Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

Размещено на http://www.allbest.ru/

4

Курсовая работа

Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность фондового рынка

1.1 Сущность и эволюция фондового рынка

1.2 Понятие и виды ценных бумаг

1.3 Структура и механизмы функционирования фондового рынка

Глава 2. Фондовый рынок России

2.1 Этапы становления фондового рынка в России

2.2 Особенности российского фондового рынка

2.3 Перспективы мирового и российского фондовых рынков

Список литературы

Введение

В последние годы рыночное реформирование российской экономики позволило достичь ряда серьезных успехов. C началом функционирования фондового рынка осуществлен переход к качественно новым источникам финансовых ресурсов как в корпоративной сфере, так и в сфере государственных финансов. В 1994--1996 гг. на российском рынке ценных бумаг произошел ряд серьезных изменений:

сложились благоприятные политические условия для развития рынка;

рынок государственных ценных бумаг значительно повлиял на формирование инвестиционных портфелей крупных инвестиционных фондов;

вырос потенциал рынка корпоративных ценных бумаг и увеличилась его капитализация;

рынок стал более ликвидным и информационно-прозрачным;

развивалась инфраструктура рынка и был преодолен ряд специфических рисков;

укрепилась законодательная база рынка за счет принятия федеральных законов и ряда нормативных документов в этой сфере;

были наработаны новые механизмы защиты прав акционеров.

Эти изменения закрепили за рынком ценных бумаг роль основного инструмента межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, возложив на него ключевую задачу по формированию необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.

В связи с исключительной ролью фондового рынка в финансировании реконструкции экономики этот сегмент всегда был предметом особого внимания со стороны государственных органов. А в свете последних кризисных событий августа 1998 г., приведших к краху финансового рынка в России, тема данной курсовой работы, охватывающей становление и проблемы развития отечественного рынка ценных бумаг, является как никогда актуальной.

Основными задачами курсовой работы являются:

рассмотрение теоретических основ функционирования фондового рынка;

анализ формирования и развития инфраструктуры рынка, становления важнейших институтов и выделения подсистем российского рынка ценных бумаг;

анализ формирования и развития основных сегментов рынка;

рассмотрение ключевых проблем и особенностей функционирования фондового рынка в России, а также развитие ситуации и перспективы рынка ценных бумаг после финансового кризиса августа 1998 г.

При написании курсовой работы широко использовались действующие законы и положения, регулирующие различные организационные аспекты российского рынка ценных бумаг и деятельность участников рынка; ряд учебных пособий по фондовому рынку; множество периодических изданий, предоставляющих аналитические материалы и данные; а также информационные ресурсы сети Интернет.

ценная бумага фондовый рынок

Глава 1. Сущность фондового рынка

1.1 Сущность и эволюция фондового рынка

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования.

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты.

Рис. 1. Место фондового рынка в финансовом рынке.

Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

Рис. 2. Схема перераспределения денежных накоплений.

Вначале появились товарные биржи, на которых обращались стандартные, взаимозаменяемые товары. Затем по мере развития из товарных бирж вышли фондовые отделы товарных бирж и фондовые биржи. XVI-XVII века - период развития бирж. В 1531-1538 гг. появились крупные биржи в Амстердаме, Антверпене. C 1607 г. начала действовать Амстердамская фондовая биржа, был отобран механизм биржевых спекуляций. В 1705 г. фондовая биржа появилась в России (в Петербурге). До середины XX в. (почти 200 лет) лидирующее положение занимала Лондонская фондовая биржа, затем первенство перешло к американской бирже в Нью-Йорке. В 80-х годах она занимала первое место в мире по объему операций с ценными бумагами. В настоящее время существует около 150 бирж в мире. Некоторые из них (более 30) входят в Международную федерацию фондовых бирж (МФФБ), штаб-квартира которой находится в Париже. Целью МФФБ является координация структур рынков ценных бумаг и обеспечение равных прав для всех акционеров. На ежегодных совещаниях МФФБ рассматриваются такие вопросы, как законодательство и регулирование торговли ценными бумагами, влияние экономической политики на фондовый рынок, развитие технологии биржевого дела.

