Управление заемным капиталом организации на примере ООО "Альянс" Воронежской области г. Калач

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ ИМПЕРАТОРА ПЕТРА I

Курсовой проект

по финансовому менеджменту

На тему: Управление заемным капиталом организации на примере ООО "Альянс" Воронежской области г. Калач

Выполнила:

Марадуда Елена Николаевна

ВОРОНЕЖ, 2012 ГОД

Введение

В условиях рыночной экономики процесс формирования капитала, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования и, в связи с этим, качество управления ресурсами приобретают особую важность. Полагаясь на исследования зарубежных и российских ученых, следует подчеркнуть значимость оптимальной структуры капитала для эффективной деятельности организации, а также недостаточность научной проработки вопросов поиска финансовых источников в условиях их ограниченности, определения влияния факторов внешней среды на процедуру их мобилизации.

Каждое предприятие, начиная свою производственно-хозяйственную деятельность, должно располагать определённой денежной суммой. На эти денежные ресурсы предприятие закупает на рынке или у других предприятий по договорам сырьё, материалы, топливо, оплачивает счета за электроэнергию, выплачивает своим работникам заработную плату, несёт расходы по освоению новой продукции, всё это представляет собой один из важнейших параметров хозяйствования, который получил название «заемные средства».

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств.

В условиях рыночных отношений заемные средства приобретают особо важное значение. Ведь они представляют собой часть производительного капитала, которая переносит свою стоимость на вновь созданный продукт полностью и возвращается к предпринимателю в денежной форме в конце каждого кругооборота капитала.

Управление заемными средствами имеет большое значение как для крупных компании, где оборотные средства составляют более половины всех ее активов, так и для небольших компаний, у которых краткосрочные обязательства являются основным источником финансирования.

Актуальность выбранной темы заключается в том, что на предприятиях разных отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности.

Предметом изучения в данной курсовой работе является управление заемным капиталом.

Цель работы - проанализировать управление заемным капиталом. В качестве объекта исследования было выбрано предприятие Воронежской области города Калач ООО «Альянс».

Задачи данной курсовой работы состоят в следующем:

1. Теоретически изучить управление заемным капиталом;

2. Дать анализ деятельности предприятия в целом;

3. Провести анализ управления заемным капиталом на ООО «Альянс»;

4. Разработать проект управления заемным капиталом.

Информационной базой данной работе является: формы бухгалтерского баланса (ф1-ф5) за 2009 год и 2010 год, нормативные документы организации.

1. Теоретические основы управления заемным капиталом организации

1.1 Экономическое содержание заемного капитала организации

Ресурсное обеспечение организации является необходимым условием её развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяют возможности формирования заемного капитала на промышленных предприятиях. В связи с этим система управления формированием заемного капитала - одно из важнейших функциональных направлений в системе управления капиталом.

Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков. Существуют два основных подхода к этой проблеме: традиционный подход и теория Модильяни-Миллера.

Традиционный подход.

Его последователи считают, что, во-первых, стоимость капитала фирмы зависит от его структуры и, во-вторых, существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение WACC и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы. Средневзвешенная стоимость капитала зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на два вида - собственный и заемный капитал. В зависимости от структуры капитала стоимость каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны. Многочисленные исследования показали, что умеренный рост доли заемных средств, т. е., некоторое повышение финансового риска, не вызывает немедленной реакции акционеров в плане увеличения требуемой доходности, однако при превышении некоторого порога безопасности ситуация меняется и акционеры требуют большей доходности для компенсации риска. Одновременно стоимость заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, при определенном изменении состава источников начинает возрастать. Поскольку стоимость заемного капитала в среднем ниже, чем стоимость собственного капитала, существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой показатель WACC имеет минимальное значение, а, следовательно, рыночная стоимость фирмы будет максимальной.

Подход Модильяни и Миллера.

Основоположники второго подхода утверждают, что при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а, следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала.

При обосновании своего подхода авторы ввели в явном или неявном виде ряд ограничений:

- предполагается наличие эффективного рынка капитала, подразумевающего бесплатность информации, ее равнодоступность для всех заинтересованных лиц, отсутствие транзакционных расходов, возможность любого дробления ценных бумаг, рациональность поведения инвесторов;

- компании эмитируют только два типа обязательств - долговые с без рисковой ставкой и акции (рисковый капитал);

- физические лица могут осуществлять ссуды заемные операции по без рисковой ставке;

- отсутствуют затраты, связанные с банкротством;

- все компании находятся в одной группе риска;

- ожидаемые денежные потоки представляют собой бессрочные аннуитеты (т. е., рост доходов не предполагается);

- отсутствуют агентские затраты, т. е., цели собственников фирмы и ее топ-менеджеров конгруэнтны;

- отсутствуют налоги.

Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, по мнению И.А. Бланка, выгодна экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей по сути, уровень стоимости собственного капитала. В нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом). Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т. е., расширить инвестиционные возможности предприятия.

