Управление оценкой эффективности лизинговых операций
Классификация и преимущества финансового лизинга. Налоговые и амортизационные льготы. Ускорение обновления основных средств. Признаки и виды субъектов лизинговых отношений. Оценка эффективности налоговых платежей. Расчет периода окупаемости инвестиций.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 11.04.2014 |
| Размер файла | 456,1 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://allbest.ru
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное автономное образовательное Учреждение высшего профессионального образования
НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ЯДЕРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИФИ»
Факультет Управления экономики высоких технологий
ФИНАНСОВЫЙ ИНСТИТУТ
КУРСОВАЯ РАБОТА НА ТЕМУ:
Управление оценкой эффективности лизинговых операций
Выполнила студентка группы У06-6320
Устинова А,В
Преподаватель : Мамаева А.В.
Москва 2014
Оглавление
Введение
Раздел 1. Оценка эффективности лизинговых операций
1.1 Актуальность вопроса оценки эффективности лизинговых операций
1.2 Определение лизинга
1.2.1 Преимущества финансового лизинга
1.2.2 Налоговые и амортизационные льготы
1.3 Методы оценки эффективности лизинговых операций
1.4 Классификация эффективности лизинга
1.4.1. Показатели, применяемые для оценки лизинговых операций
Раздел 2.
2.1 Расчеты эффективности операции финансового лизинга
Заключение
Список использованной литературы
Приложение
Введение
Проблемы развития лизинговых операций являются актуальными для российской экономики, соответственно и вопрос управления эффективностью тоже. Причинами тому являются те потенциальные преимущества, которые несут в себе лизинговые сделки. Учитывая, что уровеньизноса основных производственных фондов во многих отраслях превышает отметку 70%, предприятия вынуждены рассматривать различные возможности их обновления, включая лизинговые контракты.
В силу цикличности развития экономики, в целях диверсификации сво их рисков инвесторы, продолжают искать направления вложения средств, для получения прибыли, даже в случае потери традиционных источников дохода. Эти факторы вынуждают их искать новые, альтернативные варианты эффективного размещения свободных денежных средств, включая инвестиции в реальный сектор экономики.
Среди достаточно ограниченного количества возможных альтернатив многие инвесторы останавливают свой выбор на лизинговых операциях.
Это обусловлено целым рядом причин:
- выходом ряда нормативных актов и документов, направленных на создание более благоприятных условий для развития лизинга в нашей стране;
-критическим осмыслением опыта российских лизинговых компаний;
-большой потенциальной емкостью рынка;
- острой необходимостью в обновлении основных производственных фондов: по результатам статистических исследований на сегодняшний день в России средняя изношенность основных средств промышленных предприятий составляет 70-80%, а в отдельных отраслях доходит до 90%.
При выборе вариантов размещения денежных средств любой потенциальный инвестор сталкивается с задачей определения эффективности инвестиций, связанной с проведением расчетов и определением ряда показателей, необходимых для оценки инвестиционной деятельности.
В данной работе будет рассмотрена специфика финансовых расчетов при проведении лизинговых операций.
При этом существуют различные взгляды на решение отдельных вопросов, возникающих в процессе совершения лизинговой операции.
Толкование некоторых положений неоднозначно и допускает различные варианты оценки отдельных показателей.
Целью данной работы является систематическое изложение основополагающих принципов и подходов, применяемых при финансовых расчетах, связанных с проведением лизинговых операций, их адаптация к действующей нормативно-правовой базе
Лизинг является одним из способов ускоренного обновления основных средств он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их владельцем.
Раздел 1. Оценка эффективности лизинговых операций
1.1 Актуальность вопроса оценки эффективности лизинговых операций
Эффективность лизинговых операций изучают у лизингодателя и лизингополучателя.
Одним из ключевых вопросов при определении сторонами целесообразности осуществления планируемой лизинговой сделки является определение ее экономической эффективности.
Российская экономика имеет 75% изношенных основных средств. Это прямой путь к развалу целых отраслей, в том числе и производственного потенциала отдаленных регионов. Путей обновления основных фондов всего три: собственная прибыль предприятия, банковское кредитование и лизинг. Лизинг имеет ряд преимуществ, благодаря которым становление и дальнейшее развитие малого и среднего бизнеса становиться рентабельным. А именно: длинные сроки финансирования, более низкие ставки по банковским процентам, упрощенная схема обеспечения, применение ускоренной амортизации, уменьшающей величину налога на имущество, а также включение лизинговых платежей в затраты предприятия, что уменьшает сумму налога на прибыль.
Лизинг становится наиболее эффективным инструментом развития реального сектора экономики. При этом параллельно с приобретением и модернизацией основных фондов, лизинговая операция позволяет решать проблему оптимизации финансовых потоков предприятия-лизингополучателя даже при хроническом дефиците денежных средств.
Лизинг при определенных условиях выгоднее по сравнению с банковским кредитованием и значительно дешевле, чем приобретение того же оборудования за счет собственных средств. Он позволяет обеспечивать дополнительную защиту собственных инвестиций и повышает эффективность их использования при возвратном лизинге.
Одним из ключевых вопросов при определении сторонами целесообразности осуществления планируемой лизинговой сделки является определение ее экономической эффективности. К числу принимаемых в расчет основных показателей относятся:
· сопоставление стоимости имущества при его продаже в кредит по сравнению с его стоимостью на условиях лизингового соглашения;
· расчет вариантов ставок финансирования сделок;
· сопоставление поступлений выручки от эксплуатации объекта лизинга у собственника данного имущества с поступлениями от использования его на условиях лизинга и некоторые другие.
