Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

Показатели третьей группы:

Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Сумма процентных выплат по облигациям равна купонной ставке, умноженной на сумму облигационного займа и деленной на 100%. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента.

Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям показывает, во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентных выплат по облигациям) превышает (или не превосходит) общую сумму дивидендных выплат по привилегированным акциям, которую гарантирует эмитент. Сумма дивидендных выплат по привилегированным акциям равна соответствующей фиксированной ставке дивиденда, умноженной на сумму номиналов привилегированных акций и деленной на 100%. Увеличение данного коэффициента повышает вероятность своевременной выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Коэффициент покрытия дивидендов по простым акциям трактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированным акциям и вычисляется как отношение суммы чистого дохода предприятия (за вычетом процентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям) к количеству простых акций. С увеличением данного коэффициента также увеличивается вероятность своевременной и полной выплаты дивидендов владельцам простых акций.

Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за последние 3 года приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Показатели	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное отклонение
				2008 г. по сравнению с 2007 г.	2009 г. по сравнению с 2008 г.
1) Объем продукции, работ, услуг (выручка), млн. долл.	68 109	81 891	107 680	+25 789	+39 571
2) Себестоимость продукции, работ, услуг, млн. долл.	57 632	68 820	93 971	+25 151	+36 339
3) Средняя годовая стоимость основных средств, млн. долл.	28 390	34 686	44 072	+9 386	+15 682
4) Средняя годовая стоимость оборотных средств, млн. долл.	13 034,5	16 670,5	16 701	+30,5	+3 666,5
5) Валовая прибыль, млн. долл.	10 052	13 071	13 709	+638	+3 657
6) Балансовая прибыль, млн. долл.	10 257	13 018	12 366	-652	+2 109
7) Чистая прибыль, млн. долл.	7 484	9 511	9 144	-367	+1 660
8) Базовая прибыль на одну акцию, долл.	9,06	11,48	10,88	-0,6	+1,82
9) Фондоотдача	2,39	2,36	2,44	+0,08	+0,05
10) Фондоемкость	0,42	0,42	0,41	-0,01	-0,01
11) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	5,22	4,91	6,45	+4,54	+1,23
12) Рентабельность продукции, %	17,44	19,00	14,59	-4,41	-2,85
13) Рентабельность продаж, %	15,06	15,90	11,48	-4,42	-3,58

Как видно из таблицы, в основном все показатели имели тенденцию роста за последние годы. Выручка увеличилась на 58,1% и составила в 2009 г. 107680 млн. долл. США, валовая прибыль возросла на 3 657 млн. долл. (на 36,4%) по сравнению с 2008 г. Чистая прибыль увеличилась в 2009 г. по сравнению с 2007 г. на 22,2% и составила 9 144 млн. долл. Базовая прибыль на одну акцию незначительно снизилась по сравнению с 2008 г., но по сравнению с 2007 г. возросла на 1,82 долл. и составила 10,88 долл. Показатель фондоотдачи незначительно увеличился за данный период времени, следовательно, можно говорить об увеличении эффективности использования основных средств на предприятии. Коэффициент оборачиваемости растет с каждым годом, хотя и неравномерно. Показатели рентабельность продукции и продаж в 2009 г. снизились в среднем на 3%, что вероятно было вызвано кризисной ситуацией в стране и падением цен на нефть.

Диаграмма 2.1 Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2009 г. (%)

Из данной диаграммы видно, что большая доля затрат приходится на стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки (40,3%), а также акцизы и транспортные пошлины (22,7%).

Далее рассмотрим структуру активов предприятия.

Данные таблицы позволяют сделать вывод, что общая величина активов за рассматриваемый период увеличилась на 48,1 % (по сравнению с 2007 г.). Увеличилась доля внеоборотного капитала на 6,2% и в 2009 г. составила 78,1% от общей величины активов, а доля оборотного соответственно снизилась.

Во внеоборотных активах значительная доля принадлежит основным средствам (70,1 %). В оборотных активах преимущественную долю занимают дебиторская задолженность и векселя к получению (7,1%), а также запасы (5,2%).

Далее проанализируем структуру пассивов предприятия.

Поскольку величина пассивов равна величине активов, то следует отметить, что общий объем пассивов за 2007-2009 гг. также возрос на 23 224 млн. долл. США (48,1%). В структуре пассивов большую долю занимают капитал и резервы. За данный период времени можно проследить тенденцию незначительного увеличения размера капитала и резервов (на 1,3% по сравнению с 2007 г.), которые в 2009 г. составляют 70,1% от общей величины пассивов. Величина долгосрочных и краткосрочных обязательств находится примерно на одном уровне, и в 2009 г. занимают 14,8% соответственно. За период с 2008-2009 гг. краткосрочные обязательства снизились на 1,5%, а долгосрочные лишь на 0,2%. В общем можно говорить о тенденции постепенного уменьшения величины заемного капитала и увеличения величины собственного.

В структуре капитала и резервов большая доля принадлежит нераспределенной прибыли (64,3% от общей величины пассивов). В структуре долгосрочной задолженности наибольший удельных вес приходится на долгосрочную задолженность по кредитам и займам (9,2% в 2009 г. или 6 577 млн. долл.). Большую долю в краткосрочных обязательствах занимает кредиторская задолженность (в 2009 г. ее размер составил 5 029 млн. долл.).

Чтобы более наглядно можно было проследить динамику изменения величины валюты баланса, построим следующую диаграмму (диаграмма 2.2.).

