Понятие и сущность инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Общая характеристика инвестиций

1.1 Понятие и сущность инвестиций

1.2 Виды инвестиций и их классификация

2. Методы принятия и критерии эффективности инвестиционных решений

2.1 Критерии эффективности инвестиционных решений

2.2 Инвестиционный проект. Методы оценки

Заключение

Список литературы



Введение

Заметное расширение производства, как показывает исторический опыт развития общества, может быть обеспечено только за счет новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей и рабочих мест, так и на совершенствование техники и технологии производства. инвестиция денежный сбережение

Инвестиционный процесс начинается с формирования денежных средств и заканчивается созданием реальных активов в форме производственных зданий и сооружений, оборудования и технологии, объектов бытовой и социальной инфраструктуры.

Сбережения и инвестиции являются взаимосвязанными категориями. Сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или социального эффекта. Чем благоприятнее экономические и социальные условия, чем выше степень безопасности вложений, тем больше сбережений превращается в инвестиции.

Экономический рост в долговременном плане определяется в первую очередь уровнем тех инвестиций, которые направляются на увеличение производственного аппарата, его модернизацию и реконструкцию, на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы. Однако не последнюю роль играют и вложения, связанные с повышением образовательного и культурного уровня, укрепления здоровья и улучшения бытовых условий населения.

На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государства (то, что не использовано на потребление) превращаются в производственное оборудование, здания и сооружения, технологию, материалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые являются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т. д. Как экономическая категория инвестиционный процесс выражает отношения, которые возникают между его участниками по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.

Важнейшим фактором, который определяет уровень инвестиций в масштабах общества, является соотношение между потреблением и сбережением. Причем от этого соотношения зависит не только сегодняшнее, но и завтрашнее потребление. Чем больше общество проедает сегодня, тем меньше оно сберегает, а следовательно, тем меньше уровень инвестиций. В свою очередь, чем меньше уровень инвестиций сегодня, тем меньше возможностей для увеличения уровня потребления в будущем. Сама же пропорция между потреблением и сбережением определяется, как уже отмечалось выше, достигнутым уровнем производительности труда и уровнем доходов населения.

Другим важным фактором, определяющим уровень инвестиций в обществе, является безопасность вложений. Собственники сбережений будут вкладывать свои средства даже в условиях минимальной прибыли, если будут уверены в том, что свои средства они не потеряют. Напротив, если есть угроза потерять вложенные средства, то все большая часть сбережений не будет вовлекаться в инвестиционный процесс. Пример России в этом плане является весьма показательным. Часть населения, наученная горьким опытом потери своих сбережений, находившихся на счетах в Сбербанке, а затем потери средств, вложенных в «финансовые пирамиды», продолжает в значительных масштабах хранить свои сбережения в иностранной валюте. В условиях нестабильности речь идет не о том, как нарастить свои средства, а только о том, как их сохранить.

Следующим фактором, который оказывает влияние на превращение сбережений в инвестиции, является уровень прибыли на инвестиции. Этот фактор всегда действует в совокупности с фактором безопасности. Чем выше ожидаемая прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Менее рисковые вложения, как правило, приносят меньшую прибыль. Но даже если мы имеем дело с практически безрисковыми вложениями (к каковым обычно относят вложения в государственные ценные бумаги), то и эти инвестиции должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции.

Еще один фактор, влияющий на уровень и интенсивность инвестиций,-- это степень организованности финансового рынка. Как было показано выше, немалая часть инвестиционных ресурсов в современных условиях формируется за счет сбережений населения. Однако население практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в основном осуществляется с помощью финансового рынка. И если финансовый рынок хорошо организован, то даже те денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок (например деньги, предназначенные на текущее потребление населения от одной выплаты зарплаты до другой), также вовлекаются в инвестиционный процесс. Кроме того, инвестициями становятся также временно свободные денежные средства предприятий.

