Размещено на http://www.allbest.ru/

Науково-дослідний фінансовий інститут при міністерстві фінансів України

08.04.01. - Фінанси, грошовий обіг і кредит

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Становлення та розвиток ринку місцевих запозичень в Україні

Падалка Віктор Михайлович

Київ - 2006

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Науково-дослідному фінансовому інституті при Міністерстві фінансів України.

Науковий керівник - доктор економічних наук, професор, заслужений економіст України Кравченко Василь Іванович, Міжнародний інститут фінансів, президент Інституту

Офіційні опоненти:

- доктор економічних наук, професор, заслужений діяч науки і техніки України Ковальчук Трохим Тихонович, Інститут законодавства Верховної Ради України, перший заступник директора;

- кандидат економічних наук, старший науковий співробітник, доцент Буковинський Станіслав Альбінович, Національний банк України, керівник апарату Ради Національного банку України.

Провідна установа: Державна установа "Інститут економіки та прогнозування НАН України", відділ фінансового та бюджетного прогнозування.

Захист відбудеться "___" ___________2006 р. о___ годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 26.853.01 у Науково-дослідному фінансовому інституті при Міністерстві фінансів України за адресою: 01103, м. Київ, бульвар Дружби народів, 28.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Науково-дослідного фінансового інституту при Міністерстві фінансів України за адресою: 01103, м. Київ, бульвар Дружби народів, 28.

Автореферат розіслано "___" ____________ 2006 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради, кандидат економічних наук, доцент Павлюк К.В.

Анотації

Падалка В.М. Становлення та розвиток ринку місцевих запозичень в Україні. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.04.01 - фінанси, грошовий обіг та кредит. Науково-дослідний фінансовий інститут при Міністерстві фінансів України, Київ, 2005.

В дисертації аналізуються проблеми розвитку теорії комунального кредиту та ринку муніципальних запозичень, а також об'єктивні передумови та особливості становлення цього ринку в Україні. В дослідженні класифіковані форми комунального кредиту, види муніципальних облігацій, форми забезпечення муніципальних запозичень, проекти, що фінансуються за рахунок таких запозичень. Виявлені основні елементи організації ринку муніципальних запозичень та ризики його функціонування. Розроблені пропозиції щодо подальшого розвитку ринку муніципальних запозичень в Україні.

Ключові слова: комунальний кредит, місцеві запозичення, ринок місцевих запозичень, муніципальні облігації, проекти, що фінансуються за рахунок місцевих запозичень, забезпечення місцевих запозичень, ризики місцевих запозичень.

Падалка В.М. Становление и развитие рынка местных займов в Украине.- Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.04.01. - финансы, денежное обращение и кредит. - Научно-исследовательский финансовый институт при Министерстве финансов Украины, Киев, 2005.

В диссертации исследуется процесс становления и развития рынка муниципальных займов в Украине.

Диссертантом обосновано понятие "рынок местных займов" как составляющей финансовой системы.

Ключевые слова: коммунальный кредит, местные займы, рынок местных займов, муниципальные облигации, проекты, которые финансируются за счет муниципальных займов, обеспечение местных займов, риски местных займов.

Padalka V.M. Formation and development of the local loans market in Ukraine. - Manuscript .

Dissertation for the Academic Degree of Candidate Doctor of Economy, Speciality 08.04.01 - Finance, Money Turnover and Credit.. - Institute for Financial Research, Ministry of Finance of Ukraine, Kyiv, 2005.

The problems of the development of the theory of the municipal loans and the local loans market and also objective preconditions and peculiarities of the foundation of this market in Ukraine are analyzed in the thesis. The forms of the municipal loans, types of municipal bonds, forms of the local loans coverage, projects that are financed by such loans have been classified. The key elements of the local loans market organization and the risks of its functioning have been discovered. Suggestions of the further development of the local loans market in Ukraine have been worked out.

Key words: municipal credit, local loans, local loans market, municipal bonds, projects financed by, local loans coverage, local loans risks.

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. Становлення ринку місцевих запозичень в Україні є однією з найбільш важливих проблем розвитку місцевого самоврядування, що потребують невідкладного розв'язання. Україна відстає не тільки від розвинених країн, але й від країн Центральної та Східної Європи у питаннях розвитку цього ринку. Нерозвиненість ринку муніципальних запозичень стримує розвиток міської інфраструктури, обмежує інвестиційну діяльність органів місцевого самоврядування, їх можливості надавати якісні послуги членам міських громад.

Сучасні українські міста зіткнулися з комплексом соціально-економічних проблем. Їх розв'язання неможливе без стабільних місцевих бюджетів, без збалансованості функцій місцевої влади і обсягів фінансових ресурсів, які знаходяться у її розпорядженні. Майже усі міста України нині потерпають від нестачі фінансових ресурсів.

Європейська Хартія місцевого самоврядування, яку ратифікувала Україна, передбачає надання органам місцевого самоврядування права доступу на ринки позичкового капіталу. Реалізація цього фундаментального принципу Хартії дозволяє органам місцевого самоврядування значно зменшити гостроту проблеми нестачі фінансових ресурсів. Більше того, саме завдяки виходу на ринки позичкового капіталу, міста отримали можливість швидко розвиватись, подолати найбільш болючі проблеми. В Україні реалізація цього положення стримується.

