Экономическая оценка инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Минобрнауки России

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

"Ухтинский государственный технический университет" (УГТУ)

Кафедра организации и планирования производства

Курсовой проект

на тему: Оценка экономической эффективности проекта

Выполнил:

Студент группы ЭТК-09

Попова Я.В.

Проверил:

Крестовских Т.С.

Ухта 2013

Содержание

1. Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта

1.1 Методы оценки инвестиционных проектов

1.2 Расчет эффективности инвестиционного проекта

2. Ранжирование инвестиционных проектов по разным критериальным показателям

2.1 Описание достоинств и недостатков методов оценки инвестиционных проектов

2.2 Выбор наиболее привлекательного, с точки зрения критериев эффективности, инвестиционного проекта

3. Построение инвестиционной кривой предприятия

3.1 Компоненты отбора

3.2 Оптимальная величина инвестиционной программы предприятия

Библиографический список

1. Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта

1.1 Методы оценки инвестиционных проектов

Инвестиции - как экономическая категория представляют собой долгосрочные денежные вложения в реальное производство и финансовые вложения на фондовом рынке с целью получения в будущем дохода, который обеспечивает возвратность инвестиций, а также и прирост капитала.

Суть инвестирования с позиции инвестора заключается в отказе от получения прибыли сегодня во имя получения более высокой прибыли в будущем. Соответственно для принятия положительного решения по долгосрочным инвестициям инвестор должен располагать информацией следующего содержания и направленности:

1) За какой период (срок) вложенные денежные средства будут полностью возмещены инвестору и должны быть возмещены;

2) Прибыль, полученная в результате долгосрочных вложений д.б. достаточно значимой с тем, чтобы компенсировать временный отказ от неполучения прибыли в начальный период инвестиций, а также компенсировать возможные риски, которые возникают в силу неопределенности конечных экономических и финансовых результатов.

Классификация инвестиций:

Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых предприятиями требует определенной их классификации. В процессе управления инвестиции предприятия классифицируются по следующим признакам:

1. По объектам вложения капитала:

Ш Реальные

Ш Финансовые

2. По характеру участия в инвестиционном процессе:

Ш Прямые

Ш Косвенные

3. По периоду инвестирования:

Ш Краткосрочные (до 1 года)

Ш Долгосрочные

4. По уровню инвестирования риска:

Ш Безрисковые

Ш Низкорисковые

Ш Среднерисковые

Ш Высокорисковые

Ш Спекулятивные

5. По формам собственности инвестируемого капитала:

Ш Частные

Ш Государственные

Ш Коллективные инвестиции предприятий

6. По принадлежности инвесторов:

Ш Российские

Ш Иностранные

На практике привлекательность инвестиционного проекта оценивается с двух позиций:

1) Финансовая состоятельность инвестиционного проекта, инвестиций, т.е. инвестиционный проект не должен снижать платежеспособность предприятия, а наоборот.

2) Экономическая оценка эффективности инвестиций. Суть данного подхода состоит в оценке качественной стороны инвестиций, т.е. необходимо определить какова будет отдача по доходу от вложенных инвестиций.

Значение и содержание данных двух подходов представлено на схеме:



В качестве притоков денежных средств могут рассматриваться следующие источники:

1) поступления от реализации продукции;

2) внереализационные доходы, получаемые предприятием от участников инвестиционного процесса;

3) увеличение основного капитала за счет дополнительной эмиссии ц.б.;

4) привлечение денежных средств на возвратной основе (через кредит);

5) облигационные займы под реализацию конкретного проекта.

Отток денежных средств в процессе реализации:

1) затраты на формирование оборотного капитала (т.е. матер-х ресурсов);

2) текущие затраты, связанные с производством и реализацией продукции;

3) платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

4) обслуживание внешней задолженности;

5) дивидендные выплаты

Методы оценки инвестиционных проектов:

Статические - по данным бухгалтерской отчетности

- Норма прибыли на капитал

- Простой срок окупаемости

Динамические - учитывают фактор времени

- Чистый дисконтированный доход

- Индекс доходности

- Внутренняя норма доходности

- Дисконтированный срок окупаемости

Статические показатели:

Норма прибыли на капитал:

ROI=,

где EBIT - это прибыль до уплаты налогов и процентов;

Н - ставка налога на прибыль;

Простой срок окупаемости

Представляет собой число лет, необходимых для полного возврата первоначальных инвестиций за счет прибыли от инвестиционного проекта

Ток= =?Тн,

где Тн - срок окупаемости, принятый инвестором за базовый (нормативный)

Динамические показатели:

Чистый дисконтированный доход

ЧДД=,

где Rt - результат в t-ый год;

Зt - затраты в t-ый год;

Иt - инвестиции в t-ый год;

Тр - расчетный период (горизонт расчета);

Е - норма дисконта (ставка дисконтирования)

ЧДД= [руб]м 0

?=

- коэффициент дисконтирования

ЧДД= * ?

