Финансовые расчеты

Размещено на http://www.allbest.ru/

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Филиал ВЗФЭИ в г. Архангельске

Кафедра: Финансов и кредита

ЗАДАЧИ

по дисциплине: Инвестиции

Исполнитель:

Витязева Анастасия Михайловна

Архангельск, 2012 год



Задача 1

Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 40000,00. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100,00. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13000,00 и 3500,00 соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000,00.

Стоимость необходимого оборудования составляет 50000,00, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000,00. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000,00. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000,00 под 10% годовых.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль - 20%. Используется линейный метод начисления амортизации:

1) Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности;

2) Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.

Решение:

1) Денежный поток инвестиционного проекта состоит из трех основных элементов:

FCFt = OCF + TVn - IC

Где:

IC - чистый объем первоначальных затрат (чистые инвестиции);

OCF - чистый операционный денежный поток;

TVn - ликвидационный (остаточный) денежный поток.

Найдем величину чистых инвестиций в проект IC.

Стоимость необходимого оборудования составляет 50000,00, его нормативный срок службы равен 5 годам. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000,00.

Тогда первоначальные затраты на проект составят:

?IC = 50000 + 7000 = 57000 руб.

Найдем:

VC + FC + прочие затраты

Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13000,00 и 3500,00 соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000,00, равно 13000 + 3500 + 2000 = 18500 руб.

Найдем чистый операционный денежный поток от проекта OCF по формуле:

OCF = (SALt - VCt - FCt) * (1 - T) + DAt * T

Где:

SALt - изменение выручки (экономия на соответствующих затратах);

?VCt - изменение переменных затрат;

?FCt - изменение постоянных затрат;

Т - ставка налога на прибыль;

?DAt - изменение амортизационных отчислений.

Ежегодная выручка от его реализации составит 40000,00.

При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100,00.

SALt = 40000 - 1100 = 38900 тыс. руб.

Найдем ?DAt.

Ежегодные амортизационные отчисления по оборудованию равны: 50000 / 5 = 10000 руб.

Подставляем все найденные значения в формулу и находим ?OCFt:

?OCFt = (38900 + 18500 - 10000 * (1 - 0,2) - 10000 = 18320 руб.

Найдем ликвидационный (остаточный) денежный поток TVn

Через 5 лет (на момент окончания проекта) балансовая стоимость оборудования составит:

TVn = 6000 * (1 - 0,2) * 7000 / 2 = 8300 руб.

Найдем совокупный денежный поток FCFt (подставляем в формулу все 4 найденных компонента для каждого периода). Все результаты расчетов приведены в табл. ниже.

В качестве ставки дисконтирования возьмем стоимость капитала для предприятия r = 0,1.

Срок реализации проекта n = 5.

Коэффициент дисконтирования рассчитан по формуле:



(1 + 0,1) ^ t

Рассчитаем дисконтированный денежный поток FCFt: совокупный t делим на коэф. дисконтирования.

Далее рассчитываем показатели эффективности проекта: чистую дисконтированную стоимость NPV, внутреннюю норму доходности IRR, модифицированную внутреннюю ставку доходности MIRR, индекс рентабельности PI и дисконтированный срок окупаемости.

Находим чистую текущую стоимость.

Дисконтированный FCFt с нарастающим итогом.

Если NPV > O, то инвестиционный проект принимается к реализации.

Если меньше или равен нулю, то его следует отклонить. Данный динамический показатель является одним из основных при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности IRR находится из уравнения:

Где:

IRR выявляет такую ставку дисконта, при которой NPV = 0.

Найти IRR можно в Excel при помощи встроенной функции ВСД.

В значения заносим диапазон FCFt с 0 по 5 периоды:

IRR = 21,1%;

IRR > r.

Проект эффективный, обеспечивает положительную NPV и принимается к исполнению.

Модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR.

Находим в Excel при помощи функции МВСД (диапазон FCFt с 0 по 5 периоды, ставка финанс. 0,1, а ставка реинвестирования 0,08). MIRR позволяет устранить недостатки IRR за счет определения ставки реинвестирования на уровне годовых ставок по банковским депозитам: MIRR = 15,6%.

