Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовый менеджмент

4 вариант

Задача 1

Фирма "Xerox" выпускает копировальную технику. Общая выручка от реализации продукции фирмы за текущий год составила 14000 тыс.д.е., внереализационные доходы составили 4090 тыс. д.е., а прибыль (до уплаты % за кредит и налога на прибыль) - 12000 тыс. д.е. Актив предприятия составляет 20000 тыс. д.е.

Определите экономическую рентабельность активов.

Какой результат эксплуатации инвестиций предприятия дает каждая д.е. оборота?

Сколько д.е. оборота снимается с каждой д.е. актива?

Решение:

Для решения задачи воспользуемся следующими формулами:

(1)

где ЭР - экономическая рентабельность активов;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций. Нетто-результатом эксплуатации инвестиций можно считать балансовую прибыль, восстановленную до НРЭИ за счет прибавления процентов за кредит, относимых на себестоимость;

- среднегодовая стоимость активов.

(2)

где O_i - оборот за i-й период (год), равный значению выручки от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

 - коммерческая маржа за i-й год; (3)

- коэффициент трансформации за i-й год. (4)

Тогда формулу (1) можно будет переписать следующим образом:

. (5)

Произведем расчеты:

1. Определим экономическую рентабельность активов (формула 1):

2. Рассчитаем коммерческую маржу (формула 3), то есть, какой результат эксплуатации инвестиций предприятия дает каждая денежная единица оборота:

3. Рассчитаем коэффициент трансформации (формула 4), то есть определим, сколько д.е. оборота снимается с каждого рубля актива:

д.е.

Тогда, экономическая рентабельность составит:

= 66,33% 0,90 =60%

Ответ: эффективность функционирования предприятия, позволяющая сопоставлять результат (эффект) с затратами составила 60%. Каждая д.е. оборота от эксплуатации инвестиций дает 66,33% прибыли. При этом с каждого рубля актива снимается 9 д.е. оборота.

Задача 2

Фирма "Магнет", специализирующаяся в области компьютерной техники, запланировала выпуск новых, более совершенных, компьютеров, которые, по мнению специалистов, будут пользоваться большим спросом. Но при этом ей необходимо взять кредит в банке при СРСП, равной 20.6%.

Актив фирмы составляет 17.5 тыс. у.е.; собственные средства - 11.2 тыс. у.е., долгосрочные заемные средства - 4.2 тыс. у.е., а срочная кредиторская задолженность - 2.1 тыс. у.е. Фирма за текущий год получила прибыль в размере 6.2 тыс. у.е. (до уплаты % за кредит и налога на прибыль), а ее финансовые издержки составили 1.3 тыс. у.е.

Рассчитайте экономическую рентабельность активов и рентабельность собственных средств фирмы, а также определите желательные условия получения запрашиваемого кредита и рассчитайте его сумму.

Решение:

Для решения задачи воспользуемся следующими формулами:

(6)

где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i-го года;

СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года;

СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года

(7)

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период

ЗС_i - общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде

СС_i - собственные средства, используемые в анализируемом i-м периоде

Рентабельность собственных средств

(8)

Следует отметить следующее:

предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность только величиной (1 - СНП):

(9)

предприятие, использующее кредит увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага):

(10)

оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня экономической рентабельности активов.

Следует отметить тот факт, что Е.С. Стоянова в своем учебнике «Финансовый менеджмент: теория и практика» настоятельно рекомендует: «при решении вопросов, связанных с получением (и предоставлением!) кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага, надо исключать кредиторскую задолженность из всех вычислений». Другие же экономисты делают ставку на то, что в отечественных условиях доступность кредитных ресурсов для многих предприятий равна нулю. Поэтому чаще всего в пассиве баланса присутствует только кредиторская задолженность, в этом случае при расчете эффекта финансового рычага учитывается следующее:

- В дифференциале вычисляется разность между ЭР и СРСП по всем обязательствам. Если в пассиве только бесплатная кредиторская задолженность, то СРСП принимается равной нулю.

- В плече рычага в качестве заемного капитала участвуют общие обязательства предприятия, включая кредиторскую задолженность.

Произведем расчеты:

Произведем расчеты двумя способами 1) включая кредиторскую задолженность

1. Определим экономическую рентабельность активов

2. При расчете рентабельности собственных средств фирмы в первую очередь необходимо определить эффект финансового рычага (формулы 6,7):

или 20,63%

%

Тогда рентабельность собственных средств (формула 10) составит:

В настоящее время (т.е. пока без нового кредита) экономическая рентабельность активов равна 35,43% и в 1,7 раз превышает среднюю расчетную ставку процента:

ЭР / СРСП = 35,43% / 20,63% = 1,7, т.е. ЭР = 1,7 СРСП

Для определения желательных условий получения запрашиваемого кредита и расчета его суммы можно воспользоваться следующими нормативными соотношениями:

1. плечо рычага 0,75 при ЭР=3 СРСП;

2. плечо рычага 1,0 при ЭР=2 СРСП;

3. плечо рычага 1,5 при ЭР=1,5 СРСП.

