Ценные бумаги

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность и значение ценных бумаг, как финансового инструмента

1.1 Понятие о ценных бумагах

1.2 Классификация ценных бумаг

Глава 2. Тенденции развития российских фондов рынка

2.1 Исторические аспекты возникновения и развития рынка ценных бумаг

2.2 Проблемы и перспектива функционирования рынка ценных бумаг

Глава 3. Тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

3.1 Сущность понятий и методика функционирования акции и облигации

3.2 Цели выпуска облигаций и акций

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Данная работа актуальна, поскольку в данный период времени в обществе сформировалась острая потребность в знаниях в области ценных бумаг и рынка ценных бумаг. Это объясняется тем, что с обращением капитала, представленного в ценных бумагах связанно функционирование рынка реальных активов, такого рынка, на котором осуществляется купля-продажа материальных ресурсов.

Особую значимость, данная тема приобретает в связи с тем, что понятие о ценной бумаге и рынке ценных бумаг, по сути, был воссоздано заново. Его появление - это логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в России, где рынок ценных бумаг - это составная часть финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношений. Порядок создания и функционирования ценной бумаги осуществляется согласно правилам российского законодательства.

Целью курсовой работы является изучение сущности и значения ценных бумаг, как финансового инструмента; а также выявление тенденций развития российского фондового рынка.

Исходя из цели написания курсовой работы, определяется ряд взаимосвязанных задач:

ознакомиться с понятием о ценных бумагах;

подробно рассмотреть классификацию ценных бумаг;

изучить исторические аспекты возникновения и развития рынка ценных бумаг;

выявить проблемы и перспективу функционирования российского рынка ценных бумаг;

провести анализ облигаций, как вида ценных бумаг, относительно российского рынка ценных бумаг.

Предметом рассмотрения в курсовой работе выступают ценные бумаги. Информационной базой для данной курсовой работы являются законодательные акты и теоретические разработки, а также статьи отечественных экономистов.

Структура работы включает: введение, две главы, заключение и список использованной литературы.

В первой главе рассмотрено значение ценных бумаг, выявлено понятие о ценных бумагах, а также определена их классификация.

Во второй главе представлены тенденции развития российских фондов рынка, выявлены проблемы и перспектива функционирования российского рынка ценных бумаг, рассмотрены исторические аспекты возникновения и развития рынка ценных бумаг, а также проведен анализ одного из вида ценных бумаг относительно российского рынка ценных бумаг.

Таким образом, рассмотрев все цели и проанализировав все задачи в данной курсовой работе, можно более полно изучить понятие о ценных бумагах, их свойствах, также понимать их классификацию и знать, как они функционируют на рынке ценных бумаг. А также подробно изучить тенденции развития российского рынка ценных бумаг, выявить его проблемы и перспективу, зная его исторические аспекты.

Глава 1. Сущность и значение ценных бумаг, как финансового инструмента

финансовый облигация акция эмиссия займ

1.1 Понятие о ценных бумагах

Документ признается ценной бумагой, когда он может быть отнесен к числу таковых "законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке", что соответствует ст. 143 гражданского кодекса РФ. На сегодняшний день нет исчерпывающего перечня ценных бумаг, поскольку данная статья обеспечивает широкое и объемное понятие ценным бумагам.

Рынок ценных бумаг или фондовый рынок охватывает отношения займа и отношения совладения, возникающие через выпуск (эмиссию) специальных документов - ценных бумаг. Посредством рынка ценных бумаг эмитенты привлекают необходимые им средства, выпуская и продавая инвесторам свои ценные бумаги.

Существует большое разнообразие ценных бумаг, обладающих различными свойствами и назначением, что затрудняет формулировку достаточно общего определения для этого понятия. Поэтому существует несколько определений ценной бумаги, в которых, как правило, делается акцент на каких-то их качествах или функциях.

Рассмотрим формулировку понятия ценной бумаги согласно российскому законодательному акту по ценным бумагам, которое называется федеральный закон «О рынке ценных бумаг», согласно постановлению Правительства РФ от 28 апреля 2009 года:

«Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача, которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги к новому владельцу переходят все удостоверяемые данной бумагой права».

Определение, которое дали профессора В.И. Колесников и В.С. Торкановский утверждают, что «Ценные бумаги - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права».

В свою очередь форму отношений займа или отношений совладения, возникающих между инвесторами и эмитентами, могут принимать имущественные права, которые в свою очередь удостоверяются ценными бумагами. Отношения совладения могут рассматриваться, если капитал привлекается в бессрочное пользование, а инвесторы становятся совладельцами компании, выпустившей эти ценные бумаги. Отношения займа же существуют, если капитал является заемным и в определенное время подлежит возврату.

