Финансовые рынки

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

1. Рынок заемного капитала и рынок инструментов собственности (акции)

1.1 Рынок заемного капитала

1.2 Рынок инструментов собственности (акции)

2. Интегральные показатели рынка ценных бумаг - индексы рынков акций и индексы облигаций

2.1 Индексы рынков акций

2.2 Индексы облигаций

Заключение

Задача 7

Задача 17

Литература



Введение

Для нормального развития экономики необходима мобилизация временно свободных средств физических и юридических лиц, их распределение и перераспределение на коммерческой основе между разными секторами экономики. Эти процессы должны осуществляться на финансовых рынках.

Финансовые рынки чрезвычайно динамичны. Многолетние исследования показывают, что они во многом являются основой рыночной экономики.

Контрольная работа структурно состоит из введения, двух частей, заключения, практической работы и списка использованной литературы.

Предметом рассмотрения первой главы являются вопросы о рынке заемного капитала и рынке инструментов собственности (акций). Во второй главе рассматриваются вопросы интегральных показателей рынка ценных бумаг.

Актуальность данной работы заключается в том, что в последнее время все больше людей увлекается необходимостью исследования теоретических аспектов финансового рынка и все больше людей идут работать в сферы, так или иначе, связанные с финансовым рынком.

Целью данной работы является изучение рынка заемного капитала и рынка инструментов собственности, а также интегральные показатели рынка ценных бумаг.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

- изучить понятие, сущность рынка заемного капитала;

- рассмотреть рынок инструментов собственности (акций);

- осветить интегральные показатели рынка ценных бумаг.



1. Рынок заемного капитала и рынок инструментов собственности (акции)

1.1 Рынок заемного капитала

Рынок заемного капитала это рынок на котором проводятся операции по среднесрочному и долгосрочному финансированию, в отличии от денежного рынка, на котором совершаются преимущественно операции по краткосрочному финансированию. В состав заёмного капитала включают: - кредиты и займы банковских учреждений;

- кредиты и займы других предприятий (в т.ч. кредиторская задолженность);

- облигационные займы;

- бюджетные ассигнования на возвратной основе.

Банковский кредит - это средства, предоставляемые банком предприятию на установленный срок под определённые проценты для целевого использования. Принципы кредитования основываются на принципе возвратности, принципе срочности, принцип платности, принципе материальной обеспеченности кредита, принципе целевого характера кредита.

Кредиторская задолженность - это задолженность предприятия перед поставщиками сырья, материалов, полуфабрикатов и изделий к продаже.

Заёмный капитал классифицируют с позиции срока использования:

- краткосрочные кредиты и займы;

- долгосрочные кредиты и займы;

- срочная задолженность;

- просроченная задолженность.

Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов. Предоплата рассматривается как беспроцентный кредит поставщикам. Краткосрочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.

К долгосрочной относят задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев.

Срочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен (пролонгирован) в установленном порядке.

Просроченной считают задолженность по полученным займам и кредитам, договорный срок погашения долга по которым истёк.

Заёмный капитал, независимо от источников формирования имеет определённые преимущества:

- широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заёмщика;

- способность обеспечения роста финансового потенциала предприятия путём увеличения активов при расширении объёма производства и продаж;

- возможность повысить рентабельность собственного капитала за счёт эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;

- более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций, поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам.

В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения.

Вместе с тем, заёмный капитал характеризуется недостатками:

- привлечение заёмных средств в больших объёмах порождает наиболее опасные для предприятия финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.;

- высокая зависимость стоимости заёмного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);

- сложность процедуры привлечения заёмных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов.

1.2 Рынок инструментов собственности (акции)

Инструменты собственности - это свидетельство о доле в собственности компании. Это акции, которые дают их владельцам право собственности на определенную долю в капитале компании. К инструментам собственности относятся также опционы акций и варранты (свидетельства, которые дают их владельцам право приобретать простые акции компании в определенный момент в будущем).

