Управление государственным долгом Российской Федерации
Внешний и внутренний государственный долг Российской Федерации, его содержание, экономические и финансовые последствия. Особенности, принципы и методы управления государственным долгом. Основные проблемы государственного долга и пути их решения.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 20.06.2013 |
| Размер файла | 64,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Содержание
- Введение
- Глава 1. Содержание государственного долга
- 1.1 Внешний государственный долг
- 1.2 Внутренний государственный долг РФ
- Глава 2. Управление государственным долгом РФ, его экономические и финансовые последствия
- 2.1 Методы управления государственным долгом
- 2.2 Экономические и финансовые последствия государственного долга
- Глава 3. Основные проблемы государственного долга и пути их решения
- 3.1 Основные проблемы государственного долга
- 3.2 Основные пути решения проблем государственного долга РФ
- Заключение
- Список используемой литературы
Введение
В последние годы уделяется большое внимание растущему государственному долгу. Быстро растущая задолженность государства перед внутренними и внешними кредиторами служит очень большой проблемой даже в прогнозах самых оптимистично настроенных аналитиков. Государственный долг увеличивается с каждым годом не менее чем на десять миллиардов долларов США.
Практически все страны мира, проводя экономические преобразования, прибегают к внешним источникам финансирования. Рациональное исполнение иностранных займов, кредитов и помощи способствует ускорению экономического развития, решению социально экономических проблем. Однако отсутствие целостной государственной политики по привлечению и использованию внешних финансовых ресурсов ведет к образованию внешней задолженности, которая становится серьезным препятствием на пути экономических преобразований.
В большинстве аналитических работ в данной связи отмечаются три ключевых фактора: высокая доля государственных расходов; неточный финансовый счет бюджетного дефицита, приводящий к его двукратному занижению; высокая доходность государственных ценных бумаг. Таким образом, актуальность данной работы состоит в том, что величина государственного долга (особенно в отношении к Внутреннему Валовому Продукту) является важным показателем экономики страны, так как обслуживание государственного долга требует средств из бюджета и тем самым диктует необходимость сокращения расходов как правило на социальные нужды, что отражается на жизненном уровне населения. Поэтому грамотное управление размерами и структурой государственного долга важная социально-экономическая задача.
Целью этой работы является изучение сущности государственного долга по его видам, рассмотрение особенностей его управления и определение проблем, связанные с его функционированием.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
· раскрыть содержание государственного долга
· определить принципы управления государственным долгом
· изучить последствия государственного долга с финансовой и экономической точки зрения
· проанализировать основные проблемы государственного долга в Российской Федерации и определить основные их пути решения.
Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Список использованной литературы включает в себя 9 источников.
Глава 1. Содержание государственного долга
1.1 Внешний государственный долг
Государственный долг - это совокупность дефицитов государственного бюджета за определенный период времени. Это экономическое определение государственного долга. В Бюджетном кодексе дано юридическое определение этого понятия как долговых обязательств РФ перед юридическими и физическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права [1].
Основными причинами образования государственного долга являются дефицит государственного бюджета и наличие свободных денежных средств у физических и юридических лиц.
Государственные долговые обязательства могут существовать в различных формах:
• кредитные соглашения и договоры Российской Федерации с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями в пользу указанных кредиторов;
• государственные ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации;
• договоры о предоставлении государственных гарантий Российской Федерации, договоры поручительства по обеспечению обязательств третьими лицами;
• переоформление долговых обязательств третьих лиц в государственный долг Российской Федерации на основе федеральных законов;
государственный долг российский управление
• соглашения и договоры Российской Федерации о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет [6, с. 207],
Государственный долг можно классифицировать по различным критериям. По валютному критерию он делится на внутренний и внешний: рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему (Приложение А и В). В международной практике есть и другое определение внешнего долга: совокупный долг нерезидентам, а внутреннего долга - как совокупного долга резидентам.
Государственный долг делится на капитальный и текущий. Капитальный долг - это сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты. Текущий долг - это расходы по выплате доходов и погашению обязательств.
По срокам государственные долговые обязательства могут быть краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (от 1 года до 5 лет), долгосрочными (от 5 до 30 лет). Долговые обязательства не могут превышать срок в 30 лет.
По уровню управления государственный долг делится на государственный долг Российской Федерации, государственный долг субъекта Российской Федерации и муниципальный государственный долг. Россия не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не отвечают по долгам друг друга и по долгам Российской Федерации, если они не были ими гарантированы [6, с. 208-209]
Государственный внешний долг Российской Федерации.
Размер и структура внешнего долга Российской Федерации отражены в программе внешних заимствований Российской Федерации и предоставляемых Российской Федерации государственных кредитов. Эта программа входит в состав документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на следующий финансовый год. В ней дается перечень внешних заимствований на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата и объема заимствований. Программа отражает все займы и гарантии, величина которых превышает 10 млн долл. на весь срок займа. Она утверждается Федеральным собранием Российской Федерации. Правительство Российской Федерации может осуществлять внешние займы, не включенные в программу, если это приводит к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга. В нее включаются соглашения о займах, заключенных в предыдущие годы.
Предельный объем государственного внешнего долга, пределы внешних заимствований Российской Федерации на очередной финансовый год утверждаются федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год [5].
Законом о бюджете-2010 (308-фз от 2 декабря 2009) верхний предел государственного внешнего долга на 1 января 2011 установлен в размере 63,3 млрд. долл. или 45,2 млрд. евро, на 1.1.2012 - 83,4 млрд. долл. или 59,6 млрд. евро, на 1.1.2013 - 104,3 млрд. долл. или 74,5 млрд. евро.
Предельный размер государственных внешних заимствований не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению внешнего долга Российской Федерации. Правительство Российской Федерации может превышать размер внешних заимствований, если это ведет к сокращению расходов по обслуживанию внешнего долга.
