Теоретические основы управления структурой капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА



Содержание

Введение

1. Необходимость управления капиталом предприятия

2. Оптимизация структуры капитала

3. Формирование показателя целевой структуры капитала

Задача

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Глобальный экономический кризис, случившийся два года назад, до сих пор накладывает отпечаток на функционирование экономики всех стран мира. Россия также не является исключением из того правила.

В России происходят глубокие экономические перемены, обусловленные возвращением страны в русло общих экономических процессов мирового развития.

Правительство принимает не только широкомасштабные стабилизационные меры, но и уделяет внимание перестройке экономического механизма, который, как показал финансовый кризис, оказался не способным устойчиво развиваться в условиях неожиданных внешних шоков.

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала.

Возможности становления предпринимательской деятельности или ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если сам собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия.

В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия.

Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.



1. Необходимость управления капиталом предприятия

Основной капитал организации состоит из двух частей: средств труда для производственной деятельности (производственный капитал) и средств труда для удовлетворения социально-бытовых нужд работников (непроизводственный капитал).

К производственным основным фондам относятся средства труда, функционирующие в сфере материального производства, которые, постепенно изнашиваясь, переносят свою стоимость по частям на создаваемый продукт.

Производственный капитал определяет потенциальные возможности выпуска продукции, служат базой для расчета производственной мощности предприятия.

К непроизводственным основным фондам относятся фонды, которые функционируют в отраслях непроизводственной сферы, то есть предназначены для целей непроизводственного потребления.

Обе части основного капитала организации, в свою очередь, подразделяются на следующие группы:

- здания;

- сооружения;

- рабочие и силовые машины и оборудование;

- измерительные и регулирующие приборы и устройства;

- вычислительная техника;

- транспортные средства;

- инструмент;

- производственный и хозяйственный инвентарь;

- рабочий продуктовый племенной скот и многолетние насаждения;

- прочие основные средства;

- капитальные вложения на коренное улучшение земель;

- капитальные вложения в арендованные объекты;

- земельные участки и объекты пользования, находящиеся в собственности организации.

Под структурой основного капитала понимают соотношение между составляющими его элементами (в процентах или долях).

Наряду с приведенной типовой классификацией основного капитала для более глубокого анализа и изучения тенденций изменения структуры и выявления резервов повышения эффективности их использования в практике применяются другие группировки.

Например, общепринятым является изучение структуры с точки зрения активной и пассивной части основного капитала. К активным производственным основным фондам относят рабочие силовые машины и оборудование и транспортные средства.

При их помощи рабочие непосредственно воздействуют на предметы труда. К пассивным фондам относят те основные средства, которые прямо не входят в процесс труда, но создают необходимые условия для деятельности рабочих и выпуска качественной продукции.

Удельный вес активной части основных производственных фондов характеризует прогрессивность структуры основного капитала организации. Он отражает долю их активной части в процентах к общей стоимости фондов предприятия.

У разных организаций абсолютно разная структура основного капитала. Она зависит от вида выполняемых работ и выпускаемой продукции, условий деятельности организации. По структуре основных фондов можно судить о прогрессивности и результативности их использования в организации.

Технологическая структура основного капитала характеризуется удельным весом различных видов основных фондов внутри определенной их группы. Общий показатель - коэффициент технологической структуры, который представляет собой активных фондов в их общей балансовой стоимости.

Чем выше его значение, тем большая часть основного капитала непосредственно участвует в процессе производства.

Таким образом, состав и структура основного капитала организации зависит от конкретной организации, номенклатуры выпускаемой ею продукции и оказываемых услуг.

В состав основного капитала включают производственные (активные и пассивные) и непроизводственные фонды.

Основным показателем структуры капитала, характеризующим эффективность его использования является коэффициент технологической структуры.

Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку (рис. 1).

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала.

Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала.

Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации:

1) традиционная теория;

2) теория Миллера-Модильяни.

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.

Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала):

V = S + D

Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:

1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного и заемного капиталов по рыночной оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование их в принятии решений по структуре капитала недопустимо.

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска:

Где:

kd - риск использования заёмного капитала;

ks - риск использования собственного капитала.

При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D/V стоимость заемного капитала растет.

