Выбор источников финансирования для развития компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова»

(ГОУ ВПО «РЭУ им. Г. В. Плеханова»)

Курсовая работа по дисциплине:

« Финансовая политика компаний»

на тему:

«Выбор источников финансирования для развития компаний».

Москва 2011

План

финансирование источник краткосрочный долгосрочный

Введение

1. Роль и структура финансов

1.1 Роль и функции финансов

1.2 Структура источников финансирования

2. Сравнительная оценка краткосрочных и долгосрочных финансовых ресурсов и анализ их стоимости

2.1 Сравнительная оценка краткосрочных и долгосрочных финансовых ресурсов и процедура их привлечения

2.2 Анализ стоимости источников финансирования

3. Выбор рационального источника финансирования

3.1 Анализ текущей стоимости финансовых ресурсов ОАО «МОЕСК»

3.2 Выбор рационального источника финансирования для ОАО «МОЕСК»

Заключение

Приложение

Список использованной литературы

Введение

Рыночная экономика, при всем разнообразии ее моделей, известных мировой практике, характеризуется тем, что представляет собой социально ориентированное хозяйство, дополняемое государственным регулированием. Огромную роль, как в самой структуре рыночных отношений, так и в механизме их регулирования со стороны государства играют финансы.

Финансы -- неотъемлемая часть рыночных отношений и одновременно важный инструмент реализации государственной политики. Вот почему сегодня как никогда важно хорошо знать природу финансов, глубоко разбираться в условиях их функционирования, видеть способы наиболее полного их использования в интересах эффективного развития общественного производства.

Также рыночная экономика предполагает становление и развитие предприятий различных организационно - правовых форм, основанных на разных видах частной собственности, появление новых собственников - как отдельных граждан, так и трудовых коллективов предприятий.

Финансы предприятий -- основа финансовой системы любого государства, так как именно в сфере материального производства создаются и первично распределяются совокупный общественный продукт и национальный доход.

В структуре финансовых взаимосвязей народного хозяйства финансы предприятий занимают исходное, определяющее положение, так как обслуживают основное звено общественного производства, где создаются материальные и нематериальные блага и формируется преобладающая масса финансовых ресурсов страны.

Тема выбора источников финансирования для развития компаний приняла еще большую актуальность в период мирового кризиса, в связи с нехваткой финансовых ресурсов. Для того, чтобы предприятие не только осталось на плаву, но и могло развиваться, необходимо высококвалифицированный подход к выбору и управлению финансовыми ресурсами, а так же возможность находить другие источники финансирования предприятий.

Объектом исследования в данной курсовой работе стали финансы компании и методы их управления.

Предмет исследования: управление в выборе источников финансирования для развития компании.

Целью курсовой работы выявление и анализ выбора рационального источника финансирования, рассмотрение основных направлений их регулирования.

В соответствии с указанной целью в данной курсовой работе были поставлены и решались следующие задачи:

Ш рассмотреть роль и функции финансов;

Ш изучить структуру источников финансирования коммерческих предприятий;

Ш сравнить краткосрочные и долгосрочные источники финансирования;

Ш процедура привлечения источников финансирования;

Ш анализ текущих финансовых ресурсов ОАО «МОЭСК»;

Ш выбора рационального источника финансирования для ОАО «МОЭСК».

В первой главе рассматриваются теоретические вопросы, касающиеся источников формирования финансов компаний, их функции и структура.

Во второй сравниваются долгосрочные и краткосрочные источники финансирования и процедура их привлечения.

В третьей главе проводится анализ и выбор рациональных источников финансирования ОАО «МОЭСК».

Теоретическую и практическую основы поставленных в работе задач составляют труды российских экономистов, учебная и учебно-методическая литература, нормативно-правовые акты, материалы периодической печати, а так же статистические данные и ресурсы официальных сайтов сети Интернет.

1. Роль и структура финансов

1.1 Роль и функции финансов

Роль финансов в хозяйственной деятельности организации проявляется в том, что с их помощью осуществляется:

1. обслуживание индивидуального кругооборота фондов, т. е. происходит смена форм стоимости: денежная форма превращается в товарную, а затем товары обратно приобретают денежную форму стоимости (после завершения процессов производства и реализации готовой продукции в виде выручки от реализации продукции;

2. распределение выручки от реализации товаров (после уплаты косвенных налогов) в фонд возмещения материальных затрат, включая амортизационные отчисления, фонд оплаты труда и чистый доход, выступающий в форме прибыли;

3. перераспределение чистого дохода на платежи в бюджет (налог на прибыль) и прибыль, оставляемую в распоряжении предприятия на производственное и социальное развитие;

4. использование прибыли, оставляемой в распоряжении организации (чистой прибыли) на фонды потребления, накопления и другие цели, предусмотренные в ее финансовом плане;

5. контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе индивидуального кругооборота фондов, т. е. состоянием ликвидности, платежеспособности и финансовой независимости организации от внешних источников финансирования.

Финансовые процессы, происходящие на предприятии, - это все поступления денежных средств и все осуществляемые выплаты.

Каждое предприятие выражает отношения собственности, которые предполагают определенную ответственность каждого хозяйствующего субъекта на рынке.

Сейчас требуют изменения понятия сущности и функций финансов, самой концепции финансов. При этом определяющим моментом является то, что государство должно обеспечивать предприятия, независимо от форм собственности и хозяйствования, вида деятельности, отраслевой принадлежности, равные правовые и экономические условия хозяйственной деятельности.