В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2010 года составил 37,6 млрд долларов, что является одним из самых низких показателей в Европе. По относительным показателям, российский внешний государственный долг составляет 3 % от объема ВВП страны. По состоянию на начало апреля 2010 года объем внешнего долга снизился, составив $31,1 млрд, или 2,5% Внутреннего Валового Продукта. В то же время 22 апреля 2010 года Россия, после двенадцатилетнего перерыва, снова вернулась к заимствованиям на внешнем рынке, разместив два транша еврооблигаций на $5,5 млрд.
Для сравнения - после кризиса 1998 года внешний долг России составлял 100,0 % от Внутреннего Валового Продукта.
Для сравнения - на начало 1999 года внешний долг России составлял 146,4 % от Внутреннего Валового Продукта.
По принятому трёхлетнему бюджету на период 2008-2010 гг., государственный долг должен был удерживаться в рамках 2,5 % от Внутреннего Валового Продукта. Однако вследствие падения цен на нефть бюджет России стал дефицитным [2] Структура государственного внешнего долга представлена в таблице 1.1
Таблица 1.1
Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 января 2010 года
|
Наименование |
Сумма, млн долларов США |
Сумма, млн евро |
|
|
Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба |
999,8 |
696,9 |
|
|
Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба |
1 820,40 |
1 268,90 |
|
|
Задолженность бывшим странам СЭВ |
1 300,10 |
906,2 |
|
|
Коммерческая задолженность бывшего СССР |
830,5 |
578,9 |
|
|
Задолженность перед международными финансовыми организациями |
3 793,90 |
2 644,60 |
|
|
Задолженность по еврооблигационным займам |
26 239,60 |
18 290,50 |
|
|
Задолженность по ОВГВЗ (облигации внутреннего государственного валютного займа) |
1 775,30 |
1 237,50 |
|
|
Задолженность по гарантиям Российской Федерации в иностранной валюте |
881,4 |
614,4 |
|
|
Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего СССР, принятые Российской Федерацией) |
37 641,00 |
26 237,90 |
Пик российского государственного долга пришёлся на 1998 год (146,4 % Внутреннего Валового Продукта). На 1 января 2000 года, внешний государственный долг достиг 158,7 млрд долларов (а суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84 % Внутреннего Валового Продукта).
В 2004-2008 годах государственный долг стремительно сокращался. В результате длительных переговоров, к концу августа 2006 Россия осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд долларов по кредитам Парижского клуба, после чего её государственный долг составил 53 млрд долларов (9 % Внутреннего Валового Продукта).
Для сравнения, по данным МВФ за 2009 г, государственный долг Великобритании составлял 68,2 % ВВП, Германии - 72,5 %, Франции - 77,4 %, Канады - 81,6 %, США - 83,2 %, Италии - 115,8 %, Японии - 217,6 % [2]. Динамика внешнего долга Российской Федерации представлена в таблице 1.2
Таблица 1.2
Динамика внешнего долга Российской Федерации
|
Дата |
Сумма, млрд долл. США |
|
|
1997, 31 декабря |
123,5 |
|
|
2000, 1 января |
158,7 |
|
|
2001, 1 января |
143,7 |
|
|
2002, 1 января |
133,5 |
|
|
2003, 1 января |
125,7 |
|
|
2004, 1 января |
121,7 |
|
|
2005, 1 января |
114,1 |
|
|
2006, 1 января |
76,5 |
|
|
2007, 1 января |
52 |
|
|
2008, 1 января |
44,9 |
|
|
2009, 1 января |
40,6 |
|
|
2010, 1 января |
37,6 |
Нынешние российские долги Западу включают четыре категории.
Первая и самая большая задолженность - перед коммерческими банками западных стран, которые предоставляют средства взаймы под гарантии правительств или при условии страхования кредитов в государственных структурах. Такую задолженность регулирует Парижский клуб, который состоит из официальных представителей основных стран-кредиторов.
Вторая группа - кредиты, предоставляемые коммерческими банками западных стран самостоятельно, без государственных гарантий. Эту задолженность регулирует Лондонский клуб, объединяющий банкиров - кредиторов на неофициальной основе.
Третья группа - задолженность различным коммерческим структурам по фирменным кредитам, связанным с поставкой товаров и оплатой услуг.
Четвертая группа - долги международным валютно-финансовым организациям.
По данным Минфина Российской Федерации, объём государственного внешнего долга РФ на 1 апреля 2010 г. составил 36 млрд 484,1 млн долл., или 26 млрд 983,2 млн евро против 37 млрд 641 млн долл., или 26 млрд 237,9 млн евро на 1 января 2010 г.
Таким образом, объём внешнего долга Российской Федерации сократился за I квартал на 1 млрд 156,9 млн долл., или на 3,1%. В пересчёте на евро внешний долг увеличился на 745,3 млн евро, или на 2,8%.
Задолженность перед странами - членами Парижского клуба, не являющаяся предметом реструктуризации, составила на 1 апреля 2010 г.902 млн долл., или 667,1 млн евро. Задолженность странам, не входящим в Парижский клуб, равнялась 1 млрд 811,2 млн долл., или 1 млрд 339,5 млн евро. Задолженность бывшим странам Совета экономической взаимопомощи составила 1 млрд 265,5 млн долл., или 936 млн евро.
Задолженность перед международными финансовыми организациями составила 3 млрд 558,9 млн долл., или 2 млрд 654,3 млн евро. Объём предоставленных гарантий РФ в иностранной валюте составлял 841 млн долл., или 622 млн евро.
1.2 Внутренний государственный долг РФ
Размеры и структура государственного внутреннего долга приведены в Программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Программа входит в число документов, представляемых одновременно с проектом бюджета на очередной финансовый год.
