Применение инвестиционного механизма IPO украинскими компаниями горно-металлургической отрасли Украины

Размещено на http://www.allbest.ru/

Применение инвестиционного механизма IPO украинскими компаниями горно-металлургической отрасли Украины

А.А. Петров

На современном этапе развития фондового рынка тема IPO является одной из самых актуальных. Аббревиатура IPO или Initial Public Offering переводится как первичное публичное размещение акций. Первичность размещения подразумевает, что на открытом рынке акции компании ранее не обращались, а публичность означает, что акции распространяются среди неопределенного числа инвесторов [1].

Совершенствование механизма первичного публичного размещения акций украинских эмитентов является одной из наиболее важных научно-прикладных задач, так как предоставляет новые возможности для привлечения инвестиционных ресурсов.

Среди украинских авторов, которые занимаются проблематикой первичного размещения акций следует отметить работы В.Г. Андрейчука, И.С. Грозного, К.А. Забарного, С.В. Коверги, Е.А. Медведкиной, А.Г. Музыченко, И.С. Процика, В.И. Сидорова, М.В. Сороки, С.В. Червяковой, Т.В. Ясинской.

Целью работы является исследование механизма первичного размещения акций компаниями ГМК Украины и России.

Привлечение средств для ГМК Украины является одной из насущных проблем. Ранее отрасль финансировалась за счет государства. На момент становления Украины активы горно-металлургического комплекса сильно устарели, цены на газ - основного источника энергии для металлургов, повысились в разы. Кредитные займы и средства владельцев направлялись на модернизацию неохотно. IPO - это способ для привлечения долгосрочного капитала не влезая в долги.

Для начала необходимо определить, что же такое IPO. Дословно с английского языка термин переводится как первичное публичное размещение акций. Продолжительность этапов подготовки и выхода на IPO зависит от многих факторов: состояния и текущей конъюнктуры рынка, уровня проработанности документов, внутренней готовности участников, сложности прохождения бюрократической процедуры и т.д. Процесс в целом можно разделить на три этапа: до размещения, размещение, после размещения. Как у любого процесса у IPO есть свои преимущества и недостатки. Остановимся на них более подробно. Основными преимуществами IPO являются:

Доступ к долгосрочному капиталу на открытом рынке. Компании, которые провели IPO, имеют доступ к так называемым «длинным деньгам» на гораздо более выгодных условиях, чем обращение к кредитным банковским ресурсам, частным займам или венчурному капиталу. Частные компании по сути имеют лишь ограниченный доступ к заемному капиталу вследствие своего статуса, отсутствия прозрачности структуры собственности, производственных показателей и других факторов. На определенном этапе жизненного цикла она начинает испытывать недостаток финансовых ресурсов, что тормозит ее развитие. Статус публичной компании открывает новый источник финансирования - финансовый рынок - и облегчает доступ к традиционным кредитным ресурсам. Кроме того, акции можно использовать как средство залога.

Улучшение текущего финансового состояния компании. Доход от размещения поступает непосредственно на баланс компании и, после выполнения налоговых процедур, используется в соответствии с целями и задачами, увеличивая текущие показатели рентабельности и прибыльности. Дальнейшие флуктуации курсовой стоимости акций никак не влияют на полученные в результате IPO финансовые ресурсы.

Оценка реальной стоимости компании. Компания-эмитент получает текущую рыночную стоимость в ходе размещения своих акций, так как биржевые котировки наиболее точно отражают этот показатель.

Повышение престижности. Компания, которая провела первичное размещение своих акций, повышает свою престижность и дальнейший рост возможностей по продвижению бизнеса.

Возможность привлекать и удерживать высококвалифицированный персонал, в первую очередь, ключевых менеджеров. В компаниях, акции которых торгуются на открытом рынке, традиционной формой поощрения и способом привлечения и удержания персонала является выплата бонусов в форме опционов на покупку акций компании. При этом персонал напрямую заинтересован в росте курсовой стоимости акций, становится более лояльным и эффективнее работает на компанию [2].

Основные недостатки IPO:

«Прозрачность» компании. Основным требованием, которое выдвигается к компании-эмитенту, - это полное раскрытие информации о компании. «Прозрачность» всех действий - залог успешного размещения и доверия инвесторов. К наиболее «чувствительным» областям, на которые компания становится обязанной «проливать свет», относятся:

перечень и структура владельцев компании;

уровень, размер и объем заработной платы, выплат, компенсаций и вознаграждений руководящего персонала;

финансовая информация, характеризующая текущее положение дел в компании [3].

Высокие затраты. Несмотря на то, что выпуск акций не сопровождается появлением долгового бремени для компании, все же осуществление размещения требует определенных расходов, связанных с его организацией. В частности, это затраты на услуги финансового консультанта, биржи, регистратора, андеррайтера, юристов, аудиторов и др., а также на маркетинговую информационную поддержку.