Индекс рентабельности PI рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальные инвестиции, находится по формуле:

Где:

PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых затрат.

PI = 17600/57000 = 0,31.

Т. е., на каждый рубль инвестиций приходится 31 копеек чистого дохода.

PI > 0, проект эффективный.

Дисконтированный срок окупаемости DPP определяет такое количество периодов t, при котором NPV = 0.

Находим по формуле:

Где:

t_отриц - количество полных отрицательных периодов;

IC - остаток инвестиций в последнем отрицательном периоде;

DPP = 3 + 11,441 / 12,513 = 3,91.



Проект эффективен, т. к., все показатели говорят о целесообразности его использования.

2) Решим задачу при условии, что на предприятии используются инвестиционные льготы = 10000.

Найдем величину чистых инвестиций в проект IC.

?IC = 50000 + 7000 - 10000 = 47000 руб.

Найдем чистый операционный денежный поток от проекта OCF по формуле:

OCF = (SALt - VCt - FCt) * (1 - T) + DAt * T

Где:

SALt - изменение выручки (экономия на соответствующих затратах);

VCt - изменение переменных затрат;

FCt - изменение постоянных затрат;

Т - ставка налога на прибыль;

?DAt - изменение амортизационных отчислений.

Ежегодная выручка от его реализации составит 40000,00.

Выручка от реализации других продуктов сократится на 1100,00.

SALt = 40000 -1100 = 38900 тыс. руб.

Найдем ?DAt.

Ежегодные амортизационные отчисления по оборудованию равны: 50000 / 5 = 10000 руб.

Подставляем все найденные значения в формулу и находим ?OCFt:

?OCFt = (38900 + 18500 - 10000 * (1 - 0,2) - 10000 = 18320 руб.

Коэффициент дисконтирования рассчитан по формуле:

(1 + 0,1) ^ t

Теперь рассчитаем показатели эффективности проекта: чистую дисконтированную стоимость NPV, внутреннюю норму доходности IRR, модифицированную внутреннюю ставку доходности MIRR, индекс рентабельности PI и дисконтированный срок окупаемости DPP.

Находим чистую текущую стоимость NPV.

IRR выявляет такую ставку дисконта, при которой NPV = 0.

Находим IRR в Excel при помощи встроенной функции ВСД.

В значения заносим диапазон с 0 по 5 периоды.

IRR выявляет такую ставку дисконта, при которой NPV = 0.

IRR = 22,4%.

Модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR находим в Excel при помощи функции МВСД (значения это диапазон FCFt с 0 по 5 периоды, ставка финанс. = 0,1, ставка реинвестирования = 0,08).

MIRR позволяет устранить недостатки IRR за счет определения ставки реинвестирования на уровне годовых ставок по банковским депозитам.

MIRR = 17,2%. Индекс рентабельности PI рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальные инвестиции, находится по формуле:



Где:

PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых затрат.

PI = 18,373 / 47 = 0,39, т. е., на каждый рубль инвестиций приходится 39 коп. чистого дохода.

Дисконтированный срок окупаемости DPP определяет такое количество периодов t, при котором NPV = 0. Находим по формуле:

DPP = 3 + 1,577/12,513 = 3,13.

Как мы видим, показатели эффективности улучшились, следовательно применение ускоренного метода положительно влияет на результат проекта.



Задача 2

Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10000 ед. продукта «X» по 2500 за штуку.

Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 50000,00 показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 17000 ед. в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.

Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70000,00. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости.

Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано.

Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10,00.

Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300000,00 составляет 30000 ед. в год.

Нормативный срок службы - 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 8,00, однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000,00 соответственно.

Стоимость имеющегося капитала для предприятия равна 16%, ставка налога - 20%.

Используется линейный метод начисления амортизации:

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20000 ед. одновременно на старом (5000) и на новом (15000) оборудовании?

Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.



Найдем величину чистых инвестиций в проект ?IC.

первоначальные затраты на проект составят:

?IC = 30000 + 70000 + 1000 = 231000 руб.

