Инвестиционный рынок. Его оценка и прогнозирование

Создание производственной и социальной инфраструктуры

Создание товарно-материальных запасов и резервов

Подготовка и переподготовка персонала

Наука и научное обслуживание

К сожалению, в Казахстане статистика инвестиционной деятельности (капитальных вложений) включает только материальные затраты, но не учитывает важнейшие инвестиции в “интеллект”, научные исследования и образование. Подобный подход, при котором в инвестиции включается лишь непосредственно материальные компоненты, не позволяет точно определять действительный объем инвестиций.

Ведущие фирмы и корпорации наиболее развитых стран рассматривают работу с кадрами как важнейший фактор дальнейшего научно-технического и экономического развития.

К примеру, затраты частных компаний США на подготовку, повышение квалификации и практическое обучение персонала составляют около 5 млрд. долларов в год. Это рассматривается как важнейший аспект усиления позиций на мировом рынке.

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Однако в обязательном порядке сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в “человеческий капитал”, которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, так как в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование.

Инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию в экономической системе государства. Будущая структура экономики зависит от того, в какие отрасли вкладываются инвестиционные средства. К примеру, большой объем инвестиционных средств может приходиться на производящие металлургическую продукцию заводы, либо напротив, на расширение производства комбинатов, занимающихся легкой текстильной промышленностью.

Как правило, частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения быстрой прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли (либо подотрасли) экономики, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли, подотрасли, предприятия.

Зарубежная и отечественная практика доказывает, что в доминирующих случаях именно прибыльность является важнейшим структурообразующим критерием, определяющим приоритетность инвестиций.

Негосударственные источники инвестиций направляются, прежде всего, в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются “недоинвестированными”, что в конечном итоге приводит к дефляции. Напротив, чрезмерное (избыточное) инвестирование какой-либо отрасли приводит к инфляции.

Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий осуществляемых правительством.



3.2 Инвестиционный проект: понятия, стадия, оценка

Инвестиционный проект совокупность технико-экономических решений и организационно-финансовых мероприятий по реализации средств и воплощению их в инвестиционный объект в форме осуществления научно-исследовательских, опытно-конструкторских, строительно-монтажных, испытательных, пуско-наладочных, приёмо-сдаточных, организационно-правовых, рекламно-оформительских и информационных работ и услуг в целях достижения желаемой социально-экономической эффективности.

Инвестиционные проекты могут носить глобальный мировой, межгосударственный, государственный, региональный и муниципальный характер.

Существует четыре признака, характеризующих конкретный инвестиционный проект:

направленность на достижение цели;

координированное выполнение взаимосвязанных действий;

ограниченная протяжённость во времени;

оригинальность (уникальность).

Жизненный цикл инвестиционного проекта включает такие стадии:

формулировку проекта;

анализ проекта;

разработку проекта;

реализацию проекта;

оценку полученных результатов.

Формулировка проекта то, с чего начинается любой инвестиционный проект.

В начале жизненного пути проекта рассматриваются:

инвестиционный замысел (идея);

осуществляемый подход (инновационный, патентный и др.);

соответствие предлагаемого технико-технологического решения сертификационным требованиям;

предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными, местными интересами и отраслевыми приоритетами;

отбор реципиента, способного реализовать проект;

подготовка информационного меморандума реципиента.

Проектный анализ методология комплексной оценки достоинств и недостатков проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учётом их макро- и микроэкономических последствий.

Проектный анализ осуществляется по таким важнейшим направлениям:

Виды проектного анализа

инвестиционный рынок проектный анализ

Технический		Экономический		Организационный
				Анализ
				инвестиционного проекта
Социальный		Финансовый		Экологический

Технический анализ исследование предполагаемого местоположения и масштаба объекта, типов используемых технологических процессов, материалов, оборудования и оснастки; графика работ, наличие капитала и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, методов реализации, эксплуатации и обслуживания инвестиционного проекта.

Экономический анализ определение ценности инвестиционного проекта с точки зрения получаемого эффекта и произведённых затрат, т.е. его эффективности применительно к национальным, региональным и местным интересам.

Организационный анализ выявление компетентности и способности административного персонала успешно решать все задачи по реализации инвестиционного проекта.

Социальный анализ установление воздействия инвестиционного проекта на изменение общественных отношений и развитие социальной сферы, психологическую обстановку и поведение людей.

Финансовый анализ обоснование достаточности инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционного проекта в установленные сроки, подготовка ориентировочного баланса доходов и расходов, получаемых в итоге прибылей и убытков.

Экологический анализ рассмотрение существующих природных условий и потенциального влияния инвестиционного проекта на окружающую среду, прогнозирование возможных экологических последствий. Только такой, многосторонний и детальный анализ создаёт предпосылки для объективной оценки рассматриваемого инвестиционного проекта в целом. Разработка проекта осуществление научно-исследовательских разработок и конструкторско-технологических работ, подготовка необходимой документации и тендерных торгов, проведение переговоров с потенциальными инвесторами, определение изготовителей и поставщиков продукции. Современные инвестиционные проекты становятся более сложными и ёмкими по затратам, отличаются своей направленностью на создание и освоение самых совершенных технологий, производство конкурентоспособных на мировом уровне товаров и услуг.

