Методика оценки инвестиционной привлекательности отраслевого предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Анализ существующих методик оценки инвестиционной привлекательности

1.1 Анализ параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность региона

1.2 Анализ параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность отрасли

2. Выявление дополнительных параметров при анализе опроса инвесторов

3. Распределение параметров по группам. Поиск эффективной системы ранжирования

4. Оценка параметров

4.1 Определение коэффициента для параметров в зависимости от степени влияния на прибыльность и стабильность

4.2 Определение количества баллов за каждый параметр

4.3 Определение инвестиционной привлекательности

Заключение

Список использованной литературы

Приложение 1

Введение

Экономика РФ после перехода к рыночным отношениям строится в основном на добывающей промышленности. В Ярославском регионе недостаточно нефтяных ресурсов, поэтому традиционно сложилось развитие обрабатывающей промышленности (в том числе машиностроения). Данный комплекс всегда играл ведущую роль в экономике области. Для современного этапа развития промышленности характерны низкие темпы роста объемов производства, в первую очередь это связано с отсталостью техники и технологий, а также с ориентацией на военное производство, когда основные средства на развитие предприятий приходят от гражданского потребления.

Первостепенной задачей является переориентация производства, модернизация и обновление основных фондов промышленных предприятий. Для развития необходимы долгосрочные капиталовложения. Предприятия вынуждены все меньше рассчитывать на банковский кредит. Из-за низкой платежеспособности предприятий коммерческие банки не могут без большого риска надолго отвлекать средства в долгосрочные капитальные вложения. Другой путь - это привлечение инвестиций.

В настоящее время Ярославская область в рейтинге по инвестиционному потенциалу занимает 33 позицию, кроме того, по проведенному опросу среди предприятий нашего региона можно сказать о недостаточном объеме привлеченных инвестиций. Всего инвестиций, направленных в основной капитал, по данным на начало 2005 года составило 24,72 млрд. руб. (в том числе в промышленность - 50%, по сравнению с предыдущим периодом уменьшилось на 47,4%). В том же периоде в Самарскую область поступило 55 млрд. руб. (в машиностроение направлено 26% от числа всех поступивших инвестиций).

Для того чтобы увеличить приток инвестиций в регион, важно понимать, какие существуют проблемы, уменьшающие инвестиционную активность, в первую очередь, в развитии отраслей и предприятий. Для этого необходимо выявить некий инструмент, критерии, которые могли бы показать, какие отраслевые предприятия являются более привлекательными для привлечения инвестиций, а также выработать их оценку. Данная система будет представлять не меньший интерес и для инвесторов, так как сравнение объектов инвестирования (для выявления наиболее привлекательного) является для них первоочередной задачей.

При подготовке к исследованию было выяснено, что можно выделить две основные методологические проблемы оценки инвестиционной привлекательности отраслевого предприятия в регионе:

1) проблема спецификации методологических подходов (исходя из типа инвестиций - прямых или портфельных, срока инвестиционного периода - краткосрочного или долгосрочного);

2) проблема формализации (количественного выражения результатов оценки).

Любая оценка, по определению, должна в конечном итоге выражаться в числовом выражении (цифрах, баллах, рейтинговых таблицах и т.п.), иначе смысл этой оценки будет равен нулю. Особенно это актуально для сравнительного анализа инвестиционной привлекательности. Чтобы проводить сравнение, нужны определенные, количественно выраженные критерии, унифицированные для предприятий - объектов сравнительного анализа.

Для решения первой проблемы необходимо рассмотреть вид инвестиций, который является более приоритетным для развития Ярославской области. Под прямыми инвестициями понимаются капиталовложения, сделанные юридическими и физическими лицами, полностью владеющими предприятием или владеющими не менее чем 10% акций акционерного общества. Под портфельными инвестициями понимается покупка акций, паев, векселей, государственных ценных бумаг, составляющих менее 10% акционерного капитала компании. Прямые инвестиции являются способом повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Данный вид инвестиций представляет собой долгосрочные капиталовложения, которые ориентируются в первую очередь на стратегические преимущества принимающей страны, гарантируют более стабильный источник удовлетворения спроса на инвестиции. Портфельные инвестиции не дают права вкладчикам участвовать в управлении предприятием. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор заинтересован не в том, чтобы руководить компанией, а в том, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов.

На долю машиностроения в регионе приходится 30% от общего объема производства, но эта доля постепенно сокращается. Такая ситуация является закономерной по причине низких темпов роста объемов производства по сравнению с другими отраслями, недостаточной эффективности производства, а также ограниченного спроса на продукцию машиностроения. Исходя из выше сказанного, я сделала вывод, что для развития отраслей Ярославской области необходимо привлечение прямых инвестиций, так как они являются долгосрочными и обеспечивают увеличение технологического уровня, поэтому в работе будут выявлены параметры привлекательности отраслевого предприятия с точки зрения прямого инвестирования.

