Основы инвестирования
Разработка плана движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта. Определение максимальной ставки дисконтирования, обеспечивающей эффективность капиталовложения. Расчет внутренней нормы рентабельности и индекса рентабельности.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | контрольная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 31.05.2013 |
| Размер файла | 3,2 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования «Финансовый университет при Правительстве РФ» Уфимский филиал
Кафедра «Финансы и кредит»
Контрольная работа
по дисциплине «Инвестиции»
Вариант №4
Выполнил: Габидуллина Р.Х.
факультет ФК
№группы 15 ФБ
№зачётной книжки: 09 ФФД 41182
Преподаватель: Поаншваль Н. С.
СОДЕРЖАНИЕ
Задача №6
Задача №10
Задача №14
Список литературы
ЗАДАЧА №6
Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 5-и лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 25 000,00.
Стоимость оборудования равна 200 000,00, доставка оценивается в 10 000,00, монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования - 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00, в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5 000,00.
Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль - 20%.
Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение.
Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
Рассматривается 3 инвестиционных проекта:
- запуск новой производственной линии,
- запуск новой производственной линии с последующей продажей оборудования в конце 4-го года,
- сдача здания в аренду на 6 лет.
Затраты, понесенные в прошлом, даже если они связаны с текущими проектами, являются необратимыми и не влияют на принятие инвестиционных решений. То есть затраты на реконструкцию здания (100 000,00) учитываться не будут.
ПРОЕКТ №1 - запуск новой производственной линии. Величина первоначальных инвестиций ?IC0 состоит из вложений в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта.
Часть необходимых для осуществления проекта средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов, либо покрыта за счет кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть также уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот.
?IC0 = ?NFA0 + ?WCR0 - ?IT0,
?NFA0 - чистый прирост основных средств,
?WCR0 - чистое изменение потребности в оборотном капитале,
?IT0 - чистая величина налоговых или инвестиционных льгот.
Известно, что стоимость дополнительных товарно-материальных запасов на 5 000,00 финансируется за счет кредиторской задолженности, следовательно, величину средств, необходимых для финансирования дополнительного оборотного капитала следует уменьшить на сумму кредиторской задолженности.
?IC0 = 200 000,00 + 10 000,00 + 30 000,00 + 25 000,00 - 5 000,00 = 260 000,00.
Денежный поток от операций (OCFt):
?OCFt = (?SALt - ?VCt - ?FCt) * (1 - T) + ?At * T,
?OCFt - изменение денежного потока от операций после вычета налогов,
?SALt - изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг,
?VCt - изменение величины переменных затрат,
?FCt - изменение величины постоянных затрат,
?At - изменение амортизационных отчислений,
T - ставка налога на прибыль.
Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. К концу срока полезного использования оборудование будет полностью списано.
Инвестиции в основной капитал:
200 000,000 + 10 000,00 + 30 000,00 = 240 000,00.
Размер амортизационных отчислений (At) в год:
At = 240 000,00 / 5 = 48 000,00.
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt):
EBITt = SALt - (VCt + FCt) - At,
EBITt = 200 000,00 - (55 000,00 + 20 000,00) - 48 000,00 = 77 000,00.
Налог на прибыль составляет 20%:
77 000,00 * 0,2 = 15 400,00.
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt):
NOPATt = EBITt - налог на прибыль,
NOPATt = 77 000,00 - 15 400,00 = 61 600,00.
Денежный поток от операций (OCFt):
OCFt = (200 000,00 - 55 000,00 - 20 000,00) * (1 - 0,2) + 48 000,00 * 0,2 = 100 000,00 + 9 600,00 = 109 600,00.
Свободный денежный поток (FCFt) - это посленалоговый доступный инвесторам денежный поток от операционной деятельности проекта за вычетом дополнительных вложений в основной и оборотный капитал.
FCFt = ?OCFt + ?NFAt + ?WCRt,
Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCFt будет равен денежному потоку от операций OCFt.
Необходимо рассчитать критерии экономической эффективности проекта.
В качестве значения нормы дисконта r берется стоимость капитала для предприятия - 12%.