Так как средневзвешенная стоимость капитала определяется из стоимости собственного и заемного капитала и их весов:

WACC = kd D / V + ks (V - D) / V

Тогда с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирования. Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:

1. инвесторы ведут себя рационально и одинаково информировано;

2. предоставление и получение долга происходит по без рисковой ставке;

3. не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;

4. отсутствует налогообложение прибыли.

Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC (рис. 2).

Позднее Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию, введя в неё возможность налогообложения прибыли. Учитывая, что проценты по долгу выплачиваются в большинстве стран до налога на прибыль, использование заёмного капитала даёт возможность компании получить экономию на этом налоге.

Это позволяет повысить чистые денежные потоки компании и соответственно повышает рыночную стоимость самой компании как приведенную стоимость её денежных потоков:

V = V0 + D * T (1)

Где:

V - стоимость компании, использующей заёмный капитал в сумме D (рычагов компании);

V0 - стоимость той же компании при условии финансирования полностью за счет собственного капитала (не рычаг компании);

T - ставка налога на прибыль.

Стоимость собственного капитала рычагов компании (Ke) растет с увеличением финансового рычага.

Однако из-за освобождения процентов по долгу от налога на прибыль этого роста Ke не достаточно, чтобы скомпенсировать падение средневзвешенной стоимости капитала, вызванного увеличением доли относительно дешевых заемных средств в структуре компании.

В результате WACC рычагов компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычагов компании:

WACC = Ke0 * (1 - (D * T) / (E + D)) (2)

Где:

WACC - средневзвешенная стоимость капитала рычагов компании;

Ke0 - стоимость капитала без рычагов кампании;

E, D - соответственно величина собственного и заемного капитала рычагов компании.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по определенным этапам.

Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала. Анализ проводится в три стадии.

На первой стадии анализа:

- рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции;

- определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции;

- в составе заемного капитала изучается соотношение долго и краткосрочных финансовых обязательств;

- определяется размер просроченных финансовых обязательств, и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

1) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т. е., долю чистых активов предприятия в общей их сумме;

2) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

3) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

4) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т. е., характеризует политику финансирования активов предприятия.

Эти коэффициенты характеризуют финансовую устойчивость предприятия.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. Рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

1) период оборота капитала;

2) коэффициент рентабельности всего используемого капитала;

3) коэффициент рентабельности собственного капитала;

4) капиталоотдача;

5) капиталоемкость реализации продукции.

2. Оптимизация структуры капитала

Оптимизация структуры капитала происходит по нескольким критериям:

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия.

В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы:

1) внеоборотные активы;

2) постоянная часть оборотных активов;

3) переменная часть оборотных активов.

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из вариантов финансирования активов.

Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды предприятиям практически не предоставляются, избранная модель финансирования активов будет:

- представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала;

- оптимизировать его структуру с этих позиций.

3. Формирование показателя целевой структуры капитала

Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период.

В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала».

В соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.



Задача

1. Коэффициент абсолютной ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов учитываются только денежные и приравненные к ним средства:

Или:

Кал = (Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / (Краткосрочные пассивы - Доходы будущих периодов - Резервы предстоящих расходов)

Считается, что нормальным значение коэффициента должно быть не менее 0,2, то есть каждый день потенциально могут быть оплачены 20% срочных обязательств. Он показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время.

2. Коэффициент текущей ликвидности - позволяет установить, в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Это главный показатель платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности показывает какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить мобилизовав все оборотные средства. Определяется как отношение ликвидных активов к текущим обязательствам должника.

Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма №1):

Итого по разделу II (с. 290).

Займы и кредиты (с. 610).

Кредиторская задолженность (с. 620).

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (стр. 630).

Прочие краткосрочные обязательства (с. 660).

Коэффициент отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Принимая во внимание степень ликвидности активов, можно предположить, что не все активы можно реализовать в срочном порядке.

Нормальным считается значение коэффициента от 1.5 до 2.5, в зависимости от отрасли. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета.

Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

3. Коэффициент покрытия активов Кпок.ак. измеряет способность организации погасить свои долги за счет имеющихся активов. Коэффициент показывает, какая часть активов уйдет на покрытие долгов. При этом в расчет берутся только материальные и денежные активы, нематериальные активы игнорируются. Данный коэффициент позволяет инвесторам оценить ожидаемые успехи работы предприятия, вероятность наступления неплатежеспособности, банкротства.