Ценную бумагу можно рассматривать как «законодательно признанное право на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях». Фондовые ценные бумаги самостоятельно обращаются на рынке ценных бумаг и свободно перепродаются от одного владельца к другому. На рынке фондовых ценных бумаг можно выделить две его составляющие первичный рынок и вторичный. Продажа ценных бумаг их первым владельцем осуществляется на первичном рынке, а обращение фондовых ценных бумаг на вторичном. Благодаря возможности свободно обращаться на рынке, ценные бумаги позволяют каждому участнику фондового рынка осуществлять различные операции, связанные с ценными бумагами.

Следует проанализировать понятие «операция с ценными бумагами».

Операция с ценными бумагами - это законченное действие или последовательность действий с ценными бумагами и денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей. Существует несколько основных операций с ценными бумагами: их продажа и покупка, а также наследование, уступка прав, дарение и другие. Каждая операция должна оформляться путем заключения сделок с ценными бумагами. Сделка с ценными бумагами - это взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.

Каждая ценная бумага имеет наличие ее определенной стоимости, то есть цены, что позволяет свободно обращаться на рынке ценных бумаг. Следует выделить различные виды стоимостей ценных бумаг: рыночная, номинальная и эмиссионная стоимость.

Цена продажи эмиссионных ценных бумаг при их первичном размещении называется эмиссионной стоимостью. В документах финансовой отчетности отображается номинальная стоимость, которая служит базой для начисления процентного дохода по ценной бумаге и определяет величину налоговых платежей для обладателя ценных бумаг. Например, эмиссионная цена не может быть меньше номинальной в случае размещения первых выпусков акций. Напротив же облигации при первичном размещении могут продаваться ниже номинальной стоимости. Существует также понятие курсы ценных бумаг - это цены, по которым они покупаются и продаются на вторичном рынке ценных бумаг. Продажа ценных бумаг, как и любого товара, осуществляется по средствам спроса и предложения. Для этого устанавливаются цены продажи и цены покупки тем самым, приобретая вид двойного аукциона, на котором и осуществляется торговля ценными бумагами. Ценные бумаги обладают высокой ликвидностью, поскольку фондовый рынок динамично функционирует. Ликвидность ценной бумаги - это возможность ее обращения в наличные деньги. Тем самым ликвидность позволяет продать ценные бумаги по их текущей рыночной стоимости, позволяя избежать риска инвестирования на длительные сроки.

1.2 Классификация ценных бумаг

Существует большое разнообразие ценных бумаг, которых можно классифицировать по следующим признакам:

1. форма существования;

2. способ реализации имущественных прав;

3. срок обращения;

4. процедура выпуска;

5. статус лица, выпустившего ценную бумагу;

6. тип выраженных в ценной бумаге прав и отношений.

К признакам, которые существенным образом определяют доходность, риск и особенности налогообложения ценных бумаг относятся: типы выраженных в ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а также статус лица, выпустившего ценную бумагу. Для данных видов следует дать характеристику.

По типу выраженных прав и отношений следует выделить долговые и долевые ценные бумаги.

Существуют долговые обязательства, где владельцам ценных бумаг возвращают деньги в установленный срок и с оговоренной ставкой процентов - это отношение займа называется долевой ценной бумагой. Тем самым можно определить, что долговые ценные бумаги - это наоборот, активы с фиксированным сроком обращения и доходом, которые устанавливаются соответственно условий выпуска ценных бумаг.

Долговые ценные бумаги по окончании срока обращения должны быть погашены заемщиком, тем самым в дату погашения лицо, выпустившее ценные бумаги выкупает их обратно, возвращая при этом заемные средства владельцам. Заемщик в течение срока обращения ценных бумаг обязан выплачивать по ним проценты, соответственно, если это оговорено условиями их выпуска. Основанием для признания банкротства может быть невыплата процентов.

Долговые ценные бумаги выпускаются субъектами с любой формой собственности. Облигации являются основным видом долговых ценных бумаг.

Однако не мало важная роль относится и к такому виду ценой бумаги, как вексель, который является письменным долговым обязательством, составленным по установленной законом форме, которое дает право его владельцу требовать уплаты указанной сумму по истечению срока обязательств. Банк, размещая денежные средства, выдает вкладчику средств банковский вексель, который имеет преимущество в том, что банк обязуется начислить определенный процент и погасить его в указанный срок.

Следующий особый вид ценных бумаг - это подписные сертификаты, другое их название варранты. Они выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают право их держателю на покупку обыкновенных акций в течение определенного периода и по оговоренной цене.

Компании имеют возможность снижать процент по выпускаемым облигациям, используя в качестве стимулятора привилегии на покупку акций этого предприятия в особенности, если есть основания надеяться на увеличение их курса. Возможность же получить прибыль на курсовой разнице в случае роста предприятия предоставляется держателю этого сертификата.

Существуют еще приватизационные чеки или по-другому ваучеры - это государственные ценные бумаги, которые были выпушены в России для процесса передачи государственной собственности в частные руки, и в то же время для предоставления равных начальных возможностей всем гражданам страны. Они имеют ограниченный срок действия.