ЧДД - это разница между приведенной и настоящей стоимостной суммой денежных поступлений за период эксплуатации инвестиционного потока и суммой инвестиционных в его реализацию средств.

ЧДД 0 - проект эффективен;

ЧДД 0 - проект не приносит ни прибыли, ни убытка;

ЧДД0 - проект приносит убыток.

E=I+P+R

- норма дисконта(%), где

I - инфляция;

Р - минимальная ставка прибыльности;

R - риск проекта

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

(6)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1- неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.

Иными словами (ВНД) является решением уравнения

(7)

Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости ЧДД от изменения нормы дохода.

Рисунок 1.2 Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода

На графике (рис.1.2) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке "А". Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис.1.2 отражает классический график при более сложных распределениях во времени он выглядит несколько иначе.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Дисконтируемый срок окупаемости

Это период времени в течении которого сумма чистых доходов дисконтирования на момент завершения инвестирования равно сумме дисконтирования инвестиций

Tок - срок окупаемости проекта.

Внутренняя норма доходности - это та ставка дисконта, при которой ЧДД равен нулю.

, (8)

ВНД, с одной стороны, показывает максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается безубыточным. ВНД равняется максимальному проценту за кредит, который может выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета, при условии, что проект финансируется только за счет кредита. С другой стороны, его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

1.2 Расчет эффективности инвестиционного проекта

Рассчитать эффективность инвестиционного проекта, жизненный цикл которого 6 лет:

1) недисконтированный срок окупаемости, нормы прибыли;

2)чистый дисконтированный доход, внутреннюю норму доходности, индекс доходности, дисконтированный срок окупаемости;

3)будущую приведенную стоимость.

Таблица 1.1 данные

Инвестиции по годам, т.р	Момент учета инвестиций	Прибыль по годам, т.р	Момент учета прибыли, т.р	Норма дисконта
1г	2г	3г		3г	4г	5г	6г
100,0	115,0	80,0	к	180,0	145,0	160,0	205,0	к	10

Таблица 1.2 расчет статистических показателей эффективности инвестиционного проекта

показатели	Период жизненного цикла в годах	Итого тыс. руб
	1	2	3	4	5	6
Инвестиции, тыс. р.	100,0	115,0	80,0				295
Прибыль, тыс. р			180,0	145,0	160,0	205,0	690
Прибыль нарастающим итогом			180,0	325,0	485,0	690,0
Чистый доход (стр 2- стр. 1)	-100,0	-115,0	100,0	145,0	160,0	205,0
Чистый доход нарастающим итогом	-100	-215,0	-115,0	30,0	90,0	295,0
Не дисконтированный срок окупаемости			3,9
Средняя норма прибыли на капитал			38,9%

Средняя норма прибыли на капитал

Нпр = 38,9 %

Таблица 1.3 расчет динамических показателей

№	Показатели	Период жизненного цикла, год	Итого, тыс.р.
		1	2	3	4	5	6
1	Инвестиции, тыс.р	100	115	80
2	Прибыль, тыс. руб			180	145	160	205
3	Норма дисконта	10%
4	Коэффициент дисконтирования	1	0,9	0,82	0,75	0,68	0,62
5	Дисконтированные инвестиции	100	103,5	65,6				268,5
6	Дисконтированная прибыль			147,6	108,75	108,8	127,1	492,25
7	Дисконтированный ЧД	-100	-103,5	82	108,75	108,8	127,1
8	Дисконтированный ЧД нарастающим итогом	-100	-203,5	-121,5	-12,75	95,05	223,15
9	ЧДД	223
10	ИД	1,83
11	Дисконтированный срок окупаемости	4,1
12	Внутренняя норма доходности	Расчет ВНД методом линейной интерполяции 53,23
13	Коэф.дисконтирования при норме дисконта 50%	1	0,7	0,5	0,33	0,22	0,15
14	ЧДД при норме дисконта 50%	-16,7

ЧДД = -100-115*0,7+100*0,5+145*0,33+160*0,22+205*0,15= -16,7

= 0,90 и.д

=1,83

Расчет ВНД:

=

ВНД-10=*(-16,7)

-16,7(ВНД-10)=223(50-ВНД)

-16,7ВНД+11150-223ВНД

-16,7-ВНД+223ВНД=11150-167

206,3ВНД=10983

ВНД=53,238

Рисунок 1.4 График зависимости чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта

2. Ранжирование инвестиционных проектов по разным критериальным показателям

2.1 Описание достоинств и недостатков методов оценки инвестиционных проектов

Достоинства и недостатки методов оценки инвестиционных проектов

Статистические:

Достоинство простой нормы прибыли:

