Инструменты финансовых рынков. Опционы и свопы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Государственное образовательное высшего профессионального образования

Алтайская государственная педагогическая академия

Институт физико-математического образования

Кафедра геометрии математических методов в экономике

Курсовая работа на тему:

«Инструменты финансовых рынков. Опционы и свопы»

Выполнила студентка3 курса

ИФМО АлтГПА, спец. ММЭ

Писаренко А.И.

Руководитель Кизбикенов К.О.

Барнаул 2011



Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы финансовых инструментов

1.1 Понятие, сущность

1.2 Классификация финансовых инструментов

Глава 2. Опционные контракты

2.1 Понятие и сущность

2.2 Стратегии опционов

2.3 Определение цены опциона

2.4 Опцион - пример

Глава 3. Свопы

3.1 Понятие и использование свопа

3.2 Основные виды свопов

3.3 Своп - Пример



Введение

Выбор темы «Инструменты финансовых рынков. Опционы и свопы» обусловливается мной тем, что финансовые инструменты играют значительную роль для страхования и избежание значительных рисков и потерь на рынках ценных бумаг и других активов, что может предотвратить банкротства и кризисные ситуации различных экономических организаций. Тем самым применение производных финансовых инструментов существенно влияет на экономическую стабильность, как мелкого участника рынка, так и государства в целом.

Финансовые инструменты представляют собой в общем виде любые договоры, в результате которых одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой. Финансовые инструменты включают как первичные, так и производные инструменты (derivative instruments), такие как опционы, фьючерсные и форвардные контракты, свопы. В соответствии с МСФО 32 финансовые инструменты возникают только в результате договора, договорных обязательств и прав. Об опционных контрактах и свопах и пойдет речь в данной работе.

Цель: разработка рекомендаций по использованию опционов и свопов в управлении компанией и выявление особенностей использования данных инструментов в России.

Для достижения поставленной цели решаются задачи:

1. предоставить как можно более полную информацию об опционных контрактах и свопах;

2. охарактеризовать их в целом;

3. Изучение применения финансовых инструментов в управлении организацией и разработка рекомендаций по совершенствованию и расширению их использования.

Объектом исследования будет выступать деятельность российских организаций на рынке производных финансовых инструментов.

Предметом исследования будет являться использование компаниями производных финансовых инструментов рынка в целях эффективного управления компанией.



Глава 1. Теоретические основы финансовых инструментов

финансовый опцион своп управление

1.1 Понятие, сущность

Согласно МСФО 32 под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой.

Под финансовым активом понимается любой актив, который является:

- денежными средствами (трактуются в широком смысле как средства в кассе, на расчётных, валютных и специальных счетах);

- долевым инструментом, выпущенным другой компанией (паи и акции, олицетворяющие собой подтверждённое право собственности на долю в чистых активах компании, т.е. активах, очищенных от задолженности кредиторам);

- договором, представляющим другой стороне право на:

а) получение денежных средств или финансовых инструментов от первой стороны (например, дебиторская задолженность, долго- и краткосрочные финансовые вложения);

б) обмен на другой финансовый инструмент с первой стороной на потенциально выгодных условиях (например, call-опцион у держателя опциона, т.е. лица, купившего опцион).

Под финансовым обязательством понимается любая обязанность по договору:

- предоставить денежные средства или иной финансовый актив другой компании (например, кредиторская задолженность);

- обменять финансовые инструменты с другой компанией на потенциально невыгодных условиях (например, call - опцион как обязательство подписчика, т.е. лица, выписавшего его).

1.2 Классификация финансовых инструментов

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и производные (вторичные, деривативы).

К первичным относятся финансовые инструменты, с определённостью предусматривающие покупку - продажу или поставку - получение некоторого финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования.

Финансовые производные инструменты (деривативы) - это производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые, финансовые инструменты. Финансовые производные инструменты широко используют и как ценные бумаги, и как инструмент управления рисками. В качестве ценных бумаг их используют как инструменты спекулятивной игры.

