих правил ГК РФ о продаже организации.

2. Подходы к прогнозированию вероятности банкротства российских предприятий

Прогнозирование вероятности банкротства предприятия в Российской Федерации основано на оценке его финансового состояния с использованием различных подходов.

В целях реализации законодательства Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве), проведения государственной политики, направленной на предотвращение несостоятельности (банкротства) предприятий и негативных социальных последствий, связанных с реорганизацией или ликвидацией предприятий-банкротов, утверждена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий.

На основании системы критериев принимаются решения о:

· признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным;

· наличии реальной возможности у предприятия-должника восстановить свою платежеспособность;

· наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятия, когда оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Решения, принимаемые в соответствии с указанной системой критериев, служат основанием для подготовки предложений по оказанию финансовой поддержки неплатежеспособным предприятиям, их приватизации, а также применения иных установленных действующим законодательством полномочий уполномоченных органов.

Показатели ликвидности и платежеспособности

Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса включает следующие финансовые показатели, рассчитанные на основании данных бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятия:

· коэффициент текущей ликвидности, который характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия;

· коэффициент обеспеченности собственными средствами, который определяет наличие собственных оборотных средств предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости;

· коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности, который характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить (утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным служит выполнение одного из условий, представленных в таблице 3.

Таблица 3 - Показатели ликвидности и платежеспособности

Показатель	Формула расчета по бухгалтерскому балансу (форма №1)	Негативное значение показателя
1. Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы / Краткосрочная кредиторская задолженность	Менее 2,0
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Собственные оборотные средства / Оборотные активы	Менее 0,1
3. Коэффициент восстановления платежеспособности	К1к + 6/12 (9, 6, 3) ? (К1к - К1н) / Кнорм, где К1к - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода; К1н - коэффициент текущей ликвидности на начало отчетного периода; Кнорм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; 6 - период восстановления платежеспособности, мес.; 12 (9, 6, 3) - отчетный период, мес.	Менее 1,0
4. Коэффициент утраты платежеспособности	К1к + 3/12 (9, 6, 3) ? (К1к - К1н) / Кнорм, где 3 - период утраты платежеспособности, мес.	Менее 1,0

Для проведения предварительного анализа финансового состояния предприятия ФСФО разработала и утвердила «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» от 12 августа 1994 г. №31-р. Согласно этому положению к источникам информации для проведения финансового анализа относятся: бухгалтерский баланс организации (форма №1); отчет о прибылях и убытках; справка к форме №2.

Основной показатель, характеризующий наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность, - коэффициент восстановления K_вп (утраты K_уп) платежеспособности. На основании рассчитанных значений коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами проводится их сравнение с критериальными значениями по табл. В зависимости от результата сравнения производится расчет либо коэффициента восстановления платежеспособности, либо коэффициента утраты платежеспособности.

В том случае, если хотя бы один из коэффициентов имеет значение менее указанных в табл., рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный в шесть месяцев.

Если расчетные значения коэффициентов больше или равны критериальным значениям, то определяется возможность утраты платежеспособности, для этого рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, равный трем месяцам.

Коэффициенты восстановления (утраты) платежеспособности определяются по данным баланса на начало и конец отчетного периода. В расчет значения коэффициентов закладывается сохранение сложившейся в отчетном периоде динамики (тенденции) показателя текущей ликвидности на период, который отводится для возможного восстановления (утраты) платежеспособности. Если значение рассчитанного коэффициента восстановления платежеспособности больше единицы, то предприятие имеет реальную возможность восстановить свою платежеспособность в период, равный шести месяцам. Коэффициент утраты платежеспособности, рассчитанный за период, равный трем месяцам, принимающий значение больше единицы, свидетельствует о наличии у предприятия реальной возможности не утратить свою платежеспособность в ближайшие три месяца.

В ходе анализа финансового состояния неплатежеспособного предприятия выявляются причины ухудшения его финансового состояния. Исследование баланса предприятия дает возможность оценить динамику изменения отдельных показателей финансовой деятельности, проследить основные направления изменения структуры баланса, сопоставить полученные в ходе анализа данные с аналитическими показателями других предприятий отрасли. Можно выделить следующие этапы анализа:

· Анализ динамики валюты баланса.

· Анализ структуры пассивов предприятия:

o анализ источников собственных средств;

o исследование структуры краткосрочной кредиторской задолженности.

· Анализ структуры активов предприятия:

o анализ основных средств и прочих внеоборотных активов;

o анализ структуры оборотных средств.

· Анализ результатов финансовой деятельности.

На первом этапе анализа сопоставляются данные по валюте баланса на начало и конец отчетного периода (стр. 300 либо стр. 700). При этом уменьшение в абсолютном выражении валюты баланса за отчетный период однозначно свидетельствует о сокращении предприятием хозяйственного оборота, что могло повлечь его неплатежеспособность. Установление факта сворачивания хозяйственной деятельности требует проведения тщательного анализа его причин, к которым могут относиться:

· сокращение платежеспособного спроса на товары, работы и услуги данного предприятия;

· ограничение доступа на рынки необходимого сырья, материалов и полуфабрикатов;

· постепенное включение в активный хозяйственный оборот дочерних предприятий за счет материнской компании и др.