Чистая приведенная стоимость (NPV) представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени:
,
Таблица 1 - Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту №1
|
Наименование показателя |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1. Первоначальные инвестиции |
|||||||
|
Стоимость оборудования |
- 200 000,00 |
||||||
|
Доставка |
- 10 000,00 |
||||||
|
Монтаж и установка |
- 30 000,00 |
||||||
|
Дополнительные ТМЗ |
- 25 000,00 |
||||||
|
Кредиторская задолженность |
+ 5 000,00 |
||||||
|
Всего чистые первоначальные инвестиции (?IC0) |
- 260 000,00 |
||||||
|
2. Денежный поток от операций, свободный, ликвидационный и чистый денежные потоки |
|||||||
|
Выручка (SALt) |
200 000,00 |
200 000,00 |
200 000,00 |
200 000,00 |
200 000,00 |
||
|
Переменные затраты (VCt) |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
||
|
Постоянные затраты (FCt) |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
||
|
Амортизация (At) |
48 000,00 |
48 000,00 |
48 000,00 |
48 000,00 |
48 000,00 |
||
|
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt) |
77 000,00 |
77 000,00 |
77 000,00 |
77 000,00 |
77 000,00 |
||
|
Налог на прибыль (20%) |
15 400,00 |
15 400,00 |
15 400,00 |
15 400,00 |
15 400,00 |
||
|
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt) |
61 600,00 |
61 600,00 |
61 600,00 |
61 600,00 |
61 600,00 |
||
|
Денежный поток от операций (OCFt) |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
||
|
Свободный денежный поток (FCFt) |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
||
|
Ликвидационный денежный поток (LFCt) |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
||
|
Чистый денежный поток (NCFt) |
- 260 000,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
109 600,00 |
|
|
3. Критерии экономической эффективности |
|||||||
|
NPV |
135 904,50 |
||||||
|
IRR |
31% |
||||||
|
MIRR |
22% |
||||||
|
PI |
1,52 |
||||||
|
DPP |
2,95 |
r - норма дисконта,
n - число периодов реализации проекта,
CIFt - суммарные поступления от проекта в периоде t,
COFt - суммарные выплаты по проекту в периоде t,
Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
97 857,14 + 87 680,00 + 78 285,71 + 69 808,92 + 62 272,73 - 260 000,00 = 395 904,50 - 260 000,00 = 135 904,50.
NPV > 0, следовательно, проект следует принять.
Внутренняя норма доходности (IRR) - это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности определяется путем решения уравнения:
,
Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность проекта. Величина IRR сравнивается со ставкой дисконтирования r: если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
Критерий IRR можно рассчитать посредством использования MS EXCEL (функция ВСД) (рис. 1).
Рисунок 1 - Расчет внутренней нормы доходности проекта №1
IRR = 31%.
IRR > r (31% > 12%), следовательно, проект следует принять.
Модифицированная норма доходности (MIRR):
.
1,22 - 1 = 0,22 = 22%.
Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:
.
Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
PI = 395 904,50 / 260 000,00 = 1,52.
PI > 1, следовательно, проект следует принять.
Дисконтированный срок окупаемости (DPP) - это число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции.
Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. Величину DPP сравнивают с заданным периодом времени n: если DPP < n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:
260 000,00 - 97 857,14 - 87 680,00 = 74 462,86.
2 + 0,95 = 2,95.
ПРОЕКТ №2 - запуск новой производственной линии с последующей продажей оборудования в конце 4-го года.
Первоначальные инвестиции ?IC0:
?IC0 = 200 000,00 + 10 000,00 + 30 000,00 + 25 000,00 - 5 000,00 = 260 000,00.
Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку, монтаж и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости. Инвестиции в основной капитал:
200 000,000 + 10 000,00 + 30 000,00 = 240 000,00.
Размер амортизационных отчислений (At) в год:
At = (240 000,00 - 25 000,00) / 4 = 53 750,00.
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt):
EBITt = 200 000,00 - (55 000,00 + 20 000,00) - 53 750,00 = 71 250,00
Налог на прибыль составляет 20%:
71 250,00 * 0,2 = 14 250,00.
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt):
NOPATt = 71 250,00 - 14 250,00 = 57 000,00.
Денежный поток от операций (OCFt):
OCFt = (200 000,00 - 55 000,00 - 20 000,00) * (1 - 0,2) + 53 750,00 * 0,2 = 100 000,00 + 10 750,00 = 110 750,00.
Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCFt будет равен денежному потоку от операций OCFt.
Ликвидационный денежный поток (LCFt):
LCFt = 25 000,00 * (1 - 0,2) = 20 000,00.
