Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

• Введение
• 1. Фундаментальный анализ стоимости обыкновенной акции ОАО «ГАЗПРОМ»
• 2. Технический анализ стоимости акции АО (ММВБ) ОАО «ГАЗПРОМ»
• Общие выводы и рекомендации


Введение

Предположим, я начинающий инвестор и хочу попробовать зарабатывать на бирже на разнице курса акций. Но курс постоянно меняется. Именно поэтому меня очень сильно волнует вопрос, как можно более точно предугадать изменение курса?

В данном отчете я прослежу и сделаю прогноз изменения цены акций “Газпрома” c помощью фундаментального и технического анализа.



1. Фундаментальный анализ стоимости обыкновенной акции ОАО «ГАЗПРОМ»

акция цена газпром дивидендный

ОАО «Газпром» -- одна из крупнейших энергетических компаний в мире. Основными направлениями ее деятельности являются геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии.

Уставной капитал компании состоит из 23673512900 обыкновенных акции номинальной стоимостью 5 рублей каждая.

Рассмотрим динамику стоимости акций. 13.04.2013

Цена, руб.	Сегодня	1 день	1 месяц	1 год
Bid	120.10	0.17%	-14.22%	-27.65%
Ask	120.16	0.21%	-14.28%	-27.82%
Цена open	119.50	-0.78%	-15.87%	-30.24%
Цена min	118.64	118.64	118.64	118.64
Цена max	121.25	121.65	142.35	171.85
Цена last	120.17	0.23%	-14.27%	-27.82%

В дальнейшей оценке используется бухгалтерская отчетность на 1 января 2012 года.

Затратный метод

При использовании затратного метода, организация оценивается как имущественный комплекс, в этом случае стоимость бизнеса будет равна чистой стоимости имущества предприятия или стоимости собственного капитала. Предполагается, что организация прекращает свое существование и ее имущество распродается, это наиболее консервативный подход при определении стоимости бизнеса.

V=A-ЗК= СК, где

V - Инвестиционная стоимость бизнеса

А - активы (10035651782 тыс. руб.)

ЗК - заёмный капитал (ДО+КО=2151555258 тыс. руб)

СК - собственный капитал

V= 7883096524 тыс. руб.

Найдём стоимость акции:

Vакции=Vбизнеса/Qакций

Vакции=7883096524000/23673512900=333 руб.

NPV=333-120=213>0 , таким образом инвестор получит требуемую доходность. Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 213 руб., так называемую Margin of Safety (запас прочности), с точки зрения фундаментальной оценки - дополнительную защиту инвестора от риска.

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

При использовании доходного подхода, бизнес оценивается с точки зрения перспектив его будущих доходов. В качестве базы для оценки используется показатель чистого денежного потока CF (Cash Flow).

Метод капитализации доходов

Метод предполагает, что бизнес оценивается как вечная рента, т.е. как поток платежей длительностью более 30 лет.

Определяем денежный поток CF.

CF= ЧП+А, где

ЧП - чистая прибыль, А - амортизация.

ЧП = 556340354 тыс. руб. А=446098338 тыс. руб.

CF=1002438692 тыс. руб.

Определяем коэффициент капитализации методом кумулятивного построения. Коэффициент капитализации - это та ставка доходности, которую инвестор хочет получить с учётом риска.

Проведем три расчета при ставке капитализации R равной - 10, 14 и 19%.

По формуле Гордона определяем стоимость бизнеса.

где  - ожидаемая (будущая) стоимость в постпрогнозный период;  - денежный поток доходов постпрогнозного (остаточного) периода; r - ставка дисконтирования; g - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

CF не меняется со временем, доходность инвестора 10%:

Vакции = 423 руб.

NPV=423-120=303>0, таким образом инвестор получит требуемую доходность 10% годовых, при цене акции 423 руб. или выше. Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 303 рублей, так называемую Margin of Safety.

Доходность инвестора 14%: Vакции=302 руб.

NPV=302-120=182>0, таким образом инвестор получит требуемую доходность 14% годовых, при цене акции 302 руб. или выше.

Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 182 рублей, так называемую Margin of Safety.

Доходность инвестора 19%: Vакции=222 руб.