Сберегательные и депозитные сертификаты - письменные свидетельства банка-эмитента о вкладе денежных средств, которые удостоверяют право вкладчиков или их правопреемников на получение суммы вклада и процентов по нему, по истечении установленного срока.

Отношения совладения выражают долевые ценные бумаги. Они предоставляют право владельцу долевого участия, как в собственности, так и в получении прибыли. К долевым ценным бумагам относятся акции, они выпускаются только акционерными обществами.

Акционеры, в отличие от владельцев долговых ценных бумаг являются совладельцами компании-эмитента, поэтому и предоставляют свой капитал в бессрочное пользование данной компании. Соответственно, акции можно считать «бессрочными» ценными бумагами.

По сроку обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные долговые ценные бумаги и бессрочные долевые ценные бумаги.

По сроку обращения активов финансовый рынок делят на рынок капиталов и денежный рынок. К рынку капиталов относятся краткосрочные ценные бумаги. Они обычно выпускаются коммерческими банками, например банковские векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и государством, к ним относятся краткосрочные облигации и казначейские векселя.

Оперативное поступление денежных ресурсов в государственный бюджет обеспечивает денежный рынок, который позволяет коммерческим банкам привлечь денежные средства для активных операций. Возможность получить доход по временно свободным денежным средствам, в течение короткого периода времени предоставляется субъектам хозяйствования и частным лицам.

Привлечь денежные ресурсы на длительные сроки позволяет рынок капиталов, на котором обращаются среднесрочные и долгосрочные облигации, а также акции. Осуществление крупных инвестиционных проектов невозможно без рынка капиталов, следовательно, развитие, как отдельных хозяйствующих субъектов, так и экономики в целом будет затруднено.

Государственные, муниципальные и частные - это ценные бумаги по статусу лица, выпустившего ценную бумагу.

От имени правительства выпускаются государственные ценные бумаги, где ответственность по ним несет само правительство. Имеют конкретное залоговое обеспечение, в виде объектов муниципальной собственности и выпускаются от имени местных органов управления - муниципальные ценные бумаги. Муниципальные и государственные ценные бумаги являются долговыми обязательствами и по ним могут устанавливаться льготы в налоговом обложении доходов, для того чтобы привлечь инвесторов.

Частные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые всеми прочими субъектами хозяйствования, например организациями, предприятиями, акционерными обществами и другими.

Форма существования ценных бумаг, способ реализации имущественных прав владельцев ценных бумаг и процедура выпуска ценных бумаг, также учитываются при финансовом анализе.

Различают по форме существования такие ценные бумаги, как отпечатанные на бумаге бланков, так и в виде записей на счетах. На современных фондовых рынках имеет большее преимущество вторая форма, а первая - выпускается, как правило, когда требуются указания на бланках специальных реквизитов, например векселя или депозитные сертификаты.

Депозитарии - это централизованные хранилища, в которых обычно «хранятся» на специальных счетах депо компьютерных систем, открытых на имя владельцев ценные бумаги. Еще они в виде записей на счетах могут храниться и учитываться в специальных реестрах держателей ценных бумаг. Более надежная форма, исключающая возможность подделки и утраты ценной бумаги остается, несомненно, в виде записей на счетах. Также данная форма позволяет повышать скорость совершения сделок с ценными бумагами и осуществлять контроль нам ними.

Сертификаты и свидетельства являются документами, подтверждающими право на владение ценными бумагами, и выдаются владельцам на руки, в не зависимости от формы существования бумаг. Однако они не являются ценной бумагой, так как не дают имущественных прав на нее.

По способу реализации имущественных прав владельцев различают ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные.

Ценная бумага на предъявителя имеет преимущество, поскольку для реализации имущественных прав достаточно просто ее предъявление. В отличие от именной ценной бумаги, где необходима регистрация имени владельца на бланке сертификата ценной бумаги и в реестре держателей ценных бумаг. При передачи именной ценной бумаги другому владельцу необходимо внести изменения соответствующей записью в реестре.

К ордерным ценным бумагам относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Они являются долговыми ценными бумагами, предполагают возможность их передачи новому владельцу в соответствии с распоряжением прежнего владельца и отпускаются в виде отпечатанных на бумаге бланков.

Эмиссионными и неэмиссионными ценные бумаги бывают по процедуре выпуска ценных бумаг.

Выпускаются единовременно в большом количестве и имеют в рамках одного выпуска одинаковые свойства эмиссионные ценные бумаги. Примерами данных бумаг являются акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты. Неэмиссионные ценные бумаги напротив выпускаются отдельными экземплярами.

Таким образом, в первой главе были рассмотрены основные понятия о ценных бумаг, выделена классификация ценных бумаг, даны понятия операций и сделок с ценными бумагами, выявлены виды ценных бумаг. Этот теоретический материал позволит более подробно изучить во второй главе все ее пункты.