Чистая приведенная стоимость (NPV):
98 883,93 + 88 600,00 + 79 107,14 + 83 280,25 - 260 000,00 = 89 871,32.
NPV > 0, следовательно, проект следует принять.
Внутренняя норма доходности (IRR):
IRR = 27%.
IRR > r (27% > 12%), следовательно, проект следует принять.
Таблица 2 - Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту №2
|
Наименование показателя |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
|
1. Первоначальные инвестиции |
||||||
|
Стоимость оборудования |
- 200 000,00 |
|||||
|
Доставка |
- 10 000,00 |
|||||
|
Монтаж и установка |
- 30 000,00 |
|||||
|
Дополнительные ТМЗ |
- 25 000,00 |
|||||
|
Кредиторская задолженность |
+ 5 000,00 |
|||||
|
Всего чистые первоначальные инвестиции (?IC0) |
- 260 000,00 |
|||||
|
2. Денежный поток от операций, свободный, ликвидационный и чистый денежные потоки |
||||||
|
Выручка (SALt) |
200 000,00 |
200 000,00 |
200 000,00 |
200 000,00 |
||
|
Переменные затраты (VCt) |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
||
|
Постоянные затраты (FCt) |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
||
|
Амортизация (At) |
53 750,00 |
53 750,00 |
53 750,00 |
53 750,00 |
||
|
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt) |
71 250,00 |
71 250,00 |
71 250,00 |
71 250,00 |
||
|
Налог на прибыль (20%) |
14 250,00 |
14 250,00 |
14 250,00 |
14 250,00 |
||
|
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt) |
57 000,00 |
57 000,00 |
57 000,00 |
57 000,00 |
||
|
Денежный поток от операций (OCFt) |
110 750,00 |
110 750,00 |
110 750,00 |
110 750,00 |
||
|
Свободный денежный поток (FCFt) |
110 750,00 |
110 750,00 |
110 750,00 |
110 750,00 |
||
|
Ликвидационный денежный поток (LFCt) |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
20 000,00 |
||
|
Чистый денежный поток (NCFt) |
- 260 000,00 |
110 750,00 |
110 750,00 |
110 750,00 |
130 750,00 |
|
|
3. Критерии экономической эффективности |
||||||
|
NPV |
89 871,32 |
|||||
|
IRR |
27% |
|||||
|
MIRR |
21% |
|||||
|
PI |
1,35 |
|||||
|
DPP |
2,92 |
Рисунок 2 - Расчет внутренней нормы доходности проекта №2
Модифицированная норма доходности (MIRR):
1,21 - 1 = 0,21 = 21%.
Индекс рентабельности (PI):
PI = 349 871,32 / 260 000,00 = 1,35.
PI > 1, следовательно, проект следует принять.
Дисконтированный срок окупаемости (DPP):
Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:
260 000,00 - 98 883,93 - 88 600,00 = 72 516,07.
2 + 0,92 = 2,92.
ПРОЕКТ №3 - сдача здания в аренду на 6 лет.
?IC0 = 0. Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку, монтаж и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.
Размер амортизационных отчислений (At) в год:
At = 100 000,00 / 6 = 16 666,67.
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt):
EBITt = 25 000,00 - 16 666,67 = 8 333,33.
Налог на прибыль составляет 20%:
8 333,33 * 0,2 = 1 666,67.
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt):
NOPATt = 8 333,33 - 1 666,67 = 6 666,66.
Денежный поток от операций (OCFt):
OCFt = 25 000,00 * (1 - 0,2) + 16 666,67 * 0,2 = 20 000,00 + 3 333,33 = 23 333,33.
Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCFt будет равен денежному потоку от операций OCFt.
Чистая приведенная стоимость (NPV):
20 833,33 + 18 666,66 + 16 666,66 + 14 861,99 + 13 257,57 + 11 844,33 - 0 = 96 130,54.
NPV > 0, следовательно, проект следует принять.
Так как сравниваются проекты с различными сроками, следует применить метод эквивалентного аннуитета (EAA):
.
