Основы долгосрочной финансовой политики предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru

ЛЕКЦИЯ 1. ОСНОВЫ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Основные положения разработки долгосрочной финансовой политики предприятия

1.2 Определение цели деятельности предприятия при формировании долгосрочной финансовой политики

1.3 Методы формирования долгосрочной финансовой политики предприятия

ЛИТЕРАТУРА:

1. Финансовая политика России: учебное пособие / под ред. Р.А. Набиева, Г.А. Тактарова. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 336 с.: ил.

2. Лихачёва О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учеб пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2007. - 288 с.

3. Когденко В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учеб. Пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 471 с.

1.1 ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАЗРАБОТКИ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Финансовая политика предприятия представляет собой целенаправленное использование финансов для достижения задач, определенных учредительными документами (уставом) предприятия.

Финансовую политику предприятия определяют учредители, собственники, проводит финансовое руководство, исполняют финансовые службы, производственные структуры, подразделения и отдельные работники. финансовый политика долгосрочный разработка

Проводимая финансовая политика находит отражение в балансе предприятия, основной форме, отражающей ее имущественное и финансовое состояние.

Рис. 1.1. Структура финансовой политики

Реализация финансовой политики включает в себя стратегические и тактические финансовые решения, которые можно разделить на две группы:

1) инвестиционные решения;

2) решения финансирования.

Инвестиционные решения связаны с образованием и использованием активов (имущества) организации и дают ответ на вопрос: «Куда вложить?».

Решения финансирования связаны с образованием и использованием пассивов и дают ответ на вопрос: «Где взять средства?».

Два типа финансовых решений взаимосвязаны и взаимопереплетены.

Содержание финансовой политики многогранно и включает следующие звенья:

разработку оптимальной концепции управления финансовыми ресурсами организации, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от предпринимательского риска;

определение основных направлений использования финансовых ресурсов на текущий период (месяц, квартал) и на перспективу (год и более длительный период).

3) осуществление практических действий, направленных на достижение поставленных целей (финансовый анализ и контроль, выбор способов финансирования предприятия, оценка реальных инвестиционных проектов и т.д.).

Целью финансовой политики является оптимизация решений финансирования и инвестирования.

Основными задачами конструктивной финансовой политики являются:

1) обеспечение источников финансирования производства;

2) недопущение убытков и увеличение массы прибыли;

3) выбор направлений и оптимизация структуры производства с целью повышения ее эффективности;

4) минимизация финансовых рисков.

Объект финансовой политики - хозяйственная система и ее деятельность во взаимосвязи с финансовым состоянием и финансовыми результатами, денежный оборот хозяйствующего субъекта, представляющий собой поток денежных поступлений и выплат.

Предмет финансовой политики - внутрифирменные и межхозяйственные финансовые процессы, отношения и операции, включая производственные процессы, образующие финансовые потоки и определяющие финансовое состояние и финансовые результаты, расчетные отношения, инвестиции, вопросы приобретения и выпуска ценных бумаг и т.п.

Субъект финансовой политики - учредители организации и руководство (работодатели), финансовые службы, которые разрабатывают и реализуют стратегию и тактику финансового менеджмента в целях повышения ликвидности и платежеспособности предприятия посредством получения и эффективного использования прибыли.

Финансовая политика заключается в постановке целей и задач финансового управления, а также в определении и использовании методов и средств их реализации, в постоянном контроле, анализе и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям.

В настоящее время принято подразделять управленческие решения, принимаемые в системе финансового менеджмента, на две части: краткосрочную и долгосрочную финансовую политику.

В отличие от бухгалтерского (финансового) учета, где различия между краткосрочным и долгосрочным периодом заключаются в продолжительности временного периода, в финансовом менеджменте эти различия лежат в области обеспечивающей функции финансов.

С позиции финансового менеджера долгосрочный период начинается тогда, когда возникает необходимость введения дополнительных экономических ресурсов, для чего потребуются, в свою очередь, дополнительные финансовые ресурсы. До тех пор пока деятельность предприятия не требует введения новых ресурсов, период можно считать краткосрочным.