Функции финансов состоят в проявлении сущности данной категории в действии. Обычно говорят о трех функциях финансов: воспроизводственной, распределительной и контрольной.

Воспроизводственная функция финансов выражается в образовании целевых фондов денежных средств и их совокупности финансовых ресурсов. Таким образом, осуществляется поиск различных доходных источников.

Распределительная функция финансов - это направленная деятельность по распределению и перераспределению денежных доходов предприятия. В условиях товарного производства распределение - связующее звено между производством и потреблением. С помощью финансов происходит распределение общественного продукта:

- поступление выручки от реализации и использование ее на возмещение израсходованных средств производства и образование валового дохода.

- дальнейшее распределение полученного дохода в ходе формирования бюджетных средств, внебюджетных фондов, формирование фонда оплаты труда, различных фондов и резервов, т.е. того, что обеспечивает жизнедеятельность и развитие предприятия.

Контрольная функция это обеспечение эффективности действия двух первых функций финансов: воспроизводственной и распределительной. Она основана на том, что нормы расходования каждого элемента производственных ресурсов планируется и учитывается в денежной форме, тем самым в стоимостной форме контролируется расход материалов. Кроме того, контрольная функция охватывает все стороны деятельности предприятий, взаимоотношения внутри предприятия, взаимоотношения предприятия и банка, взаимоотношения предприятия и бюджета. Необходимость контроля за финансово-хозяйственной деятельностью предприятия объективно вытекает из сущности финансов как денежных отношений. Финансово-хозяйственная деятельность предприятий связана с формированием и расходованием денежных средств, а, следовательно, затрагивает интересы государства, работников предприятия, акционеров и всех возможных контрагентов предприятия.

Контроль проявляется через анализ финансовых показателей деятельности предприятия и меры воздействия различного содержания (например, анализ финансового состояния на предприятии с целью его улучшения, контроль за уплатой налогов в бюджет и применение штрафных санкций, контроль за целевым расходованием предоставленных финансовых ресурсов и т.д.). Контроль финансово-хозяйственной деятельности предприятий проводят специальные органы. Государственный финансовый контроль осуществляется Контрольно-ревизионным управлением Министерства финансов РФ по отношению к государственным предприятиям. Органы Государственной налоговой службы в пределах своей компетенции проводят проверки отдельных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятий независимо от их организационно-правовых форм и форм собственности, контролируют своевременность и полноту уплаты налогов.

1.2 Структура источников финансирования

Все источники формирования финансовых ресурсов можно разделить на три основные группы: собственные, заемные, привлеченные.

Финансовые ресурсы компании - это совокупность всех денежных средств и поступлений, имеющихся в распоряжении хозяйствующего субъекта.

На уровне предприятия финансовые ресурсы используются на образование денежных фондов целевого назначения (фонд оплаты труда, фонд развития производства, фонд материального поощрения и проч.), выполнение обязательств перед государственным бюджетом, банками, поставщиками, страховыми фондами и другими предприятиями. Финансовые ресурсы используются также для финансирования затрат на приобретение сырья, материалов, оплату труда и т.д.

Основу собственного капитала составляет уставный капитал, зафиксированный в его уставных учредительных документах. Он является необходимым условием образования и функционирования любого юридического лица.

Уставный капитал - это стартовый капитал, необходимый предприятию для осуществления финансово - хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Первоначальное формирование собственных средств происходит в момент создания предприятия и образования его уставного капитала. Источником формирования здесь служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В дальнейшем собственные средства пополняются за счет прибыли, выпуска ценных бумаг и операций на финансовом рынке, дополнительно поступающие средства.

Резервный капитал представляет собой страховой капитал предприятия, предназначенный для возмещения убытков от хозяйственной деятельности, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного капитала служат гарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие такого финансового источника придает последним уверенность в погашении предприятием своих обязательств.

Основным источником формирования собственных финансовых ресурсов организации является прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей.

Прибыль - это денежное выражение накоплений, создаваемых предприятиями любой форма собственности. Как экономическая категория она характеризует финансовый результат деятельности предприятия. Часть этой прибыли, направляемая на производственное развитие, может быть использована на любые инвестиционные цели. Политика распределения чистой прибыли компании основывается на избранной ею общей стратегии экономического развития. Прибыль выполняет две функции: во-первых, основного источника финансовых ресурсов для расширенного воспроизводства; во-вторых, источника доходов государственного бюджета.

В прибыли сконцентрированы экономические интересы государства, хозяйствующих субъектов и каждого работника. Прибыль характеризует все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятий, поэтому рост прибыли хозяйствующих субъектов свидетельствует об увеличении финансовых резервов и укреплении финансовой системы государства. Наряду с прибылью на предприятиях имеются и другие источники формирования финансовых ресурсов за счет собственных средств: денежные фонды (уставный, амортизационный, фонд развития производства, резервный и др.).

Важным по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и принятой политики их амортизации (использования метода прямолинейной или ускоренной амортизации).

В нашей стране традиционно применялась равномерная амортизация, и только в последние годы стали использоваться отдельные разновидности ускоренной амортизации.

Следует отметить, что ускоренная амортизация является фактором, стимулирующим инвестиционную активность. Однако она может применяться только при условии, что предприятие работает прибыльно, и амортизационные отчисления специального назначения не приведут к появлению убытков.

Например, если считать, что фактический износ оборудование осуществляется равномерно, то в случае ускоренной амортизации образуется скрытый резерв в виде амортизационных отчислений, которые замораживаются на определенный период и не могут использоваться как прибыль на финансирование дополнительных инвестиций или потребление.