Из данной диаграммы видно, что величина активов и пассивов в 2009 г. возросла на 48,1% по сравнению с 2007 г. и на 19,8% по сравнению с 2008 г. Наблюдается равномерное увеличение валюты баланса с каждым годом.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Диаграмма 2.2 Динамика изменения величины валюты баланса за 2007-2009 гг.

Анализ ликвидности и платежеспособности

Ликвидность организации - это ее способность превратить свои активы в денежные средства для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока.

Ликвидность баланса - это степень покрытия обязательств активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Существует несколько способов анализа ликвидности баланса.

Построение уплотненного (агрегированного) баланса.

Для этого все активы группируются по степени их ликвидности (таблица 2.2).

Большую долю в структуре активов занимают труднореализуемые активы (93,1%), и их величина увеличилась в 2009 г. по сравнению с 2007 г. на 55%. Величина наиболее ликвидных активов возросла примерно в 3,5 раза.

Таблица 2.2 Группировка активов по степени ликвидности

Показатели	2007 год	2008 год	2009 год
	млн. долл. США	%	млн. долл. США	%	млн. долл. США	%
А1 - наиболее ликвидные активы	796	1,7	889	1,5	2 744	3,8
А2 - быстрореализуемые активы	5 233	10,8	7 537	12,6	5 069	7,1
А3 - медленно реализуемые активы	3 850	8,0	5 234	8,8	4 254	6,0
А4 - трудно реализуемые активы	38 358	79,5	45 972	77,1	59 394	83,1
Итого:	48 237	100,0	59 632	100,0	71 461	100,0

Показатель наиболее реализуемых активов незначительно сократился, а величина медленно реализуемых активов изменяется неравномерно, и их доля в общем объеме активов наименьшая (5% за 2009 г.).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (таблица 2.3.).

Таблица 2.3 Группировка пассивов по степени срочности их оплаты

Показатели	2007 год	2008 год	2009 год
	млн. долл. США	%	млн. долл. США	%	млн. долл. США	%
П1 - наиболее срочные обязательства	2 759	5,8	4 554	7,6	5 029	7,0
П2 - краткосрочные обязательства	4 172	8,6	5 174	8,7	5 546	7,8
П3 - долгосрочные обязательства	8 406	17,4	8 691	14,6	10 546	14,8
П4 - постоянные (устойчивые) пассивы	32 900	68,2	41 213	69,1	50 340	70,4
Итого:	48 237	100,0	59 632	100,0	71 461	100,0

В структуре пассивов значительный удельный вес приходится на постоянные пассивы (70,4%), величина которых за данный период времени увеличивается. Равномерно увеличиваются и все остальные группы пассивов.

Далее необходимо провести соотношение между активами и пассивами баланса предприятия. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняется следующее условие: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).

Таблица 2.4 Соотношение между активами и пассивами баланса

2007 год	2008 год	2009 год
А1 < П1	А1 < П1	А1 < П1
А2 > П2	А2 > П2	А2 > П2
A3< П3	A3< П3	A3 < П3
А4 > П4	А4 > П4	А4 > П4

Исходя из полученных результатов, можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным.

Расчет абсолютных показателей ликвидности предприятия.

Данные расчета приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Абсолютные показатели ликвидности

Показатели	Расчет	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное отклонение
					2009 г. по сравнению с 2008 г.	2009 г. по сравнению с 2007 г.
Текущая ликвидность		-902	-1 302	-2 762	-1 460	-1 860
Перспективная ликвидность		-4 556	-3 457	-6 292	-2 835	-1 736

Показатель текущей ликвидности должен быть положительным, но в нашем случае он является отрицательным, следовательно, это свидетельствует о том, что предприятие в текущем периоде не может оплатить в срок свои обязательства. Показатель перспективной ликвидности также отрицателен, и произошло его снижение в 2009 г. на 2 835 млн. долл. по сравнению с 2008 г.

Расчет относительных показателей ликвидности (таблица 2.6).

Таблица 2.6 Относительные показатели ликвидности

Показатели	Расчет	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное отклонение
					2008 г. по сравнению с 2007 г.	2009 г. по сравнению с 2007 г.
1) Коэффициент абсолютной ликвидности		0,11	0,09	0,26	+0,17	+0,15
2) Коэффициент критической ликвидности		0,89	0,87	0,74	-0,13	-0,15
3) Коэффициент текущей ликвидности		1,43	1,40	1,14	-0,26	-0,29
4) Коэффициент обеспеченности собственными средствами		-0,55	-0,35	-0,75	-0,4	-0,2
5) Коэффициент восстановления платежеспособности		0,63	0,69	0,64	-0,05	+0,01
6) Коэффициент утраты платежеспособности		0,67	0,69	0,54	-0,15	-0,13

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2009 г. может быть погашено 26% краткосрочной задолженности в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Этот показатель менялся незначительно за рассматриваемый период.

Коэффициент критической ликвидности показывает, что в ближайшее время предприятие может погасить только 74 % краткосрочной задолженности в целом за 2009 г., что на 15% меньше, чем в 2007 г.

Коэффициент текущей ликвидности за 2007-2009 гг. меньше нормального значения, который равен 2, в 2009 г. он равен 1,14, и наблюдалась тенденция спада, что свидетельствует о незначительном ухудшении ситуации на предприятии, что спровоцировала непростая ситуация на международном рынке. Это означает, что 114% текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами отрицательный за данный период времени, что свидетельствует о недостатке собственных средств на предприятии.

Коэффициент восстановления платежеспособности за рассматриваемый период меньше нормального значения, и в 2009 г. стал равен 0,64, поэтому можно говорить о том, что предприятию в течение 6 месяцев не удастся восстановить платежеспособность.