Проблема муніципальних запозичень в силу історичних обставин недалекого минулого в Україні не мала актуальності. Не було і практики таких запозичень. Вони були припинені після 1917 року. Та і самі місцеві бюджети у радянську епоху місцевими були лише за назвою і входили до складу Державного бюджету колишнього СРСР.

Сьогодні слід розпочати, подібно до багатьох міст розвинених країн, активно використовувати місцеві запозичення для забезпечення розвитку територій, активізації інвестиційної діяльності в Україні. У зв'язку з великою гостротою проблем міст та інших населених пунктів, хронічною нестачею бюджетних коштів, потребами реалізації місцевих інвестиційних програм проблема розвитку ринку муніципальних запозичень в Україні набула великого теоретичного і практичного значення. Основні аспекти цієї проблеми в Україні поки що вважаються недослідженими. Це обумовило актуальність обраної теми дисертації.

Зазначені проблеми досліджувалися вченими США, Франції, Великобританії, Німеччини та інших країн, зокрема Фредеріком С. Мишкіним, Френком С.Фабоці, Роджером Лерой Міллером, Ван Хузом, Лоренсом Дж. Гітманом, Майклом Д. Джонком, Чарльзом Дж. Вулфелом, Кідуеллом, Ричардом Л.Петерсоном, Блекуеллом, Джері М. Розенбергом, Ж. Матуком, Р.Страйком, Б.Батлером, Фрідманом Дж., Ордуеєм Н., Хадсоном-Вільсоном С., Стейнметцом Т., Уіттом Ф., Бернаром І., Коллі Ж.-К.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота пов'язана з реалізацією "Програми державної підтримки розвитку місцевого самоврядування в Україні" затвердженої Указом Президента України від 30.08.2001 року №7491/2001, в частині наукових досліджень проблематики фінансово-економічних основ місцевого самоврядування; "Державної програми соціально-економічного розвитку м. Києва на період до 2010 року" затвердженої Постановою Кабінету Міністрів України від 15.12.1997 року №1409, в частині залучення вітчизняних та іноземних інвестицій в економіку міста; науково-дослідною роботою "Розробка заходів щодо реалізації Концепції державної боргової політики України" (державний реєстраційний номер 0103u007209), що виконувалася у НДФІ при Міністерстві фінансів України на замовлення Міністерства фінансів України, в частині розробки пропозицій щодо боргової політики органів місцевого самоврядування.

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є комплексний аналіз ринку муніципальних запозичень, обґрунтування ролі його інститутів та інструментів для забезпечення соціально-економічного розвитку, виявлення особливостей та розробка пропозицій щодо напрямів становлення цього ринку в Україні.

Для досягнення цієї мети поставлені наступні завдання:

- розробити сукупність положень, що поглиблюють теорію комунального кредиту та ринку місцевих запозичень, зокрема в умовах перехідної економіки України;

- провести класифікацію основних форм та інструментів комунального кредиту;

- визначити роль місцевих запозичень як інструменту фінансування соціально-економічного розвитку територій;

- виявити та класифікувати основні форми забезпечення місцевих запозичень;

- виявити об'єктивні передумови та особливості становлення ринку місцевих запозичень в Україні, а також складові його організації;

- узагальнити досвід місцевих запозичень містами та областями України;

- розробити пропозиції щодо напрямків розвитку ринку місцевих запозичень в Україні в контексті зарубіжного досвіду.

Об'єктом дослідження є комунальний кредит та ринок місцевих запозичень.

Предметом дослідження є теоретичні та практичні проблеми становлення ринку місцевих запозичень в Україні в контексті ринкової трансформації її економіки та забезпечення фінансування місцевого та регіонального розвитку.

Методи дослідження. Основними методами, які використані в процесі написання дисертаційної роботи, є методи конкретного і абстрактного в частині дослідження сутності комунального кредиту та ринку місцевих запозичень як інституту та економічної категорії, його організації; логічного та історичного - в частині дослідження історичних етапів становлення ринку муніципальних запозичень та комунального кредиту в контексті економічного розвитку та ринкової трансформації економіки України. Методи системного та компаративного аналізу використані при дослідженні зарубіжного досвіду здійснення місцевих запозичень, методи макро- і мікроекономічного аналізу - для виявлення об'єктивних передумов становлення та державного регулювання цього ринку в Україні, методи інституційного та інструментального аналізу - для дослідження інститутів та інструментів ринку місцевих запозичень та для розробки пропозицій щодо його подальшого розвитку, а також форм забезпечення муніципальних запозичень.

Інформаційною базою дослідження є законодавчі та нормативні акти України і зарубіжних країн з проблем функціонування ринку місцевих запозичень, нормативні акти Президента України, Верховної Ради, Міністерства фінансів, рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку та акти міжнародних фінансових організацій, Європейського Союзу, довідково-інформаційні видання, дослідження зарубіжних та вітчизняних авторів, матеріали науково-практичних конференцій та інформаційно-аналітичні матеріали дослідних установ, статистична інформація Державного комітету статистики України, рішення місцевих рад.