Производные финансовые инструменты имеют два основных признака «производности». Во-первых, в основе всегда лежит базовый актив, а, во-вторых, его цена чаще всего определяется на основе цены базисного актива. Инструментом, лежащим в основе какого-либо производного инструмента, могут являться денежные средства, товары, ценные бумаги, имущество, права, индексы, а также рыночные механизмы.

Перечень инструментов, которые относятся к финансовым производным инструментам:

ь опционные контракты (опционы);

ь форвардные контракты (форварды);

ь фьючерсные контракты (фьючерсы);

ь своповые контракты (свопы);

ь варранты;

ь подписные права;

ь депозитарные расписки;

ь конвертируемые облигации и иные ценные бумаги;

ь синтетические инструменты.

В основе многих финансовых инструментов и операций лежат ценные бумаги.

Ценные бумаги - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Производные ценные бумаги - ценные бумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определённого количества выпускаемых ценных бумаг.

Производные ценные бумаги включают несколько видов ценных бумаг, которые могут использоваться с целью снижения рисков деятельности и обеспечения её планирования:

· устанавливать отношения на период, предшествующий покупке ценных бумаг, и могут быть основой для синтеза деривативов (опционы, варранты);

· предусматривать обмены потоками валюты или ценных бумаг в будущем (свопы);

· обеспечивать поставки товаров и ценных бумаг в будущем (фьючерсы).

Цель производных - это либо страхование (хеджирование) от определенных финансовых рисков, либо получение дохода от торговых (спекулятивных) операций.



Глава 2. Опционные контракты

2.1 Понятие и сущность

Опционы на товары и акции используются игроками на протяжении уже нескольких столетий. Во времена "тюльпаномании" в 30-х годах семнадцатого века торговцы предоставляли производителям тюльпанов право продавать выращенные луковицы по фиксированной минимальной цене. За это право производитель платил определенную сумму. Торговцы также выплачивали вознаграждение производителям тюльпанов за право купить урожай луковиц по фиксированной максимальной цене.

К 20-м годам девятнадцатого века на Лондонской фондовой бирже появились опционы на акции, а в 60-х годах в США уже существовал внебиржевой рынок опционов на товары и акции. Первоначально биржевой и внебиржевой торговле опционами сопутствовали многочисленные проблемы - отказы от исполнения контрактных обязательств, недостаточность регулирования и т.п.

Появление биржевой торговли опционами на товары произошел только в 1970-х годах, на столетие позже, чем торговля товарными фьючерсами, а с 1990-х годов наблюдался значительный рост опционной торговли.

Опционный контракт - это договор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить (продать) какой-либо актив по установленной (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату той его стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой суммы денег, называемой премией. Опционный контракт часто для краткости называют просто опционом.

Опцион, который дает право купить актив, называется опционом на покупку или опционом колл, или просто коллом.

Опцион, который дает право продать актив, называется опционом на продажу или опционом пут, или просто путом.

Опционы «колл» и «пут» могут как продаваться так и покупаться. Это означает, что можно:

· купить право купить базовый инструмент - купить «колл»;

· продать право купить базовый инструмент - продать «колл».

Аналогичным образом можно купить или продать «пут».

Рис. 1 Классификация опционов

Опционы делятся на биржевые и небиржевые.

Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и по механизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратной сделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только в случае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е. сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространенны» сроком их действия является трехмесячный период.

Биржевые опционы заключаются на те же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки, индексы.

Небиржевые опционы по механизму своего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банками-дилерами (маркет-меикерами), которые, как правило, являются стороной каждого небиржевого опциона, т.е. по сути, они выполняют роль расчетной (клиринговой) палаты в обеспечении небиржевой торговли тем лишь отличием, что гарантии от риска - это дело только банка и клиента, а не всего рынка контрактов, как в случае биржевой торговли.

Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую и рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой последний может быть исполнен. Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона.

Опцион имеет срок действия, который ограничен датой окончания срока действия (экспирации).