NPV=222-120=102>0, таким образом инвестор получит требуемую доходность 19% годовых, при цене акции 222 руб. или выше. Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 102 рублей, так называемую Margin of Safety.

CF меняется со временем: d=5% - темп роста денежного потока (в данном случае мы предполагаем, что денежный поток будет возрастать на 5% ежегодно)

Доходность инвестора 10%:

Vакции= 889 руб.

NPV=889-120=769>0, таким образом инвестор получит требуемую доходность 10% годовых, при цене акции 889 руб. или выше.

Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 769 рублей, так называемую Margin of Safety.

Доходность инвестора 14%: Vакции=494 руб.

NPV=494-120=374>0, таким образом инвестор получит требуемую доходность 14% годовых, при цене акции 494 руб. или выше.

Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 374 рублей, так называемую Margin of Safety.

Доходность инвестора 19%: Vакции=318 руб.

NPV=318-120=198>0, таким образом инвестор получит требуемую доходность 19% годовых, при цене акции 318 руб. или выше.

Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 198 рублей, так называемую Margin of Safety.

Метод дисконтированных денежных потоков

Используется, когда предполагается, что будущие уровни денежных потоков могут варьироваться.

Используются следующие предположения:

а) длительность прогнозного периода: 10 лет;

б) размер первоначального денежного потока: из предыдущего расчёта

CF =1002438692 тыс. руб.;

в) расчёт ставки дисконтирования по Модели оценки капитальных активов:

r= Rj+в(Rm-Rj), где

Rj- безрисковая доходность =7,5%,

Rm- требуемая доходность =11%,

в - коэффициент.

Берем с сайта ММВБ, на момент отчёта равен 1,03. r=7,5%+1,03(11%-7,5%)=11,11%, расчёт реверсивной стоимости бизнеса (R), под ней понимается стоимость имущества организации при прекращении функционирования. В данном случае в качестве реверсивной стоимости берём стоимость чистых активов организации (собственный капитал): R=7883096524 тыс. руб.

Основная формула выглядит следующим образом:

Первый расчёт: предполагаем, что денежный поток CF не меняется в течение 10 лет.

Vакции = 364 руб.

NPV=364-120=244>0, таким образом, инвестор получит требуемую доходность 11% годовых при неизменном денежном потоке при цене акции 364 рублей и выше. Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 244 рублей, так называемую Margin of Safety.

Второй расчёт: предполагаем, что денежный поток CF растёт, темп роста k= 5%.

Vакции = 415 руб.

NPV=415 -120=295>0,

Таким образом, инвестор получит требуемую доходность 11% годовых при условии, что денежный поток возрастает на 5% в год при цене акции 415 рублей и выше. Сравнение с текущей стоимостью акции на рынке приносит дополнительные 295 рублей, так называемую Margin of Safety.

Полученные результаты занесём в сводную таблицу:

Метод	Стоимость акции в руб.
1.Затратный метод	333
2.Метод капитализации доходов	423
СF не меняется, R=10%
R=14%	302
R=19%	222
CF растёт на 5%, R=10%	889
R=14%	494
R=19%	318
3.Метод дисконтированных денежных потоков:	364
а) CF не меняется
б)CF растёт, k=5%	415

Найдём среднюю стоимость акции и сравним её с текущей ценой.

Vсредняя=436 руб.

Определим чистую приведённую стоимость акции NPV.

NPV=436-120=316>0.



Рассчитаем показатель дисконтированной рентабельности:

PI=436/120=3,63>1.

Таким образом, анализ стоимости акций доходным методом показал, что с фундаментальной точки зрения исследуемая ценная бумага недооценена.

NPV = 316 руб. означает, что помимо удовлетворения целям по требуемой доходности (заложены в расчетах выше), акция обладает достаточной Margin of Safety, т.е. защитой от того, что наши расчеты были слишком оптимистичны. Отметим, что при построении предположений мы не закладывали высоких показателей роста, т.е. оценка будущих денежных потоков производилась достаточно консервативно.

Анализ стоимости акции компании «Газпром» с использованием дивидендных моделей акций

Анализ проводится из расчёта дивиденда за 2012 год на одну обыкновенную акцию в размере 5,99 руб. Дивиденды получат все акционеры, владеющие акциями ОАО «Газпром» на конец торгового дня 1 ноября 2013.