При разработке инвестиционных проектов надо руководствоваться рядом правил, позволяющих учитывать действующие факторы и создавать реальную обоснованность проекта. К ним относятся:

обязательное моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

учёт результатов анализа рынка, финансового состояния подрядчика (субподрядчика), степени доверия к руководителям проекта;

приведение предстоящих расходов и доходов к условиям их соразмерности по экономической ценности в начальном периоде;

оценка инфляции, возможных задержек платежей и других факторов изменения стоимости вкладываемых средств;

выявление неопределённости и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Реализация проекта выполнение проектно-изыскательских, строительно-монтажных и наладочных работ, обучение персонала, заключение контрактов на поставку сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоносителей, производство опытного образца, выпуск опытной партии и серии, испытание изделий, эксплуатация и мониторинг инвестируемого объекта.

Оценка инвестиционных проектов может быть представлена наглядно следующим образом:

Критерии оценки инвестиционного проекта

Бизнес-план - документ установленной формы, который служит технико-экономическим обоснованием для претворения в жизнь того или иного инвестиционного проекта.

	Оценка инвестиционных проектов
Финансовая		Экономическая
отчёт о прибылях и убытках	данные о движении денежных средств	бухгалтерский баланс		материалы статистической отчётности	методы дисконтирования
коэффициенты финансовой устойчивости и состоятельности		норма прибыли	срок окупаемости	текущие затраты



Состав бизнес-плана инвестиционного проекта согласно методике ООН в части промышленного развития (ЮНИДО) выглядит таким образом:

общие условия осуществления проекта и его исходные данные:

авторы проекта;

исходные данные;

необходимые инвестиции.

рынок и производственная мощность предприятия:

спрос и рынок;

прогноз продаж и сбыта;

производственная программа;

производственная мощность.

материальные факторы производства:

сырьё и основные материалы;

вспомогательные материалы и фурнитура;

полуфабрикаты и комплектующие;

топливо и энергия;

система снабжения.

местоположение:

место нахождения или размещения;

стоимость земельного участка.

проектно-конструкторские изыскания:

границы или рамки проекта;

технология и оборудование;

расположение строительных объектов;

стройматериалы;

обоснование строительных затрат.

трудовые ресурсы:

потребность в работниках по категориям;

расходы на содержание персонала.

сроки осуществления проекта:

примерный график реализации проекта;

смета затрат.

оценка проекта:

общие инвестиционные издержки:

финансирование проекта;

эксплуатационные расходы;

финансовый баланс;

социально-экономические результаты.

форма страхования:

государственная;

частная;

совместная.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения. В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие факторы:

оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли (дохода) и сроков окупаемости инвестиционного капитала;

оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

оценка доходности капиталовложений соответствовать эффективности использования активов при различных уровнях объема производства;

оценки отдачи инвестиций пользуются анализом дисконтированного потока платежей и проектов.

В этих целях предлагаются использовать формулы расчета эффективности инвестиционных проектов такими, как чистый дисконтированный проект, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости.

Для этого изложим структуру капитальных вложений и эффективность их использования.

Структура хозяйственных средств или ресурсов и источники финансирования выглядят следующим образом.

Текущие активы (оборотный капитал) и основные активы (основной капитал) равняются сумме источников финансирования, означающие заемным средствам (долгу) и собственному капиталу. Активы компании обеспечиваются как собственными, так и заемными средствами. Сумма собственного капитала и заемных средств всегда равна сумме активов предприятия.

Активы используются для генерирования прибыли, а прибыль для уплаты налогов в бюджет, выплаты процентов по долгам и дивидендов, на акции и др. Они подразделяются на текущие (оборотные) и основные.

Существуют два понятия оборотного капитала. Это чистый оборотный капитал, когда из суммы текущих активов вычитаются суммы всех текущих обязательств. Другой способ - это когда из суммы текущих активов вычитаются суммы краткосрочных обязательств, по которым не выплачиваются проценты. К ним относятся: кредиторская задолженность (кредит); задолженность по налогам и дивидендам; начисленная, но выплаченная заработная плата и др. обязательства.

Текущие активы (оборотный капитал) выключают в себя наличные деньги (в кассе и на счетах в банке), дебиторскую задолженность (счета, предъявленные к оплате), расходы будущих периодов (арендная плата, страховые взносы), материально-производственные запасы. Такие активы полностью потребляются и переносят свою стоимость на продукцию в течение одного года или операционного цикла.

К такому циклу относятся:

приобретаемое сырье;

расходы, связанные с обработкой этих материалов, включая заработную плату;

в процессе работы, когда незавершенная продукция переходит в готовую продукцию, т.е. товарную;

когда происходит цикл реализации продукции покупателям и оплачиваются счета поставщиков за купленное сырье;

поступление средств от покупателей за реализованную продукцию.