Цель исследования:

Разработка объективной, устойчивой системы оценок параметров (методики), критериев, которые показывают инвестиционную привлекательность отраслевого предприятия в регионе при использовании прямых инвестиций.

Задачи исследования:

1. Проанализировать имеющиеся методики, выявить их недостатки и преимущества;

2. Выявить у региональных инвесторов и экспертной группы параметры, которые могут влиять на оценку в дополнение к известным в методиках и выявить наиболее значимые параметры;

3. Объединить выявленные параметры в группы для увеличения точности оценки, гибкости системы в целом;

4. Провести оценку параметров.

Методы исследования:

1. Анализ существующих методик.

2. Опрос потенциальных инвесторов и экспертной группы.

3. Экономический метод ранжирования параметров. Используется для выявления групп критериев и расположения их в зависимости от значимости данного признака для определения привлекательности и взаимосвязи между группами и внутри них. Данный метод включает в себя определение «весов» для каждого параметра (коэффициента, влияющего на его оценку).

4. Математические методы сопоставления параметров.

5. Метод линейной свертки критериев для вычисления общего балла.

1. Анализ существующих методик оценки инвестиционной привлекательности

В современной экономической литературе имеется множество различных методик, поэтому важно их сравнить и проанализировать для того, чтобы выбрать оптимальное количество показателей, которые наиболее точно будут отражать инвестиционную привлекательность. Для выявления комплекса параметров следует рассмотреть системы параметров, касающиеся привлекательности региона, отрасли и предприятия. На первом этапе работы я попыталась проанализировать существующие методики, выделить их недостатки и преимущества.

1.1 Анализ параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность региона

Оценке параметров инвестиционной привлекательности региона уделяют наибольшее внимание, так как важно составление рейтингов, выявление проблем в области, связанных с привлекательностью региона и нахождения путей их решения при сравнении с причинами более успешной деятельности других регионов, поэтому данные методики более отработаны и точны.

Наиболее значимыми для оценки инвестиционного потенциала региона являются следующие факторы:

1) ресурсно-сырьевой (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

2) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности в регионе);

3) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона);

4) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обустроенность);

5) интеллектуальный (образовательный уровень населения);

6) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);

7) инновационный (уровень внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе).

Инвестиционная привлекательность региона является определяющим условием для интенсивной инвестиционной деятельности. Помимо этого, инвестиционная деятельность в регионе сопряжена со следующими видами рисков:

1) финансовыми:

- финансовый статус региона в Федеральном бюджете (донор, реципиент);

- валовой региональный продукт;

- наличие финансовых гарантий инвесторам и прочие факторы;

2) экономическими:

- удельный вес убыточных предприятий;

- индекс роста стоимости потребительской корзины;

- доля региона в валовом национальном продукте и другие;

3) социальными:

- наличие жилья и социальной инфраструктуры;

- уровень доходов населения;

- состояние рынка труда в регионе;

- состояние здоровья и уровень медицинского обслуживания в регионе;

- демографическая и экологическая ситуация и другие;

4) криминогенными;

5) политическими;

6) правовыми;

7) информационными.

Оценка (отличается в разных источниках).

1. Оценка основана на сравнении параметров.

2. Определяется ранг потенциала (в процентах) и ранг риска. Далее следует построение графика по годам. Удобно для составления рейтингов.

Преимущества.

Выявлен наиболее полный блок показателей инвестиционной привлекательности региона, учтены риски как наиболее важные показатели привлекательности для инвестора.

Недостатки.

Не найдено более эффективной системы оценок, оценка основана на сравнении параметров, что свидетельствует о субъективности оценки и малой значимости для составления рейтингов.

Иная методика оценки параметров инвестиционной привлекательности региона предполагает выделение следующих параметров:

1. Политическая стабильность.

2. Отношение к иностранным инвесторам.

3. Уровень национализации.

4. Уровень инфляции.

5. Состояние платежного баланса.

6. Степень "бюрократизации".

7. Степень экономического развития.

8. Конвертируемость валюты.

9. Осуществимость контрактов.

10. Стоимость рабочей силы.

11. Степень профессиональной подготовки.

12. Развитие инфраструктуры.

13. Местное самоуправление.

14. Наличие краткосрочных кредитов.

15. Наличие долгосрочных кредитов.

Оценка. Определяется «вес» каждой переменной. Каждый из пунктов оценивается по единой шкале (от 0 до 4). "4" на экспертной шкале означает точку "полной определенности", наличие "наиболее оптимальных перспектив развития", а "0" - соответственно "полную неопределенность", "риск".

Преимущества.

Разработана система оценок, учитывающая значения параметров, влияющих на решение об инвестировании.

Недостатки.

Необходима более детальная проработка каждого критерия, включение параметров второго порядка, увеличивающего точность полученного результата.