Установим приемлемую степень снижения дифференциала, не ниже уровня ЭР = 1,5 СРСП. Исходя из данного равенства, экономическая рентабельность должна быть не ниже 31%

Тогда, фирма «Магнет» имеет возможность привлечь заемные средства в размере 2,5 тыс. д.е. [(6,2 : 31%) - 17,5].

Ответ: экономическая рентабельность активов фирмы «Магнет» равна 35,43%, она в 1,7 раза превышает среднюю расчетную ставку процента. Приемлемая степень снижения дифференциала установлена не ниже уровня ЭР = 1,5 СРСП. Рентабельность собственных средств (без нового кредита) составляет 35%. Фирма имеет возможность привлечь заемные средства в размере 2,5 тыс.д.е.

А теперь рассчитаем показатели, исключая величину кредиторской задолженности.

1. Экономическая рентабельность остается без изменения, т.е. ЭР = 35,43%

2. Рентабельность собственных средств:

или 30,95% - увеличилась. А плечо финансового рычага уменьшилось. Уровень эффекта финансового рычага ниже, чем при расчетах с использованием кредиторской задолженности.

%

Одновременное снижение и дифференциала и плеча финансового рычага дало снижение эффекта финансового рычага на 5,3%.

Тогда рентабельность собственных средств (формула 10) составит:

В данном случае экономическая рентабельность активов будет в 1,14 раза превышать расчетную ставку процента.

Вот какова роль кредиторской задолженности в жизни предприятия: она увеличивает эффект финансового рычага, дает серьезное приращение к рентабельности собственных средств и уровню дивидендов.

Задача 3

Предприятие имеет 1000000 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую сумму 10000000 д.е. и рассматривает альтернативные возможности: либо осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 д.е.) еще на 10000000 д.е., либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента - 14 процентов. Что выгоднее? Анализ проводится для двух различных прогностических сценариев нетто-результата эксплуатации инвестиций: оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ величины 3700000 д.е., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1800000 д.е. Всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли.

Решение:

Определим последовательность решения задачи.

1. Проведем сравнительный анализ чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли в расчете на одну акцию для двух вариантов структуры пассива предприятия. Первый вариант ЗС = 0, второй вариант ЗС/СС = 1.

Расчетные показатели занесем в таблицу по двум вариантам:

- внутреннее (бездолговое) финансирование;

- внешнее (долговое) финансирование.

При заполнении таблицы выполним некоторые расчеты (обобщенные из зарубежной практики):

Прибыль, подлежащая налогообложению = НРЭИ - проценты за кредит

Чистая прибыль = Прибыль, подлежащая налогообложению - сумма налога на прибыль

Чистая рентабельность собственных средств =

(11)

Чистая прибыль на акцию =

= (12)

Сценарии финансирования

Показатель	Бездолговое финансирование	Долговое финансирование (ЗС : СС = 1)
НРЭИ (прибыль до уплаты процентов и налога), д.е.	1 800 000	3 700 000	1 800 000	3 700 000
Проценты за кредит, д.е.	-	-	1 400 000	1 400 000
Прибыль, подлежащая налогообложению, д.е.	1 800 000	3 700 000	400 000	2 300 000
Сумма налога на прибыль, д.е. (ставка 20% или 0,20)	360 000	740 000	80 000	460 000
Чистая прибыль, д.е.	1 440 000	2 960 000	320 000	1 840 000
Количество обыкновенных акций, шт.	2 000 000	2 000 000	1 000 000	1 000 000
Экономическая рентабельность, %	9	19	18	37
СРСП, %	-	-	14	14
Чистая прибыль на акцию, д.е.	0,72	1,48	0,32	1,84
Чистая рентабельность собственных средств, %	7,2	14,8	3,2	18,4

Расчеты показывают, что наименьшую чистую рентабельность собственных средств (3,2%) и самую низкую прибыль на акцию (0,32 д.е.) предприятие будет иметь при пониженном НРЭИ = 1800000 д.е. в случае привлечения кредита. Причина столь печального положения заключается в отрицательном значении величины эффекта финансового рычага (10%<14%), который из приращения к чистой рентабельности собственных средств (РСС) превращается в вычет из нее и снижает чистую прибыль на акцию. Проценты за кредит оказываются непосильным бременем для предприятия.