В хозяйственной деятельности предприятия большое значение играет продолжительность операционного цикла. Чем быстрее проходит путь реализации товаров от поставщика до покупателя и их своевременная оплата, тем потребность в оборотном капитале становится значительно меньше.

Наличные денежные средства, находящиеся в постоянном обороте - это источник жизненной силы любой компании. Именно из этих средств оплачиваются все расходы. Получение средств -это конечный этап и главная цель производственного цикла. Если такового не происходит, то естественно, компанию лихорадит, и в конце концов она погибает.

Термин платежеспособность компании помогает укреплять финансовую дисциплину и способствует ее устойчивости и росту денежных потоков.

Учитывая важность наличных денежных средств, следует выделять их из общей суммы оборотного капитала.

Структура компании

Активы	=	Пассивы
Денежные средства		Долг (заемные средства)
Текущие активы за вычетом денежных средств		Собственный капитал
Основные активы



Вычитая сумму денежной наличности из текущих активов, получим ту часть оборотных средств, которая находится в товарно-материальных запасах, ценных бумагах, неоплаченных счетах и т.д.

Возрастание суммы текущих активов за вычетом денежных средств означает отток наличности из компании, и, наоборот, уменьшение этой суммы - их приток. Эти активы находятся под прямым контролем менеджера, ими можно управлять, тем самым регулировать поток наличных средств, поступающих в компанию.

Основные активы - это инвестиции в основные средства производства. Они служат в течение длительного периода, их стоимость переносится на стоимость выпускаемой продукции постепенно в течение амортизируемого периода. Тот метод является простейшим и более распространенным.

Текущие основные активы нуждаются в инвестициях капитала, за эти инвестиции следует платить. Естественно, получаемая прибыль должна превышать стоимость капитала, используемого для приобретения активов.

Существует показатель доходности капиталовложений (ДК), который равняется операционному доходу (ОД). Операционный доход в свою очередь делится из сложившейся суммы основного капитала (Косн) и чистого оборотного капитала (Кб.чист).

Этот показатель можно выразить по следующей формуле:

ДК=ОД : (К осн +Кб.чист ) (1)

Величина ДК отражает эффективность использования активов предприятия или способность предприятия как совокупности активов и его персонала, включая руководство, приносить доход.

Операционный доход, называемый также "доходом от операций", прибылью от реализации, - это доход от основной хозяйственной деятельности предприятия до вычета налога и процент за кредит. Его величина равна сумме выручки от реализации продукции за вычетом всех издержек, связанных с ее производством, хранением и продажей.

Далее приводится анализ структуры издержек производства и ее влияния на эффективность инвестиций.

Чтобы провести такой анализ следует знать базовую структуру издержек производства и ориентировочную, продажную цену продукции. На основе этих данных планируются финансовые затраты на производство такого объема продукции, который можно реализовать. В случае же, когда финансовый анализ производится по результатам прошлой деятельности, в расчет берутся фактическая структура затрат, фактические цены и уже достигнутые объемы производства.

Какими бы ни были промежуточные стадии анализа финансовой деятельности, его конечный итог выражается в следующих формулах:

В - Ипер = ВО; (2)

ВО - Ипост =ОД, (3)

где В - выручка от реализации;

ОД - операционный доход или выручка за вычетом издержек производства до уплаты налогов и процентов за долгосрочный кредит;

Ипер - переменные издержки;

Ипост - постоянные издержки;

ВО - выручка от переменных издержек (сумма выручки минус переменные издержки).

Далее производим анализ доходности капиталовложений по следующей формуле:

(4)



или выразим эту формулу словесно следующим образом:

Такой анализ позволяет определить доходность капиталовложений за прошедший период, а также сделать прогноз эффективности использования активов при различных уровнях объема производства.

Далее рассматривается влияние структуры капитала на вознаграждение, получаемое в конечном итоге акционерами. Величина процента, выплачиваемого по займам, всегда меньше, чем отношение суммы прибыли к общей сумме капиталовложений, которая включает и заемные средства и собственный капитал. В противном случае прекратилась бы всякая экономическая деятельность, поскольку было бы гораздо выгоднее ссужать деньги под проценты, а не инвестировать их в производство. Итак, рентабельность собственного капитала, которая определяется отношением суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала будет тем выше, чем больше долг компании. Если при прежнем объеме капиталовложений в капитале компании увеличивается доля заемных средств, то даже при снижении абсолютной величины чистой прибыли, связанной с выплатой больших процентов по займам, рентабельность собственного капитала может возрастать, поскольку сумма чистой прибыли приходится на меньший объем собственного капитала.

Важнейшим элементом эффективности деятельности компании является рентабельность собственного капитала. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала - либо в виде дивидендов на акции, либо в виде возрастающей стоимости активов их компании.

Уровень доходности капиталовложений должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала и выплачивать ссудный процент.