В течение 2007-2009 гг. у предприятия возникает возможность потери платежеспособности, чтобы избежать этого, необходимо предпринять различные мероприятия по ее восстановлению.

Анализ финансовой устойчивости

Данный анализ основывается на анализе соотношения собственного и заемного капитала предприятия.

Существует 3 способа анализа финансовой устойчивости.

Использование простых соотношений.

Его суть состоит в том, что если собственный капитал больше половины размера валюты баланса, то предприятие является финансово устойчивым.

Произведем данное соотношение (таблица 2.7).

Таблица 2.7 Соотношение между валютой баланса и собственным капиталом

	2007 год	2008 год	2009 год
Ѕ валюты баланса, тыс. руб.	24 118,5	29 816	35 730,5
Величина собственного капитал, тыс. руб.	32 900	41 213	50 340

Данное соотношение помогает определить, что предприятие является финансово устойчивым за весь рассматриваемый период времени.

Использование абсолютных показателей финансовой устойчивости.

Расчеты этих показателей оформлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8 Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Показатели	Расчет	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное отклонение
					2008 г. по сравнению с 2007 г.	2009 г. по сравнению с 2007 г.
1) СОС		-1 765	-650	-5 488	-4 838	-3 723
2) ФК		6 641	8 041	5 058	-2 983	-1 583
3) ВИ		8 018	10 255	8 290	-1 965	+272
4) ЗЗ		3 444	4 609	3 735	-874	+291
5) Фс		-5 209	-5 259	-9 223	-3 964	+4 014
6) Фк		3 197	3 432	1 323	-2 109	-1 874
7) Фо		4 574	5 646	4 555	-1 091	-19

Как видно из таблицы, величина собственных оборотных средств значительно сократилась (на 4 838 млн. долл. по сравнению с 2008 г.). Функциональный капитал сократился за данный период и в 2008 г. составил лишь 5 058 млн. долл. по сравнению с 2007 г. незначительно возросла величина запасов и затрат, но сократилась по сравнению с 2008 г. (на 1 965 млн. долл.). Величина самих запасов и затрат сократилась в 2009 г. на 874 млн. долл. по сравнению с 2008 г.

В ходе расчетов выявился недостаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат; излишек функционального капитала для формирования запасов и затрат (снижение в 2009 г.); излишек общей величины источников для формирования запасов и затрат (незначительное снижение).

В итоге сформировалась трехмерная модель (0;1;1), которая свидетельствует о нормальной финансовой устойчивости предприятия в данных экономических условиях.

Относительные показатели финансовой устойчивости, расчет которых приведен в таблице 2.9.

Таблица 2.9 Относительные показатели финансовой устойчивости

Показатели	Расчет	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное отклонение
					2008 г. по сравнению с 2007 г.	2009 г. по сравнению с 2007 г.
1) Коэффициент финансовой независимости		0,68	0,69	0,70	+0,01	+0,02
2) Коэффициент самофинансирования		2,15	2,24	2,38	+0,14	+0,23
3) Коэффициент финансовой напряженности		0,32	0,31	0,30	-0,01	-0,02

Расчет данных показателей подтверждает еще раз то, что ситуация в 2008 г. стала лучше. Коэффициенты за 2009 г. превышают нормативные значения, что свидетельствуют о финансовой устойчивости предприятия, возможности самофинансования, низкой финансовой напряженности.

Следовательно, предприятие можно назвать финансово устойчивым.

Анализ деловой активности

Анализ деловой активности основывается на анализе показателей оборачиваемости и рентабельности.

Показатели оборачиваемости (приложение 3).

Чем больше коэффициент оборачиваемости, тем меньше длительность оборота, следовательно, тем эффективнее используются средства на предприятии.

Из данной таблицы видно, что оборотные средства, дебиторская задолженность на предприятии стали использоваться более эффективно; коэффициент оборачиваемости денежных средств значительно уменьшился (на 32,9) в 2009 г. по сравнению с 2008 г., но стал больше на 13,5 по сравнению с 2007 г.; уменьшилась длительность оборота запасов; собственный капитал, также как и заемный стал использоваться более эффективно, чем раньше; оборачиваемость кредиторской задолженности уменьшилась по сравнению с 2007 г.

В целом можно отметить положительный рост данных показателей, а это означает, что большинство средств на предприятии стали использоваться более эффективно, повысилась деловая активность предприятия.

Показатели рентабельности.

Рентабельность является важнейшим относительным показателем финансовой деятельности любого предприятия, поэтому так необходимо проводить анализ различных показателей рентабельности (таблица 2.10.).

Рентабельность продукции определяется как отношение валовой прибыли к себестоимости продукции.

Рентабельность производства определяется как отношение валовой прибыли к сумме средней величины основных и оборотных средств.

Рентабельность продаж можно представить как отношение прибыли от продаж к выручке.

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала.

Рентабельность заемного капитала определяется как отношение чистой прибыли к средней величине заемного капитала.

Рентабельность активов можно представить как отношение чистой прибыли к средней величине внеоборотных и оборотных активов.

В 2009 г. наблюдается снижение всех показателей рентабельности по сравнению с предыдущими годами, что вероятно связано с действием мирового финансового кризиса.

Показатель рентабельности продукции снизился на 4,4% по сравнению с 2008 г. Показывает, что на 1 долл. себестоимости продукции приходится 14,6 центов прибыли.