Известны три основных стиля исполнения опционов, которые влияют на расчеты по контрактам:

1. Американский опцион. Такие опционы дают держателю право, но не обязывают его купить или продать базовый инструмент в день истечения контракта или в любой момент до его наступления.

2. Европейский опцион. Эти опционы дают держателю право, но не обязывают его купить или продать базовый инструмент только в день истечения контракта.

3. Экзотические опционы. Это опционы с более сложной структурой, чем стандартные опционы «колл» и «пут», они включают в себя специальные элементы или ограничений.

2.2 Стратегии опционов

Существует мнение, что с опционами связана высокая степень риска. Это не совсем верно. Некоторые позиции действительно могут быть связаны со значительным риском, тогда, как другие могут быть существенно менее рискованными, чем владение базовым активом. Очень важно, чтобы все, кто занимается операциями с опционами, включая куплю-продажу, управление активами и расчеты по сделкам, понимали разницу между стратегиями высокого и низкого риска. Прежде чем переходить к рассмотрению четырех стратегий, необходимо запомнить следующее утверждение:

Максимальный риск покупателей опционов ограничен премией.

Максимальный риск продавцов обычно неограничен, а их максимальная прибыль равна премии.

Покупка колл-опциона.

Такая стратегия используется в ожидании подъема цен на данный товар.

Риск. Риск инвестора ограничен уплачиваемой за опцион премией. Например, если колл-опцион (60$) можно купить за премию, равную 5, то риск составляет 5. Премия составляет лишь небольшую долю стоимости базового товара колл-опциона, поэтому покупка опциона представляет собой менее рискованную операцию, чем покупка самого товара. В то же время следует помнить, что риск распространяется на всю, хоть и не столь значительную, сумму премии (риск инвестиции равен 100%).

Вознаграждение. Вознаграждение в случае покупки опциона колл в принципе не ограничено. Поскольку согласно контракту покупатель опциона может купить товар по фиксированной цене, это его право сможет принести ему тем большую прибыль, чем выше рыночная цена поднимется над ценой исполнения. Представим себе инвестора, покупающего колл-опцион некой компании и получающего право (не налагающее на него никаких обязательств) купить акции компании по фиксированной цене 60$ в любое время до истечения срока действия опциона в январе. Цена опциона составляет 5. Если цена акций поднимется до 100$, то право купить по цене 60$, т.е. премия колл-опциона (60$), будет стоить, по крайней мере, 40$. Чистая выручка составит 40$ - 5$ (исходная цена опциона) = 35$. Естественно, что если цена акции к моменту истечения срока действия опциона упадет ниже 60$, то данный колл-опцион (60$) полностью обесценится и все 100% первоначального капиталовложения (5$) будут потеряны. Такая потеря возникает вследствие того, что ни один трезвомыслящий человек не захочет получить право покупать акции по 80, если на рынке их можно купить дешевле.

Продажа колл-опциона.

Риск. Продажа колл-опциона при отсутствии базового актива весьма рискованна. Риск неограничен, поскольку продавец опциона обязан поставить товар по фиксированной цене вне зависимости от его рыночной котировки. Поскольку теоретически цена акции может подняться до бесконечности, продавец берет на себя неограниченный риск. Эта стратегия иногда называется "неприкрытой", поскольку в данном случае отсутствует какая-либо страховка.

Вознаграждение. Возникает вопрос, зачем же люди берут на себя такой неограниченный риск. Ответ, конечно же, заключается в надежде на получение прибыли. Максимальная прибыль продавца опциона - это получаемая им премия. Вернемся, к примеру, колл-опциона (60$) с премией 5$. Продавец такого опциона получит премию, равную 5, и если цена базового актива к моменту истечения срока действия будет менее 60$, вряд ли кто-либо воспользуется своим правом покупки.

Покупка пут-опциона.

Риск. Как и при покупке колл-опциона, риск ограничен уплаченной премией. Побудительным мотивом покупки пут-опциона является надежда получить прибыль от падения цены базового актива. Покупатель пут опциона получает право (но не берет на себя обязательства) продать товар по фиксированной цене. По мере падения цены на базовый товар ценность этого права возрастает.