Предельные объемы внутреннего долга утверждаются законом о бюджете на соответствующий финансовый год (федеральным законом, законом субъекта Российской Федерации или местного органа власти). Предельный объем может быть превышен Правительством Российской Федерации, если это снижает расходы по обслуживанию государственного долга. В законе о бюджете утверждается также предельный объем заемных средств, направляемых Российской Федерации, субъектами Российской Федерации или муниципальными образованиями на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня. Для субъекта Российской Федерации этот предел не должен превышать 30% доходов бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и заемных средств, привлеченных в текущем году. Для муниципальных образований он не должен превышать 15% доходов местного бюджета без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта Российской Федерации и привлеченных в текущем году заемных средств. Предельный размер расходов на обслуживание государственного долга субъекта Российской Федерации или муниципального долга не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня. Если эти расходы больше 15%, то могут быть применены следующие санкции:
• ревизия бюджета субъекта РФ;
• передача исполнения бюджета субъекта Российской Федерации под контроль Министерства финансов Российской Федерации, или местного бюджета под контроль органа, исполняющего бюджет субъекта Российской Федерации;
• иные меры [6, с. 209-210].
В Российской Федерации действует единая система учета и регистрации государственного долга. Субъекты Российской Федерации и муниципальные образования регистрируют свои долговые обязательства в Министерстве финансов Российской Федерации, которое ведет Государственную долговую книгу Российской Федерации.
Верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2011 года установлен законопроектом в размере 3 301,8 млрд. рублей, или 7,6 % Внутреннего Валового Продукта, что превышает на 786,5 млрд. рублей, или на 31,3 %, показатель, утвержденный на 1 января 2010 года (2 515,3 млрд. рублей). В плановом периоде внутренний государственный долг будет увеличиваться и на 1 января 2013 года составит 4 344,3 млрд. рублей, или 8,1 % Внутреннего Валового Продукта, что превысит показатель на начало 2010 года на 1 829,0 млрд. рублей, или на 72,7 %. Динамика объема и структуры внутреннего долга представлена в таблице 1.3
Таблица 1.3
Динамика объема и структуры внутреннего долга Российский Федерации
|
на 1 января 2008 года |
на 1 января 2009 года |
на 1 января 2010 года |
на 1 января 2011 года |
на 1 января 2012 года |
|||||||
|
факт |
факт |
Закон № 204-ФЗ (с изменениями) |
проект |
проект |
|||||||
|
млрд. рублей |
структура, % |
млрд. рублей |
структура, % |
млрд. рублей |
структура, % |
млрд. рублей |
структура, % |
млрд. рублей |
структура, % |
||
|
Государственный долг, всего |
1307,2 |
100 |
1499,8 |
100 |
2515,3 |
100 |
3301,8 |
100 |
4110 |
100 |
|
|
в том числе: |
|||||||||||
|
государственные ценные бумаги (ОФЗ/ГСО) |
1248,9 |
96 |
1421,5 |
94,8 |
1965,7 |
78,1 |
2558,9 |
77,5 |
3330 |
81 |
|
|
государственные гарантии |
46,7 |
3,6 |
72,5 |
4,8 |
543,1 |
21,6 |
735,8 |
22,3 |
772,5 |
18,8 |
|
|
прочая задолжность |
5,6 |
0,4 |
5,8 |
0,4 |
6,5 |
0,3 |
7,1 |
0,2 |
7,5 |
0,2 |
Внутренние долговые обязательства можно разбить на две группы:
• рыночные, существующие в форме эмиссионных ценных бумаг (ГКО (Государственные Краткосрочные Облигации), ОФЗ (Облигации Федерального Займа), ОГСЗ (Облигации Государственного Сберегательного Займа) и др.);
• нерыночные, выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности бюджета (векселя Министерства финансов Российской Федерации, задолженность перед Центральным Банком Российской Федерации и др.).
Данные таблицы 1.3 показывают, что преобладают рыночные долговые обязательства.
Объем внутреннего государственного долга, выраженного в государственных ценных бумагах, согласно законопроекту составит на 1 января 2011 года 2 558,9 млрд. рублей, что больше на 593,2 млрд. рублей, или на 30,1 % показателя на начало 2010 года (1 965, 7 млрд. рублей). За 2011 - 2012 годы указанный долг увеличится на 1 618, 1 млрд. рублей, или в 1,8 раза, и к концу 2012 года составит 3 583,8 млрд. рублей, или 82,5 % внутреннего государственного долга.
По данным Минфина, государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах, увеличился за I квартал 2011 г. на 11,6% - с 2 трлн 461 млрд 591 млн руб. на 1 января до 2 трлн 746 млрд 536 млн руб. на 1 апреля. За март увеличение составило 5,4%.
В структуре внутреннего госдолга, выраженного в госбумагах, на 1 апреля 2011 г.58,24% приходилось на ОФЗ-ПД (Облигации Федерального Займа с постоянным доходом) на общую сумму 1 трлн 599,452 млрд руб., а 29,13% - на ОФЗ-АД (Облигации Федерального Займа с амортизацией долга) на общую сумму 800,084 млрд руб. ГСО-ППС (Государственный Сберегательные Облигации с постоянной процентной ставкой) составляли 175 млрд руб. (6,37%), ГСО-ФПС (Государственный Сберегательные Облигации с фиксированной процентной ставкой) - 132 млрд руб. (4,81%) [3].
Глава 2. Управление государственным долгом РФ, его экономические и финансовые последствия
2.1 Методы управления государственным долгом
Существование государственного долга автоматически подразумевает наличие обязанности государства по управлению им. Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства в лице его уполномоченных органов по регулированию величины, структуры и стоимости обслуживания государственного долга.
Цель управления государственным долгом - нахождение оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению.