Из этого вытекает еще одно важное заключение. Если в долгосрочном периоде основной целью функционирования предприятия принято считать прирост стоимости бизнеса на основе качественного управления, в том числе финансового, то в краткосрочном периоде основным показателем оценки результативности деятельности будет прибыль.

В рамках краткосрочной и долгосрочной политики определить основные направления финансовых решений в наиболее общих чертах можно следующим образом.

Краткосрочная финансовая политика:

управление рыночной деятельностью организации; формирование рыночной стратегии;

управление доходами, расходами и прибылью организации;

управление оборотными активами и оборотным капиталом;

управление денежными потоками организации;

управление краткосрочным финансированием.
Долгосрочная финансовая политика:

управление внеоборотными активами;

управление долгосрочным финансированием; формирование оптимальной структуры капитала;

разработка дивидендной политики;

разработка финансовой стратегии;

управление рисками;

оценка стоимости бизнеса.

Изучение вопросов управления рисками и оценки стоимости бизнеса выделено в отдельные учебные дисциплины.

1.2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕЛИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ

Цели деятельности предприятия отличаются, но имеют тенденцию принадлежать к двум типам.

Первый относится к прибыльности. Эта цель включает в себя объем продаж, сектор рынка и контроль над расходами, что относится, по крайней мере, потенциально, к различным способам получения или увеличения прибыли.

Как правило, эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия. Повышение достатка владельцев фирмы заключается не столько в росте текущих прибылей, сколько в повышении рыночной цены их собственности.

Второй тип, включающий избежание банкротства, стабильность и безопасность, относится некоторым образом к контролированию риска.

Иногда в стратегические цели предприятия включены и внеэкономические составляющие, такие как мотивация власти, престижа, безопасности собственников, руководства. Кроме того, не нужно пренебрегать и тем фактом, что крупные компании подвергаются давлению со стороны государства, и вынуждены брать на себя общественные, экологические и иные цели, часто идущие вразрез с их внутренними целями и, особенно, с целями самих собственников.

Эти два типа целей в некоторой степени противоречат друг другу. Погоня за прибылью обычно сопряжена с повышенным риском, а отказ от использования заемного капитала, хранение существенных остатков денежных средств и др. меры по обеспечению финансовой устойчивости снижают рентабельность производства. Таким образом, невозможно максимизировать одновременно и безопасность, и прибыль.

Для того чтобы финансовая политика приобрела системный характер стратегические цели необходимо ранжировать путем задания весов и введения составного критерия. Каждый из частных критериев отражает разные и нередко противоречивые показатели, имеющие свою размерность. Составной критерий при этом может не иметь ясно выраженного экономического смысла. Его можно рассматривать лишь как меру предпочтительности. Веса каждого из показателей устанавливаются, как правило, экспертным путём.

Более методически правильным способом выбора лучшего варианта финансовой политики предприятия является выделение одного их критериев в качестве главного и использование других в качестве ограничений.

Так, если главной целью считать достижение максимальной рыночной стоимости предприятия (W₁), а показатели риска (W₂), соблюдения экологических требований (W₃), престижа (W₄) и т.д. отнести к ограничениям, то лучшим будет такой вариант финансовой политики, который позволит обеспечить максимальную рыночную стоимость предприятия (max W₁) при:

- показателях риска не выше заданных (W₂ ? W_зад.);

- соблюдении экологических требований (W₃ ? W_треб.);

- достижении требуемых показателей престижа (W₄ ? W_треб.).

Иначе говоря, найти такой вариант финансовой политики, при котором W₁ стремится к максимуму, а W₂ ? W_зад., W₃ ? W_треб., W₄ ? W_треб..

Если же главным показателем будем считать уровень риска (W₂), то лучшим будет вариант при котором риск сводится к минимуму (W₂ > min), а W₁ ? W_треб., W₃ ? W_треб., W₄ ? W_треб..

При такой постановке задачи имеют ясный смысл и позволяют найти оптимальное решение из числа допустимых по условиям-ограничениям.