Вознаграждение. Наибольшая прибыль может быть достигнута при падении цены на базовый товар до нуля. Точка "при своих" и максимальная прибыль рассчитываются путем вычитания премии из цены исполнения, т.е. 60$ - 5$ = 55$. Как и в случае покупки колл-опциона, для получения прибыли необходимо окупить премию. Покупка пут-опциона с целью открытия позиции называется "открытием длинной пут-позиции".

Продажа пут-опциона.

Риск. Продажа пут-опциона несет в себе риск, поскольку продавец берет на себя обязательство купить товар по фиксированной цене. Если текущая цена упадет, то продавцу придется платить большую сумму за товар, не обладающий рыночной ценностью. Худший случай возникает при падении цены до нуля, когда потери равны цене исполнения минус премия.

Вознаграждение. Продавец пут-опциона надеется на то, что обязательства по нему выполнять не придется. Такая ситуация возникает в том случае, когда к моменту истечения срока действия опциона цена товара превышает цену исполнения. Продажа пут-опциона с целью открытия позиции называется открытием короткой пут-позиции.

Кроме времени и цены базового актива на стоимость опциона влияют ряд других факторов. Наиболее важным из них является ценовая изменчивость.

Изменчивость представляет собой меру колебаний цены базового актива опциона. В случае значительных колебаний цен, повышается риск продавцов опционов и, соответственно, возрастает размер требуемой ими премии. При продаже опционов на активы с относительно стабильными ценами, размер премии снижается. Во время кризисов или изменений политической ситуации таких, как война или выборы, у людей возрастает степень неуверенности в будущем. Эта неуверенность отражается в более высоких премиях опционов.

2.3 Определение цены опциона

Главнейшая задача, которую необходимо решить инвестору - это определение цены опциона. Две наиболее известные модели определения премии опционов - это модель Блэка-Шоулза и биноминальная модель (BOPM) Кокса, Росса и Рубинштейна.

Модель Блэка-Шоулза была разработна для оценки стоимости европейского опциона колл на акции, по которым не выплачиваются дивиденды. Чтобы использовать данную формулу для оценки стоимости опциона на акции, по которым выплачиваются дивиденды, в формулу были внесены некоторые изменения. Формула Блэка-Шоулза для оценки действительной стоимости опциона имеет следующий вид:

Vc = N(d1) Ps - E/eRT * N(d2), (1)

где:

d1 = ln (Ps/E)+(R+0,52) T/T (2)

d2 = ln (Ps/E)+(R - 0,52) T/T = d1-T (3)

где: Vc - действительная стоимость опциона колл;

Ps - текущая рыночная цена базисного актива;

Е - цена исполнения опциона;

R - непрерывно начисляемая ставка без риска в расчете на год;

Т - время до истечения, представленное в долях в расчете на год;

- риск базисной обыкновенной акции, измеренный стандартным отклонением доходности акции, представленной как непрерывно начисляемый процент в расчете на год.

Следует обратить внимание на то, что E/eRT - это дисконтированная стоимость цены исполнения на базе непрерывно начисляемого процента. Величина ln (Ps/E) - это натуральный логарифм Ps/E. N(d1) и N(d2) обозначают вероятности того, что при нормальном распределении со средней, равной 0, и стандартным отклонением, равным 1, результат будет соответственно меньше d1 и d2.

В данной формуле ставка процента R и стандартное отклонение актива предполагаются постоянными величинами на протяжении всего времени действия опциона. Для облегчения подсчетов по данной формуле были разработаны таблицы значений N(d) для различных d. Формула Блэка-Шоулза часто применяется теми, кто пытается обнаружить ситуации, когда рыночная цена опциона серьезно отличается от его действительной цены. Опцион, который продается по существенно более низкой цене, чем полученная по формуле, является кандидатом на покупку; и наоборот, - тот, который продается по значительно более высокой цене, - кандидат на продажу.