Найдем чистый операционный денежный поток от проекта по формуле:

Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10000 ед. продукта «X» по 2500 за штуку, емкость рынка для данного продукта составляет 17000 ед. в год.: (17000 - 10000) * 2500 = 175000 руб.

В качестве ставки дисконтирования возьмем стоимость капитала для предприятия r = 0,16. Срок реализации проекта n = 5.

Коэффициент дисконтирования рассчитан по формуле:



(1 + 0,16) ^ t

Рассчитаем дисконтированный денежный поток t: совокупный, и делим на коэф. дисконтирования.

Далее рассчитываем показатели эффективности проекта: чистую дисконтированную стоимость NPV, внутреннюю норму доходности IRR, модифицированную внутреннюю ставку доходности MIRR, индекс рентабельности PI и дисконтированный срок окупаемости.

Находим чистую текущую стоимость NPV равен дисконтированный FCFt с нарастающим итогом. Если NPV > O, то инвестиционный проект принимается к реализации. Если меньше или равен нулю, то его следует отклонить. Данный динамический показатель является одним из основных при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности IRR находится из уравнения:

c



Где:

IRR выявляет такую ставку дисконта, при которой NPV = 0.

Найти IRR можно в Excel при помощи встроенной функции ВСД.

В значения заносим диапазон с 0 по 5 периоды:

IRR = 44,2%;

IRR > r.

Проект эффективный, обеспечивает положительную NPV и принимается к исполнению.

Модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR находим в Excel при помощи функции МВСД.

MIRR позволяет устранить недостатки IRR за счет определения ставки реинвестирования на уровне годовых ставок по банковским депозитам: MIRR = 25,3%. Индекс рентабельности PI рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальные инвестиции, находится по формуле:

Где:

PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых затрат.

PI = 0,72, т. е., на каждый рубль инвестиций приходится 72 коп. чистого дохода.

PI > 0, проект эффективный.

Дисконтированный срок окупаемости DPP определяет такое количество периодов t, при котором NPV = 0. Находим по формуле:



DPP = 2 + 36,02 / 78,16 = 2,46.

2) При условии, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20000 ед. одновременно на старом (5000) и на новом (15000) оборудовании.

?VCt = (5000 * 10000 + 15000 * 8000) - 10000 * 10000 = 70000 руб.

Все изменившиеся показатели говорят о том, что проект эффективный.



Задача 3

Фирма рассматривает проект по выпуску продукта «П» со следующими исходными данными.

1) Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров;

2) Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%;

3) Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?

Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

Внутренняя норма доходности IRR находится из уравнения:

Где:

IRR - выявляет такую ставку дисконта, при которой NPV = 0.

Найти IRR можно в Excel при помощи встроенной функции ВСД.

В значения заносим диапазон FCFt с 0 по 4 периоды.

IRR = 853%.

Индекс рентабельности PI рассчитывается как отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме затрат на первоначальные инвестиции, находится по формуле:

Где:

PI показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых затрат.

PI = 13,15, т. е., на каждый рубль инвестиций приходится 13,15 руб. чистого дохода.

Рассчитаем NPV, IRR, PI при наименее благоприятных значениях ключевых параметров:



Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.

Анализ чувствительности NPV проекта к увеличению объема на 10%.

Расчет и анализ чувствительности NPV проекта к уменьшению объема на 10%.



Рассмотрим анализ чувствительности NPV проекта к увеличению цены на 10%.

денежный рентабельность капиталовложение

Анализ чувствительности NPV проекта к увеличению переменных затрат на 10%.



Анализ чувствительности NPV проекта к уменьшению переменных затрат на 10%.



Список литературы

1. Богачев В.В. Инвестиции. - М. - СПб.: ООО «Питер Пресс», 2008.

2. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Дело, 2008.

3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: ЭКСМО, 2007.

4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я ред.) / авт. колл. под рук. В.В. Коссова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова. - М.: Экономика, 2000.

5. Нешитой А.С. Инвестиции. - М: Дашков и К°, 2006.

Размещено на Allbest.ru

...