Задачи решаются в такой последовательности. После формирования различных вариантов финансовой политики производится оценка каждого из них выделенными показателями. Затем задача формулируется в общем виде как задача максимизации или минимизации главного показателя. Для выбранной постановки задачи исключаются варианты не удовлетворяющие ограничениям, т.е. оставляются только допустимые варианты из которых выбирается лучший в смысле выбранного критерия. Так, если главным критерием назван показатель рыночной стоимости предприятия W₁, то из числа допустимых по ограничениям вариантов выбирается тот, который имеет максимальное значение W₁.

Например, возможны три варианта инвестирования денежных средств. Каждый из вариантов характеризуется набором показателей:

W₁ - рост рыночной стоимости организации, % ;

W₂ - риск успешной реализации проекта, баллы ;

W₃ - степень соблюдения экологических требований, %.

Очевидно, что показатель W₁ находится в противоречии с показателями W₂ и W₃ . Стремление повысить рыночную стоимость организации неминуемо увеличивает риск и снижает возможности соблюдения экологических требований.

Результаты оценки показателей по всем вариантам представлены в таб.3.1.

Таблица 3.1

Варианты инвестирования средств

Показатель	Вариант
	I	II	III
W1 Рост рыночной стоимости, %	30	20	10
W2 Риск успешной реализации проекта, баллы	60	50	40
W3 Степень соблюдения экологических требований	80	90	100

Выбор варианта, обеспечивающего максимальный рост рыночной стоимости организации осуществим в два этапа.

Первый этап - проверка соблюдения ограничений. Если риск не может превышать 50 баллов (W₂ ? 50), а соблюдение экологических требований должно быть не менее 80% (W₃ ? 80), то первый вариант следует исключить ( W₂ = 60 > 50 ).

Второй этап - выбор лучшего варианта по заданному критерию. Из оставшихся второго и третьего вариантов второй обеспечивает максимальный рост рыночной стоимости ( 20 > 10 ), поэтому он является лучшим.

Но в качестве критерия может быть выбран и показатель риска успешной реализации проекта. В этом случае лучшим следует считать вариант, обеспечивающий минимальный риск. Используем методику выбора варианта, аналогичную предыдущей задаче.

Первый этап - проверка соблюдения ограничений. Если рост рыночной стоимости должен составить не менее 10% (W₁ ? 10), а соблюдение экологических требований должно быть не менее 80% (W₃ ? 80), то все три варианта удовлетворяют ограничениям.

Второй этап - выбор лучшего варианта по заданному критерию. Из рассматриваемых вариантов третий обеспечивает минимальный риск ( 10 < 30 и 20 ), поэтому он является лучшим.

Разработанная финансовая политика не может быть раз и навсегда определенной и незыблемой. Последние годы показали, насколько фундаментальными могут быть изменения в условиях хозяйствования. Кроме того, стремительные изменения продолжаются и в настоящее время на финансовых рынках, со стороны регулирования государством, в практике управления предприятием. Поэтому финансовая политика должна быть гибкой и учитывать изменения всех интересов и факторов, оказывающих на нее влияние.

В этой связи одним из основных принципов финансовой политики является то, что она должна строиться не столько из фактически сложившейся ситуации, сколько из прогноза ее изменения. Только на основе предвидения финансовая политика приобретает устойчивость.

1.3 МЕТОДЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ЭКВИВАЛЕНТНОСТЬ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК РАЗЛИЧНОГО ТИПА

Продолжим детальное изучение методов определения процентных денег, составляющих сущность большинства финансовых расчётов.

Эквивалентные процентные ставки - это такие процентные ставки разного вида, применение которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые результаты.

Обозначения, использованные ранее:

i - простая годовая ставка ссудного процента;

d - простая годовая учетная ставка;

i_c - сложная годовая ставка ссудного процента;

d_c - сложная годовая учетная ставка;

Приравнивая попарно формулы для определения наращенной суммы, можно получить соотношения, выражающие зависимость между любыми двумя различными процентными ставками.