Теперь требуется оценить отдачу на капиталовложения, которая будет получена через длительный период времени, через пять или более лет после начальных инвестиций. С этой целью используется метод "Анализ дисконтированного потока платежей", что означает поток поступлений и выплат денежных средств.

Так, имеем сначала в наличии капитал, который будет приносить ежегодную прибыль по ставке П. Если обозначить начальную величину капитала как К, то величину капитала, которую имеем через n лет, можно рассчитать по формуле:

(5)

где выражение (1+П)n называется "коэффициентом наращения.

Отсюда вывод: какая современная величина капитала (Ко) соответствует будущей величине капитала (Кп). Для ответа используем следующую форму:

(6)

Полезность метода дисконтирования определяется не столько возможностью сравнения начальной и конечной величины капитала, сколько возможностью анализа процесса наращения капитала в течение длительного периода времени. С помощью такого метода приводится величина всех будущих поступлений и выплат наличных средств на момент времени, совпадающий с началом потока платежей.

Таким образом, ожидание дальнейшего прибыльного использования активов легко отметается корпорациями при анализе эффективности проектов, имеющее огромное значение для мелкого предпринимателя, рискующего своими средствами, вкладывая их в свое собственное предприятие в надежде преодолеть все имеющиеся препятствия и получить прибыль. И именно для предпринимателей важнейшей мерой успеха деятельности компании является ее стоимость через несколько лет работы.

Методы анализа, используемые в странах с рыночной экономикой, основываются на предпосылке, что удачные инвестиционные решения ведут к улучшению качества жизни и к экономическому росту. Следовательно, цель анализа эффективности инвестиций состоит в максимизации общественного или частного благосостояния с учетом ряда ограничений. Каждое инвестиционное решение целесообразно оценивать с двух точек зрения: финансовый анализ - для оценки выгод конкретного инвестора, экономический анализ - для определения эффективности инвестиций для общества. Если в ходе финансового анализа все затраты и выгоды определяются в рыночных ценах, инвестиции распределяются на весь срок службы проекта или срок займа и используется частная ставка дисконтирования, то задачей экономического анализа является максимизация выигрыша в общественном благосостоянии при условии выполнения ряда социальных целей.

Прогнозирование инвестиционного рынка на 2013

В процессе оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей важно учитывать их жизненный цикл, состоящий из следующих фаз: рождение, рост, расширение, зрелость и спад.

Рождение характеризует разработку и внедрение на рынок принципиально новых видов товаров и услуг, потребности в которых вызывает строительство новых предприятий, которые в дальнейшем выделяются в самостоятельную подотрасль, а затем и отрасль. Для данной фазы характерны значительные объемы инвестиций, минимальная прибыль и отсутствие дивидендных выплат по акциям.

Рост связан с признанием потребителями новых видов товаров, быстрым увеличением спроса на них. На этой фазе инвестирование осуществляется высокими темпами, растут прибыли предприятий, осуществляются выпуски акций, а дивиденды зачастую выплачиваются в виде дополнительных акций, а не наличными деньгами.

Расширение является периодом между высокими темпами роста числа новых предприятий в отрасли и стабилизацией этого роста.

На этой стадии продолжается инвестирование в новое строительство, но основной объем инвестиций направляется на расширение имеющихся производственных объектов. Происходит стабилизация роста числа новых предприятий. Продолжается эмиссия новых акций. Как правило, начинается выплата дивидендов наличными деньгами, но основное направление в дивидендной политике в этот период предполагает выплату дивидендов в виде дополнительных акций и дробление уже имеющихся.

Зрелость определяет период наибольшего объема спроса на товары данной отрасли, совершенствования качественных характеристик выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций этой стадии направляется на модернизацию оборудования и техническое перевооружение производства. Это одна из самых продолжительных стадий жизненного цикла отрасли. Для товаров постоянного спроса, не подверженных влиянию научно-технического прогресса, фаза зрелости является последней в жизненном цикле (например, отрасли сельскохозяйственного производства, сырьевой промышленности).

Предприятия отраслей, находящихся в фазе зрелости, получают максимальные размеры прибыли, выплачивают высокие дивиденды наличными деньгами.

Спад завершает жизненный цикл отрасли и характеризует период резкого уменьшения объема спроса на продукцию в связи с развитием новых отраслей, товары которых заменяют традиционную потребность.

Обычно эта фаза характерна для отраслей, продукция которых в значительной степени подвержена влиянию научно-технического прогресса.

Смена фаз жизненного цикла отраслей связана главным образом с политикой структурной перестройки экономики, направленной на внедрение новейших достижений науки и техники, обеспечение конкурентоспособности собственного производства на мировом рынке, повышение сбалансированности экономики, ускоренное развитие отраслей, увеличивающих экспортный потенциал, повышение социальной ориентации производства, уменьшение энергоемкости производства, развитие межотраслевой кооперации и т.п.