Заемный капитал, по мнению А.Д. Шеремета - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности, а по мнению Е.И. Шохина заемный капитал - капитал, полученный в виде долгосрочного или краткосрочного обязательства, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату.

Заемное, долгое финансирование предприятия обычно выступает в двух формах: в виде получения краткосрочного и долгосрочного банковского кредита и облигационных займов.

Облигационный заем. Согласно Гражданскому Кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются по ряду признаков, в частности по сроку действия (краткосрочные - до 3 лет среднесрочные - до 7 лет, долгосрочные - до 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые).

Выпуск облигаций обществом допускается лишь после полной оплаты его уставного капитала. Акционерное общество вправе выпускать облигации:

- обеспеченные залогом своего определенного имущества;

- под обеспечение, специально предоставленное третьими лицами;

- без обеспечения (в этом случае эмиссия займа допускается не ранее третьего года существования общества).

Облигации могут погашаться единовременно, сериями либо досрочно, причем стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению, указывается в проспекте эмиссии.

Преимущества облигационного займа:

- эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием;

- облигации могут быть выпущены при невысоких обязательствах по процентам, т. к., они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;

- облигации имеют большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Недостатки облигационного займа:

- облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков;

- эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени;

- после выпуска облигаций вследствие изменения коньюктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигациям, в этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвестор.

Финансовый лизинг - хозяйственная операция, предусматривающая приобретение лизингодателем по заказу лизингополучателя основных средств с дальнейшей передачей их в пользование лизингополучателем, не превышающего периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства лизингополучателю. Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспечить фиксированную прибыль лизингодателю. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга.

Данный вид лизинга используется при аренде дорогостоящих объектов: зданий, сооружений, дорогого оборудования. Однако платежи лизингополучателя превышают расходы лизингодателя по приобретению данного вида имущества.

Преимущества лизинга заключаются в следующем. Лизинг позволяет быстро реагировать на изменения конъюнктуры, обновлять капитал, не прибегая к крупномасштабным инвестициям, избегать морального старения оборудования. Он дает возможность предпринимателям модернизировать новое производство без мобилизации больших финансовых ресурсов.

Недостатки лизинга заключаются в следующем. Арендатор теряет на повышении остаточной стоимости оборудования (в частности, из-за инфляции). Если в результате научно-технического прогресса изделие морально устаревает, то арендные платежи за него не прекращаются до конца контракта.

Стоимость лизинга больше ссуды, но поскольку риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, он берет большую комиссию для компенсации.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Банковское кредитование может осуществляться в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, и др.

Краткосрочный банковский кредит включает ссуды, сроки которых не выходят за пределы 12 месяцев. Сферой использования краткосрочных кредитов, выдаваемых банками, является текущая деятельность предприятий, представленная кругооборотом их оборотных средств.

Основные виды банковского кредита:

1. срочный кредит;

2. ролловерный кредит;

3. кредитная линия;

4. овердрафт;

5. вексельный кредит;

6. онкольный кредит;

7. контокоррентный кредит.

Краткосрочное банковское кредитование осуществляется при соблюдении некоторых принципов. Важнейшими из них являются возвратность кредита, обеспеченность, срочность, определение границ кредитования, платность.

Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций.

Коммерческий кредит - это сделка между двумя юридическими лицами: предприятием-продавцом (или кредитором) и предприятием-покупателем (или заемщиком).

Предоставляется этот кредит в виде отсрочки платежа за поставленные товары или оказанные услуги.

Кредитная ответственность при таком кредите оформляется с помощью:

- векселей, то есть обязательств уплатить в определенный срок требуемую сумму;

- договора, в котором оговорены условия оплаты и поставки, а также штрафные санкции за неисполнение договоренностей.

Это форма товарного кредита выполняет функцию стимулирования сбыта товаров и общественного производства: предприятие, отпустив товары в долг, получает гарантии их оплаты. При этом размеры коммерческого кредита зависят от того, насколько велики финансовые возможности предприятия-продавца отпускать товары в долг.

Собственно цель коммерческого кредита, в отличие от кредитов банковских, состоит не в предоставлении заемщику финансовых средств, а в ускорении процесса реализации товаров.

При этом коммерческий кредит может быть направлен только в одну сторону: от продавца к покупателю, и применим он лишь в сферах товарного материального производства.

Коммерческий кредит выгоден обеим сторонам сделки. Так, для продавца такой кредит ускоряет реализацию товаров, работ, услуг и позволяет несколько увеличить стоимость товара, включив в него процент за пользование кредитом. С другой стороны, для покупателя, или заемщика, такой кредит чаще всего оказывается более выгодным, чем привлечение для оплаты товаров без отсрочки банковского кредитования.

Кредит предоставляется только в товарной форме, в роли:

- кредитора может выступать любое юридическое лицо, производящее какие-либо товары или оказывающее услуги;

- стоимость коммерческого кредита ниже средней банковской ставки за пользование кредитами;

- плата за кредит включена в цену товара.