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

- привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

- обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

- привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

- возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

- влияние на изменение темпов инфляции.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, точнее - долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития фондового рынка в целом.



Рис. 3. Основные функции фондовой биржи.

1.2 Понятие и виды ценных бумаг

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Согласно Гражданскому Кодексу РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

К ценным бумагам относятся:

- государственная облигация,

- облигация,

- вексель,

- чек,

- депозитный и сберегательный сертификаты,

- банковская сберегательная книжка на предъявителя,

- коносамент,

- акция,

- приватизационные ценные бумаги,

- другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов:

1. облигации;

2. акции;

3. инструменты, дающие право на другой инструмент.

Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

1. Облигации. Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет инструментам, несущим право собственности обращаться на рынке. Следовательно, облигации представляют собой заимствование, форма которого позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.

Особой чертой большинства облигация является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно, и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существую на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от "качества" эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.

Некоторые облигации могут иметь купон с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям "качества", а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIBOR - Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.

Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т.е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь средства на более выгодной основе).

Эти принципы распространяются на любые виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или компанией.

Корпоративные заемщики могут выпускать облигации следующих видов:

- обеспеченные или ипотечные облигации;

- необеспеченные облигации;

- конвертируемые обеспеченные или необеспеченные облигации.

2. Акции. Этот вид ценных бумаг может рассматриваться как бессрочный кредит, который был предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.

Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.

По некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.

Отсроченные акции - это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении прибыли после привилегированных обыкновенных и других типов акций, дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли.

Привилегированные обыкновенные акции - это термин, который используется для обыкновенных акций, которые обладают определенными льготами, привилегиями с точки зрения выплаты дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду. Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с первым видом). В настоящий момент использование такого метода привлечения средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.

3. Инструменты, дающие право на другой инструмент. Эта группа продуктов рынка ценных бумаг включает один инструмент, который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами. Тот продукт, который может эмитироваться компаниями, называется варрантом. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным (т.е. они выпускаются бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям.

Производные инструменты включают: американские и глобальные депозитарные расписки (ADR, GDR), фьючерсы, опционы, а также СВОПы (SWAPS), соглашения о будущих процентных ставках (FRA - Forward Rate Agreement) и свопционы (SWAPTIONS). Последние три вида инструментов продолжают тему фьючерсов и опционов.

Последним видом продуктов на этом рынке являются коллективные инвестиции. Менеджер собирает средства индивидуальных инвесторов и инвестирует общую сумму как единый инвестор, и все инвесторы владеют определенной долей этой общей инвестиции. В число таких инвестиций входят паевые фонды, а также некоторые страховые полисы, основывающиеся на инвестиционных продуктах того же плана, что и паевые фонды.

Даже пенсионные фонды могут быть образованы так, что взносы в них будут представлять собой доли в паевом фонде.

1.3 Структура и механизмы функционирования фондового рынка

Структура фондового рынка состоит из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Министерство финансов);

- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции);

- инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть,

д) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты (заемщики) - государство в лице уполномоченных им органов; юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы получают большой круг продуктов, в которые они могут вкладывать средства. Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может осуществляться за счет объединения ресурсов различных инвесторов.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг.

Организационная структура фондовых бирж отражает выполняемые биржами функции, представлена на рис. 4.

Подразделения биржи осуществляют следующую деятельность:

1. Организация рынка:

- установление правил торговли и организации деятельности рынка;

- допуск новых членов на биржу, исключение членов;

- допуск на рынок ценных бумаг (листинг);

Рис. 4. Организационная структура фондовых бирж.

2. Текущее управление биржевым рынком:

- организация текущей работы рынка (трейдинг);

- организация и надзор за текущей работой учетно-операционных, клиринговых и депозитарных систем;

- сбор, анализ и распространение текущей биржевой информации;

- организация и надзор за текущей работой рынков отдельных видов ценных бумаг (фьючерсные и опционные секции);

3. Надзор за состоянием рынка:

- контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка;

- внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой бирже;

- внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения компаний-членов фондовой биржи;

- дисциплинарное наблюдение и административные санкции;

- арбитраж споров и разногласий между членами и биржи, а также её членами и клиентами.

