Управление инвестиционной деятельностью предприятия на примере ООО ТПК "Приволжская"

Коэффициент общей платежеспособности характеризует долю кредитов и займов, покрываемых за счет материальных и нематериальных активов.

(3)

К пл. (2001) =(36772+14032)/77104= 0,6589

К пл. (2002) = (42944 + 11937) / 65328 = 0,8401

Таблица 5 Показатели платежеспособности ООО ТПК «Приволжская» за 2001-2002 гг.

Показатель	Норматив	2001	2002	Изменение(+,-)
А	1	2	3	4
Коэффициент абсолютной	>0,2	0,6837	0,6319	-0,0518
ликвидности
Коэффициент относительной	>1	0,9283	0,8995	-0,0288
ликвидности
Коэффициент общей платежеспособности	>2	0,6589	0,8401	0,1812

За 2002 год значение коэффициента абсолютной ликвидности снизилось на 0,0518, то есть активы предприятия за год стали менее ликвидны. Значение коэффициента относительной ликвидности также снизилось на 0,0288 и составило в 2002 году 0,8995, что свидетельствует о снижении прогнозируемых возможностей предприятия. Коэффициент платежеспособности 000 ТПК «Приволжская», составлявший в 2001 году 0,6589 увеличился в 2002 году до 0,8401, то есть, краткосрочная задолженность (платежные обязательства) превысила платежные ресурсы.

В целом необходимо отметить, что практически все коэффициенты, кроме абсолютной ликвидности, ниже нормативных значений, что является неблагоприятным показателем финансовых возможностей ООО ТПК «Приволжская».

Для прогноза изменения платежеспособности предприятия установлен коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности, вычисляемый по формуле:

(4)

В качестве коэффициента платежеспособности, по которому осуществляется прогноз, выступает коэффициент покрытия, нормативное значение которого принимается равным 2. В качестве периода восстановления платежеспособности берется 6 месяцев, в качестве периода утраты платежеспособности -- 3 месяца.

Коэффициент восстановления платежеспособности, имеющий значение больше 1, свидетельствует о наличии тенденции восстановления платежеспособности предприятия в течение 6 месяцев. Значение коэффициента меньше 1 показывает отсутствие такой тенденции в отчетном периоде.

Коэффициент утраты платежеспособности, имеющий значение меньше 1, свидетельствует о наличии тенденции утраты платежеспособности предприятия в течение 3 месяцев. Значение коэффициента больше 1 отражает отсутствие такой тенденции в отчетном периоде.

В нашем случае, по коэффициенту утраты платежеспособности становится ясно, что в 2002 г. наблюдалась утрата платежеспособности рассматриваемым предприятием. За рассматриваемый период процесса восстановления платежеспособности не наблюдалось, поскольку значение коэффициента было ниже 1.

Соотношение стоимости запасов и величин собственных и заемных источников их формирования - один из важнейших факторов устойчивости финансового состояния предприятия. Степень обеспеченности запасов источниками формирования выступает в качестве причины той или иной степени текущей платежеспособности (или неплатежеспособности) организации.

Таблица 6 Состав источников финансовых ресурсов ООО ТПК «Приволжская» в 2001-2002 г.г., тыс. р.

Показатели	2001	2002	Изменение (+;-)
1. Кредиторская задолженность в т.ч.	56007	56424	417
- Поставщики и подрядчики	27585	32083	4498
- задолженность перед персоналом организации	1254	841	-413
- задолженность перед гос. внебюджет. фондами	7530	8395	865
- задолженность перед бюджетом	6989	6607	-382
- авансы полученные	1096	2349	1253
- прочие кредиторы	11553	6149	-5404
2. Заемные средства	21097	8904	-12193
3. Собственные средства
- уставный капитал	10	10	-
- резервный капитал	1	-	-
- добавочный капитал	29076	29047	-29

Составим таблицу 6, в которой отразим состав и структуру источников финансовых ресурсов предприятия.