В условиях благоприятного развития событий, стабильного развития экономики подавляющая часть сбережений действительно превращается в инвестиции. В то же время нестабильность экономического положения в стране, кризисное состояние экономики, высокие темпы инфляции приводят к тому, что значительная часть сбережений не превращается в инвестиции, не вовлекается в инвестиционный процесс, а используется на товарные запасы или расходуется на приобретение иностранной валюты. Значительная часть инвестиций приобретает краткосрочный, спекулятивный характер. Доля долгосрочных производственных инвестиций сокращается, что приводит к падению темпов роста производства, сокращению занятости, а, следовательно, к снижению уровня как потребления, так и сбережений.

1. Общая характеристика инвестиций

1.1 Понятие и сущность инвестиций

В Законе РФ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных вложений” № 39_ФЗ от 25 февраля 1999 г. (ред. от 18.12.2006г.) дается следующее определение инвестициям: “…инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”. [18]

Инвестиции - это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную, будущую стоимость. В наиболее широком смысле слово “инвестиции” означает: “расставаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем”. Два фактора обычно связаны с этим процессом - время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас в определенном количестве, а вознаграждение поступает позднее, если вообще поступает, и его величина заранее неизвестна. [16]

В более широкой трактовке инвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции - это вложения каких_либо средств, фондов, вообще капитала, то есть все виды материально_имущественных и иных ценностей, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности с целью получения дохода (прибыли), вообще итогов выгоды, прибыльного размещения капитала. Результатом этого являются накопления, которые служат источником инвестиций.

В инвестиционном процессе участвуют различные физические и юридические лица:

1. инвесторы (физические и юридические лица, осуществляющие вложение денежных и других средств в инвестиции органы, уполномоченные управлять муниципальным имуществом; граждане, в т.ч. иностранные граждане; предприятия и другие юридические лица, в т.ч. иностранные юридические лица, государства и международные организации);

2. заказчики (любые юридические и физические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта);

3. пользователи объектов инвестиционной деятельности (инвесторы или другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности);

4. поставщики, банковские, страховые и другие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса.

Следует выделить и объекты инвестиционной деятельности:

1. денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

2. движимое и недвижимое имущество (технологии, машины, оборудование, здания, транспортные средства, вычислительная техника, сооружения);

3. лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, авторские права, патенты, ноу_хау, программные продукты, опыт и другие интеллектуальные ценности. Ноу_хау - совокупность технических, технологических и иных знаний, оформленных в виде документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации производства, но незапатентованных. Различают ноу_хау научно_технического, управленческого и финансового характера;

4. права пользования землей, недрами и другими природными ресурсами, а также иные имущественные права.

Инвестиции в качестве материальной и нематериальной связаны с собственным процессом производства. Финансовые инвестиции являются инвестированием в чужой процесс воспроизводства.

Инвестиционная деятельность состоит из:

- инвестиционных разработок (предварительное исследование, обосновывающее решение, эффективность и целесообразность инвестиции);

- капитального строительства (проектирование, выполнение строительно-монтажных работ, пуско-наладочных и других видов работ, постановка машин и оборудования, ввод в действие основных фондов и достижение проектных мощностей).

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых невозможно нормальное развитие экономики любого нормального государства. Инвестиции на макроуровне являются основой для:

- осуществления политики расширенного воспроизводства;

- ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;

- структурой перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

- создания необходимой сырьевой базы промышленности;

- гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также расширения других социальных проблем;

- смягчения или разрешения проблемы безработицы;

- охраны природной среды;

- конверсии военно_промышленного комплекса;

- обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.

Инвестиции играют важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей:

- расширения и развития производства;

- недопущение чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

- повышения технического уровня производства;

- повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;

- осуществления природоохранных мероприятий;

- приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;

- для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро_, так и микроуровне

(см. Приложение 2), в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

1.2 Виды инвестиций и их классификация. Классификация инвестиционных решений и критерии их принятия

Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация как на макро, так и на микроуровне. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

В экономической научной литературе и на практике в плановой экономике наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам:

1. по признаку целевого назначения будущих объектов -

- на производственное строительство;

- на строительство культурно_бытовых учреждений;

- на строительство административных зданий;

- на изыскательные и геологоразведочные работы;

2. по формам воспроизводства основных фондов -

- на новое строительство;

- на расширение и реконструкцию действующих предприятий;

- на техническое перевооружение;

3. по источникам финансирования -

- централизованные;

- децентрализованные;

4. по направлению использования -

- производственные;

- непроизводственные.