Образование скрытых резервов искажает величину прибыли и изменяет платежи из прибыли. В балансе предприятия, в противоположность образованию открытых резервов, подлежащая налогообложению прибыль уменьшается. Скрытая прибыль облагается налогом только при ликвидации промышленных объектов. Таким образом, наступает отсрочка уплаты налогов, которая представляет собой кредитование. Так как налоговый кредит предоставляется беспроцентно, то он влияет на доходность предприятия и его решения об инвестировании.

Среди привлеченных источников финансирования в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).

Успешным примером привлечения источника финансирования за счет дополнительной эмиссии акций является Yandex. Причем стоимость акций из-за спроса над предложением выросли в 17 раз, следовательно, у Yandex еще больше финансовых ресурсов аккумулируются для дальнейшего развития бизнеса.

Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

Привлеченные средства в источниках формирования капитала организации в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Они покрывают временную дополнительную потребность предприятия в средствах. Привлечение средств обусловлено характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств и другими объективными и субъективными причинам.

Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков.

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования финансовых ресурсов при разработке стратегии компании (фирмы) могут быть учтены лишь основные из них:

- амортизационные отчисления;

- прибыль;

- долгосрочные кредиты банков;

- инвестиционный лизинг;

- выпуск облигаций;

- эмиссия акций.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Острый дефицит инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и значительное количество неиспользуемых производственных объектов и оборудования вследствие экономического спада, с другой, создают предпосылки широкого использования инвестиционного лизинга в инвестиционной деятельности развивающихся компаний и фирм.

Инвестиционный селенг является одной из новых форм привлечения источников финансирования, используемых рядом компаний России. Селенг представляет собой специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственником (юридическими и физическими лицами) прав по пользованию и распоряжению его имуществом за определенную плату. В качестве имущества могут выступать здания, сооружения, оборудование, сырье и материалы, денежные средства, ценные бумаги, а также продукты интеллектуального и творческого труда. В зарубежной практике селенг превратился в один из важных инструментов финансирования инвестиций в различных сферах бизнеса.

Остальные источники заемных средств в процессе разработки инвестиционной стратегии обычно не рассматриваются.

Если финансирование дополнительного оборотного капитала извне невозможно, то эквиваленты амортизационных отчислений, не используемые для приобретения новых основных фондов взамен изношенных, могут использоваться не только для расширения производственных мощностей путем закупки нового оборудования, а распределяться на основной и оборотный капитал. К этому следует добавить, что эквиваленты амортизационных отчислений не всегда сразу имеются в распоряжении в ликвидной форме, а прежде всего могут быть в дебиторской задолженности или в запасах готовой, продукции. Следует также принимать во внимание, что объем возможного расширения производственной мощности снижается из-за возрастающей восстановительной стоимости для оборудования такого же типа, однако может повышаться благодаря техническому прогрессу, который способствует увеличению производительности оборудования в большем объеме, чем возрастает восстановительная стоимость по сравнению с первоначальной стоимостью старого оборудования. Несмотря на имеющиеся предположения, необходимо учитывать в процессе управления финансами предприятия эффект расширения производственной мощности, который может обеспечить сокращение потребности в капитале путем использования эквивалентов амортизационных отчислений. Величина эффекта расширения производственной мощности, а также другие рассмотренные аспекты процесса реинвестирования должны стать объектом планирования на промышленном предприятии, что обеспечит управляемость общего инвестиционного процесса и повышение его эффективности.

2. Сравнительная оценка краткосрочных и долгосрочных финансовых ресурсов и анализ их стоимости

2.1 Сравнительная оценка краткосрочных и долгосрочных источников финансирования и процедура их привлечения

Бесперебойность текущей деятельности организации обусловливается наличием необходимого оборотного капитала, что может быть достигнуто как за счет собственных, так и за счет заемных, краткосрочных источников.

Изменение, колебания потребности в оборотном капитале вызывает объективную необходимость привлечения заемных средств или размещения временно свободных средств, высвобождающихся в процессе финансово-хозяйственной деятельности.

Кредиту принадлежит важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия, которая обусловлена выбранной моделью управления оборотными средствами. Место кредита для финансирования текущей деятельности предприятия объективно определено делением всего оборотного капитала предприятия на две части:

- постоянный оборотный капитал (системная часть текущих активов), потребность в нем относительно постоянна в течение всего операционного цикла;

- переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов), потребность в нем изменяется вплоть до полного ее исчезновения в отдельные периоды.

Понятие постоянного оборотного капитала может трактоваться по-разному - как средняя величина текущих активов, используемых предприятием в течение определенного периода времени, или как минимум оборотных средств, необходимых для нормальной текущей деятельности. В любом случае кредиторская задолженность и краткосрочный кредит является основными источниками финансирования потребности предприятия в переменном оборотном капитале.

В теории финансового менеджмента известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы (табл. 1).

Идеальная модель - слишком теоретическая, действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.

Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении «консервативная - компромиссная - агрессивная - идеальная модель», риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в том же направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.

Использование краткосрочного кредита позволяет обеспечить гибкость финансирования текущей деятельности предприятия, которая означает способность оплатить обязательства (поддержание ликвидности); способность увеличить объем заимствований; возможность выбора форм заимствований.