Приравнивая соотношения и , получим:

- простая годовая ставка ссудного процента (3.1)

- простая годовая учётная ставка (3.2)

Пример 1

Срок уплаты по долговому обязательству - полгода, учетная ставка равна 18%. Какова доходность данной операции, измеренная в виде простой ставки ссудного процента?

Решение

Используем формулу простой годовой ставки ссудного процента (3.1)

Пример 2

Кредит выдан на полгода по простой ставке ссудного процента 19,8% годовых. Какова доходность данной операции, приемлемой в виде простой учётной ставки?

Решение

Используем формулу простой учётной ставки 3.2



Из формул и можем получить эквивалентные ставки простой и сложной годовой ставки ссудного процента:

- простая годовая ставка ссудного процента (3.3)

- сложная годовая ставка ссудного процента (3.4)

Пример 3

Первоначальная сумма 300 000 руб. вложена на 2 года с использованием сложной годовой ставки ссудных процентов в размере 16%. Определить эквивалентную простую годовую ставку ссудных процентов.

Решение

Используем формулу 3.3

Пример 4

Сумма 300 000 руб. вложена на 2 года с использованием простой годовой ставки ссудных процентов в размере 17,28%. Определить эквивалентную сложную ставку ссудных процентов.

Решение

Используем формулу 3.4

Результаты расчётов в примерах 3 и 4 подтверждают правильность использования формул.

Для различных случаев сложных процентов получаем уравнение эквивалентности, приравнивая формулы:

- сложная годовая ставка ссудного процента

- номинальная ставка ссудного процента

Полученная сложная годовая ставка ссудного процента (ic) эквивалентная номинальной процентной ставке, называется эффективной ставкой сложных процентов.

Учет инфляционного обесценения денег в принятии финансовых решений

Пусть S_a -- сумма, покупательная способность которой с учетом инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции. Через ДS обозначим разницу между этими суммами.

Отношение ДS /S, выраженное в процентах, называется уровнем инфляции.

При расчетах используют относительную величину уровня инфляции -- темп инфляции .

Тогда для определения S_a получаем следующее выражение:

S_б = S+ ДS= S+ S = S(1+) . (3.5)

Величину (1 +), показывающую, во сколько раз S_a больше S (т. е. во сколько раз в среднем выросли цены), называют индексом инфляции I_и.

I_и = 1 + .

Динамика индекса инфляции за несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах. Понятно, что повышение индекса инфляции за определенный период по сравнению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение инфляции, снижение -- на уменьшение ее темпов.

Пусть - годовой уровень инфляции. Это значит, что через год сумма будет больше суммы в (1 + ) раз. По прошествии еще одного года сумма будет больше суммы S'_a в (1 +) раз, т. е. больше суммы S в (1+)² раз. Через п лет сумма вырастет по отношению к сумме S в (1 +)ⁿ раз. Отсюда видно, что инфляционный рост суммы S при годовом уровне инфляции - то же самое, что наращение суммы S по сложной годовой ставке процентов .

. (3.6)

Разумеется, те же рассуждения применяются, если вместо года берется любой другой временной интервал (квартал, месяц, день и т. д.).

Очень важно запомнить данную аналогию со сложным процентом, так как одна из наиболее часто встречающихся ошибок, связанных с расчетом уровня инфляции за некоторый период, связана именно с неучетом данного обстоятельства.

Пример 5а

Цены каждый квартал растут на 3%. Банк привлекает клиентов вкладывать средства по 13% годовых. Требуется определить, покроет ли такая доходность вклада потери от инфляции.

Решение

1. Определим индекс инфляции по формуле 3.6



2. Определим темп инфляции используя формулу

I_u= 1+ б откуда б = I_u- 1 = 1,1225 - 1 =0,1225 = 12,25%.

Ответ: Темп инфляции ниже годовой процентной ставки, предлагаемой банком. Доход от вклада покроет потери от инфляции.