Конвертируемые облигации также являются частью инструментов собственности, так как они дают право их держателям конвертировать эти свидетельства в обыкновенные акции компании по фиксированной ставке конверсии. Итак, инструменты собственности - это представленная в форме простых акций собственность владельцев компании. Однако понятие акционерного капитала распространяется и на те ценные бумаги, которые можно конвертировать в акции в будущем (опционы, варранты и конвертируемые облигации). В Российской Федерации к ценным бумагам относятся: акция, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент. Ценная бумага с нефиксированным доходом представлена акцией.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получения части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управление делами акционерного общества и часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Собственный капитал - это «чистая стоимость» компании, ее суммарные активы за вычетом всех обязательств перед кредиторами, т.е. чистые активы предприятия. Чистые активы компании указывают не только на собственность акционеров, но также и на то, каков инвестиционный риск, который акционеры берут на себя. Инвестиционный риск для акционеров ограничен их долей в капитале компании при условии, что номинальная стоимость акций полностью выплачена. Когда компания только учреждается и эмиссия акций организуется впервые, то для приобретения акций от инвесторов может требоваться уплата лишь номинальной стоимости акций. Впоследствии при выпусках новых акций цена эмиссии практически всегда выше номинала. Сумма, на которую цена эмиссии превышает номинальную стоимость, называется премией акции. Владение акциями компании дает акционерам право голосовать на общих собраниях компании. Акционер имеет то количество голосов, которое соответствует его доле в акционерном капитале.

Акции подразделяются на:

- обыкновенные - удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала, дают право на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также гарантирует право на участие в управлении обществом;

- привилегированные - приносят фиксированный дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли. Однако данные акции не дают право голоса в управлении обществом;

- именные - в них указывается имя или наименование держателя акции, которое заносится в реестр акционерного общества. Продажа данных акций должна осуществляться с отражением в соответствующем реестре акционеров.

На акциях указывается их номинальная стоимость. Однако продажа осуществляется по биржевой или курсовой цене, которая может отличатся от номинальной под влиянием спроса и предложения. Некоторые инструменты рассматривают как «гибридные» (сочетающие в себе черты акций и инструментов займа).

Доход от инвестиций определяется дивидендами, ростом цен на акции и ростом дивидендов, прибылью из расчета на одну акцию.

Дивиденды - это денежная сумма, которую получают акционеры, т.е. это реальный доход от инвестиций, который может выплачиваться с вычетом или без вычетов налогов в зависимости от того, как это регламентируется законодательством. Дивидендный доход можно рассчитать по следующей формуле: Брутто-дивиденд - это дивиденд, выплаченный наличными, плюс налоговый кредит.

Дивидендные доходы по акциям различаются в зависимости от уровня инвестиционного риска:

- Доход для прибыльных компаний обычно ниже, чем для компаний, которые заняты в сфере экономики, переживающей спад, или для компании с низкими прибылями.

- Доход ниже, если ожидается, что прибыли и дивиденды компании со временем возрастут. Инвесторы будут платить больше за акции, и, следовательно, дивидендный доход будет ниже. Напротив, дивидендный доход с акций, цена которых растет медленно, обычно высок.

- Доход обычно ниже у крупных акционерных компаний, чьи акции обращаются на ликвидном вторичном рынке, чем у более мелких компаний, акции которых сложнее продать.

Владельцы акций считают, что дивидендные доходы по их акциям будут расти со временем и, по меньшей мере, будут соответствовать росту цен на акции.

Но это не совсем так. Когда дивиденды растут, цены на акции тоже растут, поэтому дивидендный доход может остаться стабильным или расти медленно, или даже понижаться. Общая доходность капитала - это дивиденд плюс величина прироста цен на акции в течение определенного периода (либо минус при их снижении).



