Изменение стоимости денег во времени. Методика оценки приведенной стоимости

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

1. Изменение стоимости денег во времени

Размещая свободные средства в разные ценные бумаги, инвестор ставит перед собой целью получение максимальной прибыли. Для того, чтобы выбор способа инвестирования, был оптимальным, требуется провести сравнение полученных доходов. Так как доходы могут поступать в разный временной период, при разных способах инвестирования возникают разные графики получения денег.

Для сравнения денежных потоков их приводят к одному моменту времени. Чаще всего, выбирают момент начала инвестиций или определенный фиксированный момент, который наступит в будущем. Приведение денежных поступлений к началу инвестирования называют дисконтированием, а к моменту, который наступит в будущем - наращением. В примере 2 сумму денежных средств к концу 3 года (1331 руб.) называют будущей стоимостью 1000 руб.;

- которые будут выплачены (или получены) через 3 года;

- при ставке 10%, начисляемых ежегодно;

- с условием реинвестирования.

Текущая стоимость.

Начальную стоимость инвестиции 1000 руб., называют текущей стоимостью 1331 руб.,

- инвестированных на 3 года;

- по ставке 10%, начисляемых ежегодно;

- с условием реинвестирования процента.

Расчет был произведен так:

1000 х (1 + 0,10) х (1 + 0,1) х (1 + 0,1) = 1000 х (1,10).

Если начисляется сложный процент, будущая стоимость вычисляется умножением текущей стоимости на (1+ставка % в периоде начисления в долях единицы) такое количество раз, какое начислялся процент. Формула, по которой можно рассчитать будущую стоимость денег, инвестированных под определенный процент, на определенный срок с реинвестированием процента:

FV = PV х (1 + r)n,

где FV - будущая стоимость, PV - текущая стоимость (первоначальная стоимость на начало инвестирования = основной сумме вклада при первоначальном инвестировании), r - ставка процента в периоде начисления в долях единицы, n - число периодов начисления.

Коэффициент наращения:

Выражение (1 + r)n называют коэффициентом наращения. Наращением называют расчет будущей стоимости с использованием формулы вычисления сложного процента.

Мы рассчитывали будущую стоимость в примере 1 следующим образом:

1000 + 1000 х 0,1 + 1000 х 0,1 + 1000 х 0,1 = 1000 х (1 + 0,1 х 3)

Будущую стоимость при условии начисления простого процента можно найти умножив текущую стоимость на (1 + ставка процента в периоде начисления в долях единицы, умноженную на количество периодов начисления).

FV = PV х (1 + nr),

где FV - будущая стоимость,

PV - текущая стоимость (первоначальная стоимость на начало инвестирования = основной сумме вклада при первоначальном инвестировании), r - ставка процента в периоде начисления в долях единицы, n - число периодов начисления.

Если период один (n = 1) формулы совпадают, потому что при одном временном интервале реинвестирования не происходит и следовательно условия заимствования по факту совпадают.

FV = PV х (1 + r)

Дисконтирование.

Расчет, обратный наращению, называется дисконтирование. С помощью дисконтирования можно узнать, сколько сейчас (в момент расчета) стоит известная в будущем стоимость денег. Такой пересчет к настоящему моменту позволяет сравнить различные суммы в разные моменты времени.
При дисконтировании текущая стоимость вычисляется делением известной будущей стоимости на (1 + ставка процента) такое количество раз, какое начисляется процент.

PV = FV / (1 + r)n,

где FV - будущая стоимость, PV - текущая стоимость (первоначальная стоимость на момент инвестирования == основная сумма вклада при первоначальном инвестировании), r - ставка процента в периоде начисления в долях единицы, n - число периодов начисления.

Коэффициент дисконтирования.

Коэффициентом дисконтирования называется выражение 1 / (1 + r)n. Он равен величине, обратной величине коэффициента наращения.

Процентная ставка.

Когда кредитор дает деньги в долг, он лишается возможности их использования до наступления момента возврата средств. Поэтому заемщик выплачивает компенсацию за ожидание, она, как правило, выражается в форме процента.

Процент это доход выплаченный кредитору за использование его денежных средств. Его начисляют на основную сумму по установленной процентной ставке с установленной периодичностью, к примеру, ежегодно.