В основу управления государственным долгом положены следующие принципы Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-Издат. - 2006. - С. 237. :
· безусловность - обеспечение точного и своевременного выполнения обязательств государства перед инвесторами и кредиторами без выставления дополнительных условий;
· единство учета - учет в процессе управления государственным долгом всех видов ценных бумаг, эмитированных федеральными органами власти, органами власти субъектов федерации и органами местного самоуправления;
· единство долговой политики - обеспечение единого подхода в политике управления государственным долгом со стороны федерального центра по отношению к субъектам федерации и муниципальным образованиям;
· согласованность - обеспечение максимально возможной гармонизации интересов кредиторов и государства-заемщика;
· снижение рисков - выполнение всех необходимых действий, позволяющих снизить как риски кредитора, так и риски инвестора;
· оптимальность - создание такой структуры государственных займов, чтобы выполнение обязательств по ним было сопряжено с минимальными затратами и минимальным риском, а также оказывало наименьшее отрицательное влияние на экономику страны;
· гласность - предоставление достоверной, своевременной и полной информации о параметрах займов всем заинтересованным в ней пользователям.
Управление государственным долгом в широком смысле предполагает:
· формирование политики в отношении государственного долга;
· определение основных показателей и предельных значений государственной задолженности;
· определение основных направлений воздействия на микро - и макроэкономические показатели;
· определение приоритетных направлений использования привлеченных ресурсов и т.д.
Политика в отношении государственного долга и его верхний предел определяются законодательными органами власти, а оперативное управление им осуществляет исполнительная власть.
Управление государственным долгом в узком смысле предполагает определение условий выпуска, обращения и погашения конкретных государственных ценных бумаг. Еще более узкая трактовка управления государственным долгом предполагает регулирование состава и структуры совокупного государственного долга при его неизменной величине
структура кредиторов (путем выпуска нерыночных, предназначенных для определенных групп кредиторов займов).
Основными мероприятиями по управлению государственным долгом являются следующие Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-Издат. - 2006. - С. 238. :
1. Выплата доходов по займам и их погашение, которые должны проводиться за счет налоговых поступлений в государственный бюджет. На практике чаще всего для этого используется метод рефинансирования, т.к. система государственного кредита действует непрерывно и, в силу обезличивания в бюджете источников расходов, невозможно определить долю налогов в погашении долга и выплате дохода. В нормальных экономических условиях рефинансирование путем добровольных займов имеет успех, т.к., во-первых, государственные долговые обязательства являются самым надежным и ликвидным активом, а, во-вторых, погашение этих обязательств приводит к увеличению объема свободных денежных средств. Однако существует предел возможностей рефинансирования: определенные размеры государственного долга становятся фактором, заставляющим кредиторов искать другие пути размещения финансовых ресурсов. В целом успех рефинансирования зависит от степени доверия к государству, хотя в ряде случаев он достигается путем силового давления на кредиторов (например, путем обязательного обмена погашаемых долговых обязательств на новые).
2. Конверсия государственных долговых обязательств - это изменение доходности уже размещенных займов. Возможность конверсии должна определяться в условиях выпуска облигаций. Вариант конверсируемых облигаций - облигации с плавающей ставкой дохода, которая обычно привязывается к какому-либо макроэкономическому показателю. Например, квартальная ставка доходности по сберегательным облигациям изменяется в зависимости от изменения доходности государственных краткосрочных бескупонных облигаций.
3. Консолидация государственного долга заключается в изменении сроков погашения облигаций. Чаще всего государство заинтересовано в увеличении периода обращения облигаций с целью стабилизации своих заимствований и экономии на размещении новых займов. При этом такая операция часто не ущемляет интересов держателей, которым продлевается получение дохода по твердой гарантированной ставке. Сокращение периода обращения облигаций обычно предусматривает и компенсационные меры для их держателей.
4. Унификация государственных займов означает объединение нескольких займов в один: облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Унификация позволяет упростить работу и сократить расходы государства на операции, связанные с погашением и выплатой процентов за счет уменьшения видов, а при изменении нарицательной стоимости - и количества обращающихся облигаций.
5. Обмен облигаций по регрессивному соотношению предполагает обмен нескольких старых облигаций на одну новую с меньшей нарицательной стоимостью. Эта операция проводится обычно в рамках денежной реформы - изменения покупательной способности денег. В результате достигается возможность избежать необходимости рассчитываться по облигациям, которые продавались за обесценившуюся валюту, новыми полноценными деньгами.
6. Отсрочка погашения займа заключается в том, что передвигаются сроки погашения с прекращением выплаты процентов за пределами ранее объявленного срока. Это мероприятие проводится тогда, когда возможности рефинансирования исчерпаны, а налоговые поступления недостаточны. Отсрочка погашения займа является признаком несостоятельности экономической политики государства. Характерно, что отсрочка погашения является достаточно распространенным явлением в области внешнего государственного кредита: кредиторы предпочитают сохранять шансы на возврат долгов, чем потерять все свои вложения. Кроме того, остается возможность вернуть хотя бы часть вложенных средств путем продажи облигаций по низкой курсовой стоимости.
7. Аннулирование государственного долга - это полный отказ государства от своих обязательств по выпущенным займам. Эта мера может охватывать внешний или внутренний долг, или весь долг государства в целом. Такое мероприятие проводится только в дух случаях: при полной финансовой несостоятельности государства; при изменении государственной власти в стране (переходе на новые политические и экономические принципы): новая власть отказывается признать свою ответственность за долги старой.
В последние годы делаются позитивные попытки регулирования государственных заимствований. Особенно важным является установление предельных объемов государственного долга России и предельных объемов государственных заимствований России. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом (ст.106) установлено, что предельный объем государственных годовых внешних заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга Российской Федерации. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнего долга, связанная с полной инвентаризацией внешних заимствований и выданных по ним гарантий и поручительств правительства Российской Федерации [3].
2.2 Экономические и финансовые последствия государственного долга
Большинство экономистов утверждают, что рост внутреннего долга не может привести к банкротству нации, так как это долг самим себе. Кроме того, государство всегда имеет возможность профинансировать его путем повышения налоговых ставок, выпуска денег, рефинансирования.
Вместе с тем нельзя недооценивать негативные последствия внутреннего долга, потому что при определенных условиях он может стать серьезной проблемой для экономики страны.