37 926,84,
29 957,11,
Таблица 3 - Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту №3
|
Наименование показателя |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1. Первоначальные инвестиции |
||||||||
|
Стоимость оборудования |
0,00 |
|||||||
|
Доставка |
0,00 |
|||||||
|
Монтаж и установка |
0,00 |
|||||||
|
Дополнительные ТМЗ |
0,00 |
|||||||
|
Кредиторская задолженность |
0,00 |
|||||||
|
Всего чистые первоначальные инвестиции (?IC0) |
0,00 |
|||||||
|
2. Денежный поток от операций, свободный, ликвидационный и чистый денежные потоки |
||||||||
|
Выручка - ежегодная арендная плата (SALt) |
25 000,00 |
25 000,00 |
25 000,00 |
25 000,00 |
25 000,00 |
25 000,00 |
||
|
Переменные затраты (VCt) |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
||
|
Постоянные затраты (FCt) |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
||
|
Амортизация (At) |
16 666,67 |
16 666,67 |
16 666,67 |
16 666,67 |
16 666,67 |
16 666,67 |
||
|
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt) |
8 333,33 |
8 333,33 |
8 333,33 |
8 333,33 |
8 333,33 |
8 333,33 |
||
|
Налог на прибыль (20%) |
1 666,67 |
1 666,67 |
1 666,67 |
1 666,67 |
1 666,67 |
1 666,67 |
||
|
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt) |
6 666,66 |
6 666,66 |
6 666,66 |
6 666,66 |
6 666,66 |
6 666,66 |
||
|
Денежный поток от операций (OCFt) |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
||
|
Свободный денежный поток (FCFt) |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
||
|
Ликвидационный денежный поток (LFCt) |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
||
|
Чистый денежный поток (NCFt) |
0,00 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
23 333,33 |
|
|
2. Критерии экономической эффективности |
||||||||
|
NPV |
96 130,54 |
|||||||
|
IRR |
- |
|||||||
|
MIRR |
- |
|||||||
|
PI |
- |
|||||||
|
DPP |
- |
23 542,16.
Вывод: по критериям экономической эффективности проект №1 является наиболее прибыльным.
Так как сравниваются проекты с различными сроками, следует применить метод эквивалентного аннуитета. Рассчитав эквивалентный аннуитет EAA для каждого проекта можно сделать вывод о том, что проект №1 является наиболее привлекательным.
Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Первоначальные инвестиции ?IC0:
?IC0 = 200 000,00 + 10 000,00 + 30 000,00 + 25 000,00 - 5 000,00 = 260 000,00.
Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. К концу срока полезного использования оборудование будет полностью списано.
Инвестиции в основной капитал:
200 000,000 + 10 000,00 + 30 000,00 = 240 000,00.
Размер амортизационных отчислений (At) в год:
At = 240 000,00 / 5 = 48 000,00.
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt):
EBITt = 150 000,00 - (55 000,00 + 20 000,00) - 48 000,00 = 27 000,00.
Налог на прибыль составляет 20%:
27 000,00 * 0,2 = 5 400,00.
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt):
NOPATt = 27 000,00 - 5 400,00 = 21 600,00.
Денежный поток от операций (OCFt):
OCFt = (150 000,00 - 55 000,00 - 20 000,00) * (1 - 0,2) + 48 000,00 * 0,2 = 75 000,00 + 9 600,00 = 84 600,00.
Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCFt будет равен денежному потоку от операций OCFt.
Чистая приведенная стоимость (NPV):
75 535,71 + 67 680,00 + 60 428,57 + 53 885,35 + 48 068,18 - 260 000,00 = 45 597,81.
NPV > 0, следовательно, проект следует принять.
