Расчет финансовых показателей

Размещено на http://www.allbest.ru/

Задание 1

Рассчитать значение средневзвешенной стоимости капитала WACC по приведенным в табл. 1 данным, если налог на прибыль компании составляет 24 %.

Таблица 1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала WACC

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Доля, (d), %	Выплачиваемые проценты или дивиденды (k), %
Заемные:
краткосрочные	4000	20	8
долгосрочные	3000	15	7
Обыкновенные акции	8000	40	19
Привилегированные акции	3000	15	13
Нераспределенная прибыль	2000	10	16
Итого:	20000	100

Примечание. Число в последней колонке по строке «Нераспределенная прибыль» означает ориентировочную оценку доходности новых обыкновенных акций в случае их эмиссии.

Решение:

1. Поскольку краткосрочные пассивы не относятся к понятию «капитал», в условиях задачи общая величина капитала составляет 16 000 тыс. руб. В соответствии со сделанными выше замечаниями стоимость источника «заемные средства» находится с учетом ставки налогообложения:

k_d = 7 % * (1- 0,24)=5,32 %.

2. Рассчитаем удельные веса (d_j) каждого источника капитала:

Заемные долгосрочные средства: 3000/16000 = 0,1875 = 18,75

Обыкновенные акции: 8000/16000 = 0,5 = 50

Привилегированные акции: 3000/16000 = 18,75

Нераспределенная прибыль: 2000/16000 = 0,125 = 12,5

3. Рассчитав удельные веса каждого источника капитала в общей его сумме, рассчитаем значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по формуле:

WACC = 0,01 0,01 • (5,32 •18,75+19•50+ 13•18,75 + 16•12,5) = 14,94 %

Таким образом уровень затрат для поддержания экономического потенциала коммерческой организации при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 14,94%.

Задание № 2

Доходы от проекта составляют 1 000 000 руб., а среднегодовая стоимость инвестиций 800 000 руб. Определить бухгалтерскую рентабельность инвестиций (return on investment - ROI) при средней налоговой ставке на прибыль в 24%.

Решение:

Используем формулу расчета рентабельности инвестиций:

,

где t - ставка налогообложения;

- величина дохода после налогообложения;

- среднегодовая стоимость инвестиций (затраты основных и оборотных

средств).

1. Найдем среднюю прибыль от проекта до уплаты налога:

1000000 - 800000 = 200000 (руб.)

2. Средний налог на прибыль:

200000 • 24 % = 48000 (руб.)

3. Средняя чистая бухгалтерская прибыль от проекта составит:

200000 - 48000 = 152000 (руб.)

4. Рассчитаем среднюю норму прибыли (рентабельности) проекта:

= = 0,19 = 19 %

Расчет простой (бухгалтерской) рентабельности инвестиций (average rate of return - ARR)

1	Доходы от проекта, руб.	1000 000
2	- среднегодовая стоимость инвестиций (затраты основных и оборотных средств), руб.	800 000
3	Средняя прибыль от проекта до уплаты налога, руб.	200 000
4	t - ставка налогообложения, %	24
5	Средний налог на прибыль, руб.	48 000
6	Средняя чистая бухгалтерская прибыль от проекта, руб.	152 000
7	ARR - средняя норма прибыли (рентабельности) проекта, %	19

Результаты расчетов показывают, что средняя норма рентабельности инвестиционного проекта составляет 19%.

Задание № 3

Компания рассматривает целесообразность принятия проекта с неравномерным денежным потоком, приведенном во втором столбце таблицы. Проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ с помощью критерия обыкновенного срока окупаемости (payback period - PP).

Расчет срока окупаемости инвестиций простым (бездисконтным) методом (payback period - PP) при неравномерном поступлении доходов

Год	Денежный поток, млн.руб.	Накопленный денежный поток, млн. руб.
0	- 1200	- 1200
1	320	- 880
2	360	- 520
3	440	- 80
4	240	160
5	200	360
6	120	480

Таким образом, проект принимается, поскольку для окупаемости первоначальных вложений в размере 1200 млн. руб. потребуется 3,5 года, что меньше приемлемого срока в 4 года.

Задание № 4

Компания рассматривает целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенном во втором столбце таблицы. Стоимость капитала компании 14 %. Проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ с помощью критерия дисконтированного срока окупаемости (discounted payback period - DPP).

Решение:

Расчет срока окупаемости инвестиций дисконтным методом DPP(discounted payback period - DPP)

Год	I0 Инвестиции, млн.руб.	CFt Денежный поток, млн.руб.	(1+r)t при r=14 %	Дисконтиро- ванный денежный поток, млн. руб.	Накопленный дисконтиро- ванный денежный поток, млн. руб.
0	- 150		1,0000	-150,00	- 150
1		60	1,1400	52,63	- 97,37
2		70	1,2996	53,86	- 43,51
3		80	1,4815	54	10,49
4		50	1,6889	29,61	40,1
5		40	1,9253	20,78	60,88
6		30	2,1948	13,67	74,55

Расчет показателя срока окупаемости инвестиций PP:

PP= min n, при котором ? I₀.