С переходом на рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам:

во-первых, инвестиции - более широкое понятие, чем капитальные вложения.

Данная классификация важна для формирования оптимальной структуры портфельных инвестиций на предприятии.

Таблица 1.1 Классификация форм инвестиций

Классификационные признаки	Формы инвестиций
По объектам вложений	Реальные инвестиции Финансовые инвестиции
По срокам вложений	Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции
По цели инвестирования	Прямые инвестиции Портфельные инвестиции
По сфере вложений	Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции
По формам собственности на инвестиционные ресурсы	Частные инвестиции Государственные инвестиции Иностранные инвестиции Смешанные инвестиции
По регионам	Инвестиции внутри страны Инвестиции за рубежом
По рискам	Агрессивные инвестиции Умеренные инвестиции Консервативные инвестиции

Одной из важнейших сфер финансовой деятельности предприятия являются инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию долгосрочных проектов. Под инвестиционной деятельностью понимают инвестирование и реализацию инвестиций. При этом под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

В качестве источников финансирования инвестиционной деятельности используют:

1) собственные финансовые и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления и др.);

2) ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов и внебюджетных фондов на безвозмездной основе;

3) иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных организаций, а также в форме прямых вложений;

4) различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов;

5) средства инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал инициатора проекта, четвертая группа является заемным капиталом.

Инвестиционная политика предусматривает две основные возможности вложений:

1) портфельные инвестиции -- вложения капитала в группу проектов (например, приобретение ценных бумаг различных организаций -- эмитентов). Это краткосрочные финансовые вложения;

2) реальные капиталообразующие или долгосрочные финансовые инвестиции в конкретный долгосрочный проект.

По объектам вложений различают:

1) материальные инвестиции (инвестиции в имущество), которые прямо участвуют в производственном процессе организации, т.е. инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов;

2) финансовые инвестиции, например, приобретение акций, других ценных бумаг;

3) нематериальные инвестиции -- инвестиции в подготовку кадров, исследований, рекламу и др.

Принятие решения об инвестициях сводится к анализу адекватности предполагаемого развития событий, связанных с инвестированием, и вероятных результатов инвестирования.

Инвестиционный проект (ИП) -- это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Обоснование выгодности инвестиционного проекта -- главное в инвестиционном анализе.

Предприятиям приходится принимать много финансовых решений, чтобы обеспечить свой рост. Для принятия решений по долгосрочным капиталовложениям необходимо:

1) определить будущие потоки денежных средств;

2) оценить стоимость капитала (или требуемую норму прибыли);

3) воспользоваться правилом принятия решений о том, будет ли проект хорош для организации.

Термин «инновация» предложил в 1912 г. австрийский ученый Йозеф Шумпетер в работе «Теория экономического развития». Инновации он понимал как «использование новых комбинаций существующих производительных сил для решения коммерческих задач» и видел в них источник развития экономических систем.

В современных учебниках дается такое определение инноваций: «Инновация -- это целенаправленный интенсивный процесс получения нового прикладного результата, имеющего потенциальную, достаточно близкую во времени социально-экономическую полезность высокой вероятности».

Классификация инноваций:

1) применение новых материалов;

2) внедрение новых процессов;

3) открытие новых рынков;

4) введение новых форм организации.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

1.обязательные инвестиции, то есть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность;

2.решения по уменьшению вреда окружающей среде;

3.улучшение условий труда до гос.норм;

4.решения, направленные на снижение издержек;

5.решения по совершенствованию применяемых технологий;

6.по повышению качества продукции, работ, услуг;

7.улучшение организации труда и управления;

8.решения, направленные на расширение и обновление фирмы;

9.инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут 10.бладать статусом юридического лица);

11.инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

12.инвестиции на реконструкцию фирмы (частичная замена оборудования);

13.инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования);

14.решения по приобретению финансовых активов;

15.решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

16.решения по поглощению фирм;

17.решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом;

18.решения по освоению новых рынков и услуг.