Биноминальная модель Кокса, Росса и Рубинштейна используется для оценки премии американских опционов. Весь период действия опционного контракта разбивается на ряд интервалов времени. Считается, что в течение каждого из них цена базисного актива может пойти вверх или вниз с определенной вероятностью. Получают значение цены базисного актива для каждого интервала времени, учитывая данные о стандартном отклонении его курса (строят дерево распределения цены), также определяют вероятность повышения и понижения курсовой стоимости актива на каждом отрезке временного интервала. Возможные цены опциона в данное время определяются, опираясь на значения цен актива к моменту истечения опциона. После этого последовательным дисконтированием цен опциона (с учетом вероятности повышения и понижения стоимости актива на каждом интервале времени) получают значение его цены в момент заключения контракта.

, (4)

S₀ - действующий курс актива;

К - цена исполнения;

n - число периодов до погашения опциона;

r_f - ставка процента;

r_u, r_d - доходности акции;

p - псевдовероятность;

a - количество направленных шагов вверх биноминальных шагов, которые должен осуществить курс актива для того чтобы исполнение опциона при погашении было выгодным.

2.4 Опцион - пример

ОАО "Егоршинский радиозавод" выпускает разнообразную продукцию военного и гражданского назначения (системы KB- и УКВ радиосвязи, промэлектронику для Российских железных дорог, предприятий транспорта и топливно-энергетического комплекса),

Предполагается, что курс акции ОАО в течении ближайших 4-х лет соответственно или повысится на 12% или понизится на 15%. В данный момент акция обращается по цене 155 рублей, а безрисковая ставка процента составляет 6,25%.

У компании покупают опцион колл с ценой исполнения 180 рублей и сроком действия на 4 года. Необходимо рассчитать теоритическую стоимость опциона.

Воспользуемся биноминальной моделью.

Для того чтобы можно было делать выводы, необходимо рассчитать псевдовероятность

(5)

Теперь рассчитаем количество минимально необходимых повышений курса акции для успешного исполнения опциона колл.

(6)

Следовательно необходимы а=3 повышений курса акций для успешного исполнения опциона колл.

Далее вычисляем цену опциона по формуле

Теоретическая цена опциона 20 рублей 90 копеек.

Теперь исследуем какое влияние на теоретическую стоимость опциона окажет изменение каких-либо параметров в исходных данных.

Рост сегодняшнего курса акции.



Таблица 1

156	157	158	159	160	161	162	163	164	165
21,75	22,62	23,49	24,35	25,21	26,08	26,94	27,80	28,66	29,53
166	167	168	169	170	171	172	173	174	175
30,39	31,25	32,12	32,98	33,84	34,70	35,57	36,43	37,29	38,16
176	177	178	179
39,02	39,88	40,74	41,61

Рисунок 2

Вывод: чем выше сегодняшний курс акций, тем более ценен опцион колл. Это можно объяснить тем, что вероятность исполнения опциона с положительным результатом тем выше, чем больше положительная разность между курсом акции и ценой исполнения.

· Уменьшение базисной цены.

Таблица 2

156	157	158	159	160	161	162	163	164	165
35,94	35,32	34,69	34,06	33,44	32,81	32,18	31,56	30,92	30,30
166	167	168	169	170	171	172	173	174	175
29,68	29,05	28,42	27,79	27,18	26,54	25,91	25,29	24,66	24,03
176	177	178	179
23,41	22,78	22,15	21,5



Рисунок 3

Вывод: чем выше цена исполнения, тем меньше ценен опцион колл.

· Увеличение доходности акции.

Изменим сначала r_u.

Таблица 3

0,13	0,14	0,15	0,16	0,17	0,18	0,19	0,2	0,21	0,22
22,27	23,51	24,62	25,59	26,43	27,14	27,74	28,23	28,62	28,94
0,23	0,24	0,25	0,26
29,17	29,34	29,46	29,51

Рисунок 4



Теперь изменим r_d.