Таблица 2.10 Показатели рентабельности

Показатели	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное отклонение
				2009 г. по сравнению с 2008 г.	2009 г. по сравнению с 2007 г.
1) Рентабельность продукции, %	17,4	19,0	14,6	-4,4	-2,8
2) Рентабельность производства, %	24,3	26,0	22,6	-3,4	-1,7
3) Рентабельность продаж, %	15,2	15,9	11,5	-4,4	-3,7
4) Рентабельность собственного капитала, %	25,1	25,7	20,0	-5,7	-5,1
5) Рентабельность заемного капитала, %	51,8	56,4	46,3	-10,1	-5,5
6) Рентабельность активов, %	16,9	17,6	14,0	-3,6	-2,9

Показатель рентабельности производства снизился на 3,4% по сравнению с 2008 г. Он показывает, что на каждый вложенный доллар в основные и оборотные средства предприятие получает 22,6 центов прибыли (за 2008 г.).

Продажи стали менее эффективнее на 4,4% по сравнению с 2008 г. Это означает, что на 1 долл. выручки предприятия приходится 11,5 центов прибыли.

Рентабельность собственного капитала сократилась в 2008 г. по сравнению с 2006 г. на 5,1% и стала равной 20,0%. Это означает, что на каждый доллар собственных средств приходится 20 центов прибыли.

Значительно уменьшилась рентабельность заемного капитала, то есть заемные средства стали использоваться менее эффективно. В 2009 г. данный показатель равен 46,3%, что на 10,1% меньше, чем в 2008 г.. Это означает, что на 1 долл. заемного капитала приходится 46,3 центов прибыли.

Рентабельность активов также сократилась на 3,6% по сравнению с 2008 г. и равна 14,0%, что означает, что на каждый доллар вложенных активов приходится 14 центов прибыли.

Отрицательные изменения показателей рентабельности свидетельствуют о том, что предприятие стало в последние годы менее эффективно использовать свои средства. Возможно в будущем ситуация изменится к лучшему, так как в настоящее время на деятельность предприятий, а особенно предприятий в данной отрасли, оказывает негативное воздействие финансовый кризис.



Глава 3. Анализ и пути повышения инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ»

3.1 Анализ инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Инвестиционная привлекательность предприятия определяется каждым конкретным инвестором по-разному, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность.

ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний, имеющая огромную сбытовую сеть (25 стран мира). В последние годы ЛУКОЙЛ являлся лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний.

Инвестиционный потенциал предприятий России достаточно высокий. Но в последнее время активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов увеличивается, особенно к промышленным предприятиям. Существует несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия.



Рисунок 3 Направления повышения инвестиционной привлекательности компаний

Согласно проведенному во второй главе анализу финансовой деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» на микроуровне, можно выделить следующие моменты.

Выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2009 г. она составила 107 680 млн. долл.). Чистая прибыль также возрастает; лишь в 2009 г. по сравнению с 2008 г. она незначительно сократилась и составила 9 144 млн. долл. Базовая прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2008 г., а в 2009 г. произошло незначительное падение (10,88 долл. в 2009 г.).

Исходя из соотношения собственных средств предприятия и величины валюты баланса, можно сделать вывод о финансовой устойчивости предприятия. Это также подтверждают расчеты абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости.

Средства на предприятии используются эффективно, о чем свидетельствуют показатели оборачиваемости.

Рентабельность продукции, производства, продаж, собственного и заемного капитала, активов достаточно высокая. Только в 2008 г. наблюдается незначительное снижение данных показателей, что вызвано кризисной ситуацией на международном финансовом рынке.

Далее можно проанализировать движение денежных средств от инвестиционной деятельности предприятия (таблица 3.1.).

Таблица 3.1 Движение денежных средств от инвестиционной деятельности (млн. долл. США)

	2007 год	2008 год	2009 год
Приобретение лицензий	(7)	(255)	(12)
Капитальные затраты	(6 419)	(9 071)	(10 525)
Поступления от реализации основных средств	310	72	166
Приобретение финансовых вложений	(312)	(206)	(398)
Продажа долей в дочерних и зависимых компаниях	216	175	636
Приобретение компаний и долей миноритарных акционеров (включая авансы по приобретениям), без учета приобретенных денежных средств	71	1 136	3
Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности	(7 515)	(9 715)	(13 559)

Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, увеличиваются с каждым годом и в 2009 г. составили 13 559 млн. долл. Большая доля денежных средств приходится на капитальные затраты.

Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо определить доходность вложенных средств по следующей формуле:

К1 = П / И,

где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

И - объем инвестиций в основной капитал предприятия;

П - объем прибыли за анализируемый период.

В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2009 г.

К1 = 9 144 / 48 966 = 0,187,

Показывает, насколько эффективно используются инвестируемые в предприятие средства.

Также можно использовать вместо экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность использования вложенных ранее средств в основной капитал.

Rк = ЧП / ср.вел. кап.,

Rк = 9 144 / 45 776,5 = 0,20.

Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2009 г. равен 20%.

Во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия одним из основных факторов оценки выступает система управления.

Для обеспечения деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» созданы следующие органы управления и контроля:

Органы управления:

-Собрание акционеров - высший орган управления Компании;

-Совет директоров;

-Единоличный исполнительный орган - Президент (Генеральный директор);

-Коллегиальный исполнительный орган - Правление.

Орган контроля:

-Ревизионная комиссия.

Также высокую инвестиционную привлекательность ОАО «ЛУКОЙЛ» определяют следующие факторы:

-производственно-технологические (при добыче нефти и газа, а также при производстве продукции используется современное оборудование, постоянно внедряются научные разработки, позволяющие повышать эффективность проводимых работ);

-ресурсные;

-инфраструктурные;

-экспортный потенциал (в настоящее время налажена широкая сбытовая сеть - поставки в 25 стран мира, которая в дальнейшем будет расширяться);

-деловая репутация и некоторые другие.