Потеря контроля над компанией. Если в ходе IPO компания продает более 50% своего акционерного капитала сторонним инвесторам, первоначальные владельцы могут навсегда потерять контроль над некогда безраздельно принадлежавшей им компанией. Как правило, решения о предпочтительной структуре инвесторов, участвующих в первичном размещении, принимаются в ходе предварительных консультаций между эмитентом и андеррайтером. В большинстве случаев эмитенты размещают акции дополнительного выпуска, что в дальнейшем резко сокращает шансы быть поглощенной другой компаний либо потерять контроль над компанией [4].

Зависимость от конечных результатов. В закрытой и частной компании собственник и менеджер действуют совершенно независимо. Только они могут решать, удовлетворяют ли их результаты деятельности компании или нет. За деятельностью публичной компании ведется постоянный контроль со стороны инвестиционного сообщества, которое следит за каждым движением компании, интересуется финансовыми результатами, намеченными планами и их достижениями и т.п. Это заставляет игроков более взвешенно подходить к разработкам планов развития компании [5].

Рассматривая отраслевую характеристику, потенциальных претендентов на IPO можно выделить 4 группы:

сырьевые компании;

предприятия потребительского сектора и розничной торговли;

инновационные компании;

банки и финансовые холдинги.

Заостряя внимание на сырьевых компаниях, к которым, прежде всего, относятся металлургические предприятия, а также компании нефтегазового сектора. Обладая значительными финансовыми показателями, компании этой группы будут крайне положительно восприняты рынком и смогут привлечь значительные объемы средств.

К примеру, фактический объем размещения 10 российских металлургических компаний в период с 1996 года по 2007 год составил около 6 млрд. долларов США, более детальная информация представлена в табл. 1 [6].

Таблица 1. IPO российских компаний металлургической отрасли

На сегодняшнее время, единственной украинской компанией, которая провела IPO, является компания Ferrexpo. Компанией Ferrexpo, владеющей 86% акций Полтавского ГОКа, было продано 26% акций за 420 млн. долл. По итогам торгов капитализация компании составила 1,67 млрд. долл., что было близко к нижней прогнозной границе ожиданий. Менеджерами размещения выступили JPMorgan Cazenove и Deutsche Bank.

В начале 2007 года о своем намерении провести IPO заявили еще несколько компаний так или иначе связанных с металлургической отраслью, среди них: «Метинвест Холдинг», «Индустриальный Союз Донбасса», «Украинская горнометаллургическая компания» и «Интерпайп». Главным разочарованием года стал, конечно, отказ от IPO трубно-колесной корпорации “Интерпайп”. Еще в начале 2007 года представители компании заявляли, что планируют выход в Лондоне в начале 2008 года. По официальным данным, компания предполагала привлечь при размещении 1 млрд. долл. Затем сроки были передвинуты на вторую половину года, но уже в мае корпорация окончательно отказалась от первичного размещения до “стабилизации ситуации в металлургической отрасли и на финансовых рынках мира”.

По оценкам специалистов, в 2010 году возможности по проведению IPO будут крайне ограничены, причем не только в Украине.

Рассматривая основные преимущества и недостатки механизма IPO можно сделать вывод: преимущества преобладают над недостатками. IPO - это длительный, сложный и дорогостоящий процесс. Он требует как высоких финансовых и временных затрат, так и наличия команды профессионалов, знающих все тонкости процедуры IPO.

Тем не менее, остается немало нерешенных проблем для осуществления IPO. Многих собственников отпугивает достаточно сложная процедура первичного размещения, требующая существенных физических и материальных затрат. Кроме того, компания, решившаяся на проведение IPO, должна соответствовать ряду требований: иметь финансовую отчетность в соответствии с МСФО или US GAAP, хорошую практику корпоративного управления, достаточный уровень капитализации, публичную кредитную историю и т.д.

В Украине есть уже немало компаний, готовых и способных провести публичное размещение акций на западных рынках и при этом максимально открыться, стать публичными. Но у менеджмента и основных акционеров этих компаний еще нет осознания того, что эффективное управление капитализацией компании на рынке и возможность в любой момент продать свои акции по высокой и справедливой цене несут в себе гораздо больше преимуществ, нежели полный контроль над хозяйственной деятельностью компании.

Для экономического развития необходимо на государственном уровне стимулировать проведение IPO отечественными корпорациями как на зарубежных, так и на внутреннем рынках. Для этого предстоит создать благоприятные условия для размещения ценных бумаг на рынке. Например, не подвергать налогообложению эмиссионный доход, упростить процедурные вопросы и т. п.

Литература

акция эмитент капитал рынок

1. Основы управления финансами: пер. с англ. / под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика, 2001.

2. Соломатин Е. Механика ІРО. Феномен или обыденность. II Рынок ценных бумаг / Е. Соломатин. - 2001. - № 10.

3. Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO) / П.Г. Гулькин. - СПб.: Альпари СПб, 2002. - С. 15.

4. IPO от I до O: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 264 с.

5. Грег Н. Грегори IPO. Опыт ведущих мировых экспертов / Грег Н. Грегори. - Гревцов Паблишер, 2008. - 624 с.

6. Лукашов А. Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций / А. Лукашов, А. Могин, И.А. Никонова - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 350 с.

Размещено на Allbest.ru