Вывод: для настоящей работы необходимо отобрать из данных параметров те критерии, которые оказывают влияние на инвестиционную привлекательность отрасли, так как важно посмотреть взаимосвязь региона, отрасли и предприятия, а не оценить в целом привлекательность этих отдельных компонентов.

В ходе анализа методик выделились параметры, необходимые для данной работы:

1. Уровень доходов населения.

2. Инфляция.

3. Уровень налогообложения.

4. Политическая стабильность.

5. Законодательная база.

6. Уровень «бюрократизации».

7. Уровень образования.

8. Экономико-географическое положение.

9. Инфраструктура.

10. Эффективность системы образования.

11. Покупательная способность населения.

12. Ресурсный потенциал.

1.2 Анализ параметров, влияющих на инвестиционную привлекательность отрасли

В соответствии с общепринятой методикой оценки инвестиционной привлекательности выделяют следующие параметры, входящие в оценку:

I. Оценка уровня интенсивности конкуренции:

1) угроза входа в отрасль новых производителей;

2) внутриотраслевая конкуренция;

3) давление на производителя со стороны покупателей;

4) давление на производителя со стороны поставщиков сырья и материалов;

5) угроза со стороны продуктов-заменителей;

6) макросреда и государственная политика;

II. Оценка стадии ее развития:

1) показатели, характеризующие темпы роста;

2) потенциал отрасли и эволюцию продуктов и технологии.

Оценкой данной методики является построение матрицы с двумя основными показателями: оценка уровня интенсивности конкуренции и оценка стадии развития отрасли («звезды», «дойные коровы», «трудные дети» и «собаки»). Для каждой ячейки матрицы определяется характеристика. В целом определение инвестиционной привлекательности производится с помощью сопоставления результатов.

Преимущества.

Системное распределение параметров, деление по группам обеспечивает более детальную проработку, а соответственно и уменьшение вероятности ошибки и искажения. Также данная методика является более упрощенной в определении оценки и расчетов.

Недостатки.

Данные параметры не могут в полной мере оценить инвестиционную привлекательность, так как учтены не все показатели, влияющие на развитие отрасли в целом. Небольшое количество параметров может повлиять на точность оценки, уменьшить ее, доля вероятности ошибки в определении привлекательности возрастает. Небольшое количество ячеек (в среднем 16) не всегда может учесть специфику отрасли и внешней среды.

Помимо указанных, также можно выделить ряд иных параметров, а именно:

I. Отдача на инвестиционный капитал:

1) чистая прибыль на единицу собственных средств;

2) рентабельность (чистая прибыль/ себестоимость реализации);

II. Стадия жизненного цикла отрасли.

III. Конъюнктурные колебания:

1) средний по рынку уровень цен;

2) емкость рынка (физический объем сбыта для рынка готовой продукции и объем закупок для ресурсных рынков);

3) показатели эластичности спроса по цене и другим факторам (например, по сроку предоставления товарного кредита, т.е. рассрочки платежа);

4) неценовые факторы, влияющие на спрос и предложение (например, чувствительность объема сбыта к рекламе и пр.).

IV. Степень монополизации и характер конкуренции в отрасли.

Привлекательность рассчитывается на основе балльной оценки. На первом этапе по каждой из четырех характеристик состояния отрасли выводится свой балл. На втором этапе производится расчет интегрального балла инвестиционной привлекательности на основе «взвешенных» по своей значимости баллов.

Преимущества.

Более детальная проработка критериев помогает уменьшить вероятность неточности, ошибки в конечном результате, также в большей степени отражает специфику отрасли. Следует отметить, что оценка учитывает значимость параметров, определяет их «вес».

Недостатки.

1. Представлено деление субъектов первого порядка, но в оценке это не отражено.

2. Существует возможность расширить параметр: степень монополизации и характер конкуренции в отрасли.

3. Оценка не прослеживается в динамике.

4. Многие показатели в большей степени характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия в данной отрасли, и эффективнее будет распределение параметров по отраслевым показателям и показателям привлекательности предприятия.

Иные параметры предлагаются методикой на основе матрицы Мак-Кинзи. Совокупность методов матричного анализа портфеля, который был предложен General Electric при содействии консультационной фирмы McKinsey and Company. Данными компаниями была разработана матрица из девяти ячеек, основанная на двух измерениях - долговременной привлекательности отрасли (рынка) и конкурентоспособности предприятия (сила позиций бизнеса).

Параметры привлекательности отрасли.

1. Размер рынка и темп роста.

2. Особенности конкуренции (острота конкуренции).

3. Прибыльность рынка.

4. Требования к технологии и инвестициям.

5. Барьеры для входа и выхода.

6. Сезонность.

7. Цикличность.

8. Взаимодействие с внешней средой.

Факторы, имеющее решающее значение для достижения успеха на рассматриваемом рынке.

1. Относительная доля рынка.

2. Норма прибыли в сопоставлении с конкурентами.