Для оценки экономической эффективности конкретной лизинговой операции в экономической литературе предлагается несколько вариантов расчетов.
Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя. Лизинг при определенных условиях выгоднее по сравнению с покупкой через кредит и значительно дешевле, чем покупка того же оборудования за счет собственных средств.
Лизинг в России применяется не столь широко как в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. Теперь обычно выделяют три периода развития лизинга в России в связи с принятием нормативных документов и становлением российского законодательства о лизинге. Определяя настоящий 4-й период развития, его можно охарактеризовать как реформирование ранее созданного правового регулирования лизинга в РФ.
Четвертый период развития лизинга начался во второй половине 2001 г. и продолжается в настоящее время. Он характеризуется реформированием законодательства, регулирующего лизинговую деятельность. Наиболее существенные изменения таковы: вступившая в действие в начале 2002 г. 25-ая глава Налогового Кодекса отчасти закрепила имеющийся льготный налоговый режим для проведения лизинговых операций в России.
Если же рассматривать современную российскую правовую базу для лизинга подробнее, то очевидно, что в ней существует большой ряд проблем. Закон о лизинге продолжает действовать теперь в новой, но по-прежнему несовершенной форме.
Условия предоставления лизинговых услуг у российских лизинговых компаний достаточно одинаковы. И в целом регулируются гл. 34 ГК РФ, Федеральным Законом от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)".
1.2 Определение лизинга
Для более глубокого изучения эффективности лизинга и его управления необходимо фундаментальное понимание лизинга как экономической категории, а также нормативного правового регулирования лизинговой деятельности в России.
Термин "лизинг" произошел от английского глагола to lease - "арендовать", "брать в аренду"). Лизинговая деятельность представляет собой вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг . Предметом лизинга может быть любое движимое или недвижимое имущество, в том числе здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое имущество, относящееся по действующей классификации к основным фондам. Однако предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также ограниченное или запрещенное федеральными законами имущество.
Прямыми участниками лизинговой сделки (субъектами лизинга) являются лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества Отношения по предоставлению имущества в лизинг регламентируются нормами статей 665 - 670 параграфа 6 "Финансовая аренда (лизинг)" главы 34 "Аренда" Гражданского кодекса РФ, а также Федеральным законом от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)".
В соответствии с признаками окупаемости (условиями амортизации) имущества выделяют финансовый и оперативный лизинг.
Финансовый, капитальный лизинг (financial, Capital lease) представляет собой взаимоотношения партнёров, предусматривающие в течение периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую его часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя.
Финансовый лизинг характеризуется следующими основными чертами:
а) участием, кроме лизингодателя и лизингополучателя, третьей стороны (производителя или поставщика объекта сделки);
б) невозможностью расторжения договора в течение основного срока аренды, т.е. срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя;
в) продолжительным периодом лизингового соглашения (обычно близким к сроку службы объекта сделки).
После завершения срока лизингового соглашения (договора) лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной стоимости; заключить новый договор на меньший срок и по льготной ставке; вернуть объект сделки лизинговой компании.
Оперативный, или сервисный лизинг (service, operating lease) представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. По окончании оперативного лизингового договора лизингополучатель имеет право продлить срок договора, вернуть оборудование лизингодателю, купить оборудование у лизингодателя по рыночной стоимости.
1.2.1 Преимущества финансового лизинга
С точки зрения покупателя, лизинг является наиболее выгодным из финансовых инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные капитальные вложения в развитие материально-технической базы любого производства. По сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой оплаты, банковский кредит и т.д.) лизинг имеет ряд существенных преимуществ:
А) Лизинг дает возможность предприятию арендатору расширить или модернизировать производство и наладить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат и необходимости привлечения заемных средств.
Б) Смягчается проблема ограниченности ликвидных средств, затраты на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора. Высвобождаются средства для вложения в другие виды активов.
В)Не привлекается заемный капитал, и в балансе предприятия поддерживается оптимальное соотношение собственного и заемного капиталов. Тем самым сохраняется возможность для получения кредита в банке.
Г)Лизинг предполагает 100-процентную предоплату за счет средств лизингодателя. При использовании обычного кредита предприятие должно часть стоимости покупки оплатить за счет собственных средств.
Д) Лизинговые платежи могут производиться после установки, наладки и пуска оборудования в эксплуатацию, и тем самым арендующее предприятие имеет возможность осуществлять платежи из средств, поступающих от реализации продукции, выработанной на новом оборудовании. Оборудование само окупает себя.
Ж)Предприятию проще получить имущество в лизинг, чем ссуду на его приобретение, так как лизинговое имущество выступает в качестве залога. Срок договора лизинга может составлять до нескольких лет, тогда как кредит на такой срок получить практически невозможно.
З)Лизинг позволяет значительно, и главное легально минимизировать налогообложение бизнеса: лизинговые платежи полностью относятся на себестоимость и уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.
И)Применяется ускоренная амортизация с коэффициентом ускорения "3", что позволяет снизить налог на имущество и увеличить амортизационные отчисления.
К)При лизинге совокупные затраты на приобретение оборудования оказываются меньше, чем при других схемах оформления
1.2.2 Налоговые и амортизационные льготы
Основным преимуществом лизинга, объясняющим его широкое распространение за рубежом и его растущую популярность в нашей стране, являются налоговые и амортизационные льготы.