Основными видами коммерческих кредитов, получивших распространение в практике российских организаций:

- коммерческий кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта;

- коммерческий кредит с оформлением задолженности векселем. Вексельный оборот по товарному кредиту обслуживается простыми и переводными векселями, которые выдаются по согласованию сторон;

- коммерческий кредит по открытому счету.

Поставщик относит стоимость отгруженных товаров на дебет счета, открытого организации, которая погашает свою задолженность в обусловленные контрактом сроки.

Коммерческий кредит в форме консигнации. Он представляет собой вид внешнеэкономической комиссионной операции, при которой поставщик (консигнант) отгружает товары на склад торговой организации с поручением реализовать его.

1.2 Содержание политики управления заемным капиталом

Эффективная реализация стратегии и тактики управления финансами в современных условиях не возможна в отсутствии финансовой политики предприятия. Определяя цели, задачи, виды и способы функционирования хозяйствующих субъектов, финансовая политика предприятия должна определять перспективы развития организации, инновационные направления ее деятельности, разрабатываться в условиях рисков и цикличности экономических процессов.

Необходимость привлечения заемных средств вызывает потребность в формировании и реализации политики управления заемным капиталом.

Политика управления заемным капиталом представляет собой часть общей корпоративной финансовой политики, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Формирование данной политики должно происходить с учетом следующих условий:

- наличие широких возможностей привлечения источников финансирования текущей деятельности предприятия;

- стоимость заемных ресурсов ниже, чем стоимость собственного капитала предприятия;

- привлечение заемных средств обеспечивает рост финансового потенциала для увеличения активов при возрастании объема продаж товаров и услуг;

- привлечение заемных средств увеличивает рентабельность использования собственного капитала в результате действия эффекта финансового рычага;

- использование заемных ресурсов генерирует риск снижения финансовой устойчивости и потери платёжеспособности;

- активы, сформированные за счет заемных средств, позволяют получить меньшую прибыль из-за суммы выплачиваемого процента.

Процесс формирования политики управления заемным капиталом предполагает реализацию следующих этапов:

1. Проведение анализа сложившейся практики привлечения и использования заемных средств, в том числе:

- изучение общего объема привлечения заемных средств и оценка его динамики в сопоставлении с объемами активов;

- сравнение темпов динамики изменения заемного капитала с темпами изменения собственного капитала предприятия;

- проведение анализа в динамике основных форм привлечения заемных средств и объемов заимствования по длительности использования;

- проведение оценки состава кредиторов и условий кредитования, выявление соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков;

- оценивается эффективность использования заемных средств с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.

2. Постановка цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде:

- определение источников формирования недостающих объемов ресурсов;

- пополнение постоянной части оборотных активов;

- обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

- обеспечение социальных программ;

- обеспечение других временных нужд.

3. Определение оптимального размера заимствования:

- выявление лимита использования заемных средств в бизнесе;

- определение уровня эффекта финансового рычага обеспечивающего приемлемый уровень заимствования.

4. Определение стоимости привлечения заемного капитала из различных источников:

- проведение оценки внешних и внутренних источников;

- определение общего размера средств, необходимых для обеспечения желаемого уровня заимствований.

5. Определение структуры объема заемных средств:

- выявление средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, оценка состава кредиторов;

- формирование приемлемых условий привлечения заимствований.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Указанные формы различаются в разрезе финансового, товарного кредита, прочих форм. Выбор конкретной формы привлечения заемных средств осуществляется в зависимости от особенностей организации хозяйственной деятельности и целей корпоративной финансовой политики предприятия.

7. Определение состава основных кредиторов по формам привлечения заемных средств, к которым могут относиться постоянные поставщики, имеющие возможность предоставить товарный кредит, коммерческие банки, другие кредиторы.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредита.

Основными условиями являются:

- срок предоставления кредита;

- ставка процента за кредит;

- условия выплаты суммы процента;

- условия выплаты суммы основного долга;

- прочие условия, связанные с получением кредита.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. В качестве основных критериев оценки эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение условий своевременных расчетов по полученным кредитам.

Таким образом, политика привлечения заемного капитала позволяет решить проблемы обеспечения предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов для организации эффективной хозяйственной деятельности.

Политика привлечения заемного капитала включает в себя политику управления кредитными ресурсами и политику управления внутренней кредиторской задолженностью.

Политика управления кредитными ресурсами предполагает реализацию общих принципов корпоративной финансовой политики в рамках привлечения дополнительных финансовых ресурсов с участием внешних кредиторов, в том числе банков, инвестиционных компаний, других юридических и физических лиц.

Основными направлениями данной политики являются:

1. формирование долгосрочных кредитных источников финансирования деятельности предприятия;

2. формирование краткосрочных кредитных источников финансирования деятельности предприятия.

Первое направление предполагает управление кредитными ресурсами, которые привлекаются на предприятие сроком более года.

В частности, к таким источникам могут относиться долгосрочные банковские ссуды, ипотечные кредиты, эмиссия облигаций, использование финансового лизинга и т. д.

Эффективная организация политики управления заемным капиталом предприятия позволит повысить отдачу политики управления собственными средствами предприятия через действие эффекта финансового рычага, и как следствие, увеличить рыночную стоимость предприятия.