3. Способность превзойти конкурентов по качеству продукции и сервису.

4. Технологические преимущества.

5. Маркетинговые преимущества.

6. Уровень менеджмента (качество управления).

7. Знание покупателей и рынка.

8. Гибкость.

Для расчета количественной оценки конкурентного статуса и привлекательности отрасли каждому выбранному фактору присваивается степень важности (вес) и оценка, после чего вычисляется суммарная взвешенная оценка. Обычно сумма весов всех факторов равна 1, а оценки выставляются по десятибалльной шкале.

Преимущества.

Данный матричный анализ позволяет распределить виды бизнеса по различным группам: по критериям привлекательности отрасли и конкурентоспособности и, в отличие от других подобных методов, рассматривает более широкий набор стратегически важных факторов.

Недостатки.

С точки зрения области практического применения данный метод не дает решения конкретных ситуаций, которые возникают при реализации стратегии, а дает лишь общее представление стратегического направления; выбор факторов для анализа конкурентного статуса и привлекательности области достаточно условен, неясно, сколько факторов необходимо выбрать для анализа. Если взять небольшое количество факторов, то полученный результат вряд ли отразит реальное положение различных видов бизнеса компании, с другой стороны, слишком большой набор факторов приведет к тому, что оцениваемые виды бизнеса окажутся в центре матрицы. Сложности могут возникнуть также с определением значимости выбранных факторов и их оценкой, во многом это будут слишком субъективные величины.

В ходе анализа методик инвестиционной привлекательности выделились следующие параметры, необходимые для настоящей работы:

Отрасли.

1. Угроза входа в отрасль новых производителей.

2. Давление на производителя со стороны покупателей.

3. Давление на производителя со стороны поставщиков сырья и материалов.

4. Угроза со стороны продуктов-заменителей.

5. Размер рынка и темп роста.

Предприятия.

1. Относительная доля рынка.

2. Норма прибыли в сопоставлении с конкурентами.

3. Технологические преимущества.

4. Маркетинговые преимущества.

5. Уровень менеджмента (качество управления).

6. Средний по рынку уровень цен.

7. Емкость рынка (физический объем сбыта для рынка готовой продукции и объем закупок для ресурсных рынков).

8. Показатели эластичности спроса по цене и другим факторам (например, по сроку предоставления товарного кредита, т.е. рассрочки платежа).

9. Неценовые факторы, влияющие на спрос и предложение (например, чувствительность объема сбыта к рекламе и пр.).

Таким образом, основной проблемой является небольшая вероятность точности конечных результатов. На это влияет количество параметров, характеризующих инвестиционную привлекательность, метод, с помощью которого сгруппированы критерии, эффективность группировки, правильность ранжирования параметров по значимости или другим составляющим оценки. Для решения данной проблемы требуется совмещение параметров представленных выше методик, проведение опроса среди потенциальных инвесторов, формирование экспертной группы и выявление параметров, не входящих в существующие модели определения инвестиционной привлекательности. Также приоритетной задачей является разработка эффективной группировки критериев и выделение составляющих, которые можно включить в оценку параметров.

2. Выявление дополнительных параметров при анализе опроса инвесторов

Нами были опрошены инвесторы нашего региона и сформирована экспертная группа. Среди крупных предприятий было опрошено 2 инвестора, в том числе один в Рыбинске и один в Ярославле, среди банков мною было опрошено 4 инвестора. В ходе опроса выяснилось, что в Ярославской области в целом небольшое количество инвесторов, что затруднило формирование экспертной группы, но даже такого количества было достаточно для эффективного ранжирования.

Выявились следующие дополнительные параметры.

1. Платежеспособность.

2. Оборачиваемость капитала.

3. Срок окупаемости вложений.

4. Корпоративное управление.

5. Прозрачность компании.

6. Стоимость рабочей силы.

7. Уровень квалификации рабочей силы.

8. Социальные факторы.

9. Экологические факторы.

10. Текучесть кадров.

11. Темпы роста конкретного предприятия.

12. Рентабельность деятельности предприятия.

13. Влияние постоянных издержек на уровень предпринимательского риска.

14. Коэффициент бедности.

15. Коэффициент социальной напряженности.

16. Степень развития общественных институтов.

17. Управление рисками.

18. Существование объединений предприятий в отрасли.

3. Распределение параметров по группам. Поиск эффективной системы ранжирования

В процессе составления групп параметров были проанализированы различные финансовые показатели деятельности отраслевых предприятий, с тем чтобы включить в оценку инвестиционной привлекательности наиболее подходящие критерии. В целом дробление на группы является очень важным этапом работы, так как важно разработать эффективную систему, установить взаимосвязь между группами и параметрами внутри нее для увеличения гибкости системы. Чем больше мы дробим на группы, тем больше будет точность расчетов.

1. Первоначально я произвела разделение на объективные показатели, которые можно оценить экономическими методами, и субъективные. В первую очередь это важно для упрощения расчетов.