В ОАО «ЛУКОЙЛ» и других организациях Группы в 2010 году проводилась планомерная работа по обеспечению промышленной и экологической безопасности, предупреждению и ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций. Был проведен ресертификационный аудит Системы управления промышленной безопасностью, охраной труда и окружающей среды группы «ЛУКОЙЛ». Аудиторы международной сертифицирующей компании Бюро Веритас посетили 8 организаций Группы и центральный аппарат ОАО «ЛУКОЙЛ». Впервые сертифицирующей организацией не было выставлено ни одного существенного несоответствия и Система управления промышленной безопасностью, охраной труда и окружающей среды Компании в очередной раз была рекомендована к ресертификации на соответствие требованиям международного стандарта ISO 14001 и стандарта OHSAS 18001.

Практическая реализация природоохранных целей Политики в области промышленной безопасности, охраны труда и экологии осуществляется в рамках среднесрочной корпоративной Программы экологической безопасности на 2009-2013 годы и ежегодно разрабатываемых планов природоохранных мероприятий дочерних предприятий Компании. В 2010 году наблюдается стабильное снижение техногенной нагрузки на окружающую среду и улучшение экологической обстановки регионов за счет таких мероприятий, как реконструкция очистных природоохранных сооружений, совершенствования системы обращения с опасными отходами, озеленения производственных и прилегающих территорий, проведения экологического мониторинга состояния окружающей природной среды и др.

Существенным фактором, осложняющим деятельность по обеспечению экологической безопасности, является несовершенство природоохранного законодательства, его непрерывное изменение, неоднозначность трактовок. Значительные траты временных ресурсов расходуются природоохранными службами Компании и дочерних обществ на актуализацию законодательных требований, приведение текущей деятельности к вновь вводимым требованиям, а также на подготовку предложений по совершенствованию норм.

Мониторинг природоохранного законодательства, оперативное информирование служб дочерних обществ, оказание правовой поддержки Компанией позволили организациям группы «ЛУКОЙЛ» избежать в 2010 году в большинстве случаев критических замечаний и претензий со стороны контрольных и надзорных органов.

По итогам 2010 года было зарегистрировано снижение сброса загрязненных сточных вод в 4 раза, что обусловлено проведением мероприятий по повышению эффективности работы очистных сооружений. В отчетном году наличие опасных отходов производства на балансе организаций группы «ЛУКОЙЛ» сократилось на 56 тыс. т. В рамках исполнения требований Правительства РФ по утилизации не менее 95% попутного нефтяного газа и в целях предотвращения начисления с 2012 года сверхнормативных экологических платежей ведется работа по реализации целевой Программы утилизации попутного нефтяного газа (далее ПНГ), уровень использования ПНГ вырос с 71% в 2009 году до 77% в 2010 году. Особое внимание в 2010 году также уделялось строительству объектов по утилизации попутного нефтяного газа в Республике Казахстан, одним из направлений которого стало строительство объектов для выработки собственной электроэнергии.

В 2010 году на выполнение мероприятий по обеспечению экологической безопасности организациями группы «ЛУКОЙЛ» было затрачено около 715 млн долл. (420 млн долл. в 2009 году). Обеспечение экологической безопасности в организациях группы «ЛУКОЙЛ» осуществлялось за счет проведения ряда мероприятий, направленных на рациональное использование водных ресурсов и предотвращение загрязнения водных объектов, сокращение выбросов загрязняющих веществ в атмосферу, утилизацию накопленных нефтесодержащих отходов, предотвращение загрязнений и рациональное использование земельных ресурсов. В том числе, были приняты такие меры, как:

диагностика и капитальный ремонт трубопроводного транспорта;

модернизация и строительство объектов, повышающих уровень использования нефтяного газа;

приобретение оборудования для ликвидации возможных аварийных разливов нефти и нефтепродуктов;

рекультивация нарушенных и загрязненных нефтью земель;

проведение комплекса работ по мониторингу компонентов окружающей среды, в том числе спутникового;

строительство новых и реконструкция действующих сетей водоснабжения и водоотведения;

монтаж хлораторов для обеззараживания промышленной и речной воды;

замена оборудования и оптимизации технологий, направленных на сокращение выбросов загрязняющих веществ;

строительство комплекса по переработке нефтесодержащих отходов.

Реализация природоохранных мероприятий позволила сократить в 2010 году долю сверхнормативных платежей за негативное воздействие на окружающую среду по сравнению с 2009 г с 22% от их общей суммы до 17,6%.

Продолжалась реализация Корпоративной концепции планирования деятельности организаций Группы «ЛУКОЙЛ» на основе положений Киотского протокола. Четыре проекта Компании утверждены приказом Минэкономразвития России, как проекты, осуществляемые в соответствии со статьей 6 Киотского протокола.

Продолжается модернизация нефтеперерабатывающих производств Группы ЛУКОЙЛ, направленная на повышение глубины переработки нефти, минимизацию негативного воздействия на окружающую среду и повышение экологических характеристик выпускаемых нефтепродуктов. В 2010 году на Нижегородском НПЗ введен в эксплуатацию комплекс каталитического крекинга. С вводом комплекса производство предприятием высокооктановых автомобильных бензинов возросло на 1,4 млн т/год, дизельного топлива на 400 тыс. т/год, а выход светлых нефтепродуктов увеличится на 12%. Всего доля высокооктановых бензинов в структуре производства автобензинов Компании увеличилась до 94% по сравнению с 92% в 2009 году, доля дизельного топлива с содержанием серы 50 ррм и менее в общем объеме производства дизтоплива выросла на с 65 до до 76%.