Характер движения ценных бумаг показывает механизм фондовой биржи:

Первичный рынок (англ. primary market) -- рынок, на котором происходит размещение новых ценных бумаг.

Вторичный рынок (англ. secondary market) -- место основной купли-продажи ранее выпущенных активов. Именно со вторичным рынком лучше всего знаком начинающий инвестор, поскольку биржи как раз относятся ко вторичному рынку. Один из главных субъектов вторичного рынка - фондовая биржа.

Третий рынок (англ. third market) охватывает торговлю зарегистрированными на бирже ценными бумагами за пределами самой биржи. Третий рынок традиционно использовался в качестве площадки крупными пакетами акций между инвесторами. С развитием интернета он стал более доступен для частных инвесторов.

Четвёртый рынок (англ. fourth market) -- это электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг напрямую между институциональными инвесторами. Самые известные системы четвёртого рынка -- InstiNet, POSIT, Crossing Network.

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Работу фондового рынка ограничивают определенные строгие правила, следовать которым необходимо неукоснительно, так как здесь осуществляются многомиллионные сделки. Цели и задачи биржи также выстроены в соответствии с этими правилами.

1. Правила проведения торгов и правила допуска к участию в них определяет биржа. В том числе она следит за тем, чтобы в ходе торгов его участники не пользовались служебной информацией с целью получения прибылей. Биржа устанавливает также правила допуска ценных бумаг к торгам (листинг).

2. Цена бумаг также выявляется на бирже. Ее определяют покупатели и продавцы во время торгов. На стоимость бумаг предварительно влияют различные экономические факторы, например, информация о эмитенте.

3. Биржа функционирует как саморегулируемая организация (СРО). В этом качестве она обычно устанавливает правила торговли и осуществляет контроль за их исполнением.

4. Кодекс поведения участников торговли и этические правила также разрабатывает биржа. В нем не только описываются особенности проведения торгов, но и указываются особые слова и термины, которые применимы на этой бирже, приводится их трактовка.

5. Временно свободные деньги также аккумулирует биржа. Благодаря бирже предприятия, выпускающие ценные бумаги, получают необходимые финансовые средства, а их покупатели - возможность вложить свои свободные денежные ресурсы, чтобы получить прибыль от роста стоимости бумаг.

6. Обеспечение гласности и открытости торгов также осуществляется под контролем биржи. Биржа обязана предоставить всем участникам торгов равный доступ к информации о стоимости бумаг, времени проведения торгов, результатах торговых сессий, а также давать комментарии относительно высказываний представителей власти и их влияния на биржевые котировки, анализировать происходящие в экономике процессы.

7. За гарантией исполнения сделок также следит биржа. Проблема исполнения сделок очень существенна, так как биржа не может проверить, способен ли каждый продавец представить заявленные ценные бумаги, а каждый покупатель заплатить за них. Участники биржевых торгов в обязательном порядке проходят жесткую проверку во избежание недоразумений.

8. Биржа обеспечивает оперативный способ разрешения споров. Для этих целей на многих биржах создаются специальные арбитражные комиссии, включающие в свой состав независимые лица.

Рынок ценных бумаг является важнейшим сегментом финансового рынка, основная роль которого состоит в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формировании необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. Фондовый рынок осуществляет возложенные на него функции, создавая условия для выпуска и обращения ценных бумаг различными компаниями-эмитентами, а также государственными органами.

Глава 2. Фондовый рынок России

2.1 Этапы становления фондового рынка в России

Первая биржа на территории России была основана Петром I в Санкт-Петербурге, в ней осуществлялась торговля товарными векселями мануфактур, которые обслуживали нужды флота и армии. В дальнейшем биржа претерпела многочисленные изменения.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета Министров РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об акционерных обществах". Для первого этапа были характерны следующие процессы:

- появление (еще в 1990 г.) первых открытых АО, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991 г. (банк "Менатеп", Российская товарно-сырьевая биржа);

- массовое создание АО и выпуск их акций в свободную продажу;

- появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992г.

Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано несколько сот бирж. Как институты нового сектора экономики - рыночной инфраструктуры - биржи выбирали в большинстве своем и новые организационно-правовые формы: Акционерные Общества (АО). Создание бирж в форме АО сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, перерегистрировались в форме АО и начали размещение своих акций. Новые коммерческие банки также организовывались, как правило, в форме АО. К августу 1991 г. благодаря формированию в рыночном секторе экономики значительного количества АО была набрана критическая масса ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.

Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР 78 от 28 декабря 1991 г. "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" на 5 последующих лет стало основным документом в этой области.

Второй этап связан с массовой приватизацией 1992-1994 гг. Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ № 721 от 1 июля 1992 г. "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества", который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка.

В 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига:

1. резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения),

2. резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику рынка ценных бумаг. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструктура рынка. Если в 1992-1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995-1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также ставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы.

Это обусловило переход к следующему этапу в развитии рынка ценных бумаг в России, основными признаками которого являются:

- появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг");

- позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);

- общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.

Важнейшим качественным отличием этого этапа являлось растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody's, StandardPoor's и IBCA, успешные выпуски "еврооблигаций", публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО "Вымпелком" в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков "надежным иностранным депозитарием".

Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфляции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1997 гг. в целом повысили доверие инвесторов к перспективам экономического развития России и отдельных компаний.

Следует также заметить, что сохраняется взаимосвязь между состоянием рынка и политической ситуацией в стране. Отмечены даже ситуации, когда курс акций конкретной компании возрастал при одновременном поступлении благоприятных политических новостей и негативных данных о финансовом состоянии компании (рост курсовой стоимости акций "ГАЗ" после назначения Б.Немцова в правительство). Вместе с тем, есть и противоположная точка зрения, согласно которой российский рынок корпоративных ценных бумаг в 1997 г. стал индифферентен к политическим событиям (за исключением тех, которые могут принципиально повлиять на смену экономической политики).

Начавшийся в августе 1998 года полномасштабный финансовый кризис имел отчетливо выраженную политическую природу. Он стал результатом неспособности всех правительств России на протяжении 1995-1998 годов обеспечить сбалансированность государственного бюджета посредством демократических процедур согласования интересов. Одной из ключевых причин, вынудивших Правительство и Центральный Банк РФ пойти на объявление девальвации и дефолта стало резкое сокращение золото-валютных резервов Центробанка РФ в августе 1998 г. (рис. 1).

Рис. 3. Падение золото-валютных резервов Центрального банка РФ.

В 2001 г. объемы торгов на фондовых биржах снизились на 23-24%.

В 2001 году 11 эмитентов приходилось 92,75% торгов.

Рис. 5. Доли акций отдельных эмитентов в обороте фондовой биржи России в 2001 г.

2.2 Особенности российского фондового рынка

Фондовый рынок является чрезвычайно популярным инструментом для ведения бизнеса. В России фондовый рынок развивается не так давно, с начала 90-х гг. Однако, уже сейчас десятки тысяч трейдеров ежедневно совершают операции на миллиарды рублей. Среди них как крупные инвестиционные фонды, банки, так и частные инвесторы, которые стремятся заработать миллион на изменении котировок акций.

В настоящее время в России наиболее крупными биржами, где обращаются акции различных компаний, являются ММВБ и РТС. На бирже ММВБ торгуется более 350 акций разных предприятий. При этом, одни из них пользуются большей популярностью среди участников торгов, другие - меньшим. Именно этим определяется такое важное понятие, как ликвидность акций, то есть возможность максимально быстро превратить актив в деньги. Ликвидность на российских биржах еще не настолько высока. И с биржами США пока еще не сравниться. То же самое можно сказать и об объеме торгов. Так, например, оборот по акциям компании Microsoft за день равен объему торгов на всей бирже ММВБ.