Пример 1. Допустим, Вы вложили 1000 рублей на банковский счет на срок 3 года со ставкой 10% годовых. Если по истечении каждого года Вы будете снимать доход по вкладу в размере 10%, то результат инвестирования будет таким:

Табл. 1

Как видим за 3 года прибыль, по окончании каждого года составила 100 руб. Результатом инвестирования стало получение 300 руб. сверх основной суммы 1000 руб. Общая сумма 1300 руб.
Простой процент

Простой процент начисляют исходя из исходной суммы и процентной ставки, не учитывая накопленного дохода. Данная схема применяется, когда процент по вкладу периодически выплачивается кредитором и сразу изымается кредитором.

Пример 2. Допустим, Вы вложили 1000 руб. на депозит сроком 3 года со ставкой 10% годовых, с условием, что Вы НЕ снимаете в конце года начисленный процент (10%), а оставляете их на вкладе с целью реинвестирования.

Табл. 2

По истечении 3 лет Вы получите помимо основной суммы 1000 руб. доход 331 руб. всего 1331 руб. Если сравнить условия с инвестированием процента (сложный процент) и без инвестирования процента (простой процент), то мы увидим, что результат, при использовании сложного процента, оказался больше на 31 руб. то произошло благодаря реинвестированию процента.

Сложный процент.

Сложный процент рассчитывается на основании ставки процента и суммы, которая была накоплена на счете к началу очередного расчётного периода, при этом накопленный доход учитывается. Эта схема применяется в случае, если доход периодически выплачивается заемщиком, а кредитором не изымается, тем самым увеличивая сумму займа.

Так как у кредитора возникают дополнительные риски, он получает большее вознаграждение

2. Основные понятия и цели оценки стоимости предприятия

В практике сделок с предприятиями различают куплю-продажу предприятия и куплю-продажу бизнеса. Существуют также сделки с готовыми фирмами -- под этим подразумевается купля-продажа юридических лиц -- зарегистрированных фирм.

Термины «предприятие» и «бизнес» фактически совпадают, когда речь идет о купле-продаже, хотя в действующем законодательстве такое явление, как бизнес, отсутствует, а предприятие трактуется крайне односторонне. Гражданский кодекс использует понятие предприятие в двух разных смыслах: как субъект права (государственные и муниципальные предприятия) и как его объект.

Статья 132 ГК посвящена исключительно правовой природе предприятия как объекта права. В этом качестве оно представляет собой используемый для осуществления предпринимательской деятельности имущественный комплекс, который включает все виды имущества, предназначенные для деятельности предприятия. Предприятие может принадлежать на праве собственности (праве хозяйственного ведения или оперативного управления) различным субъектам права, которые занимаются предпринимательской деятельностью.

Предприятие как таковое может стать объектом различных сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных право. В подобных случаях предполагается, что речь идет о соответствующем имущественном комплексе, в принципе, в полном, указанном выше объеме, представляющем собой «предприятие на ходу». Однако ГК допускает отчуждение и части предприятия с тем, что все остальное имущество, входившее в соответствующий имущественный комплекс, продолжает находиться на праве собственности, хозяйственного ведения у того, кто отчуждает предприятие. Возможно также исключение из передаваемого комплекса определенных прав (например, сохранение за собственником исключительного права на ранее используемый предприятием товарный знак). Частичная (неполная) передача облегчается тем, что при продаже и сдаче в аренду предприятия в договоре должен быть непременно указан его состав. С учетом этого условия договора производится регистрация, помимо самой сделки, также и происшедшего на ее основе возникновения и изменения прав -- в первом случае и возникших обременении права (при сдаче предприятия в аренду или в залог) -- во втором. В законе регистрации прав на предприятия посвящена специальная статья.

Термин «бизнес», несмотря на свое широкое распространение, не является законодательно определенным. Хотя в законодательстве РФ этот термин употребляется, однако он используется лишь как вспомогательный, не имеющий самостоятельного значения, а скорее указывающий на определенную сферу экономики, отрасль, подотрасль или вид деятельности. Основное значение этого термина -- предпринимательская деятельность, которая согласно определению, данному в ст. 2 Гражданского кодекса РФ, представляет собой деятельность, которая является самостоятельной, осуществляемой на свой риск и направленной на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке.

В данной работе под «бизнесом» понимается предпринимательская деятельность, использующая набор инструментов (ресурсы), располагающая активами и обеспечивающая стабильный денежный оборот.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.