Наукова новизна одержаних результатів. За результатами дисертаційної роботи отримано нові обґрунтовані результати, які в сукупності вирішують важливе наукове завдання - становлення і розвитку ринку місцевих запозичень в Україні.

Найбільш суттєвими теоретичними і практичними результатами, які характеризують новизну дослідження і особистий внесок автора є:

вперше:

розроблено сукупність положень щодо розвитку теорії комунального кредиту та ринку муніципальних запозичень, зокрема:

- визначення понять "ринок місцевих запозичень" як інституту, що створює та забезпечує обіг фінансових активів, які є постійним джерелом боргового фінансування інвестиційних програм та проектів територіальних колективів; "комунальний кредит" - як системи економічних відносин між позичальниками в особі органів місцевого самоврядування, інших місцевих влад та кредиторами в особі інвесторів - фізичних та юридичних осіб; визначення складових організації ринку муніципальних запозичень, таких як система правових норм, органи державного регулювання, саморегулівні організації, депозитарно-клірингові системи, фінансові посередники, фінансові інститути та інструменти, установи інформаційно-аналітичного і правового забезпечення та мінімізації ризиків, а також відповідні економічні відносини; обґрунтування ролі муніципальних запозичень як інструменту фінансування місцевих бюджетів розвитку;

класифікації:

- місцевих проектів розвитку, що фінансуються за рахунок запозичень на: суспільні прибуткові, суспільні самоокупні, неприбуткові та розвитку бізнесу; форм комунального кредиту на такі позики: банківські кредитні, облігаційні, інвестиційні бюджетні, спеціалізованих установ, взаємні, комунальних підприємств, короткострокові вексельні; видів облігацій місцевих позик на: генеральні під загальне забезпечення, доходні на фінансування проектів, промислового розвитку, двоствольні, нульові, житлові, єврооблігації, облігації участі у кредиті; форм випуску облігацій на: з нульовим купоном, з постійною та змінною ставкою, серійні; основних форм забезпечення місцевих облігаційних позик на: загальні зобов'язання органу місцевого самоврядування у двох різновидах, доходи від проектів, подвійне забезпечення, страхування, безпосередні урядові зобов'язання, державні цінні папери, гарантії третіх осіб; гарантійні (резервні) фонди погашення;

набуло подальшого розвитку:

- положення щодо особливостей формування ринку місцевих запозичень в Україні, а саме: вихід органів місцевого самоврядування на ринки позичкового капіталу за відсутності відповідної правової бази, інститутів та інструментів запозичень, фрагментарної їх організації; низькі інвестиційні можливості національної економіки; неможливість доступу більшості органів місцевого самоврядування на зовнішні ринки позичкового капіталу; нестабільність дохідної бази органів місцевого самоврядування, що знижує їх рейтинги як позичальників; висока вартість та ризики запозичень, їх епізодичний характер, що у сукупності характеризують початковий етап становлення національної системи місцевих запозичень;

удосконалено:

- визначення об'єктивних передумов становлення місцевих запозичень в Україні, таких як: ринкова трансформація економіки та фінансової системи; запровадження інституту місцевого самоврядування, визнання особливих місцевих інтересів та самостійності місцевих бюджетів; невідповідність дохідної бази місцевих бюджетів функціям, покладеним на місцеве самоврядування; демонтаж системи централізованого фінансування місцевого та регіонального розвитку і потреби формування децентралізованих механізмів його фінансового забезпечення;

- положення щодо основних напрямків розвитку ринку місцевих запозичень, таких як: ухвалення Закону України "Про місцеві запозичення і гарантії", нормативних актів з питань управління муніципальним боргом, запровадження порядку реєстрації інформації про випуск облігацій місцевих позик за підсумками "роуд-шоу", розширення переліку емітентів місцевих облігаційних позик, надання права місцевим органам влади на випуск облігацій в іноземній валюті, скасування оподаткування нерезидентів, що інвестують кошти у муніципальні цінні папери та єврооблігації, проектного використання запозичених коштів, стабілізації фінансового стану позичальників, обмеження сукупного муніципального боргу, запровадження цільових гарантійних фондів погашення, банків комунального кредиту, синдикованих запозичень та взаємного кредитування, установ з управління комунальним боргом, розширення переліку боргових інструментів;

- практику здійснення муніципальних запозичень на основі аналізу двох їх етапів, зокрема, 1995-1998 рр. та 2003-2005 рр.

Практичне значення одержаних результатів. Основні положення дисертації, висновки та пропозиції можуть бути використані в системі підготовки та перепідготовки кадрів, науково-дослідними установами. Положення дисертації використовуються: Асоціацією міст України та громад (довідка № 3-140 від 10.08.2005 р.), Дойче Банком (довідка Дойче Банку), Київською міською державною адміністрацією (довідка №005-814 від 09.08.2005р.), АКБ "Хрещатик" (довідка №01/4809 від 28.09.2005р.).

Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є одноосібною науковою працею. Особистий внесок автора полягає у розробці сукупності положень теорії комунального кредиту та ринку місцевих запозичень та визначення об'єктивних передумов і особливостей функціонування та розвитку цього ринку, його ролі у розвитку міст України. Автор особисто брав участь у підготовці та здійсненні внутрішніх та зовнішніх запозичень міста Києва.

Апробація результатів дисертації. Основні теоретичні і практичні положення дисертаційного дослідження доповідалися на більш ніж 10 міжнародних та загальнодержавних науково-практичних конференціях, форумах та симпозіумах. Зокрема: "Взаємодія органів місцевого самоврядування і банків у фінансово-кредитних відносинах" (Київ, 1995), "Україна - східний двигун Європи" (Лондон, 2004), "Проблеми фінансування розвитку великих міст за рахунок муніципальних запозичень та шляхи їх розв'язання" (Київ, 2004), "Розкриваючи потенціал України"(організовано Fitch Rating (Київ, 2005)).

Публікації. Результати дослідження опубліковано у 13 наукових працях загальним обсягом 35 ум. д.а., з них 7 - одноосібних, в тому числі 4 у фахових виданнях загальним обсягом 2.2 д.а.

Структура дисертації. Дисертація складається із вступу, 3 розділів, 9 параграфів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Її повний обсяг становить 230 сторінок (8,9 умовних друкованих аркушів) і містить 22 таблиці на 14 сторінках, 2 рисунки на 1 сторінці, 24 додатки на 45 сторінках, список використаних джерел із 258 найменувань на 21 сторінці.

Основний зміст

В першому розділі "Теоретичні основи ринку місцевих запозичень" сформульовано основи теорії комунального кредиту та ринку муніципальних запозичень, виявлено роль місцевих запозичень як інструменту фінансування соціально-економічного розвитку регіонів та міст, а також визначено форми забезпечення муніципальних запозичень.

Ринок муніципальних запозичень - це інститут, що створює та забезпечує обіг фінансових активів, які є постійним джерелом боргового фінансування інвестиційних програм та проектів місцевих територіальних колективів. муніципальний самоврядування кредит запозичення

Ринок муніципальних запозичень набув у розвинених країнах відносно самостійного значення. Разом з тим він є одним із сегментів фінансових ринків, зокрема, фондового, кредитного та грошового. Цей ринок охоплює також сегменти страхового та пенсійного ринку, а також ринків нерухомості та землі. Він є механізмом акумуляції ресурсів з фінансових ринків, а також коштів інвесторів і спрямування їх у місцеві бюджети розвитку.

Муніципальні запозичення - це позики і кредити, залучені від юридичних та фізичних осіб, за якими виникають боргові зобов'язання органів місцевого самоврядування чи гаранта погашення цих зобов'язань.

Комунальний кредит - це система економічних відносин між позичальниками в особі органів місцевого самоврядування та інших місцевих влад та фізичними і юридичними особами як інвесторами зазначених органів на основі строковості, платності та поворотності ресурсів.

Муніципальні запозичення здійснюються шляхом емісії цінних паперів, залучення кредитів комерційних банків, отримання взаємних кредитів, а також кредитів з бюджетів вищого рівня, кредитів спеціалізованих державних і напівдержавних фінансових установ та кредитів, що отримують комунальні підприємства. Зазначені види запозичень є формами комунального кредиту. Муніципальні запозичення здійснюються в межах, визначених законодавством. Обсяг муніципального боргу встановлюється у відсотках до видатків місцевих бюджетів, їх доходів, а також до загального обсягу боргу в структурі внутрішнього державного боргу. Відповідно до Бюджетного кодексу України видатки на обслуговування боргу місцевих бюджетів не мають щорічно перевищувати 10% від загального фонду відповідного місцевого бюджету. Бюджетний кодекс України, стаття 73

Муніципальні запозичення здійснюються відповідно до визначеної мети, мають цільове призначення. Запозичення не спрямовуються на поточні потреби, а мають інвестиційних характер.

Муніципальні запозичення є важливим інструментом соціально-економічного розвитку регіонів і територій. За їх рахунок фінансується розвиток міст та їх інфраструктури.

Проекти, на які здійснюються муніципальні запозичення, поділяються на 3 групи.

Перша включає об'єкти, які приносять прибуток, за рахунок якого не тільки повністю покриваються всі експлуатаційні витрати і платежі за запозиченням, але і отримується чистий прибуток.

Друга група проектів - це ті, що не приносять прибутків, але окуповують витрати на їх спорудження. Наприклад, школи, лікарні, будівлі пожежної охорони та ін.

Третя група проектів передбачає будівництво об'єктів, які не приносять прибутку, але слугують суспільним цілям та забезпечують виключно громадські послуги.

Окрема група проектів реалізується спільно органами місцевого самоврядування та бізнесом, переважно за кошти підприємств. Такі проекти отримали назву проектів промислового розвитку. Вони забезпечують розвиток територій та сприяють залученню в місцевий розвиток приватних інвестицій. Особливо це стосується розвитку бізнесу та створення нових робочих місць.