2. Далее необходимо распределить все параметры на региональные, отраслевые и параметры предприятия. Это необходимо для того, чтобы увидеть взаимосвязь данных параметров. Особенно это будет важно при анализе полученных результатов, выявления проблем и нахождения причин этих проблем.

Параметры
объективные	субъективные
региона
отрасли
предприятия

3. Каждой группе параметров (региона, отрасли, предприятия) соответствуют следующие подгруппы, которые, в свою очередь, включают параметры, по каким будет произведена оценка.

Параметры
Объективные	Субъективные
Регион
Экономические риски	Политические риски
1) уровень доходов населения 2) инфляция 3) уровень налогообложения 4) покупательная способность населения	1) политическая стабильность 2) законодательная база 3) степень «бюрократизации»
	Социальные риски
	1) уровень образования 2) коэффициент бедности 3) коэффициент социальной напряженности 4) степень развития общественных институтов
	Инфраструктура
	1) экономико-географическое положение 2) обустроенность 3) эффективность системы обмена информации
	Экологический риск
Отрасль
Уровень интенсивности конкуренции	Экономические показатели
1) угроза входа в отрасль новых производителей 2) давление со стороны покупателей 3) давление со стороны поставщиков сырья и материалов 4) угроза от продуктов-заменителей	1) темпы роста отрасли 2) емкость рынка 3) max цена на продукцию данной отрасли 4) сырьевая база
	Существование объединения предприятий
Предприятия
Конъюнктура рынка	Техническое развитие
1) эластичность спроса 2) чувствительность к детерминантам 3) цена продукции предприятия 4) величина спроса	1) развитие техники оснащенности 2) качество продукции
Финансово - экономическое состояние	Трудовые ресурсы
1) рентабельность основной деятельности 2) рентабельность продаж 3) рентабельность собственного капитала 4) платежеспособность 5) темпы роста предприятия 6) постоянные издержки 7) емкость рынка сырья и материалов 8) средний по рынку уровень цен 9) оборачиваемость капитала	1) стоимость рабочей силы 2) уровень квалификации 3) производительность труда 4) текучесть кадров
1)	Управление
1)	1) корпоративное управление 2) прозрачность компании 3) управление рисками

4. Оценка параметров

После определения всех параметров важна их оценка, поэтому складывается определенная методика оценивания параметров инвестиционной привлекательности отраслевого предприятия в регионе.

4.1 Определение коэффициента для параметров в зависимости от степени влияния на прибыльность и стабильность

Для оценки, в первую очередь, необходимо расположить параметры в группах по степени значимости для инвестора и определить коэффициент значимости, который будет влиять на оценку данного параметра по определенным составляющим. В ходе опроса выяснилось, что разделить по значимости параметры достаточно проблематично, так как основными показателями, на которые опирается инвестор при оценке какого-либо параметра, является степень влияния критерия на прибыльность или стабильность, поэтому ранжирование, распределение параметров оценки инвестиционной привлекательности в группах целесообразней производить с учетом отношения к стабильности и прибыльности.

Первостепенной задача - определение коэффициента прибыльности и стабильности. Исходя из опроса, можно утверждать, что стабильность для инвесторов стоит на ранг выше, чем прибыльность, но также среди параметров можно выделить группы, влияющие в разной степени на прибыльность и стабильность, а, соответственно, коэффициент, который им присвоен, должен варьироваться. Так степень влияния параметров на прибыльность можно разбить на две категории: высшего порядка и низшего. Второй категории (низшего порядка) присваивается наименьший балл - степень влияния «1», первая категория параметров на ранг выше предыдущей, поэтому понятным будет присвоение двух баллов. То же происходит и со степенью влияния на стабильность, однако важно учесть, что стабильность по приоритетности стоит выше прибыльности, соответственно, присвоенные балы - «3», «4».

Всего сумма всех баллов равна десяти. Получим коэффициент путем деления на общую сумму баллов. Для наглядности данные расчеты представлены в таблице.

Группы параметров	приоритетность критерия	Число баллов	Коэффициент R
Степень влияния на стабильность 1 категории	1	4	0,4
Степень влияния на стабильность 2 категории	2	3	0,3
Степень влияния на прибыльность 1 категории	3	2	0,2
Степень влияния на прибыльность 2 категории	4	1	0,1
Всего		10	1

На основании данных опроса присвоим степень влияния каждого параметра, параметры каждой группы расположим в порядке уменьшения коэффициента. Для удобства данные представлены в таблице.

Ранжирование параметров с учетом распределения на прибыльность и стабильность.