В условиях отсутствия частной собственности на недвижимость такой профессии, как оценщик, не требовалось, так как государство в лице своих органов (Госкомстат, Бюро технической инвентаризации и др.) само определяло стоимость своих активов.

С возрождением частной собственности появилась необходимость том, чтобы в сделках с недвижимостью участвовал профессионал, который мог бы ориентировать продавца и покупателя в стоимости участвующего в сделке объекта. Мировая практика показала, что если в сделках с недвижимостью не участвует независимый профессиональный оценщик, то одна из сторон сделки бывает обделена или просто обманута (как это произошло на первом этапе приватизации государственного имущества).

С развитием рыночных отношений в нашей стране все больше и больше появляется потребность в профессиональных и независимых оценщиках.

В настоящее время мы находимся на стадии становления системы подготовки, организации деятельности, выработки стандартов и этических норм поведения оценщиков. Этот процесс идет достаточно быстро, так как он базируется, во-первых, на имеющемся мировом опыте, во-вторых, на высоком базовом уровне подготовки людей, занимающихся этой профессиональной деятельностью.

В разных странах становление профессии оценщика происходило по разному. В каждой из стран выработаны свои критерии и требования, предъявляемые к оценщикам. Но есть общие требования, которые предъявляются к оценщику во всех странах, без соответствия которым он не сможет действовать на рынке оценки недвижимости.

К таким общим требованиям относятся:

* соответствующие знания,

* постоянная работа по совершенствованию своих знаний и формированию баз рыночных данных,

* опыт работы,

* независимость и объективность,

* высокие личностные качества оценщика,

* пунктуальность в соблюдении сроков выполнения контракта (договора).

Оценщик должен обладать высоким уровнем общего образования и обширными познаниями в различных областях знаний (строительство, экономика, право, юриспруденция, банковское и бухгалтерское дело и т.д.).

Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

Предприятие, как имущественный комплекс может включать в себя все виды имущества, предназначенные для его деятельности: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги. А также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором.

Таким образом, ГК РФ рассматривает предприятие, прежде всего как объект, состоящий из имущества, т.е. материальных активов, а также нематериальных активов, права на которые могут быть подтверждены. Кроме того, ГК устанавливает для сделок с предприятиями такой же порядок регистрации, что и для недвижимости. Статья 131 ГК РФ содержит правила государственной регистрации недвижимости, которые распространяются на любую недвижимость независимо от того, идет ли речь о недвижимом имуществе по природе или о таком, которое отнесено к недвижимости самим ГК или иными законами. Однако с точки зрения исследования купли-продажи бизнеса такое рассмотрение не является адекватным по следующим причинам. Во-первых, ГК РФ при трактовке предприятия исходит из примата недвижимого имущества. В ст. 130 ГК РФ, а именно п. 1, разграничены три вида недвижимости. Первый -- земля и все, что прочно связано с нею, т. е. объекты, пространственное перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно (ч. 1 п. 1). Второй -- подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты (первое предложение ч. 2 п.

1) третий -- любое иное имущество, отнесенное к недвижимости законом (второе предложение ч. 2 п. 1). Таким образом, в одних случаях государственная регистрация представляет собой последствие отнесения имущества к недвижимости, а в других (воздушные и морские суда, суда внутреннего водного транстранспорта, космические объекты) -- наоборот, государственная регистрация -- конститутивный признак, благодаря которому на соответствующие виды движимого имущества распространяется в определенных пределах установленный для недвижимости правовой режим.

Во-вторых, подход к предприятию как к имущественному комплексу не учитывает тот практически важный момент, что никто не будет покупать без значительного дисконта бизнес с неукомплектованным штатом или при отсутствии ключевых топ-менеджеров. Таким образом, при купле-продаже предприятия принципиальное значение имеет наличие кадров и менеджмента, что служит своего рода показателем того, что бизнес управляется и все бизнес-процессы хорошо организованы. Данный вопрос является одним из наиболее сложных, так как купля-продажа бизнеса происходит в институциональной среде, которая не предполагает закрепления работника за рабочим местом на определенный срок без его согласия.

В-третьих, предприятие как имущественный комплекс не включает в себя такой важный элемент любого бизнеса, как лицензии и другие разрешительные документы, дающие право на занятие определенными видами деятельности.