Глава 2. Тенденции развития российских фондов рынка

2.1 Исторические аспекты возникновения и развития рынка ценных бумаг

Прообразом первой ценной бумаги считают долговые расписки Древнего Китая, Римской империи и других стран древнего мира, где на то время существовала четкая система документального оформления долговых обязательств; соответственно история развития рынка ценных бумаг берет свое начало в очень далеком прошлом. Например, в Риме благодаря этой системе оформления должники, не заплатившие долги, жестоко карались и зачастую продавались в рабство. В России же с XVIII по XIX век существовала долговая яма, а в начале XX века появились долговые тюрьмы.

Если государству требовались денежные средства, то оно выпускало различные виды долговых обязательств и продавало их зарубежным инвесторам или размещало их внутри страны среди населения. Данные ценные бумаги назывались государственными ценными бумагами и являлись надежными, поскольку ответственность по ним несло государство всеми имеющимися ресурсами. Государственные облигации в разных странах имели свое название, например, в США существовали казначейские векселя Федерального правительства, а в России - государственные краткосрочные бескупонные облигации.

Рынок ценных бумаг в России начал функционировать во второй половине XIX века, а в период интенсивного строительства железных дорог в 1870-1880 годах стал особенно активно развиваться. Широкое развитие в то время получило акционирование и государственные заимствования через ценные бумаги.

В России в 1890-1914 годах активно функционировали все инструменты фондового рынка, прирост национального дохода в свою очередь достигал 14 % в год. Фондовый отдел Петербургской биржи в 1914 году вышел на пятое место в мире по величине оборота ценных бумаг, уступив лишь фондовым биржам Рима, Парижа, Лондона и Нью-Йорка. Известный экономист В.В. Половин в 1916 году написал: «К 1914 году Россия достигла той степени экономического развития, когда биржа, а значит и рынок ценных бумаг в целом становится центром хозяйственной жизни, а не ее придатком».

В значительной степени экономическое положение в России в период со второй половины XIX века по начало XX века изменили две волны появления финансовых инструментов. Первая волна была связана с массовым строительством железных дорог и проявлялась в выпуске акций, для того чтобы привлечь огромные финансовые ресурсы. В акционировании принимали участие иностранный капитал и достаточно широкие слои населения. Все понимали, что от строительства железных дорог ожидается высокая прибыль, так как этот проект перспективен, что в свою очередь гарантирует высокие дивиденды по акциям и существенный рост их курсовой цены. Акции железнодорожных компаний приобретать было выгодно, поэтому их активно покупали.

Таким образом, главным финансовым инструментом по привлечению свободных денежных ресурсов от различных социальных групп общества в перспективную и важную отрасль экономики становится акция.

Выпуск государственных облигаций был осуществлен в России в начале XX века. Руководство страны с их помощью проводило широкую компанию заимствований.

На первом этапе использования этих государственных ценных бумаг имела место положительная динамика, ведь основная часть заимствований шла на развитие производства. Однако на втором этапе, когда Россия в 1914 году вступила в первую мировую войну, деньги от заимствований экономическому росту страны не способствовали, так как тратились на военные нужды.

Российский фондовый рынок в то время был достаточно развит и довольно эффективно функционировал, учитывая объемы операций с финансовыми инструментами, уступал лишь рынкам ценных бумаг нескольких наиболее развитых государств США и Европы.

Почти сразу после прихода к власти большевиков было законодательное запрещение такого сегмента рынка, как рынок ценных бумаг. Данное событие и по сей день не имеет подобных аналогов в развитии рынка ценных бумаг. Решение о ликвидации рынка ценных бумаг было принято в декабре 1917 года. По Декрету Совета Народных Комиссаров от 23 декабря 1917 года «Все сделки с ценными бумагами воспрещаются, виновные в совершении таких сделок подлежат суду и конфискации всего их имущества». От 23 января 1918 года по декрету Центрального исполнительного комитета «Акционерные капиталы бывших частных банков конфискуются, а все банковские акции аннулируются, и всякая выплата дивидендов по ним прекращается». Своих сбережений в банках лишилось огромное количество жителей России.

По мнению многих, это казалось грубейшей экономической ошибкой, которая сразу привела к параличу перелива финансовых ресурсов в экономике страны.

В 90-х годах XX века в российской экономике начали появляться элементы фондового рынка.

2.2 Проблемы и перспектива функционирования рынка ценных бумаг

В России рынок ценных бумаг является активной частью современного финансового рынка страны, тем самым позволяет реализовать разнообразные интересы инвесторов, посредников и эмитентов.

У рынка ценных бумаг имеются присущие им недостатки и недоработки, которые необходимо фиксировать и находить пути их исправления. Следует рассмотреть основные проблемы рынка ценных бумаг: размещение сбережений внутренних инвесторов; функция привлечения инвестиций; проблема перераспределения прав собственности; проблемы инфраструктуры рынка и устарелость технологии торгов; факторы, влияющие на нестабильность фондового рынка; правовое регулирование деятельности и контроль над выполнением законов; «поведенческие финансы».