Параметры
Регион
Прибыльность (0,1 - 0,2)	Стабильность (0,3 - 0,4)
Экономические риски
1) уровень доходов населения 2) инфляция 3) покупательная способность населения	1) уровень налогообложения
Политические риски
	1) политическая стабильность 2) законодательная база 3) степень «бюрократизации»
Социальные риски
1) уровень образования 2) коэффициент бедности	1) степень развития общественных институтов 2) коэффициент социальной напряженности
Инфраструктура
1) экономико-географическое положение	1) обустроенность 2) эффективность системы обмена информацией
Экологический риск
Отрасль
Уровень интенсивности конкуренции
	1) угроза входа в отрасль новых производителей 2) давление со стороны покупателей 3) давление со стороны поставщиков сырья и материалов 4) угроза от продуктов-заменителей
Экономические показатели
1) темпы роста отрасли 2) емкость рынка 3) макс. цена на продукцию данной отрасли
	Существование объединения предприятий
Предприятие
Коньюктура рынка
1) цена продукции предприятия 2) величина спроса	1) эластичность спроса 2) чувствительность к детерминантам
Техническое развитие
1) развитие техники оснащенности 2) качество продукции
Трудовые ресурсы
1) стоимость рабочей силы 2) уровень квалификации 3) производительность труда	1) текучесть кадров
Управление
	1) корпоративное управление 2) прозрачность компании 3) управление рисками
Финансово - экономическое состояние
1) рентабельность основной деятельности 2) рентабельность продаж 3) рентабельность собственного капитала 4) платежеспособность 5) темпы роста предприятия 6) постоянные издержки 7) емкость рынка сырья и материалов 8) средний по рынку уровень цен на сырье и материалы

Пояснение параметров, имеющих коэффициент 0,4:

1. Эффективность системы обмена информацией.

В настоящее время существует проблема в наличии информации и ее распространении, что вызывает трудности в оценке инвестиционной привлекательности, а, соответственно, увеличивает степень риска для инвестора и поэтому является одним из наиболее важных факторов, влияющих на его решение.

2. Корпоративное управление.

Система корпоративного управления эффективно воздействует на финансово - экономическое состояние. При опросе три четверти инвесторов отметили, что при принятии решений об инвестировании они придают практике функционирования совета директоров не меньшее значение, чем финансовым показателям предприятия. Кроме того, данный показатель может стать решающим для инвестора.

3. Прозрачность компании.

В условиях нехватки информации инвестор заинтересован в максимальной открытости и прозрачности предприятия, поэтому данный параметр может быть решающим при принятии решения об инвестировании. На прозрачность компании при принятии инвестиционных решений полагаются 69% опрошенных мною инвесторов.

4. Управление рисками.

Инвесторы остерегаются компаний, которые не могут продемонстрировать успехи в управлении рисками. Почти две трети инвесторов сокращают объемы средств, выделяемых на потенциальные объекты, если, по их мнению, управление рисками осуществляется недостаточно эффективно. Надежное управление рисками позволяет снизить вероятность потери инвестиций, повысить финансовую устойчивость и расширить возможности для получения прибыли.

4.2 Определение количества баллов за каждый параметр

Следующим важным этапом в разработке оценки является определение расчета баллов для каждого параметра в отдельности, так как каждый критерий имеет свою специфику.

Региональные параметры

	1 - 3	4 -7	7 - 10	к	Балл
Экономические риски
уровень доходов населения	низкий	средний	высокий	0,2	2
инфляция	выше 8%	4%- 7%	0%-3%	0,2	2
уровень налогообложения	высокий	средний	низкий	0,3	3
покупательная способность населения	низкая	средняя	высокая	0,2	2
max балл: 9, грань риска - 4,5 всего	9
Политические риски
политическая стабильность	низкая стабильность	достаточно стабильно	стабильно	0,3	3
законодательная база	не развитая	слабо развитая	развитая	0,3	3
уровень «бюрократизации»	высокий	средний	низкий	0,3	3
max балл: 9, грань риска - 4,5 всего	9
Социальные риски
уровень образования	недостаточный	средний	высокий	0,2	2
коэффициент бедности	высокий	средний	низкий	0,2	2
степень развития общественных институтов	низкая	средняя	высокая	0,3	3
коэффициент социальной напряженности	более 12%	6% - 12%	0% - 6%	0,3	3
max балл: 10, грань риска - 5 всего	10
Экологические риски
Инфраструктура
экономико-географическое положение	не выгодное	относительно выгодное	выгодное	0,2	2
обустроенность	низкая	достаточно высокая	высокая	0,3	3
эффективность системы обмена информацией	низкая	достаточно высокая	высокая	0,3	3
max балл: 8, грань риска - 4 всего	8
max балл: 36, грань риска - 18 всего	36
Прибыльность	12	36
Стабильность	24

(в данной таблице приведен расчет максимального балла)

Так как большинство параметров являются субъективными, оценка неоднозначна и зависит от предпочтений инвестора и его взгляда на ситуацию. Балл за данные параметры может варьироваться от 1 до 10. Здесь грань риска считается как 50% от максимального балла.

Особо следует пояснить параметры.

1. Инфляция.