Таблица 4

-0,14	-0,13	-0,12	-0,11	-0.1	-0,09	-0,08	-0,07	-0,06	-0,05
20,83	20,74	20,61	20,43	20,21	19,92	19,56	19,11	18,56	17,88

Рисунок 5

Вывод: при увеличении разницы между r_u и r_d ценность опциона увеличивается. Это обусловлено тем, что с увеличением изменчивости растет количество случаев, при которых выгодно исполнить опцион колл с положительным результатом.

· Увеличение безрисковой процентной ставки.

Таблица 5

0,07	0,08	0,09	0,1	0,11	0,13	0,14	0,15	0,16
23,06	26,10	29,39	32,90	36,64	44,81	49,24	53,90	58,80



Рисунок 6

Вывод: чем выше безрисковая ставка процента, тем более ценен опцион колл. Это обусловлено те, что чем выше ставка процента, тем ниже сегодняшняя стоимость цены исполнения и (так как она включается с отрицательным знаком в уравнении оценки) тем выше стоимость опциона колл.



Глава 3. Свопы

3.1 Понятие и использование свопа

В переводе с английского «SWAP» означает «обмен», «мена», «меновая торговля».

Своп - договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твёрдой (фиксированной), а цена другого - переменной (плавающей).

Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени.

Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая, денежная сумма (или натуральное количество физического актива), отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платёж одной из сторон контракта другой стороне.

Та сторона, для которой расчеты проводятся по твердой ставке (цене) называется покупателем свопа. Сторона контракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.

Своп - это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.

Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нём) отношении. Главное место на рынке свопов занимают банки (своп - банки), осуществляющие операции со свопами (своп - операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Свопы относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как представляет собой одностороннее обязательство.

Типовые условия заключения своп - контрактов разрабатываются рядом международных профессиональных организаций. Стандартизация своп - контрактов создает условия для функционирования вторичного рынка, организуемого своп - банками, на определения своп - курсов. Вторичный рынок свопов позволяет одной из сторон контракта путем заключения обратной сделки с третьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключенный своп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости от произошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» стороны.

Использование свопов имеет множество целей:

· уменьшение риска, в том числе валютного;

· обеспечение стабильности платежей;

· снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при реструктуризации;

· валютно-финансовый арбитраж;

· получение спекулятивной прибыли;

· получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения.

3.2 Основные виды свопов

Основными видами свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп - контрактов, являются: процентные, валютные товарные и индексные (или фондовые) свопы.

Процентный своп - обмен займа с фиксированной банковской процентной ставкой на заем с плавающей банковской процентной ставкой; обмен займами с плавающими банковскими процентными ставками, имеющими разную базу.

Поскольку процентный своп осуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обмена займами, а включает только возмещение разницы в процентных ставках от исходной суммы займа.

Процентный своп появился на рынке в 1981 г.

Конструкция процентного свопа:

· базисный актив - сумма условного депозита в одной и той же

· валюте,

· обмен активами - отсутствует из-за их полной идентичности у каждой из сторон контракта;

· расчеты (обычно через каждые 6 месяцев) - покупатель свопа получает положительную разницу между суммой платежа, основывающейся на плавающей ставке, и суммой платежа, основывающейся на а твёрдой ставке; продавец свопа получает платеж, основывающийся на разнице между твердой и плавающей ставками.

Валютный своп - обмен валютами или валютными обязательствами в будущем по фиксированному или плавающему курсу.

Валютный своп был разработан в 1979 г

Конструкция валютного свопа:

· Базисный актив - одна и та же сумма депозита, в разных валютах

· Обмен активами

· Расчеты - 1 раз в год

Товарный своп -- обмен товарного актива с фиксированной ценой иной товарный актив с плавающей ценой, фактический обмен товарами не производится. Покупатель берет обязательство по фиксированной цене, а выплачивается - разница в ценах.

Товарный своп впервые был применен в 1986 г. Чейз Манхеттен банком.

Конструкция товарного свопа:

· базисный актив - товары в разных количествах

· обмен активами - отсутствует

· расчеты - разница между фиксированной ценой товара и текущей спотовой ценой на него.