Как видно из приведенных выше данных источники финансовых средств 000 ТПК «Приволжская» представлены кредиторской задолженностью, которая в 2002 году увеличилась на 417 тыс. р. и составила 56424 тыс. р., заемными средствами, которые в 2002 году значительно уменьшились (на 12193 тыс. р.) и собственными средствами, которые в отчетном году также уменьшились и к концу периода достигли уровня 29057 тыс. р., что ниже показателя 2001 года на 29 тыс. р. Наибольший рост в структуре источников наблюдался по статье кредиторская задолженность «Поставщики и подрядчики», который составил 4498 тыс. р.

Наличие у предприятия долгосрочных обязательств и краткосрочных займов, в виде заемных средств говорит лишь о том, что предприятие использует дополнительные средства, вкладывая их, например, в развитие деятельности. Наиболее полно обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, получаемый в виде разницы величины источников средств и величины запасов. При этом имеется в виду обеспеченность определенными видами источников (собственными, кредитными и другими заемными), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая кредиторскую задолженность и прочие краткосрочные пассивы) гарантирована тождественностью итогов актива и пассива баланса.

Таблица 7 Финансовая устойчивость ООО ТПК «Приволжская» за 2001-2002 г.г., тыс. р.

Показатели	2001	2002	Изменение(+,-)
А2	3	4	5
1.Источники собственных средств	22415	23500	1085
2. Внеоборотные активы	36772	42944	6172
3. Наличие собственных оборотных средств (стр.1-стр.2)	-14357	-19444	-5087
4. Долгосрочные кредиты и заемные средства	-	-	-
5.Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формир. запасов и затрат (стр.3+4)	14357	19444	5087
6.Краткосрочные кредиты и заемные средства	21097	8904	-12193
7.Общая величина осн. источников формирования запасов и затрат (стр. 5 + стр.6)	6740	-10540	-17280
8.Величина запасов и затрат	15945	15299	-646
9. Излишек \ недостаток собственных и долгосрочных заемных источников формир. запасов и затрат (стр.5-8)	-30302	-34743	-4441
10.Излишек \ недостаток собственных оборотных средств (стр.3-стр. 8)	-30302	-34743	-4441
11. Излишек \ недостаток общей величин, осн. источников формирования запасов и затрат (стр.7-стр.8)	-9205	-25839	-16634

В нашем случае, изучая данные таблицы 8, можно сказать, что финансовое состояние ООО ТПК «Приволжская» в течение всего анализируемого периода является кризисным, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность предприятия и прочие оборотные активы не покрывают даже его кредиторской задолженности и прочие краткосрочные пассивы..

В данной ситуации наблюдается недостаток долгосрочных источников формирования запасов в сумме 34743 тыс. р., в 2002 году.

Также наблюдается недостаток собственных оборотных средств, размер которого в 2002 году составил 34743 тыс. р. и увеличился по сравнению с 2001 годом на 4441 тыс. р.

Виден недостаток общей величины основных источников формирования запасов. В 2002 г. их величина составила 25839 тыс. р., что выше показателя 2001 года на 16634 тыс.р.

Коэффициент финансовой устойчивости характеризуется соотношением источников собственного капитала (итог раздела III баланса) к заемному капиталу (итоги разделов IV и V баланса):

 (5)

где ? III - сумма капитала и резервов;

? IV - сумма долгосрочных обязателств;

? V - сумма краткосрочных обязательств.

Оптимальное значение этого коэффициента должно быть больше или равно 1,5. По нашим расчетам значение данного коэффициента в 2001 году равно 0,4052, что показывает крайнюю несбалансированность структуры авнсированного капитала, значительную зависимость от внешних финансовых источников. Причем необходимо отметить, что в 2002 году данный коэффициент увеличился и достиг уровня 0,5568, т. е. данная тенденция имеют склонность к регрессу, что в дальнейшем может благоприятно отразиться на общем состоянии предприятия.

2.2 Оценка политики управления реальными инвестициями предприятия за 2001-2002 гг.

Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.

Процесс формирования политики управления реальными инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов :

1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального инвестирования.

На третьей стадии анализа определяется уровень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов Объем этого прироста уточняется с учетом динамики объема ранее неоконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложений).

3. Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяются исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающих воспроизводство его основных средств и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов.

4. Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все формы крупнообъемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проектов требует разработки их бизнес-планов. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления).

5. Оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов. Такая оценка осуществляется на основе использования специальной системы показателей -- чистого приведенного дохода, периода окупаемости и других, которые следует рассматривать в комплексе. Реальные инвестиционные проекты, уровень эффективности которых не отвечает критериям разработанной инвестиционной политики предприятия, должны быть отклонены.

6. Формирование портфеля реальных инвестиций. Отобранные в процессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат дальнейшему рассмотрению с позиций уровня рисков их реализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесторонней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предприятие формирует свой портфель реальных инвестиций на предстоящий период. Если этот портфель сформирован по определяющей приоритетной цели (максимизация доходности, минимизация инвестиционного риска и т.п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации портфеля реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то портфель оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализации.

7. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта.

Произведем оценку политики управления реальными инвестициями предприятия на основе уже реализованного бизнес-плана. Предприятие ООО ТПК «Приволжская» имело разработанный бизнес-план на 2001-2002 годы.

В соответствии с данным проектом на 000 ТПК «Приволжская» планировалась организация производства фасадов для изготовления мебели из плит МДФ, а также изготовление и ремонтом мебели.

Производство организовано для изготовления мебели из современных материалов - древесноволокнистых плит МДФ, которые значительно превосходят мебель, изготовляемую из древесностружечных плит, как по прочности, дизайну, и самое главное по экологичности. Плиты МДФ являются экологически чистыми, так как не содержат связующих формальальдегидных смол. При эксплуатации мебели, изготовленной из древесностружечных плит, выделяются вредные испарения.

Целью проекта является:

- Организация выпуска фасадов для мебели из плит МДФ.

- Улучшение качества выпускаемой продукции за счет применения более совершенного современного оборудования для фрезеровки рисунков на фасадах.

- Освоение новых рынков сбыта готовой продукции;

Реализация бизнес-плана позволит улучшить обеспечение рынка новой продукцией - фасадами для мебели с различными рисунками, в том числе и по заказу покупателей, увеличить объем производства, расширить ассортимент изготовляемой продукции.

Эффективное производство гарантирует постоянный доход, повышается благосостояние коллектива, прибыль от реализованной продукции направляется в социальную сферу и на расширение производства.

Увеличение занятости за счет организации новых рабочих мест, дополнительно создаются вновь 23 (двадцать три) рабочих места.

Приобретение нового обрабатывающего центра для фрезеровки рисунка на фасадах, позволит ликвидировать имеющееся в настоящее место "узкое место" по получению рисунков на фасадах фрезерованием. Довести выпуск продукции - фасадов для мебели в объеме до 1 000 кв.м. ежемесячно и полностью удовлетворить спрос покупателей.

В настоящее время часть фасадов поступает в Чувашию из Белоруссии по стоимости 1100 руб. за один квадратный метр. Недостатки - поставка осуществляется только двух типоразмеров 716х400 мм и 716х300 мм партиями не менее 100 кв. м. Ассортимент стандартной поставки всего двух типоразмеров резко ограничивает ассортимента изготовляемой мебели (в основном - кухни) имеет одинаковый рисунок и низкий спрос.

Мебельная фабрика "Нижегородец", изготавливает фасады только с натуральным шпоном, имеет дорогую стоимость за один квадратный метр фасада и пользуется ограниченным спросом.

Казанский мебельный комбинат "Ломжа" изготовляет фасады, однако стоимость составляет до 1800 рублей за квадратный метр и поэтому не составляет конкуренции из-за высокой стоимости.

Стоимость изготовления, принятая в проекте в размере 1150 рублей с НДС за 1 кв.м. сопоставима с отпускными ценами на продукцию, изготовляемую конкурентами. При сопоставимости отпускных цен на фасады, существенное значение приобретают затраты на транспортные расходы. Основными потребителями являются предприятия выпускающие мебель в небольшом количестве. Для выпускаемой такими предприятиями мебели (в основном они работают по индивидуальным заказам населения) требуются фасады большого ассортимента по рисунку декоративной пленки и, следовательно, малого количества фасадов каждого рисунка. Транспортировка осуществляется небольшими партиями и требует больших затрат. При постоянном и значительном росте цен на топливо, что наблюдается в настоящее время и прогнозируется в дальнейшем, транспортировка фасадов становится дорогостоящей и занимает все большее значение в себестоимости изготовления. Принципиальное значение начинает приобретать расположение предприятия, изготовляющего фасадов, как можно ближе к потребителю. Следовательно, при одинаковой отпускной цене на фасады, равноценном качестве и ассортименте, потребитель предпочтет приобретать продукцию с меньшими затратами на транспортировку.