а) Проблема перераспределения прав собственности. Данная проблема является одной из приоритетных функций фондового рынка.

С одной стороны была допущена ошибка в перераспределении прав собственности в соответствии с потребностями развития экономики. С другой стороны существует и позитивная роль в этом вопросе, поскольку после приватизации Россия из всех стран СНГ оказалась единственной страной, где сложился ликвидный рынок акций (на рис. 1 показаны показатели акций России, Казахстана, Украины).

Рисунок 1. Показатели рынков акций России и стран СНГ

В период проведения приватизации в России отсутствовало какое-либо ограничение на перепродажу акций, полученных в ходе приватизации, что являлось преимуществом для российского фондового рынка.

Имелось так же положительное последствие, такое как рост капитализации компаний и ликвидность российского биржевого рынка. С другой стороны существовали и отрицательные последствия, например, продажа акций российских компаний зарубежным партнером означало уход с российского рынка данных акций на зарубежные фондовые биржи.

б) Функция привлечения инвестиций. Фондовый рынок осуществляет привлечение инвестиций по двум направлениям. Во-первых, за счет привлечения инвесторов на вторичный рынок ценных бумаг, что способствует росту рыночной стоимости акций, но дополнительные инвестиции в компании не поступают. Во-вторых, за счет размещения компаниями акций или облигаций, а также путем публичного размещения ценных бумаг на биржах.

Повышению доверия к компании со стороны кредиторов выступает рост ликвидности вторичного рынка акций - это упрощает условия займа и снижает их стоимость. Однако отрицательным является рост капитализации российского фондового рынка, из-за слабости банковской системы, которая обусловлена отсутствием эффективной системы рефинансирования банков.

Таким образом, повышение конкурентоспособности российского фондового рынка предполагает принятие решительных мер в области рефинансирования российских банков.

в) Проблемы инфраструктуры рынка и устарелость технологии торгов. Современный фондовый рынок России рассматривается с точки зрения описания его инфраструктуры. Существует организационная подсистема инфраструктуры, которая делиться на функциональную, техническую и организационную. Функциональная подсистема включает в себя фондовые биржи и постоянные фондовые аукционы. Техническая подсистема - состоит из депозитарной, клиринго-расчетной и регистрационной сетей.

Сдерживание в развитии рынка ценных бумаг происходит, прежде всего, из-за неразвитости функциональной и технической подсистемы. Однако после того как были введены «вечерние торги» данное расписание стало более удобным, как и для отечественных, так и для иностранных инвесторов, что способствовало росту ликвидности российского рынка.

После, когда появилась возможность торговать ценными бумагами через Интернет, все категории участников рынка стали, заинтересованы в этом. Ведь главной особенностью является простота совершения операций, как для клиентов, так и для брокеров.

Подводя итог, следует заметить, что использование прямого доступа, с помощью Интернета, дает свои положительные результаты для всех участников рынка, в особенности для частных инвесторов, которые благодаря этой системе ставятся на один уровень с профессиональными участниками рынка.

г) Размещение сбережений внутренних инвесторов. Склонность населения к сбережениям снизилась из-за низких процентных ставок. Однако стал наблюдаться рост сбережений домохозяйств, что наряду с бурным ростом накоплений государственных компаний и профицитами бюджетов способствует экономическому росту в стране.

В целом ситуация со сбережениями населения имеет отрицательную динамику развития. Поскольку инфляция в России выше не только чем в развитых странах, но и в большинстве развивающих стран. Это не позволяет российскому фондовому рынку привлекать на рынок средства населения и не дает развития схемам коллективного инвестирования.

Также недостаточное внимание органов власти к проблемам защиты прав акционеров, не имеющих контрольного пакета акций, является препятствием для размещения сбережений внутренними инвесторами.

д) «Поведенческие финансы» основаны на том, что рынком управляют люди с присущими для них слабостями и заблуждениями. Понимания того, что за ценой активов стоит изучение психологии, которая исследует механизмы мышления человека.

Люди совершают систематические ошибки из-за особенностей механизма мышления. Таких как: близорукость, стадный эффект, проклятие победителя, заблуждения игрока, эффект «сверхуверенности» и другие.

Близорукость проявляется в том, что люди придают большой вес недавнему опыту и не берут в расчет отдаленные по времени события. Например, если есть перспективы постоянного роста рынка на протяжении нескольких лет, то эта высокая доходность естественна. И наоборот, на исходе кризиса безосновательно считают, что если рынок долго падал то тенденция сохранится.

Стадный эффект основан на том, что если все вокруг говорят пора покупать какие-то акции, то самое время их продавать.

Проклятие победителя имеется в виду тогда, когда на аукционах с неполной информацией победитель переплачивает. На данном аукционе, когда сражаются несколько игроков, выигрывает тот, кто ценит актив выше всего, он же, как правило, и оказывается наименее информированным игроком.

