Классификация портфелей ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru

2

Содержание

Введение

1. Классификация портфелей ценных бумаг

1.1 Ценные бумаги. Понятие, виды и их характеристики

1.2 Виды инвестиционных портфелей

1.3 Типы портфелей ценных бумаг

2. Подходы к анализу портфелей

2.1 Методы портфельного анализа

2.2 Диверсификация портфеля ценных бумаг

2.2.1 Способы диверсификации инвестиций

2.3 Модели формирования оптимальной структуры портфеля

2.3.1 Модель Марковица

2.3.2 Модель Блэка

2.3.3 Модель Шарпа

Заключение

Список используемых источников

эмитент инвестор марковиц



Введение

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более одного финансового инструмента, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель представляет собой целеустремленно сформированную совокупность финансовых инструментов, которые предназначены для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия, путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

Актуальность этого вопроса связана с кризисом российского финансового рынка, объективно требующего нахождения оригинальных подходов к вложению в ценные бумаги.

Основной целью этой курсовой работы является комплексная характеристика портфеля финансовых инвестиций и его видов.

Задачей курсовой работы является изучение подходов к анализу портфеля финансовых инвестиций и изучение формирования оптимальных моделей финансовых портфелей.

1. Классификация портфелей ценных бумаг

1.1 Ценные бумаги. Понятие, виды и их характеристики

Доходность и ликвидность портфеля ценных бумаг обеспечиваются путем вложения средств в различные виды ценных бумаг.

Существует ряд правил, которыми следует руководствоваться организации-инвестору, вкладывая свои средства в ценные бумаги:

всегда помнить, что вложения в ценные бумаги - самые рискованные вложения;

финансовые инвестиции должны приносить доход, сравнимый с доходностью от других видов деятельности;

доход от вложений всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор ради получения дохода;

чтобы сгладить противоречие между риском вложений и доходностью, необходимо диверсифицировать вложения, т.е. распределить их как среди различных ценных бумаг, так и среди эмитентов.

Ценные бумаги - это финансовые инструменты, подтверждающие право владения или отношения займа, определяющие взаимные обязательства между их эмитентом и инвестором (собственником) и предусматривающие выплату дохода по ним в виде дивидендов, процента или премии.

Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном).

Ценные бумаги делятся на два класса:

Долевые ценные бумаги, подтверждающие участие их владельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибыли общества (например, акция);

Долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежных средств и дающие право их владельцам на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом (например, облигация).

Ценные бумаги выпускает и продает эмитент - лицо (юридическое или физическое), рассчитывающее на получение за них определенной суммы капитала и несущее от своего имени обязательства по ценным бумагам.

Если эмитентом выступает государство, то его ценные бумаги приобретают статус государственных ценных бумаг - вид ценных бумаг, выпускаемых от имени государства казначейством, другим уполномоченным финансовым органом или местными органами власти в целях размещения государственных займов и мобилизации денежных средств для пополнения доходов бюджета государства (местных бюджетов), покрытия бюджетного дефицита и оформления государственного долга.

Государственные ценные бумаги могут быть рыночные (например, облигации) и нерыночные (кратковременные долговые обязательства).

Рыночная экономика предполагает функционирование цивилизованного рынка ценных бумаг (фондового рынка), главными организаторами которого являются фондовые биржи.

В России рынок ценных бумаг начат активно формироваться с 1992 г. В 1996 г. был принят Федеральный закон "О рынке ценных бумаг". Проведение государственной политики на рынке ценных бумаг возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), которая контролирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг (фондовых и валютных бирж, банков, акционерных обществ, других эмитентов и инвесторов, инвестиционных компаний и фондов, брокеров и других посредников), определяет порядок их деятельности, стандарты эмиссии ценных бумаг.

Различают организованный рынок ценных бумаг (фондовая биржа) и неорганизованный (внебиржевой, "уличный").

Рынок ценных бумаг включает в себя первичный рынок, охватывающий продажи ценных бумаг их первым владельцем, и вторичный рынок, на котором обращаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок.

Наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции, облигации, векселя, сберегательные сертификаты, казначейские обязательства.

Наряду с этими первичными ценными бумагами существуют производные ценные бумаги, которые подтверждают права или обязательства их владельцев купить или продать ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на заранее определенных ими условиях в будущем периоде. К таким ценным бумагам (деривативам) относятся опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.

Акция - ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в формировании уставного фонда акционерного общества открытого или закрытого типа и дающая право на получение соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда.

Облигация - ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Вексель - ценная бумага, подтверждающая безусловное денежное обязательство должника (векселедателя) уплатить в установленный срок указанную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). В зависимости от характера эмитента выделяют вексель финансовый (эмитированный банком) и товарный (эмитированный покупателем товаров).