При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекательности регионов должны учитываться особенности государственной региональной политики, обеспечивающие эффективное развитие отдельных регионов на базе рационального использования разнообразных экономических возможностей каждого региона, оптимальной их интеграции, разделения труда и взаимной кооперации.

Каждый из регионов имеет ряд своих специфических особенностей, влияющих на инвестиционную привлекательность. К важнейшим характеристикам, определяющим решение инвестора о вложении капитала, относятся:

* наличие квалифицированных кадров;

* наличие развитой транспортной, информационной и эффективной управленческой инфраструктур в регионе;

* уровень рентабельности капитала, сложившийся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности;

* уровень рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

Существующие риски разделяются на две группы. Первая группа рисков связана с производственно-маркетинговой цепочкой; вторая - с уровнем криминогенной ситуации, эффективностью сопровождения инвестиционного проекта, управленческой инфраструктурой региона.

Синтетическими (обобщенными) показателями оценки инвестиционной привлекательности регионов могут являться:

* уровень общеэкономического развития региона;

* степень развития инвестиционной инфраструктуры региона;

* демографическая характеристика;

* уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры;

* уровень экологических, криминогенных и прочих видов рисков.

При оценке уровня общеэкономического развития региона изучается потенциальная потребность в объемах инвестирования, возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников, емкость регионального рынка, рентабельность капитала, установившаяся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности. В состав аналитических показателей, используемых для такой оценки, могут входить, например:

* удельный вес региона в ВВП;

* объем промышленной продукции на душу населения;

* средний уровень заработной платы работников;

* объем и динамика капитальных вложений на одного жителя;

* число предприятий всех форм собственности;

* удельный вес убыточных предприятий в общем количестве функционирующих;

* уровень самообеспеченности основными продуктами питания;

* объем производства отдельных видов сельскохозяйственной продукции на душу населения.

При оценке степени развития инвестиционной инфраструктуры региона исследуются возможности быстрой реализации инвестиционных проектов. При этом могут рассматриваться такие показатели, как:

* число подрядных строительных предприятий всех форм собственности;

* объемы местного производства основных видов строительных материалов;

* производство энергетических ресурсов на душу населения;

* плотность железнодорожных путей сообщения;

* плотность автомобильных дорог с твердым покрытием и др.

В основе оценки демографической характеристики региона лежит изучение потенциального объема спроса населения на потребительские товары и услуги, возможности привлечения квалифицированной рабочей силы в инвестируемые производства. К числу анализируемых показателей относятся:

* удельный вес населения региона в общей численности жителей страны (республики);

* соотношение городских и сельских жителей;

* удельный вес населения, занятого в общественном производстве на предприятиях всех форм собственности;

* уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве и др.

Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона оценивается на основе реальных процессов, ведущих к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата, а также отношения органов самоуправления к этим процессам. Для такой оценки могут использоваться показатели:

* удельного веса приватизированных предприятий в общем числе;

* удельного веса предприятий негосударственной формы собственности в общем количестве;

* число банковских учреждений, страховых компаний, бирж и др.

При оценке уровня экологических, криминогенных и прочих видов рисков изучается степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе. В этих целях анализируются:

* удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы, в общем количестве промышленных предприятий в регионе;

* средний радиационный фон в городах;

* уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей;

* удельный вес незавершенных строительных объектов в общем количестве начатых строительством и др.

Конечным результатом оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей и регионов является группировка и ранжирование соответствующих отраслей и регионов по степени их привлекательности. Ранжирование осуществляется на основе количественной оценки синтетических (обобщенных) показателей. Формирование каждого синтетического показателя по отдельным отраслям и регионам производится по совокупности входящих в их состав аналитических показателей. При этом должна учитываться различная степень значимости отдельных аналитических показателей, которая устанавливается экспертным путем. На основе количественной оценки групп синтетических показателей рассчитывается интегральный показатель инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Поскольку отдельные синтетические показатели играют разную роль в принятии инвестиционных решений, интегральный показатель оценки рассчитывается путем суммирования произведений рангового значения каждого синтетического показателя на его значимость (в процентах) в принятии инвестиционных решений.

По значениям рассчитанного интегрального показателя может быть проведено ранжирование и определено место отрасли или региона в экономике в зависимости от уровня инвестиционной привлекательности.

Инвестиционная привлекательность предприятий

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвестирования, имеет свои особенности.

Развитие предприятия происходит последовательно во времени, в комбинации циклов жизни различных выпускаемых им продуктов.

Жизненный цикл самого предприятия можно разделить на стадии, характеризующиеся изменением оборота и прибыли: детство - небольшой темп роста оборота, финансовые результаты обычно отрицательные;

юность - быстрый рост оборота, первые прибыли; зрелость - замедление роста оборота, максимальные прибыли; старость - оборот и прибыли падают. Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20-25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе с новым составом владельцев и менеджеров. Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить различные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития, и оценить инвестиционную привлекательность.