2. Состояние управления заемным капиталом в ООО «Альянс»

2.1 Краткая экономическая характеристика организации

ООО «Альянс» расположено в Центрально - Черноземной зоне, в восемнадцати километрах от районного центра города Калач, 283 километрах от города Воронеж.

Почвенный покров разнообразен, преобладают черноземы. Содержание гумуса в почве колеблется от 1,7 до 6,8%.

Климат территории умеренно континентальный. Среде годовое количество осадков колеблется от 450-575 мм. Наибольшее количество осадков выпадает в виде дождя и одна треть в виде снега, глубина снежного покрова 15-25 см. Отмечается неравномерность выпадения осадков по месяцам и временам года, часто наблюдаются засухи и суховеи. Среднегодовая температура воздуха от 10 до 0С. Продолжительность вегетационного периода при среднесуточной температуре воздуха 50С 140 - 180 дней. Глубина промерзания почвы зимой средняя 40 см., минимальная - 20 см.

Зимой и осенью преобладают ветры западного и юго-западного направлений, весной - восточного и юго-восточного, летом - западного направления.

Рельеф территории хозяйства не препятствует механизированной обработке почв, хотя в отдельных местах наличие балок и крутых склонов затрудняют маневренность сельскохозяйственных машин.

Связь колхоза с районным центром осуществляется по автодороге с асфальтовым покрытием, которая имеет выход на автотрассу М4. Транспортная связь между отделениями осуществляется по грунтовым профилированным и не профилированным дорогам. Внутрихозяйственные перевозки в хозяйстве не обеспечены надежной дорожной сетью, потому что проезд по грунтовым полевым дорогам значительно затруднен в весенне-осенний период. Имеющиеся данные о размерах предприятия и размере производства в ООО «Альянс» Калачеевского района Воронежской области можно представить в виде следующей таблицы.

Предприятия является мелким, так как стоимость валовой продукции в 2010 году составила 135 тыс. рублей, что ниже более чем в 7 раз от среднего районного уровня. Среднегодовая стоимость основных производственных средств в 2010 году составила 4774 тыс. рублей, что в 10 раз меньше, чем в среднем по району.

Резервы роста сельскохозяйственной продукции могут быть получены за счет лучшего использования составляющих производственного потенциала: земли, основных производственных фондов, рабочей силы. Производственный потенциал - это объем продукции, который может быть произведен при полном использовании имеющихся у предприятия ресурсов.



Показатели использования производственного потенциала имеют тенденцию к снижению.

А именно, в 2010 году производство валовой продукции на 100 га сельхозугодий сократилось на 15,1 тыс. руб., по сравнению с прошлым годом и составило 7,2 тыс. рублей, прибыль на 100 га пашни также уменьшилась на 196,70 тыс. руб.

Производительность труда на 1 отработанный человек/день снизилась на 34,20 тыс. руб.

Уровень рентабельности снизился на 59,87%.

Для того чтобы полностью охарактеризовать ООО «Альянс» нужно определить его финансовое состояние и выявить насколько оно устойчивое.



Коэффициент абсолютной ликвидности говорит, что ООО «Альянс» за счёт имеющихся у него денежных средств в 2010 г., в ближайшее время может погасить 60% своих обязательств. Это означает, что предприятию необходимо сохранить размер наиболее ликвидных активов.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую ликвидность хозяйства. Он показывает, что в ООО «Альянс» 3,2 руб. текущих активов приходится на 1 руб. текущих обязательств.

В целом предприятие хорошо обеспечено собственными оборотными средствами, так они выше нормы коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами.

2.2 Оценка заемного капитала организации

По мнению А.Д. Шеремета заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или облигационного займа на основе возвратности.

От того каким капиталом располагает организация, насколько оптимальна его структура и насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависят ее финансовое состояние и благополучие лиц, заинтересованных в получении экономических выгод.

От того, насколько эффективно сформирован заемный капитал предприятия, зависят его ликвидность и платежеспособность, финансовая независимость и устойчивость. Платежеспособность показатель финансовой устойчивости предприятия, т. е., возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.

Предприятие ликвидное, если его текущие активы превышают краткосрочные долговые обязательства. Анализ ликвидности предприятия заключается в сравнении средств по активу с обязательствами по пассиву. Средства по активу группируются по степени ликвидности в порядке убывания. Пассивы группируются по срокам погашения в порядке возрастания. Рассмотрим группу активов. Расчеты представлены в табл. 4.

В структуре активов баланса можно отменить, что наибольшую часть 69,21% составляют низко ликвидные активы.

В структуре пассивов наибольшую часть 94,53% составляют постоянные пассивы. Баланс предприятия не является абсолютно ликвидным, поскольку не хватает наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств.

