Формирование мирового финансового рынка происходило на базе интернационализации международных операций национальных рынков ссудных капиталов. Их становление приходится на начало 60-х годов. До этого в течение 40 лет он был практически парализован в результате мирового экономического кризиса 1929-1933 годов, Второй мировой войны, валютных ограничений, жесткого регулирования рынка, ставок по депозитам и т.д. Со времени Великой депрессии денежные рынки жестко регулировались. Например, в США предусматривались ограничения выплат по депозитам американскими банками от 1 до 2,5%. При этом рыночные ставки по кредитам были значительно выше. Подобное регулирование побуждало вкладчиков к инвестированию долларов в неамериканские банки.

В первоначальный период рынок капиталов развивался медленно и преимущественно как международный денежный рынок. Одновременно тогда сформировался значительный спрос на долгосрочные ссуды. Пролонгация ссуд способствовала активизации МРСК. В конце 60-х годов темпы его развития стали увеличиваться, а в 70-х-90-х годах масштабы рынка стали поистине огромны.

Интернационализация производства - основная предпосылка интернационализации капитала. Интеграционные процессы на мировом финансовом рынке способствуют ограничению круга, обращающихся на нем валют и фактически формируют единую систему процентных ставок. Эта тенденция получает постоянное подтверждение в превращениях ведущих национальных компаний и банков в ТНК и ТНБ. Именно ТНК и ТНБ в виду необходимости максимизации прибыли способствуют тому, что свободные активы инвестируются в производственные и финансовые структуры за рубежом, а в случае возникновения дополнительных потребностей на мировом рынке заимствуется дополнительный капитал. Тем самым оказывается заметное влияние на развитие операций, связанных с движением капитала.

Интернационализация денежно-кредитных рынков в современных условиях происходит быстрее интернационализации в сфере производства. Этому способствует росту числа и объемов финансовых операций корпораций и банков. Практически МФР выполняет своеобразную функцию катализатора процессов концентрации и централизации капитала. Процессы развития мирового рынка капиталов, с одной стороны, приводят к сближению и объединению отдельных рынков, а с другой стороны, имеет место стремление к их изоляции с целью ограждения национальных экономик от пагубного влияния процессов, связанных со свободным переливом капитала. Однако стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового хозяйства.

Свобода в области движения капиталов на мировом рынке - важное условие функционирования мировой экономики. Поэтому на протяжении всего времени проводится политика постепенного смягчения внешнеторговых и валютных ограничений. Вид и степень государственного вмешательства в операции на МФР варьировалась в зависимости от валютного положения отдельных стран и состояния их экономики.

В результате интернационализации экономика приобретает качественно новое содержание, достигая таких масштабов, когда говорят о формировании глобально интегрированной экономики. Теоретическое разграничение сегментов мирового рынка постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капиталов, краткосрочные вложения трансформируются в средне - и долгосрочные кредиты.

Усиливается секьюритизация [ (от англ. securities - "ценные бумаги") - финансовый термин, означающий одну из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и т.д.).], проявляющаяся в замещении обычных банковских кредитов эмиссией ценных бумаг.

МФР объединил различные типы рынков ссудных капиталов, а именно:

1. крупнейшие в мире внебиржевые валютные рынки, которые не регулируются и объединяют всевозможные финансовые институты разных стран. Географическое положение "торговых точек" нельзя определить, т.к. вся торговля осуществляется путем электронных переводов через глобальные компьютерные сети;

2. биржевой и внебиржевой рынки облигаций позволяют иностранным эмитентам выпускать свои долговые ценные бумаги на крупных национальных рынках, которые считаются финансовыми центрами этих рынков;

3. рынок синдицированных еврокредитов, позволяющие международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран;

4. рынки еврооблигаций и евро-коммерческих и других долговых бумаг - дают доступ международным заемщикам к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хедж фондов, взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков и клиентов из других стран;

5. мировые рынки производных высокоструктурированных инструментов и другие финансовые рынки, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами - резидентами различных юрисдикций.