Стороны лизинговой сделки в Российской Федерации в настоящее время используют следующие налоговые преимущества по сравнению с приобретением оборудования посредством банковского кредитования:
А)стороны лизинговой сделки вправе применять ускоренную амортизацию с коэффициентом ускорения до трех, поэтому налог на имущество, уплачиваемый за все время амортизации, сокращается во столько же раз;
Б)лизингополучатель включает лизинговые платежи в себестоимость продукции в полном объеме, уменьшая тем самым налогооблагаемую прибыль;
В) лизингодатель включает в себестоимость проценты по кредитам, использованным для приобретения лизингового имущества. В случае же, если компания приобретает основные средства для собственного пользования, то она не может включать проценты по кредиту, полученному для приобретения основных средств, в себестоимость продукции (работ, услуг). Как результат, лизингодатель уменьшает свою налогооблагаемую прибыль, что в конечном итоге снижает лизинговые расходы лизингополучателя.
Экономия в лизинге достигается за счет налога на прибыль и налога на имущество примерно в равных пропорциях. Однако, для различных амортизационных групп она разная, и чем выше группа тем больше экономия (см. Приложение № 1)
При этом эффект экономии на налоге на имущество с 2013 года для движимого имущества утрачен ввиду отмены налога у данной группы имущества с 2013 года. Таким образом, при лизинге имущества 7 амортизационной группы, до 2013 года экономия составляла 6,44+6,09=12,53%. С 2013 года экономия по данному имуществу от применения схемы лизинга составляет теперь по сравнению с кредитом 6,44%.
Лизинг с другими формами приобретения актива разумно сравнивать только в случаях, когда лизингодатель и лизингополучатель находятся в одинаковом налоговом окружении и одинаково администрируют налоги. В иных случаях (например в ситуации УСНО или когда лизингополучатель может возмещать НДС из бюджета) лизинг может уступать по эффективности другим формам финансирования.
Экономия по налогу на прибыль возникает при лизинге только на горизонте самой сделки, после ее окончания у лизингополучателя возникает обратная ситуация, когда налогооблогаемая база по налогу на прибыль существенно вырастает, поэтому экономию по налогу на прибыль иногда рассматривают как перераспределение налоговой нагрузки с одних периодов на другие. И лизинг в итоге всегда дает экономический эффект, так как стоимость денег сейчас никогда не равна стоимости денег в будущем. При этом по окончании лизинга у компании появляется дополнительный стимул для перевооружения, для стимулирования чего, собственно говоря, и задумывался лизинг.
Перечисленные выше преимущества делают лизинг более привлекательным средством приобретения основных средств по сравнению с банковским кредитованием.
1.3 Методы оценки эффективности лизинговых операций
Степень развития любого вида бизнеса, в том числе лизингового, возможности его развития, роста инвестиций в модернизацию на основе данного механизма зависит от важнейший категории-эффективности деятельности.
Сегодня в современной отечественной и зарубежной научной методической литературе можно столкнуться с целым спектром методик и походов оценки эффективности лизинга.
На специализированных сайтах, посвященных лизингу представлены методики оценки лизинга по сравнению с альтернативными схемами финансирования капитальных инвестиций. На сайтах лизинговых компаний представлено множество лизинговых калькуляторов, позволяющих оценить эффективность лизинга с позиции предприятия-реципиента. При всем при этом, до сих пор единой общепризнанной методики оценки в современной науке нет.
В настоящее время известны различные методы оценки эффективности лизинговых операций. Изучение описанных в литературе методик оценки лизинговых операций. Изучение описанных в литературе методик оценки лизинга дает возможность сформировать большую группу, включающую отечественные методики, основанные на методах расчета лизинговых платежей на основе свода затрат на осуществление деятельности лизинговой компании в рамках конкретного договора.
Другая группа методик оценки эффективности лизинга посвящена сопоставлению эффективности лизинга и альтернативных схем финансирования, как правило, это кредитная схема обновления внеоборотных активов. Это касается методик, например, В.В. Масленникова, В.А. Ивашкина, В.Г. Газмана. В свою очередь, сопоставление лизинга с альтернативными инструментами в соответствии с предлагаемыми методиками может осуществляться методами сравнения баланса денежных притоков и оттоков, расчета дисконтированной стоимости, подсчета чистой текущей стоимости лизинга по скорректированной ставке дисконтирования. В ряде предлагаемых методик, основанных на калькуляции затрат лизингодателя предлагается использовать корректирующие коэффициенты, в других -дисконтирование.
В основном в методах оценки используется подход, исходя из учета интересов лизинговой фирмы, что ограничивает круг решаемых вопросов. Кроме того неоднозначность результатов расчетов при использовании различных методик оценки эффективности лизинга затрудняет принятие окончательного решения лизингополучателем. Наконец высокая степень неопределенности при оценке лизинга, свойственная методикам предлагающим оценку эффективности без учета влияния изменений внешних факторов и др.
Тесно связан вопрос оценки эффективности лизинга с вопросом цены контракта. В основе цены контракта лежит сумма лизинговых платежей.
Эффективность определяется с помощью множества методик и методов. Основным элементом любого метода расчета эффективности являются показатели эффективности, в том числе количественные показатели. Последние в свою очередь рассчитываются на основе показателей, характеризующих результат или эффект оцениваемой деятельности или процесса (как сравниваемые показатели - числитель расчета эффективности), а также показателей, к которым относится искомый результат или эффект (как база сравнения - знаменатель расчета эффективности).