При финансировании производства такого же нетто-результата эксплуатации инвестиций исключительно за счет собственных средств чистая рентабельность собственных средств (7,2%) и чистая прибыль на акцию (0,72 д.е.) улучшаются, но предприятие недополучает доходов из-за ограниченности своих возможностей: нехватка капитала оборачивается недобором нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Опираясь на собственные силы, предприятие может при хорошем раскладе довести НРЭИ до 3 700 000 руб. и достичь более высокого уровня РСС и чистой прибыли на акцию (14,8% и 1,48 руб. соответственно), однако благодаря чему будут получены и насколько устойчивыми окажутся такие результаты? Ставка явно делается на усиленный операционный рычаг. Но наверняка по мере удаления от порога рентабельности и снижения силы воздействия операционного рычага перед предприятием будет все настоятельнее вставать жесткая необходимость серьезного увеличения постоянных затрат, иначе просто не удастся поддержать высокие объемы продаж и максимальные суммы НРЭИ, -- а ведь на них вся надежда. Откуда тогда будут черпаться средства, чтобы произвести новый скачок постоянных затрат? Вновь возникнет вопрос выбора источников финансирования... Кроме того, в этом варианте при изначально предполагаемой высокой силе воздействия операционного рычага предприятие выплачивает самые высокие суммы налога на прибыль, даже частично не нейтрализуемые эффектом финансового рычага. Это может усугубить будущий недостаток средств на масштабные затраты.

В последнем из рассматриваемых вариантов есть и налоговая экономия, и наивысшее вознаграждение акционеров. Чистая прибыль на акцию максимальна -- 1,84 д.е., чистая рентабельность собственных средств достигает 18,4%. Возникает, конечно, финансовый риск, но появляется и реальная перспектива повышения курса акций предприятия, уменьшается опасность скупки контрольного пакета «чужаком». Администрация чувствует себя хозяйкой положения: снижается акционерный риск.

2. Расчет порогового (критического) значения НРЭИ.

На пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. А это значит, что уровень эффекта финансового рычага равен нулю -- либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР=СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств нет).

Правильность полученного значения НРЭИ можно подтвердить, решив уравнение:

(13)

Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов. Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам, выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный дифференциал и оборачиваются снижением чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию. Можно с уверенностью сказать, что в рассматриваемом примере самый невыгодный для предприятия исход был связан именно с выходом средней расчетной ставки процента за свой порог.

Правильность полученного порогового значения НРЭИ можно подтвердить, решив уравнение по формуле 13:

относительно НРЭИ:



Рис. 1. Пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций

Разумеется, такой способ расчета пороговой величины НРЭИ может использоваться и совершенно самостоятельно, без графика. Подчеркнем, что он основан на равенстве экономической рентабельности активов и средней расчетной ставки процента на пороговом значении нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Ситуация проявляется на графике самым наглядным образом:

- до достижения НРЭИ суммы 2800000 д.е. выгоднее использовать только собственные средства: прямая «ЗС = 0» располагается над прямой «ЗС:СС=1», и чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше;

- после достижения НРЭИ суммы 2800000 д.е. выгоднее привлекать долговое финансирование: прямая «ЗС : СС = 1» располагается над прямой «ЗС = 0», и чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более весомой.

Задача 4

Акционерное общество "Спарта" занимается реализацией фирменных спортивных товаров, покупая их за границей и распространяя через сеть своих магазинов. Рассчитайте некоторые экономические показатели, если:

- актив, за вычетом кредиторской задолженности - 13 млн.д.е.;

- пассив:

собственные средства - 5.2 млн.д.е.;

заемные средства - 7.8 млн.д.е.;

- оборот составляет 39 млн.д.е.;

- НРЭИ достигает 2.34 млн.д.е.;

- СРСП составляет 18.2 %;

- на дивиденды распределяется 1/3 прибыли (0.33).

Рассчитать:

- коммерческую маржу;

- экономическую рентабельность;

- эффект финансового рычага;

- рентабельность собственных средств;

- внутренние темпы роста.

Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота?

Расчеты:

1. Рассчитаем коммерческую маржу, используя формулу 3.

2. Определим экономическую рентабельность по формуле 2.

3. Эффект финансового рычага составит:

(12)

4. Рентабельность собственных средств

5. Внутренние темпы роста

При таких ВТР пассив должен быть равен 14,23 (без изменения его структуры!), следовательно, 5,69 С + 8,54 З, т. е. без какого-либо ущерба для фирмы можно увеличить заимствование на 0,74. Оборот (при неизменном КТ) будет равен 42,7.

Ответ: таким образом, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до (8,54 млн. д.е. + 5,69 млн. д.е.) = 14,23 млн. д.е. Это плюс 9,48% по сравнению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 9,48% и составит 14,23 млн. д.е. Итак, заметим, сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста -- на столько процентов можем увеличить и актив. Далее, если коэффициент трансформации, равный трем, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 14,23 млн. д.е. принесет 42,7 млн. д.е. оборота.