Фирмы осуществляют инвестиции тогда, когда они видят перспективы увеличения спроса на свою продукцию и хотят расширить масштабы своей деятельности или же когда они стремятся получить преимущество за счет внедрения более эффективного с точки зрения экономии затрат способа производства данного товара. Инвестиции могут быть связаны и с производством совершенно нового товара. Ай-Би-Эм вкладывает средства в новый завод, где в производстве компьютеров используются роботы, а «Фольксваген» строит новый автомобильный завод.

В каждом подобном случае решение о строительстве завода или о покупке машин и оборудования будет определяться результатами расчета предстоящих расходов и возможной прибыли. Фирма должна сопоставить выгоды от эксплуатации нового завода или оборудования, т.е. прирост прибыли, с уровнем расходов на инвестиции. Однако поскольку доходы появятся лишь в будущем, а расходы возникают сразу же, едва начинается строительство завода да или закупается оборудование, фирма должна сравнивать величину будущих поступлений прибыли с текущими расходами.

Вот тут и появляется процентная ставка. Для финансирования своих инвестиций фирма сегодня берет деньги в долг, и, следовательно, она должна быть уверена в том, что инвестиции принесут достаточно добавочной прибыли, чтобы выплатить сумму кредита плюс проценты по нему. Таким образом, предстоящие прибыли должны быть существенно выше величины текущих издержек, чтобы сделать возможной выплату процентов по займу, за счет которого осуществляются эти инвестиции. Чем выше уровень процентной ставки, которую фирма должна будет выплачивать, тем больше должна быть разница между величиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов, для того чтобы сделать проект приемлемым.

В любое время фирма имеет в своем распоряжении множество готовых к осуществлению инвестиционных проектов. Подобные проекты могут включать строительство новых заводов, переоборудование телефонной связи, повышение качества компьютерной системы или замену изношенных грузовых тележек. Однако при высоком уровне процентной ставки лишь небольшая часть этих проектов будет прибыльной, а при очень низкой ставке процента прибыльных проектов будет уже большинство, поскольку в этой ситуации нет необходимости в значительном превышении будущих прибылей над величиной текущих инвестиционных расходов. Это означает, что высокие процентные ставки снижают заинтересованность фирм в осуществлении своих инвестиций. И наоборот, при низких процентных ставках масштабы инвестирования, осуществляемого фирмами, растут.

Что бы изменилось, если бы для осуществления своих инвестиционных проектов фирмам не нужно было занимать деньги? Могла бы тогда иметь значение величина процентной ставки? Вероятно, да, поскольку фирмы должны стремиться использовать имеющиеся у них средства наилучшим образом. И если фирма не прибегает к помощи кредита, то она, вероятно, уже имеет необходимые денежные средства для осуществления данного инвестиционного проекта. Однако в этом случае фирма должна посмотреть, не существует ли возможности получить более высокие доходы, используя эти деньги каким-либо другим способом, например, покупая облигации или предоставляя кредиты другим фирмам. Чем выше уровень процентной ставки, тем более привлекательным будет для фирмы предоставление своих денежных средств в кредит, а не вложение их непосредственно в фабрику или другие собственные просветы.

Таким образом, чем выше уровень процентной ставки, тем ниже склонность фирмы инвестировать в физический капитал независимо от того, должна фирма занимать для этого капитал или нет.



2. Методы принятия и критерии эффективности инвестиционных решений

2.1 Критерии эффективности инвестиционных решений

Выбор направлений инвестирования -- одна из наиболее трудных задач финансового планирования, требующая тщательного анализа и обстоятельной оценки будущих вероятных условий реализации данного проекта. При проведении анализа инвестиционных затрат принципиально важным является необходимость разработки нескольких альтернативных вариантов и сравнение их на основе выбранных критериев.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

1) эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования;

2) общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

3) его коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего проект, предполагая, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Все инвестиционные решения принимаются на основе следующих правил.

- Чистая прибыль данного вида инвестиций, должна превышать прибыль от помещения на банковский депозит аналогичной суммы средств.

- Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т.е. должно соблюдаться следующее условие:

- Чистая рентабельность > Темпы инфляции.

- Рентабельность данного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше чистой рентабельности альтернативных проектов.

