Оценка рыночной стоимости 25% пакета акций компании ОАО "УК-48" для купли-продажи

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

стоимость финансовый оценка

Оценка предприятия (бизнеса) среди объектов оценки занимает особое место. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для осуществления текущей хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания. сооружения), машины, оборудование, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности (фирменные наименования, знаки обслуживания, патенты, лицензии, товарные знаки, ноу-хау). При оценке предприятия (бизнеса) оценщик оценивает предприятия в целом, определяя стоимость, как его собственного капитала, так и отдельных частей имущественного комплекса (активов и обязательств). Большое значение имеет организационно-правовая форма существования предприятия. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяется несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки нужно проследить формирование денежных потоков и направление их движения, а также права и роль каждого подразделения.

Оценка бизнеса включает в себя большой объем работ, который зависит от размеров оцениваемого предприятия. Стоимость работ по оценке бизнеса устанавливается на основании составления сметы работ, после предоставления Заказчиком всей необходимой информации об объекте оценки.

Оценка бизнеса осуществляется для:

· купли-продажи акций, облигаций предприятия на фондовом рынке;

· повышения эффективности текущего управления предприятием;

· купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям;

· установления доли совладельцев в случае подписания (расторжения) договора или смерти одного из партнеров;

· принятия обоснованного инвестиционного решения;

· реструктуризация предприятия, ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;

определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при:

· кредитовании;

· страховании;

· налогообложении;

· разработке плана развития предприятия;

· принятии обоснованных управленческих решений;

· инвестиционном проектировании развития бизнеса.

Оценку бизнеса осуществляют с позиции трех подходов:

· доходного,

· сравнительного,

· затратного.

Каждый из трех подходов предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Для сравнительного подхода необходима достоверная информация о недавних продажах сопоставимых объектах. Доходный подход требует использование коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

Хотя эти подходы основаны на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый, как было замечено, имеет дело с различными аспектами рынка. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, спрос и предложение не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

При выполнении курсового проекта по оценке рыночной стоимости 25% пакета акций компании ОАО «УК-48» для купли-продажи, были применены доходный, сравнительный и затратный подходы.

1. Методология оценки

стоимость финансовый акция

Определение рыночной стоимости оцениваемого предприятия осуществляется с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рассматриваемый сегмент рынка в целом, так и непосредственно на ценность рассматриваемой собственности. При определении стоимости объектов обычно используют три основных подхода к оценке, утвержденные п.5 Стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности:

доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

затратный (имущественный) подход - совокупность методов рассматривающих стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек;

Использование всех вышеназванных подходов к оценке приводит к получению нескольких, как правило, различных величин стоимости одного и того же объекта. Дальнейший сравнительный анализ полученных результатов позволяет взвесить достоинства и недостатки каждого из использованных подходов исходя из того, какой метод (или методы) наиболее соответствуют оцениваемому объекту и используемой информации.

Итоговая величина стоимости объекта оценки определяется как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки.

Принципиальные подходы и методы оценки предприятия

Доходный подход является основным при оценке предприятий. Доходный подход в отличие от рыночного и имущественного направлен на получение данных о предприятии с точки зрения инвестора. К недостаткам данного подхода относится построение всех расчетов на основе прогнозных данных.

В доходном подходе существуют три основных метода:

1. Метод капитализации прибыли - применим для оценки стабильно работающих предприятий, когда ожидается, что предприятие в течении длительного времени будет приносить стабильные потоки доходов.

2. Метод дисконтирования денежных потоков - используется, когда можно обоснованно спрогнозировать будущие денежные потоки.

Предполагается, что денежные потоки могут существенно отличаться от текущих.

3. Метод избыточного дохода - используется только для высоко рентабельных предприятий

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

1. Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

2. Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

3. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

В имущественном подходе существуют два основных метода:

1. Метод накопления активов - используется при оценки действующих предприятий, обладающих значительными активами.

2. Метод ликвидационной стоимости - используется при вынужденной продажи и ограниченных сроках продажи.

Обоснование применяемых методов определения рыночной стоимости оцениваемого предприятия.

В настоящей работе, учитывая характер оцениваемого предприятия, качество и полноту имеющейся информации, анализ финансовой документации предприятия определение наиболее вероятной рыночной стоимости объекта оценки производится всеми тремя вышеназванными подходами к оценке: сравнительным, затратным и доходным.

Вследствие проведенного финансового анализа предприятия и исходя из того, что предприятие в данный момент находится на стадии экономического развития, при оценки предприятия доходным подходом и Ко используется метод дисконтированных денежных потоков.

Так же исходя из того, что существует информация об объектах аналогах проданных на свободном рынке, при оценки предприятия сравнительным подходом и Ко используется метод компании-аналога.