Для формирования основного капитала требуются большие единовременные затраты и особые источники финансирования, отдельные от источников финансирования текущей деятельности, так как иммобилизация (отвлечение) оборотных средств в капитальные вложения нарушает финансовую устойчивость предприятия. Для осуществления капитальных вложений требуются долгосрочные источники финансирования, так как возвратность средств, инвестированных в капитальные затраты, связана с длительностью срока окупаемости инвестиционного проекта, а это, как правило, несколько лет. Использование краткосрочных займов и кредитов на финансирование инвестиционных проектов, требующих значительного времени на их реализацию и окупаемость, ненадежно, всегда будет существовать угроза прекращения его финансирования.

Увеличение объема применяемого основного капитала требует одновременного увеличения и оборотного капитала предприятия, а потому капитальные вложения (затраты на основной капитал) являются лишь частью общих затрат на осуществление инвестиционного проекта. Таким образом, инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала и иных средств, необходимых для осуществления проекта, составляют в совокупности капиталообразующие инвестиции.

Финансирование капитальных вложений осуществляется инвесторами за счет собственных и (или) привлеченных средств. Исходные данные для расчета потребности в заемных средствах - это потребность в капитальных вложениях, определенная на основе проектно-сметной документации.

На основе потребности в капитальных вложениях планируются источники финансирования. Прежде всего, оцениваются собственные возможности финансирования за счет внутренних источников, при их недостаточности делается расчет потребности в привлечении займов и кредитов. Как правило, для осуществления крупных инвестиционных проектов используется несколько источников долгосрочных ресурсов. Наличие в источниках финансирования определенной доли собственного капитала - обязательное требование кредиторов.

Способы привлечения заемных средств для финансирования инвестиционных проектов весьма разнообразны. Это - долгосрочные займы, предоставленные юридическими и физическими лицами; долгосрочные кредиты банков в форме инвестиционного кредитования или проектного финансирования; инвестиционные налоговые кредиты; займы, привлеченные посредством эмиссии облигаций и векселей, лизинг.

2.2 Стоимость источников финансирования

Стоимость источников финансирования компании складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

1. общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

конъюнктура товарного рынка;

2. средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

3. доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

4. рентабельность операционной деятельности предприятия;

5. уровень операционного рычага;

6. уровень концентрации собственного капитала;

7. соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

8. степень риска осуществляемых операций;

9. отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов предприятия и т. д.

Финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала (например, с помощью модели Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.

Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала.

В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников.

В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную стоимость, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной паутинообразной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа (Приложение 1).

В условиях равновесного рынка капитала стоимость источника устанавливается стихийно в результате взаимодействия участников этого рынка. Кривая АВ представляет собой кривую предложения на капитал данного типа: чем больше предложение, тем меньше цена, которую согласны платить потенциальные пользователи. Кривая CD - это кривая спроса; ее поведение прямо противоположно изменению кривой предложения: чем больше спрос на финансовые ресурсы, тем больше цена, которую запрашивают за эти ресурсы их владельцы. Уровень стоимости капитала, соответствующий точке пересечения кривых, как раз и характеризует текущее, оптимальное с позиции рынка ее значение, установившееся на рынке капитала в данный момент времени.

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов, существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга. Согласно Положению о составе затрат проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, уже не могут относиться на себестоимость продукции, если кредитор не имеет лицензии на право проведения отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.

Точно так же обстоит дело и с облигационными займами. Во-первых, далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке не опасаясь, что облигации не будут востребованы.

Во-вторых, стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравнению со стоимостью банковского кредита. Безусловно, разные компании могут получать кредиты на разных условиях, тем не менее вариация процентных ставок в этом случае в целом известна и предсказуема. Что же касается ожидаемой и фактической стоимости капитала облигационного займа, то здесь картина может быть совершенно непредсказуемой.

В-третьих, поскольку размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с привлечением специализированных посредников (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний и др.), то стоимость этого источника зависит от дополнительного параметра, который необходимо учитывать, - затраты на размещение.

Согласно Положению о составе затрат суммы причитающихся к уплате процентов по облигациям должны списываться за счет чистой прибыли.

Многие аналитики считают, что такой подход противоречит международной практике, кроме того, он вряд ли оправдан и с позиции теории, поскольку в этом случае имеет место двойное налогообложение, так как одна и та же сумма облагается налогом дважды - у источника выплаты, поскольку списание идет за счет чистой прибыли, и у инвестора, поскольку полученные проценты показаны им как доход. Таким образом, стоимость капитала источника «облигационный заем» приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).

С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль. Прежде всего, отметим, что к последнему виду мы относим все источники собственных средств за исключением уставного капитала.

В отношении обыкновенных акций определение стоимости капитала имеет особо важное значение, когда планируется выпуск новых акций. Это делается в основном в двух ситуациях:

1. компания успешно развивается и ей не хватает реинвестируемой прибыли для обеспечения имеющихся инвестиционных программ;

2. компании нужны средства для покрытия некоторых неотложных расходов и иных источников средств она не имеет.

Первая ситуация соответствует нормальному развитию событий и характерна для компаний, находящихся в стадии роста. Вторая ситуация вряд ли может трактоваться как нормальная, поскольку чаще всего новая эмиссия делается вынужденно.

Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать большой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. Стоимость этого источника также может рассчитываться различными методами, а ее величина достаточно легко интерпретируется следующим образом. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли, необходимо чтобы ожидаемая отдача от такого, реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей, фирмы. Таким образом, стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции». Если быть предельно точным, то стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и для развития компании, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.д., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Невозможно дать точные соотношения между значениями стоимости различных источников, хотя с определенной долей условности можно утверждать, что во многих случаях имеет место следующая цепочка неравенств:

(5.6)

Приведенная цепочка отношений в полной мере верна лишь в теоретическом смысле, поскольку в реальной жизни возможны любые отклонения, обусловленные как внешней конъюнктурой, так и эффективностью деятельности компании, тем не менее она полезна для понимания логики и последовательности выполнения процедур по привлечению источников финансирования. Кроме того, некоторые соотношения с позиции теории совершенно оправданны. Например, достаточно очевидно, что стоимость собственных средств должна быть больше стоимости заемных средств, поскольку относительные расходы по поддержанию последних, чаще всего фиксированы и выплачиваются в первоочередном порядке по сравнению с дивидендами, т.е. они менее рискованные; меньшему риску должна соответствовать и меньшая доходность, численно совпадающая в данном случае со стоимостью источника.

Даже в устойчивой равновесной экономике система финансирования деятельности компании не остается постоянной, особенно на этапе ее становления. Однако по мере стабилизации видов деятельности, масштабов производства, связей с контрагентами постепенно складывается некоторая структура источников, оптимальная для данного вида бизнеса и конкретной компании.

В свою очередь, взвешенная цена капитала зависит от цены его составляющих, обобщенно подразделяемых на два вида - собственный и заемный капитал.

3. Выбор рационального источника финансирования

3.1 Анализ текущих финансовых ресурсов ОАО «МОЭСК»

Открытое акционерное общество «Московская объединенная электросетевая компания» (ОАО «МОЭСК») 1 апреля 2005 года состоялась государственная регистрация 13 новых самостоятельных компаний, образованных в результате реформирования ОАО «Мосэнерго», в том числе ОАО «Московская областная электросетевая компания», которое было создано на основе филиалов электросетей Москвы и Московской области.

На Годовом общем собрании акционеров ОАО «МОЭСК» 26 июня 2006 года было принято решение об изменении фирменного наименования Общества. В связи с тем, что деятельность Общества охватывает не только всю Московскую область, но и Москву, решением акционеров ОАО «Московская областная электросетевая компания» переименовано в ОАО «Московская объединенная электросетевая компания».

ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» является специализированной сетевой организацией, основной вид деятельности которой - возмездное оказание услуг по передаче электрической энергии и технологическое присоединение к электрическим сетям в городе Москве и Московской области посредством осуществления комплекса организационно и технологически связанных действий, обеспечивающих передачу электрической энергии через технические устройства собственных электрических сетей.

ОАО "МОЭСК" относится к естественно-монопольному виду деятельности, который сохранит государственную поддержку и контроль.

ОАО "МОЭСК" обслуживает 98 % потребителей г. Москвы и 95 % потребителей на территории Московской области.

Исполнение эмитентом обязательств по действовавшим в течение 5 последних завершенных финансовых лет, либо за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет, и действующим на дату окончания отчетного квартала кредитным договорам и/или договорам займа, сумма основного долга по которым составляет 5 и более процентов балансовой стоимости активов эмитента на дату последнего завершенного отчетного квартала, предшествующего заключению соответствующего договора, а также иным кредитным договорам и/или договорам займа, которые эмитент считает для себя существенными.

Наименование обязательства	Наименование кредитора (займодавца)	Сумма основного долга	Валюта	Срок кредита (займа) / срок погашения	Наличие просрочки исполнения обязательства в части выплаты суммы основного долга и/или установленных процентов, срок просрочки, дней
Кредитная линия	ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "АЛЬФА-БАНК"	2 350 000 000	RUR	12.09.2006 г.	нет
Кредитная линия	ОАО Банк ВТБ	3 500 000 000	RUR	23.06.2008	нет
Кредитная линия	Barclays Bank PLC	370 000 000	$ США	21.04.2010	нет
Кредитная линия	Сбербанк РФ	9 600 000 000	RUR	24.06.2011	нет

Значение кредитного рейтинга на дату окончания отчетного квартала: Ba2 прогноз стабильный (по международной шкале), Aa2 (по национальной шкале)

История изменения значений кредитного рейтинга за 5 последних завершенных финансовых лет, предшествующих дате окончания отчетного квартала, а если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет - за каждый завершенный финансовый год, предшествующий дате окончания отчетного квартала, с указанием значения кредитного рейтинга и даты присвоения (изменения) значения кредитного рейтинга

Дата присвоения	Значения кредитного рейтинга
26.10.2007	Ba2 прогноз позитивный (по международной шкале)
26.10.2007	Aa2.ru (по национальной шкале)
27.11.2008	Ba2 прогноз стабильный (по международной шкале)
27.11.2008	Aa2.ru (по национальной шкале)

Эмитент не имеет просроченной кредиторской задолженности по кредитным договорам или договорам займа, а также по выпущенным эмитентом долговым ценным бумагам (облигациям, векселям, другим).

Наличие просроченной кредиторской задолженности у эмитента в основном обусловлено спецификой заключенных договоров технологического присоединения, предполагающих авансовую форму оплаты.

В этой связи неисполнение обязательств по выполнению работ в рамках указанных договоров связано, прежде всего, с:

- несвоевременным предоставлением кредиторами-заказчиками необходимой технической документации, выполнение работ исполнителем без которой невозможно;

- нарушением со стороны потребителей платежной дисциплины.

Приведенные обоснования не характеризуют снижение платежеспособности эмитента, а связаны, прежде всего, со спецификой реализации мероприятий по выполнению договоров технологического присоединения к электрическим сетям.