Потребителями фасадов из плит МДФ, изготовляемых в настоящее время является само предприятие 000 ТПК «Приволжская», а также ОАО "Чувашмебель" для производства мебели по заказам населения и предприятий торговли. Дополнительно планируемое производство фасадов для мебели ориентировано к поставке внешним потребителям - предприятиям, изготавливающим мебель, а также предприятиям торговли.

Основное направление данного бизнес плана состоит в увеличении выпуска фасадов из плит МДФ для мебели.

Так как для каждого поставщика будут изготовляться фасады в соответствии с его требованиями: вид облицовки, размеры фасадов, то за универсальную единицу принята изготовление и стоимость одного квадратного метра фасада с учетом выше изложенных обстоятельств. В настоящее время предприятие изготовляет фасады с размерами по условиям заказчика со всеми видами облицовки.

Имеющееся в настоящее время отечественное оборудование для фрезерования рисунка имеет низкую производительность, позволяет изготавливать рисунки на поверхности фасадов не более 200 кв. м. фасадов в месяц. Станок модели ИРДФ4 - производства Ивановского завода тяжелого станкостроения

Для увеличения выпуска фасадов необходимо приобретение дополнительного оборудования для фрезезерования рисунка на фасадах. облицовки ламинированных плит необходимо соответствующее оборудование. Анализ, проведенный предприятием, и опыт эксплуатации имеющегося станка модели ИРДФ4 - производства Ивановского завода тяжелого станкостроения показал, что в изготовляемое в России оборудование, при стоимости почти равноценной импортному, значительно отстает по производительности. Отечественное оборудование также уступает импортному оборудованию по ресурсу наработки на отказ, чаще выходит из строя.

В связи с вышесказанным принято решение о закупке импортного станка

Предлагаемая предприятием продукция (фасады) в основном используется в выпускаемой заказчиком продукции - мебели для ее изготовления. Следовательно, основным заказчиком продукции - фасадов, планируемых к изготовлению ООО ГИК «Приволжская», являются производственные предприятия.

Размеры рынка реализуемой продукции определяются практически всей территорией Российской Федерации. Проведенный анализ рынка производства фасадов показал, что спрос имеет устойчиво повышающийся характер, мало зависящий от сезонных колебаний. Наблюдается тенденция дальнейшего расширения рынка сбыта продукции. Особенно за последнее время, в связи с освоением новых современных видов мебели из экологически чистых материалов, растет спрос на фасады.

В дальнейшем при увеличении выпуска продукции, снижения себестоимости изготовления продукции, следовательно, снижения отпускной цены возможно привлечение новых потребителей с увеличением объемов продукции ориентировочно в три раза и доведения выпуска продукции до 3 000 кв.м. в месяц.

На перспективность развития рынка сбыта продукции указывает также такой фактор, как тенденция возобновления и роста промышленного производства в Российской Федерации. Продукция, предлагаемая 000 ТПК «Приволжская», используется практически на любом промышленном предприятии, изготавливающем мебель.

Для того, чтобы узнать насколько эффективен был разработанный проект необходимо проанализировать степень его выполнения,.

Приведем агрегированную форму баланса бизнес-плана за 2001-2002 годы по 000 ТПК «Приволжская».

Из нижеприведенной таблицы видно, что фактически показатели выполнены по оборотным средствам лишь за 2001 год с незначительным отклонением в положительную сторону. По основным средствам в 1 году и по основным и оборотным средствам в 2001 году наблюдается значительное отставание от запланированных показателей.

Таблица 8 Агрегированная форма баланса за 2001-2002 г.г. по ООО ТПК «Приволжская», руб.