Задача 5

Магазин берет на реализацию у завода-изготовителя часы по цене 160 д.е./шт. и реализует их по цене 210 д.е./шт. Арендная плата магазина составляет 3750 д.е. в месяц.

1. Каков порог рентабельности? Каким он будет, если удастся увеличить цену реализации до 230 д.е. при увеличении арендной платы на 10%?

2. Сколько должно быть продано часов для получения прибыли на сумму 2 млн. руб., и какой при этом запас финансовой прочности имеет магазин?

3. Какую прибыль можно ожидать при различных уровнях продаж?

Расчеты:

1. Каков порог рентабельности? Каким он будет, если удастся увеличить цену реализации до 230 д.е. при увеличении арендной платы на 10%?

Для определения порога рентабельности воспользуемся уравнением:

(13)

Из этого уравнения следует, что

,

И таким образом,

Таким образом, чтобы сделать работу безубыточной, магазин должен продавать 75 шт. часов и выручить за них 210 д.е. 75 шт. = 15750 д.е. (т.е. порог рентабельности равен 15750 д.е.)

При увеличении цены реализации с 210 д.е. до 230 д.е. валовая маржа на единицу товара составила бы (230 д.е. - 160 д.е.) = 70 д.е., коэффициент валовой маржи поднялся бы до (70 д.е. : 230 д.е.) = 0,3043. Тогда, для достижения безубыточности пришлось бы продать (с учетом того, что арендная плата увеличилась на 10% и составила 4125 д.е.) (4125 д.е. : 70 д.е.) = 59 шт. часов на сумму (4125 д.е. : 0,3043) = 13555,70 д.е. - это новый порог рентабельности.

2. Сколько должно быть продано часов для получения прибыли на сумму 2 млн. д.е., и какой при этом запас финансовой прочности имеет магазин?

Итак, чтобы узнать количество продаваемого товара, приносящее заданную прибыль, необходимо разделить сумму постоянных затрат и желательной прибыли на валовую маржу, приходящуюся на единицу товара, а чтобы вычислить соответствующую величину выручки, нужно разделить сумму постоянных издержек и желательной прибыли на коэффициент валовой маржи.

Для получения заданной величины прибыли, 2 млн. д.е., сумма валовой маржи должна быть достаточной для покрытия постоянных издержек и желаемой прибыли. Это означает, что необходимо будет продать (3750 д.е. + 2 000 000 д.е.) : (210 д.е. - 160 д.е.) = 40075 шт. часов на сумму (3750 д.е. + 2 000 000 д.е.) : 0,238095 = 8415750 д.е.

Проверка: (210 д.е. 40075 шт.) = 8415750 д.е.

 =

= 40075 - 75 = 40000 шт.

= 210 д.е. 40000 шт. = 8400 000 д.е.

= 8400000 : 8415750 100 = 99,81%

и точно так же - 40000 : 40075 = 99,81%

Таким образом, объем продаж магазина может снизиться на 40000 единиц, выручка может упасть на 99,81%, но убытков это пока не принесет.

3. Какую прибыль можно ожидать при различных уровнях продаж?

Определение сумм прибыли, соответствующих различным уровням выручки, очень удобно производить графическим способом.

1. Задаем произвольно объем продаж, например, в 100 шт. часов. Вычисляем выручку, соответствующую этому объему продаж (210 д.е. 100 шт. = 21000 д.е.) и отмечаем соответствующую точку А на графике. Соединяем точку А с началом координат. Полученный отрезок ОА соответствует выручке от реализации.

2. Проводим линию постоянных издержек от точки С (уровень 3750 д.е.) параллельно горизонтальной оси.

3. Вычисляем переменные издержки для заданного объема продаж: (160 д.е. 100 ед. = 16000 д.е.). Добавляем переменные издержки к постоянным и получаем суммарные издержки: (3750 д.е. + 16000 д.е. = 19750 д.е.). Отмечаем точку В, соответствующую полным издержкам для объема продаж в 100 шт. Соединяем точку В с точкой С. Полученная линия представляет собой график суммарных издержек.



4. Порог рентабельности определяется из условия равенства выручки от реализации и суммарных издержек. Это равенство обеспечивается в точке пересечения графиков выручки и суммарных издержек. Этой точке соответствует объем продаж в 75 единиц, который уже был получен ранее с помощью уравнения.

5. Треугольник, находящийся слева от точки пересечения линии выручки с линией суммарных издержек, представляет собой зону убытков: до достижения порогового объема в 75 шт. магазин находится в «минусах»; треугольник правее точки пересечения соответствует зоне прибылей: как только организации удастся перейти порог сбыта в 75 шт., каждая следующая бутылка начнет приносить прибыль.