Она имеет количественное выражение и для инвестора является одним из наиболее важных критериев при принятии решения об инвестировании. Важно отметить, что при инфляции более 10% инвестор может уменьшить объемы инвестиций или принять отрицательное решение об инвестировании.

2. Коэффициент бедности.

Данный параметр имеет абсолютные величины и может выражаться в процентах, но нельзя определить точные границы, так как требуется систематическое уточнение в зависимости от изменения потребительской корзины.

3. Обустроенность.

Критерий включает в себя такие факторы, как развитость системы связи, транспорта.

4. Экологические риски.

Данный параметр сложно перевести в бальную оценку, так как он зависит от предпочтений инвестора, поэтому в расчетах он не отражен.

После того как за каждый из параметров определяется балл, он умножается на коэффициент степени влияния критерия на прибыльность или стабильность. Далее находится интегральный (общий) балл за данную группу показателей.

Отраслевые параметры

	0 - 2,5	2,5 - 5	5 - 7,5	7,5 - 10	к
КонЪюнктура рынка
угроза входа в отрасль новых производителей	высокая	значительная	незначительная	не существует	0,3	3
давление со стороны покупателей	высокое	значительно	незначительное	не существует	0,3	3
давление со стороны поставщиков сырья и материалов	высокое	значительно	незначительное	не существует	0,3	3
угроза от продуктов-заменителей	высокая	значительная	незначительная	не существует	0,3	3
max балл: 12, 50% - 6 баллов. итого	12
существование объединения предприятий	1 балл	2 балла	3 балла	0,3	0,9
	не существует	монополия	иные формы объединения
темпы роста	За каждые 10% 1 балл	0,2	2
Прибыльность	2	14,9
Стабильность	12,9

max балл: 14,9; грань риска - 7

В данном блоке параметров более детальная проработка оценки, в основном критерии, кроме «темпы роста», субъективные и не имеют абсолютных показателей. Необходимо пояснение критерия «существование объединения предприятий». Для инвестора наиболее выгодным является вложение средств в монополии - инвестор становится соучастником раздела монопольной сверхприбыли, но так как государство проводит антимонопольную политику, то для инвестора будет более приоритетным инвестирование в иные объединения предприятий, например, в кластеры. Данная форма является устойчивой за счет поддержки друг друга предприятий крупного, среднего и мелкого бизнеса, что важно для инвестора, поэтому если формой объединений предприятий является монополия, то такой отрасли присваивается 2 балла, если не существует форм объединений, то 1 балл, в иных случаях - 3 балла. Такие параметры, как «емкость рынка», «максимальная цена на продукцию данной отрасли», не учитываются при расчетах в данном блоке.

Параметры предприятия.

Параметры для удобства оценивания разделены на пять блоков.

1. Конъюнктура рынка.

2. Управление.

3. Трудовые ресурсы.

4. Развитие техники и эволюция продукта.

5. Финансово - экономическое состояние.

1 блок параметров

Шкала «эластичность - чувствительность к детерминантам» показывает различные комбинации значений эластичности и влияние неценовых факторов на спрос. Ситуация, когда спрос неэластичен и восприимчивость к детерминантам меньше 1, является наиболее выгодной для инвестора и оценивается четырьмя баллами. Другие значения приведены в блоке «Конъюнктура рынка». В шкале «спрос - цена» по одной оси определено в процентах отношение максимальной цены рынка (критерий приведен в отраслевых параметрах) к цене предприятия. Данное соотношение показывает, какой потенциал не использован, можно ли поднять цену или данная цена является наиболее приемлемой в зависимости от эластичности и обеспечивает максимальную прибыль в данных условиях. По другой оси показано отношение емкости рынка и величины спроса. Оно показывает, возможно ли увеличение предложения и будет ли оно подкреплено спросом. Можно сделать вывод, что наиболее выгодным для инвестора будет ситуация, когда спрос неэластичный, максимальная цена и предложение, то есть условия монополии.

2 блок параметров. Управление

1.Корпоративное управление.	0,4	2. Прозрачность компании.	0,4
правила функционирования совета директоров	ь	отсутствие	недостаточная	абсолютная	1,2
	ь	1	2	3
размер совета директоров	ь	3. Управление рисками.	0,4
прозрачность структуры собственности	ь	отсутствует	недостаточное	высокий уровень	1,2
защита от возможного поглощения	ь	1	2	3
уведомление о собрании акционеров	ь	прибыльность	0	6,4
принцип «одна акция - один голос»	ь	стабильность	6,4
комитеты совета директоров	ь
сконцентрированность собственности	ь
раскрытие информации	ь
стандарт бухгалтерской отчетности	ь
итого	4

max балл: 6,4; грань риска - 3,2

Данный блок параметров является для инвестора одним из наиболее важных. Критерий «корпоративное управление» имеет десять составляющих оценки. Если на предприятии присутствует данный показатель, можно ставить один балл, соответственно, максимальный балл присваивается за наличие всех составляющих и равен десяти.