Заблуждение игрока имеется в виду тогда, когда вера в то, что если отклонение от ожидаемого поведения уже случилось, то вряд ли оно повторится в будущем. Примером может служить то, что если акции росли на протяжении 4 дней подряд, то на пятый день они уж точно упадут.

Эффект «сверхуверенности» основан на том, что при чрезмерной уверенности, чаще всего совершаются ошибочные действия и влекут за собой убытки.

е) Факторы, влияющие на нестабильность фондового рынка: внутриполитическая ситуация; мировой экономический кризис; ситуация на мировых рынках сырья; корпоративные новости и другие.

Стабилизация валютного курса рубля, высокие цены на нефть и рост золотовалютных резервов можно отнести к благоприятным факторам. К неблагоприятным факторам можно отнести финансовый кризис и внутренние новости. Примером внутренних новостей может служить обвал котировок «Мечела», который послужил увеличению инфляции, ослаблению курса рубля по отношению к доллару и евро.

ж) Правовое регулирование деятельности и контроль над выполнением законов в России имеет недостатки такие как, отсутствие эффективного регулирования, как со стороны государства, так и со стороны самих субъектов рынка.

Для повышения роли государства на фондовом рынке необходимо следующее:

- ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

- государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

- гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

- создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;

- создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами и так далее.

Для того чтобы преодолеть негативные тенденции в сфере конкурентоспособности российского фондового рынка следует принятие комплексных мер направленных на улучшение инвестиционного климата в стране. Примером таких мер могут служить: либерализация экономики, создание независимой судебной системы, обеспечение гарантий прав добросовестных приобретателей акций и другое.



Глава 3. Тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Рынок ценных бумаг начал формироваться в России сравнительно недавно но, несмотря на его молодость, он пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия. Например, спад на рынке акций российских компаний, который привел к их обесцениванию более чем на 40% в мае 1998г., в связи с оттоком спекулятивных иностранных капиталов, вызванным кризисом на зарубежных фондовых рынках. Этот спад повлек за собой небезызвестный дефолт государства по ГКО в августе 1998 г.

Возникновение РЦБ РФ было во многом обусловлено внеэкономическими причинами, что определило западную модель его формирования.

Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.

В соответствии с концепцией «Программы развития рынка ценных бумаг России на 2003-2010 годы», предлагаются приоритетные задачи, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

- консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;

- формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;

- снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

- расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;

- внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

- обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

- развитие и совершенствование корпоративного управления;

- совершенствование регулирования на финансовом рынке;

- формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

Указанные задачи могут быть решены в ходе реализации комплекса среднесрочных на период 2008-2012 годы и долгосрочных на период до 2020 года мер.

По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы. Согласно Стратегии к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%.

Задача создания в России мирового финансового центра предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.

В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры.

Требуется уточнение налогового законодательства, в части налогообложения производных финансовых инструментов. Следует определить порядок налогообложения НДС при поставке базового актива в рамках срочной сделки, хеджевых сделок и производных инструментов, не предусмотренных в действующей редакции Налогового кодекса. В части налога на прибыль предлагается предусмотреть особенности формирования налоговой базы по сделкам с производными инструментами по аналогии с порядком, действующим для профессиональных участников рынка ценных бумаг по операциям с ценными бумагами.

По состоянию на начало 2009 года отдельные важные положения Стратегии остаются не реализованными.

К 2010 году на финансовом рынке необходимо внедрить систему электронного документооборота. Это позволит не только создать дополнительные возможности раскрытия информации об участниках финансового рынка, но и существенно снизить расходы, увеличить эффективность функционирования рыночных институтов, обмена информации, совершения операций на рынке ценных бумаг. Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности Российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров.

Важным фактором повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов. Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом рынке как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую упрощенные представления российских предпринимателей о финансовом рынке, приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной прессы оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.

Постоянное и осмысленное участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Это свидетельствует и о росте знаний населения о финансовом рынке, о понимании им основных принципов функционирования рынка, включая оценку соответствующих экономических и иных рисков. Государственное регулирования в этой области должно быть направлено на усиление элементов сознательного поведения розничных инвесторов, их защиту, создание условий снижения рисков индивидуальных инвестиций, исключение спонтанности, необдуманного риска и азарта, обычно сопутствующих ранним стадиям развития рынка ценных бумаг и инвестиционной активности населения. Принимая во внимание сказанное, можно заключить, что РЦБ РФ становится одним из элементов экономической политики государства, влияющих на привлечение внутренних и внешних инвесторов на долгосрочной основе.

Таким образом, основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению инвестиционной привлекательности России и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. В условиях кризиса, рынок ценных бумаг России, при всех своих существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития и должен превратиться из механизма обслуживания преимущественно спекулятивных операций в механизм перераспределения инвестиций.