Рост внутреннего долга опасен для страны с низким уровнем доходов, но следовательно, и сбережений. Покупка населением субъектами хозяйствования государственных ценных бумаг является альтернативной инвестированию свободных денежных средств в производство. Поэтому наращивание быстрыми темпами выпуска государственных ценных бумаг может привести к сокращению основного капитала.
Другая опасность связана с тем, что государство, продавая ценные бумаги, конкурирует на рынке ссудного капитала с частным сектором. В результате конкуренции ставка ссудного процента повышается, что ведет к сокращению частных инвестиций в экономику страны, чистого экспорта и частично потребительских расходов.
Негативным последствием внутреннего долга является увеличение суммы процентных выплат по нему. Если в экономике наблюдается стагнация или спад производства, то процентные выплаты могут оказаться неподъемными для страны. Поэтому необходимо постоянно отслеживать динамику соотношения между внутренним долгом и объемом национального производства. Если долг растет медленнее, чем объем валового внутреннего продукта, то это означает уменьшение его доли в национальном продукте. Если же темпы роста внутреннего долга обгоняют темпы роста валового внутреннего продукта, то для государственного долга в последнем случае будет увеличиваться. Чтобы при этом его последствия не стали слишком тяжелыми для экономики, правительство должно предпринять определенные меры по управлению государственным долгом.
Последствия внешнего долга более тяжелы для страны, чем внутреннего. При внешнем долге нация вынуждена отдавать другим странам ценные товары и услуги, чтобы оплатить проценты и погасить долг, что снижает жизненный уровень населения данной страны. Кроме того, при предоставлении займа страна-кредитор может потребовать выполнения ряда условий, которые "неудобны” для страны-заемщика. В связи с негативными последствиями внешнего долга обычно законодательно устанавливается его лимит. Следует отметить, что абсолютная сумма долга малопоказательна для экономического анализа. Поэтому оценивают его относительную величину. Используют такие показатели, как доля внешнего долга в валовом национальном продукте, отношение годового объема выплат по внешнему долгу к объему валютных поступлений за год. По оценкам специалистов данный показатель не должен превышать 25%.
Большой внешний долг снижает международный авторитет страны и может осложнить получение новых иностранных займов. Поэтому правительство предпринимает определенные меры, чтобы уменьшить внешний долг. Опасность большого государственного долга связана с тем, сто правительство может обанкротиться. Подобное невозможно, поскольку, правительство не погашает долг, а рефинансирует, т.е. строит финансовую пирамиду, выпуская новые государственные займы и делая новые доли для погашения старых. Кроме того, правительство для финансирования своих расходов может повысить налоги или выпустить в обращение дополнительные деньги.
Глава 3. Основные проблемы государственного долга и пути их решения
3.1 Основные проблемы государственного долга
Проблема обслуживания государственного долга - ключ к макроэкономической стабилизации в стране. От ее решения зависят состояние федерального бюджета, золотовалютных резервов, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, инфляции, инвестиционный климат. Кроме того, принимая во внимание попытки наших международных кредиторов использовать долговую проблему для политического давления на Россию, грамотное урегулирование госдолга становится фактором национальной безопасности и условием проведения самостоятельной внешней, да и внутренней политики.
1. Дефицитный бюджет приводит к ускоренному росту государственного внутреннего долга.
2. На государственный долг списывается все текущее бюджетное недофинансирование за последние шесть лет, приобретающее суррогатные формы. Это задолженность предприятиям АПК (Агропромышленного Комплекса), организациям, осуществляющим северный завоз, переоформленная в казначейские векселя, облигационный заем для погашения товарных обязательств и задолженности перед Центральным банком Российской Федерации, Пенсионным фондом и пр.
3. Центральный банк и Минфин Российской Федерации сконцентрировали свои усилия на узком "облигационном" сегменте финансового рынка. Управление долгом свелось к планированию объемов и периода обращения очередного выпуска ГКО-ОФЗ.
4. Отсутствует средне - и долгосрочное планирование, в том числе при подготовке проекта федерального бюджета, состава и объема государственного долга, а также графиков его погашения. Без подобного прогноза, хотя бы на двух - трехгодичный период, невозможно проводить перспективный анализ ситуации.
5. Рынок российских государственных ценных бумаг станет цивилизованным только при увеличении числа инструментов и доли долгосрочных бумаг (со сроками обращения 5-30 лет), что произойдет не ранее, чем через два-три года. Управление государственными пассивами на первом этапе требует обеспечения единообразного подхода к отражению в бюджете операций с долговыми обязательствами государства.
6. Понятия внутреннего и внешнего долга постепенно смыкаются. Этот процесс ускоряется при использовании такой формы заимствования, как выпуск ценных бумаг, в том числе номинированных в валюте. С одной стороны, наблюдается массовый приток средств нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ (инструмента внутренних заимствований), с другой - происходит смешение понятий - "внутренний валютный долг". С допуском нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ изменились основные агрегаты платежного баланса Российской Федерации, в частности, по оценкам Центрального банка Российской Федерации, сальдо по счету текущих операций уменьшилось в 2006 г. на 7 млрд. долл. по сравнению с предыдущим годом. Сегодня Центральный банк фактически вынужден брать на себя не свойственные ему функции гаранта по сделкам нерезидентов с ГКО. Такие дополнительные риски не способствуют решению главной задачи, возложенной на Центральный Банк России, - поддержания устойчивости российской денежно-кредитной системы. Присоединение Российской Федерации к статье 8 Устава Международного Валютного Фонда и переход к конвертируемости рубля по текущим операциям ускорят процесс "срастания" двух видов государственного долга. С выпуском еврооблигаций и их размещением среди как нерезидентов, так и резидентов совершенно иной характер приобретает задача маневрирования рублевыми и валютными пассивами. Рассмотрю основные проблемы, связанные с нынешним состоянием государственного внешнего долга:
1. Принципиально разные правовые и экономические подходы практикуются в отношении внешнего долга бывшего СССР, принятого на себя Российской Федерацией, и вновь возникающего долга Российской Федерации. Если правовой режим первого задан спецификой заключенных международных договоров, то использование особых экономических подходов и порядка отражения второго в бюджетной отчетности вряд ли оправданно.