2. Интегральные показатели рынка ценных бумаг - индексы рынков акций и индексы облигаций

Одним из важнейших вопросов, интересующих инвестора, вкладывающего деньги в ценные бумаги, является адекватность инвестиционных затрат полученному от совокупности ценных бумаг результату. Во многом такие оценки определяются общим состоянием рынка ценных бумаг, превалирующими на нем тенденциями за исследуемый период. В этой связи для решения ряда задач, связанных с инвестированием в ценные бумаги, необходимо принимать во внимание характеристики всего РЦБ. Однако наличие на рынке большого количества ценных бумаг, каждая из которых имеет свои индивидуальные особенности, требует применения специальных методов расчета интегральных показателей РЦБ. Как правило, исследование величин, имеющих значительные объемы характеризующих их показателей, проводят с помощью индексов - условных цифровых статистических показателей, выражающих (обычно в процентах) последовательное изменение каких-либо явлений. В статистике индекс - это относительная величина, количественно характеризующая динамику совокупности, состоящей из непосредственно несоизмеримых величин.

Построить индекс можно различными способами, поэтому одновременно могут существовать несколько (и даже много) разных индексов одного и того же рынка. Это позволяет оценивать рынок с несколько различающихся точек зрения. Индексов потому много, что «идеальный» индекс, который бы удовлетворял одновременно потребностям всех участников рынка, построить невозможно. В связи с этим широкое распространение получили семейства индексов, чтобы инвестор сам мог выбрать индекс, соответствующий тому сектору рынка, в котором он работает.

Индексы могут рассчитывать брокерские конторы, консалтинговые фирмы и информационные агентства. Многие инвестиционные банки рассчитывают собственные фондовые индексы. Если индекс рассчитывается участником торговли, преимуществом является хорошее знание условий рынка. Можно быть уверенным, что методика расчета будет наиболее оптимально учитывать рыночные условия и их изменения. При этом основным недостатком является возможность манипулировать значениями индекса с целью оказания влияния на рынок. Консалтинговые и информационные компании не имеют прямой заинтересованности во влиянии на рынок, поэтому в настоящее время наиболее широко используемые индексы рассчитываются именно такими организациями, например независимым агентством Standard&Poor's в США или газетой Financial Times в Великобритании. Недостатком таких индексов является их «отставание» от меняющихся рыночных условий. Но для развитых рынков условия меняются достаточно медленно, а для своевременного их отражения в индексах обычно создаются экспертные советы, объединяющие представителей крупнейших брокерских компаний.

2.1 Индексы рынков акций

Для расчета подавляющего большинства индексов цены акций берутся в национальных валютах. Индекс РТС, рассчитываемый в долларах США, является одним из немногих исключений. Если индекс рассчитывается в местной валюте, на графике его можно не увидеть кризис, если он сопровождался сильной девальвацией. Простейший путь получения средней цены акции - нахождение арифметического среднего по некоторой выборке акций.

Индекс Доу-Джонса (исторически первый) именно так и устроен - рассчитывается среднее арифметическое по ценам акций 30 крупнейших корпораций, это среднее имеет денежную размерность. Индекс Доу-Джонса - это на самом деле не индекс, а среднее, о чем свидетельствует его полное наименование на языке первоисточника (Dow Jones Industrial Average), индексом его называют по чистому недоразумению, правильнее было бы называть индикатором.

Индексами в строгом понимании принято считать относительные (безразмерные) величины, получаемые при делении текущего среднего на среднее по ценам предыдущего закрытия. Методики расчета индексов и средних различаются способами усреднения. Наибольшее распространение получило арифметическое усреднение цен акций, причем веса компонент, входящих в индекс, могут быть разными. Если суммировать цены акций с единичным весом, получится индекс типа Доу-Джонса, или индекс, взвешенный по цене. Недостатком такого метода усреднения является более сильная чувствительность индекса к изменению котировок акций с высокой абсолютной ценой. Вместо общего количества выпущенных акций можно брать количество акций в свободном обращении, количество выпущенных акций за исключением государственного пакета, или еще какие-нибудь веса, но такие индексы широкого распространения не получили.

При расчете индекса инвестиционного портфеля в качестве весов удобно брать количество акций данного эмитента в портфеле - тогда индекс портфеля будет отражать изменение его рыночной стоимости. Кроме среднего арифметического возможно использование среднего геометрического. Геометрическое усреднение занижает изменение индекса по сравнению с арифметическим усреднением. Обычно индекс рассчитывается не по всем акциям, торгуемым на рынке, а по относительно небольшой выборке.