В рамках реализации Программы стратегического развития Группы «ЛУКОЙЛ» в 2008 году был создан новый бизнес-сектор - «Электроэнергетика». В обновленной стратегии Компании на 2010-2019 годы новому бизнес-сектору было уделено особое внимание. В долгосрочной перспективе сектор «Электроэнергетика» станет важным фактором роста денежных потоков и акционерной стоимости Компании. Новый сектор включает в себя все направления энергетического бизнеса, начиная от генерации и заканчивая транспортировкой и сбытом тепловой и электрической энергии. В бизнес-сектор «Электроэнергетика», ядром которого является приобретенные в 2008 году активы ОАО «ЮГК ТГК-8» входят также организации, генерирующие электрическую и тепловую энергию на НПЗ Компании в Болгарии, Румынии, Украине. В рамках реорганизации ООО «ЮГК-ТГК-8» учреждено ООО «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго», которое объединило гидроэлектростанции Компании. Целью создания «ЛУКОЙЛ-Экоэнерго» является реализация энергетических проектов на основе возобновляемых источников энергии. Приоритетные направления развития: ветроэнергетика, гидроэнергетика, солнечная энергетика. В 2010 году Компания и итальянская компания ERG Renew подписали Меморандум о взаимопонимании по вопросам сотрудничества в области возобновляемой энергетики.

В Компании ведется непрерывная работа по повышению надежности электроснабжения и сокращению затрат энергоресурсов. Ключевыми элементами работы по данным направлениям являются корпоративные программы энергосбережения и повышения надежности энергоснабжения. В результате реализации «Программы энергосбережения организаций группы «ЛУКОЙЛ» в 2010 году фактическая экономия энергии в денежном выражении составила 2,4 млрд рублей при инвестициях в размере 1,7 млрд рублей.

Осуществление комплекса планово-предупредительных мероприятий позволили не допустить в Группе «ЛУКОЙЛ» происшествий, подпадающих под критерии чрезвычайных ситуаций. Регулярное проведение учений и тренировок на морских и речных терминалах Компании, на объектах добычи, переработки и хранения нефти и нефтепродуктов обеспечило поддержание сил и средств организаций Группы «ЛУКОЙЛ» в высокой степени готовности к ликвидации возможных разливов нефти и нефтепродуктов. В отчетном году было проведено более 80 учений и тренировок по ликвидации чрезвычайных ситуаций, обусловленных разливами нефти и нефтепродуктов.

В 2010 году успехи ОАО «ЛУКОЙЛ» в устойчивом развитии бизнеса неоднократно отмечены независимыми экспертами. Статус «Марка доверия. Зеленая планета» присвоен Компании по результатам опроса о торговых марках, имеющих лучшую репутацию в области охраны окружающей среды. Подсчет результатов исследований производится в Великобритании независимым маркетинговым агентством Wyman Dillon Ltd.

ЛУКОЙЛ стал победителем Всероссийского конкурса «Лучшие российские предприятия. Динамика, эффективность, ответственность-2009» в номинации «За последовательность в развитии нефинансовой отчетности». Конкурс проводился по инициативе Российского Союза промышленников и предпринимателей с целью определения наиболее динамично развивающихся организаций в отрасли, а также содействия устойчивому развитию самостоятельных и ответственных компаний, отвечающих долгосрочным экономическим интересам бизнеса. Начиная с 2005 года ОАО «ЛУКОЙЛ» регулярно выпускает Отчет в области устойчивого развития.

3.2 Пути повышения инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ»

Инвестиционную привлекательность одной из крупнейших нефтедобывающих компаний, как ОАО «ЛУКОЙЛ», следует рассматривать с позиции рынка олигополии.

Понятие олигополии хорошо известно в современной экономической теории. Модель олигополии описывает рыночный механизм в условиях, когда на рынке действует небольшое число продавцов одноименной продукции. Такой механизм в наибольшей степени свойственен российскому нефтяному сектору (при этом нефтегазовую отрасль в целом следует рассматривать как естественную монополию, поскольку для нее справедливо правило об уменьшении предельных затрат с ростом масштаба производства). Необходимо отметить важную общность между конкуренцией среди немногих и теорией игр. В обоих случаях исход (выигрыш) для одного агента зависит от действий всех остальных агентов.

Управление вертикально-интегрированными нефтяными компаниями связано с определенными трудностями. Предприятия функционируют во внешней среде, взаимодействуя с другими предприятиями (относящимися к различным отраслям экономики), различными группами потребителей, государством и внешним миром.

Формально вертикально-интегрированную нефтяную компанию можно рассматривать как двухпродуктовую олигополию. Такая олигополия производит два вида продукции:

сырая нефть (первичный продукт);

условный продукт нефтепереработки (вторичный продукт);

Особенностью функционирования современных вертикально-интегированных компаний является их территориальная распределенность.

Типичным примером является ОАО «ЛУКОЙЛ», имеющая свои дочерние предприятия в различных регионах РФ. Отдельные территории (региональные предприятия) имеют свои производственные и инвестиционные характеристики.

В конкурентной борьбе на рынке олигополии можно обозначить два основных варианта противостояния.

Во-первых, это прямое противодействие на уже известных рынках и в известных областях работы. Для современных ВИНК (вертикально интегрированных нефтяных компаний) такими областями являются: разведка и добыча, нефтепереработка, организация доставки и сбыта.

Во-вторых, это поиск каких-либо нестандартных подходов к запасам нефти или к потребителям, поиск и привлечение новых клиентов, не известных крупными нефтяным компаниям, то есть стратегия ограниченного противодействия.