· Простота понимая

· Несложные вычисления

· Использование данных бухгалтерского учета

· Оценка прибыльности проекта

Недостатки простой нормы прибыли:

· Не учтена возможность реинвестирования полученных доходов

· Не учитывает различия в сроках реализации инвестиционного проекта

· Учитывается как правило чистая прибыль а не денежный поток

Достоинство простого срока окупаемости:

· Простота использования расчета

· Позволяет судить о ликвидности проекта

· Позволяет судить о рискованности проекта(чем выше срок окупаемости, тем выше риск)

Недостатки простого срока окупаемости:

· Игнорирует денежные поступления после срока окупаемости проекта

· Не учитывает возможность реинвестирования дохода

· Не учитывает временную структуру дохода

Динамические:

Достоинство ЧДД

· Отражает доходы от инвестиций

· Учитывает срок жизни проекта и распределение во времени денежных потоков

· Выражается в стоимостных единицах текущей стоимости

· ЧДД можно суммировать

· Отражает прогнозную оценку экономического потенциала фирмы

Недостатки ЧДД:

· Не позволяет учитывать альтернативу инвестиционного проекта

· Зависит от нормы дисконта

· Требует детальных долгосрочных прогнозов

Достоинство Индекса доходности:

· Является относительным показателем, отражает эффективность проекта

· В условиях ограниченных ресурсов позволяет сформировать наиболее эффективный портфель проектов

· Позволяет судить о резерве безопасности проекта

Недостатки ИД:

· Нельзя складывать

· Зависит от нормы дисконта

Достоинства ВНД:

· Показатель относительный

· Не зависит от нормы дисконта E

· Нацелен на увеличение дохода инвестора

Недостатки ВНД:

· Сложность расчета

· Показывает лишь максимальный уровень затрат который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом

· Может иметь несколько значений

· Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные денежные потоки реинвестируются по ставке ВНД.

Достоинства дисконтируемого срока окупаемости:

· Не зависит от горизонта расчета

· Позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта

Недостатки дисконтируемого срока окупаемости:

· Не учитывает весь период инвестирования, а значит на него не влияет отдача лежащая за пределами срока окупаемости

· Нельзя суммировать

· Не показывает прибыльность проекта

2.2 Выбор наиболее привлекательного, с точки зрения критериев эффективности, инвестиционного проекта

инвестиция финансы вложение доход

Выбрать наиболее привлекательный с точки зрения критериев эффективности инвестиционный проект. Даны три инвестиционных проекта:

Первый проект характеризуется критериями эффективности, рассчитанными в 1 разделе курсовой работы.

Таблица 2.1 Критерии эффективности инвестиционного проекта №1, №3

№ проекта	Продолжительность периода окупаемости, лет	ЧДД, тыс. руб.	ИД, ед.	ВНД, %	Учетный коэффициент окупаемости, ед.
	Недисконтированного	Дисконтированного
1	3,8	4,1	223	1,83	53,23	0,42
3	1,20	2,75	413	1,09	28,6	0,64

Таблица 2.2 Денежный поток инвестиционного проекта №2

Значения элементов потока по периодам (годам), "-"-инвестиции, "+"- прибыль
1	2	3	4	5	6
- 420,0	+ 165,0	- 220,0	+ 325,0	+ 540,0	+ 420,0

Таблица 2.3 Приведем заданный денежный поток заемного типа к традиционному

1	2	3	4	5	6
- 420,0	+ 165,0	- 220,0	+ 325,0	+ 540,0	+ 420,0
Норма дисконта 10%
- 618	+ 165,0	0	+325,0	+ 540,0	+ 420,0

-420,0+(-220*)= -420-220*0,9= -420-198=-618

Таблица 2.4 Определение критериальных показателей "приведенного" денежного потока

Показатели	Период жизненного цикла
	1	2	3	4	5	6
Денежный поток	- 618	+ 165,0	0	+325,0	+ 540,0	+ 420,0
Нарастающие значения	- 618	- 453,0	- 453,0	- 128	+ 412	+ 832
Недисконтированный срок окупаемости	4 года 3 месяца
Средняя норма прибыли на капитал	39,1
Коэффициент дисконтирования	1	0,9	0,82	0,75	0,68	0,62
ЧДД(стр.2 умножить на строку 5)	- 618	- 407	- 371,46	- 96	280,16	515,84
Дисконтированный срок окупаемости	4 года 2 месяцев
Индекс доходности	1,67
Рассчет ВНД
Норма дисконтирования	50%
Коэффициент дисконтирования	1	0,7	0,5	0,33	0,22	0,15
ЧДД	- 213,45
ВНД	78,23

=45; = 2,8 не дисконтированный срок окупаемости

=45; = 2,1 дисконтированный срок окупаемости

*100 = 39,1 средняя норма прибыли на капитал

=1,67 индекс доходности

-618+165*0,7+325*0,33+540*0,22+420*0,15 = -213,45 ЧДД (НД 50%)