3 блок параметров. Трудовые ресурсы

	1 - 3	4 - 7	7 - 10	к	балл
стоимость рабочей силы	высокая	средняя	низкая	0,2	2
уровень квалификации	низкий	средний	высокий	0,2	2
текучесть кадров	высокая	средняя	низкая	0,3	3
производительность труда	низкая	средняя	высокая	0,2	2
прибыльность	6
стабильность	3
итого	9

max балл: 9; грань риска - 4,5

4 блок параметров. Развитие техники и эволюция продукта.

	1 - 3	4 - 7	7 - 10	к	балл
развитие техники, оснащенности	низкий уровень	развитие	высокий уровень	0,2	2
качество продукции	товар не сертифицирован	соответствует российским стандартам	соответствует международным стандартам	0,2	2
прибыльность/итого	4

max балл: 4; грань риска - 2

Финансово-экономическое состояние

1. Рентабельность (за каждые 10% 1 балл)	4. Постоянные издержки	0,2	0,6
основной деятельности	0,2	2	уменьшение	3
прибыль от реализации затраты	10		неизменно	2
			увеличение	1
продаж	0,2	2	5. Переменные издержки
прибыль от реализации выручка от реализации	10		емкость рынка сырья и материалов	0,2	0,6
собственного капитала	0,2	2	высокая	средняя	низкая	3
чистая прибыль величина собственного капитала	10		3	2	1
			средний по рынку уровень цен на сырье и материалы	0,2	0,6
итого		6	низкий	средний	высокий
2. Платежеспособность(>1 - 2 б)	0,3	0,6	3	2	1
собственный капитал + долгосрочный заем. сумма внеоборотных активов	2		итого	1,2
			Общий показатель
			прибыльность	9,8	10,4
4.Темпы роста (за каждые 10% 1 балл)	0,2	2	стабильность	0,6

(max балл: 10,4; грань риска - 2,9 )

Особо следует пояснить параметры:

1. Рентабельность собственного капитала.

Показатель рентабельности собственного капитала учитывает управление предприятием и его рыночный потенциал. Кроме того, он показывает, какую прибыль имеет акционер на каждый рубль вложенных средств. Этот параметр дает возможность сравнить выгодность вложения средств в различные предприятия. Также следует отметить, что уровень собственного капитала, равный 60 %, достаточен для соблюдения требований финансовой устойчивости. Однако для первоклассных предприятий он может быть несколько выше, чтобы даже случайные колебания рыночной конъюнктуры не смогли повлиять на его финансовую устойчивость. Уровень собственного капитала менее 50 % свидетельствует о том, что большая часть предприятия уже принадлежит не его собственникам, а кредиторам.

2. Платежеспособность.

Платежеспособность предприятия в долгосрочном периоде отражает коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом. Для обеспечения платежеспособности необходимо, чтобы собственный капитал и долгосрочный заемный был больше суммы внеоборотных активов или их соотношение было больше единицы.

3. Переменные издержки.

Являются в большей степени не параметром, а группой критериев, в который входят такие, как емкость рынка сырья и материалов, средний по рынку уровень цен на сырье и материалы.

4.3 Определение инвестиционной привлекательности

Определяется максимальный балл

группы параметров	прибыльность	стабильность	общий балл	малый риск	риск
Региональные
Экономические риски	6	3	9
Политические риски	0	9	9
Социальные риски	4	6	10
Инфрастуктура	2	6	8
всего	12	24	36
Отраслевые
Уровень конкуренции в отрасли	0	12	12
Существование объединения предприятий	0	0,9	0,9
Экономические показатели	2	0	2
всего	2	12,9	14,9
Предприятие
Конъюнктура рынка	3,2	1,2	4,4
Управление	0	6,4	6,4
Трудовые ресурсы	6	3	9
Развитие техники и эволюция продукта	4	0	4
Финансово-экономическое состояние	9,8	0,6	10,4
всего	23	11,2	34,2
Итого	37	48,1	85,2

Для вычисления конечного результата можно использовать несколько методов, а также для увеличения точности полученных результатов - комплекс этих методов. С одной стороны, это позволяет посмотреть на риск при инвестировании, с другой стороны - на соотношение прибыльности и стабильности.

Для начала определим общий балл за все параметры, влияющие в большей степени на прибыльность или стабильность, найдем процентное соотношение полученных результатов с максимальным баллом за эти параметры. Полученный результат показывает, оправдывает ли прибыль и стабильность данного предприятия вложение средств. Инвестор сам решает, подходят ли для него полученные результаты или не стоит вкладывать свои сбережения. Также рассчитан балл, ниже которого инвестору не рекомендуется вкладывать свои средства в отраслевое предприятие. Так для прибыльности - это 39,5%, для стабильности - 49,5%.

Вторым этапом является определение, какая ...