Пример 5

Если цены каждый месяц растут на 2%, то за годовой уровень инфляции, недолго думая, принимают 2% * 12 = 24%. Такие расчеты часто используют банки и финансовые компании, привлекая клиентов вкладывать средства, к примеру, под 25% годовых. Между тем, если уровень инфляции составляет 2% в месяц, это значит, что за месяц цены вырастают в (1 + 0,02) = 1,02 раза, а за год-- в 1,02¹² = 1,268 раза. Значит годовой темп инфляции составляет 1,268 - 1 = 0,268, т. е. годовой уровень инфляции достигает 26,8%. После такого расчета процентная ставка 25% годовых теряет свою инвестиционную привлекательность и может рассматриваться лишь в плане минимизации потерь от инфляции.

Если в обычном случае первоначальная сумма Р при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму S, то в условиях инфляции она должна превратиться в сумму , что требует уже иной процентной ставки.

Назовем ее ставкой процентов, учитывающей инфляцию.

Пусть

- ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию;

d - учетная ставка, учитывающая инфляцию.

Зададим годовой уровень инфляции и простую годовую ставку ссудного процента i. Тогда для наращенной суммы S, превращающейся в условиях инфляции в сумму S получим формулу:

(3.7)

Для данной суммы можно записать еще одно соотношение:

(3.8)

Рассмотрим теперь различные случаи начисления процентов с учетом инфляции. При этом всегда удобно пользоваться значением индекса инфляции за весь рассматриваемый период.

Для простых процентных ставок

В то же время должно выполняться равенство:

Составим уравнение эквивалентности:

из которого получаем

(3.9)

Пример 6

При выдаче кредита в сумме 40 млн.руб. должна быть обеспечена реальная доходность операции, определяемая простой процентной ставкой 14% годовых. Кредит выдаётся на полгода, за которую индекс инфляции составит 1,06. Рассчитать значение процентной ставки, компенсирующей потери от инфляции, и наращенную сумму.

Решение

По условию задачи Р=40 млн.руб., n = 0,5 года, I =0,14, I_u= 1,06.

1. По формуле 3.9 определим процентную ставку, компенсирующую потери от инфляции

2. По формуле 3.7 определим наращенную сумму

млн.руб.

3. Наращенную сумму можно определить и по формуле 3.8

млн.руб.

Результаты определения наращенной суммы совпадают.

Для случая сложных процентов для составления уравнения эквивалентности используем формулы: и

Отсюда (3.10)

Пример 7

Первоначальный капитал в размере 20 000 руб. выдается на три года, проценты начисляются в конце каждого года по ставке 8% годовых. Определить наращенную сумму с учетом инфляции, если ожидаемый годовой уровень инфляции составляет 12%.

Решение

По условию задачи Р = 20 000 руб.; n = 3 года; i_c= 0,08; б = 0,12.

1. Для определения индекса инфляции воспользуемся формулой 3.7

= (1 + 0,12)³=1,4049.

2. По формуле 3.8 определим наращенную сумму

руб.

Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами

Вложения денежного капитала в различного вида ценные бумаги (долевое участие в предприятиях, займы другим предприятиям под векселя или иные долговые обязательства) - важнейший элемент развивающейся рыночной экономики. Цель финансовых вложений - получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции. Следовательно, необходимо уметь правильно оценивать реальный доход по разного вида ценным бумагам. Рассмотрим сначала виды существующих в настоящее время ценных бумаг и определим разницу в начислении процентов и возможностях получения дохода по ним.

Расчет дохода по различным видам ценных бумаг производится на основе полученных в предыдущих параграфах формул. Приведем несколько примеров.

Пример 8

Депозитный сертификат номиналом 200 000 руб. выдан 14 мая с погашением 8 декабря под 18% годовых. Определить сумму дохода при начислении точных и обыкновенных процентов и сумму погашения долгового обязательства.

Решение

Находим сначала точное (17 дней мая + 30 дней июня + 31
день июля + 31 день августа + 30 дней сентября + 31 день октября + 30 дней ноября + 8 дней декабря = 208 дней) и приближенное (17 дней мая + 30•6 + 8 дней декабря = 205 дней) число дней займа.