2. Серьезная проблема, связанная с долгом бывшего СССР, обусловлена той ролью, которую исторически играл Внешэкономбанк в расчетах с иностранными кредиторами. Как показали проверки, проведенные Счетной палатой Российской Федерации, Внешэкономбанк - агент правительства Российской Федерации по обслуживанию внешнего долга и управлению долговыми активами бывшего СССР и агент правительства по обслуживанию внутреннего валютного займа Российской Федерации в течение 1992-1996 гг. до сих пор функционирует вне пределов правового поля и крайне посредственно справляется с возложенными на него функциями. Статус Внешэкономбанка можно привести в соответствие со сложностью и значимостью решаемых им задач только путем внесения изменений в федеральное законодательство.
3. Операции правительства по размещению еврооблигаций, а также реализуемые Центральным банком Российской Федерации механизмы допуска нерезидентов на рынок внешних заимствований (ГКО-ОФЗ) еще не получили должной экономической и правовой оценки. Влияние данных кредитных потоков на платежный баланс России остается не изученным.
Необходимо отметить, что информация о мероприятиях, проводимых правительством и его агентами по урегулированию вопросов, связанных с российскими внешними долгами и активами, необоснованно закрывается и практически недоступна даже для аудиторов Счетной палаты Российской Федерации. Это крайне затрудняет финансовый мониторинг, усложняет контроль за подобными операциями, стимулирует злоупотребления.
3.2 Основные пути решения проблем государственного долга РФ
Важную роль в управлении государственным долгом играет вторичный рынок государственных облигаций, где обращаются ценные бумаги предыдущих выпусков. Как правило, операции на первичном и вторичном рынках государственных облигаций осуществляются дилерами (первичными, официальными), среди которых крупнейшие инвестиционные и универсальные банки. Суммы, которые государство получило взаймы, должны быть по истечении срока возвращены кредиторам. Погашение государственных займов, а также выплата процентов в настоящее время производятся за счет бюджетных средств. Однако в условиях резкого роста государственной задолженности правительства редко погашают займы за счет текущих доходов. Нередко они выпускают новые займы, чтобы рассчитаться с держателями облигаций старого займа. Такой способ погашения государственных займов называется рефинансированием и связан с конверсией и консолидацией.
В ряде стран к управлению государственным долгом относятся и попытки ограничить его рост путем установления лимита (потолка, максимального значения). В США до Первой мировой войны конгресс принимал решение о каждом дополнительном выпуске и размещении облигаций займа. В 1917 г. был осуществлен переход к практике установления его потолка. В ряде стран (ФРГ, Франции, Великобритании) ограничений на абсолютный размер долга нет. Главным является показатели его прироста за год, т.е. разница между суммой выпущенных и погашенных в данном году займов; при этом указанный прирост не может превышать объем предусмотренных в данном году ассигнований на капитальные вложения в федеральном бюджете и бюджете земель (ФРГ).
Операции по управлению государственным долгом тесно связаны с массовым исполнением бюджета и выполняются обычно эмиссионными банками. Эти банки участвуют в выпуске займов, выплате процентов по ним (оплачивают выигравшие облигации по выигрышным займам и проценты по процентным займам), а также производят оплату облигаций, подлежащих выкупу (часто суммы выплачиваемых процентов по государственному долгу превышают суммы его чистого прироста).
Государство вправе уточнять первоначальные условия займа. Как уже отмечалось, изменение первоначальных условий займа, касающихся доходности, называется конверсией. Чаще при конверсии правительство меняет размер номинального процента, иногда уменьшая его и ставя целью снижение государственных расходов, связанных с выплатой процентов по долгу.
Довольно часто государство, не изменяя доходность облигаций, превращает краткосрочные обязательства в средне - или долгосрочные. Изменения условий займа, касающиеся его сроков, называются консолидацией государственного долга. Консолидация займов, как правило, проводится одновременно с их унификацией, т.е. объединением нескольких займов в один заем. В результате этой операции образуется консолидированный (или фундированный) долг.
Помимо этих основных методов управления государственным долгом, правительство может выкупать займы, обращающиеся на рынке ссудного капитала, давая такое поручение центральным и коммерческим банкам. К мероприятиям по управлению государственным долгом относятся также и поддержание курса государственных ценных бумаг путем проведения определенной финансово-кредитной политики.
Своеобразным способом решения проблемы государственного долга является банкротство, когда государство аннулирует заем или отказывается от его уплаты из-за отсутствия средств. Примером массового государственного банкротства был отказ от уплаты межсоюзнических долгов после Первой мировой войны (или отказ Советской России от внешних и внутренних обязательств по государственному долгу Российской империи и долгам Временного правительства). Следует отметить, что аннулирование государственных долгов носит экстраординарный характер и практически не применяется развитыми странами.
Важной задачей государства является достижение оптимальной временной структуры внутреннего госдолга, которая определяется конъюнктурой рынка государственных ценных бумаг, динамикой доходности по государственным ценным бумагам с различными сроками погашения, предпочтениями инвесторов и т.п. Политика правительства не всегда направлена на удлинение срока заимствования. Доход по долгосрочным займам содержит в себе и определенную часть премии за риск. В тех случаях, когда она становится слишком большой, правительствам выгоднее размещать короткие займы. Эта политика может меняться на различных отрезках времени.
За последние годы Правительством Российской Федерации проделана определенная работа по формированию системы управления государственным долгом, была значительно расширена и усовершенствована соответствующая законодательная база и проведен ряд успешных операций, приведших к сокращению долговой нагрузки на экономику.
Вместе с тем управление государственным долгом еще не вышло на современный уровень, отсутствует обоснованная долгосрочная концепция управления государственным долгом.
С точки зрения повышения эффективности работы системы управления государственным долгом, устранения существующих проблем и противоречий необходимо:
1. Принятие Концепции управления государственным долгом.