Таким образом, поднимая и отпуская графики выручки и суммарных издержек над горизонтальной осью, можно определять соответствующие новым параметрам пороги рентабельности. При этом возможен маневр изменения структуры затрат.

Задача 6

АО "Самсон" производит 400 тонн колбасы "Докторская" в месяц.

Цена реализации 1 тонны колбасы - 200000 д.е.

Затраты на сырье и полуфабрикаты - 4840 тыс. д.е.

Постоянные издержки составляют 900 тыс. д.е.

1. Как изменится прибыль, если удастся увеличить цену реализации на 7 %?

2. Как повлияет на прибыль:

а) 10% снижение переменных затрат?

б) 10% увеличение постоянных затрат?

3.Оцените влияние 15 % увеличения объема реализации.

Расчеты:

Для решения задачи необходимо воспользоваться формулами для вычисления объема реализации, обеспечивающего постоянный результат при изменении одного из элементов операционного рычага.

1. Изменяется цена реализации:

(14)

2. Изменяются постоянные затраты:

(15)

3. Изменяются переменные затраты:

(16)

Для выполнения задания определим по исходным данным роль различных элементов операционного рычага:

№ п/п	Показатели	Исходные данные
		тыс. д.е.	%
1	Цена	200,0
2	Количество, тонн.	400
3	Средние переменные издержки	12
4	Выручка от реализации (стр.1 * стр. 2)	80 000	100,00
5	Переменные издержки (стр.3 * стр. 2)	4 840	6,05
6	Валовая маржа (стр. 4 - стр.5)	75 160	93,95
7	Постоянные издержки	900	1,13
8	Прибыль (стр.6-стр.7)	74 260	92,83

Далее, определим, как изменится прибыль, если цена реализации увеличится на 7%:

№ п/п	Показатели	Увеличение цены на 7%
		тыс. д.е.	%
1	Цена	214
2	Количество, тонн.	400
3	Средние переменные издержки	12
4	Выручка от реализации (стр.1 * стр. 2)	85 600	100,00
5	Переменные издержки (стр.3 * стр. 2)	4 840	5,65
6	Валовая маржа (стр. 4 - стр.5)	80 760	94,35
7	Постоянные издержки	900	1,05
8	Прибыль (стр.6-стр.7)	79 860	93,29

Таким образом, можно отметить, что при увеличении цены реализации на 7%, прибыль увеличится на 7,54% (79860 : 74260 * 100 - 100).

Проанализируем влияние 10% - снижение переменных расходов.

Определим величину сокращения объема реализации, который компенсирует данное снижение переменных издержек (без потери прибыли).

Выручка от реализации - 80000 тыс. д.е. (100%)

Новые переменные расходы - 4356 тыс. д.е. (5,45%)

Валовая маржа - 75644 тыс. д.е. (94,6%)

Постоянные расходы - 900 тыс. д.е. (1,1%)

Прибыль - 74744 тыс. д.е. (93,4%).

№ п/п	Показатель	Объем - 400 тонн.; цена -200 тыс. д.е.	Объем, обеспечивающий неизменный результат - 397,4 тонн; цена - 200 тыс. д.е
		тыс. д.е.	%	тыс. д.е.	%
1	Выручка от реализации	80000	100	79488,1	100
2	Переменные издержки	4356	5,4	4328,1	5,4
3	Валовая маржа	75644	94,6	75160	94,6
4	Постоянные издержки	900	1,1	900	1,1
5	Прибыль	74744	93,4	74260	93,4

Следовательно, снижение переменных издержек на 10% компенсирует сокращение объема реализации на 0,65% (397 тонн / 400 тонн) *100 - 100) или увеличивает прибыль на 0,65%.

Далее рассмотрим 10% увеличение постоянных расходов.

Тогда при первоначальном объеме реализации прибыль должна снизится на 90 тыс. д.е, или на 10%.

№ п/п	Показатели	Увеличение постоянных издержек на 10%
		тыс. д.е.	%
1	Цена	200,0
2	Количество, тонн	400
3	Средние переменные издержки	12
4	Выручка от реализации (стр.1 * стр. 2)	80000	100
5	Переменные издержки (стр.3 * стр. 2)	4840	6,1
6	Валовая маржа (стр. 4 - стр.5)	75160	94,0
7	Постоянные издержки	990	1,2
8	Прибыль (стр.6-стр.7)	74 170	92,7

Для достижения первоначальной прибыли 74260 тыс. д.е. после роста постоянных издержек на 10% требуется валовая маржа на уровне 75160 тыс. д.е.