3.1 Сущность понятий и методика функционирования акции и облигации

Дадим более подробную характеристику облигациям и акциям, которые относятся к основным ценным бумагам.

Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации имеют фиксированный срок обращения и могут быть краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (от 1 до 10 лет) и долгосрочными (от 10 до 30 лет).

Указанные сроки являются типичными для развитых фондовых рынков, которые характеризуются относительной стабильность и невысокими уровнями инфляции (например, рынков в США, Великобритании, Германии, Японии). В условия российского фондового рынка долгосрочными ценными бумагами являются активы со сроком обращения пять лет.

Среднесрочные и долгосрочные облигации, как правило, предусматривают выплату процентного купонного дохода (обычно один или два раза в год) в течение срока обращения и называются купонными облигациями.

Купонный (процентный) доход определяется в соответствии с заданной купонной ставкой процентов от номинальной стоимости облигации. Купонная ставка может быть фиксированной либо корректируемой, что оговаривается условиями выпуска облигаций. Облигации с корректируемой купонной ставкой предпочтительнее в условиях нестабильного финансового рынка и относительно высоких темпов инфляции. Если процентных доход за весь срок обращения выплачивается при погашении облигации, то такие облигации считаются сберегательными.

Облигации, по которым не выплачивается процентным доход, имеют обычно короткий срок обращения (до года) и называются бескупонными. Бескупонные облигации при первичном размещении продаются по цене, меньшей номинальной стоимости, а погашаются по номинальной стоимости. Разница в ценах покупки и погашения (продажи) является источником дохода владельцев бескупонных облигаций.

Таким образов, назовем основные характеристики облигаций, определяющие их ожидаемую доходность:

- Номинальная стоимость;

- Ставка купонного дохода (для купонных облигаций);

- Цена покупки;

- Срок обращения.

Как и любые финансовые инвестиции, покупка облигаций связана с различными рисками, являющимися причиной неполучения инвестором ожидаемой доходности.

Основные риски:

- Риск невыполнения условий выпуска со стороны эмитента;

- Процентный риск, т.е. риск, возникающий при долгосрочных вложениях вследствие изменения процентных ставок на финансовом рынке;

- Риск неинвестирования, имеющий место при краткосрочных вложениях.

Все виды рисков требуют дополнительной компенсации в виде надбавок (премий за риск) к ожидаемой доходности. Наиболее надежными считаются государственные облигации. Краткосрочные государственные облигации в задачах финансового анализа часто рассматриваются как безрисковые активы, т.е. активы, для которых риск неполучения инвестором ожидаемой доходности пренебрежительно мал. Премия за риск подобных активов полагается равной нулю.

В Российской Федерации на рынке облигаций доминируют государственные и муниципальные облигации. Государственными облигациями являются: бескупонные государственные краткосрочные облигации (ГКО РФ), купонные облигации федерального займа (ОФЗ) и облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Муниципальные ценные бумаги отличаются большим разнообразием. Их выпуск преследует традиционные цели - финансирование дефицита и текущих расходов местных бюджетов либо финансирование конкретных инвестиционных проектов, например жилищного строительства. Рынок корпоративных облигаций находится в стадии становления.

На развитых фондовых рынках корпоративные облигации составляют широкий спектр долговых активов, различающихся степенью надежности, что отражается в различных рейтингах ценных бумаг. Типичные корпоративные облигации являются средне- и долгосрочными долговыми ценными бумагами. Процентный доход по облигациям обычно выплачивается один или два раза в год из валовой прибыли корпорации до выплат дивидендов по акциям. Владельцы облигаций пользуются приоритетом перед акционерами и при удовлетворении имущественных прав в случае ликвидации корпорации.

В зависимости от обеспечения материальными активами облигации корпораций делятся на обеспеченные и необеспеченные, но, как правило, корпоративные облигации являются обеспеченными, т.е. имеют конкретное залоговое обеспечение. В качестве залогового обеспечения могут выступать принадлежащие эмитенту недвижимость, оборудование или фондовые ценные бумаги дочерних компаний (филиалов). В качестве гарантов облигационных займов выступают коммерческие или инвестиционные банки, которые в случае банкротства или неплатежеспособности корпорации-эмитента вступают во владение залоговым обеспечением от имени владельцев облигаций, продают его по рыночной стоимости и распределяют выручку между владельцами облигаций.

Меньшая надежность необеспеченных корпоративных облигаций компенсируется более высокими ставками процентного дохода или возможностью обмена при оговоренных условиях на обыкновенные акции то же эмитента. Подобные облигации называются конвертируемыми.

Облигации могут быть отзывными, то есть возможен их выкуп эмитентом у владельцев до даты погашения с некоторой надбавкой (премией) к их текущей рыночной стоимости, если эта операция оговорена условиями выпуска. Риск досрочного "отзыва" облигаций для инвесторов компенсируется повышенной доходностью подобных облигаций.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Дивиденды - часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемой между акционерами пропорционально числу акций. находящихся в их собственности.