На стадии детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами. Предприятию нужно найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необходимых инвестиций для своего будущего развития. На стадии юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рентабельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесрочные и долгосрочные источники, которые позволят поддержать экономический рост посредством инвестирования. На стадии зрелости предприятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и коммерческий потенциалы. Способность к самофинансированию довольно значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры предприятия должны исследовать новые возможности развития: путем осуществления промышленных инвестиций, либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия). В этом случае происходит постепенное преобразование в холдинг, т.е. в финансовое предприятие, имеющее преимущественной целью управление портфелем ценных бумаг.

Наиболее инвестиционно привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла. Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционно привлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия.

При этом возможна некоторая экономия инвестиционных ресурсов по сравнению с новым строительством.

Стадии жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера собственного капитала и прибыли за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение - на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий предполагает также проведение финансового анализа их деятельности.

Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков. Оценка финансовой деятельности предприятия производится в процессе анализа системы взаимосвязанных показателей, характеризующих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса, в том числе инвестиционным.

Важнейшими направлениями, характеризующими единство тактических и стратегических целей развития предприятия, является анализ:

* оборачиваемости активов;

* прибыльности капитала;

* финансовой устойчивости;

* ликвидности активов.

Эффективность инвестирования в значительной степени определяется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Хотя на длительность оборота используемых активов оказывают влияние многочисленные внешние факторы, показатель оборачиваемости активов в значительной степени определяется внутренними условиями деятельности предприятия - эффективностью маркетинговой, производственной и финансовой стратегии и тактики.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются следующие показатели.

1. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов - отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости используемых активов. Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметической взвешенной).

2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов - отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости текущих активов.

3. Продолжительность оборота используемых активов - отношение числа дней в периоде (берется равным 360 дн.) к коэффициенту оборачиваемости всех используемых активов.

4. Продолжительность оборота текущих активов - отношение числа дней в периоде (берется равным 90 дн.) к коэффициенту оборачиваемости текущих активов.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетельствуют о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывают необходимость дополнительного привлечения средств для текущей деятельности. Объем дополнительно инвестируемых средств рассчитывают как произведение объема реализации продукции на разницу между продолжительностью оборота активов в отчетном и предшествующем периодах, деленное на число дней в периоде.

Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Для выявления потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей.

1. Прибыльность всех используемых активов - отношение суммы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме используемых активов.

2. Прибыльность текущих активов - отношение суммы чистой прибыли к средней сумме текущих активов.

3. Рентабельность основных фондов - отношение суммы чистой прибыли к средней стоимости основных фондов.

4. Прибыльность реализации продукции - отношение суммы чистой прибыли к объему реализованной продукции.

5. Показатель прибыльности - отношение суммы валовой (балансовой) прибыли (до уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематериальных активов. Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).

6. Рентабельность собственного капитала - отношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала в составе совокупных активов предприятия.

Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность источников финансирования текущей производственной деятельности.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют следующие показатели.

1. Коэффициент автономии - отношение суммы собственного капитала к сумме всех используемых активов. Коэффициент автономии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - отношение суммы используемых заемных средств к сумме собственных активов.

3. Коэффициент долгосрочной-задолженности - отношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех используемых активов.

Оценка ликвидности позволяет определить способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается как отношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности. В процессе анализа ликвидности активов применяют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности - отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

2. Коэффициент срочной ликвидности - отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - отношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

4. Период оборота дебиторской задолженности - отношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности.

Чего ждать от наступившего года?

Перспективы экономики Казахстана в 2013 году будут определяться факторами, которые обуславливали макроэкономическую динамику страны все последние годы. Важнейшие из них - ценовая конъюнктура мировых товарных рынков, физические объемы добычи нефти, а также кредитная активность банков второго уровня (БВУ). Таким мнением с «Капитал.kz» поделилась Лейла Музапарова, первый заместитель директора Казахстанского института стратегических исследований при президенте РК. «Роль этих факторов в текущем году представляется довольно позитивной. Это позволяет с оптимизмом оценивать рост внутреннего валового продукта (ВВП), прогнозируемый в диапазоне 5,5-6,5%, и предполагать более высокие темпы роста казахстанской экономики по сравнению с прошлогодними показателями.

В 2013 году могут вырасти цены на нефть. Их среднегодовой уровень может быть выше примерно на 5-7%, что даст до 1 процентного пункта роста ВВП Казахстана», - считает г-жа Музапарова. По мнению экспертов КИСИ, основными факторами экономического подъема в 2013 году будут освоение месторождения Кашаган, благоприятная конъюнктура мирового нефтяного рынка, а также сохраняющаяся кредитная активность БВУ, оказывающая существенное влияние на объемы совокупного спроса и потребления в республике. «Начало освоения месторождения Кашаган ожидается весной и предполагает добычу на первом этапе 22,5 млн тонн в год. По осторожным оценкам, физические объемы нефтедобычи в Казахстане в этом году увеличатся на 12-13%. Это обеспечит около двух с половиной процентных пунктов роста ВВП.