1. Пересчитаем денежные потоки в виде текущих стоимостей:

PV1 = 60 / 1, 1400 = 52,63

PV2 = 70 / 1, 2996 = 53,86

PV3 = 80 / 1, 4815 = 54

PV4 = 50 / 1, 6889 = 29,61

PV5 = 40 / 1, 9253 = 20,78

PV6 = 30 / 2, 1948= 13,67

2. Найдем накопленный дисконтированный денежный поток:

1 год = - 150 + 52,63 = - 97,375 год = 40,1 + 20,78 = 60,88

2 год = - 97,37 + 53,86 = -43,516 год = 60,88 + 13,67 = 74,55

3 год = - 43,51 + 54 =10,49

4 год = 10,49 + 29,61 = 40,1

3. Определим период по истечении которого инвестиции окупаются:

Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 года: 52,63 + 53,86 = 106,49 млн.руб., что меньше суммы вложений (инвестиций) - 150 млн.руб.

Сумма дисконтированных доходов за 1,2 и 3 года: 52,63 + 53,86 + 54 = 160,49 млн.руб., что больше размера инвестиций и это значит, что возмещение первоначальных инвестиционных расходов произойдет раньше 3 лет. А при точном расчете (1 - (160,49 - 150)/54) = 2 + 0,81 = 2,81 года

Таким образом, проект будет принят, поскольку для окупаемости первоначальных вложений в размере 150 млн. руб. потребуется 2,81 года, что меньше приемлемого срока в 4 года.

Задание №5

Проект А предусматривает инвестиции в размере 400 млн. руб., который должен обеспечить получение на протяжении 6 лет чистых доходов в 80, 100, 120, 140, 160 и 180 млн. руб. соответственно:

31.01.2000 - 400

31.01.2001 80

31.01.2002 100

31.01.2003 120

31.01.2004 140

31.01.2005 160

31.01.2006 180

Предположим, что платежи по этому проекту осуществляются в течение 6 лет с 2000 года в один и тот же день 31 января.

1. Определить экономическую эффективность инвестиционного с помощью критериев NPV, PI и IRR проекта при норме дисконта в 14 %.

2. Определить допустимую величину ошибки оценки значений потока платежей, при которой обеспечивается безубыточность операции (то есть нулевое значение NPV).

3. Рассматривается возможность финансирования альтернативного проекта В, который при тех же условиях данного примера имел бы только уменьшающийся поток чистых доходов:

31.01.2000 - 400

31.01.2001 180

31.01.2002 160

31.01.2003 140

31.01.2004 120

31.01.2005 100

31.01.2006 80

Какой из инвестиционных проектов А и В является более предпочтительным? Выбор альтернативного проекта обосновать с помощью дисконтных методов оценивания эффективности инвестиционных проектов.

Решение:

1. Расчет NPV инвестиционного проекта

Год	I0 Инвес- тиции, млн.руб.	CFt Денежный поток, млн.руб	(1+r)t при r=14 %	PVt Дисконтиро- ванный денежный поток, млн. руб.	NPV =PV - I0 млн.руб.
0	400		1,0000		- 400
1		80	1,1400	80/1,14=70,18	70,18-400=-329,82
2		100	1,2996	100/1,2996=76,95	76,95-329,82=-252,9
3		120	1,4815	120/1,4815=81	81-252,9 =-171,09
4		140	1,6889	140/1,6889=82,89	82,89-171,09=-88,2
5		160	1,9253	160/1,9253=83,10	83,10-88,2=-5,1
6		180	2,1948	180/2,1948=82,01	82,01-5,1=76,91

Таким образом, при условии правильной оценки денежного потока проект обеспечивает возмещение произведенных затрат примерно к началу 6-го года и получение 14 % чистой прибыли, а также дополнительной прибыли, равной величине NPV (76,91 млн. руб.).

Критерий индекса рентабельности проекта PI показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат:

P I=

Если величина критерия PI > 1, то проект принимается.

Если PI = 1, то инвестиции не приносят дохода, поскольку величина NPV = 0.

Если PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности и его следует отклонить.

Таким образом, согласно критерию PI проект принимается при PI > 1 и отклоняется при PI ? 1.

Для вычисления индекса рентабельности можно воспользоваться финансовой функцией НПЗ (ставка; платежи) или ЧИСТНЗ (ставка; платежи; даты) в ППП EXCEL:

PI = ;

PI = +1

Для нашего примера результаты расчетов индекса рентабельности следующие:

PI =

Проект принимается, так как PI > 1.

Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения:

.

Согласно критерию IRR проект принимается при IRR > r и отклоняется при IRR ? r.

Предположим, что барьерная ставка r₁ и r₂ будут равны 10% и 15% соответственно. Пересчитаем денежные потоки в виде текущих стоимостей при r₁ = 10%:

RV1 = 80/(1+0,1)=72,72

RV2 = 100/(1+0,1)²=82,64

RV3 = 120/(1+0,1)³ = 90,16

RV4 = 140/(1+0,1)⁴ = 95,62

RV5 = 160/(1+0,1)⁵ = 99,35

RV6 = 180/(1+0,1)⁶ = 101,6

NPV (10%) = (72,72+82,64+90,16+95,62+99,35+101,6)-400=142,09

Аналогично пересчитаем денежные потоки при r₂ = 15%:

RV1 = 80/(1+0,15)=69,57

RV2 = 100/(1+0,15)²=75,61

RV3 = 120/(1+0,15)³ = 78,9

RV4 = 140/(1+0,15)⁴ = 80,05

RV5 = 160/(1+0,15)⁵ = 79,55

RV6 = 180/(1+0,15)⁶ = 77,82

NPV (15%)= (69,57+75,61+78,9+80,05+79,55+77,82)-400=61,5.

Делаем предположение, что на участке от точки а до точки b функция прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:

IRR =

Поскольку IRR = 27,6 % больше r = 14%,проект будет принят.

2. Определим допустимую величину ошибки оценки значений потока платежей, при которой обеспечивается безубыточность операции (то есть нулевое значение NPV).



Ставка дисконта r=	0,14
Срок реализации n =	6
Ставка реинвестир-я r1 =	0,14
Ошибка (%) =	0,1595
Дата платежа	Сумма	Мин. Сумма
31.01.2000	-400	-400
31.01.2001	80	67,24
31.01.2002	100	84,05
31.01.2003	120	100,86
31.01.2004	140	117,67
31.01.2005	160	134,48
31.01.2006	180	151,29
NPV(точное)	75,8844538	-0,01911654
PI	1,18971113	0,999952209
MIRR	17%	14%

Результаты решения анализа предела безопасности для оценки потока платежей

Результаты анализа показывают, что инвестиционный проект имеет хороший запас прочности и будет безубыточным, даже если ошибка при оценке значений потока платежей составит 15,95%.

3. Анализ проектов с различающимися по величине денежными потоками тыс. руб.

Проект	Величина инвестиции	Денежный поток по годам	IRR, %	NPV при 14%
		1-й	2-й
А	- 400	80	100	20	66,77
В	- 400	180	160	28	118,37

С помощью ППП Excel проанализируем данные проекты:

период	CF, денежный поток		Дисконтированный ден.поток	Ставка
	проект А	проект Б	проект А	проект Б
0	-400	-400	-400	-400	14,00%
1	80	180	70,18	157,89
2	100	160	76,95	123,11
3	120	140	81,00	94,50
4	140	120	82,89	71,05
5	160	100	83,10	51,94
6	180	80	82,01	36,45
NPV	66,77р.	118,37р.
IRR	20%	28%

Более предпочтительным проектом будет проект В, так как его внутренняя ставка доходности IRR превосходит IRR проекта А, а также вклад этого проекта в увеличение компании существенно превосходит вклад проекта А. капитал инвестиция денежный



Список литературы:

1.Аньшин В. М. Инвестиционный анализ : учеб. практ. пособие. - 2-е изд.

испр. - М. : Дело, 2002. -280 с.

2. Блохина В. Г. Инвестиционный анализ. - Ростов н/Д : Феникс, 2004. -320с.

3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс : в 2 т.:

пер. с англ. / под ред. В. В. Ковалева. - СПб. : Экономическая школа, 1997.

4. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. - 10-е изд.: пер. с

англ. - СПб. : Питер, 2005. - 960 с.

5. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович, мл., Джон, М. Основы финансового

менеджмента. - 11-е изд.: пер. с англ. - М. : Вильямс, 2003. - 992 с.

6. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами : пер. с англ./ под ред.

И. И. Елисеевой. - М. : Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

7. Игонина Л. Л. Инвестиции. - М. : Экономистъ, 2004. - 478 с.

8. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М. : Финансы и

статистика, 2003. - 768 с.

9. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор

инвестиций. Анализ отчетности. - М. : Финансы и статистика, 1995.-432 с.

10. Количественные методы финансового анализа / под ред. С. Дж. Брауна и

М. П. Крипмена. - М. : ИНФРА-М, 1996. - 336 с.

Размещено на Allbest.ru

...