Эффект, или конечный результат хозяйственной деятельности характеризуется различными стоимостными и натуральными показателями, например объемом производства продукции, прибылью, экономией по отдельным элементам затрат, общей экономией от снижения себестоимости продукции, а второй составляющей показателя экономической эффективности являются затраты (ресурсы) .
Показатели эффективности формируются исходя из целей определения эффективности и соответственно ее видов. Существует множество видов эффективности, например экономическая, социальная, инвестиционная и прочие. Так эффективность экономическая - это результативность экономической деятельности, экономических программ и мероприятий, характеризуемая отношением полученного экономического эффекта, результата к затратам ресурсов, обусловившим получение этого результата .
Результаты многолетнего опыта использования лизингового механизма в предпринимательской деятельности государствами с рыночной экономикой позволяют сделать вывод об эффективности лизинга .Лизинговые операции рассматриваются деловым миром, прежде всего, как новый интересный вид финансирования и инвестирования. Одно из существенных преимуществ лизинга, по сравнению с другими способами инвестирования, состоит в том, что предпринимателю предоставляются не денежные средства, а непосредственно средства производства, которые определены предпринимателем .Таким образом, предприниматель может немедленно приступить к производству продукции, оказанию услуг, а из выручки рассчитаться с лизинговой компанией.
Рынок лизинга в России в последние годы зарекомендовал себя как один из наиболее быстрорастущих сегментов финансовой системы и уже в 2007 вошел в ТОП-10.
1.4 Классификация эффективности лизинга
Кроме понимания сущности и нормативного правового регулирования лизинга практическую пользу в глубоком понимании эффективности лизинга способна оказать классификация эффективностей лизинга. Наиболее востребованными могут быть следующие классификации эффективности лизинга.
По признаку вида принимаемого решения:
-абсолютная эффективность лизинга;
-сравнительная эффективность лизинга.
По признаку видов можно выделить эффективность лизинга:
-социальную эффективность лизинга;
-финансовую эффективность лизинга;
-экономическую эффективность лизинга;
-и прочие виды эффективности лизинга.
По признаку субъектов лизинговых отношений:
-эффективность для лизингодателя;
-эффективность для лизингополучателя;
-эффективность для бюджетов различных уровней;
-эффективность для страховой компании;
-эффективность для других участников.
По признаку масштаба оценки эффективности лизинга:
-эффективность лизинга для страны;
-эффективность лизинга для региона;
-эффективность лизинга для предприятия;
-эффективность лизинга для проекта.
По признаку вида расходов (затрат) лизингополучателя:
-эффективность налоговых платежей;
-эффективность затрат на дополнительные услуги (консультации и т.п.);
-эффективность расходов на выкуп оборудования;
и прочие эффективности.
Для того чтобы правильно определить эффективность лизинга необходимо использовать сначала абсолютную, а потом сравнительную оценку эффективности. Если рассматривать эффективность использования лизинга для лизингополучателя, то необходимо правильно определить размеры лизинговых платежей или затрат на лизинг, а после их сравнить с размерами затрат по другим видам финансирования основных средств. При расчетах сравнительной эффективности лизинга для лизингополучателя обычно проводят сравнение лизинга с банковским кредитом и покупкой в рассрочку объектов основных средств. Для этого необходимо иметь представление о преимуществах и недостатках, как лизинга, так и других альтернативных источников финансирования основных средств.
Подробное рассмотрение сущности лизинга, его видов, нормативного правового регулирования в России, а также его преимуществ и недостатков дает возможность сделать правильную оценку его эффективности. Для этого используют специальные методы и показатели эффективности.
Для различных субъектов лизинга методика оценки эффективности имеет свои особенности. Так для оценки эффективности лизинга для лизингодателя, как инвестора, приобретающего имущество и передающего его в финансовую аренду, применяется общеизвестная методика оценки эффективности инвестиционных проектов, в рамках которой обычно используют :
-метод определения чистой текущей стоимости;
-метод расчета рентабельности инвестиций;
-метод расчета внутренней нормы прибыли;
-метод расчета периода окупаемости инвестиций;
-метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.
Для оценки эффективности лизинга для лизингополучателя используется множество методов, которые можно использовать в рамках абсолютной и сравнительной оцени эффективности лизинга.
Если рассматривать финансовый лизинг, то есть лизинг с выкупом имущества, где лизингополучатель осуществляет инвестиции (возникает денежный поток от инвестиционной деятельности), то можно использовать методику оценки эффективности лизинга, приведенную выше как для лизингодателя. Эта методика, несомненно, может быть наиболее распространенной потому, что удельный вес сделок финансового лизинга в общем числе договоров лизинга в 2007 году составил более 98%. На практике компьютерную программную реализацию получил метод, основанный на дисконтировании денежных оттоков по нескольким вариантам приобретения имущества.
1.4.1 Показатели, применяемые для оценки лизинговых операций
Лизинговые операции являются одним из направлений инвестиционной деятельности, поэтому для оценки их эффективности с полным правом можно использовать весь математический аппарат, существующий для оценки инвестиционной деятельности.
В предлагаемой работе приведена методика расчетов параметров лизинговых операций на примере финансового лизинга. Общий срок лизинга близок к общему сроку службы оборудования и превышает три года, поэтому для анализа эффективности сделок можно воспользоваться инструментарием, применяемым для оценки долгосрочных инвестиционных проектов.
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит сравнение предполагаемого объема инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам деятельности, основной проблемой является их сопоставимость.