В зависимости от того, какие обстоятельства обусловили сокращение хозяйственного оборота данного предприятия, могут быть рекомендованы различные пути вывода его из состояния неплатежеспособности.

Анализируя увеличение валюты баланса за отчетный период, необходимо учитывать влияние переоценки основных фондов, когда увеличение их стоимости не связано с развитием производственной деятельности. Наиболее сложно учесть влияние инфляционных процессов, однако без этого затруднительно сделать однозначный вывод о том, является ли увеличение валюты баланса следствием только лишь удорожания готовой продукции под воздействием инфляции сырья, материалов либо оно показывает и расширение хозяйственной деятельности предприятия.

При наличии устойчивой базы расширения хозяйственного оборота предприятия причины его неплатежеспособности следует искать в нерациональности проводимой кредитно-финансовой политики, включая и использование получаемой прибыли, в ошибках при определении ценовой стратегии.

На втором этапе проводится анализ структуры пассивов предприятия. Для обеспечения сопоставимости исследуемых данных по статьям и разделам баланса на начало и конец отчетного периода анализ проводится на основе удельных показателей, рассчитываемых к валюте баланса, которая принимается за 100%. При этом рекомендуется определять как изменения данных показателей в структуре баланса за рассматриваемый период, так и направленность изменений (увеличение, снижение).

Исследование структуры пассивов баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости предприятия, приведшей его к неплатежеспособности. Такой причиной может быть нерационально высокая доля заемных средств в источниках, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности.

К источникам собственных средств предприятия относятся: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

При определенных условиях такие статьи пассива баланса, как доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов, представляют собой по существу также источники собственных средств.

Кроме того, при определении соотношения собственных средств и заемных следует учитывать, что, как правило, долгосрочные кредиты и займы приравниваются к источникам собственных средств на момент проведения анализа.

Увеличение доли собственных средств за счет любого из перечисленных источников способствует усилению финансовой устойчивости предприятия. При этом наличие нераспределенной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств предприятия и снижения уровня краткосрочной кредиторской задолженности.

При исследовании структуры краткосрочной кредиторской задолженности предприятия анализируются тенденции ее изменения. Выявленная тенденция к увеличению доли заемных средств в источниках образования активов предприятия, с одной стороны, свидетельствует об усилении финансовой неустойчивости предприятия и повышении степени его финансовых рисков, а с другой - об активном перераспределении (в условиях инфляции и невыполнения в срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к предприятию-должнику.

На третьем этапе проводится анализ структуры активов предприятия, которые исследуются с точки зрения их участия в производстве и оценки их ликвидности. Изменение структуры активов предприятия в пользу увеличения доли оборотных средств может свидетельствовать:

· о формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств предприятия;

· об отвлечении части текущих активов на кредитование потребителей товаров, работ и услуг предприятия, дочерних предприятий и прочих дебиторов, что говорит о фактической иммобилизации этой части оборотных средств из производственного процесса;

· о сворачивании производственной базы;

· об искажении реальной оценки основных фондов вследствие существующего порядка их бухгалтерского учета и т.п.

Наличие в составе активов предприятия нематериальных активов косвенно характеризует избранную предприятием стратегию как инновационную, так как оно вкладывает средства в патенты, лицензии, другую интеллектуальную собственность, хотя подобные вложения требуют дополнительной (вне рамок этого анализа) оценки их экономической эффективности.

Наличие долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность вложений предприятия, но в ходе дальнейшего анализа необходимо изучить портфель инвестиционных ценных бумаг предприятия и дать оценку их ликвидности, а также эффективности отвлечения средств предприятия на данные вложения.

При анализе первого раздела актива баланса следует также обратить внимание на тенденции изменения статьи «Незавершенное строительство» (стр. 130), так как при определенных условиях увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансовой и хозяйственной деятельности предприятия.

Скорость оборота текущих активов предприятия - одна из качественных характеристик проводимой финансовой политики: чем выше скорость оборота, тем эффективнее выбранная стратегия, поэтому абсолютный и относительный рост оборотных средств может свидетельствовать не только о расширении производства или действии фактора инфляции, но и о замедлении их оборота, что объективно вызывает потребность в увеличении их массы.

Для определения тенденции оборачиваемости средств рассчитывается коэффициент оборачиваемости:

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств = Выручка от реализации / Оборотные средства.

При изучении структуры запасов и затрат основное внимание целесообразно уделить выявлению тенденций изменения таких элементов текущих активов, как сырье, материалы и другие аналогичные ценности, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция и товары для продажи.

Увеличение удельного веса запасов может означать:

· наращивание производственного потенциала предприятия;

· стремление за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы предприятия от обесценения под воздействием инфляции;

· нерациональность выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запасах, чья ликвидность может быть невысокой.

Таким образом, хотя тенденция к росту запасов может привести к увеличению на некотором отрезке времени значения коэффициентов текущей ликвидности, необходимо проанализировать, не происходит ли это увеличение за счет необоснованного отвлечения активов из производственного оборота, что в конечном итоге приводит к росту кредиторской задолженности и ухудшению финансового состояния предприятия.