Индексный своп - обмен актива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит от согласованного фондового индекса. Разработан в 1989 году.

Конструкция индексного свопа:

· базисный актив - условная сумма денег

· обмен активами - отсутствует

· расчеты - разница между процентной ставкой и фиксированной ставкой.

Одно из последних нововведений на рынке - опционный своп, или свопцион. Это гибрид опциона, обычно европейского типа, и свопа, например, процентного. Свопцион колл -- это право заплатить фиксированную ставку и получить выплату в соответствии с плавающей процентной ставкой. Свопцион пут, наоборот, дает право заплатить плавающую процентную ставку и получить выплату в соответствии с фиксированной процентной ставкой. В момент заключения свопциона устанавливается номинал своп-контракта, фиксированная процентная ставка, сроки действия опциона и самого свопа. В обмен на право исполнения свопциона его владелец уплачивает продавцу свопциона (обычно банку) установленную по опциону премию. Исполнение свопциона колл оправдано в случае тенденции роста рыночных процентных ставок, а свопциона пут - наоборот, в случае их падения.

3.3 Своп - Пример

Рассмотрим трехлетний своп, заключенный 5 марта 2005года между компаниями ОАО «Среднеуральский медеплавильный завод» и ОАО «Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов».

Открытое акционерное общество «Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов», входящий в Группу компаний «Ренова», оказывает полный комплекс работ по аффинажу, переработке и изготовлению промышленных изделий из золота, серебра и металлов платиновой группы.

Среднеуральский медеплавильный завод, ОАО. Крупнейшее на Урале предприятие по выплавке меди из первичного сырья, производству из отходящих металлургических газов серной кислоты, выпуску минеральных удобрений и бутилового ксантогената калия. Основу завода составляют пять производств: медеплавильный и сернокислотный цеха, цех двойного суперфосфата, цех ксантогенатов и обогатительная фабрика.

Среднеуральский медеплавильный завод согласилась выплалить Екатеринбургскому заводу по обработке цветных металлов процентную ставку на уровне 5% годовых на основную сумму в размере 10 млн. $. Взамен «Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов» согласился выплатить Среднеуральскому медеплавильному заводу шестимесячную ставку LIBOR на ту же основную сумму. В таком случае Среднеуральский медеплавильный завод является плательщиком фиксированной ставки, а «Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов» - плательщиком плавающей ставки. Компании обмениваются выплатами каждые шесть месяцев, а 5%-ая ставка начисляется раз в полгода.

Рисунок 7

Первый обмен выплатами произошел 5 сентября 2005 года, через 6 месяцев после заключения соглашения. Среднеуральский медеплавильный завод должен был быплатить 250 тыс. $. Это сумма равна процентному доходу, начисленному на 10 млн $, через 6 месяцев по ставке 5% годовых. В свою очередь Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов должен был выплатить процентный доход, начисленный на 10 млн. $ по 6-месячной ставке LIBOR, установленный на период предшествующий 5 сентября 2005 года, то есть по состоянию на 5марта 2005 года. Эта ставка была равна 4,2%. Итак Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов 0,5*0,042*10=0,21$

В целом своп предусматривает 6 обменов. Фиксированные выплаты всегда равны 250 тыс. $ переменные выплаты вычисляются с помощью превалирующей шестимесячной ставки LIBOR, установленной на полугодовой период, предшествующий дате выплаты. Этот своп называется процентный. Он устроен так, чтобы она сторона выплачивала другой разницу между двумя суммами

В таблице перечислены все выплаты в рамках свопа при конкретных значениях процентных ставок LIBOR.