Анализ данных, представленных в таблице 6, позволил сделать вывод, что баланс исследуемого предприятия, не является абсолютно ликвидным, так как в 2009 году наблюдается не соблюдение первого неравенства системы, предусматривающего покрытие краткосрочной задолженности предприятия его денежными средствами, но следует отметить, что у предприятия, в 2010 году отмечалось соблюдение второго, третьего и четвертого неравенств системы. Таким образом, у предприятия не очень высок риск неплатежеспособности и средства для дальнейшего развития у него есть. От величины и доли заемного капитала зависит также финансовая устойчивость и независимость предприятия.

Для более детального структурно-динамического анализа заемного капитала следует воспользоваться показателями бухгалтерского баланса, из которой видно, что расширение финансирования бизнеса происходит в основном за счет заемного капитала. Такая ситуация говорит о слабой финансовой стабильности.

2.3 Характеристика приемов, методов и инструментов управления заемным капиталом и его составными частями

Использование заемного капитала позволяет расширить размеры хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, что в целом, приводит к повышению его рыночной стоимости. Заемный капитал, привлекаемый предприятием, показывает совокупность его финансовых обязательств, которые подразделяются на долго- и краткосрочные. Главной особенностью функционирования заемного капитала является то, что ценой привлекаемых заемных средств выступает ставка процента за кредит. Уровень процентной ставки определяется рядом факторов - ставкой рефинансирования Банка России, темпом инфляции, уровнем кредитного риска заемщика, уровнем маржи коммерческого банка.

Механизм управления формированием заемного капитала зависит от формы привлекаемых заемных средств - банковского кредита, лизинга, облигационного займа.

Банковский кредит. Управление привлечением заемного капитала в форме банковского кредита осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ собственной кредитной истории;

2. Определение целей использования кредита;

3. Составление плана движения кредита;

4. Изучение и оценка условий кредитования на кредитном рынке;

5. Обеспечение эффективного использования кредита;

6. Обеспечение выполнения условий кредитного договора.

На первом этапе выявляется:

- размер, динамика, формы привлекаемого ранее кредита;

- доля заемных источников в общей сумме источников финансирования, соотношение долго- и краткосрочных кредитов;

- состав банковских учреждений, предоставлявших кредиты, условия кредитования в них, полнота и своевременность выполнения условий, действовавших ранее кредитных договоров;

- состав и размер залоговой базы, удовлетворяющей требованиям банков;

- эффективность использования кредитов на основе показателей оборачиваемости, рентабельности и т. п.

На втором этапе определяются цели привлечения кредит, основными которых являются:

- финансирование переменной части оборотных активов;

- финансирование постоянной части оборотных актинов;

- финансирование обновления внеоборотных активов;

- финансирование социально-бытовых потребностей предприятия и его работников;

- прочие потребности.

На третьем этапе проводятся плановые расчеты потребности в кредите, погашения кредита и процентов по нему. Основным плановым документом является «План движения денежных средств». При этом учитывается ряд факторов:

- длительность сроков привлечения кредита (зависит от целей);

- периоды генерирования источников погашения кредитов и процентов и другие.

Целесообразно оценивать максимально возможный объем планового размера кредита по следующим критериям:

- Обеспечение финансовой устойчивости с учетом предполагаемых размеров новых обязательств (оценивается значением коэффициент автономии, коэффициента задолженности и другими показателями);

- Положительное значение эффекта финансового рычага, обеспечивающее эффективное использование собственного капитал. Поскольку величина собственного капитала, как основного источника финансирования, определяется раньше, в зависимости от ее величины может быть определено предельное значение плеча финансового рычага (соотношение заемных и собственных средств), при котором эффекта финансового рычага-1 будет наибольшим;

- Минимизация цены привлекаемых кредитов (расчетной процента) для снижения цены капитала предприятия в целом, а так же для обеспечения положительного значения эффекта финансового рычага-1.

На четвертом этапе необходимо определить желательный вид кредита (кредитная линия, овердрафт и другие), изучить и «оценить условия банковского кредита в различных банках (предельный срок и размер предоставления кредита, уровень и вид кредитной ставки, схемы выдачи кредита, условия погашения кредита и процентов, формы и размеры обеспечения и другие). Для интегрированной оценки условий кредита используется специальный показатель - «Грант-элемент» (ГЭ), позволяющий сравнивать эффективность условий привлечения кредита в различных коммерческих банках со средними условиями на кредитном рынке:

Где:

ОД - сумма основного долга, уплачиваемого в конкретном интервале;

П - сумма процентов за кредит в конкретном интервале;

СПсред - средняя ставка процентов за кредит по конкретному виду кредита.

Показатель «Грант-элемент» показывает, на сколько процентов отклоняется стоимость привлечения кредита в конкретном банке от среднерыночной ее величины.

Чем выше значение показателя «Грант-элемент», тем лучше условия кредитования в банке по сравнению со среднерыночными.

Пятый этап связан с обеспечением условий эффективного использования привлеченного кредита в процессе деятельности предприятия. Критериями такой эффективности являются следующие условия:

- Ставка процентов по отдельному объекту кредитования должна быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций, которые осуществляются с привлечением данного кредита;

- Средняя ставка процентов по кредитам за какой-либо период должна быть ниже уровня рентабельности активов предприятия за аналогичный период. В этом случае показатель «Эффект финансового рычага(1)» будет положительным.