№ п/п	Показатель	Объем - 400 тонн.; цена -200 тыс. д.е.	Объем, обеспечивающий неизменный результат - 400,48 тонн; цена - 200 тыс. д.е
		тыс. д.е.	%	тыс. д.е.	%
1	Выручка от реализации	80000	100	80095,8	100
2	Переменные издержки	4840	6	4845,8	6
3	Валовая маржа	75160	94	75250	94
4	Постоянные издержки	990	1,2	990	1,2
5	Прибыль	74170	92,7	74260	92,7

Таким образом, 10% увеличение постоянных расходов ведет к снижению прибыли на 90 тыс. д.е. (74260 тыс. д.е. - 74170 тыс. д.е.) или на 10%.

Далее постараемся ответить на вопрос: Как изменится прибыль при 15% увеличении объема реализации?

Влияние изменения объема реализации на прибыль проанализируем с помощью эффекта операционного рычага. Сила воздействия рычага равна: 75160 тыс.д.е. : 74260 тыс.д.е. = 1,012. АО «Самсон» предполагает увеличить объем реализации на 15%, тогда выручка от реализации возрастет также на 15%, а прибыль с учетом действия операционного рычага должна увеличиться на 15% * 1,012 = 15,18%

Проверим свои выводы:

Таблица

Выручка от реализации	92000 (80000 * 15%)
Переменные издержки с учетом увеличения на 15%	5566 (4840 * 15%)
Валовая маржа	86434 (92000 - 5566)
Постоянные издержки	900
Прибыль	85534 (86434- 900)

Прибыль действительно возросла на 11274 тыс. д.е. (85534 - 74260) или на 15,18% (85534 : 74260 * 100 - 100)

Итак, из числа рассмотренных факторов наименьшее влияние на результат оказывает изменение уровня постоянных издержек. Десятипроцентное изменение этих расходов приводит к пропорциональному изменению результата (на те же 10%).

Задача 7

Фирма "Computer Service" специализируется на производстве комплектующих для компьютеров. В отчетном году при объеме реализации 60270 тыс. д.е. (включая косвенные налоги -23%) фирма несет убытки в размере 2050 тыс. д.е. Конъюнктурные исследования показали, что аналогичные предприятия (фирмы), работающие в тех же условиях и по тому же принципу, имеют прибыль на уровне 5% оборота.

С целью достижения прибыли в размере 5% сегодняшней выручки от реализации, руководство фирмы наметило четыре альтернативных выхода из кризисной ситуации:

1) Увеличение объема реализации.

2) Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек.

3) Изменение ориентации реализации (выбор более рентабельных изделий, более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов заказов и путей реализации).

Таблица

	тыс. д.е.
Переменные издержки:	37270
сырье и материалы	19405
производственная зарплата	11000
начисления на зарплату	4290
прочие переменные издержки	2575
Постоянные издержки:	16110
зарплата	6700
начисления на зарплату	2613
аренда	900
амортизация	680
прочие постоянные издержки	5217

В состав постоянных издержек по заработной плате входит зарплата мастера, контролирующего выпуск определенного вида продукции -1810 д.е. (с начислениями в сумме 2516 д.е.).

1) Провести анализ чувствительности прибыли к изменениям для каждого из трех направлений увеличения рентабельности. Характеризуя четвертое направление выхода из кризиса (изменение ассортиментной политики), использовать данные по основным видам продукции фирмы "Computer Service", представленные в таблице.

Таблица

Показатель	Процессор	Платы памяти	Кулер	Итого
Выручка от реализации (без косвенных налогов)	20 000	21 000	8 000	49 000
Переменные издержки:	13 530	6 250	17 490	37 270
материалы	7 040	3 405	8 960	19 405
оплата труда	4 220	1 750	5 030	11 000
начисления на ЗП	1 646	683	1 962	4 290
прочие издержки	624	413	1 538	2 575
Постоянные издержки:				16 110
зарплата				4 890
начисления на ЗП				1 907
аренда				900
амортизация				680
зарплата мастера с начислениями	500	500	1 516	2 516
прочие постоянные издержки				5 217

2) Фирма решила полностью прекратить выпуск процессоров и сосредоточить свое внимание на производстве платы и кулера. Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию кулеров без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более рентабельной продукции - платы памяти - платежеспособный спрос превышает предложение. Фирма сняла с производства процессоры и резко увеличила производство платы памяти.

Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла кредит, % по которому составляют 0.75 тыс. д.е.

Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений выхода из кризиса.