При оценке стоимости данным методом мы используем 2 модели: модель нулевого и модель постоянного роста дивидендов.

Существующая так же модель переменного роста нам кажется слишком субъективной, поэтому расчеты по ней не осуществляются. Клиенты могут обратиться со своими предположениями, и мы сделаем расчет по модели переменного роста на заказ.

Расчёт дивидендной доходности для обыкновенной акции

1.Модель нулевого роста.

Модель нулевого роста основывается на предположении, что размер дивидендов остается неизменным, то есть D1 = D2 = D3 = …= Dt,

т.е., темпы роста дивидендов равны 0.

Так как мы рассматриваем текущую стоимость акции (P=120,1 руб.), то предположим, что дивиденд останется равным величине дивидендов 2012 года и составит 5,99 руб. Требуемая доходность 15%.

V=5,99/0,15=39.9 руб.

NPV=V-P>0 NPV=39,9-120<0

Также определим внутреннюю доходность акции IRR, она существует при NPV=0, т.е. IRR- это доходность при которой NPV=0.

IRR=D0/P

IRR= 5,99/120=0,05=4,9%<15%

Из данных вычислений можно сделать вывод, о том, что если дивиденды не будут меняться в течении времени то покупать акции ОАО «ГАЗПРОМ» не выгодно, т.к. вложения не оправдают затрат и не принесут требуемой доходности.

2.Модель постоянного роста

В модели постоянного роста предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одной пропорции, то есть с одинаковым темпом роста.

Это означает, что дивиденды текущего периода (D1) равны дивидендам, выплаченным за предыдущий год (D0), умноженным на заданный темп прироста (g).

Сделаем предположение, что с каждым годом выплаты будут расти на 15%. Тогда стоимость акции будет равна:

V=D1/k-g

Найдём D1.

D1=Do(1+g)

D1= 5,99(1+0,15)=6,89 руб.

Теперь найдём стоимость акции:

V =6,89/(0,2-0,15)=6.89/0,05=137,8 руб. NPV=137,8-120=17,8>0

IRR= (D1/P)+g

IRR=(6,89/120)+0,15=0,057+0,15=0,207=20,7%

При росте дивидендов на 15 % в год, акция ОАО «Газпром» дивидендный доход в размере 21,1 %.

Расчёт показателей рентабельности инвестиций

· Денежный поток на акцию, под ним понимаем количественный показатель чистого денежного потока, приходящегося на одну акцию фирмы. Т.е. по отчётности на сегодняшний день, сколько дохода теоретически может достаться на одну акцию.

CFps=CF/Q CFp=1002438692000/23673512900=42,3 руб.



· Рентабельность инвестиций по денежному потоку. В данном случае показатель, рассчитанный выше, мы делим на стоимость акции на сегодняшний день. Получаем рентабельность инвестиций в акцию, но по денежному потоку.

ROI=CFps/P ROI=42.3/120=0,3525=35,25%

· Срок окупаемости инвестиций по денежному потоку. В данном случае мы определяем за сколько лет инвестор возвращает вложенные средства при текущем уровне денежного потока. Цена акции делится на денежный поток.

PP=P/CFps PP=120/42.3=2,8 года

· Дивидендная доходность. Данный показатель показывает, какую доходность получит инвестор в акцию, если уровень выплат останется на текущем уровне.

DOS=D/P DOS=5,99/120=0,053=4,9 %

2. Технический анализ стоимости акции АО (ММВБ) ОАО «ГАЗПРОМ»

Технические анализ основывается на том положении, что со временем рынок ценных бумаг проходит определенные циклы, которые обуславливаются психологией участников торгов, изменениями рыночной ситуации, сменой курсов акций или иными обстоятельствами. С учетом истории циклов выстраивается график, на основании которого выдается прогноз котировок акций в ближайшем будущем. Целью технического анализа является идентификация компаний, курс акций которых с наибольшей вероятностью поднимется или опустится.

Японские свечи - вид интервального графика и техническии? индикатор, применяемыи? главным образом для отображения.

Для cоставления прогноза цен акций Газпрома на будущее необходимо отследить тенденцию изменения цен в течение минуты, часа и дня. Проанализируем с помощью Японских свечей.