Количество акций в выборке принято приводить в конце наименования индекса - S&P 500, FT-SE 100, Nikkei 225, DAX 30 и т.д. Чтобы изменения индекса правильно отражали изменения рынка, распределение эмитентов по капитализации и отраслевой принадлежности внутри выборки должно соответствовать распределению на рынке в целом.

Требование репрезентативности нарушается наиболее часто - обычно для расчета индекса отбираются самые крупные компании, и изменения в секторе средних и малых компаний оказываются неучтенными. Отраслевые соотношения меняются, для корректного учета этих изменений потребовалось бы пересматривать выборку слишком часто. Применение компьютеров позволило рассчитывать индексы по всем торгуемым акциям, не делая выборки. Для расчета индекса обычно используется последняя цена сделки. Если по каким-то акциям сделок длительное время нет, индекс начинает «отставать от жизни». Если таких акций много, то индекс становится слишком инерционным и плохо удовлетворяет потребностям инвесторов. Попытки обойти эту трудность путем замещения цены сделки средней ценой между лучшими предложениями на покупку и продажу не приводят к успеху - низкой ликвидности сопутствуют высокие спрэды, цены редких сделок проходят вблизи цен спроса, а цены предложения могут в несколько раз превышать цены спроса. Поэтому возрождение ликвидности и рост цен сделок по акции такого рода сопровождается снижением ее вклада в индекс, что противоречит здравому смыслу. Требование ликвидности обычно противоречит требованию репрезентативности, поэтому индексы, в которые входят все торгуемые акции, не получили широкого распространения. Чем более длинную историю имеет индекс, тем выше его ценность - можно проследить, как фондовый рынок в прошлом реагировал на те или иные события в разной макроэкономической обстановке, что дает солидные основания для прогнозирования дальнейших движений рынка. Между тем положение на фондовом рынке постоянно меняется - происходят банкротства, слияния и поглощения.

Возникают новые компании, стремительно увеличивающие капитализацию. Соответствующие изменения необходимо вносить в расчет индексов - одни акции удаляются из выборки, другие включаются. Если изменения вносятся слишком редко, то индекс начинает «отставать от рынка», если слишком часто - индекс «теряет историю», т.е., сохранив прежнее название, фактически начинает отражать изменения другого сектора рынка. Формальных критериев изменения выборки и учета поглощений не существует, на практике эти вопросы решает организация, рассчитывающая индекс, с привлечением авторитетных экспертов.

Индексы, построенные для одного и того же рынка, всегда сильно коррелированны - независимо от выборок или способов усреднения рост рынка вызовет рост практически любого индекса. Однако скорость изменения разных индексов может существенно отличаться, на коротких периодах могут возникать дивергенции и т.п. Расхождения (дивергенции) индексов могут использоваться для прогнозирования. Например, если новый максимум индекса «голубых фишек» не подтверждается новым максимумом более широкого индекса, на рынке вероятно падение.

Глобализация инвестиционных процессов привела к корреляции индексов в разных странах, так что по поведению индексов США можно делать прогноз на изменение индексов. При построении семейства индексов разделение можно проводить тремя способами: по региону (каждому географическому региону - свой индекс), по капитализации (обычно выделяют крупные, средние и малые компании), и отрасли (вся промышленность, ее сектора, транспорт, розничная торговля и т.п.).

2.2 Индексы облигаций

История индексов облигаций берет начало в далеком 2004 году, когда появились первые индексы рублевых и валютных облигаций: Trust Dollar Index, Trust Rouble Index.

После нескольких «реинкарнаций», к данному моменту существуют три семейства индексов облигаций Траста:

TRI (Trust Ruble Index) включает сорок пять различных индексов (эшелоны, отрасли, котировальные листы), в каждом из которых рассчитывается одиннадцати параметров. На данный момент, это единственные на рынке индексы по рублевым облигациям с отраслевой структурой.