Большое внимание при исследовании тенденций изменения структуры оборотных средств предприятия следует уделить дебиторской задолженности. Высокие темпы роста дебиторской задолженности по расчетам за товары, работы, услуги и по векселям могут свидетельствовать о том, что данное предприятие активно использует стратегию товарных ссуд для потребителей своей продукции. Кредитуя их, предприятие фактически делится с ними частью своего дохода. В то же время, в том случае, когда платежи предприятию задерживаются, оно вынуждено брать кредиты для обеспечения своей хозяйственной деятельности, увеличивая собственную кредиторскую задолженность.

Поскольку денежные средства и краткосрочные финансовые вложения - наиболее легко реализуемые активы, то увеличение их доли в условиях низких темпов инфляции (3-8% годовых) и эффективно функционирующего рынка ценных бумаг может рассматриваться как положительная тенденция.

Необходимым элементом анализа (четвертый этап) выступает исследование результатов финансовой деятельности и направлений использования полученной прибыли. Исходная для анализа информация содержится в отчете о прибылях и убытках (форма №2).

В том случае, если предприятие убыточно, можно сделать вывод об отсутствии источника пополнения собственных средств для ведения им нормальной хозяйственной деятельности. Если же хозяйственная деятельность предприятия сопровождалась получением прибыли, следует оценить те пропорции, в которых прибыль направляется на платежи в бюджет, отчисления в резервные фонды и на другие цели. В условиях неплатежеспособности предприятия прибыль целесообразно рассматривать как потенциальный резерв собственных средств, которые при изменении соотношений в распределении прибыли можно направить на пополнение оборотных активов.

3. Зарубежные модели прогнозирования банкротства

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана.

При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 промышленных компаний, одна половина из которых обанкротилась, а другая половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза. (5, с. 85)

Эти показатели Э. Альтман включил в линейную дискриминантную функцию:

X₁ - отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;

X₂ - рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);

X₃ - уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

X₄ - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала (отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);

X₅ - оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации к сумме активов).

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая представляет собой один из основных методов оценки вероятности банкротства компаний и широко используется в США:

Z₅ = 1,2X₁ + 1,4X₂ + 3,3X₃ + 0,6X₄ + 1,0Z₅, (2)

где X₁, X₂, X₃, X₄, X₅ - коэффициенты в виде долей единицы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно табл. Чем больше Z₅ превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет (табл. 4).

Таблица 4 - Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

Значение интегрального показателя Z5	Вероятность банкротства
Менее 1,81 От 1,81 до 2,7 От 2,7 до 2,99 Более 2,99	Очень высокая Высокая Невелика Ничтожна, очень низкая

Эта модель применима и для российских акционерных предприятий. Отсутствие данных о курсе акций предприятия, по мнению отдельных экономистов, не является препятствием для применения модели Альтмана. Они считают (например, Е.С. Стоянова), что определить рыночную стоимость акций можно воспользовавшись формулой:

Курсовая стоимость акций = Сумма дивиденда / Средний уровень ссудного процента.

Существуют и другие мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

1) несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

2) различия в учете отдельных показателей;

3) влияние инфляции на их формирование;

4) несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.

В связи с этим, по их мнению, требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.

За последние 30 лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было предложено множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Э. Альтман разработал модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже.

В американской практике, помимо модели Альтмана, используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства компании:

X₁ - показатель текущей ликвидности;

X₂ - показатель удельного веса заемных средств в активах.

Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

Методика Таффлера и Тишоу

В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов. Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид:

Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4 (1)

банкротство альтман прогнозирование ликвидность

где

Х1 = стр. 050 ф. 2 / стр. 690 ф. 1;

Х2 = стр. 290 ф. 1 / стр. 590 + 690 ф. 1;

Х3 = стр. 690 ф. 1 / стр. 300 ф. 1;

Х4 = стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1.

При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.

Отметим, что в уравнении Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная X1 играет доминирующую роль, а различительная прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам.

Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера. Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась (табл. 5).

Таблица 5 - Система показателей У. Бивера

Показатель	Формула расчета по данным финансовой отчетности	Группа 1 «Благополучные компании»	Группа 2 «За пять лет до банкротства»	Группа 3 «За один год до банкротства»
1. Коэффициент Бивера (Kб1)	Kб1 = Чистая прибыль + Амортизация / Заемный капитал	0,4-0,45	0,17	-0,15
2. Коэффициент текущей ликвидности (Кл1)	Кл1 = Оборотные активы / Краткоср. обязательства	<3,2	<2	< 1
3. Экономическая рентабельность (Кр)	Кр = Чистая прибыль / Активы ? 100%	6-8	4	-22
4. Финансовый леверидж (Кфл)	Кр = Заемный капитал / Пассивы ? 100%	<37	<50	<80

У. Бивер пришел к выводу, что, к примеру, отношение чистых денежных потоков к общей сумме долга является наилучшим показателем предстоящего банкротства, который теперь носит название коэффициента Бивера. Бивер создавал базу данных, которую использовал потом в своей модели для статистического тестирования надежности.

Размещено на Allbest.ru

...