2. Разработка как среднесрочной, так и долгосрочной долговой политики в непосредственной связи с денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой.
3. Организация прозрачного и полного учета государственного долга по всем видам обязательств и операциям с ними, создание единой базы данных и единой системы управления государственным долгом.
4. Продолжение работы по созданию нормативной и организационной базы для учета и управления задолженностью субъектов Российской Федерации.
5. Создание системы мониторинга и управления частной и корпоративной задолженностью.
6. Управление государственным долгом должно быть тесно связано с управлением активами.
7. Повысить транспарентность операций Минфина России и его агентов.
В данной связи в Бюджетный кодекс Российской Федерации целесообразно внести поправки, обязывающие Минфин России регулярно публиковать основную информацию о состоянии государственного долга Российской Федерации.
Должны быть разработаны законодательные поправки в Бюджетный кодекс Российской Федерации, ограничивающие применение непрозрачных схем по зачету налогов и других недоимок платежеспособным корпоративным структурам за погашение внешнего долга или наращивание зарубежных активов (выкуп долга, экспортные поставки в счет погашения долга или в счет государственного кредитования).
Кроме того, целесообразно законодательно закрепить предоставление всех расчетных материалов по государственному долгу к проекту закона о федеральном бюджете на очередной год для проведения его качественной экспертизы.
8. Разработать нормативное обеспечение координации действий всех участников долговой политики.
9. Обеспечить нормативное закрепление показателей долговой устойчивости, используемых Внешэкономбанком для оценки внешнего долга; разработка и утверждение подобной системы показателей для внутреннего долга.
10. Разработать и внедрить систему показателей оценки эффективности управленческих решений в сфере государственного долга.
Необходима также разработка проектов стандартов аудита эффективности, технологии мониторинга и анализа государственного долга, методики проведения специальных контрольных мероприятий, направленных на оценку качества решений Правительства Российской Федерации в части управления государственным долгом.
11. Создать нормативную и организационную базы для осуществления оперативного управления госдолгом с использованием преимуществ вторичного рынка долговых обязательств.
12. Решить вопросы урегулирования возврата задолженности перед федеральным бюджетом конечных заемщиков кредитных средств.
13. Создать действенную систему оценки и предупреждения негативного воздействия рисков, присутствующих в процессе управления государственным долгом.
14. В правовом регулировании нуждается порядок применения операций реструктуризации, обмена долговых обязательств на инвестиции, акции и т.п., а также секьюритизации займов.
15. В действующем законодательстве также отсутствует система ответственности за эффективность принимаемых решений при осуществлении государственной политики заимствований и управления государственным долгом и, соответственно, пределы полномочий и ответственность Правительства Российской Федерации, органов федеральной исполнительной власти, Банка России и иных банков-агентов эмитента государственных долговых обязательств.
Заключение
В настоящее время проблема внешней задолженности в России не стоит так остро, как даже пять лет назад. В последние годы доля государственного внешнего долга в общем объеме государственного долга Российской Федерации неуклонно сокращалась. Это происходило вследствие осуществления в 2003 - 2005 гг. мер по замещению внешних заимствований внутренними, и его досрочного погашения в 2005 - 2007 гг. Однако в связи с финансовым кризисом правительство России планирует увеличить объемы получаемых внешних займов. Соответственно прогнозируется рост расходов на обслуживание долга. Рост расходов на обслуживание внешнего долга в 2010-2012 годах обусловлен прежде всего увеличением объемов заимствований (выпуск и размещение еврооблигационных займов Российской Федерации на международных финансовых рынках), ослаблением курса рубля по отношению к доллару США и евро, а также повышением прогнозируемых значений плавающих процентных ставок по обслуживанию кредитов в течение планового периода.
Резкое сокращение внешнего государственного долга стимулировало рост внутренних заимствований, используемых для рефинансирования накопленного за последние годы государственного внутреннего долга. Это стало фактором снижения относительной нагрузки на бюджет расходов по обслуживанию долга и увеличения доли непроцентных расходов бюджета.
Активная позиция правительства в отношении получения и выдачи государственных займов требует соответствующей работы с госдолгом. Существование государственного долга автоматически подразумевает наличие обязанности государства по управлению им. Основными методами управления государственным долгом являются выплата доходов по займам и их погашение, которые должны проводиться за счет налоговых поступлений в государственный бюджет; конверсия государственных долговых обязательств; консолидация государственного долга; унификация государственных займов; обмен облигаций по регрессивному соотношению; отсрочка погашения займа; аннулирование государственного долга.
При составлении данной курсовой работы были решены следующие задачи:
· раскрыть содержание государственного долга
· определить принципы управления государственным долгом
· изучить последствия государственного долга с финансовой и экономической точки зрения
· проанализировать основные проблемы государственного долга в Российской Федерации и определить основные их пути решения.
Таким образом, государственный внешний долг России является сложной и многофакторной проблемой, решение которой, исходя из мирового опыта, требует значительных усилий.
Список используемой литературы
1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (принят ГД ФС РФ 17.07.1998) (ред. от 06.04.2011) // Консультант плюс - надежная правовая поддержка [Электронный ресурс]. - 2011 - Режим доступа: http://www.consultant.ru/online/base/? req=doc; base=LAW; n=112715
2. Внешний долг России // Википедия [Электронный ресурс]. - 2011 - Режим доступа: http://ru. wikipedia.org/wiki/Внешний_долг_России
3. Государственный внутренний долг РФ за I квартал вырос на 11,6% // Экономика и жизнь [Электронный ресурс]. - 2011 - Режим доступа: http://www.eg-online.ru/news/131177/? phrase_id=2666280&sphrase_id=104572
4. Расходы на обслуживание государственного долга России в 2009-2011 гг. // Федеральный портал [Электронный ресурс]. - 2011 - Режим доступа: http://protown.ru/information/hide/6440.html
5. Федеральный закон от 28.12.2009 N 382-ФЗ "Об исполнении федерального бюджета за 2008 год" (принят ГД ФС РФ 16.12.2009) // Консультант плюс - надежная правовая поддержка [Электронный ресурс]. - 2011 - Режим доступа: http://www.consultant.ru/online/base/? req=doc; base=LAW; n=95628
6. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 368 с.: ил.
