Сравнение альтернативных проектов на основе динамических критериев эффективности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Украины

Севастопольский национальный технический университет

Кафедра «Экономика и маркетинг»

Контрольная работа

по учебной дисциплине «Проектный анализ»

Выполнил:

студент гр. ЭП-51з

Шиндак А.Ю.

Проверил: Гармашова Е.П.

к.э.н. доцент

Севастополь 2013

1. Задание

денежный кредит амортизационный дисконтированный

Сравните альтернативные проекты на основе динамических критериев эффективности (NPV, PI, IRR, DPP) и выберите наиболее целесообразный проект на основе исходных данных, приведённых в нижеприведённых таблицах.

Следует иметь в виду, что в связи с отсутствием собственных финансовых ресурсов, проекты планируется реализовывать за счет заемных средств. Банк предоставляет кредит под 19,09 % годовых на условиях: а) начисления процентов каждые полгода; б) возврата средств одинаковыми платежами в конце каждого года.

Исходная информация предоставляется в прогнозных ценах. Прогнозный уровень инфляции в стране составляет 5 %.

Этапы выполнения контрольной работы следующие:

Этап 1. Определить чистый денежный поток для обоих проектов. Для расчёта чистого денежного потока необходимо в отдельных таблицах рассчитать:

график погашения кредита;

ежегодные амортизационные отчисления прямолинейным методом.

Налог на прибыль определяется на основании статьи 151 Налогового кодекса Украины.

Этап 2. Определить ставку дисконтирования. На основании полученных данных о чистом денежном потоке и первоначальных инвестициях рассчитать чистый дисконтированный денежный поток.

Этап 3. Рассчитать показатели эффективности обоих проектов.

Этап 4. В случае возникновения «конфликта критериев» применить необходимый метод разрешения конфликта и сделать выводы о предпочтительности того или иного проекта.

Первый проект предполагает приобретение оборудования на сумму 420 тыс. грн., а второй на сумму 960 тыс. грн.

Таблица 1.1 Плановые показатели по первому проекту, тыс. грн.

Таблица 1.2 Плановые показатели по второму проекту, тыс. грн.

2. Ход работы

Этап 1. Определение чистого денежного потока для обоих проектов. Для расчёта чистого денежного потока необходимо в отдельных таблицах рассчитать:

график погашения кредита;

ежегодные амортизационные отчисления прямолинейным методом.

Налог на прибыль определяется на основании статьи 151 Налогового кодекса Украины на сегодняшний день составляет 16 %.

Средние отчисления на социальные мероприятия (единый социальный взнос) в соответствии с законодательством Украины на сегодняшний день составляют 37,5 % от фонда оплаты труда.

Расчёт чистого денежного потока по проектам представлен в таблицах 2.1 и 2.2:

Таблица 2.1 Расчет чистого денежного потока по проекту А, тыс. грн.

Таблица 2.2 Расчёт чистого денежного потока по проекту Б, тыс. грн.

Комментарии по заполнению таблиц 2.1 и 2.2:

Аммортизацию рассчитываем прямолинейным методом.

Проект А предполагает приобретение оборудования на сумму 420 тыс. грн.

Ам=ОСП / t экс. = 420/5лет = 84 тыс. грн. (2.1)

Проект В предполагает приобретение оборудования на сумму 960 тыс. грн.

ОСП / t экс. = 960/5лет = 192 тыс. грн.

Годовая эффективная процентная ставка рассчитывается по формуле:

r_e = (1 + r/m)^m - 1 (2.2)

r_e = (1+0,1909/2)^2-1= 0,2 или 20%.

Стоимость срочного аннуитета постнумерандо в одну денежную единицу:

PVIFА (r, n) = [1-(1+r)^-n]/r (2.3)

PVIFА (r, n) = (1-(1+0,2)^-5)/0,2= 2,9905

Величина годовых равных выплат будет рассчитываться по формуле:

A = PVA / PVIFА (r, n) (2.4)

Для проекта А: А= 420/2,9905=140,44

Для проекта Б: А=960/2,9905 =321,01

Графики погашения кредитов в соответствии с заданными условиями представлены в таблицах 2.3 и 2.4:

Таблица 2.3 График погашения кредита для проекта А

Таблица 2.4 График погашения кредита для проекта Б

Прибыль от обычной деятельности до налогообложения представляет собой разницу между выручкой и суммой затрат.

Налог на прибыль предприятий в соответствии с Налоговым Кодексом на сегодняшний день составляет 16 %.

Чистая прибыль представляет собой разницу между прибылью до налогообложения и налогом на прибыль.

Чистый денежный поток представляет собой сумму чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Таким образом, расчёты показывают, что чистые денежные потоки по годам по каждому из проектов являются положительными. Однако, они не учитывают уровень инфляции (множитель дисконтирования) и сумма вложенных затрат.

Этап 2. Определение ставки дисконтирования.

На основании полученных данных о чистом денежном потоке и первоначальных инвестициях рассчитать чистый дисконтированный денежный поток.

Таблица 2.5 Ставка дисконтирования соответствует уровню инфляции

Номинальная процентная ставка, рассчитывается по формуле:

R_n = R_r +p+p* R_r =0,20+0,05+(0.05*0,20)= 0,26 или 26% (2.5)

Для того, чтобы привести денежные потоки к единому моменту времени, необходимо рассчитать множитель дисконтирования (D) [1, c. 86]:

, (2.6)

где i - ставка дисконтирования;

n - количество периодов дисконтирования.