Практика реалізації різноманітних проектів розвитку сприяла появі різноманітних інструментів залучення ресурсів. Це кредити, різноманітні облігаційні позики, зокрема дохідні на фінансування проектів, генеральні під загальне забезпечення, облігації промислового розвитку, двоствольні, єврооблігації, житлові, участі у кредиті. За формою випуску широкого застосування набули облігації з нульовим купоном, з постійною ставкою, із змінною ставкою.

Облігаційні позики місцевих влад мають своє забезпечення. Це муніципальне майно; гарантії третіх осіб; державні гарантії; загальні зобов'язання муніципалітету (з обмеженим і необмеженим правом на запровадження податків); гарантійні (резервні фонди); страхування.

Спостерігається тенденція скорочення внутрішніх ринків запозичень капіталу органів місцевого самоврядування і зростання зовнішніх, зокрема єврооблігаційних.

У другому розділі "Формування ринку місцевих запозичень в Україні" виявлено об'єктивні передумови та особливості формування цього ринку в Україні, визначено його організацію та узагальнено досвід запозичень міст та регіонів України.

До об'єктивних передумов становлення ринку муніципальних запозичень в Україні належить історичний досвід таких запозичень, що був нагромаджений в Україні, який можна поділити на кілька етапів. Зокрема, перший етап такого досвіду розпочався після реформ 60-70 років XIX століття. Другий етап муніципальних запозичень на землях України почався з 1880 року, коли такі запозичення стали регулярними. Третій етап муніципальних запозичень пов'язаний з Першою світовою війною. Четвертий етап запозичень завершив їх існування у 1917 році, коли міста та регіони фактично були позбавлені власних доходів, а муніципальні запозичення заборонені за виключенням кількох випадків.

Нові об'єктивні передумови становлення ринку муніципальних запозичень в Україні почали складатися після набуття нею суверенітету в 1991 році. Це, зокрема, визнання інституту місцевого самоврядування, приєднання України до Європейської Хартії місцевого самоврядування, ринкова трансформація економіки, становлення фінансових ринків, визнання самостійності місцевих бюджетів, надання права місцевому самоврядуванню виходити на ринки запозичень, об'єктивна потреба місцевого самоврядування у зміцненні власної фінансової бази за рахунок запозичень та реалізації інвестиційних проектів за відсутності централізованого фінансування. За цих умов склались організаційні та інституційні передумови ринку муніципальних запозичень в Україні, зокрема його правові основи, інститути, такі як: емітенти, лід-менеджери, інституційні інвестори - пенсійні фонди, страхові компанії, фінансові посередники, біржі, андеррайтери, депозитарії, торгові системи, юридичні компанії, реєстратори, рейтингові агентства, кредитні бюро, саморегулівні організації. Формуються і відповідні інструменти муніципальних запозичень, зокрема муніципальні цінні папери, комунальні кредити, рейтинги емітентів та муніципальних цінних паперів. Сформувалася система органів державного регулювання цих запозичень: Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку, Міністерство фінансів України, Державна комісія з регулювання ринків фінансових послуг.

Україна має невеликий досвід муніципальних запозичень. За період 1995-

1996 рр. було прийнято рішення про запозичення 8 трильйонів 281 мільярду карбованців містами та областями України. Після 1996 року таких рішень було прийнято на суму понад 700 мільйонів гривень. Крім того місто Київ запозичило на ринку єврооблігацій 600 мільйонів доларів Кредитна угода між Київською міською радою та Банком "Дрезднер Банк Акцієнгезельшафт" (2003), кредитна угода між Київською міською радою та Банком "Байєріше ХІПО-УНД Ферайнсбанк АГ" (2004), кредитна угода між Київською міською радою та "Кредіт Сассьє Фест Бостон Інтернешенел" (2005).

Частку запозичень у бюджеті розвитку міста Києва проілюстровано на рисунку 1.

Рисунок 1. Частка запозичень у бюджеті розвитку міста Києва у 2003 - 2006 рр.

Питома вага запозичень у бюджеті розвитку проілюстрована на рисунку 2.

Рисунок 2. Питома вага запозичень у бюджеті розвитку міста Києва 2003- 2005 рр. (%)

Становлення ринку муніципальних запозичень в Україні має свої особливості. Це недосконалість його правової бази, нерозвинутий характер інститутів та інструментів, слабкі інвестиційні можливості фінансових ринків та інституційних інвесторів, неможливість доступу більшості органів місцевого самоврядування до зовнішніх ринків позичкового капіталу, висока вартість та ризики запозичень, низький рівень менеджменту у сфері запозичень.

У третьому розділі "Основні напрямки розвитку ринку місцевих запозичень в Україні в контексті зарубіжного досвіду" розроблено пропозиції щодо вдосконалення його державно-правового регулювання, мінімізації ризиків запозичень та розвитку інститутів та інструментів ринку.