АКТИВ	2001 г.	2002 г.
	план	факт	ОТКЛ.	план	факт	ОТКЛ.
1 .Основные	3847435	1120078	-2727357	3565357	1035565	-2529792
средства и прочие внеоборотные
активы
2. Запасы и
затраты, денежные	336738	577319	240581	2265507	804296	-1461211
средства, расчеты и прочие активы
БАЛАНС	4184174	1697397	-2486777	5830864	1839861	-3991003
ПАССИВ
1. Источники
собственных средств	2437053	700000	-1737053	5528812	715182	-4813630
2. Расчеты и
прочие пассивы	1747120	997397	-749723	302052	1124679	822627
БАЛАНС	4184174	1697397	- 2486777	5830864	1839861	-3991003

Причиной столь значительного отставания фактических показателей от плановых на начальном этапе является задержка, произошедшая в финансировании проекта. В связи с этим предприятие по получении необходимой суммы кредита просто не успело его освоить.

Так же следует заметить, что заложенные суммы затрат в бизнес-проектах являются условно правильными, т.е. в сумма средств может быть увеличена либо уменьшена, в зависимости от необходимости. Так, при воплощении бизнес-плана 000 ТПК «Приволжская», фактическая сумма затрат на закупаемое оборудование была ниже запланированных.

Фактические данные по источникам собственных средств также не соответствуют запланированным как в 2001, так и 2002 годах. Их фактическая сумма гораздо ниже запланированной. Отставание от плана в 2002 году составило 4813630 руб.

Фактическая итоговая сумма баланса по годам значительно ниже запланированной, причем с каждым годом она увеличивается. Это объясняется отставанием фактических величин по запасам, затратам, денежным средствам и расчетам от запланированных.

Далее приведем сравнительную таблицу коэффициентов текущей ликвидности, рассчитанных на основе агрегированной формы прогнозного баланса (табл. 9).

Данные таблицы свидетельствуют о том, что фактически за указанные годы предприятие являлось неплатежеспособным. Одной из важнейших проблем, стоящих перед предприятием является недостаточная обеспеченность собственными средствами в 2002 г. Из таблицы 9 видно, что предприятие планировало увеличение коэффициентов текущей ликвидности.

Таблица 9 Коэффициенты текущей ликвидности в ООО ТПК «Приволжская» за 2001-2002 гг.

Наименование коэффициентов	2001 г.	2002 г.
	план	факт	план	факт
1. Коэффициент текущей ликвидности	7,23	0,006	7,4	0,023
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,19	0,73	7,5	0,39

В таблице 10 приведем данные о финансовых результатах 000 ТПК «Приволжская» за 2001-2002 годы и сравним их.

Из таблицы 10 видно, что предприятие планировало увеличить объем продаж к 2002 году в 3,2 раза, что по прогнозным оценкам должно было привести к увеличению прибыли в 3,1 раза. Фактически же увеличение объемов продаж составило 1,11 раз, что позволило повысить уровень прибыли в 1,46 раза. Таким образом, запланированный руководством 000 ТПК «Приволжская», уровень прибыли предприятия не выполнен. Объяснением этому может быть завышение ожидаемых объемов продаж при расчете бизнес-плана. Вероятнее всего при разработке маркетингового плана были учтены не все факторы, которые могут повлиять на исполняемость бизнес-план.

На планируемые годы выявлена потребность в дополнительных инвестициях в размере 2 925 тысяч рублей, в том числе: на приобретение рабочих машин и оборудования - 2 305 000 рублей; оборотный капитал - 620 тысяч рублей. Планировалась потребность в дополнительных инвестициях удовлетворить частично за счет собственных средств, частично за счет долгосрочных кредитов. Фактически же ввиду того, что предприятие получило более низкую прибыль, чем планировалось, финансирование за счет собственных средств стало невозможным и предприятию пришлось взять долгосрочные кредиты в большем размере.

Таблица 10 Данные о финансовых результатах ООО ТПК «Приволжская» за 2001-2002 гг.