Расчёт чистых дисконтированных денежных потоков по проектам представлен ниже в таблице 2.6.

Таблица 2.6 Расчёт чистых дисконтированных денежных потоков по проектам

Этап 3. Расчёт показателей эффективности обоих проектов (NPV, PI, IRR, DPP).

На основании данных по чистым дисконтированным денежным потокам по годам можем рассчитать показатель чистой приведенной стоимости (NPV).

Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике для анализа инвестиционных проектов сокращение -- NPV или ЧДД) -- это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню.

Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временномй стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом. Её также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора.

Иначе говоря, для потока платежей CF (Cash Flow), где -- платёж через лет () и начальной инвестиции IC (Invested Capital) в размере чистая приведённая стоимость рассчитывается по формуле [2, c. 115]:

, (2.7)

где -- ставка дисконтирования.

Для проекта А: NPV = 3,13+67,54=70,67 тыс. грн.

Для проекта Б: NPV = -2,09+138,09=136,00 тыс. грн.

Таким образом, по обоим проектам чистая приведённая стоимость является положительной, а значит оба проекта являются выгодными, однако второй проект ввиду более высокой NPV является более предпочтительным.

Следует отметить, что NPV является абсолютным показателем. Более объективно оценить проекты можно по относительным показателям, в частности по показателю индекса прибыльности (IP).

Индекс прибыльности (Profitability Index, PI) рассчитывается по следующей формуле:

(2.8)

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода;

Inv - начальные инвестиции

r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлечённого для инвестиционного проекта).

При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.

PI₁ = (136,50+113,05+94,20+79,39+67,54)/420=1,17%

PI₂ = (321,04+257,33+207,58+171,96+138,90)/960=1,14%

Расчёты показывают, что с позиции показателя индекса прибыльности оба проекта являются выгодными, однако первый проект является более предпочтительным, поскольку по нему PI на 0,03% выше.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP).

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - срок окупаемости инвестиций в текущих стоимостях.

Общая формула для расчёта окупаемости в терминах текущих стоимостях [4, c. 51]:

(2.9)

где, CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

DPP₁ = 3+(-(-76,26)/79,39) = 3,96 года;

DPP₂ = 4+(-(-2,09)/138,090 = 4,02 года.

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости первого проекта составляет 3,96 года, а второго проекта - 4,02 года, поскольку именно по итогам этих годов накопленная по годам чистая приведённая стоимость обоих проектов станет положительной.

Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение -- IRR (ВНД)) -- это процентная ставка, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Величину IRR можно определить таким способом. Для этого сначала рассчитывают NPV при различных уровнях дисконтной ставки r до того значения, пока величина NPV не станет отрицательной. После этого значение IRR находят по формуле:

, (2.10)

должно соблюдаться неравенство NPVa>0>NPVb и rb>IRR>ra.

IRR₁ = (0,3+(32,09/(32,09-(-44,94)))*(0,4-0,3))*100= 34,17 %.

IRR₂ = (0,3+(51,77/(51,77/-(-116,94)))*(0,4-0,3)*100 = 33,07%.

Внутренняя ставка доходности по второму проекту составляет 33,07 %, что на 1,1% меньше, чем по первому проекту.

Таким образом, у первого проекта есть более высокий запас прочности на случай повышения уровня инфляции, следовательно, с позиции показателя IRR первый проект является более предпочтительным.

Таблица 2.7 Динамический критерий эффективности проектов

Этап 4. В случае возникновения «конфликта критериев» применение необходимого метода разрешения конфликта и сделать выводы о предпочтительности того или иного проекта.

По результатам расчётов видно, что возник «конфликт критериев». NPV и DPP выше у проекта Б, чем у проекта А, а IRR и PI выше у проекта А, чем у проекта Б. Конфликт возник вследствии разных масштабов проектов.

Из графика следует, что при определённом значении ставки дисконтирования примерно 33%, оба проекта имеют одинаковый NPV. Данное значение ставки в литературе носит название точки Фишера. Данная точка примечательна тем, что она служит границей, разделяющей области рационального применения рассматриваемых альтернативных проектов. Так, если ставка дисконтирования задаётся больше, чем точка Фишера 33%, то преимущество оказывается на стороне проекта А. Напротив, при ставке дисконтирования меньшей 33%, лучшим становиться проект Б.

Следует обратить внимание на то, что значение i, при котором NPV проектов одинаковы (точка Фишера), представляет собой для приростного проекта и равна 33 %.

При i > 33 % противоречия между критериями NPV и не возникает. А при i < 28% возникает.

Таблица 2.8 Оценка денежных поступлений

Список использованных источников

1. Аньшин В.М, Инвестиционный анализ: Учеб.- практ.пособие. - М.: Дело, 2002. - 280 с.

2. Игошин В.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. - М.: Фининсы, ЮНИТИ, 2005. - 413 с.

3. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические теории финансов. - С-Пб.: Питер, 2010. - 452 с.

4. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / Г. В. Савицкая - Минск: Новое знание. 2005. - 687 с.

5. Шапиро В.Д. и др.Управление проектами. - Спб.: "ДваТри", 2006. - 421 с.

Размещено на Allbest.ru