Сберегательный (депозитный) сертификат - письменное свидетельство кредитного учреждения (банка-эмитента) о депонировании средств, подтверждающее право владельца (вкладчика) на получение после установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Сберегательные (депозитные) сертификаты классифицируются по ряду признаков: по условиям размещения - срочные и до востребования; по сроку погашения - краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные; по условиям регистрации и обращения - именные и на предъявителя. Предназначены главным образом для хозяйствующих субъектов. Могут передаваться одним владельцем другому.

Казначейские обязательства - ценные бумаги, дающие держателю право на получение фиксированной суммы в качестве выплаты основного долга и дохода с купона.

Опцион - производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить или продать другую ценную бумагу в течение определенного периода времени по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовать это право.

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продаст опцион, а второй приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов (ценных бумаг, валюты, реальных товаров или деривативов) у лица, выписавшего опцион, - опцион на покупку, либо продать их ему - опцион на продажу.

Особенностью опциона является то, что в результате этой биржевой сделки покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (например, акции или облигации), а лишь право на их покупку.

Владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту.

Финансовый фьючерс представляет собой стандартную биржевую сделку на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене в течение обусловленного срока. Фьючерсная сделка в отличие от опциона является обязательной для исполнения.

Варрант - производная ценная бумага, гарантирующая льготное право ее владельца на покупку акций эмитента в течение определенного периода (обычно несколько лет) по определенной цене. Покупка варранта - свидетельство осторожности инвестора в том случае, если он не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Варранты выпускаются только крупными фирмами в целях повышения привлекательности и успешного размещения своих ценных бумаг, а следовательно, увеличения уставного капитала в случае исполнения варрантов.

Прежде чем допустить ценные бумаги к продаже, фондовые биржи, инвестиционные компании или фонды проводят тщательную проверку благонадежности их продавцов. Процедура включения ценных бумаг в список для продаж называется листингом. Каждая биржа имеет строгие правила допуска бумаг к торгам и свои гарантии клиентам.

Бумаги, допущенные к торгам, котируются.

Котировка - установление цены на бумагу с учетом интереса продавца и покупателя. Это, по существу, расчет среднего уровня биржевых цен за определенный период. Как правило, расчет производится ежедневно как простая арифметическая цен на бумагу определенного наименования.



1.2 Виды инвестиционных портфелей

Портфель денежного рынка. Цель -- полное сохранение капитала, благодаря включению в свой состав быстрореализуемых активов в сочетании с денежной наличностью;

Портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов. Включают в основном государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности;

Портфель ценных бумаг государственных структур. Включает в основном государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства. Обеспечивает инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который обычно не облагается налогами, а вложение капитала в такие активы имеет минимальный риск;

Портфель ценных бумаг различных отраслей промышленности. Включает ценные бумаги, выпущенные коммерческими организациями различных отраслей промышленности, связанных между собой технологически, или какой-либо одной отрасли;

Портфель иностранных ценных бумаг. Включает инвестирование в ценные бумаги иностранных компаний или других государств;

Конвертируемый портфель.

Состоит из конвертируемых ценных бумаг (привилегированных акций, конвертируемых облигаций), которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с заданного момента времени. Дает возможность получить дополнительный доход за счет конвертации на выгодных для инвестора условиях.

При формировании любого из портфелей организация должна обеспечивать как его определенную доходность, так и необходимый уровень ликвидности (способности быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или его части в денежные средства для своевременного погашения финансовых обязательств организации).

1.3 Типы портфелей ценных бумаг и их характеристики

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный и инвестиционный портфели.

Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.

Инвестиционный портфель -- набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Инвестиционный портфель может быть либо консервативным, когда организация заинтересована в получении стабильного дохода, либо агрессивным, нацеленным на высокий доход и рост капитала с большим риском потерять свой капитал.

Исходя из выбранной для себя цели (получение текущих доходов; сохранение и приращение капитала; приобретение ценных бумаг, способных заменить наличность; обеспечение необходимого уровня ликвидности и т.п.), организация может формировать различные типы портфелей ценных бумаг:

доходный портфель

портфель роста

портфель рискованных вложений

сбалансированный портфель.

Доходный портфель ориентирован на получение текущих доходов. Он состоит из ценных бумаг, приносящих проценты и дивиденды в размерах выше среднего уровня. Такими ценными бумагами могут быть облигации акционерных обществ, высокодоходные акции.

Портфель роста ориентирован на акции с быстро растущей курсовой стоимостью на рынке ценных бумаг. Цель такого портфеля - приращение капитала. Он формируется из обладающих быстрой ликвидностью ценных бумаг, выпущенных известными эмитентами. Размер процентных выплат при формировании портфеля роста не играет такой роли, как при формировании доходного портфеля.