Различают простые (или обыкновенные) акции и привилегированные акции. Владельцы обыкновенных акций обладают всеми перечисленными выше правами. Кроме того, в зависимости от устава акционерного общества (корпорации) они могут иметь и некоторые дополнительные права, например право на первоочередное приобретение акций нового выпуска. Таким образом, возможно существование различных классов обыкновенных акций у одной и той же корпорации, различающихся набором прав для их владельцев.

В отличие от обыкновенной акции привилегированная акция дает ее владельцу ряд "привилегий": преимущество при распределении чистой прибыли, т.е. при получении дивидендного дохода, а также первоочередность удовлетворения права на долю собственности акционерного общества при его ликвидации. В обмен на подобные "привилегии" держатель привилегированной акции обычно лишается права голоса, т.е. права на участие в управлении акционерным обществом, а также преимущественного права на первоочередное приобретение акций нового выпуска.

Замечу, что акционер, то есть владелец обыкновенной или привилегированной акции, имеет право на получение дивидендов, однако эмитент не гарантирует ему их обязательную и регулярную выплату. Дивиденды обычно не выплачиваются, если не выполнены обязательства перед кредиторами, имеются убытки либо если выплата дивидендов может привести к убыткам.

Таким образом, невыплата дивидендов (в отличие от невыплаты процентов по долговым ценным бумагам) не является основанием дли заявления о банкротстве корпорации.

По привилегированной акции, как правило, выплачиваются фиксированные дивиденды в соответствии с установленной ставкой процентов (которая, как и в случае облигаций, может быть корректируемой) от номинальной стоимости акции до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

С целью повышения привлекательности привилегированных акций могут устанавливаться различные дополнительные "привилегии", что приводит к появлению разновидностей привилегированных акций. Например, не выплаченные в срок дивиденды по так называемым кумулятивным привилегированным акциям накапливаются и полностью выплачиваются до того, как производятся выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

Участвующие привилегированные акции дают право владельцам на получение дополнительных дивидендов при наличии у корпорации излишков нераспределенной прибыли.

Отсутствие у владельцев привилегированных акций права голоса позволяет использовать эти акции для формирования собственного (уставного) капитала акционерного общества без угрозы потери управления над корпорацией со стороны акционеров. Однако доля привилегированных акций в собственном капитале эмитента, как правило, ограничивается законодательно. Как и облигации, привилегированные акции могут быть конвертируемыми.

3.2 Цели выпуска облигаций и акций

Для привлечения необходимого капитала эмитенты могут прибегать к выпускам различных ценных бумаг и устанавливать различные условия выпусков в зависимости от стоящих перед ними задач. Укажу на наиболее важные цели выпуска облигаций и акций, а также проведем их сравнительный анализ.

Облигации с различными сроками обращения являются основным видом государственных ценных бумаг. Главными целями выпуска этих бумаг являются финансирование дефицита государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления в бюджет налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование социально значимых программ, учреждений и организаций. В условиях высокой степени риска и неопределенности, характерных для развивающихся рынков, государственные ценные бумаги обладают рядом привлекательных для инвесторов качеств: невысоким риском, приемлемой доходностью (в частности, за счет льготного налогообложения дохода инвестора) и практически абсолютной ликвидностью в силу отлаженной технологии торговли. Все это обусловливает доминирующее положение сегмента государственных ценных бумаг на развивающихся фондовых рынках.

Центральный банк может выпускать свои облигации с целью регулирования объема денежной массы в обращении а также корректировки уровня процентных ставок на финансовом рынке.

Вновь создаваемые акционерные общества осуществляют первые выпуски акций с целью формирования собственного (акционерного) капитала, например, при переходе от государственной или частной форм собственности к корпоративной (акционерной). К повторным выпускам акций корпорации прибегают при решении "специальных" задач, например:

- при увеличении уставного капитала;

- осуществлении операций слияния и поглощения корпораций;

- формировании оптимального соотношения между собственным капиталом и заемными средствами корпорации.

Выпуск акций для привлечения средств в производственную деятельность обычно используется лишь в тех случаях, когда исчерпаны все другие возможности.

Непривлекательность акций для этих целей объясняется возможностью сокращения "доли" существующих акционеров (как правило, учредителей акционерного общества) в управлении корпорацией вследствие расширения числа акционеров.

Для сохранения своих позиций они могут воспользоваться правом на первоочередное приобретение акций нового выпуска, если это право дают им принадлежащие им акции. Кроме того, поскольку в отличие от процентов по облигациям дивиденды по акциям выплачиваются не из валовой, а из чистой прибыли корпорации, то привлеченный за счет выпуска акций капитал может иметь более высокую стоимость для эмитента, чем заемные средства, полученные посредством выпуска облигаций. Поэтому для привлечения инвестиций в производственную деятельность на длительные сроки акционерные общества предпочитают прибегать к выпуску корпоративных облигаций.

...