3. Основные этапы развития финансового рынка

Основными историческими этапами развития международного валютного рынка и поиска мировым сообществом его наиболее эффективной модели являются: Золотой стандарт, Бреттон-Вудская система и Ямайская система свободного рынка.

Золотой стандарт

До первой мировой войны существовал так называемый "золотой стандарт", т.е. золото выполняло все функции денег, а бумажные деньги по сути дела являлись его представителями и свободно обменивались на золото в соответствии с указанным на них официальным золотым содержанием и трудностей с установлением валютных курсов не возникало. Они базировались на золотом паритете. Механизм золотых точек мог действовать только в условиях свободной купли-продажи золота по фиксированной цене и при отсутствии ограничений на его вывоз. Такая ситуация в полном объеме существовала до первой мировой войны. "Золотой век" (1870-1914) был периодом "самого свободного капитализма", который знала история, и тем не менее, он сопровождался фиксированными курсами валют.

Возникшая в годы первой мировой войны инфляция сделала невозможным поддержание размена валют на золото и привела к краху "золотого стандарта". На короткое время он был возрожден в 1920-е гг. в модифицированном, урезанном виде. Мировой экономический кризис 1929-1933 гг. привел и его к краху. Так, в 1931 г. Великобритания была вынуждена отменить "привязку" фунта стерлингов к золоту. Начался период девальваций, периодической корректировки паритетов валют, усиления валютного контроля и импортных ограничений.

Согласно системе Золотого стандарта, принятой в 1867 году в Париже, основной единицей расчетов выступало определенное количество золота. Валюты имели золотое обеспечение - гарантированную конверсию в соответствующее количество золота. Обмен валютами между государствами происходил по фиксированным курсам исходя из ценности валют, выраженной в золоте.

Введение золотого стандарта снимало проблемы неконтролируемой эмиссии, проводимой без поддержки золотом дополнительной денежной массы, тем самым сдерживалась инфляция. Выбор золота в качестве стандарта обуславливался его высокой стоимостью, долговечностью, возможностью идентификации, делимостью. Со временем золото было заменено, на бумажные сертификаты.

Значительная эмиссия бумажных денег на покрытие военных расходов стран-участниц Первой Мировой Войны и истощение золотых ресурсов привели к искажениям системы Золотого стандарта.

Бреттон-Вудская система

На Бреттон-Вудской конференции, проходившей с 1 по 22 июля 1944 года на курорте Бреттон-Вудс, штат Нью-Хэмпшир, США, была установлена новая международная система организации денежных отношений и торговых расчетов.

Принципы Бреттон-Вудской системы:

Определение доллара США в качестве ключевой валюты.

Привязка ключевой валюты к золоту: 35 долларов за 1 тройскую унцию золота.

Введение фиксированных обменных курсов валют стран-участников к ключевой валюте.

Поддержание Центральными банками твердых курсов национальных валют (+/-1%) через проведение валютных интервенций.

Учреждение Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРР).

С введением Бреттон-Вудской системы, иначе системы Золотодолларового стандарта, доллар США стал основным средством международных расчетов и активов, потеснив господствующий до этого английский фунт стерлингов.

Эмиссия доллара должна была соответствовать золотому запасу США, чрезмерная эмиссия, не обеспеченная золотыми резервами, подрывала обратимость ключевой валюты в золото. С другой стороны, рост количества международных сделок требовал увеличения денежной массы ключевой валюты и проведения эмиссии доллара. Данный парадокс Бреттон-Вудской системы, жесткая привязка международных экономических отношений к одной национальной валюте (доллару), склонной к обесценению, породили многочисленные кризисные явления. Пересмотр системы фиксированных курсов стал неизбежен.