Основным негативным последствием несвоевременного исполнения обязательств со стороны эмитента может стать истребование кредиторами просроченной задолженности в судебном порядке в соответствии с нормами действующего гражданского и арбитражного процессуального законодательства Российской Федерации. Однако Общество своевременно выполняет взятые на себя обязательства перед кредитными организациями, а также с целью минимизации рисков по востребованию кредиторской задолженности через суд ведется работа по досудебному урегулированию споров, и возможной реструктуризации существующей кредиторской задолженности.

Предполагаемый срок погашения просроченной кредиторской задолженности: определяются распорядительными документами ОАО «МОЭСК» в каждом конкретном случае индивидуально.

Наличие просроченной кредиторской задолженности у эмитента обусловлено сложившейся неблагоприятной финансово-экономической ситуацией, что повлекло пересмотр и сокращение инвестиционных программ, в том числе в отношении заключенных договоров технологического присоединения, предполагающих авансовую форму оплаты.

Краткосрочные займы и кредиты млн.руб

При этом, неисполнение обязательств по выполнению работ в рамках указанных договоров связано с:

- несвоевременным предоставлением кредиторами-заказчиками необходимой технической документации, выполнение работ исполнителем без которой невозможно;

- несвоевременным актированием выполненных работ кредиторами, просрочкой кредитора по данным обязательства.

Анализируя ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств можно сказать, что собственные оборотные средства в 2010 г. составили - 44 427 348 тыс. рублей. Для эмитента этот показатель имеет отрицательную величину, снижение связано с увеличением доли собственного капитала.

Индекс постоянного актива, характеризующий долю внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности эмитента в источниках собственных средств на дату окончания 2010 финансового года составил 1,66.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств (в частности, кредиторской задолженности). Коэффициент текущей ликвидности на конец 2010 года составил 0,44.

Снижение показателя в 2010 г. по сравнению с 2009 г. связано с изменением структуры оборотных активов: увеличение долгосрочной дебиторской задолженности и снижение дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев.

тыс. руб.

Коэффициент быстрой ликвидности - отношение наиболее ликвидных активов компании и дебиторской задолженности к текущим краткосрочным обязательствам, не включая доходы будущих периодов. Этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия для своевременного и быстрого погашения своей задолженности. Для эмитента этот коэффициент на 31.12.2010 г. составил 0,37.

Коэффициент автономии собственных средств характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования. Чем выше его значение, тем больше финансовая независимость у эмитента. Значение коэффициента автономии денежных средств на дату окончания 2010 г. составило 0,56. Увеличение показателя коэффициента автономии денежных средств связано с увеличением доли собственного капитала (рекомендуемый интервал значений с 0,5 до 0,8).

На дату окончания 1 квартала 2011 г. коэффициент автономии собственных средств составил 0,59.

3.2 Выбор рациональных источников финансирования для ОАО «МОЭСК»

ОАО «МОЭСК» финансируется как за счет собственных источников, так и за счет заемных краткосрочных и долгосрочных источников финансирования. Доля «Капитала и резервов» в структуре баланса - 54,99 %. Долгосрочные займы и кредиты составляют 10,9 % валюты баланса на конец 2010 г.

На дату окончания 1 квартала 2011 г. доля «Капитала и резервов» в структуре баланса - 57,79 %.

Долгосрочные займы и кредиты составляют 10,04 %.

Показатели отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам и отношения краткосрочных пассивов к капиталу и резервам являются индикаторами финансовой зависимости. Чем меньше эти показатели, тем меньше финансовый рычаг компании, что свидетельствует о большей финансовой независимости компании.

Заемные средства по-прежнему превышают собственные активы фирмы, а следовательно, риск политики заимствований с точки зрения ликвидности остается высоким. Коэффициент быстрой ликвидности остается ниже среднего по отрасли, что отражает риски, связанные со способностью эмитента оплачивать краткосрочные долговые обязательства. В целом, можно сказать, что потоки денежных средств от основной деятельности, а также кредитные ресурсы, доступные эмитенту, будут достаточными для финансирования его потребностей в оборотных средствах.

ОАО "МОЭСК" планирует построить и реконструировать десятки энергообъектов на территории Московского региона используя следующие источники финансирования - собственные средства, выпуск облигаций, лизинг, плату за технологическое присоединение.

Важнейшим фактором, обеспечивающим планомерное развитие компании, являлась реализация комплекса мер, направленных на сокращение издержек. Общество выполнило масштабную инвестиционную программу объемом 21,696 млрд рублей.

Источники будущих доходов: ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» планирует следующие источники доходов:

- передача и распределение электрической энергии;

- доходы от сдачи в аренду зданий и сооружений;

- технологическое присоединение к электрическим сетям;

- прочие доходы.

По договорам займа и иным аналогичным договорам (иным долговым обязательствам, включая ценные бумаги), срок действия которых приходится более чем на один отчетный период, расход признается осуществленным и включается в состав соответствующих расходов на конец месяца соответствующего отчетного периода.

При неблагоприятном изменении процентных ставок (повышении) компания сможет постепенно сокращать объем краткосрочных займов и кредитов, возможна также постепенная переориентация на долгосрочные кредитные ресурсы.

Отсутствует риск неисполнения эмитентом обязательств перед владельцами ценных бумаг ввиду отсутствия у эмитента обязательств по выплате дивидендов владельцам привилегированных акций (эмитент не выпускал привилегированные акции) и выплате процентов и погашению облигаций (эмитент не выпускал облигаций).