Следует отметить, что среди российских инвесторов большей популярностью пользуется биржа ММВБ, а среди иностранных - РТС. Однако, на бирже РТС есть довольно интересные секции, которые привлекают и российских участников. Это секция Forts и РТС Standart.

В целом, можно отметить, что российский фондовый рынок довольно активно развивается, появляются новые технологии биржевой торговли, развивается алгоритмический трейдинг, способы связи программного обеспечения для совершения сделок с биржевым сервером, совершенствуется и программное обеспечение. Так, не очень давно появилась программа TS lab, с помощью которой можно самостоятельно разрабатывать торговые алгоритмы без знания языков программирования. Ранее такие функции предоставляли только западные производители. Кроме того, в последнее время идет значительный прогресс в области увеличения скорости электронной связи с брокером, что также является чрезвычайно важным, поскольку сейчас борьба среди рейдеров идет уже не за часы, или минуты, и даже не за секунды, а за тысячные доли секунд. Это обусловлено появлением высокочастотного трейдинга, которые представляет собой совершенно новое направление.

В течение длительного времени мировое сообщество рассматривало Россию как развивающийся рынок. С одной стороны, западные инвестиционные фонды инвестировали значительные денежные средства в российские ценные бумаги. Это оживляло рынок и во многом способствовало его росту. С другой стороны, российские компании, стремящиеся выйти ни мировой фондовый рынок, встречали достаточно большое количество ограничений, так как не соответствовали, например, тем требованиям, которые предъявляют западные рынки к эмитентам в отношении открытости и прозрачности информации. На внутреннем рынке происходил значительный рост цен на ценные бумаги компаний, разместивших свои финансовые инструменты на мировых рынках.

Фондовый рынок России 2010 года - это 11 фондовых бирж. Самые крупные из них - РТС и ММВБ.

Основными тенденциями на российском фондовом рынке в 2011 году остаются структурная ограниченность и медленный эволюционный рост. Целый ряд показателей демонстрируют замедление и даже спад. По-прежнему рынок показывает полное отсутствие иммунитета к негативным глобальным проявлениям.

1. Рынок акций. Инструментальная база российского рынка акций уже в течение 3,5 лет не демонстрирует значительных изменений. Всего на внутреннем и внешних организованных рынках представлено около 350 российских акционерных обществ. Среди эмитентов нефтегазовая отрасль на 2011 год составляла 45,7%, металлургия - 14,4%, а финансовая отрасль - 13,1%.

Объем торгов акциями на внутреннем биржевом рынке за шесть месяцев 2011 г. составил 8,9 трлн руб., причем год завершился спадом торговой активности - в конце года зафиксировано уменьшение оборотов на 8%. Концентрация внутреннего биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается чрезвычайно высокой: на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 85,7% общего оборота, при этом на двух эмитентов (ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк России») приходится около половины оборота.

Таблица 1 Список наиболее активных эмитентов в 2011 году

№	Эмитент	Доля в суммарном объеме торгов (%)
1	ОАО «Газпром»	24,71
2	ОАО «Сбербанк России»	23,53
3	ОАО « ГМК «Норильский никель»	11,63
4	ОАО «ЛУКОЙЛ»	8,35
5	ОАО «НК «Роснефть»	4,79
6	ОАО «Банк ВТБ»	4,29
7	ОАО «Сургутнефтегаз»	2,50
8	ОАО «РусГидро»	2,14
9	ОАО «Мобильные ТелеСистемы»	1,91
10	ОАО «АК «Транснефть»	1,85
	ИТОГО	85,70

В 2011 году на долю 10 эмитентов приходилось 85,7% торгов.

Рассмотрим рост числа эмитентов.

Таблица 2 Число эмитентов на российском фондовом рынке в 2005-2011 гг.

Период	Количество эмитентов акций
2005	163
2006	190
2007	208
2008	231
2009	234
2010	249
1полугодие 2011	255
2 полугодие 2011	246

Положение на фондовом рынке России в 2011 году таково, что на долю 10 эмитентов приходится более 85% торгов, а на долю 236 остальных - менее 15%. Как видно из анализа, положение не очень изменилось, хотя количество эмитентов с 2001 года выросло вдвое.