Портфель рискованных вложений состоит преимущественно из ценных бумаг молодых компаний "агрессивного типа", выбравших стратегию быстрого развития и обогащения на основе использования новых технологий и выпуска новой продукции, способных, однако, сели удачно сложится бизнес, принести высокий доход. В мировой практике такие рискованные вложения называются венчурными инвестициями.

Сбалансированный портфель включает в себя ценные бумага с быстро растущей курсовой стоимостью, высокодоходные, а также и высоко рискованные. В таком портфеле цели получения текущего дохода, приращения капитала и риски оказываются сбалансированными.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель ценных бумаг, могут быть сформированы разные портфели.

Комбинируя в различных пропорциях высоко- и низко- рискованные подходы, можно получать переходные варианты. Мы используем 9 типов модельных портфелей. Они представлены в таблице 1.

Таблица 1 Типы модельных портфелей

Тип портфеля	акций, %	облигаций, %
Агрессивный 1	85-100	0-15
Агрессивный 2	70-85	15-30
Агрессивный 3	60-70	30-40
Сбалансированный 1	50-60	40-50
Сбалансированный 2	40-50	50-60
Сбалансированный 3	30-40	60-70
Консервативный 1	20-30	70-80
Консервативный 2	10-20	80-90
Консервативный 3	0-10	90-100

Общая логика выбора инвестиционного портфеля, подходящего данному конкретному инвестору, состоит в том, что сначала надо определить максимально допустимый уровень риска, а потом выбрать для заданного уровня риска максимально агрессивный портфель.

Созданы специальные наборы тестов, призванных облегчить определение структуры инвестиционного портфеля, оптимальной для каждого конкретного инвестора. Эти тесты позволяют определить инвестиционный горизонт инвестора (в интервале от 1 до 2 лет, от 3 до 5 лет, от 6 до 7 лет, от 8 до 10 лет, более 10 лет) и его отношение к риску (консервативное, умеренно консервативное, сбалансированное, умеренно агрессивное, агрессивное). В зависимости от этих двух определяющих факторов, предлагаются в качестве варианта для выбора инвестиционного портфеля следующую матрицу инвестиционных решений (таблица 2):

Таблица 2 Матрица инвестиционных решений

Отношение к риску	Инвестиционный горизонт, лет
	1-2	3-5	6-7	8-10	>10
консервативное	9	8	7	6	5
умеренно консервативное	8	7	6	5	4
сбалансированное	7	6	5	4	3
умеренно агрессивное	6	5	4	3	2
агрессивное	5	4	3	2	1

При этом, номерам в таблице 3 соответствуют следующие типы портфелей:

Таблица 3 Типы инвестиционных портфелей

N портфеля	Тип портфеля
1	Агрессивный 1
2	Агрессивный 2
3	Агрессивный 3
4	Сбалансированный 1
5	Сбалансированный 2
6	Сбалансированный 3
7	Консервативный 1
8	Консервативный 2
9	Консервативный 3

Используя различные фонды можно составить множество вариантов для любого типа портфелей. Например, в портфеле «агрессивный 3» 60-70% активов выделяется на стратегии долгосрочного приращения капитала (высоко рискованные активы) и 30-40% на стратегии равномерного приращения капитала (низко рискованные активы). Поскольку предлагается несколько десятков фондов, инвестирующих в высоко рискованные активы, то есть огромный простор для творчества при выделении 60-70% процентов от капитала на это направление.



2. Подходы к анализу портфелей

2.1 Методы портфельного анализа

В практике существуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ -- метод анализа и прогнозирования рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей и факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и др.

Технический анализ -- метод анализа и прогнозирования рынка прежде всего рыночных цен, основанный на использовании математических и графических методов безотносительно к экономическим факторам, определяющим динамику рыночных показателей. Данный метод используется для практических нужд непосредственных торговцев на рынке и прежде всего для краткосрочных прогнозов рыночных цен и т. п.

2.2 Диверсификация портфеля ценных бумаг

В основе любой модели формирования инвестиционного портфеля лежит идея его диверсификации.

Диверсификация - распределение инвестиций между разными активами; это вложение средств инвестора в разные ценные бумаги.

Диверсификация заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

Остановимся на примере, доказывающем полезность диверсификации портфеля ценных бумаг.

Существуют две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вторая -- зонты. Инвестор вкладывает половину денежных средств в акции компании «Очки», а другую половину -- в акции компании «Зонты». Результат данной диверсификации представлен в таблице 4.

Таблица 4 Результат диверсификации

Условия погоды	Норма дохода (Ео) по акциям «Очки», %	Норма дохода (Ез) по акциям «Зонты», %	Норма дохода по портфелю Еп = 0,5Ео + 0,5Ез
Дождливая	0	20	10
Нормальная	10	10	10
Солнечная	20	0	10

(Е -- доходность акции; совокупная доходность всего портфеля, т. е. Еп есть сумма доходностей от акций компании «Очки» и акций компании «Зонты», взвешенных по их долям в портфеле инвестора, которые в обоих случаях равны 0,5 от общего размера стоимости портфеля.)