Таблица 6 Денежные суммы выплаченные по фиксированной ставке и полученные ставке LIBOR в рамках 3-летнего свопа на 10 млн. $

Дата	6-месячная ставка LIBOR, %	Денежные суммы полученные по плавающей ставке	Денежные сумм выплаченные по фиксированной ставке	Разность
05.03.2005	0,042
05.09.2005	0,048	210 000	250 000	-40 000
05.03.2006	0,053	240 000	250 000	-10 000
05.09.2006	0,055	265 000	250 000	15 000
05.03.2007	0,056	275 000	250 000	25 000
05.09.2007	0,059	280 000	250 000	30 000
05.09.2008		295 000	250 000	45 000

Из таблицы следует, что своп можно интерпретировать, как обмен облигациями с фиксированной ставкой на облигацию с плавающей ставкой.

В данной ситуации в выигрыше, а именно 65 тыс.$, находится Среднеуральский медеплавильный завод.

Теперь исследуем какое влияние на общую картину окажет изменение фиксированной процентной ставки.

Таблица 7 Изменение выплачиваемых денежных сумм от изменения фиксированной ставки

Фиксированная процентная ставка.	Разность
4,5%	215 000
4,6%	185 000
4,7%	155 000
4,8%	125 000
4,9%	95 000
5%	65 000
5,1%	35 000
5,2%	5 000
5,3%	-25 000
5,4%	-55 000
5,5%	-85 000

Вывод: если бы фиксированная процентная ставка была бы больше на 0,3%, то в выигрыше остался бы Екатеринбургский завод по обработке цветных металлов.



Заключение

На данной стадии развития экономики нашей страны нам, безусловно, очень трудно освоиться с финансовыми инструментами, которые были описаны выше. Но, мы думаем, никто не может не признать, что если мы хотим успешно влиться в мировую систему финансовых расчетов и общеустановленных жестких требований, которые диктуют современные денежные рынки, нам рано или поздно придется осваивать операции связанные с опционами и свопами. Так лучше же об операциях узнать пораньше, чтобы не оказаться, как мы уже не раз оказывались, отброшенными лет на 30 назад по отношению к цивилизованному миру, и пусть не сразу, но попытаться внедрять практику совершения подобных сделок. Кроме того, поскольку данные операции являются не только полезными в смысле лучшего размещения активов, разумного и удобного соотношения между валютами, они еще способны приносить немалые прибыли, и соответственно быть быстро освоенными нашими многочисленными компаниями. Нет сомнения, что далеко не все компании смогут заниматься деятельностью подобного рода, предпочитая более легкую прибыль, но многие люди, т.е. люди у которых к деньгам тянутся на руки, а голова заинтересуется данным материалом. Именно такие компании как раз будут обладать необходимыми качествами для совершения сделок, требующих и надежности партнеров и достаточной профессиональной подготовки специалистов. С постепенным освоением внутри российского рынка, можно будет уже выходить на международный рынок, тем более что иностранных партнеров не может не привлечь наш огромный потенциал. Таким образом, как и почти во всех отраслях нашего народного хозяйства, мы встречаемся чуть ли не с самой главной проблемой, проблемой неквалифицированных кадров, и чтобы решить ее нужна не только полная информация о деятельности в сфере бизнеса, но и информация, которая была бы интересна с точки зрения практики уже сейчас и чтобы люди только сейчас начинающие постигать некоторые "хитрости" сложных финансовых инструментов могли бы почувствовать их результативность и "войти во вкус", развивая одновременно российское банковское дело и обогащая его мировым опытом.



Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г.).

2. Селивановский А.П., Азимова Л.Н. Вопросы формирования законодательства о производных финансовых инструментах // Рынок ценных бумаг. 2003. № 19. С.48-56.

3. Л. Куршвиц, Д. Шефер, М. Шваке «Финансирование инвистиций» сборник задач». Санкт-Петербург: «Питер». 2001 г.

4. Халл Дж.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты (пер. с англ., под ред. Клюшина Д.А.) Изд. 6-е, 2008г. - М: ИД Вильямс.

5. Деривативы. Курс для начинающих/ Пер. с англ. - М.:Альпина Паблишер, 2002 г.

6. Производные финансовые и товарные инструменты. Фельдман А. Б. М.: финансы и статистика, 2003 г.

Размещено на Allbest.ru

...