Таблица 4 - Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту
|
Наименование показателя |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1. Первоначальные инвестиции |
|||||||
|
Стоимость оборудования |
- 200 000,00 |
||||||
|
Доставка |
- 10 000,00 |
||||||
|
Монтаж и установка |
- 30 000,00 |
||||||
|
Дополнительные ТМЗ |
- 25 000,00 |
||||||
|
Кредиторская задолженность |
+ 5 000,00 |
||||||
|
Всего чистые первоначальные инвестиции (?IC0) |
- 260 000,00 |
||||||
|
2. Денежный поток от операций, свободный, ликвидационный и чистый денежные потоки |
|||||||
|
Выручка (SALt) |
150 000,00 |
150 000,00 |
150 000,00 |
150 000,00 |
150 000,00 |
||
|
Переменные затраты (VCt) |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
55 000,00 |
||
|
Постоянные затраты (FCt) |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
20 000,00 |
||
|
Амортизация (At) |
48 000,00 |
48 000,00 |
48 000,00 |
48 000,00 |
48 000,00 |
||
|
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt) |
27 000,00 |
27 000,00 |
27 000,00 |
27 000,00 |
27 000,00 |
||
|
Налог на прибыль (20%) |
5 400,00 |
5 400,00 |
5 400,00 |
5 400,00 |
5 400,00 |
||
|
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt) |
21 600,00 |
21 600,00 |
21 600,00 |
21 600,00 |
21 600,00 |
||
|
Денежный поток от операций (OCFt) |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
||
|
Свободный денежный поток (FCFt) |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
||
|
Ликвидационный денежный поток (LFCt) |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
||
|
Чистый денежный поток (NCFt) |
- 260 000,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
84 600,00 |
|
|
3. Критерии экономической эффективности |
|||||||
|
NPV |
45 597,81 |
||||||
|
IRR |
19% |
||||||
|
MIRR |
16% |
||||||
|
PI |
1,18 |
||||||
|
DPP |
4,05 |
Внутренняя норма доходности (IRR):
Рисунок 3 - Расчет внутренней нормы доходности проекта
IRR = 19%. IRR > r (19% > 12%), следовательно, проект следует принять.
Модифицированная норма доходности (MIRR):
1,16 - 1 = 0,16 = 16%.
Индекс рентабельности (PI):
PI = 305 597,81 / 260 000,00 = 1,18.
PI > 1, следовательно, проект следует принять.
Дисконтированный срок окупаемости (DPP):
Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:
260 000,00 - 75 535,71 - 67 680,00 - 60 428,57 - 53 885,35 = 2 470,37.
4 + 0,05 = 4,05.
Вывод: исходя из расчетов, можно сделать вывод об эффективности проекта, однако уменьшение сбыта продукции на 50 000,00 существенно повлияет на общую эффективность:
- чистая приведенная стоимость NPV снизится на 90 306,69 (135 904,50 - 45 597,81),
- внутренняя норма доходности IRR снизится на 12% (31% - 19%),
- модифицированная норма доходности MIRR снизится на 6% (22% - 16%),
- индекс рентабельности PI снизится на 0,34 (1,52-1,18),
- дисконтированный срок окупаемости DPP увеличится на 1,1 года (4,05-2,95).
ЗАДАЧА №10
Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 000,00 и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 000,00.
Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 000,00. Его доставка и установка обойдутся в 6 000,00. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сы-рья и материалов на 6 000,00. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.
Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 000,00 в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1 100,00 в год. При этом потери от брака снизятся с 7 000,00 до 3 000,00. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5 000,00 в год.
Ставка налога на прибыль равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств - 30%. Используется линейный метод амортизации.
Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.
Решение.
Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
Величина первоначальных инвестиций ?IC0 состоит из вложений в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта. Первоначальные инвестиции могут быть частично покрыты за счет средств, полученных в результате реализации старого оборудования.
Следует учесть, что доход, полученный от реализации актива по цене, превышающей балансовую стоимость, подлежит налогообложению.
Текущая балансовая стоимость старого оборудования:
30 000,00 / 10 = 3 000,00 - размер амортизационных отчислений.
30 000 - (3 000,00 * 5) = 15 000,00, следовательно, доход, полученный от реализации старого оборудования, не подлежит налогообложению.
Сумма первоначальных инвестиций ?IC0:
?IC0 = 40 000,00 + 6 000,00 + 6 000,00 - 15 000,00 = 37 000,00.
Доход от снижения потерь от брака:
7 000,00 - 3 000,00 = 4 000,00.
Следует рассчитать суммы амортизации нового и старого оборудования (амортизацию старого оборудования необходимо учитывать согласно принципу альтернативных издержек).
Амортизация нового оборудования (Atн):
Atн = 46 000,00 / 5 = 9 200,00.
Изменение амортизации:
9 200,00 - 3 000,00 = 6 200,00.
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt):
EBITt = 15 000,00 + 1 100,00 + 4 000,00 - 5 000,00 - 6 200,00 = 8 900,00.
Налог на прибыль составляет 20%:
8 900,00 * 0,2 = 1 780,00.
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt):
NOPATt = 8 900,00 - 1 780,00 = 7 120,00.
Денежный поток от операций (OCFt):
?OCFt = (?SALt - ?VCt - ?FCt) * (1 - T) + ?At * T,
OCFt = (15 000,00 + 1 100,00 + 4 000,00 - 5 000,00) * (1 - 0,2) + 6 200,00 * * 0,2 = 15 100,00 * 0,8 + 1 240,00 = 13 320,00.
Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCFt будет равен денежному потоку от операций OCFt.
Максимальной ставкой дисконтирования, при которой проект может быть принят, является внутренняя норма доходности (IRR) - процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:
Таблица 1 - Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту
|
Наименование показателя |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1. Первоначальные инвестиции |
|||||||
|
Стоимость оборудования |
- 40 000,00 |
||||||
|
Доставка и установка |
- 6 000,00 |
||||||
|
Дополнительные ТМЗ |
- 6 000,00 |
||||||
|
Реализация старого оборудования |
+ 15 000,00 |
||||||
|
Всего чистые первоначальные инвестиции (?IC0) |
- 37 000,00 |
||||||
|
2. Денежный поток от операций, свободный, ликвидационный и чистый денежные потоки |
|||||||
|
Сокращение затрат на оплату труда |
15 000,00 |
15 000,00 |
15 000,00 |
15 000,00 |
15 000,00 |
||
|
Сокращение расходов на предпродажную подготовку продукции |
1 100,00 |
1 100,00 |
1 100,00 |
1 100,00 |
1 100,00 |
||
|
Доход от снижения потерь от брака |
4 000,00 |
4 000,00 |
4 000,00 |
4 000,00 |
4 000,00 |
||
|
Увеличение расходов на обслуживание и ремонт оборудования |
5 000,00 |
5 000,00 |
5 000,00 |
5 000,00 |
5 000,00 |
||
|
Амортизация нового оборудования (Aн) |
9 200,00 |
9 200,00 |
9 200,00 |
9 200,00 |
9 200,00 |
||
|
Амортизация старого оборудования (Aс) |
3 000,00 |
3 000,00 |
3 000,00 |
3 000,00 |
3 000,00 |
||
|
Изменение амортизации (?DA) |
6 200,00 |
6 200,00 |
6 200,00 |
6 200,00 |
6 200,00 |
||
|
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt) |
8 900,00 |
8 900,00 |
8 900,00 |
8 900,00 |
8 900,00 |
||
|
Налог на прибыль (20%) |
1 780,00 |
1 780,00 |
1 780,00 |
1 780,00 |
1 780,00 |
||
|
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt) |
7 120,00 |
7 120,00 |
7 120,00 |
7 120,00 |
7 120,00 |
||
|
Денежный поток от операций (OCFt) |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
||
|
Свободный денежный поток (FCFt) |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
||
|
Ликвидационный денежный поток (LFCt) |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
||
|
Чистый денежный поток (NCFt) |
- 37 000,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
13 320,00 |
|
|
Внутренняя норма доходности (IRR) |
23% |
,
NPV - чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта,
n - число периодов реализации проекта,
CIFt - суммарные поступления от проекта в периоде t,
COFt - суммарные выплаты по проекту в периоде t.
Критерий IRR можно так же рассчитать посредством использования MS EXCEL (функция ВСД) (рис. 1).
Рисунок 1 - Расчет внутренней нормы доходности проекта
IRR = 23%.
Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.
Стоимость капитала фирмы:
23% * 0,75 = 17,25%.
Чистая приведенная стоимость (NPV) представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени:
,
r - норма дисконта,
n - число периодов реализации проекта,
CIFt - суммарные поступления от проекта в периоде t,
COFt - суммарные выплаты по проекту в периоде t,
Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
11 384,62 + 9 722,63 + 8 273,29 + 7 047,62 + 6 000,00 - 37 000,00 = 42 428,16 - 37 000,00 = 5 428,16.
NPV > 0, следовательно, проект следует принять.
Модифицированная норма доходности (MIRR):
.
1,2 - 1 = 0,2 = 20%.
Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:
,
Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
PI = 42 428,16 / 37 000,00 = 1,15.
PI > 1, следовательно, проект следует принять.
Дисконтированный срок окупаемости (DPP) - это число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции.
Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. Величину DPP сравнивают с заданным периодом времени n: если DPP < n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:
37 000,00 - 11 384,62 - 9 722,63 - 8 273,29 - 7 047,62 = 571,84.
4 + 0,095 = 4,095.
Вывод: можно сделать вывод о том, что проект замены старого оборудования на новое при требуемой норме доходности 17,25% (75% от максимально допустимой), является целесообразным.
