Источники формирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Источники формирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов



План

Характеристика основных источников финансирования деятельности предприятия.

Формирования дополнительных резервов пополнения собственных средств.

Привлечение заемного капитала в условиях ограниченных финансовых ресурсов.

Характеристика основных источников финансирования деятельности предприятия

В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис 1.1.

Рис 1.1. Структура источников средств предприятия

Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются (рис 1.2.):

Рис 1.2. Структура собственного капитала предприятия

уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);

резервы, накопленные предприятием;

прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

К основным источникам привлеченных средств относятся:

· ссуды банков;

· заемные средства;

· средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

· кредиторская задолженность.

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине -- в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основными источниками финансирования являются собственные средства. Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории “уставный капитал” зависит от организационноправовой формы предприятия:

для государственного предприятия -- стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

для товарищества с ограниченной ответственностью -- сумма долей собственников;

для акционерного общества -- совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

для производственного кооператива -- стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;

для арендного предприятия -- сумма вкладов работников предприятия;

для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, -- стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств -- эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде -- как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:

· варьирование границей отнесения активов к основным средствам;

· ускоренная амортизация основных средств;

· применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

· порядок оценки и амортизации нематериальных активов;

· порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;

· выбор метода оценки производственных запасов;

· порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

· порядок создания резерва по сомнительным долгам;

· порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

· состав накладных расходов и способ их распределения.

Прибыль -- основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

Специфическим источником средств являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социальнокультурного и коммунальнобытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.

Формирования дополнительных резервов пополнения собственных средств

финансирование капитал собственный учредитель

В соответствии с Гражданским кодексом в РБ функционируют следующие формы деятельности коммерческих организаций:

1. хозяйственные товарищества и общества: ООО, ОДО, ОАО, ЗАО;

2. производственные кооперативы;

3. унитарные организации.

Каждая из организаций должна располагать определенными средствами для осуществления своей деятельности в виде уставного фонда. Размер уставного фонда организаций, создаваемых на территории РБ, определяется уставом организации и учредительным договором. Уставный фонд представляет собой сумму средств, первоначально вложенных ее собственниками. Его сумма должна быть не меньше минимального размера, установленного законодательными актами (декрет Президента №22 от 16.11.2000г.).

Уставные фонды хозяйственных обществ формируются за счет средств, внесенных учредителями, и представляют собой коллективную собственность нескольких юридических или физических лиц - то есть учредителей этих обществ.

Уставный фонд унитарных организаций отражает сумму средств, внесенных государством или муниципальным органом в момент создания организации. В бухгалтерском учете и отчетности уставный фонд отражается в сумме, зафиксированной в учредительных документах организации. В случае представления законодательством права на формирование уставного фонда создаваемой организации в течение определенного периода после государственной регистрации юридического лица, в бухгалтерском учете указывается вся сумма объявленного уставного фонда и дебиторская задолженность учредителей по вкладам в уставный фонд.

Формироваться уставный фонд может за счет денежных и неденежных вкладов учредителей. Неденежный вклад может быть внесен основными средствами, нематериальными активами, оборудование, инвентарем, другими материальными ценностями и ценными бумагами. Имущество, поступившее в качестве вклада в уставный фонд, оценивается экспертным путем или по согласованию между учредителями. Уставный фонд может увеличиваться или уменьшаться в порядке, установленном законодательно, но только после внесения изменений в учредительные документы. Уставный фонд акционерного общества может изменяться при увеличении (уменьшении) номинальной стоимости акций или размещения дополнительного их количества. Пополнение уставного фонда организации может осуществляться за счет собственных средств (нераспределенной прибыли, добавочного фонда), накопленных в процессе хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта, или новых вкладов учредителей.

Резервы предстоящих расходов создаются для равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства и обращения и более точного определения финансовых результатов деятельности организации за отчетный период.

В организациях могут создаваться следующие резервы:

1. резерв на оплату очередных отпусков работников;

2. резерв предстоящих затрат на ремонт основных средств;

3. резерв на выплату один раз в год вознаграждения за выслугу лет;

4. резерв предстоящих затрат на ремонт арендованных основных средств, производимый по условиям договора за счет средств арендатора;

5. резерв предстоящих затрат на восстановление износа и ремонт шин транспортных средств;

6. резерв предстоящих затрат на подготовительные работы в сезонных отраслях промышленности;

7. резерв предстоящих затрат на ремонт предметов проката;

8. резерв на гарантийный ремонт, гарантийное обслуживание и предпродажную подготовку;

прочие резервы.

Порядок образования резервов устанавливается Министерством финансов РБ, а конкретный перечень таких резервов в организации - ее учетной политикой. Резерв на оплату очередных отпусков работников образуется ежемесячно путем умножения фактически начисленной заработной платы работникам и процента, исчисленного соотношением годовой плановой суммы на оплату отпусков к общему плановому фонду заработной платы рабочих. Резерв предстоящих затрат на ремонт основных средств создается, когда ремонт производится неравномерно в размере, приходящемся на отчетный период, исходя из сметной стоимости ремонта. Резерв предстоящих затрат на ремонт арендованных основных средств, создается равными долями, исходя из сметной стоимости ремонта и предусмотренного договором срока аренды.

Порядок создания других видов резервов регулируется отраслевыми инструкциями министерств и ведомств.

Правильность образования и использования созданных резервов периодически уточняется, проводится их инвентаризация. На конец года образование, использование и остаток созданных резервов обязательно проверяется по данным смет, расчетов и т.п. Суммы излишне созданных резервов сторнируются, а недоначисленных - доначисляются.

4. Учет резервов под снижение стоимости материальных ценностей

Перед составлением годового отчета в период проведения инвентаризации может быть выявлено снижение рыночной стоимости материальных ценностей (т.е. стоимости возможной продажи) по сравнению с их фактической стоимостью В этом случае организация имеет право в конце отчетного периода отражать в бухгалтерской отчетности материально-производственные запасы по текущей рыночной стоимости, если рыночная стоимость ниже стоимости материальных ценностей, принятой к бухгалтерскому учету. При этом на сумму разницы создаются резервы под снижение стоимости материальных ценностей.

При составлении бухгалтерского баланса сумма созданных резервов вычитается из фактической себестоимости материальных ценностей и они будут отражены в балансе по рыночной стоимости. Резервы создаются под снижение стоимости оборотных активов - сырья, материалов, топлива, незавершенного производства, готовой продукции, товаров и иных активов.

Для синтетического учета резервов предусмотрен пассивный счет 14 «Резервы под снижение стоимости материальных ценностей». Образование резервов отражается по кредиту счета, а их списание - по дебету данного счета.

5. Учет резервов под обесценение финансовых вложений в ценные бумаги

Учет обесценения финансовых вложений. Наличие рынка ценных бумаг, совершение операций по покупке-продаже ценных бумаг и других финансовых вложений предполагают их приобретение по ценам выше или ниже номинальной стоимости. Следовательно, в учете возникают разницы, которые увеличивают прибыль либо убыток организации за счет обесценения вложений в ценные бумаги.

В этих условиях для покрытия убытков предусмотрено создание резерва под обесценение вложений в ценные бумаги. Такой резерв создается в конце отчетного года при составлении годового бухгалтерского баланса и предусматривает доведение их до рыночной стоимости, если эта рыночная стоимость, ниже стоимости, принятой к бухгалтерскому учету. В соответствии с Планом счетов бухгалтерского учета созданный резерв учитывают на счете 59 «Резерв под обесценение вложений в ценные бумаги». Счет - пассивный, фондовый, сальдо кредитовое означает размер созданного резерва; оборот по дебету - уменьшение резерва; оборот по кредиту - образование резерва. Создание резерва оформляется бухгалтерской записью:

В бухгалтерском балансе при этом финансовые вложения показывают в сумме, уменьшенной на величину созданного резерва, а сам созданный резерв в пассиве баланса не показывают. Величина резерва определяется по каждому виду ценных бумаг и других финансовых вложений, по которым не рассчитывается их текущая рыночная стоимость. Если по результатам проверки по обесценению финансовых вложений выявляется повышение их расчетной стоимости, то сумма ранее созданного резерва под обесценение финансовых вложений корректируется в сторону его уменьшения и увеличения финансового результата у коммерческой организации (в составе операционных доходов).