Методы, используемые для анализа инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы:
- методы, основанные на дисконтированных оценках;
- методы, основанные на учетных оценках.
При анализе лизинговых операций применяются обе группы методов.
В работе представлены расчеты, основанные на методе дисконтированных оценок, при котором анализ движения денежных средств предприятия базируется на принципе временной стоимости денежных средств, т.е. различной стоимости денег в зависимости от времени их поступления или выбытия. В основе метода лежит принцип, согласно которому все ожидаемые движения денежных средств приводятся к одному моменту времени (моменту начала инвестиционного проекта) при помощи операции математического дисконтирования. При этом каждое движение денежных средств будет иметь свой коэффициент приведения (дисконтирования).
Чистая приведенная стоимость (NPV) инвестиций определяется по сле-
дующей формуле:
где k - момент (период) времени;
Pk - приток (отток) средств, приходящийся на k-й момент (период) времени;
PVk - дисконтированное значение величины Pk;
i - ставка дисконтирования;
1/(1+i) k
- коэффициент дисконтирования.
Рыночная стоимость каждого отдельного движения денежных средств напрямую связана с действующей рыночной процентной ставкой. Поэтому при анализе движения денежных средств менеджер должен особое внимание уделить текущему состоянию экономики и связанному с ним процентному риску.
Трудность применения такого анализа долгосрочных проектов в нашей стране состоит, в первую очередь, в абсолютной непредсказуемости возможных изменений процентных ставок. Поскольку дисконтирование платежей для оценки проекта зависит только от выбранной ставки дисконтирования, необходимо отдавать себе отчет, что любая неточность в решении данного вопроса сведет на нет все последующие расчеты, итогом которых будет совершенно некорректный результат. В дальнейшем мы подробнее остановимся на выборе ставки дисконтирования.
Основными показателями, количественно характеризующими инвестиционную привлекательность проекта, являются:
1) чистая приведенная стоимость, рассчитываемая как разность между дисконтированными поступлениями и дисконтированными оттоками денежных средств;
2) рентабельность инвестиций РI, рассчитываемая как отношение между дисконтированными поступлениями и дисконтированными оттоками денежных средств;
3) внутренняя норма доходности IRR, - ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю;
4) время окупаемости инвестиционного проекта.
Одним из показателей, характеризующих продолжительность возврата средств, является срок окупаемости инвестиционного проекта. В настоящее время для характеристики продолжительности возврата инвестированных средств часто используется дюрация.
Дюрация рассчитывается умножением приведенной стоимости каждого элемента потока денежных средств на промежуток времени до уплаты или получения, суммированием этих произведений и делением на современную стоимость всех движений денежных средств:
При анализе проектов необходимо также учитывать вторичный поток средств, связанный с упущенной налоговой защитой по амортизации. В нашем примере лизингополучатель теряет возможность уменьшить налогооблагаемую базу на величину амортизационных отчислений, подчеркивая тем самым, что лизинговая операция есть ничто иное, как альтернатива покупки объекта лизинга в собственность.
При этом следует иметь в виду, что в связи с налоговой защитой не происходит никаких движений по счетам денежных средств.
Приступая к анализу лизингового проекта, следует помнить, что способ анализа изначально содержит определенные допущения. Он не является устоявшимся, закрепленным стандартом, он лишь предлагает метод решения проблемы, применение которого требует от менеджера творческого подхода, знания конкретной экономической ситуации и действующего законодательства, поскольку именно действующее налоговое законодательство, в первую очередь, определяет все денежные потоки по лизинговым операциям. При изменениях налогового законодательства могут возникать
дополнительные варианты налоговой защиты, которые необходимо учитывать при анализе проекта.
При выборе той или иной схемы лизинговой сделки важно также реально оценить, насколько ее участники в конкретной ситуации способны использовать налоговую защиту, предлагаемую законодательством. Более того, необходимой предпосылкой заключения лизингового соглашения является возможность использования всеми участниками сделки преимуществ лизинговых операций, поскольку сделка может состояться только в случае взаимной выгоды для ее участников. В силу этого хотя бы одна из сторон всегда должна иметь возможность с наибольшей полнотой использовать налоговую защиту и, имея некий резерв налоговой защиты, должна быть в состоянии идти на уступки другим участникам сделки, создавая тем самым дополнительные стимулы партнерам по сделке.
Раздел 2. Лизинговые платежи
2.1 Расчеты эффективности операции финансового лизинга
Рассмотрим, пример сделки общим сроком на 5 лет, который равен сроку полезного использования оборудования. Лизинговая сделка заключена между ОАО «Славянка» и лизинговой компанией Альфа-Лизинг.
Первоначальная стоимостьмость оборудования 3000 тыс. рублей.
Амортизация будет начисляться в соответствии с действующими нормами, для данного оборудования норма составляет 20% в год, соответственно амортизационное возмещение стоимости имущества за полугодие составит 300 тыс. рублей. Комиссионное вознаграждение лизингодателю выплачивается по ставке 10% годовых. Лизинговые платежи выплачиваются два раза в год. Лизинговый платеж равен сумме возмещения стоимости имущества и комиссионного вознаграждения.
Возмещение стоимости имущества равно начисленной амортизации. Ставка дисконтирования полагается равной 20% годовых при начислении процентов раз в полугодие. Ставка налога на прибыль 20%.
Проведем расчеты с точки зрения лизингополучателя см. Таблица 1.