ЗАДАЧА №14
Компания «П» рассматривает два взаимозаключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 000,00 и рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.
|
Сценарий |
Вероятность |
Проект I |
Проект II |
|
|
Пессимистический |
0,4 |
1500,00 |
3900,00 |
|
|
Вероятный |
0,6 |
4000,00 |
4200,00 |
|
|
Оптимистический |
0,3 |
8000,00 |
4700,00 |
Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и проекта и их ожидаемые значения.
Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV, определите вероятность того, что:
а) значение NPV будет не ниже среднего;
б) значение NPV будет больше, чем среднее плюс одно стандартное отклонение;
в) значение NPV будет отрицательным.
Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?
Решение.
Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и проекта и их ожидаемые значения (с помощью MS EXCEL).
ПРОЕКТ №1.
Чистая приведенная стоимость (NPV) представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (функция ЧПС) (рис. 1).
Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
При пессимистическом и вероятном сценарии NPV < 0, следовательно, его следует отклонить. При оптимистическом сценарии NPV > 0, следовательно, проект следует принять.
Внутренняя норма доходности (IRR) это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю (функция ВСД) (рис. 2).
Если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
При пессимистическом и вероятном сценарии IRR < r, следовательно, его следует отклонить. При оптимистическом сценарии NPV > r, следовательно, проект следует принять.
Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат
дисконтирование эффективность капиталовложение рентабельность
(PI = NPV / (-IC0) +1) (рис. 3).
Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
Рисунок 1 - Расчет чистой приведенной стоимости по 3 сценариям проекта №1
При пессимистическом и вероятном сценарии PI < 1, следовательно, его следует отклонить. При оптимистическом сценарии PI > 1, следовательно, проект следует принять.
Ожидаемое (среднее) значение случайной величины Х служит центром распределения ее вероятностей, поэтому играет важную роль в процессе анализа. Ожидаемое значение рассчитывается как сумма произведений каждого значения случайной величины Х на его вероятность:
Рисунок 2 - Расчет внутренней нормы доходности по 3 сценариям проекта №1
,
xi - ожидаемое значение случайной величины,
pi - его вероятность.
NPV = (-28 795,83) * 0,4 + (-10 122,23) * 0,6 + 19 755,55 * 0,3 = -11 655,00.
IRR = (-2,60) * 0,4 + 7,75 * 0,6 + 19,43 * 0,3 = 9,44%.
Рисунок 3 - Расчет индекса рентабельности по 3 сценариям проекта №1
PI = 0,28 * 0,4 + 0,75 * 0,6 + 1,49 * 0,3 = 1,01.
ПРОЕКТ №2. Аналогичные расчеты проводятся по проекту №2.
Во всех трех случаях проект следует отклонить.
Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV, определите вероятность того, что:
а) значение NPV будет не ниже среднего;
б) значение NPV будет больше, чем среднее плюс одно стандартное отклонение;
в) значение NPV будет отрицательным.
Рисунок 4 - Расчет чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности и ожидаемых (средних) значений данных показателей по 3 сценариям проекта №2
Необходимо определить дисперсию и стандартное отклонение показателей чистой приведенной стоимости проектов.
Дисперсия (VAR) определяется как сумма квадратов отклонений случайной величины X от ее сред...
Подобные документы
Этапы разработки и критерии инвестиционного проекта. Выбор ставки дисконтирования при оценке. Методы расчета чистой дисконтированной стоимости, индекса рентабельности и срока окупаемости инвестиций, внутренней нормы рентабельности, учётной нормы прибыли.
курсовая работа [823,5 K], добавлен 20.09.2015Разработка плана движения денежных потоков и осуществление оценки экономической эффективности проекта. Расчет индекса рентабельности, срока окупаемости проекта, общего объема первоначальных затрат и капиталовложений, величины ликвидационного потока.
контрольная работа [2,9 M], добавлен 21.05.2012Расчет движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью программы MS Excel. Расчет коэффициента дисконтирования и индекса рентабельности инвестиций. Анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных.
контрольная работа [4,0 M], добавлен 02.05.2011План движения денежных потоков и оценка экономической эффективности программы. Кредиторская задолженность предприятия как отвлечение денежных средств. Понятие максимальной ставки дисконтирования. Схема сценария поступления ежегодных платежей от проекта.