Фронт конкурентной борьбы в нефтяной отрасли можно считать достаточно стабильным. Имеющиеся у компании нефтеперерабатывающие мощности в России и за рубежом позволяют перерабатывать около 65% добываемой нефти. У Лукойла достаточно хорошо развиты нефтехимическое производство и сбытовая сеть.

В целях повышения инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ» необходимо найти собственный, совершенно особенный путь к рынку и метод увеличения прибылей, отличающийся от предложенных наиболее общих конкурентных подходов, исходя из особенностей стратегии.

Основные стратегические приоритеты ОАО «ЛУКОЙЛ», которые можно выявить на основании изучения различных специальных источников, а также на основании анализа действий самой компании на рынке:

· Опережающий рост запасов нефти по сравнению с ростом добычи. В результате возобновленных после значительного перерыва геологоразведочных работ только на российской территории каспийского шельфа «ЛУКОЙЛом» было открыто несколько новых огромных месторождений. Разведка ведется и в других регионах мира.

· Увеличение объемов добычи, прежде всего, на тех месторождениях, где возможно обеспечить низкие издержки производства и транспортировки.

· Совершенствование системы управления компанией на основе укрепления централизации и координации деятельности вертикально интегрированных составляющих.

· Интенсификация методов добычи для повышения КИН (коэффициента извлечения нефти) путем применения новых передовых технологий.

· Значительное увеличение мощности сектора нефтепереработки и объемов выпуска нефтепродуктов, за счет модернизации существующих НПЗ компании.

· Расширение собственной розничной сбытовой системы путем приобретения сетей АЗС в любых доступных и выгодных для такой экспансии регионах мира. «ЛУКОЙЛ» приобрел сеть Jet из 376 АЗС в Восточной Европе у компании ConocoРHhilips, которая известна как акционер самого «ЛУКОЙЛа», владеющего в начале XXI в. в общей сложности более чем 5800 АЗС в 18 странах.

· Диверсификация производства на основе развития нефтехимии, газовой и других отраслей ТЭК, транспорта.

· Международная экспансия в нефтедобыче и нефтепереработке в виде приобретения прав на разработку крупных месторождений в других странах, а также приобретение НПЗ.

Таким образом, одним из основных в повышении инвестиционной привлекательности может служить тот факт, что ОАО «ЛУКОЙЛ» перерастает в одну из крупнейших транснациональных корпораций мира и постоянно расширяет географические зоны влияния.

С точки зрения повышения инвестиционной привлекательности, наиболее перспективными представляются следующие три стратегических фактора:

Совершенствование системы управления компанией на основе укрепления централизации и координации деятельности вертикально интегрированных составляющих.

Интенсификация методов добычи для повышения КИН (коэффициента извлечения нефти) путем применения новых передовых технологий.

Значительное увеличение мощности сектора нефтепереработки и объемов выпуска нефтепродуктов прежде всего за счет модернизации существующих НПЗ компании.

Приоритетность каждого из перечисленных факторов определить достаточно сложно, хотя это и разрешимая задача.

Рассмотрим приведенные направления деятельности компании в представленной последовательности.

Первый из перечисленных факторов в настоящее время должен стать объектом внимания руководства, так как происходит усложнение бизнеса во всех его компонентах: в нефтедобыче, переработке, доставке и сбыте. Эта возрастающая сложность проявляется в существовании большого количества отдельных организаций, зависящих от материнской холдинговой компании, которой приходится сталкиваться с центробежными тенденциями многочисленных АО и ООО, пытающихся реализовать самостоятельную тактику поведения на рынке.

Недостатки вертикально интегрированной структуры, основанной на жестком контроле финансовых потоков и относительной самостоятельности структурных единиц на уровне производства, связаны с необходимостью значительных инвестиций в развитие многоуровневой разветвленной структуры холдинга. Такие вложения, как правило, предполагают длительные сроки окупаемости и высокие постоянные издержки. При возникновении какой-либо неожиданной угрозы, требующей новых крупных вложений, ВИНК может оказаться неспособной к мобильной переориентации ресурсов.

Кроме того, стратегический контроль всех этапов работы с нефтью и ее продуктами приводит к многократному воспроизводству организаций, занятых добычей и сбытом, но часто недостаточно эффективно взаимодействующих между собой, хотя их взаимосвязь и взаимозависимость определяется единой целью, предполагающей повышение эффективности продаж в результате реализации произведенной продукции одним и тем же субъектом рыночных отношений.

Возможным направлением конкуренции с крупными российскими ВИНК с точки зрения организационной структуры можно считать создание специализированной компании, построенной по принципу ограниченной интеграции или объединяющей два технологических процесса: добычу и транспортировку; переработку и сбыт и пр.

Вторым направлением, которое можно рассматривать в качестве фактора, влияющего на повышение инвестиционной привлекательности, является интенсификация методов добычи для повышения КИН (коэффициента извлечения нефти) путем применения новых передовых технологий.

Для всех российских ВИНК в настоящее время - это повышение нефтеотдачи, определяемой по коэффициенту извлечения нефти. Он представляет собой отношение добытой нефти к разведанным геологическим запасам. В развитых нефтедобывающих странах мира происходит постоянное возрастание этого показателя за счет внедрения новых передовых технологий извлечения нефтяных ресурсов. В США произошло увеличение нефтеотдачи с 1990 года до начала 21 века с 35% до 41%. В России за тот же период она уменьшилась по разным источникам с 50% или с 39% до 30 - 32% и этот процесс продолжается.

«ЛУКОЙЛ» занимается внедрением передовых методов увеличения нефтеотдачи (МУН).