Расчеты:

1. Цель расчета: достижение фирмы "Computer Service" 5% рентабельности оборота, т.е. получение 2450 тыс. д.е. (49000 * 5%) прибыли. Рассчитаем с помощью таблицы основные элементы операционного рычага:

Таблица

Показатель	Процессор	Платы памяти	Кулер	Итого	%
1. Объем реализации				60270
2. Косвенные налоги				11 270
3. Выручка от реализации за вычетом косвенных налогов	20 000	21 000	8 000	49 000	100
4. Переменные издержки	13 530	6 250	17 490	37 270	76,1
5. Валовая маржа1 (стр. 3 - стр. 4)	6 470	14 750	-9 490	11 730	23,9
6. То же, в % к выручке (стр. 5/ стр. 3) * 100)	32,4	70,2	-118,6
7. Постоянные издержки по оплате труда мастера	500	500	1 516	2 516	5,1
8. Валовая маржа 2 (стр. 5 - стр. 7)	5 970	14 250	-11 006	9 214	18,8
9. То же, в % к выручке (стр. 8 / стр. 3) * 100)	29,9	67,9	-137,6
10. Постоянные издержки				13 594	27,7
11. Прибыль (убыток) (стр.8 - стр. 10)				-4 380	-8,9

Валовая маржа, % = 11730 : 37270 * 100 = 23,94%

Порог рентабельности = (13594 + 2516) / 0,2394 = 67296,7 тыс. д.е.

Запас финансовой прочности = 49000 - 67296,7 = (- 18297) тыс. д.е.

Увеличение объема реализации приведет к пропорциональному увеличению переменных издержек. Если переменные издержки по отношению к объему реализации остаются на прежнем уровне (т.е. процент валовой маржи не меняется), то объем выручки от реализации, соответствующий новому уровню валовой маржи, должен составить

Новая валовая маржа / Исходная валовая маржа, % * 100 (17)

Новая валовая маржа должна достигнуть такого уровня, чтобы покрыть постоянные издержки и обеспечить получение прибыли в сумме 2450 тыс. д.е.:

16110 + 2450 = 18560 тыс. д.е.

Тогда новая выручка от реализации составит

18560 : 23,94 = 77531,1 тыс. д.е.

2. Сокращение издержек должно составить

2450 + 4380 = 6380 тыс. д.е.

Предположим, "Computer Service" удастся снизить постоянные издержки на 1 млн. д.е., после чего убытки составят 3380 тыс. д.е. Новая валовая маржа должна покрыть новый уровень постоянных издержек и обеспечить прежнюю прибыль в 2450 тыс. д.е.

11730 + 3380 + 2450 = 17560 тыс. д.е.

Тогда объем реализации должен составить

17560 : 23,94 = 73353,8 тыс. д.е.

3. Для определения направлений изменения ассортиментной политики необходимо провести сравнительный анализ рентабельности различных групп изделий. Расчет составлен на основе двух величин валовой маржи в вышеприведенной таблице, соответствующих двум различным направлениям выхода из кризиса. Валовая маржа получается после возмещения переменных издержек, обусловленных производством данного вида продукции. Каждый из представленных видов продукции имеет и накладные расходы постоянного характера. К ним можно отнести зарплату мастера, контролирующего выпуск определенной продукции. В расчете эти затраты выделены отдельной строкой. Если один из трех видов изделий исключается из производственной программы, то и переменные издержки, связанные с этой продукцией, исключаются из расчета рентабельности. Постоянные издержки по оплате труда мастера перераспределяются на другие изделия. После замены этой статьи Валовой маржой 1, получаем Валовую маржу 2, которая является ценной характеристикой рентабельности различных групп изделий для третьего направления выхода из кризиса.

Анализ показывает, что наименее рентабельным является выпуск кулеров, процент Валовой маржи, по которой составляет отрицательную величину (-137,6%). Процент валовой маржи производства плат памяти составляет 67,9%, что является наиболее рентабельным из выпускаемых фирмой видов продукции. Производство процессоров стоит на втором месте, с процентом валовой маржи 2 на уровне 29,9%.

На основе проведенного анализа фирма "Computer Service" решила полностью прекратить выпуск процессоров и сосредоточить свое внимание на производстве платы и кулера. Фирма сняла с производства процессоры и резко увеличила производство платы памяти.

Прибыль должна составить 2450 тыс. д.е., объем реализации плат памяти не изменился.

Валовая маржа "Computer Service" равна:

13594 + 2450 = 16044 тыс. д.е.

Валовая маржа от плат памяти составляет

(16044 - (-11006))= 27050 тыс. д.е.

Выручка от реализации плат памяти в новых условиях составляет

(27050 + 500 + 500) : 0,702 = 39936 тыс. д.е.

Выручка от реализации "Computer Service" равна

39936 тыс. д.е. + 8000 тыс. д.е. = 47936 тыс. д.е.

С целью выхода из кризисной ситуации руководство предприятия берет кредит в банке, процент за который составит 0,75 млн. д.е.