Как видно из табл. 4, правильная диверсификация портфеля усредняет различия доходности ценных бумаг отдельных компаний и позволяет иметь стабильный доход независимо (почти независимо) от изменения ситуации на рынке.

2.2.1 Способы диверсификации инвестиций

Их существует достаточно много и проблема упирается только в наличие и доступность для данного инвестора соответствующих активов и инструментов рынка. Вот некоторые из них:

покупка разных видов ценных бумаг;

покупка ценных бумаг компаний, относящихся к разным отраслям и сферам экономики;

покупка ценных бумаг компаний, располагающихся в разных регионах страны;

покупка одинаковых ценных бумаг, но эмитируемых разными компаниями;

покупка ценных бумаг компаний, расположенных в разных странах;

покупка акций компаний, имеющих собственный, хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг;

покупка акций компаний с высокой степенью диверсификации их хозяйственной деятельности и т. д.

2.3 Модели формирования оптимальной структуры портфеля

2.3.1 Модель Марковица

На практике используют множество методик формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Большинство из них основано на методике Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской по экономике.

Основными постулатами, на которых построена классическая портфельная теория, являются следующие:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

2. Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.

3. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

4. Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.

5. Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

2.3.2 Модель Блека

Модель Блека аналогична модели Марковица, но в отличие от последней в ней отсутствует условие неотрицательности на доли активов портфеля. Это означает, что инвестор может совершать короткие продажи, т.е. продавать активы, предоставленные ему в виде займа. В этом случае инвестор рассчитывает на снижение курса ценной бумаги и планирует вернуть заем теми же ценными бумагами, но приобретенными по более низкому курсу.

В следствии отсутствия ограничений на доли активов в портфеле потенциальная прибыль инвестора не ограничена максимальной доходностью одного из активов, входящих в портфель.

2.3.3 Индексная модель Шарпа

В 1960-х годах У. Шарп предложил индексную модель оценки капитальных вложений финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM) [7]. Модель CAPM имеет вид:

,

где -- ожидаемая доходность актива,

-- часть доходности актива, полученная в отсутствие воздействия на него рыночных факторов. Она зависит от индивидуальных характеристик актива, не учитываемых рынком.

-- ожидаемая доходность рыночного портфеля,

-- коэффициент рыночного риска, показатель чувствительности доходности актива к изменению доходности рынка,

- часть общей доходности актива, обусловленной влиянием рыночных факторов,

- независимая случайная переменная, отражающая влияние специфического (нерыночного) риска данного актива на величину его ожидаемой доходности.

Показатель «бета» характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, т.к. ее цена движется в среднем быстрее рынка. Если бета меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок. Если бета меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета.

В индексной модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Как правило за такой фактор берется значение какого-либо индекса. Зависимость доходности ценной бумаги от индекса.



Заключение

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

стабильность получения дохода;

ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ситуация, когда все три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс.

Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов, выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.); выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, оценкой момента закупки ценных бумаг.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

1. Различия объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования, отношения к риску и других условий определяется многообразием типов инвестиционных портфелей. При этом главными классификационными признаками выступают: объект инвестирования; характер формирования инвестиционного дохода; отношение к рискам; степень ликвидности портфеля.

2. Портфель ценных бумаг имеет ряд особенностей по сравнению с другими инвестиционными портфелями. К положительным его свойствам следует отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в некоторых случаях возможности воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

3. Наиболее распространенными инструментами финансового инвестирования являются долговые ценные бумаги (облигации) и долевые ценные бумаги (акции). Инвестиционная привлекательность таких инструментов определяется в первую очередь финансовым состоянием и платежеспособностью эмитента. Соответственно принятие инвестиционных решений определяется доступностью и качеством информации об эмитенте, которой могут располагать потенциальные инвесторы.

4. Каждый инструмент финансового рынка обладает определенными инвестиционными параметрами, при этом, как правило, существует прямая зависимость между уровнем доходности и степенью рискованности данного финансового актива. Вместе с тем инвестор вынужден учитывать имеющиеся ограничения: объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска, необходимый уровень доходности, который должен как минимум превышать уровень инфляции за определенный период.

Список используемых источников

1. Балихина Н.В и Косов М.Е. Финансы и кредит: учебник. - М.: Юнити-Дана, 2013. - 304 с.

2. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П.Подшиваленко. -- 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2009. - 496 с.

3. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 527 с.

4. Шапкин А. С., Шапкин В. А. Управление инвестиционным портфелем ценных бумаг. -- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007г. -- 512с.

5. http://www.grandars.ru

6. http://ru.wikipedia.org

7. http://www.globfin.ru

8. http://www.e-financialconsulting.com

Размещено на Allbest.ru

...