Таблица 2.5 Сводная критериальная таблица

№ инвестиционного проекта	Период окупаемости, год	ЧДД, тыс. руб.	ИД, ед.	ВНД, %	УКО, доли ед.
	Недисконтируемый	Дисконтируемый
	Значение	Ранг	Значение	Ранг	Знечение	Ранг	Значение	Ранг	Значение	Ранг	Значение	Ранг
1	3,8	2	4,1	2	223	3	1,83	1	53,23	2	0,42	1
2	4,3	3	4,2	3	515,84	1	1,67	2	78,23	1	0,42	1
3	1,20	1	2,75	1	413	2	1,09	3	28,6	3	0,64	2

Рисунок 2.1 Лепестковая диаграмма всех 3 проектов

Самым выгодным проектом является проект №2, так как занимает наибольшую площадь из всех имеющихся.

3. Построение инвестиционной кривой предприятия

3.1 Компоненты отбора

Как правило в инвестировании используется капитал полученный из разных источников и соответственно имеющий разную стоимость. Главными компонентами структуры капитала являются:

ь долгосрочный заемный капитал;

ь акционерный капитал в форме привилегированных акций;

ь акционерный капитал в форме обыкновенных акций.

Для оценки эффективности инвестиций стоимость капитала нередко называют минимальной ставкой доходности, то есть наименьшей ожидаемой ставкой дохода, которую компания согласна принять чтобы оправдать инвестиции.

Если капитал привлекается из разных источников, то для принятия решений по инвестиционным проектам используется средневзвешенная стоимость капитала (WACC) которая сравнивается с различными ставками доходности.

WACC= *,

где i - источник привлечения инвестиций

- это доля i-го источника в общем объеме инвестиционных затрат

- стоимость i-го источника

WACC = *+*,

где * - собственные средства,

* - заемные средства.

Стоимость заемного капитала это ставка процента за кредит,

=(1-),

где - процент по кредиту,

- ставка налога на прибыль.

Стоимость собственного капитала может быть определена через цену капитала в виде привилегированных или обыкновенных акций.

По привилегированным акциям:

= ,

где Д - дивиденд, выплачиваемый по привилегированным акциям;

P - цена привилегированной акции;

F - затраты на размещение эмиссий.

По обыкновенным акциям:

= ,

где q - темп роста дивидендов;

F - затраты на размещение эмиссий;

- текущая рыночная цена обыкновенной акции.

3.2 Оптимальная величина инвестиционной программы предприятия

Сформировать оптимальную величину инвестиционной программы предприятия в качестве проектов претендентов на включение в инвестиционный портфель (рассматриваются 5 проектов)

Инвестиционные проекты, предложенные к реализации:

проект	ВНД (%)	ранг	Объем инвестиций в млн. руб
А	21	5	800
B	25	2	700
С	22	4	900
D	26	1	500
E	24	3	400

Финансовый отдел компании проанализировал источники инвестирования и предложил следующие данные:

1) Кредит 600 млн. руб. под 15% годовых;

2) Нераспределенная прибыль прошлых лет 600 млн. руб.;

3) Эмиссия обыкновенных акций с ожидаемым дивидендом 240 руб на акцию, темп роста дивидендов 5% в год, текущая рыночная цена 1200 руб. затраты на размещение 5% от объема эмиссии.

Предприятие в долгосрочной перспективе придерживается следующей структуры капитала: Заемные средства 40% и собственные 60%.

Решение:

Этап первый: стоимость различных источников финансирования.

А) стоимость заемного капитала

= 15(1-0,2)= 12%

Б) стоимость собственного капитала

== 0,2 или 20%

В) стоимость собственного капитала привлекаемого за счет обыкновенных акций

= = 0,26 или 26%

Этап второй: расчет средневзвешенной стоимости капитала:

Проект D: WACC = 0,4*12%+0,6*20%= 16,8% > 26

Проект С: WACC=0,4*12%+0,4*20%+0,2*26%= 18% > 25

Вывод: дальнейший расчет делать нецелесообразно, т.к. инвестируемые средства закончены полностью. Из показаний расчета ясно, что проекты D и C нужно инвестировать т.к WACC меньше ВНД, проеты рентабельны.

Библиографический список

1. Голов Р.С., Балдин К.В., Передеряев И.И., Рукосуев А.В.

Инвестиционное проектирование: Учебник. Дашков и К, 2010

2. Кузнецов Б.Т. Инвестиции: Учебное пособие. ЮНИТИ-ДАНА, 2012

3. Михайлова Э.А., Орлова Л.Н. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие.- Рыбинск: РГАТА, 2008

4. Самсонов В.С. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. Издательство МГОУ, 2009

5. Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учебник. ЮНИТИ-ДАНА, 2011

Размещено на Allbest.ru

...