- Рентабельность активов организации, рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т.е.:

Экономическая рентабельность активов > Ставка процентная ставка за кредит.

Основой принятия инвестиционных решений являются оценка и сравнительный анализ объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Причем оценка эффективности инвестиций -- наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития организации. Такие объективность и всесторонность в значительной мере определяются использованием современных методов оценки.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности проекта, используют:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- дисконт проекта;

- срок окупаемости.

На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой финансовые показатели и условия финансовой реализуемости проекта оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (суммирование распространяется на все периоды):

, (2.1)

где Cm -- затраты периода;

m -- номер периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

, (2.2)

Cm -- затраты периода;

бm -- коэффициент дисконтирования.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность (ЧД - ЧДД) нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии его положительности).

Пример 8.2

Предприятие имеет возможность вложить в инвестиционный проект 900 тыс.руб. равными суммами в течение 3 лет. Прогнозируемое поступление средств:

- I-й год -- 270 тыс. руб.;

- II-й год -- 900 тыс. руб.;

- III-й год -- 360 тыс. руб.

Ставка дисконтирования -- 10%. Оцените эффективность инвестиционного проекта, определив: чистый доход, чистый дисконтированный доход и дисконт проекта приведением денежного потока к началу периода.

Решение.

- Определим чистый доход.

ЧД = (270 - 300) + (900 - 300) + (360 - 300) = -30 + 600 + 60 = 630 тыс. руб.

- Определим чистый дисконтированный доход.

- Определим дисконт проекта.

ДП = ЧД - ЧДД = 630,0 - 513,7 = 116,3 тыс. руб.

В самом общем виде, если доходы превышают издержки, то вложение средств целесообразно, и из нескольких альтернативных вариантов инвестиционного решения стоит выбрать наиболее рентабельный (эффективных) вариант.

Но как определить эффективность инвестиций с учетом срока окупаемости, степени риска, ожидаемых темпов инфляции, перспектив налогообложения?

При первичной оценке целесообразности инвестиционного проекта необходимо учесть, что сумма получаемой прибыли должна быть существенно выше той, которую могло бы получить предприятие, помещая затрачиваемые денежные средства на то же время в учреждение банка, за что владелец суммы получает процент.

При оценке инвестиционного решения необходимо так же учитывать инфляцию. Инвестировать средства имеет смысл, только если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции. Если мы желаем вложить 700 тыс. тенге в сооружение хозяйственного объекта. Если прогнозируемые темпы инфляции составляют 9% в год, то наши инвестиции могут целесообразными лишь при условии, что ежегодная прибыль будет превышать 63 тыс. тенге, то есть 9% от 700 тыс. тенге. Такой подход обеспечивает сохранение и приумножение наших инвестиций.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, ибо время усиливает неопределенность, и чем длиннее сроки окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии решений финансовому менеджеру, важно не упустить из виду фактор времени. Кроме величины прибыли, цель должна аккумулировать в себе и привязку этой величины ко времени ее получения.

Следовательно, наряду с общей массой ожидаемой прибыли необходимо знать, как она распределится во времени, не окажется ли прибыль слишком запоздалой с учетом потребности предприятия в денежных ресурсах и воздействия инфляции, умаляющей значение арифметического прироста денег. Эта операция называется дисконтированием и производится обычно для нескольких альтернативных вариантов.

Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, в практике инвестиционной деятельности предприятия часто приходится сравнивать стоимость денег при начале их инвестирования со стоимостью их возврата. Стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке (уровня депозитного и кредитного процентов).

В процессе сравнения стоимости денежных средств принято использовать два основных понятия - будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превращаются через определенный период времени с учетом определенной ставки процента.

Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращивания стоимости денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путем присоединения к первоначальному их размеру суммы процента (процентных платежей), обозначается следующей формулой:

БС = НС * (1 + r)n,

где БС - будущая денежная сумма (будущая стоимость);

НС - начальная (нынешняя, текущая) стоимость;

r - ставка процента или норма доходности;

n - число лет, за которое производится суммирование дохода.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой "дисконтной ставки") к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано процессом дисконтирования их стоимости во времени, который представляет операцию обратную наращиванию при обусловленном будущем размере денежных средств.