В случае неблагоприятного изменения общих показателей (в связи с нестабильностью на финансовом рынке) компания может сократить для контрагентов отсрочки платежа, оптимизировать управление дебиторской задолженностью и затратами. Критическим для компании можно признать уровень инфляции порядка 25%. Показатели финансовой отчётности эмитента наиболее подверженные изменению в результате влияния финансовых рисков, а именно:

Кредиторская задолженность - увеличение сроков оборачиваемости

Денежные средства - уменьшение свободных денежных средств

Запасы товаров для реализации - увеличение

Прибыль от основной деятельности - сокращение.

В 2009 г. компания оптимизировала налоговые схемы, что позволило уменьшить выплаты с 3,71 до 3,42 % и существенно сократить выплаты налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, что важно для компании, занимающейся торговлей.

Банковские кредиты для ОАО «МОЭСК» являются привлекательными, т.к. выдаются на льготных условиях (кредитная линия).

Для оптимизации выбора источников финансирования необходимо увеличить необходимый объем постоянной части оборотных активов, сформировав недостающий объем инвестиционных ресурсов, повысить коэффициенты текущей и быстрой ликвидности, уйдя, таким образом, от риска неплатежеспособности по обязательствам. Сделать это возможно путем эмиссии ценных бумаг, так как этот источник доступен для крупной компании.

Заключение

Финансы компаний являются исходной основой всей финансовой системы страны. Они занимают определяющее положение в этой системе, поскольку охватывают важнейшую часть всех денежных отношений в сфере общественного воспроизводства, где создается общественный продукт, национальное богатство и национальный доход - основные источники финансовых ресурсов страны.

Прочность конкурентной позиции компании прямо зависит от структуры ее капитала. В зависимости от структуры источников финансирования цена каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны. Многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать.

Фирмы стремятся к созданию конкурентных преимуществ с целью получения экономической прибыли, а высокая норма доходности привлекает конкурентов. Решение новых игроков о вступлении в отрасль, равно как и решения компаний, обороняющих свои позиции, зависят от того, насколько стратегия фирмы обеспечена ресурсами, в первую очередь финансовыми.

Роль долговых инструментов нельзя переоценить, так как с их помощью привлекаются источники финансирования своих инвестиционных проектов.

При растущем бизнесе, где для финансирования роста необходимо непрерывное привлечение и обслуживание заемных средств: первой задачей является необходимость планирования потребности в капитале для достижения поставленных целей, определение источников его поступления и направления использования. Другая задача управления финансами - реализация финансовых решений краткосрочного характера, направленных на управление ликвидностью компании через планирование и управление денежными потоками, которые обеспечивают осуществление своевременных текущих платежей кредиторам и поставщикам, что является необходимым условием долгосрочного успеха в бизнесе.

Основной целью финансового менеджмента является повышение конкурентных позиций фирмы в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного использования источников финансирования для обеспечения максимизации рыночной стоимости фирмы.

Приложение 1

Роль краткосрочных обязательств в управлении оборотным капиталом

Наименование модели управления оборотным капиталом	Роль краткосрочного кредита и кредиторской задолженности	Риск с позиций ликвидности
идеальная	За счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы, то есть и их переменная часть тоже	Наибольший риск, особенно если есть вероятность, что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами
агрессивная	За счет краткосрочных обязательств покрывается полностью варьирующая часть оборотных активов	Весьма рискованна, так как в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.
компромиссная	Варьирующая часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств	Наименьший риск, однако, возможно наличие излишних текущих активов и за счет этого снижение прибыли
консервативная	Варьирующая часть покрывается частично за счет долгосрочных пассивов	Отсутствует риск потери ликвидности, так как нет краткосрочной кредиторской задолженности

Приложение 2

Модель установления стоимости капитала

Приложение 3

Приложение 4

Исполнение эмитентом обязательств по выпуску облигаций на предъявителя серии 01

Наименование обязательства	Период, за который осуществлялась выплата	Процентная ставка	Сумма на 1 облигацию, руб.	Общая сумма выплат, руб.	Дата исполнения обязательств	Сведения об исполнении обязательства ...

Подобные документы

• Анализ финансирования деятельности предприятия ИП "Кондитерка" на стадии становления и развития

  Источники финансирования основного капитала. Классификация долгосрочных кредитов. Выбор источников финансирования основного капитала на основе сравнения условий кредитования. Расчет цены кредита. Анализ источников финансирования оборотных средств.
  
  курсовая работа [38,3 K], добавлен 23.08.2013
  

• Формы финансирования инновационной деятельности

  Экономическое содержание источников финансирования. Структура источников формирования инвестиционных ресурсов. Анализ источников финансирования инновационной деятельности на примере филиала №1 ОАО "Минскжелезобетон". Способы и формы финансирования.
  
  курсовая работа [270,7 K], добавлен 05.05.2016
  

• Выбор источников финансирования деятельности компании

  Описание внутренних и внешних источников финансирования компании, особенности государственного финансирования. Анализ структуры капитала фирмы для выбора источника финансирования. Финансовые потоки и оптимизация структуры капитала ЗАО "ТД Си Эль Парфюм".
  
  дипломная работа [1,6 M], добавлен 26.06.2014
  

• Источники финансирования хозяйственной деятельности предприятия

  Сущность и классификация источников финансирования предприятия. Управление собственными и заёмными средствами, эмиссией акций и привлечением банковского кредита. Проблемы привлечения долгосрочных источников финансирования в условиях финансового кризиса.
  
  курсовая работа [76,7 K], добавлен 21.01.2010
  

• Анализ краткосрочных источников финансирования ПАО СК "Росгосстрах"

  Определение потребности организации в краткосрочном финансировании. Финансовые решения в отношении источников заемных средств. Способы финансирования деятельности предприятия. Оптимизация структуры источников краткосрочного финансирования "Росгосстрах".
  