Если на основе имеющейся информации организация делает вывод, что финансовое вложение более не удовлетворяет критериям устойчивого существенного снижения стоимости, а также при выбытии финансовых вложений, расчетная стоимость которых вошла в расчет резерва под обесценение финансовых вложений, сумма ранее созданного резерва под обесценение по указанным финансовым вложениям относится на финансовые результаты у коммерческой организации (в составе операционных доходов) в конце года или того отчетного периода, когда произошло выбытие указанных финансовых вложений. При этом оформляется бухгалтерская запись:

6. Учет резервов по сомнительным долгам

Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность организации, которая не погашена в установленный срок (а если он не установлен - в течение нормально необходимого для этого времени) и не обеспечена соответствующими гарантиями. Резервы по сомнительным долгам создаются на основе результатов проведенной в конце квартала или отчетного года инвентаризации дебиторской задолженности. Величина резерва определяется по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния (платежеспособности) должника и оценки вероятности погашения долга в полной или частичной сумме.

Если до конца года, следующего за годом создания резерва по сомнительному долгу, этот резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются к прибыли соответствующего года.

При этом списанная в убыток сумма дебиторской задолженности в течение 5 лет должна учитываться на забалансовом счете 007 «Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов». Если до конца года, следующего за годом создания резерва, он не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются к прибыли отчетного года в составе операционных доходов.

Неиспользованный остаток резерва по сомнительным долгам также присоединяется к операционным доходам отчетного года в случае, когда учредители организации приняли решение не создавать резервы в следующем году. Аналитический учет по счету 63 ведется по каждому сомнительному долгу, на который создан резерв.

7. Понятие и виды целевого финансирования и поступления. Учет поступления и использования средств целевого финансирования

Для осуществления некоторых мероприятий, выполнения определенных работ организации могут получать средства из бюджета, целевых фондов, от сторонних юридических и физических лиц. Целевое финансирование - это средства, получаемые организацией безвозмездно из бюджета и бюджетных целевых фондов, от юридических и физических лиц на определенные цели и на проведение мероприятий целевого назначения. Расходование этих средств должно осуществляться только на те цели, на которые они выделены.

К целевому финансированию относятся:

* государственная помощь, предоставляемая коммерческим организациям за счет средств государственного бюджета в виде:

-субвенций - денежных средств, предоставляемых на безвозмездной и возмездной основе на осуществление определенных целевых расходов;

-субсидий - денежных средств и имущества, предоставляемых на условиях долевого финансирования целевых расходов;

-бюджетных безвозмездных займов, за исключением дотаций, полученных из бюджета по поводу государственного регулирования цен и тарифов, налоговых кредитов и льгот, отсрочек по уплате налогов и налоговых кредитов;

* средства, полученные из инновационного фонда;

* средства, полученные учреждениями (обособленными структурными подразделениями) социальной сферы на возмещение расходов на их содержание;

* прочие целевые средства.

Целевое финансирование может быть получено организацией как в денежной форме, так и в виде предоставленных ресурсов в неденежной форме.

При выполнении условий по их использованию полученные целевые средства становятся источниками собственных средств.

Синтетический учет целевых средств осуществляется на счете 86 «Целевое финансирование». Счет основной, пассивный. По кредиту счета отражается поступление целевых средств, а по дебету - списание средств на те цели, на которые они выделены.

При поступлении и расходовании целевых средств составляются следующие

Привлечение заемного капитала в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Как известно, формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится прибыль (от основной и других видов деятельности), амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат.

К ним относится: минимальная переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т.д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала. Поэтому при недостатке собственных средств предприятие может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал.

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности.

Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле - собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства.

Поскольку без денег деньги не сделаешь, компании часто сталкиваются с необходимостью брать дополнительные средства в долг. В использовании заемных денег для извлечения прибыли проявляется действие механизма заимствования; заем в данном случае используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли. Если вы соединяете собственные средства (ваш капитал) с заимствованными деньгами, вы тем самым увеличиваете объем капитала, который можно вложить в дело. Покуда ваша норма прибыли на заемные средства превышает процент, который вы платите за этот заем, ваши дела идут хорошо. Однако механизм заимствования - палка о двух концах: он может увеличить вашу прибыль, но может и принести убытки.