контрольная работа [732,9 K], добавлен 01.02.2011Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта: влияние факторов инфляции на анализируемую отчетность, расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта. Расчет индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости и доходности проекта.
курсовая работа [93,5 K], добавлен 05.11.2010Этапы разработки плана движения денежных потоков и осуществление оценки экономической эффективности проекта. Влияние ускоренного метода начисления амортизации на эффективность проекта. Определение критериев NPV, IRR, PI для каждого сценария и их значений.
контрольная работа [41,3 K], добавлен 23.12.2010Разработка плана движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта. Расчет чистой приведенной стоимости исследуемых проектов. Критерии выбора оптимального проекта среди предлагаемых, методика построения соответствующих расчетов.
контрольная работа [30,6 K], добавлен 20.12.2010Способы расчета операционного плана денежных потоков (Cash-flow), его показатели. Формулы дисконтированной текущей стоимости денежных потоков, чистой приведенной стоимости, периода окупаемости, индекса прибыльности, внутренней нормы рентабельности.
контрольная работа [105,3 K], добавлен 16.03.2016Разработка плана движения денежных средств по реализации инвестиционного проекта по расширению производства. Определение динамических показателей экономической эффективности совокупных инвестиционных затрат проекта. Расчет справедливой стоимости акции.
контрольная работа [27,2 K], добавлен 07.04.2015Расчет налога на имущество. Определение структуры погашения кредита. Сводные показатели по движению денежных потоков. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта, его рентабельности, доходности, срока окупаемости. Расчет точки безубыточности.
контрольная работа [1,4 M], добавлен 16.03.2015Оценка эффективности вложения денежных средств в покупку производственной линии для концерна L and К. Определение базовых показателей на основании методик, используемых ныне в мировой экономике с применением принципов дисконтирования денежных потоков.
курсовая работа [64,1 K], добавлен 24.07.2009Определение единовременных затрат и обоснование экономической эффективности инвестиционных вложений в освоение нового производства. Расчет себестоимости продукции и оценка целесообразности её реализации. Окупаемость и индекс рентабельности инвестиций.
контрольная работа [218,9 K], добавлен 08.07.2014Определение показателей чистой текущей стоимости, индекса рентабельности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости инвестиционного проекта. Расчет доли пассивных и активных инвестиций, оценка прибыльности инвестиционной политики предприятия.
контрольная работа [51,7 K], добавлен 06.11.2012Субъекты и объекты инвестиционной деятельности. Определение приведенной ценности, внутренней ставки дохода, срока окупаемости и коэффициента рентабельности инвестиционного проекта. Сравнение показателей доходности проектов. Выбор схем инвестирования.
курсовая работа [817,2 K], добавлен 05.07.2013Технико-экономическая характеристика предприятия, факторный анализ прибыли от продаж и рентабельности собственного капитала. Анализ относительных показателей платежеспособности. Расчет денежного потока и ставки дисконтирования инвестиционного проекта.
курсовая работа [60,7 K], добавлен 05.11.2010Гарантийные институты и механизмы защиты привлекаемых инвестиционных ресурсов под программы и проекты. Приоритеты в бюджетной политике. Расчет внутренней ставки доходности, индекса рентабельности, окупаемости и чувствительности инвестиционного проекта.
курсовая работа [176,3 K], добавлен 28.09.2012Методы оценки эффективности инвестиционного проекта. Оценка экономической целесообразности альтернативных проектов строительства завода по изготовлению эмульсионных взрывчатых веществ. Коэффициент дисконтирования и индекс рентабельности инвестиций.
дипломная работа [144,3 K], добавлен 18.02.2012Значение ставки дисконта (стоимости привлечения капитала) в методе дисконтирования денежного потока. Формула расчета ставки дисконтирования. Определение и расчет кумулятивного метода построения ставки дисконтирования, особенности его применения.
реферат [41,3 K], добавлен 21.04.2012Альтернативная норма доходности. Методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные на учетных и дисконтированных оценках. Принятие решения по критерию наименьшей стоимости. Расчет индекса рентабельности. Операции наращения капитала.
методичка [456,2 K], добавлен 18.04.2015Экономическая эффективность реализации инвестиционного проекта, расчет чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности инвестиций при заданной проектной дисконтной ставке. Графически и расчетным путем определение точки безубыточности проекта.
контрольная работа [490,8 K], добавлен 09.07.2009