TRI Plus (Trust Ruble Index Plus) состоит из трех индексов (индекс первого эшелона, индекс ОФЗ, широкий индекс рынка негосударственных бумаг), в каждом из которых рассчитывается четыре параметра. TRI Plus создан по итогам круглого стола с представителями управляющих компаний и отражает законодательные требования и ограничения на инструменты портфеля облигаций управляющих компаний. На данный момент, это единственные на рынке индексы созданные специально для управляющих компаний.

TDI (Trust Dollar Index) состоит из сорок пяти различных индексов (эшелоны, отрасли, котировальные листы), в каждом из которых рассчитывается одиннадцать параметров. На данный момент, это единственные на рынке индексы по еврооблигациям, обладающие, ко всему прочему, еще и с отраслевой структурой.

Все индексы используются ведущими управляющими компаниями и прочими финансовыми институтами с целью оценки динамики собственных портфелей облигаций и для анализа рынка облигаций.

Отличия индексов рынка облигаций от индексов рынка акций проявляются не только в теоретической базе, лежащей в основе их расчета и интерпретации, а также в специфике и ограничениях на их использование, но и в сложности методики построения индексов.

Первое фундаментальное свойство, вытекающее из экономической природы входящих в облигационный индекс ценных бумаг, - это ограниченный период их обращения. Наличие конечного срока жизни и наступление даты погашения приводят к необходимости исключить облигации из базы расчета индекса, поэтому индексы облигаций - это индексы с переменным составом. На структурную составляющую оказывает воздействие также изменение предложения выпусков, а в некоторых случаях и встроенные опции, связанные с возможностью досрочного погашения или изменения характеристик облигаций. Поскольку подобные явления не присущи индексным показателям рынка акций, тем не менее они, во-первых, не происходят на систематической основе, а во-вторых, характеризуются гораздо меньшим воздействием на индекс акций по причине его более широкого состава.

Таким образом, при использовании индексов облигаций для управления и оценки эффективности портфеля возникает необходимость непрерывного мониторинга ключевых характеристик эталонного инструмента. Фактически управляющий портфелем облигаций имеет дело не с одним, а целым семейством индексов, каждый из которых принадлежит определенному классу базисного риска. При исключении выпусков из состава индекса после истечения их срока обращения, а также при добавлении новых выпусков происходит изменение не только состава, но и структуры индекса, что накладывает дополнительные ограничения на его интерпретацию.

Второе фундаментальное свойство, выделяющее облигации в отдельный класс ценных бумаг - гарантированный порядок получения денежных сумм, предусмотренных документом, закрепляющим права по облигациям.

Денежные средства, получаемые по выпускам, входящим в индекс, должны быть инвестированы, а вариант вложения капитала каждый инвестор - владелец облигаций определяет по своему усмотрению.

Таким образом, построение репрезентативного индекса формирует необходимость выбора варианта инвестирования доходов и предлагает следующие альтернативы:

1) исключение текущих денежных потоков из расчета индекса;

2) увеличение общего объема средств (денежного фонда) на сумму текущих денежных потоков без учета процентных доходов по ним;

3) увеличение общего объема средств (денежного фонда) на сумму текущих денежных потоков с учетом процентных доходов по ним. Имеется в виду включение доходов по выпускам в общий результат, полученный по индексному портфелю;

4) увеличение общего объема инвестирования в выпуск, по которому происходит выплата доходов, на сумму полученных денежных средств;

5) увеличение общего объема инвестирования во все выпуски, вошедшие в базу расчета индекса, пропорционально их доли в нем.

Каждый из перечисленных вариантов представляет собой определенную стратегию управления текущими доходами по портфелю. Из пяти приведенных стратегий вторая является экономически необоснованной (происходит не получение доходов и возникают альтернативные издержки), поэтому не может рассматриваться в качестве основы построения индекса. Третья стратегия снимает обозначенный недостаток, однако требует спецификации уровня доходности вложений, который может отличаться для разных инструментов. Поэтому на практике получили распространение индексы, основанные либо на исключении текущих доходов, либо на использовании стратегии вложений текущих доходов в финансовые инструменты, вошедшие в индекс. Единственной трудностью, возникающей в рамках такого подхода (это касается четвертого варианта вложений), является получение конечных денежных потоков по выпуску, при котором объект инвестирования прекращает свое существование. В этом случае требуется либо переход к иному варианту вложений, либо дата расчета индекса, следующая за датой выплаты текущего дохода, становится новой начальной датой расчета индекса.