Для точных процентов из формул и получаем

I = 0,18 • 200 000 • 208/365=20 515 (руб.).;

По формуле S=P+I вычисляем сумму погашения обязательства:

S = 200 000 + 20 515 = 220 515 (руб.).

Для случая обыкновенных процентов возможно несколько способов расчета:

а) д = 208, К = 360. Тогда

I = 0,18 • 200 000 • 208/360 = 20 800 (руб.);

S = 200 000 + 20 800 = 220 800 (руб.).

б) д = 205, К= 365. Тогда

I = 0,18 • 200 000 • 205/365 = 20 219 (руб.);

S = 200 000 + 20 219 = 220 219 (руб.).

в) д = 205, К = 360. Тогда

I = 0,18 • 200 000 • 205/360 = 20 500 (руб.);

S = 200 000 + 20 500 = 220 500 (руб.).

Пример 9

Платежное обязательство выдано на три месяца под 25% годовых с погашением 20 млн.руб. Определить доход владельца данного платежного обязательства.

Решение

Сначала по формуле дисконтирования определим текущую стоимость платежного обязательства: = млн.руб.

Доход владельца I составит: I = 20,0 - 18,824 = 1,176 млн.руб.

При покупке (учете) векселей и других денежных обязательств до наступления срока платежа используются учетные ставки. Тогда доход, начисленный по учетной ставке (дисконт), становится доходом лица, купившего вексель, когда наступает срок оплаты. Владелец векселя получает указанную в нем сумму за вычетом дисконта, но зато раньше срока.

Пример 10

Вексель выдан на сумму 10 000 000 руб. со сроком оплаты 21 июля. Владелец векселя учел его в банке 5 июля по учетной ставке 20%. Определить доход банка и сумму, полученную по векселю (К = 365).

Решение

Срок от даты учета до даты погашения составляет 21 - 5 = 16 дней.

По формуле получаем доход банка

D = 0,2 • 10 000 000 • 16/365 = 87 671 (руб.).

Соответственно, по формуле , сумма, полученная по векселю:

Р = 10 000 000 - 87 671 = 9 912 329 (руб.).

При операциях с облигациями источником дохода являются фиксированные проценты (в случае купонных облигаций), а также разность между ценой, по которой облигация приобретается, и ценой, по которой она выкупается. Выкупная цена облигации обычно совпадает с ее номиналом.

Существуют облигации без выплаты процентов (дисконтные облигации), инвестирование средств в которые будет доходным только при покупке их со скидкой с номинала, т. е. с дисконтом.

Введем обозначения:

N - номинальная стоимость облигации;

Р_о - цена покупки облигации;

I₀ - доход по облигации;

n - период, за который начисляются проценты;

i - процентная ставка;

i_c - эффективная ставка сложных процентов.

При расчетах дохода используют понятие курса облигации Р_k

(3.11)

Тогда (3.12)

Подставляя в эту формулу выражение (3.11), получим

(3.13)

Пример 11

Облигация номиналом 10 000 руб., выпущенная на пять лет, приобретена по курсу 120. Рассчитать доход по облигации, если на нее ежегодно начисляются сложные проценты по ставке 18%.

Решение

Расчет дохода по облигации производится по формуле (3.13):

= 10 000 [(1 + 0,18)⁵ - ] = 10 000 (2,2878 - 1,2) =

= 10000 • 1,0878 = 10 878 (руб.).

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1. Дайте определение эквивалентной процентной ставки.

2. Что означает понятие «простая годовая процентная ставка эквивалентная простой годовой учётной ставке»?

3. Какая ставка сложных процентов называется «эффективной»?

4. Чем различаются понятия «темп инфляции» и «индекс инфляции»?

5. Чему равен индекс инфляции за год, если цены за каждые полгода растут на 10%?

6. Что означает понятие «курс облигации»?

7. Из чего складывается доход владельца акции?

Размещено на Allbest.ru

...