В державі має бути реалізований комплекс заходів щодо його подальшого розвитку з урахуванням позитивного зарубіжного досвіду. Одним з напрямків розвитку ринку місцевих запозичень в Україні є вдосконалення системи державного регулювання ринку місцевих запозичень. Це, зокрема, передбачає створення правових основ функціонування цього ринку, ухвалення комплексу законів та нормативно-правових актів, які створять правове поле для розвитку цього ринку та врегулюють відносини між його учасниками. Має бути ухвалена концепція розвитку такого ринку, а також нормативно-правова база з питань управління боргом. У таблиці подана частка видатків на обслуговування боргу у загальному фонді бюджету міста Києва.

Таблиця. Частка видатків на обслуговування боргу у загальному фонді бюджету міста Києва (тис. грн.)

В Україні також необхідно вдосконалити діяльність Міністерства фінансів України, Національного банку України та Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку в плані державного регулювання ринку муніципальних запозичень. Мінфін має сприяти українським містам-позичальникам на ринку зовнішніх запозичень, надавати їм необхідну інформацію та підтримувати ліквідність. НБУ слід у більш широких масштабах рефінансувати внутрішні муніципальні емісії цінних паперів, використовуючи їх у якості застави. Що стосується ДКЦПФР, то цей орган покликаний перейти на ринкові методи реєстрації інформації з урахуванням вартості та обсягів запозичень. Основними ризиками муніципальних запозичень в Україні є політичні, макроекономічні, правові ризики, а також ризик дефолту.

Ключовими у мінімізації ризиків місцевих запозичень є роль кредитних рейтингів та стабільні фінанси органів місцевого самоврядування і держави. Для мінімізації ризиків функціонування ринку місцевих запозичень важливим є створення спеціалізованої установи - Агентства по управлінню муніципальним боргом, на зразок міст країн Західної та Центральної Європи, а також Росії.

Важливою для розвитку ринку місцевих запозичень є його інституціалізація, становлення інститутів таких як рейтингові агентства, інституційні інвестори (пенсійні фонди, страхові компанії та банки), зберігачі та реєстратори, а також урізноманітнення муніципальних цінних паперів. Важливим є розвиток індивідуальних інвесторів, зростання їх платоспроможності, які найменш чутливі до коливань на ринку капіталу.

Висновки

Серед найбільш актуальних проблем, які сьогодні постали перед Україною є формування ринкової економіки з реальними її ознаками. Одним із елементів такої економіки є наявність в країні розвинених фінансових ринків, включаючи і ринок муніципальних запозичень. Ринок муніципальних запозичень є важливим інститутом, який забезпечує борговий механізм розвитку міст, регіонів та інших територіальних громад, створює можливості для реалізації місцевих інвестиційних проектів. В Україні в середині 90-х років ХХ століття розпочався процес становлення такого ринку. Цьому сприяли відродження інституту місцевого самоврядування, приєднання України до Європейської Хартії місцевого самоврядування, трансформаційні процеси в економіці та фінансовій сфері країни. Враховуючи те, що держава не має досвіду здійснення муніципальних запозичень, а також відповідних наукових та методологічних розробок з цієї проблематики проведене дослідження дозволило зробити висновки та пропозиції, які мають теоретичне та практичне значення і дозволили досягти поставленої мети дисертації.

1. На підставі аналізу сучасного стану розвитку ринку муніципальних запозичень, вивчення зарубіжної та вітчизняної наукової літератури встановлено, що Україна значно відстає в процесах становлення цього ринку від зарубіжних країн, що негативно відображається на соціально-економічному розвитку її міст, та фінансової системи. Зазначений стан розвитку цього ринку обумовлюється не тільки об'єктивними економічними причинами, але і відсутністю необхідної правової бази та ґрунтовних теоретичних розробок цієї проблематики, включаючи і дисертації.

2. Сучасний ринок муніципальних запозичень є інститутом, що створює та забезпечує обіг фінансових активів, які є постійним джерелом боргового фінансування інвестиційних програм та проектів органів місцевого самоврядування та інших місцевих влад. Цей ринок має свою організацію, що включає правові норми органів державного регулювання, саморегулівні організації, депозитарно-клірингові системи, фінансових посередників, фінансові інститути та інструменти, установи, що забезпечують аналітичне, правове та інформаційне забезпечення, мінімізацію ризиків, а також відповідні економічні відносини. Основні елементи цієї системи пройшли тривалу еволюцію, що супроводжувалася розвитком теорії та практики комунального кредиту. За сучасних умов комунальний кредит набув розвинених форм, зокрема, таких як банківські позики, позики спеціалізованих урядових і неурядових установ, інвестиційні позики бюджетів, взаємні позики органів місцевого самоврядування, позики комунальних підприємств, короткострокові вексельні позики, єврооблігаційні позики та ін. В Україні зазначені форми комунального кредиту знаходяться лише на початковій стадії розвитку.