Доходность акций в 2010-2011 годах выросла.



Рис. 3. Дивидендная доходность и показатель дохода на акцию российских эмитентов

2. Частные инвесторы. Количество инвесторов - физических лиц, совершающих операции на ФБ ММВБ, выросло незначительно и достигло к концу 2011 года 753 тыс. чел. Число активных (то есть совершающих операции не реже одного раза в месяц) клиентов, наоборот, сократилось до 80 тыс. чел.

3. Негосударственные пенсионные фонды. По данным ФСФР, действующие лицензии НПФ по итогам 2011 г. имели 149 организаций, из них 103 фонда допущены к деятельности по обязательному пенсионному страхованию. Инвестиционные ресурсы Негосударственных пенсионных фондов по итогам 2011 г. составили 970,9 млрд руб. и возросли по сравнению с 2010 г. на 21,5%.

4. Зарубежные инвестиционные фонды. В течение 2011 года наметился спад интереса инвесторов к операциям на российском биржевом рынке. Количество иностранных инвесторов, совершающих операции с ценными бумагами, с апреля 2011 г. начало резко сокращаться и в июне составило 3,8 тыс., уменьшившись на 10,6% по сравнению с 2010 годом. Сокращение количества активных инвесторов оказалось еще более существенным - на 23,7%, до 0,5 тыс.

2.3 Перспективы мирового и российского фондовых рынков

Основными факторами, влияющими на фондовую биржу во втором полугодии 2012 года, согласно мнению аналитиков, будет оставаться ситуация с бюджетными дефицитами стран Европы, а также способность европейских лидеров находить компромиссные решения. При этом рынок ожидаются неоднократные в течение года взлеты и падения.

Усугубление ситуации в еврозоне приведет к продолжению снижений кредитных рейтингов европейских стран рейтинговыми агентствами. Также ожидается исключение из еврозоны Греции - это событие давно назрело и от банкротства страну удерживают лишь кредиты ЕЦБ и МВФ, - считают аналитики "Норд-Капитал".

С ними не совсем согласны эксперты "РИА-Аналитика": "По нашему мнению, формального дефолта Греции в 2012 и 2013 годах, скорее всего, не произойдет, а Италия затормозит свое приближение к преддефолтному состоянию". При этом они не исключают вероятности полномасштабного кризиса в ЕС в 2013 году.

Аналитики "Алор" считают, что в целом 2013 год для инвесторов может оказаться более удачным.

Абсолютно все эксперты прогнозируют рост российского фондового рынка в 2013 году, при этом большинство из них ожидают устойчивого роста именно во второй половине года. Пришедший к власти В.В.Путин убрал политическую неопределенность, поэтому можно ожидать повышения аппетита инвесторов к рисковым активам.

В целом, аналитики рассчитывают на рост отечественного фондового рынка в будущем году в пределах 20-30%.

Наиболее перспективными для инвестирования секторами в 2012-2013 годах станут нефтегазовый, металлургический, электроэнергетический и банковский, считают аналитики.

В 2011 году следует отдавать предпочтение бумагам с хорошей историей и возможностью эмитентов платить высокие дивиденды: "Сургутнефтегаз" , ТНК-ВР , МТС. В 2013 году лучше переложиться в индексные бумаги, дающие экспозицию на широкий рынок.

В 2013 году будут весьма перспективно выглядеть акции металлургического сектора - после вступления в ВТО будут снижены квотные ограничения на металлопродукцию,- считают в Московском фондовом центре. "Мы также сохраняем позитивный взгляд на бумаги банковского сектора. Считаем, что с учетом последствий кризиса 2008 года российские банки готовы к возможным макроэкономическим проблемам 2013 года. Считаем, что и в акциях электроэнергетики будут преобладать покупки, поскольку данный сектор за 2011 год находился в аутсайдерах рынка, и теперь на текущих уровнях отдельные бумаги выглядят довольно привлекательно", - отмечает начальник аналитического отдела компании Екатерина Кондрашова.