При проведении расчетов используем также следующие подходы и допущения: Предварительный этап расчетов
В строку 2 заносятся суммы выплачиваемых амортизационных отчислений. В данном примере годовая сумма амортизационных отчислений равна 600 тыс. руб., соответственно полугодовая - 300 тыс. руб.
Показатель строки 1 получается путем вычитания из того же показателя за предыдущее полугодие показателя строки 2. Начальное значение показателя равно первоначальной стоимости имущества.
Показатель строки 3 рассчитывается по ставке комиссионного вознаграждения (10% годовых, или 5% за полгода) от показателя строки 1. Для расчета комиссионного вознаграждения будем использовать формулу 3. стр. 10, но при этом ставку комиссионного вознаграждения 5% за полугодие будем умножать на остаточную стоимость на начало расчетного периода. В то же время остаточная стоимость имущества в период между платежами уменьшается из-за амортизации. Поэтому. если период между платежами велик, целесообразно рассчитывать комиссионное вознаграждения от средней за данный период остаточной стоимости имущества.
Таблица 1
Основной этап расчетов
На данном этапе рассчитываются денежные потоки, на основании которых производится анализ лизинговой сделки.
Лизинговый платеж (строка 4) равен сумме показателей строк 2 и 3.
Знак минус показывает, что деньги, которые платит лизингополучатель являются для него оттоком средств, лизингодатель является соответственно получателем, и для него это будет притоком средств.
По договору лизинга лизингополучатель получает новое оборудование на сумму 3000 тыс. рублей.
В строке 6 указывается налоговая защита по лизингу. Эта защита возникает в связи с тем, что лизинговые платежи уменьшают налогооблагаемую базу при исчислении налога на прибыль. Она рассчитывается по ставке налогообложения от суммы лизингового платежа. Эту сумму лизингополучатель может сэкономить при наличии прибыли. В рассматриваемом примере в первом году налоговая защита будет использована полностью, если доналоговая прибыль без учета лизингового платежа составит не менее 90*5 = 450 тыс. руб.
Чистый денежный поток определяет суммарный денежный поток за данный период и рассчитывается как сумма строк 4-6.
Строка 8 содержит показатель текущей стоимости чистого денежного потока за соответствующее полугодие и рассчитывается умножением показателя строки 7 на коэффициент дисконтирования (Фактически для каждого платежа чистого денежного потока реализуется операция дисконтирования.
При 20% годовых полугодовая ставка дисконтирования равна 9,54% (Ставка за полугодие эквивалентная эффективной ставке 20% годовых. Рассчитана по формуле эквивалентности ставок).
Чистая приведенная стоимость денежного потока (NPV), равная итогу строки 8, составляет 1028 тыс. руб.
Показатель дюрации, выраженный в полугодиях, определяется как сумма произведений соответствующих значений (начиная с первого полугодия) и порядковых номеров полугодия, деленная на приведенную стоимость денежного потока по возврату средств. D=2,23
Для того, чтобы полугодия перевести в годы, необходимо результат поделить на 2. В результате получим 1,115 года.
Если лизингополучатель не получает прибыль, то значения показателя строки 6 за соответствующий период полагаются равными нулю.
Используя ту же логику, проведем лизинговые расчеты с точки зрения Лизингодателя.
Таблица 2
Чистая приведенная стоимость денежного потока (NPV) составляет -(-157,28) тыс. руб.,
В результате видно, что проект при данной ставке комиссионных невыгоден лизингодателю. Проект становится привлекательным при ставке комиссионных 13%, потенциально его доходность превышает 20% годовых (ставку дисконтирования). С точки зрения лизингополучателя он выгоден при условии, что обе стороны сделки сумеют в полном объеме воспользоваться налоговой защитой. Увеличение ставки комиссионных до уровня 13% снизит уровень прибыли лизингополучателя, но эти потери не критичны-(NPV) для него составит 885 тыс. руб.
Отметим, что лизинг для лизингополучателя всегда является альтернативой кредита. Поэтому эффективность лизинговой операции естественно сравнивать с эффективностью кредитной операции.
Как уже отмечалось, облагаемая прибыль уменьшается на суммы, направленные предприятиями отраслей сферы материального производства на финансирование капитальных вложений производственного назначения, а также на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты по кредитам. Таким образом, платежи предприятия по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать налогооблагаемую базу по налогу на прибыль
Заключение
Критерии, определяющие предпочтительность того или иного варианта сделки для лизингодателя и лизингополучателя, прямо противоположны, так как каждый отток денежных средств от одного субъекта является притоком для другого, один может выиграть только за счет другого и добиться оптимального варианта достаточно трудно. Как свидетельствует мировая практика, такое положение будет сохраняться до тех пор, пока оба субъекта будут облагаться налогами одинаково. Ситуация может измениться и обе стороны окажутся в выигрыше, если хотя бы один из субъектов имеет налоговые льготы. Тогда выигрыш одного из участников сделки будет происходить не за счет другого, а за счет государства, недополучившего налоговые платежи на сумму налоговых льгот.
При прочих равных условиях потенциальный выигрыш субъектов лизинговой сделки наибольший в следующих случаях:
- когда налоговые платежи для лизингодателя существенно выше, чем для лизингополучателя;
-когда стороны могут воспользоваться налоговой защитой (включая амортизационную защиту) в начале лизингового срока;
-лизинговые платежи сконцентрированы больше для лизингодателя в начале срока, для лизингополучателя - в конце срока лизинга.