Для начала необходимо рассмотреть график - минутка,что понять ситуацию на рынке. По графику видно, что тренд цен акций понижательный.

Свечи: 8 - «Черный волчок», 3 - «Бычий рожок», 2 - «Черная свеча».

Значения этих свечей приведены ранее. Поэтому если совместить все значения воедино, то выходит, что в этот период действует некая неопределенность: быки (покупатели) поднимают цену до максимума, а потом медведи (продавцы) повышают предложение и опускают цену до закрытия (цена открытия - 149,57, цена закрытия - 149,55). И согласно индикатору ADX на рынке существует тренд снижения цены.

Рассмотрим график - часовик для более конкретного прогнозирования изменения цен.

В этот период цены снижаются (цена открытия - 149,3, цена закрытия - 148,71). Наше предположение, что согласно индикатору ADX на рынке существует тренд снижения цены, оправдался. Но стоит задуматься, почему вдруг цена прекратила расти/падать. Появления волчка в такой ситуации может сигнализировать о начале разворота тренда.Доминируют покупатели на рынке. С учетом индикатора Bollinger Bands (прогнозирование ценовых ориентиров, голубая линия) видим, что это период значительных ценовых изменений и есть тренд снижения цены до 148,5.

На следующем графике видно, что прогноз еще раз оправдался, и цена действительно имеет понижающий тренд с преобладанием покупательной силы. Цена закрытия составляет 148,18.

Наконец, рассмотрим самый интересный из всех дневной график с индикатором Bollinger Bands.



Тенденция BB - cлабовосходящая.

Таким образом, сначала была тенденция снижения минимальной цены закрытия до показателя 141. Далее наблюдаем движение вверх до 142 рублей. И наступает переломный момент - свеча почти «Доджи стрекоза», которая говорит об окончании нисходящего периода и разворота цены в восходящем направлении. Следующая свеча «Молот» говорит о том, что рынок уязвим и требует медвежьего подтверждения следующей сессии при восходящей тенденции. И наконец, появляются медведи и понижают, хотя не совсем ниже предыдущего периода. В итоге, 148, 3 с тенденцией роста на рынке.Общие выводы и рекомендации

Нами проведен фундаментальный анализ стоимости ОАО «Газпром».

Чистая приведенная стоимость (NPV, или Margin of Safety) высокая (см. диаграмму):

NPV=436-120=316>0.

Показатель дисконтированной рентабельности:

PI=436/120=3,63>1.

Таким образом, фундаментальный анализ стоимости данной акции показал, что акция рынком недооценена и потенциальная доходность данной инвестиции 263 %, следовательно, акция может вырасти в стоимости в 3,63 раза.

Денежный поток на акцию равен 45.3 руб., рентабельность инвестиций по денежному потоку равна 35,25%, срок окупаемости - 2,8 года, дивидендная доходность 5%, при допущении о росте дивидендов на 15% в год, доходность составит 20,7% годовых.

Всем понятно, что акция Газпрома одна из важнейших бумаг российского фондового рынка, а сама компания именует себя «национальным достоянием». По сути, Газпром определяет лицо российской экономики, выступает главным донором федерального бюджета и одним из самых желанных работодателей.

Да, в 2012 году произошло снижение прибыли корпорации, у Газпрома с его международным длительными контрактами, выручка, определяемая международными ценами на газ (которые в свою очередь зависят от нефтяных цен) может изменяться в ту или иную сторону в зависимости от года. Но, мы всегда должны учитывать цену акций и даже при упавшей прибыли, даже при возможной неэффективности и коррупции, даже с учетом мнимых (типа сланцевого газа) и реальных (типа конкуренции в Европе, Азии и самой России) рисков, акция ОАО «Газпром» недооценена в 3,63 раза! Например, если даже стоимость акции Газпрома вырастет до желанных 200 руб. то все равно останется недооцененность более чем в 2 (два) раза!

По акциям Газпрома выплачиваются стабильные дивиденды из расчета 25% чистой прибыли, если бы Вы купили акцию до 13 мая, то смогли бы получить 5,99 руб. дивиденда, что дает доходность 4,8%, но с учетом того, что закрытие реестра акционеров состоялось бы 13 мая 2013.

Размещено на Allbest.ru

Размещено на Allbest.ru

...