Такая ситуация возникает в тех случаях, когда необходимо определить сколько денежных средств необходимо инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее обусловленную их сумму.

При расчете настоящей стоимости денег в процессе дисконтирования используется следующая формула:

НС = БС/(1+r)n

При оценке стоимости денег во времени необходимо иметь в виду, что на результат оценки оказывает большое влияние не только размер используемого процента, но и периодичность выплат (или количество платежных периодов) в течении одного и того же общего срока. Иногда оказывается более выгодным инвестировать деньги под меньшую ставку сложного процента, но с большей периодичностью выплат.

Итак, приходим к выводу, что целесообразно вкладывать средства, если:

- чистая прибыль от данного вложения превышают чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

- рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

- рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернативных вариантов;

- дешевизна проекта;

- обеспечение стабильности поступлений;

- краткость срока окупаемости затрат.

Пользуясь этим набором критериев и комбинируя их друг с другом в самых разных сочетаниях, финансовый менеджер может делать выбор в пользу того или иного проекта.

Для целей формирования денежных потоков инвестиционного проекта более удобным, по-видимому, является косвенный метод. В соответствии с ним денежный поток инвестиционного проекта, финансируемого за счет собственных средств, рассчитывается по следующей укрупненной схеме:

CF = CFFO + CFFI,

где CF -- денежный поток проекта (Cash Flow);

CFFO -- денежный поток по операционной деятельности; CFFI -- денежный потокпо инвестиционной деятельности.

При этом:

CFFI = Доход от продажи постоянных активов -- Капитальные вложения -- Прирост чистого оборотного капитала (+ Сокращение чистого оборотного капитала);

CFFO = Чистая прибыль (убыток) + Амортизация.

Чистая прибыль формируется следующим образом:

Чистая прибыль = Выручка от реализации - Текущие затраты (все виды затрат включая налоги, кроме налога на прибыль) - Налог наприбыль.

Проиллюстрируем применение данной схемы на следующем примере.

Пример: Предприятие собирается приобрести технологическую линию. Стоимость линии оставляет 10 млн руб., срок эксплуатации -- пять лет, срок амортизации -- пять лет, амортизация равномерная. В конце пятого года оборудование можно продать за 2 млн. руб. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 6000; 7500; 8500; 8000; 7000. Издержки производства по годам оцениваются следующим образом: постоянные издержки 1200 тыс. руб. каждый год, а переменные издержки составляют 30% ежегодной выручки. Потребность в оборотном капитале составляет 4% выручки. Ставка налога на прибыль равняется 20%. Среднерыночная доходность капитала -- 23%. Проект инвестируется за счет собственных средств. Сформируем денежный поток данного проекта и оценим его эффективность.

Достоверная оценка эффективности инвестиционных проектов достаточно сложный и трудоемкий процесс, к тому же требующий высокой специальной подготовки исполнителя. Однако такая оценка необходима. Как показал анализ реализации инвестиционных проектов, большинство неудач в этой сфере обусловлено неверной предварительной оценкой эффективности этих проектов.

2.2 Инвестиционный проект. Методы оценки

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > Rбар eff (CC)

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).

Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения (в программе "Альтаир Инвестиционный анализ 1.хх" эта проблема устранена программным способом, будет и в "Альтаир Инвестиционный анализ 2.01).

Пример №1. Расчет внутренней нормы доходности при постоянной барьерной ставке.

Размер инвестиции - 115000$.

Доходы от инвестиций

в первом году 32000$;

во втором году: 41000$;

в третьем году: 43750$;

в четвертом году: 38250$.

Размер эффективной барьерной ставки - 9,2%.Решим задачу без использования специальных программ. Используем метод последовательного приближения. Подбираем барьерные ставки так, чтобы найти минимальные значения NPV по модулю, и затем проводим аппроксимацию. Стандартный метод - не устраняется проблема множественного определения IRR и существует возможность неправильного расчета (при знакопеременных денежных потоках). Для устранения проблемы обычно строится график NPV(r)).