Бреттон-Вудская валютная система, созданная в 1944г. была призвана объединить твердость, присущую золотому стандарту и гибкость, отличающую систему колеблющихся курсов. Было зафиксировано официальное золотое содержание национальных валют всех стран-участниц, и через него определены взаимные паритеты валют. Однако обязательство производить обмен бумажных денег на золото зафиксировано не было, поэтому механизм золотых точек перестал действовать. Но страны-участницы Бреттон-Вудского соглашения приняли решение не допускать отклонения валютных курсов от паритета на величину +_ 1 %. Автоматическое выравнивание платежных балансов должно было происходить через изменение доходов и цен как реакция на изменение валютных резервов. Лишь в случае "фундаментального дисбаланса" должен был меняться паритет.

Однако в 60-е годы стали обнаруживаться слабости этой системы, наметилась тенденция к ускорению темпов инфляции. Усиление инфляции и увеличение различий в ее темпах приводили к периодическим пересмотрам паритетов. Хотя Бреттон Вудс и считается примером системы твердых фиксированных курсов, за период с 1948 по 1967 гг. курсы национальных валют изменили 109 стран. Среднее обесценение валют составило 48,2%. Не менее 48 стран провели по две и более девальвации своих валют.

В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением только США гарантировали размен своей валюты на золото по фиксированному курсу, но предъявлять доллары к размену мог только центральный банк другой страны. Кроме того, это рассматривалось как "недружественная" по отношению к США акция и осуществлялось крайне редко. Правда, французский президент Ш. де Голль таким способом успешно пополнил золотой запас Франции. В 60-е годы инфляция захлестнула и США. Рыночная цена золота стала превышать фиксированную и США, не могли искусственно поддерживать ее.15 августа 1971 года президент США Р. Никсон одним росчерком пера ликвидировал существующую между золотом и долларом связь, и американская валюта лишилась своего обеспечения. В декабре 1971 г. было принято решение о девальвации доллара (первой за послевоенный период, но далеко не последней). С марта 1973 г. режим плавающих валютных курсов является преобладающим. Принципиальное исключение составляет режим курсов в рамках Европейской валютной системы.

Система свободных конверсий

В 1971 году конвертация доллара в золото центральными банками была временно прекращена. Несколько раз проводилась девальвация доллара по отношению к золоту без возобновления конверсии доллар-золото по новым курсам.

В марте 1973 года на Ямайской международной конференции были отменены твердые курсы валют, начался длительный период поиска качественно новой модели международной валютной системы. Наконец, такая модель была принята в 1976 году в г. Кингстоне (Ямайка) в виде поправок к уставу МВФ: отменены официальные цены на золото и фиксированное золотое содержание валют, странам был предоставлен выбор режима валютного курса (фиксированный, плавающий, смешанный), утверждено свободное колебание курсов валют.

Активное развитие международной торговли, отмена валютных ограничений во многих странах, отделение денег от физического носителя и переход к системам электронных платежей, технический прогресс, объединивший участников рынка и капиталы в единую систему: все это способствовало значительному росту валютных оборотов и сформировало современный облик рынка.

Официально новый валютный порядок, включая переход на плавающие курсы, был закреплен соглашениями, достигнутыми на конференции в г. Кингстоне (Ямайка).

Обновленный Устав МВФ не предполагает более привязки валют к золоту, что исключает установление фиксированного соотношения между валютами на базе золотого паритета. Так на смену Бреттон-Вудской пришла Ямайкская валютная система (1976 г.). Однако Ямайская система не исключает возникновения соглашений о фиксированных курсах в "модифицированном" виде, поскольку предусматривает, что страна - член МВФ может по желанию выбирать в качестве критерия для определения паритета своей валюты либо СДР, либо ту или иную валюту, либо валютную "корзину". Этим и воспользовались европейские страны, создав в 1979г. Европескую валютную систему. Стержнем ЕВС является сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями обменных курсов. В целом, ЕВС напоминает Бреттон-Вудс. Если кросс-курс приблизится к границе, обе стороны обязаны проводить интервенцию. Ключевая валюта ЕВС - дойчмарка.

Январь 1999