Кредитная активность банков сохранит высокую положительную динамику, хотя можно ожидать увеличения количества выданных кредитов относительно 2012 года», - говорит г-жа Музапарова. Добавив, что внутригодовая динамика экономического роста будет неравномерной - начало года будет отличаться низкими темпами роста с последующим поступательным их ускорением, которое достигнет максимума к концу года и даст итоговое значение роста ВВП около 6%. Между тем Бурихан Нурмухамедов, директор Института национальных исследований, не ожидает позитивных сдвигов в экономической сфере. По той простой причине, что отечественную экономику пока сложно назвать эффективной. «Существуют определенные трудности с созданием эффективной экономики. У нас она экспрессивная, если, к примеру, взять несырьевой сектор, там обстановка вообще аховая. Мы более-менее поддерживаем экономическую ситуацию только за счет сырьевого сектора и трансфертов из Национального фонда», - поясняет г-н Нурмухамедов.

По его словам, в 2013 году в социальном отношении особых сдвигов не будет, но в политическом - определенные шаги вполне возможны. «В межэлитных отношениях могут быть проявления неких слабых конфликтных зон. Кроме того, резонансные события, которые имели место в прошлом году, я думаю, будут еще больше, потому что причины, способствующие их появлению, не устранены, а эволюция этих явлений все больше набирает динамику», - прогнозирует директор Института национальных исследований. Как рассказал «Капитал.kz» Бектас Мухамеджанов, директор Института мировой экономики и политики при Фонде первого президента РК, в 2013 году казахстанцев ожидает серьезная работа по реализации задач не только индустриально-инновационного развития, но и повышения устойчивости национальной экономики. «Хотелось бы, чтобы для Казахстана 2013 год стал переломным в сфере повышения эффективности государственного управления и менеджмента. Ведь без этого невозможно решать задачи дальнейшего сбалансированного и устойчивого развития. В этой связи стратегия «Казахстан - 2050» закладывает прочную основу поворота государственной власти к человеку, где повышение эффективности госуправления становится кардинальным направлением его осуществления», - объяснил г-н Мухамеджанов.

По его мнению, важные вехи и практические задачи развития государства сегодня - это формирование и укоренение новых стандартов качества жизни, модернизация социальной инфраструктуры городов и сел, реализация жизненно важных проектов в области здравоохранения, образования, социального обеспечения, жилищно-коммунального хозяйства и транспортной сферы. «Президент страны в своем, поистине, историческом послании обозначил новые стратегические задачи, где основная цель - построить социально развитое государство. Это предполагает осуществление и целого ряда преобразований.

В их числе улучшение качества государственных услуг, применение принципа меритократии в отборе госслужащих, выборы акимов, широкое внедрение самоуправления на местах, укоренение в умах граждан идеологии социальной демократии, отвечающей современным трендам общественно-политической мысли», - объясняет специалист. Согласно исследованиям Института мировой экономики и политики, подавляющее большинство - 85% казахстанцев - оценивают политику государства в сфере межэтнических отношений положительно и лишь 6,9% - отрицательно. Большая часть населения считают межконфессиональные отношения в стране спокойными и стабильными. «Как прогнозируют серьезные исследовательские центры и организации, изменение архитектуры мировой экономики и необходимость адаптации к этим процессам - уже состоявшаяся объективная реальность. В целом 2013 год будет достаточно стабильным. Каких-либо серьезных, дестабилизирующих мировую экономическую систему, событий не предвидится», - поясняет г-н Мухамеджанов. Аналогичных взглядов придерживается и Максим Гандрабура, управляющий партнер консалтинговой компании IGM. «В Казахстане есть все возможности для дальнейшего развития. Предусмотрен определенный бюджет на финансирование различных программ, для кредитования экономики есть капитал, аккумулированный в банках, не стоит забывать и о резервных фондах.

Так что особых потрясений с точки зрения влияния внешних факторов, на мой взгляд, не будет», - говорит г-н Гандрабура. По его словам, сегодня основная проблема, сдерживающая развитие государства в целом, - низкая квалификация отечественных специалистов. И в сложившихся условиях первостепенная задача - улучшение кадрового потенциала, в том числе и за счет привлечения зарубежных экспертов международного уровня. «Нужно активно подключать на аутсорсинге иностранную рабочую силу. Этот вопрос следует решать уже сейчас, а не ждать 5-10 лет, пока казахстанские кадры приобретут необходимые навыки. Если мы не решим проблему повышения квалификации местных специалистов или их замены экспантами, то мы похороним любые планы, то есть просто физически их не успеем сделать существующими кадрами», - убежден г-н Гандрабура.