При расчете стоимости предприятия затратным подходом ввиду того, что предприятие является действующим и имеет на балансе основные средства расчет выполняется методом накопления активов.

Таблица 1. Задание на оценку компании

2. Описание объекта оценки

Организационно-правовая форма.

Открытое акционерное общество «УК-48» создано в 2006 году. Устав общества зарегистрирован в Регистрационной палате г. Иркутска. Свидетельство о Государственной регистрации юридического лица серии 38 № 002400047 выдано 29.06.2006 г., ИФНС по Октябрьскому округу, г. Иркутска, ОГРН 1063811053272.

Структура органов управления

ОАО «УК-48» имеет следующую структуру органов управления эмитента:

Общее собрание акционеров - высший орган управления общества, принимающий решения по вопросам, отнесенным к компетенции Общего собрания акционеров.

Совет директоров - орган управления Общества, осуществляющий общее руководство деятельностью Общества.

Единоличный исполнительный орган Общества - генеральный директор, осуществляющий текущие руководства деятельностью Общества.

Правление - коллегиальный исполнительный орган Общества, которое под руководством генерального директора осуществляет принятие решений по вопросам непосредственного текущего управления деятельностью Общества в период между общими собраниями и заседаниями совета директоров.

Уставной капитал

Общее количество выпущенных акций 355 000 штук: из них обыкновенных - 355000 штук (100%). Государственная регистрация выпуска ценных бумаг была проведена финансовым управлением Иркутской областной администрации.

В настоящее время уставной капитал составляет 355 тыс. рублей, что соответствует 100% пакету акций в количестве 355000 обыкновенных акций номинальной стоимость 1 (Один) руб.

Согласно справке представленной Компанией, указанные выше обыкновенные акции на дату оценки распределены между акционерами следующим образом:

Таблица 2. Состав и структура уставного капитала компании

Филиалы и дочерние компании

Представительств и филиалов Компания не имеет.

Месторасположение

Компания находится по адресу: г. Иркутск, ул. Трудовая, д.111.

Производственная деятельность

К основным видам деятельности Компании относятся:

· Управление эксплуатацией жилого фонда;

· Управление эксплуатацией нежилого фонда;

· Обеспечение работоспособности электрических внутридомовых сетей;

· Обеспечение работоспособности внутридомовых тепловых сетей;

· Чистка и уборка производственных и жилых помещений и оборудования;

· Сбор и обработка сточных вод;

· Уборка территории, восстановление после загрязнения и аналогичная деятельность.

Организационная структура Общества состоит из управленческого аппарата, отдела регистрационного учета, технического отдела и аварийно-диспетчерской служб.

ОАО «УК-48» имеет договора с 11 подрядными организациями.

Таблица 3. Конкуренты

Основные средства компании

Основные средства Компании представляют собой здания, машины и оборудование, инвентарь, транспортные средства, а также другие материальные ценности на сумму 1366000 руб.

По результатам оценки на 01.10.2011 г. рыночная стоимость Основных средств составляет 6200 тыс. руб.

Земельные участки

Земельных участков УК не имеет.

Бухгалтерские балансы за 2007-2010 г.г., руб.

Таблица. Прогнозируемые показатели деятельности компании (из бизнес-плана)

3. Анализ финансового состояния

Данные баланса свидетельствуют о росте показателя «валюта баланса» за весь анализируемый период с 18 502 тыс. руб. до 24 577 тыс. руб., что свидетельствует об увеличении масштабов деятельности Компании.

Таблица. Структура активов ОАО "УК-48" за 2007-2010 гг.

В структуре активов оцениваемой компании отмечается преобладание оборотных активов, доля которых обнаруживает тенденцию к увеличению (с 93,60% до 93,97%). Внеоборотные активы представлены преимущественно основными средствами (2,90% от валюты баланса). Данная ситуация отражает отраслевую специфику.

Оборотные активы (93,97% от валюты баланса) представлены в основном денежными средствами (52,31%), запасами и затратами (1,01%) и расчетами с дебиторами (40,46%). Данное обстоятельство также отражает отраслевую специфику.

Следует обратить внимание на сложившуюся тенденцию к увеличению доли заемного (привлеченного) капитала. На 01.10.2011г. собственные и заемные средства компании соотносятся как 25% и 75%. Анализ пассивов компании свидетельствует о том, что имущество на 01.10.2011 г. сформировано в основном за счет заемного (привлеченного) капитала.

В основном заемный (привлеченный) капитал привлекается в форме краткосрочных кредитов.

Для оценки имущественного положения Компании в денежном выражении были рассчитаны чистые активы Компании в соответствии с Приказом Минфина и ФКЦБ №10н, 03-6/Пз от 29 января 2003 года.

Динамика чистых активов оцениваемой компании приведена в таблице 2.2.

Динамика чистых активов Компании с 2007 года по 2010год имеет тенденцию к росту, что свидетельствует о благоприятном имущественном положении Компании.

Таблица. Динамика показателей финансовой устойчивости ОАО "УК-48" за 2007-2010гг.

Оцениваемая компания финансирует свою деятельность в незначительной степени за счет собственных средств (53% на 01.01.2011 г.), на протяжении рассматриваемого ретроспективного периода основная часть внеоборотных активов финансируется за счет краткосрочных заемных средств.

Выводы по финансовому состоянию оцениваемой компании

Активы компании представлены в основном оборотными активами.

Анализ пассивов компании свидетельствует, что имущество сформировано в основном за счет заемного капитала.

Основным источником формирования заемного капитала являются краткосрочные кредиты.

Риск неплатежеспособности компании умерен, развитие предприятия характеризуется средне-достаточной устойчивостью финансового положения.

4. Доходный подход

Оцениваемая компания «УК-48» является действующим предприятием, имеет определенную историю хозяйственной деятельности (прибыльную), находится на стадии стабильного экономического развития, по нему можно объективно спрогнозировать денежные потоки, поэтому в рамках доходного подхода для оценки компании применяется метод дисконтированных денежных потоков.

Выбор модели денежного потока

Для оцениваемой компании в качестве модели выбран денежный поток для собственного (акционерного) капитала, который рассчитывается по следующей схеме:

Модель денежного потока для собственного капитала

Определение длительности прогнозного периода

Исходя из возможностей прогнозирования отечественного рынка отрасли, к которой относится оцениваемая компания, величина прогнозного периода для метода дисконтированных денежных потоков ОАО «УК-48» принята равным 5 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

ОАО «УК-48» представляет собой предприятие, организованное, согласно Уставу общества, для предоставления услуг населению города по содержанию и ремонту жилищного фонда.

Согласно информации, представленной и подтверждённой руководством компании, выручка ОАО «УК-48» формируется исключительно из доходов от реализации услуг.

На реализацию услуг компания несёт затраты, состоящие из себестоимости, коммерческих и управленческих расходов.

В качестве базовых данных для прогнозирования денежного потока выбраны данные бухгалтерской отчётности за 2007-2010 гг.

Таблица. Тарифы на услуги компании

Динамика цен по основной продукции прогнозируется исходя из темпов инфляции (долгосрочный прогноз Министерства экономического развития и торговли РФ) и тарифов на коммунальные услуги.

Определение ставки дисконта.

Ставка дисконта для денежного потока для собственного капитала, определена с использованием методики кумулятивного построения.

Безрисковая ставка принята равной средней норме доходности по еврооблигациям со сроком погашения 5 лет с учетом прогнозного периода, эффективная доходность к погашению этих облигаций составила 8,20% по данным сайта Финмаркет.

Cтрановой риск отдельно не рассчитывался, так как выбранная безрисковая ставка уже учитывает страновой риск.

Риск инвестирования в оцениваемое предприятие определялся на основе модели, которая учитывает следующие факторы:

риск инвестирования в предприятие, связанный с общеэкономическими факторами, влияющими на денежные потоки оцениваемого предприятия;

риск инвестирования, связанный с размером предприятия - наиболее очевидное преимущество, которое имеют крупные предприятия, заключающееся в относительно более легком доступе к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов;

риск инвестирования, связанный с производственной и территориальной диверсификацией - производство широкого ассортимента товаров и оказание услуг на большой территории, не ограниченной одним городом или даже одним регионом, делает предприятие более устойчивым и надёжным;

диверсификация клиентуры - чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес. Однако уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся на каждого из них. Чем меньше неравенство долей выручки, приходящейся на конкретных клиентов, тем при прочих равных условиях, в меньшей степени предприятие зависит от конкретного потребителя;

качество управления отражается на всех сторонах существования предприятия, т.е. текущее состояние предприятия и перспективы его развития во многом предопределены качеством управления. Так, в частности, рассматриваются такие важные показатели, учитываемые при применении доходного подхода, как степень ретроспективной прогнозируемости различных показателей деятельности предприятия и финансовая структура. При рассмотрении финансовой структуры анализируется соотношение собственных и заемных средств, которое определяется анализом следующих финансовых коэффициентов: коэффициент автономии, доля долгосрочной задолженности в пассиве баланса, доля кредиторской задолженности, коэффициенты ликвидности.

Определение составляющих показателя риска инвестирования средств в оцениваемое предприятие проводилось в основном экспертным путем, результаты которого приведены в таблице 3.2.

Таблица. Модель определения риска оцениваемой компании

Таким образом, суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен Оценщиком в 18,03%.

Таблица. Ставка дисконтирования

Таким образом, ставка дисконтирования для собств...