Рассчитаем для барьерной ставки равной ra=10,0%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV1 = 32000 / (1 + 0,1) = 29090,91$

PV2 = 41000 / (1 + 0,1)2 = 33884,30$

PV3 = 43750 / (1 + 0,1)3 = 32870,02$

PV4 = 38250 / (1 + 0,1)4 = 26125,27$

NPV(10,0%) = (29090,91 + 33884,30 + 32870,02 + 26125,27) - 115000 =

= 121970,49 - 115000 = 6970,49$

Рассчитаем для барьерной ставки равной rb=15,0%

Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:

PV1 = 32000 / (1 + 0,15)1 = 27826,09$

PV2 = 41000 / (1 + 0,15)2 = 31001,89$

PV3 = 43750 / (1 + 0,15)3 = 28766,34$

PV4 = 38250 / (1 + 0,15)4 = 21869,56$

NPV(15,0%) = (27826,09 + 31001,89 + 28766,34 + 21869,56) - 115000 = 109463,88 - 115000 = - 5536,11$

Делаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:

IRR = ra + (rb - ra) * NPVa /(NPVa - NPVb) = 10 + (15 - 10)*6970,49 / (6970,49 - (- 5536,11)) = 12,7867%

Формула справедлива, если выполняются условия ra < IRR < rb и NPVa > 0 > NPVb.

Ответ: внутренний коэффициент окупаемости равен 12,7867%, что превышает эффективную барьерную ставку 9,2%, следовательно, проект принимается.

Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости рассчитывается следующим образом:

Т (ок) = число лет, предшествующих году окупаемости + Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости

Рассмотрим методику расчета показателя на условном примере. Инвестиционный проект «Грант» требует вложения 1000, прогнозируемый поток доходов составит: 1 год --200; 2 год -- 500, 3 год -- 600, 4 год -- 800. 5 год -- 900. Ставка дисконта -- 15%.

Простой (статический) метод говорит о том, что проект окупится через 2,5 года. Однако этот срок не учитывает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более объективные результаты дает методика, основанная на временной оценке денежного потока.

Схема расчета срока окупаемости.

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.

2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту.

3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.

4. Определить срок окупаемости по формуле.

Рассчитаем срок окупаемости проекта «Уран»

Период	0	1	2	3	4	5
Денежный поток	(1000)	200	500	600	800	900
Дисконтированный денежный поток	(1000)	174	378	394	458	447
Ставка дисконта - 15%
Накопленный дисконтированный денежный поток	-1000	-826	-448	-54	+404
Ток= 3 + 54/458 = 3,1 года

Таким образом период, реально необходимый для возмещения инвестированной суммы, с учетом фактора времени на 0.6 года больше срока, определенного упрощенным методом.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

1. обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

- решения по уменьшению вреда окружающей среде;

- улучшение условий труда до гос.норм.

2. решения, направленные на снижение издержек:

- решения по совершенствованию применяемых технологий;

- по повышению качества продукции, работ, услуг;

- улучшение организации труда и управления.

3. решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

- инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

- инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на нових площадях);

- инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

- инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. решения по приобретению финансовых активов:

- решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

- решения по поглощению фирм;

- решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. решения по освоению новых рынков и услуг;

6. решения по приобретению НМА.



Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности.

При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Потому, подводя итог, хочется отметить, что применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования предложенной выше схемы является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.



Список литературы

1. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций):

учебное пособие /В.И. Бережной, Е.В. Бережная, О.Б. Бигдай и др. - М.:

Финансы и статистика; ИНФРА - М, 2011. -336 с.

2. Фатхутдинов Р.А., Стратегический менеджмент. - М.: изд. Бизнес-школа «Интел-Синтез», 2008.

3. Тихомиров Е.Ф. Финансовый менеджмент:Управление финансами предприятия.-М.: Издательский центр «Академия», 2006-384с

4. Слезнева Н.Н, Финансовый анализ. Управление финансами:уч. пособ. Для вуз.-4-е изд.-М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

5. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент.-М.:КНОРУС, 2008.-432с.

6. Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент.-М.:ИД Юрайт, 2010.-621с.

7. Сироткин В. Б., Финансовый менеджмент компаний. - СПб.: 2007.

8. Стоянова Е.С., Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.: изд. "Перспектива", 2009.

Размещено на Allbest.ru

...