  курсовая работа [41,3 K], добавлен 16.11.2019
  

• Механизм финансирования деятельности образовательного учреждения и пути его совершенствования

  Экономическое содержание финансов образовательных учреждений. Оценка бюджетных и внебюджетных источников финансирования детского сада № 80 г. Комсомольска-на-Амуре. Пути привлечения дополнительных источников финансирования образовательных учреждений.
  
  дипломная работа [2,1 M], добавлен 13.11.2014
  

• Выбор источников долгосрочного финансирования на примере компании ОАО "Сургутнефтегаз"

  Изучение деятельности ОАО "Сургутнефтегаз". Анализ технико-экономических показателей. Источники долгосрочного финансирования. Структура источников имущества. Предложения по улучшению эффективности использования источников долгосрочного финансирования.
  
  курсовая работа [306,3 K], добавлен 10.04.2017
  

• Выбор источников финансирования инвестиций

  Анализ, оценка и сравнение стоимости различных источников финансирования инвестиционной деятельности. Определение потребности предприятия ЗАО "Климат" в заемных средствах. Оценка стоимости привлечения банковского кредита и выпуска облигационного займа.
  
  курсовая работа [103,8 K], добавлен 16.12.2013
  

• Оценка структуры источников финансирования деятельности организации ОАО АПЗ "Ротор"

  Понятие и сущность источников финансирования. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности. Оценка структуры источников финансирования деятельности организации на примере ОАО АПЗ "Ротор". Анализ структуры и динамики баланса.
  
  курсовая работа [503,8 K], добавлен 21.09.2015
  

• Источники финансовых ресурсов

  Источники формирования финансовых ресурсов. Влияние источников финансовых ресурсов на результаты хозяйственной деятельности предприятия. Развитие источников финансовых ресурсов и деятельности в их отношении финансовых служб в рыночных отношениях.
  
  курсовая работа [43,9 K], добавлен 06.03.2008
  

• Внутренние источники финансирования предприятий

  Классификация источников финансирования, состав собственных и заёмных средств; механизмы управления источниками хозяйственной деятельности предприятий; проблемы привлечения дополнительных источников финансирования деятельности предприятия ЗАО "Прогресс".
  
  курсовая работа [121,5 K], добавлен 01.02.2011
  

• Источники финансирования инвестиций

  Сущность, классификация источников финансирования инвестиций. Структура источников финансирования инвестиций предприятия. Бюджетное и внебюджетное финансирование инвестиций, его источники и разновидности. Определение чистой текущей стоимости по проектам.
  
  контрольная работа [25,0 K], добавлен 23.10.2010
  

• Политика управления заемными источниками финансирования

  Анализ структуры источников финансирования предприятия и эффективности использования заемных средств. Факторы, влияющих на структуру источников финансирования. Определение потребностей предприятия во внешних источниках финансирования (процент от продаж).
  
  курсовая работа [58,4 K], добавлен 07.03.2009
  

• Общемировая практика привлечения компаниями на международном рынке капитала финансовых ресурсов

  Характеристика и виды финансовых ресурсов компаний. Влияние мирового финансового кризиса на эффективность финансовых ресурсов международного рынка капиталов. Особенности привлечения финансовых ресурсов российскими компаниями на современном этапе.
  
  курсовая работа [1,3 M], добавлен 24.02.2013
  

• Источники финансирования деятельности бюджетных организаций и их оценка

  Понятие, виды бюджетных организаций, особенности их источников финансирования. Анализ бюджетных и внебюджетных источников финансирования ГБОУ СПО "Спасский техникум отраслевых технологий". Обобщение зарубежного опыта финансирования бюджетных организаций.
  
  дипломная работа [1,5 M], добавлен 09.10.2013
  

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Теоретические аспекты формирования инвестиционных ресурсов. Определение основных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия, а также факторы, влияющие на конкретный выбор источников финансирования для конкретного инвестиционного проекта.
  
  курсовая работа [55,3 K], добавлен 30.06.2010
  

• Выбор источников финансирования компании ПАО "Лукойл"

  Рассмотрение понятия, сущности и классификации источников финансирования компании. Оценка организационно-экономической характеристики предприятия. Изучение методов повышения эффективности финансовой деятельности и основных результатов их использования.
  
  дипломная работа [1,7 M], добавлен 12.01.2018
  

• Сравнительная характеристика источников и структуры финансовых ресурсов на микро и макро уровнях

  Понятие и структура государственного бюджета. Сущность финансовых ресурсов, их структура и источники формирования на микроуровне и макроуровне. Денежные фонды специального целевого назначения. Источники формирования финансовых ресурсов предприятия.
  
  реферат [49,1 K], добавлен 21.04.2009
  

• Разработка эффективного варианта финансирования ЗАО "Стар"

  Анализ объема и структуры источников формирования и направлений использования финансовых ресурсов предприятия. Разработка критериев оценки эффективного финансирования. Мероприятия по организации выбранного варианта финансового обеспечения организации.
  
  курсовая работа [505,3 K], добавлен 12.01.2013
  

• Финансовые ресурсы предприятия

  Понятие, источники и рост финансовых ресурсов, их отличие от финансовых фондов. Функции финансовых ресурсов как проявление их сущности, распределение и источники финансирования. Изучение механизма управления финансами на предприятии на примере КГКП "КДП".
  
  курсовая работа [54,6 K], добавлен 28.09.2010
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам