Исходные данные

инвестиционный финансовый безубыточность

Исходные данные (таблица 1) содержат 5 инвестиционных проектов со значениями:

· требуемых инвестиций,

· объемов производства по годам,

· цены изделий,

· данных по себестоимости продукции.

Таблица 1 - Исходные данные

Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов

Выберем соотношение собственного (СК) и заемного (ЗК) капитала для каждого инвестиционного проекта. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждого из инвестиционных проектов (таблица 2):

;

где Re - ставка доходности собственного капитала. Доходность собственного капитала определим как ставку доходности инвестиций в безрисковые активы (вложения в которые характеризуются нулевым риском). В России в качестве таких активов можно рассматривать российские еврооблигации Russia-30 с доходностью 7,5% и сроком погашения 30 лет;

E - рыночная стоимость собственного капитала;

D - рыночная стоимость заемного капитала;

V = E + D - суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Rd - ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль tc = 20%.

Предположим, что заемные средства привлекаются по ставке 19% годовых. Стоимость источника собственный капитал примем равной 8,5%.

WACC 1 = 0,085 * 28000 / 29500 + 0,19 * 1500*(1 - 0,2)/29500 = 8,84%,

WACC 2 = 0,085 * 8000 / 16000 + 0,19 * 8000*(1 - 0,2)/16000 = 11,85%,

WACC 3 = 0,085 * 15000 / 18400 + 0,19 * 3400*(1 - 0,2)/18400 = 9,74%,

WACC 4 = 0,085 * 25000 / 32100 + 0,19 * 7100*(1 - 0,2)/32100 = 9,98%,

WACC 5 = 0,085 * 17000 / 19500 + 0,19 * 2500*(1 - 0,2)/19500 = 9,36%.

Таблица 2 - Расчет WACC

Исходя из этого примем ставку дисконтирования для расчетов показателей эффективности равной 11,85%.

Рассчитаем чистый приведенный доход (NPV) по каждому из проектов. Для этого подсчитаем общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):

.

Денежный поток по каждому году будет определяться как (Цена * Объем продаж - Цена * Переменные затраты на единицу - Условно-постоянные затраты +Амортизация). По 1-му варианту:

1 год: ДП = 148*700 - 148*450 - 29400 + 0,1*29500 = 10550

2 год: ДП = 162*700 - 162*450 - 29400 + 0,1*29500= 14050

3 год: ДП = 162*700 - 162*450 - 29400+ 0,1*29500 = 14050

4 год: ДП = 162*700 - 162*450 - 29400 + 0,1*29500 = 14050

5 год: ДП = 162*700 - 162*450 - 29400 + 0,1*29500 = 14050

Аналогично по каждому варианту. Расчет денежных потоков сведем в таблицу 3.

Таблица 3 - Расчет денежных потоков

Полученные денежные потоки необходимо продисконтировать. Расчет коэффициентов дисконтирования (таблица 4) произведен по формуле

К = 1/(1+k_d)^n, где n - номер года, k_d - ставка дисконтирования.

Таблица 4 - Коэффициенты дисконтирования

Значение дисконтированных денежных потоков (таблица 5) получим умножением потоков, полученных в таблице 3 на соответствующие коэффициенты дисконтирования из таблицы 4.

Таблица 5 - Дисконтированные денежные потоки

Текущая стоимость инвестиционных затрат (I_o) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

NPV = PV - I_o

NPV 2 = 47706,68 - 29500 =18206,68;

NPV 6 = 31767,9 - 16000 =15767,9;

NPV 10 = 29900,9 - 18400 =11500,9;

NPV 14 = 50702,1 - 32100 = 18602,1;

NPV 18 = 40994,34 - 19500 = 21494,34.

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от вложения в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0 доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

Определим внутреннюю норму доходности (IRR) по каждому из проектов (таблица 6). Это та норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без потерь для собственника.

Ее значение находят из следующего уравнения:

.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. Внутренняя норма доходности (IRR) позволяет определить уровень рентабельности инвестиций, а также есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Рассмотрим расчет IRR по первому варианту.

NPV_34% = 7873,13 + 7824,68 + 5839,32 + 4357,69 + 3252,01 - 29500 = -353,17;

NPV_35% = 7814,81 + 7709,19 + 5710,51 + 4230 + 3133,34 - 29500 = -902,15;

IRR = 34 - 353,17 * (35 - 34) / (-353,17 + 902,15) = 33,37%

Для остальных проектов аналогично.

Таблица 6 - Внутренняя норма доходности

Индекс прибыльности инвестиций (PI) - это отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Расчет производится по формуле:

.

Результаты расчета индекса прибыльности сведены в таблицу 7.

Таблица 7 - Расчет индекса прибыльности инвестиций

Критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. PI > 0. Возможны три варианта:

PI > 1.0 -- инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

PI < 1.0 -- инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;

PI = 1.0 -- рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP) - период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.

Соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид: DPP = min n, при котором выполняется следующее неравенство:

Расчет дисконтированного срока окупаемости сведен в таблицу 8.

Под нарастающими денежными потоками понимается денежный поток от начала реализации до текущего года инвестирования.

Для 1 варианта проект окупится чуть меньше, чем за 4 года.

3 + (30703,71 - 29500) /10040,8 = 3,12 года.

Для 6 варианта проект окупится чуть меньше, чем за 4 года.

3 + (21142,55 - 16000) / 6274,71 = 3,82 года

Для 11 варианта проект окупится чуть меньше чем за 4 года.

3 + (19900,01 - 18400) / 5905,85 = 3,25 года

Для 16 варианта проект окупится чуть меньше чем за 4 года.

3 + (32607,54 - 32100) / 10685,41 = 3,05 года

Для 19 варианта проект окупится чуть меньше чем за 4 года.

3 + (27283,05 - 19500) / 8096,96 = 3,96 года

Таблица 8 - Расчет дисконтированного срока окупаемости

Решения могут приниматься исходя из следующих условий:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

Результаты расчета показателей эффективности проектов сведем в итоговую таблицу - таблица 9.

Таблица 9 - Итог расчета

Все инвестиционные проекты являются эффективными.

В инвестиционный портфель можно включить проекты № 2, 14, 18, которые имеют наибольшее значение NPV и PI.

Выбираем инвестиционный проект № 18, поскольку при показателе периода окупаемости 3,96 он обеспечивает показатель доходности 1,1 при меньшем первоначальном вложении, чем в других проектах из портфеля.

Расчет чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности проводится для анализа влияния различных факторов инвестиционного проекта на показатели эффективности. Проведем данный анализ для NPV (таблица 10) и построим по результатам расчета графики (рисунок 1).

Таблица 10 - Расчет чувствительности проекта

Рисунок 1 - Анализ чувствительности проекта

Проанализировав график, можно сделать заключение о том, что инвестиционный проект наиболее чувствителен к изменению цены реализации продукции и себестоимости.

Расчет точки безубыточности и запаса финансовой прочности

Точка безубыточности - это минимальный объем производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль.

Запас финансовой прочности = Выручка - Порог рентабельности

Заключение