Сила воздействия операционного рычага = 1 : (1 - Постоянные затраты / Валовая маржа) (18)

Сила воздействия финансового рычага = (Балансовая прибыль + Проценты за кредит) : балансовая прибыль (19)

То есть, (2450 + 750) : 7450 = 1,31

Сопряженный эффект финансового и операционного рычага = Сила воздействия операционного рычага * Сила воздействия финансового рычага. (20)

Направления выхода из кризиса	Выручка от реализации, тыс. д.е.	Валовая маржа, тыс. д.е.	Сила операционного рычага	Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов
1. Увеличение выручки от реализации	77 531	18 560	7,58	9,89
2. Увеличение выручки и снижение издержек	73 354	17 560	7,17	9,36
3. Изменение ассортиментной политики	47 936	18 560	7,58	9,89

Уровень сопряженного экономического эффекта дает возможность оценить совокупный риск предприятия, связанный с учетом обязательств по выплате процентов за взятый кредит. Из расчетов следует, что наименьшим риском обладает вторая стратегия выхода из кризиса, по которой сопряженный экономический эффект будет равен 9,36.

Задача 8

В аудиторскую фирму обратились за помощью 3-и частных предприятия: "Кронверк". "Нева", "Витязь". Аудиторской фирме необходимо по представленным балансам с помощью коэффициентного анализа определить, какое из предприятий вскоре может оказаться банкротом, а также нужно рассчитать сумму нераспределенной прибыли, необходимой для достижения предприятиями нормативного значения коэффициента текущей ликвидности равного 2 (сумма срочных обязательств не возрастает).

Баланс предприятия, тыс. у.е.

Показатель	«Кронверк»	«Нева»	«Витязь»
Актив
Основные средства	627.4	786.1	1123.3
Запасы и затраты	234.5	265.2	456.5
Денежные средства, расчеты и прочие активы	123.4	113.5	234.7
Баланс	985.3	1164.8	1814.5
Пассив
Источники собственных средств	567.8	545.4	967.3
Прибыль отчетного периода	100.3	167.2	256.3
Долгосрочные заемные средства	186.2	197.2	356.0
Срочная кредиторская задолженность	131.0	255.0	234.9
Баланс	985.3	1164.8	1815.5

Таблица

Показатели	"Ладога"	"Кировец"	"Крона"
1. Оборотные средства	357,9	378,7	691,2
2. Краткосрочные обязательства	131	255	234,9
3. Коэффициент текущей ликвидности (стр. 1 : стр. 2)	2,73	1,49	2,94

Определим удельный вес заемных средств в пассивах

Показатели	«Кронверк»	«Нева»	«Витязь»
1. Заемные средства	317,2	452,2	590,9
в том числе: долгосрочные заемные средства	186,2	197,2	356
краткосрочные заемные средства	131	255	234,9
2. Пассивы	985,3	1164,8	1814,5
3. Удельный вес заемных средств в пассивах (стр.1 / стр. 2 * 100)	32,2	38,8	32,6

Подставим полученные данные в двухфакторную модель:

"Кронверк": Z = -0,3877 + (-1,0736) Ч 2,73+ 0,579 Ч 0,322 = -3,13

"Нева": Z = -0,3877 + (-1,0736) Ч 1,49 + 0,579 Ч 0,388 = -1,76

"Витязь": Z = -0,3877 + (-1,0736) Ч 2,94 + 0,579 Ч 0,326 = -3,36

Таким образом, предприятия «Нева» вскоре может оказаться банкротом, в виду того, что из всех рассматриваемых предприятий вероятность банкротства у него выше остальных.

Следует обратить внимание, что общепринятая в российской практике норма коэффициента текущей ликвидности - не менее 2. То есть оборотные активы должны быть в 2 раза больше краткосрочных обязательств. На коэффициент текущей ликвидности влияет отраслевая и другие особенности деятельности организации, однако падение его ниже 2 и тем более ниже 1 крайне нежелательно.

Для достижения коэффициентом текущей ликвидности нормативного значения, равного 2, необходимо наращивать текущие активы за счет результатов хозяйственной деятельности, что даст увеличение пассивной статьи «Прибыль отчетного периода». Если сумма срочных обязательств предприятия не будет возрастать, то достаточно будет доведения текущих активов до (255 * 2) = 510 тыс. д.е. Это означает, что пассивная статья баланса «Прибыль отчетного периода» должна будет увеличиться (естественно, за счет нераспределенной прибыли) на (510 - 378,8) = 131,2 тыс. д.е.

рентабельность инвестиция актив выручка

Список использованных источников

1. Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 526 с.

2. Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент: Учеб. Пособие/Под ред. А.А. Комзолова.-М.: Изд.-торг. корпорация «Дашков и Ко», 2008.-626с.

3. Ковалев В.В., Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. -- Москва : Проспект, 2011. - 504 с.

4. Ковалев В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами и тестами.-2-е изд.-перераб. - М.: Финансы и статистика,2008.

5. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент. / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 768с.

6. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Изд-во «Перспектива», 2006. - 656с.

7. Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. -- СПб.: Питер, 2006. -- 608 с

8. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Под ред. проф. Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 408с.

Размещено на Allbest.ru

...