Заимствование осложняется тем, что имеет множество источников, и с каждым из них связаны свои преимущества и недостатки, издержки и выгоды.

Задача финансового менеджера - найти такое сочетание источников финансирования, которое имело бы наименьшую цену. Процесс этот динамичный, поскольку изменение экономических условий сказывается и на стоимости кредита. Помимо поиска источников финансирования финансовый менеджер должен следить за эффективностью расходования средств. У большинства компаний потенциальных статей расхода множество, а размеры капитала ограниченны. Чтобы выбрать наиболее рациональный способ расходования средств, управляющему финансами необходимо разработать такую методику отбора, которая позволила бы безошибочно определить варианты, более других соответствующие целям компании.

Одним из основных инструментов, как говорилось выше, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действие ЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС): Видим, что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 3.3% выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Эта разница и есть эффект финансового рычага.

Выводы:

1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности:

РСС = 2/3ЧЭР.

Рентабельность собственных средств

Показатель	Предприятие
	А	Б
Актив, млн. руб.		1000	1000
Доля собственных средств в пассиве, млн. руб.		1000	500
Уровень экономической рентабельности, %	ЭР	20	20
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб.	НРЭИ	200	200
Финансовые издержки по заемным средствам, млн. руб.		--	75
Прибыль подлежащая налогообложению, млн. руб.		200	125
Налог на прибыль, млн. руб. (ставка = 1/3)[1]		67	42
Чистая прибыль, млн. руб.	ЧП	133	83
Чистая рентабельность собственных средств, %	РСС	13.3	16.6



2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от соотношения собственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента (СРСП)

РСС = 2/3ЧЭР + ЭФР, ЭФР = f(СС/ЗС, СРСП).

Нетрудно заметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и "ценой" заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом. С учетом налогообложения:

Дифференциал = 2/3 (ЭР -- СРСП).

Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):

Плечо финансового рычага = ЗС/СС.

Соединив обе составляющие ЭФР, получим:

Уровень ЭФР = 2/3Ч(ЭР - СРСП)ЧЗС/СС;

в более общем виде: Уровень ЭФР = (1 - ставка налогообложения прибыли)Ч(ЭР - СРСП)ЧЗС/СС. Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Итак, уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных средств финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

Отсюда вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита.

Другое важное правило:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск. Е.С.Стоянова[3] предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемных средств. Для этого используются статистические графики:

Рисунок 3. Варианты и условия привлечения заемных средств



Графики нужны для определения относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, но это небезопасно при снижении дифференциала. Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР нужно стремиться?". Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.

Чтобы определить оптимальные условия получения кредита и рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

1. Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2ЧСРСП).

2. Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ј Ѕ от ЭР) и соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.

3. Получаем, что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 - за счет хозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но не налоговой "перекомпенсации") желательно иметь при ЭР = 2ЧСРСП плечо рычага 1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным средствам предприятия.

4. Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее "по потребностям" сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.

5. Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений.



Список используемой литературы

1. Стоянова Е.С., Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.: изд. "Перспектива", 1995.

2. Миронов М.Г., Замедлина Е.А., Жарикова Е.В. Финансовый менеджмент - М.: изд. «Экзамен», 2004.

3. Яблукова Р.З., Финансовый менеджмент в вопросах и ответах. - М.: изд. «Проспект», 2004.

4. Бланк И.А. Основы финансового менеджента. - М.: 1999.

5. Фатхутдинов Р.А., Стратегический менеджмент. - М.: изд. Бизнес-школа «Интел-Синтез», 1998.

6. А.Комаха,журнал «Финансовый директор», № 4/2001 г.

7. www.studentu.ru

8. Сироткин В. Б., Финансовый менеджмент компаний. - СПб.: 2001.

9. www.aup.ru

10. www.fntk.ru

11. www.consulting.ru

13. www.cfin.ru

14. www.conf.ru

15. www.koshecykin.narod.ru

Размещено на Allbest.ru

...