Показатели	2001 г.	2002 г.
	План	Факт	Откл.	План	Факт	Откл.
Выручка от реализации	1028383	2008721	980338	3310706	2245088	-1065618
Затраты на производство реализованной продукции	442821	1956098	1513277	1449780	2186226	+736446
Результат от реализации	452389	52623	-399766	1427453	58862	-1368591
Балансовая прибыль	353466	13340	-340126	1133477	19579	-1113898
Платежи в бюджет из прибыли	106040	4002	-102038	340043	5874	-334169
Чистая прибыль	247426	9338	-238088	793434	13705	-779729

Резюмируя выше написанное, необходимо отметить, что бизнес-план это последовательный логически выстроенный документ. И соблюдение данной последовательности в будущем может сказаться на успешности его выполнения. Так же очень важно при составлении бизнес-плана стараться провести как можно более глубокое исследование области его применения (сегмента рынка и т.д.) и при расчете плановых показателей исходить из реально возможных цифр, не завышая их. Нарушение данного положения может привести к серьезным просчетам в ожидаемых прибылях, что в свою очередь может серьезно навредить финансовому состоянию предприятия, а бизнес-план, в принципе призван, наоборот, улучшать его, позволяя развиваться.

Капитальный бюджет разрабатывается, обычно, на период до одного года и отражает все расходы и поступления средств, связанные с реализацией реального проекта.

Календарный график реализации инвестиционного проекта (программы) определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения (а соответственно и рисков невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных представителей заказчика (предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение работ.

2.3. Оценка политики управления финансовыми инвестициями предприятия за 2001-2002 гг.

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или Других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше.

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций.

Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются.

Для оценки политики управления финансовыми инвестициями предприятия рассмотрим принципы, которых придерживается ТПК «Приволжская» при формировании портфеля ценных бумаг.

- безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),

- стабильность получения дохода,

- ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Чтобы эффективно вести портфель инвестиций в ТПК «Приволжская» используются следующие принципы, которые широко применяются в мировой практике при формировании инвестиционного портфеля:

1. Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации :и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

2. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск -как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.

4. Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

- формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;

- выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев:

репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);

- выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина --от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя

эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

3. Пути оптимизации политики управления инвестициями ООО ТПК "Приволжская"

Для повышения эффективности управления инвестициями предприятия необходимо оптимальное сочетание риска и доходности инвестиций.

В экономической литературе сложились устойчивые понятия типа «безрисковые инвестиции», «нулевой риск», а вероятность появления рассматриваемого события часто задается как исходная величина без какого-либо обоснования, что приводит либо к возможности качественной оценки риска, либо к результатам, противоречащим теории вероятности.

Очевидно, что риск как вероятность получения неблагоприятного результата сопутствует любой сфере человеческой деятельности. Использование такого определения риска для задач финансового анализа позволит существенно расширить как содержание вновь предлагаемых критериев «благосостояние акционеров» и «запас финансовой устойчивости», так и традиционных, например, «чистый дисконтированный доход», «внутренняя норма доходности» и др., а именно появляется возможность определения нескольких дополнительных показателей:

* вероятность получения доходов выше альтернативных вариантов использования денежных ресурсов;

* вероятность получения доходов выше среднеотраслевого уровня;

* вероятность получения доходов, превышающих нулевой уровень;

* вероятность потери части инвестированных средств. Такая постановка задачи требует существенного расширения программного обеспечения исследований по сравнению с методами, предлагаемыми в литературе по оценке инвестиционной привлекательности проектов. Для изменяющихся по времени величин исходных данных, используемых при проведении расчетов, необходима статистическая обработка на основе методов экстремального управления, позволяющая выявить их тренды и использовать наиболее эффективные методы экстраполяции и прогнозирования. В первую очередь это относится к изменению ценовой структуры, темпам инфляции, объемам выпуска и стоимости готовой продукции.

Для количественной оценки риска как вероятности неблагоприятного результата необходимо и достаточно иметь две величины. Которые могут быть получены только в результате статистической обработки рядов исследуемого параметра, а именно:

математическое ожидание величины исследуемого параметра, которое определяется или с помощью аппроксимирующей кривой, или вычислением среднего значения, или путем статистического моделирования;

среднее квадратичное отклонение (СКО).

СКО является свойством исследуемого ряда значений и не может назначаться произвольно.

Аналогично рассчитывается и определяется вероятность получения неблагоприятного результата по любому критерию, используемому для оценки инвестиционной привлекательности проекта.

Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, методика ЮНИДО и прочие отечественные и зарубежные работы по оценке эффективности инвестиций предлагают различать применяемые для этой цели методы:

* простой бухгалтерской нормы прибыли;

* простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций (метод определения срока окупаемости инвестиций);

* дисконтный метод окупаемости проекта;

* чистой настоящей (текущей) стоимости проекта (метод расчета чистого приведенного эффекта);

* расчета индекса рентабельности инвестиции;

* внутренней ставки рентабельности (метод расчета нормы рентабельности инвестиций);

* модифицированный метод внутренней ставки рентабельности;

* расчета коэффициента эффективности инвестиций;

* срока полного погашения задолженности.

Ни один из перечисленных методов сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассматривать какие-то характеристики периода, выяснять важные моменты и подробности.

Все методики, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы: основанные на дисконтированных оценках;

основанные на учетных оценках.

К методам, основанным на дисконтированных оценках, относятся:

метод чистой текущей стоимости, или чистого приведенного эффекта;

метод доходности;

метод внутренней нормы окупаемости;

метод текущей окупаемости.

Метод чистой текущей стоимости основан на сопоставлении дисконтированной стоимости денежных поступлений за прогнозируемый период и инвестиций. Под денежными поступлениями понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений:

(7)

где R_t - элемент потока денежных поступлений.

При расчете чистой текущей стоимости применяется функция текущего аннуитета - F4 при равномерном распределении дохода по годам или функция текущей стоимости единицы - F3, примененная к элементу потока поступлений от инвестиций, суммированных за прогнозируемый период.

NPV=?PV - IC (8)

где NPV- чистая текущая стоимость.

Данная модель предполагает наличие условий:

- объем инвестиций принимается как завершенный;

- объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа;

- процесс отдачи начинается после завершения инвестиций.

Метод доходности. После вычисления чистой текущей стоимости ряда проектов может возникнуть проблема выбора альтернативных инвестиций различных объемов. В этом случае нельзя игнорировать тот факт, что хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают сильно различающиеся размерами первоначальные инвестиции. Для сравнения альтернативных проектов применяется показатель - индекс рентабельности инвестиций Ы:

Показатель доходности Ш = РУ доходов / РУ инвестиций. Дисконтированные величины в этой формуле - те же самые, которые использовали для получения чистой текущей стоимости. Индекс прибыльности показывает величину текущей стоимости доходов в расчете на каждый рубль чистых инвестиций, что позволяет выбирать между инвестиционными альтернативами. Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект.

Метод внутренней нормы окупаемости. Внутренняя норма окупаемости (прибыли) IRR -- уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость. Это означает, что дисконтированная величина доходов точно равна дисконтированной величине капитальных затрат (дисконтирование денежных потоков дает возможность устранить разницу во времени возникновения этих потоков, связанных с различными проектами, путем дисконтирования по их текущей стоимости).

Если инвестиции осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке г, тогда доход окупает инвестиции, если ставка доходности равна кредитной ставке. Ставка доходности может приниматься в размере выше кредитной ставки с учетом «внутренних» потребностей инвестора, например, установленного уровня дивидендов по привилегированным акциям.

Если проект простой и включает в себя одно вложение и одинаковые ежегодные денежные потоки (доходы), то для расчета внутренней нормы окупаемости применяется формула определения текущей стоимости аннуитета, из которой следует: Фактор F4 = PV / а,

где РV - приведенная стоимость поступлений.

Приведенная сумма поступлений равна сумме вложений.

Метод текущей окупаемости. Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности. Другими словами, период текущей окупаемости инвестиционного проекта - это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен отношению исходных инвестиций к годовому притоку наличности за период возмещения )если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет- отвергается). Текущая окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений. Это та точка в прогнозируемом жизненном цикле инвестиции, когда первоначальное вложение полностью окупится и с уменьшающейся суммы будет получен доход, отвечающий критерию ставки доходности, то есть период, начиная с которого проект становится экономически привлекательным.

Метод текущей окупаемости применяется в сочетании с другими методами оценки эффективности инвестиций.

Методы, основанные на учетных оценках, не учитывают изменение стоимости во времени и основаны на сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями.

Окупаемость соотносит предполагаемые постоянные потоки денежных средств от данного проекта с требуемым объемом чистых инвестиций:

Окупаемость Т = Инвестиции / Среднегодовой приток денежных средств

Этот метод применяется в случае, когда приток поступлений от инвестиций распределяется по годам равномерно.

В основе оценки эффективности ле...