3. Місцеві запозичення є важливим інструментом забезпечення фінансовими ресурсами різних рівнів органів публічної влади субнаціонального рівня, зокрема, суб'єктів федерацій, автономних територій, територіальних громад і відіграють поряд з податковими доходами, державними грантами, коштами комунальних підприємств, ресурсами корпорацій та домогосподарств важливу роль у соціально-економічному розвитку територій у переважній більшості країн світу. За рахунок місцевих запозичень в основному формуються доходи місцевих бюджетів розвитку і фінансуються різноманітні місцеві програми і проекти. Основними проектами, які фінансуються за рахунок місцевих запозичень є суспільні проекти, які не приносять доходів, проекти, які мають самоокупний характер, проекти, що приносять прибуток, а також проекти, які реалізуються спільно органами місцевого самоврядування та приватним капіталом з метою досягнення відповідно обумовлених спільних цілей, зокрема розвитку бізнесу. Зазначені проекти дозволяють забезпечити комплексний соціально-економічний розвиток територій і, як правило, не можуть бути реалізовані приватним капіталом та ринковими механізмами.

4. Сучасний ринок муніципальних запозичень має складну систему інститутів та інструментів залучення ресурсів на цілі фінансування місцевого та регіонального розвитку. Велику роль у забезпеченні фінансовими ресурсами місцевих влад відіграють фондові інструменти, зокрема, різноманітні види облігаційних позик. Основними видами інструментів, які забезпечують такі позики є генеральні облігації під загальне забезпечення, дохідні облігації на фінансування проектів, облігації промислового розвитку, двоствольні облігації, нульові облігації, житлові облігації, єврооблігації, облігації участі у кредиті тощо. Має місце тенденція до зростання ролі таких інструментів залучення ресурсів на цілі місцевого і регіонального розвитку як єврооблігації та облігації участі у кредиті, що пов'язано із зниженням темпів розвитку фондового сегменту національних ринків муніципальних запозичень та процесами глобалізації і євроінтеграції.

5. Сучасна система фондових інструментів мобілізації фінансових ресурсів на цілі місцевого і регіонального розвитку базується на різноманітних формах забезпечення муніципальних позик, що дозволяє мінімізувати ризики місцевих запозичень. Поряд з традиційними формами забезпечення комунальних позик, якими є муніципальна власність, нерухомість, земля, природні ресурси, нині широко використовуються форми забезпечення, які дозволяють розширити обсяги місцевих запозичень. Загальні зобов'язання органу місцевого самоврядування у двох різновидах - обмеженим та необмеженим правом на стягнення податків та інших доходів, доходи від проектів, що фінансуються за рахунок запозичень, форми подвійного забезпечення - з одного боку право на стягнення податків та інших доходів, з іншого доходи від проектів, страхування муніципальних цінних паперів, безпосередні урядові зобов'язання, державні цінні папери, гарантії третіх осіб, гарантійні (резервні) фонди погашення.

6. В 90-х роках ХХ століття в умовах становлення національної суверенної держави в Україні почали складатися об'єктивні передумови для формування вітчизняного ринку муніципальних запозичень. Ними є процеси трансформації економіки та фінансової системи країни відповідно до умов переходу на ринкові методи господарювання, виявлення особливих місцевих інтересів та їх визнання, запровадження інституту місцевого самоврядування та самостійності місцевих бюджетів, невідповідність дохідної бази місцевих бюджетів функціям, покладеним на органи місцевого самоврядування і як наслідок поява гострого дефіциту фінансових ресурсів місцевих бюджетів розвитку, демонтаж системи централізованого фінансування інвестицій на цілі місцевого та регіонального розвитку за відсутності механізмів мобілізації неподаткових доходів місцевих влад.

7. Становлення ринку муніципальних запозичень в Україні відбувається за умов наявності глибоких протиріч між сучасними потребами суспільства та можливостями економіки України щодо їх задоволення. Розвиток суспільства довгий час супроводжувався погіршенням рівня життя людей, занепадом багатьох міст та інших населених пунктів, їх соціально-економічної інфраструктури, зменшенням обсягу послуг, що надаються державою та місцевими владами територіальним громадам. Основними особливостями становлення ринку муніципальних запозичень є вихід органів місцевого самоврядування на ринки позичкового капіталу за відсутності необхідної правової бази, інститутів та інструментів, що дозволяють здійснювати запозичення, слабкість фінансових ринків та низькі інвестиційні можливості національної економіки, фактична недоступність для більшості органів місцевого самоврядування зовнішніх ринків позичкового капіталу, перманентна нестабільність дохідної бази місцевого самоврядування, що обмежує його можливості здійснювати запозичення, висока вартість та ризики запозичень, низький рівень муніципального фінансового менеджменту.

8. Аналіз практики муніципальних запозичень в Україні свідчить про обмежені можливості їх здійснення. Муніципальні запозичення здійснювали лише великі міста України та окремі області. Практику зовнішніх запозичень має лише одне місто. Це столиця України місто Київ. Необґрунтованою є заборона на здійснення запозичень областями України та їх представницькими органами, запроваджена Бюджетним кодексом України. Через відсутність дієвого державного регулювання місцевих запозичень, вже на перших етапах їх розвитку, місто Одеса та Автономна Республіка Крим зіткнулись з дефолтами, що стало причиною заморожування таких запозичень майже на 5 років.