Эти положения стимулируют творческий подход всех участников к лизинговым инвестициям, поскольку действующее законодательство допускает множество подходов к лизинговым сделкам. Существуют определенные льготы для субъектов малого предпринимательства, допускается применение ускоренной амортизации, льготируются определенные аспекты, связанные с отдельными видами деятельности, международным лизингом и прочее, что создает дополнительные предпосылки для успешного развития лизинга в нашейстране.
Лизинг -это комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование за определенную плату.
Ни один из видов деятельности не найдет широкого применения, если он не будет приносить выгоду всем участникам договорных отношений.
Основные сравнительные преимущества лизинговой сделки:
Инвестирование в форме имущества в отличие от денежного кредита снижает риск невозврата средств, так как за лизингодателем сохраняются права собственности на переданное имущество.
Лизинг предполагает 100%-ное кредитование и не требует немедленного начала платежей, что позволяет без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды, приобретать дорогостоящее имущество. При использовании обычного кредита предприятие должно было бы часть стоимости покупки оплатить за счет собственных средств.
Очень часто предприятию легче получить имущество по лизингу, чем ссуду на его приобретение, так как лизинговое имущество выступает в качестве залога. За рубежом некоторые лизинговые компании не требуют от лизингополучателя никаких дополнительных гарантий.
Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат. По взаимной договоренности сторон лизинговые платежи могут осуществляться после получения средств от реализации товаров, произведенных на взятом в лизинг оборудовании. Ставки платежей могут быть фиксированными и плавающими.
Лизинговые платежи выплачиваются после того, как оборудование установлено на предприятии. Как только оборудование достигло соответствующей производительности, предприятие получает прибыль, часть которой может использоваться для платежей лизингодателю.
Срок лизинга может быть значительно больше срока кредита.
При лизинге предусматривается возможность выкупить оборудование по номинальной или остаточной стоимости по истечении срока договора лизинга.
Для лизингополучателя уменьшается риск морального и физического износа, а также и устаревания имущества, поскольку имущество не приобретается в собственность, а берется во временное пользование.
Лизинговое имущество не числится у лизингополучателя на его балансе, что не увеличивает его активы и освобождает от уплаты налога на это имущество. финансовый лизинг инвестиция
Лизинговые платежи относятся на издержки производства лизингополучателя и соответственно снижают налогооблагаемую прибыль.
Наличие амортизационных и налоговых льгот для лизингодателя, дает ему возможность поделиться этими льготами с лизингополучателем путем уменьшения размера лизинговых платежей.
Производитель имущества имеет дополнительные возможности сбыта своей продукции.
Для объективности отметим ряд недостатков, присущих лизингу. В частности, на лизингодателя ложится риск морального старения имущества и получения лизинговых платежей, а для лизингополучателя выходит, что стоимость лизинга больше, чем цена покупки или банковского кредита.
Однако положительных моментов, присущих лизингу, намного больше, чем отрицательных, а с введением налоговых льгот, предусмотренных в постановлении Правительства РФ от 29.06.95 №633, лизинговый бизнес стал еще более привлекательным. Введение налоговых и амортизационных льгот во всех странах приводило к бурному развитию лизингового бизнеса, и, наоборот, сокращение предоставляемых налоговых льгот сразу приводило к уменьшению объема лизинговых операций.
Список использованной литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации, (часть вторая) от
26.01.1996 № 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995) (ред. от
17.07.2009).
2. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000
№ 117-ФЗ (принят ГД ФС РФ 19.07.2000) (ред. от 19.07.2009) (с изм. и
доп., вступающими в силу с 01.10.2009).
3. Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ (ред. от 26.07.2006) «О
финансовой аренде (лизинге)» (принят ГД ФС РФ 11.09.1998).
4. Федеральный закон от 08.02.1998 № 16-ФЗ «О присоединении Россий-
ской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансо-
вом лизинге» (принят ГД ФС РФ 16.01.1998).
5. Приказ Минфина России от 30.03.2001 N 26н "Об утверждении Поло-
жения по бухгалтерскому учету "Учет основных средств" ПБУ 6/01"
6. Брейли, Р., Майерс, С. Принципы корпоративных финансов [Текст]: /
Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. - 168 с.
7. Газман, В.Д. Финансовый лизинг [Текст]: учебное пособие / В.Д. Газ-
ман. - Москва: ГУ ВШЭ, 2009. - 392 с.
8. Газман, В.Д. Структура лизинга России / Аналитическое обозрение
[Электронный ресурс]. - Режим доступа:
www/gznleasing.ru/news/all/2008/11/2
9. Горемыкин, В.А. Лизинг. [Текст]: / В.А. Горемыкин. - М: ИТК «Даш-
ков и К», 2010. - 941 с.
10. Ковалев, В.В. Учет, анализ и бюджетирование лизинговых операций
[Текст]: / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 511 с.
11. Шарп, У.Ф., Гордон, Дж. Александер, Джеффри, В. Бэйли. Инвестиции
[Текст]: / - М.: Инфра-М, 2009. - 654 с
Приложение
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
История развития лизинга, его сущность, виды и функции. Особенности лизинговых сделок: преимущества и недостатки. Анализ показателей деятельности и финансового состояния ООО "ДорТех". Расчет показателей сравнительной эффективности лизинговых операций.
дипломная работа [1,2 M], добавлен 02.02.2013Понятие и виды лизинговых операций. Правовой статус лиц, ведущих коммерческую деятельность, как субъектов лизинговых отношений. Анализ доходности, рентабельности и наиболее эффективного вида лизинговых операций предприятия (чистый эффект лизинга).