Расчет (формула) Коэффициент покрытия активов рассчитывается в три шага:

1. Определяются текущие обязательства за вычетом краткосрочных кредитов и займов;

2. Из общей величины активов вычитается стоимость нематериальных активов, после чего из полученной суммы вычитается показатель, рассчитанный на шаге 1;

3. Полученная на 2-м шаге сумма делится на величину всех обязательств компании (долгосрочных и краткосрочных).

В итоге, формула расчета коэффициент покрытия активов выглядит следующим образом:

Коэффициент покрытия активов = ((Активы - Нематериальные активы) - (Краткосрочные обязательства - Краткосрочные кредит и займи)) / Обязательства

Нормальное значение.

Устоявшегося нормативного значения для данного коэффициента нет, но обычно, в промышленности нормальным считается коэффициент покрытия активов не менее 2, в обслуживающих компаниях 1,5.

К увеличению данного коэффициента приводит активное привлечение организацией заемных средств.

4. Коэффициент общей платежеспособности Коп характеризует способность предприятия покрыть все свои обязательства, как кратко- срочные так и долгосрочные, за счет всех активов рассчитывается по формуле:



Рекомендуемое значение коэффициента общей платежеспособности Коп ? 2. Это означает, что актив баланса должен быть в два и более раз превышать все обязательства предприятия.



Заключение

В ходе исследования были сделаны следующие выводы и предложения:

1. Структура капитала предприятия оказывает существенное влияние на его рентабельность;

2. Оптимизация структуры капитала позволяет предприятию улучшить свои финансовые результаты, повысить рентабельность и другие показатели эффективности функционирования компании;

3. Анализ структуры капитала и рентабельности анализируемой компании показал, что на предприятии имеет место неэффективность капитала;

4. Данные структуры имущества показывают, что на протяжении годах году основная доля в имуществе предприятия приходилась на основные средства. В абсолютном выражении имеет место ежегодной рост суммы всего имущества;

5. Анализ структуры оборотного капитала показывает, что наибольший удельный вес приходится на дебиторскую задолженность, что свидетельствует о необходимости активизации работы с дебиторами по погашению дебиторской задолженности.



Список использованной литературы

1. Аюшева А.А. Финансы предприятия - Иркутск: Норма, 2003. - 455 с.

2. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятий: Учеб. пособ. / М.С. Абрютина, А.В. Грачев. - 2-е изд., испр. - М.: Дело и сервис, 2008. - 256 с. управление капитал финансовый

3. Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учеб. / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. - 4-е изд., доп., перераб. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 416 с.: ил.

4. Бланк И.А. Управление формированием капитала. - М.: Ника-Центр, 2008. - 512 с.

5. Бородина Е.И. Финансы предприятий: Учебное пособие. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2001 - 208 с.

6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 2001. - 497 с.

7. Воронкин Н.И. Рыночный против затратный механизм в строительстве // Промышленное и гражданское строительство. - 2009. - №2. - С. 44.

8. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. - 2009. - №2. - с. 21-34.

9. Дробозина Л.А. Финансы - М: ЮНИТИ, 2006. - 188 с.

10. Иващенцева Т.А. Технико-экономический анализ деятельности коммерческих предприятий: Учеб. пособ. / Т.А. Иващенцева. - Хабаровск: НГАСУ, 2009. - 84 с.

11. Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / А.Б. Идрисов, С.В. Картышев, А.В. Постников. - 2-е изд., стереотип. - М.: Филинъ, 2009. - 272 с.

12. Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2007. - 496 с.

13. Ковалева В.В. Финансы - М.: ПБОЮЛ, 2004. - 355 с.

14. Никольский П.С. Экономические методы регулирования воспроизводства основных фондов. - Казань, “Книга и бизнес”, 2008.

15. Организация управления деятельностью коммерческих организаций в условиях рынка: Методические указания. - Хабаровск: НГАСУ, 2009. - 341 с.

16. Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2007. - 512 с.: ил.

17. Родионова В.М. Финансы. - М., “Финансы и статистика”, 2009.

18. Стоянова Е.С. Финансы маркетинга. - М., “Перспектива”, 2009.

19. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие. - М.: Министр, 2008. - 264 с.

20. Управление инвестициями: В 2 т.Т.2 / Под ред. В.В. Шеремета. - М.: Высш. шк., 2008. - 560 с.

Размещено на Allbest.ru

...