Особенно это актуально для малого и среднего бизнеса, оказывающего услуги населению и предприятиям. Однако лицензии выдаются на юридическое лицо, а не на предприятие -- имущественный комплекс. А между тем купля-продажа бизнеса предполагает, что новому собственнику перейдет все в готовом виде и ему не придется заново заниматься организацией бизнесс-процессов.

В-четвертых, покупка бизнеса, как мелкого и среднего, так и крупного, зачастую представляет собой приобретение «входного билета», пропуска на рынок. Покупая предприятие, предприниматель рассчитывает, что предприятие сохранит свои позиции на рынке и к нему вместе с имуществом перейдут также и все клиенты. Это та область отношений, которая описывается понятием дело- вой репутации (good will) и в современной российской практике практически не отражается в официальной стоимости активов. Зачастую при покупке малого и среднего предприятия покупателя больше волнует сохранение клиентов, чем сохранение имущественного комплекса.

Таким образом, в настоящее время понятие «предприятие», описанное в ГК РФ, неадекватно отражает сущность сделок купли-продажи предприятий. В действительности, покупая предприятие, инвестор интересуется прежде всего бизнесом в описанном выше смысле, а имущественный комплекс является только частью бизнеса.

Приобретение действующего бизнеса может быть описано как cовокупность действий по передаче субъекта предпринимательской деятельности вместе с правами на ведение деятельности (в основном юридического лица), видов деятельности, активов и обязательств. Передача всех элементов бизнеса преемнику позволяет ему продолжать заниматься данной предпринимательской деятельностью.

Однако важно иметь в виду, что процессу передачи бизнеса должна предшествовать его оценка.

Оценку бизнеса проводят в целях:

* повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

* определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

* определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

* реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;

* разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

* страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;

* принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;

* осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т.д.

При этом один и тот же объект, оцененный в один и тот же момент, будет обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, поскольку стоимость будет определяться разными методами и со стороны различных субъектов.

Оценка стоимости оборудования необходима в следующих случаях:

* продажи некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по экономическим и экологическим критериям;

* оформления залога под какую-то часть движимого имущества для обеспечения сделок и кредита;

* страхования движимого имущества;

* передачи машин и оборудования в аренду;

* организации лизинга машин и оборудования;

* определения налоговой базы для основных средств при исчислении налога на имущество;

* оформления машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия;

* оценки машин и оборудования при реализации инвестиционного проекта.

Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) производится:

* при их перекупке, приобретении другой фирмой;

* при предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;

* при установлении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;

* при использовании их в качестве вклада в уставный капитал; при определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для общей оценки стоимости предприятия.

Основные виды стоимости.

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации № 519 от 6 июля 2001 г., в настоящее время утверждены следующие виды стоимости.

1. Рыночная стоимость. «Рыночная стоимость -- наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

* одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

* стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

* объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

* цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

* платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

Список использованной литературы

рыночный процентный денежный стоимость

1. Бочарп? В.В. Финансп?ый анал??.-СПб.: Питер, 2008.

2. Валинурп?а Л.С. Управление инвес??ционной деятельностью: Учебное пособие. - М.: Издательство «Палео??п», 2004, - 120с.

3. Виленский П.Л. Лившиц В.Н. Оценка эффек???нос?? инвес??ционного проекта. Теория и прак??ка: Учеб. пособие - 2-е ??д., перераб и доп - М.: Дело, 2002 - 888с.

4. Капитоненко В.В. Финансп?ая матема??ка и ее ?р?ложения: Учебн.-практ. пособие д?я вузп?. - М.: "Издательство ПРИОР", 1999. - с. 144.

5. Кп?алев В.В., Кп?алев Вит. В. Финансы орган??аций (пред?р?я??й): Учеб. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 352с.

6. Кп?алев В.В. Финансп?ый менеджмент, теория и прак??ка-М.: Проспект, 2006.

7. К?лтынюк Б.А. Инвес??ции. Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлп?а В.А. 2003. - 848с.

8. Огиер Т., Рагман Д., Спайсер Л., Настоящая стоимость капитала. Прак??ческое рукп?одство по ?р?ня??ю финансп?ых решений. - М.: Баланс Б??нес Букс, 2007.

Размещено на Allbest.ru