Использование индекса облигаций в качестве «якоря» при портфельном управлении неразрывно связано с возможностью формирования портфеля, по составу близкому к индексу. Последнее характерно преимущественно для активных участников рынка, балансировка портфеля (долей портфеля) которых является составной частью общей стратегии работы на рынке. По этой причине они в большей степени заинтересованы в существовании так называемых субиндексов, или индексов «узкого» рынка, описывающих динамику доходности определенного класса облигаций. Степень сложности репликации индексов, как правило, обратно пропорциональна уровню однородности индекса: чем более широк индекс по составу и более разнородны вошедшие в него выпуски, тем сложнее управлять реплицирующим такой индекс портфелем. Таким образом, предпочтительными во многих случаях оказываются не «широкие», композитные, индексы (как в случае акций), а «узкие» индексы, или субиндексы, состав которых соответствует инструментной структуре определенного сегмента рынка, на котором работает тот или иной портфельный менеджер.



Заключение

В заключении необходимо отметить, что вопросы, которые выносились для рассмотрения, в целом освещены. Полностью изучено что предприятие, использующие заемный капитал, имеют более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможностей прироста финансовой рентабельности деятельности (за счет использования эффекта финансового рычага), однако в большей степени генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (которые возрастают по мере увеличения удельного веса заемного капитала в общей сумме используемого капитала. Раскрывая тему индексов можно сказать, сто индексы позволяют проанализировать состояние рынка ценных бумаг, выявить тенденции и сделать прогнозы его развития. Описан общий механизм функционирования рынка инструментов собственности и можно сказать, что акция самый опасный с точки зрения вероятности потери всей инвестиционной суммы вид ценных бумаг. В теории они должны приносить максимальный доход. Постоянное снижение дивидендовых выплат на акции долгое время может компенсироваться ростом их рыночного курса, и, следовательно, доходом на акцию. Как только такая корректировка окажется недостаточной, начинается массовая распродажа акций и как следствие - сильное падение их курса. капитал опцион варрант



Задача 7

Кредит в сумме 100000 руб. выдан на срок 3 года под 10% годовых. Проценты начисляются на сумму основного долга и (кроме первого года) на сумму уже начисленных процентов в конце каждого года. Определите общую сумму задолженности по кредиту на момент погашения.

Решение:

Сложная процентная ставка с ежегодным начислением рассчитывается по формуле:

БС =НС*(1+r)ⁿ

Где:

БС - будущая стоимость полученной суммы;

НС - настоящая стоимость (100000),

r -процентная ставка (0,10), n - количество лет (3).

БС = 100000 * (1+0,1) ³ = 133100 руб.



Задача 17

Номинал бескупонной облигации равен 1000 руб., бумага погашается через 5 лет. Определить цену облигации, если ее доходность до погашения должна составить 12% годовых.

Решение:

По бескупонной облигации осуществляется только один платеж - в конце периода ее обращения инвестору выплачивается номинал. Поэтому ее цена определяется по формуле:

P=N/(1+r)ⁿ

Цена облигации равна:

P=1000/(1+0,12)⁵= 568,18р.



Литература

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями).

2. Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ «Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая» (с изменениями и дополнениями).

3. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. - М.: Вильямс, 2010.- 880 с.

4. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. - Учебно-методический комплекс. - М., Изд. центр ЕАОИ, 2011. - 211 с.

5. Астахов.М. «Рынок ценных бумаг и его участники» Москва 2011г.

6. Деньги. Кредит. Банки. (учебник)/Под ред. проф. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 464с.

7. Финансы. Денежное обращение. Кредит (учебник)/Под ред. проф. Л.А. Дробозина. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2010. - 479с.

Размещено на Allbest.ru

...