Шестой этап связан с:

- контролем выполнения условий кредитного договора;

- обеспечением целевого использования кредита, своевременных выплат задолженности по кредиту и соответствующих процентов и других.

Финансовый лизинг. Финансовый лизинг является специфической формой кредита, поскольку удовлетворяет потребности предприятия в долгосрочном заемном капитале, автоматически формирует обеспечение кредита, имеет специфическую форму платежей, связанных с обслуживанием долга, отличается постепенностью и равномерностью в системе погашения обязательств.

Управление привлечением заемного капитала в форме финансового лизинга осуществляется по следующим основным этапам:

- Определение цели лизинговой операции;

- Изучение и оценка условий предложения лизинга;

- Оценка эффективности лизинговой операции;

- Обеспечение выполнения условий договора лизинга.

На перовом этапе обосновывается потребность предприятия в обновлении, модернизации, расширении состава основных средств, определяется перечень конкретных объектов, являющихся предметом лизинга.

На втором этапе изучаются основные условия лизинговой операции различных хозяйствующих субъектов, осуществляющих лизинговую деятельность. К ним относятся предметы лизинга, срок лизинга, условия страхования лизингового имущества, сумма и график лизинговых платежей и другие.

На третьем этапе проводится оценка эффективности лизинговой операции на основе условий различных лизинговых компаний и других альтернативных форм приобретения объекта за счет собственных средств, банковского кредита. Такая оценка основана на сравнении суммарных денежных расходов предприятия при различных формах приобретения объекта лизинга:

- при использовании банковского кредитования - сумма расходов по выплату основного долга, процентов за кредит, прочих расходов по привлечению кредита;

- при лизинге - сумма расходов по выплате аванса, лизинговых, страховых и других платежей.

Критерием оценки эффективности лизинговой операции и, соответственно, выбора лизинговой компании, является минимальный размер денежных расходов предприятия.

Четвертый этап связан с организацией контроля за выполнением условий договора лизинга, в первую очередь, соблюдение графика уплаты лизинговых платежей.

Облигационной заем. Осуществление эмиссии облигаций производится в соответствии с действующим законодательством, в частности, ее могут осуществлять акционерные общества после полной оплаты акционерного капитала.

Управление привлечением заемного капитала в форме эмиссии облигаций осуществляется по следующим основным этапам:

- Исследование возможностей размещения предполагаемой эмиссии облигаций;

- Определение целей эмиссии облигаций;

- Определение объема эмиссии облигаций;

- Определение условий эмиссии облигаций;

- Оценка стоимости облигационного займа;

- Определение эффективных форм андеррайтинга;

- Формирование фонда погашения облигаций.

На первом этапе проводится оценка конъюнктуры фондового рынка но долговым ценным бумагам - спрос и предложение по разным видам долговых ценных бумаг, объемы эмиссий облигаций других эмитентов, условия этих эмиссий, динамика их цен и другие показатели. Так же оценивается собственная кредитоспособность и инвестиционная привлекательность с позиций возможных условий эмиссии собственных облигаций.

На втором этапе формируются цели облигационного займа, которые связаны, как правило, со стратегией развития предприятия:

- финансирование инвестиционного проекта, связанного модернизацией, реконструкцией и т. п., основных средств;

- финансирование расширения, диверсификации деятельности и другие.

На третьем этапе при определении объема эмиссии облигаций учитываются рыночная конъюнктура, общая потребность предприятия в заемном капитале, возможности привлечения кредитов из альтернативных источников, законодательные ограничения и другие.

Четвертый этап связан с формированием условий эмиссии облигаций их виды, размер номинала, ставка купонного процента, порядок выплаты процентных доходов, порядок погашения займа, условия досрочного выкупа и другие.

На пятом этапе оценивается уровень стоимости облигационного займа с учетом сформированных условий эмиссии. Расчет цены заемного капитала в форме облигаций осуществляется по определенному алгоритму, который учитывает уровень купонной ставки, налоговый корректор, расходы по эмиссии. На основе проведенных расчетов оценивается эффективность привлечения заемного капитала по его альтернативным формам.

На шестом этапе:

- оцениваются условия андеррайтинга (покупка дилером - андеррайтером - новых эмиссий ценных бумаг в их последующей продажей мелкими партиями);

- согласование цены первоначальной продажи, размеры комиссионного вознаграждения, график поступления средств облигационного займа и другие.

Седьмой этап связан с определением условий формирования выкупного фонда, который должен быть создан к моменту наступления срока погашения облигационного займа. При этом используют алгоритм аннуитета, т. е., отчисления в фонд осуществляются в фиксированной сумме через равные промежутки времени в течение определенного срока (срока действия облигаций). По аналогичному алгоритму может быть создан фонд по обслуживанию долга по облигациям, т. е., по выплате купонного процента.

3. Проект управления заемным капиталом в ООО «Альянс»

3.1 Разработка политики заимствования в рамках общей финансовой политики предприятия

В современной коммерческой и финансовой практике реализация продукции в кредит получила широкое распространение как в нашей стране, так и в странах с развитой рыночной экономикой. Формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансовой деятельности предприятия.