9. Аналіз сучасного стану та основних тенденцій розвитку ринків муніципальних запозичень в зарубіжних країнах, а також проблем становлення цього ринку в Україні дозволяє висловити наступні пропозиції щодо напрямів його подальшого розвитку. Доцільним є створення необхідних державно-правових умов розвитку ринку, ухвалення Закону України "Про місцеві запозичення та гарантії", розробка та ухвалення нормативно-методичних актів, які регламентуватимуть порядок управління та обслуговування боргу органів місцевого самоврядування, законодавче визначення об'єктів застави за муніципальними запозиченнями, форм їх гарантування, створення умов для місцевих запозичень в іноземній валюті, податкового стимулювання нерезидентів, які інвестують кошти у місцеві запозичення в Україні, утворення спеціальних та цільових фондів органів місцевого самоврядування для забезпечення та погашення муніципальних запозичень, запровадження процедур проведення "роуд-шоу" і на цій основі визначення обсягів та вартості запозичень та вдосконалення порядку реєстрації інформації про випуск облігацій місцевих позик, розширення переліку емітентів місцевих облігаційних позик, проектного використання запозичених коштів, стабілізації фінансового стану позичальників, обмеження сукупного муніципального боргу, створення банків комунального кредиту, синдикованого та взаємного кредитування, установ з управління комунальним боргом, мають бути запроваджені кілька груп муніципальних цінних паперів, зокрема облігації під загальні зобов'язання, облігації під дохідні проекти, облігації промислового розвитку, облігації комунальних підприємств тощо. Необхідно вдосконалити діяльність Національного банку України на ринку муніципальних запозичень. Доцільно, щоб він брав під заставу 95% обсягу внутрішніх запозичень при здійсненні рефінансування, подібно до того, як це робиться з ОВДП. Слід запровадити процедури інформування Мінфіном України українських емітентів при їх виході на зовнішні ринки про обсяги та вартість їх запозичень. Міністерство фінансів України також в рамках системи управління державним боргом мало підтримувати ліквідність цінних паперів, емітованих від імені муніципалітетів України.

Статті в наукових фахових виданнях:

1. Падалка В. Запозичення фінансових ресурсів органами місцевого самоврядування України на ринку єврооблігацій // Фінанси України. - 2005. - № 6. - С.82-92 - 0,6 д.а.

2. Падалка В. Ризики муніципальних запозичень // Фінанси України. - 2005. - № 2. - С.114-122 - 0,5 д.а.

3. Падалка В. Фінансування проектів розвитку міст за рахунок муніципальних запозичень // Фінанси України. - 2004. - № 11. - С.89-99. - 0,6 д.а.

4. Падалка В. Муніципальні запозичення в Україні за часів царської Росії // Фінанси України. - 2005. - № 10. - С.151-159. - 0,5 д.а.

В інших виданнях:

5. Падалка В. Муніципальні запозичення: досвід і проблеми // Столичний регіон. - 2004 - №5. - С.45-48.

6. Падалка В. Позичковий капітал // Хрещатик. - 8 жовтня 2004.

7. Муніципальні запозичення в Україні: Міжнар. наук.-практ. конф. "Проблеми фінансування розвитку великих міст за рахунок муніципальних запозичень та шляхи їх розв'язання", Київ, 29 вересня 2004 р. / Редкол.: В.І.Кравченко, В.М. Падалка, Д.М. Гриджук та ін. - К.: Міжнародний інститут фінансів, 2005. - 192с.

8. Регіональна економіка. Словник-довідник. / Редкол.: О.Д. Богорад, О.М. Невелєв, В.М. Падалка, В.М. Підмогильний - К.: НДІСЕП, 2004. - 346с.

9. Падалка В. Муніципальні запозичення як важливий інструмент розвитку столиці України м. Києва // Муніципальні запозичення в Україні: Міжнар. наук.-практ. конф. "Проблеми фінансування розвитку великих міст за рахунок муніципальних запозичень та шляхи їх розв'язання", Київ, 29 вересня 2004 р. / Редкол.: В.І.Кравченко, В.М. Падалка, Д.М. Гриджук та ін. - К.: Міжнародний інститут фінансів, 2005. - С.19-26.

10. Вишневська З. Віктор Падалка: "Не варто боятися позик. Вони свідчення стабільності й оптимізму" // Дзеркало тижня. - №20 (445). - 31 травня-6 червня 2003.

11. Горник С.М., В.В. Комов, В.В. Кравченко, В.М. Падалка, М.В. Підмогильний. Органи самоорганізації населення: Навчально-методичні матеріали. - К.: АТІКА-Н, 2003. - 120с.

12. Падалка В. Вісімдесят років по тому. Муніципальні запозичення: із ХІХ століття в ХХІ // Дзеркало тижня. - № 29 (556) Субота - 30 липня - 5 серпня 2005 року.

13. Кошевой Д. Виктор Падалка. ОВМЗ Советы пока противопоказаны // Финансовая Украина. - 2 апреля 1996 года

Размещено на Allbest.ru