Восходящий тренд Эксперты сходятся во мнении, что прошлый год для Казахстана стал довольно успешным. В условиях посткризисного экономического развития и достаточно сложной конъюнктуры мирового рынка сохранена положительная динамика роста ВВП. «Казахстан, столкнувшийся с рядом объективных вызовов внешнего и внутреннего характера, продемонстрировал наличие достаточно большого запаса прочности и устойчивости системы в целом. 2012 год можно назвать знаковым в плане человеческого измерения политико-экономического развития страны. Мы сумели не только выстоять в условиях мировой экономической нестабильности и социально-политических катаклизмов в различных регионах мира, но создали условия для дальнейшего количественного и качественного роста», - считает г-н Мухамеджанов. Подчеркнув, что республике удалось сохранить целостность и устойчивость всех ветвей государственной власти. Более того, укрепить ее составные части и продемонстрировать общественный динамизм. «Одни из важнейших показателей - неуклонный демографический рост и увеличение продолжительности жизни. Именно индекс человеческого развития демонстрирует то, что удалось достичь государству. Так, по данным Агентства по статистике, численность населения страны составляет 16 млн 675 тыс. 392 человека.

При этом средняя продолжительность жизни казахстанцев достигла 69,6 лет, а в 2013 году - превысит 70 лет», - говорит специалист. По его мнению, деятельность представительных органов власти, особенно мажилиса парламента стала существенным показателем социального оптимизма и способности государства решать самые сложные вопросы развития. Соответствующий демократическим принципам многопартийности, законодательный орган страны принципиально защищал интересы общества. «Таковыми были бескомпромиссные дебаты по социальному блоку законов, в сфере обеспечения национальной безопасности, сбалансированной бюджетной политики. Полагаю, что выход парламента на передовые позиции - знаковое явление, демонстрирующее социальный характер государства. Не случайны в этих условиях смена состава правительства и приоритетных задач по посткризисному устойчивому развитию», - говорит директор Института мировой экономики и политики при Фонде первого президента РК. В свою очередь для Лейлы Музапаровой важный макроэкономический итог 2012 года - существенное замедление темпов инфляции. В годовом выражении она стала минимальной (5%) за последние 14 лет. «В прошлом году среднегодовая стоимость нефти фактически не изменилась относительно 2011 года. Это не могло не сказаться на экономике Казахстана, зависимой от конъюнктуры мирового нефтяного рынка, поэтому в 2012 году наблюдалась слабая динамика не только ВВП республики, но и промышленного производства», - объясняет г-жа Музапарова.

Как говорит эксперт, в первые 4 месяца 2012 года макроэкономическая динамика была более сильной: рост краткосрочного индикатора составлял 4-5%. В середине года его рост замедлился до 2-3%, а в III-IV кварталах сократился до нуля и даже уходил в отрицательную зону. Во многом эта ситуация объясняется тем, что в январе-апреле прошлого года наблюдались максимальные цены на нефть марки Brent ($115-125) за последние годы. «Оценивая макроэкономические достижения Казахстана в минувшем году, важно отметить, что все-таки рост ВВП достигнут преимущественно не за счет нефтяного фактора, а в результате опережающего роста сферы услуг и объема собранных налогов. То есть в 2012 году казахстанская экономика стала чуть меньше зависеть от сырьедобывающего сектора», - поясняет первый заместитель директора Казахстанского института стратегических исследований при президенте РК. По ее словам, это произошло благодаря росту кредитов в 2011-2012 гг. Еще в конце октября 2012 года почти половина кредитов приходилась на непроизводственную сферу и индивидуальное предпринимательство. «Кредитная активность банков имеет достаточно большое значение и заметно подстегивает сферу услуг и торговли. В прошлом году эти отрасли росли более высокими темпами: производство услуг в целом возросло на 9%, а торговля - на 14,3%», - говорит г-жа Музапарова.

О том, что 2012 год стал удачным, говорят и мировые рейтинговые агентства. По результатам «Ежегодника по мировой конкурентоспособности - 2012» Международного института развития менеджмента Казахстан из 59 стран мира занял 32 место. Тем самым улучшив свои позиции на 4 пункта по сравнению с результатами рейтинга прошлого года. А в отчете по глобальной конкурентоспособности на 2012-2013 годы, опубликованном Всемирным экономическим форумом, республика поднялась на 21 позицию, заняв 51-ое место среди 144 стран мира. «Высокие показатели экономического развития свидетельствуют об адекватной сложившимся реалиям антикризисной стратегии Казахстана. Мы шаг за шагом движемся в направлении Клуба развитых в социальном отношении государств. Республикой фактически реализована стратегия вхождения в 50 наиболее конкурентоспособных стран мира. Ставится задача вхождения в 30-ку развитых стран мира до 2050 года», - поясняет г-н Мухамеджанов. Достаточно высокие оценки поставили Казахстану ведущие западные рейтинговые агентства. К примеру, в конце ноября Standard&Poor's подтвердило суверенный кредитный рейтинг страны на уровне «ВВВ+» с прогнозом «Стабильный». По мнению аналитиков агентства, растущий экспорт сырьевых ресурсов по-прежнему будет поддерживать рост экономики Казахстана, обеспечивая двойной профицит бюджета и счета текущих операций. Казахстан становится долгосрочным восходящим трендом в современных мировых социально-экономических и культурных процессах.

...