В процессе формирования принципов кредитной политики ООО «Альянс» по отношению к покупателям продукции необходимо решить два основных вопроса:

а) в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит;

б) какой тип кредитной политики следует избрать предприятию.

Тип кредитной политики характеризует принципиальные подходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности предприятия. Различают три типа кредитной политики предприятия консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный тип кредитной политики предприятия направлен на минимизацию кредитного риска. Такая минимизация рассматривается как приоритетная цель в осуществлении его кредитной деятельности. Осуществляя этот тип кредитной политики, предприятие не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции. Механизмом реализации политики такого типа является:

- существенное сокращение круга покупателей продукции в кредит за счет групп повышенного риска;

- минимизация сроков предоставления кредита и его размера;

- ужесточение условий предоставления кредита и повышение его стоимости;

- использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности.

Умеренный тип кредитной политики предприятия характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой коммерческой и финансовой практикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Агрессивный (или мягкий) тип кредитной политики предприятия приоритетной целью кредитной деятельности ставит максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска, который сопровождает эти операции. Механизмом реализации политики такого типа является:

- распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции;

- увеличение периода предоставления кредита и его размера;

- снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров;

- предоставление покупателям возможности пролонгирования кредита.

Определяя тип кредитной политики ООО «Альянс» следует иметь в виду, что жесткий (консервативный) ее вариант отрицательно влияет на рост объема операционной деятельности предприятия и формирование устойчивых коммерческих связей, в то время как мягкий (агрессивный) ее вариант может вызвать чрезмерное отвлечение финансовых средств, снизить уровень платежеспособности предприятия, вызвать впоследствии значительные расходы по взысканию долгов, а в конечном итоге снизить рентабельность оборотных активов и используемого капитала.

На наш взгляд, для ООО «Альянс» наиболее целесообразно выбрать умеренный тип кредитной политики, учитывая совокупность различных факторов: стабильное состояние спроса на реализуемую продукцию, значительные финансовые возможности ООО «Альянс» в части отвлечения оборотного капитала в дебиторскую задолженность.

Таким образом, предлагаемый нами умеренный тип кредитной политики ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа.

Кроме того, нами предлагается введение показателя, не используемого в общепринятых методиках, но на наш взгляд, имеющего важное значение при управлении кредиторской задолженностью промышленного предприятия. Это определение удельного веса кредиторской задолженности в общем объеме заемных источников. Доля кредиторской задолженности в общем объеме заемных средств:

Динамика предложенного нами показателя свидетельствует о том, что в структуре заемных средств ООО «Альянс» кредиторская задолженность составляет третью часть от всех заемных средств, в 2009 г., 12,7%, так как анализируемое предприятие старается привлекать более дешевые источники средств (краткосрочные кредиты и займы). Отслеживание динамики к снижению этого показателя очень важно» так как можно сделать вывод, что в 2010 года ОАО «Юбилейное» стало в большей степени использовать более дорогие заемные источники (кредиторскую задолженность).

Согласно исследованиям специалистов (Шеремет А.Д., Стоянова Е.С.) правильно выбранная кредитная политика, соответствующая условиям финансово-хозяйственной деятельности, способна оказать влияние на увеличение выручки от реализации продукции (примерно на 15-20%), также способствует ускорению оборачиваемости различных элементов оборотных средств, повышению рентабельности. Например, только увеличение выручки от реализации на 15% достигнутое с помощью одной или нескольких вышеперечисленных мер, изменило бы финансовые результаты деятельности предприятия следующим образом.

Таким образом, увеличение выручки от реализации на 15% приведет к приросту валовой прибыли на 138%, прибыли от продаж на 138%, прибыли до налогообложения на 381%, чистой прибыли на 403%, и соответственно к приросту рентабельность продаж, рентабельность собственных и заемных средств ОАО «Юбилейное» и т. д.

Поступление средств от кредиторов ООО «Альянс» является важнейшим источником финансовых средств предприятия. Дефицит денежных активов и расширение практики неплатежей изменили отношения с покупателями продукции. Различное влияние инфляции на разнородные группы товаров усложнило координацию между политикой закупок сырья и политикой продаж готовой продукции.

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый предприятиям в форме отсрочки платежа за поставленные им сырье, материалы или товары, получает все большее распространение в современной коммерческой и финансовой практике.

Внутренняя кредиторская задолженность (или внутренние счета начисления средств) характеризует наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, формируемых им за счет внутренних источников. Начисления средств по различным видам этих счетов производятся предприятием ежедневно (по мере осуществления текущих хозяйственных операций), а погашение обязательств по этой внутренней задолженности - в определенные (установленные) сроки в диапазоне до одного месяца.

Так как с момента начисления средства, входящие в состав внутренней кредиторской задолженности, уже не являются собственностью предприятия, а лишь используются им до наступления срока погашения обязательств, по своему экономическому содержанию они являются разновидностью заемного капитала.