дипломная работа [91,7 K], добавлен 02.10.2011Содержание лизинга, классификация его основных видов. Методы расчета лизинговых платежей. Лизинг как метод финансирования инвестиций и обновления основных средств современного предприятия. Расчет эффективности лизинговой схемы в ООО "Тура-Сервис".
курсовая работа [236,9 K], добавлен 24.04.2016Лизинговые операции. Объекты и субъекты лизинга. Виды лизинга. Преимущества и недостатки лизинга. Расчет лизинговых платежей. Применение лизинга на предприятии ООО "Каркаде". Разработка рекомендаций по улучшению лизинговых операций на предприятии.
курсовая работа [235,4 K], добавлен 14.11.2007Лизинг как особая сфера предпринимательской деятельности. Его основные черты. Объекты и субъекты лизинговых отношений. Классификация лизинговых платежей. Особенности их формирования. Финансовая выгодность и критерии оценки эффективности операций лизинга.
курсовая работа [56,0 K], добавлен 20.09.2015История развития лизинговых отношений. Характеристика объектов и субъектов лизинга, его правовые основы. Структура лизинговых отношений и учет операций, их отражение в бухгалтерском учете Закрытого акционерного общества "Мурманский траловый флот-3".
дипломная работа [95,2 K], добавлен 21.01.2011Сущность, основные виды и значение лизинга. Понятие лизингового платежа, его состав. Расчет лизинговых платежей согласно методическим рекомендациям Минэкономики РФ. Расчет лизинговых платежей с помощью формулы аннуитетов. Развитие лизинга в России.
контрольная работа [553,7 K], добавлен 14.06.2010Сущность лизинговых отношений. Преимущества лизинга перед другими формами финансирования. Анализ использования трудовых ресурсов предприятия. Расчет лизинговых платежей согласно методическим рекомендациям Минэкономики РФ.
дипломная работа [158,6 K], добавлен 16.10.2005Сущность и роль лизинговых операций в финансировании воспроизводства основных фондов предприятия. Теоретико-методические основы управления лизингом: его виды и объекты, механизм осуществления операций. Методика определения платежей и оценка эффективности.
реферат [53,4 K], добавлен 29.09.2010Понятие и состав основных фондов. Финансово-кредитный механизм лизинговых операций. Виды лизинга и их особенности. Влияние лизинговых схем платежей на финансовые результаты деятельности предприятия. Сравнительная оценка лизинговой операции и кредита.
курсовая работа [31,1 K], добавлен 19.07.2010Теоретические основы лизинга как способа финансирования производства на предприятии, сущностная характеристика и модели лизинговых отношений, лизинговых платежей. Оценка влияния лизинговых схем платежей на финансовые результаты деятельности предприятия.
дипломная работа [232,2 K], добавлен 30.12.2010Определение сущности и видов лизинговых операций. Изучение и характеристика организационно-экономических аспектов развития рынка лизинга в России. Ознакомление с особенностями финансового лизинга. Анализ основных факторов влияния на рынок лизинга.
курсовая работа [570,3 K], добавлен 14.11.2017Анализ сущности и видов лизинга - сделки, сутью которой является извлечение прибыли всеми ее участниками за счет использования свободных или привлеченных финансовых средств на приобретение объекта лизинга. Расчет суммы и схемы уплаты лизинговых платежей.
курсовая работа [58,2 K], добавлен 21.01.2011Понятие, история возникновения и причины развития лизинговых отношений, методика расчета лизинговых платежей. Общая характеристика финансово-хозяйственной деятельности ОАО "ЧАРЗ", оценка и меры повышения эффективности лизинговых сделок предприятия.
дипломная работа [132,5 K], добавлен 17.03.2010Теоретические и исторические основы, экономическая сущность, классификация и виды лизинга. Технология заключения лизингового договора, учет налоговых выплат при совершении лизинговых сделок. Методика проведения сравнительного анализа лизинговых операций.
дипломная работа [379,7 K], добавлен 16.10.2011Лизинг как инструмент и форма инвестиционной деятельности. Виды лизинга и механизм лизинговых сделок. Основные требования к сделке по финансовому лизингу и этапы ее заключения. Преимущества и недостатки лизинга. Методики расчета лизинговых платежей.
курсовая работа [100,6 K], добавлен 27.07.2011Экономическая сущность и виды лизинга, его роль в финансировании инвестиционных проектов. Исследование методики расчета лизинговых платежей. Оценка эффективности реализации инвестиционного проекта на условиях кредита и лизинга на предприятии "ОптиКор".
курсовая работа [114,5 K], добавлен 27.05.2014Теоретические и методические аспекты лизинга как финансового инструмента предприятия, его виды и особенности. Показатели оценки эффективности лизинговых платежей. Проведение анализа использования лизинга на предприятии на примере ООО "Спецэнергомонтаж.
дипломная работа [321,2 K], добавлен 05.12.2010Анализ преимуществ лизинга по сравнению с традиционными формами субсидирования предприятия, его виды и области применения. Характер и состав лизинговых платежей. Рынок лизинга в современных условиях. Проблемы, сдерживающие развитие лизинговых услуг.
дипломная работа [633,6 K], добавлен 12.10.2011Модернизация производства. Расчет лизинговых платежей. Страхование, страховая сумма. Величина платежей по страховому договору. График лизинговых платежей. Особенности расчета графика лизинговых платежей при погашении стоимости равными частями.
реферат [52,2 K], добавлен 19.12.2008