Рынок коллективных инвестиций в 2012 году будет складываться в соответствии с ситуацией на российском фондовом рынке. В то же время частные инвесторы в России пока малоактивны, особенно после понесенных потерь кризисов последних лет, поэтому нужно сначала восстановить доверие населения к фондовому рынку. Рынок коллективных инвестиций будет находиться под давлением памяти о 2011 годе, и пока клиенты снова не убедятся, что рынки могут устойчиво расти, серьезных притоков не будет. К сожалению, рост рынка видится пока во второй половине 2013 года, так что на сильные притоки в фонды рассчитывать не приходиться.

Большинство аналитиков прогнозируют на 2012-2013 годы рост цен на золото и сохранение достаточно высоких цен на нефть. В частности, в соответствии с прогнозом, золото подорожает до 1795 долларов за тройскую унцию (с текущего уровня 1550 долларов), а стоимость нефти марки Brent сохранится на уровне примерно 110 долларов за баррель.

Коммерческие запасы топлива в развитых странах пока остаются низкими, что может смягчить грядущее снижение цен на нефть и растянуть его во времени. Минимальная стоимость нефти, которая нужна странам ОПЕК для покрытия растущих госрасходов, составляет от 80 до 90 долларов за баррель в зависимости от страны. Стоимость барреля вряд ли уйдет ниже 90 долларов раньше 2013 года", - отмечает руководитель аналитического управления "Уралсиб" Александр Головцов.

Золото действительно наиболее надежный и ликвидный (а это, пожалуй, наиболее важное качество защитного актива) актив, который продолжит пользоваться спросом среди инвесторов.

Список литературы

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие.-М:ИНФРА, 2004.

2. Баташов Д, Смолькин И., Фиолетов Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//Рынок ценных бумаг, 2000 г., № 22

3. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебное пособие. - М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 2001

4. Делягин М. Современные политические факторы развития фондового рынка, 2000, № 12

5. Зайцев Д. Бурный и трудный рост. / Журнал для акционеров, N3, 2000, с.23

6. Каренов Р.С. Терминология рыночной экономики и бизнеса. - Алматы: Гылым, 2001г. - 312 с

7. Кафиев Ю., Мишин Ю. Что должен знать частный инвестор//Рынок ценных бумаг, 2002 г., №7

8. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга. - ИНФРА-М, 2004. - 720 с.

9. Курс экономики: учебник/ Ред.коллегия: М.Н. Чепурин, Е.А. Киселева. - 4-е изд., перераб. и доп. - Киров: «АСА», 2001 г. - 752 с.

10. Миркин Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2000.

11. Миркин Я. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг, 2001, № 11

12. Миркин Я. Как структура собственности определяет фондовый рынок?//Рынок ценных бумаг, 2000 г., №1

13. Миркин Я. Традиционные ценности населения и фондовый рынок.// Рынок ценных бумаг, 2000, № 7

14. Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник. Семенкова Е.В. - М.: Изд-во "Перспектива": Издательский дом "ИНФРА-М", 2002

15. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации / Под ред. А.А. Козлова, М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2001.

16. Рубцов Б. Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России, 2000, № 12

17. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество / Н.Т. Клещев, А.А. Федулов, В.А. Симонов и др.; под ред. Н.Т. Клещева. - М.: ОАО «Издательство «Экономика»», 2001. - 559 с.

18. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. “Экономическая теория” Москва 2001 г

19. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика: пер. с англ. - М.: «Издательство БИНОМ», 2000. - 800 с.

20. Тарачев В. Время сложных решений//Рынок ценных бумаг, 2000 г., № 19

21. «Три этапа эволюции» Интервью с Д. Старенко //Рынок ценных бумаг, 2000, № 19

22. Финансы. Под ред. В.М. Родионовой. - М.: Финансы и статистика, 2003

23. Фондовый рынок. "Российская экономика" 2004 г., № 4

24. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. / Под ред. А.В.Петракова., М: Соминтэк, 2002

25. Финансы. Под ред. В.М. Бородин - М.: Финансы, 2003

Размещено на Allbest.ru

...