Как форма заемного капитала, используемого предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности, внутренняя кредиторская задолженность характеризуется следующими основными особенностями:

1. Внутренняя кредиторская задолженность является для предприятия бесплатным источником используемых заемных средств. Как бесплатный источник формирования капитала она обеспечивает снижение не только заемной его части, но и всей стоимости капитала предприятия. Чем выше в общей сумме используемого предприятием капитала доля внутренней кредиторской задолженности, тем соответственно ниже будет показатель средневзвешенной стоимости его капитала;

2. Размер внутренней кредиторской задолженности, выраженный в днях ее оборота, оказывает влияние на продолжительность финансово цикла предприятия. Он влияет в определенной степени на необходимый объем средств для финансирования оборотных активов. Чем выше относительный размер внутренней кредиторской задолженности, тем меньший объем средств (при прочих равных условиях) предприятию необходимо привлекать для текущего финансирования своей хозяйственной деятельности;

3. Сумма формируемой предприятием внутренней кредиторской задолженности находится в прямой зависимости от объема хозяйственной деятельности предприятия, в первую очередь от объема производства и реализации продукции.

С ростом объема производства и реализации продукции возрастают расходы предприятия, начисляемые в составе его внутренней кредиторской задолженности, а соответственно увеличивается общая ее сумма, и наоборот. Поэтому при неизменном коэффициенте финансового левериджа развитие операционной деятельности предприятия не увеличивает его относительную потребность в кредите за счет роста заемного капитала, формируемого из внутренних источников.

Перечисленные особенности внутренней кредиторской задолженности необходимо учитывать в процессе управления ею.

Основной целью управления внутренней кредиторской задолженностью предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав.

На первый взгляд, обеспечение своевременности выплат начисленных средств противоречит финансовым интересам предприятия: задержка в выплате этих средств приводит к росту размера внутренней кредиторской задолженности, а следовательно, снижает потребность в кредите и средневзвешенную стоимость капитала.

Однако, с позиций общеэкономических интересов развития предприятия такая задержка выплат несет гораздо больший объем негативных последствий. Так, задержка выплаты заработной платы персоналу снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников, приводит к росту текучести кадров (причем в первую очередь увольняются, как правило, наиболее квалифицированные работники). Поэтому с позиций стратегического развития своевременная выплата средств, начисленных в составе внутренней кредиторской задолженности, приносит предприятию больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат. Работа с кредиторами должна стать активным и значимым инструментом повышения эффективности использования заемных средств.

Для обоснования подхода организации по отношению к учету фактора финансового риска и алгоритм принятия финансовых решений целесообразно использовать ее финансовую политику. Отрицательным моментом является отсутствие разработанной финансовой политики ООО «Альянс»» поэтому необходимо предложить собственный вариант политики. Для этого целесообразно использовать матрицу финансовой стратегии Франшона и Романе, и определить местоположение организации на матрице.

Матрица финансовых стратегий Франшона и Романе представляет собой стратегическую финансовую модель, использующую в своей основе три основополагающих категории финансового менеджмента - результат хозяйственной деятельности (РХД), результат финансовой деятельности (РФД) и результат финансово-хозяйственной деятельности (РФХД).

На базе представленных показателей разработана и представлена Матрица финансовых стратегий, причем в отечественной литературе присутствует детальное описание механизма функционирования данной матрицы сценариев развития предприятия в зависимости оттого, в какой квадрат матрицы попала организация в проводимом анализе, и предлагаются стратегии принятия решений по результатам анализа.

Рисунок - Общая характеристика Матрицы:

1. Над диагональю АВ - зона успехов - зона положительных значений аналитических показателей;

2. Под диагональю АВ - зона дефицитов - зона отрицательных значений аналитических показателей;

3. По горизонтали РФД связан с ростом заимствования средств предприятием;

4. По вертикали РХД связан с реализацией предприятием инвестиционного проекта. Только этим можно объяснить переход от положительного РХД к отрицательному РХД;

5. Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств фирмой (некоторый избыток оборотных средств);

6. Квадранты 7, 6, 9 связаны с потреблением ликвидных средств фирмой (дефицит оборотных средств).

Проведем финансовый анализ ООО «Альянс»» с использованием матрицы финансовых стратегий Франшона и Романе. Для проведения анализа будем использовать годовой отчет организации за 2010 г.

Анализ будет проводится в соответствии с методологией, представленной Е.С., Стояновой и состоящей из следующих этапов:

1. Расчет значений параметров Матрицы.

1.1 Расчет параметра «Результат хозяйственной деятельности (РХД)».

1.2 Расчет параметра «Результат финансовой деятельности (РФД)».

1.3 Расчет параметра «Результат финансово- хозяйственной деятельности (РФХД)».

2. Построение матрицы финансовых стратегий Франшона и Романе.

2.1 Определение месторасположения предприятия на плоскости матрицы.

2.2 Построение динамики развития предприятия за анализируемый период в плоскости Матрицы.

2.3 Заключение по этапу 2 «Построение матрицы финансовых стратегий Франшона и Романе».

...