7. Нешитой А.С. Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. для студ. экон. вузов, обуч. по спец. "Экономика и управление" / А.С. Нешитой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К°, 2010. - 588 с.
8. Сенчагов В.К., Архипов А.И. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект. - 2007. - 720 с.
9. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-Издат. - 2006. - 4543 с.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Сущность государственного внешнего долга, его экономические и финансовые последствия. Сущность и методы управления государственным внешним долгом, понятие конверсии. Основные направления повышения эффективности управления государственным внешним долгом.
курсовая работа [125,3 K], добавлен 05.05.2012История возникновения государственного долга, его основные виды. Сущность и система управления государственным долгом, основные способы его сокращения. Кредитная история России. Анализ управления современным государственным долгом в Российской Федерации.
курсовая работа [68,2 K], добавлен 19.12.2014Государственный долг как экономическая категория. Понятие, сущность и структура государственного долга. Внешний долг России по состоянию на 2016 год: динамика и прогнозы. Основные проблемы управления государственным долгом Российской Федерации.
курсовая работа [289,2 K], добавлен 10.01.2017История возникновения государственного долга, его классификация, экономическое содержание и значение. Анализ показателей долговых обязательств. Рекомендации по оптимизации российской системы управления государственным внешним долгом и пути их решения.
курсовая работа [564,2 K], добавлен 31.10.2014Определение и сущность государственного долга. Внутренний долг. Управление государственным долгом. Мировая практика управления государственным долгом. Денежная эмиссия как инструмент управления долгом. Основные проблемы управления.
курсовая работа [56,1 K], добавлен 29.12.2006Рассмотрение теоретических основ управления государственным долгом. Основные пути реструктуризации задолженности страны в России и зарубежных странах. Нормативно-правовое регулирование, состав и структура государственного долга в Российской Федерации.
курсовая работа [853,5 K], добавлен 24.05.2019Понятие и значение государственного долга. Внутренний государственный долг. Реструктуризация внутреннего государственного долга. Управление внутренним государственным долгом. Стабилизационные фонд и его роль в управлении государственным долгом.
курсовая работа [34,8 K], добавлен 14.07.2008Экономическое содержание государственного долга. Государство как гарант и кредитор. Причины возникновения и управление государственным долгом Российской Федерации. Анализ обслуживания и современное состояние государственного внутреннего долга.
дипломная работа [93,8 K], добавлен 25.11.2008Понятие и классификация государственного долга, причина возникновения и способы управления им. Внешний и внутренний государственный долг Российской Федерации, сущность федеральных займов и инструменты их регулирования. Управление государственным долгом.
дипломная работа [78,6 K], добавлен 08.02.2013Структура государственного долга и нормативно-правовая база его разрешения. Особенности и отличия внутреннего и внешнего государственного долга, мероприятия по их стабилизации в Российской Федерации. Текущее состояние и методы управления долгом.
курсовая работа [45,0 K], добавлен 08.08.2009Социально-экономическая сущность управления государственным долгом. Анализ влияния внешнего долга на российскую экономику. Общая характеристика управления государственным долгом в России со времен СССР и до наших дней, особенности разрешения его проблем.
курсовая работа [68,6 K], добавлен 20.04.2010Сущность государственного долга. История его возникновения. Способы сокращения долговой зависимости. Анализ динамики и структуры внутреннего и внешнего долга РФ. Проблемы его погашения и пути их решения. Зарубежный опыт управления государственным долгом.
курсовая работа [142,5 K], добавлен 14.12.2009Роль государственного долга в рыночной экономике. Управление государственным долгом в царской России. Советский долг: структура и распределение внешнего долга, наследие внутренних заимствований. Российский долг: формирование современной структуры.
курсовая работа [209,7 K], добавлен 12.12.2007Сущность, формы и структура государственного долга субъектов Российской Федерации, его основные характеристики. Особенности управления государственным долгом в российских регионах. Управление государственным долгом на примере республики Башкортостан.
курсовая работа [80,7 K], добавлен 12.05.2010Понятие внешнего государственного долга. История возникновения государственного внешнего долга Российской Федерации и его современное состояние. Структура государственного внешнего долга Российской Федерации. Управление государственным внешним долгом.
курсовая работа [53,9 K], добавлен 22.07.2010Понятие и виды государственного долга. Кредитная история России. Внутренний и внешний долг Российской Федерации. Сравнительный анализ взаимоотношений России и США. Мероприятия по созданию единой системы управления государственным долгом и его оптимизации.
курсовая работа [467,9 K], добавлен 12.03.2015Государственный внешний валютный долг РФ в 1992–2000 гг. и формирование системы управления государственным долгом. Управление внешним валютным долгом РФ и его динамика в 2000–2009 годах. Перспективы формирования и обслуживания внешнего долга России.
курсовая работа [122,4 K], добавлен 20.10.2010Изучение динамики и структуры государственного внутреннего долга РФ. Образование и погашение государственного долга страны. Экономическая сущность государственного долга, его составляющих. Основные пути совершенствования управления государственным долгом.
курсовая работа [133,5 K], добавлен 21.04.2010Понятие, сущность, современное состояние и основные показатели государственного долга Российской Федерации, его нормативно-правовое обеспечение. Анализ проблем и методов управления государственным долгом. Разработка предложений по его оптимизации.
курсовая работа [1023,8 K], добавлен 22.09.2011Понятие и сущность государственного внешнего долга, классификация видов, социально-экономические последствия. Анализ динамики и структуры, история возникновения. Проблемы управления внешним долгом Российской Федерации, перспективы и тенденции снижения.
курсовая работа [319,5 K], добавлен 09.07.2015