Так, например, на Усинском месторождении используется технология с использованием пара, что позволяет увеличить КИН с 15 до 34%. Совместно с государственным институтом Канады внедряется технология SAGD. В структуре компании действует ОАО «РИТЕК», задачей которой является разработка и внедрение передовых методов.

Кроме того, со стороны государства предусмотрены определенные налоговые льготы, если компания представляет техническое обоснование и проект внедрения методов повышения КИН.

Сложность реализации всех этих мероприятий на практике связана с низкой рентабельностью уже закрытых, но еще не выработанных скважин.

Вместе с тем, повышение нефтеотдачи можно считать достаточно перспективным направлением в повышении инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ».

В целях реализации этой программы, можно предложить ОАО «ЛУКОЙЛ» разработки компании Salym Petrоleum Development N. V. и применить системы добычи углеводородов, получившие название «умная (интеллектуальная) скважина». Они предполагают одновременную эксплуатацию двух и более продуктивных пластов в одной скважине. А в дальнейшем и переход к более сложным системам типа «умное месторождение».

Данная мера предполагает добиться увеличения КИН до 45 - 50%.

Стратегическая перспективность выбора методов повышения КИН в качестве основного конкурентного преимущества не вызывает сомнений.

Третье направление, рассматриваемое в качестве предметной области для достижения конкурентных преимуществ над ведущими представителями российской нефтедобычи и нефтепереработки, связано еще с одним из стратегических приоритетов «ЛУКОЙЛа», обозначенным как значительное увеличение мощности сектора нефтепереработки и объемов выпуска нефтепродуктов, прежде всего, за счет модернизации существующих НПЗ компании.

В настоящее время это направление не рассматривается руководством ОАО «ЛУКОЙЛ» в качестве эффективного способа повышения прибыльности в силу ряда причин:

во-первых, это сложившиеся экономические условия и тенденции, рассматриваемые как причины нецелесообразности вложений в строительство НПЗ;

во-вторых, - особенности развития ситуации в обеспечении хозяйственной системы нефтепродуктами, позволяющие считать такие инвестиции выгодными для нефтяных компаний.

Вместе с тем, можно предложить руководству ОАО «ЛУКОЙЛ» рассмотреть причины, позволяющие считать строительство новых НПЗ не только возможностью, но и объективной необходимостью, без следования которой может оказаться под угрозой не только инвестиционная привлекательность предприятия, но и дальнейшее развитие всей экономической системы страны.

1. По мнению экспертов уже к 2015 году можно столкнуться с дефицитом высокооктанового бензина, если не будут предприняты активные действия по модернизации своих нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ).

В настоящее время потребление бензина в России находится на уровне 27 млн. тонн в год, а к 2015 году этот показатель увеличится до 38 млн. тонн, в то время как нефтяные компании планируют нарастить производство высокооктанового бензина лишь до 30 млн. тонн.

Вместе с тем, только модернизацией решить проблему невозможно, так как мощностей имеющихся 25 российских НПЗ явно окажется недостаточно, даже при существующих темпах повышения спроса.

2. В ближайшие несколько лет в России резко увеличится число автомобилей, особенно иномарок, что произойдет как за счет местного производства, так и в результате продолжения роста импорта.

В ближайшей перспективе предполагается резкий скачок в темпах роста потребления качественного бензина вплоть до возникновения к 2015 г. дефицита в 5 - 8 млн. т и, соответственно, - следующий ценовой подъем, что позволяет с оптимизмом относиться к темпам окупаемости инвестиций в новые НПЗ.

3. Конкурентоспособность российских нефтепродуктов на мировом рынке постоянно снижается даже при использовании их только для последующей переработки. Модернизация НПЗ может оказаться недостаточной для выпуска продукции, требования к качеству которой постоянно повышаются как в Европе, так и в Америке. Нужны новые современные заводы с передовыми технологиями нефтепереработки.

4. Несмотря на низкое качество российских нефтепродуктов, их экспорт продолжает увеличиваться. При повышении со стороны Евросоюза требований к качеству нефтепродуктов и резком возрастании в Европе спроса на них появляется необходимость значительного увеличения количества выпускаемого топлива высокооктановых марок, чего не смогут обеспечить существующие предприятия.

5. Рост загрузки российских НПЗ на протяжении последних 10 лет является не только свидетельством возможного перепроизводства нефтепродуктов при превышении их выпуска над спросом, но показателем перспективности тенденции возрастания спроса до начала его преобладания над предложением. В этом случае в выигрыше окажется тот инвестор, кто сумеет разглядеть прибыльность новой тенденции.

6. Заинтересованность государства в строительстве новых НПЗ предполагает налоговые льготы и поддержку при получении кредитов.

Проект строительства НПЗ может найти поддержку на самом высоком уровне российского руководства, что во многих отношениях окажется выгодным для компании и может выражаться в определенных протекционистских соглашениях на период окупаемости нового предприятия.

Лукойл обладает мощной геологоразведочной службой, благодаря чему группа -- первопроходец на месторождениях Азова, Каспия, Тимано-Печоры. В связи с этим имеющиеся здесь разведочные скважины принадлежат Лукойлу.

К недостаткам можно отнести то, что ресурсная база Лукойла постепенно уменьшается главным образом из-за истощения месторождений в основном регионе добычи -- Западной Сибири. Существующих доказанных запасов компании может хватить лишь на 19 лет, поэтому Лукойл нуждается в серьезном пополнении своей ресурсной базы. Тяжесть портфеля активов Лукойла не позволяет ему работать с высокой рентабельностью, и в результате группа демонстрирует одни из самых низких показателей в отрасли среди прочих российских нефтяных компаний.

Но перспективным направлением в повышении инвестиционной привлекательн...