Заемный капитал предприятия, состав и источники формирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

[Введите текст]

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ

Факультет экономики и финансов

Кафедра «Финансы и кредит»

Курсовая работа по дисциплине:

«Финансы организаций (предприятий)»

Тема работы: Заемный капитал предприятия, состав и источники формирования.

Санкт-Петербург

2014



Содержание

Введение

Глава 1. Общая характеристика заемного капитала

1.1 Экономическая сущность заемного капитала

1.2 Классификация заемного капитала

1.3 Состав и источники формирования заемного капитала

Глава 2. Заемный капитал на предприятии

2.1 Привлечение заемного капитала

2.2 Рентабельность заемного капитала

2.3 Использование заемного капитала

Глава 3. Оценка эффективности заемного капитала на предприятии

3.1 Оценка заемного капитала

3.2 Анализ финансового состояния предприятия в частности пользования заемным капиталом

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в виде денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, прибыли, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных правилах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный.

Одним из основных признаков классификации капитала предприятия является признак по титулу собственности формируемого капитала. По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида - собственный и заемный.

В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности.

Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные временные рамки.

Актуальность темя заключается в том, что управление капиталом представляет собой систему принципов и способов разработки, и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Целью работы - на основе теоретических аспектов сущности заемного капитала предприятия, его состав и источники формирования выбрать наиболее эффективный способ финансирования товарных запасов.

Объект исследования - заемный капитал.

Предмет исследования - заемный капитал предприятия, его состав и источники формирования.



Глава 1. Общая характеристика заемного капитала

1.1 Экономическая сущность заемного капитала

Заемный капитал -- капитал, полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Заемный капитал подразделяется на краткосрочный (до одного года) и долгосрочный. 

Как правило, во время развития компания сталкивается со следующими видами заемного капитала (перечислены в порядке привлечения): векселя; лизинг; банковские кредиты; синдицированные кредиты; облигации; кредитные ноты; секьюритизированные активы.

Стоимость источника "заемный капитал", с учетом российского законодательства, равна 1,8*R*(1-T) + (I-1,8)*R, где R - ставка рефинансирования, I - ставка по кредиту, T - ставка налога на прибыль. Заем - это получение от заимодавца денег или вещей в собственность заемщика на условиях возврата. По договору займа одна сторона (заимодавец) предоставляет в собственность другой стороне (заемщику) деньги или иные определенные родовыми признаками вещи в собственность, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег или равное количество других полученных им вещей того же рода. Таким образом, предметом договора займа могут быть либо денежные средства, вещи. Помимо индивидуальных вещей ограничения также касаются и имущества, ограниченного в обороте (п. 2 ст. 129 ГК РФ). Вполне логично, что в качестве предмета займа не выступает имущество, которое может принадлежать лишь определенным участникам гражданского оборота либо, нахождение которого допускается лишь по специальному разрешению, если заемщик не относится к числу таких участников или не имеет соответствующего разрешения. В качестве наиболее наглядного примера можно привести упомянутые в п. 2 той же ст. 129 ГК РФ сделки займа с иностранной валютой и валютными ценностями, которые могут совершаться лишь при условии соблюдения ст. 140, 141 и 317 ГК РФ и в случаях и порядке, предусмотренных Законом РФ от 9 октября 1992 г. №3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле». Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей заемщику (п. 1 ст. 807 ГК РФ). В этой связи договор займа считается реальным. Поэтому важно иметь в виду, что заемщик не может принудить заимодавца к выдаче займа, даже, несмотря на то, что обещание об этом формально закреплено в договоре. Рассмотренные особенности договора займа связаны с формой, в которую облекаются заемные отношения.

В первую очередь на договор займа распространяются общие правила ГК РФ о форме сделок (ст. 158-163) и договоров (ст. 434). В п. 1 ст. 808 ГК РФ определены два случая, когда договор займа должен быть заключен в письменной форме: 

- если в качестве заимодавца и заемщика выступают физические лица и сумма договора превышает более чем в 10 раз установленный законом МРОТ; - если заимодавцем является юридическое лицо независимо от суммы займа. 

В остальных случаях этот договор не требует даже простой письменной формы.

Вместе с тем такой вид договора и в указанных выше случаях будет считаться соблюденной, если заемщиком будет представлена расписка или иной документ, удостоверяющий передачу предмета займа заимодавцем заемщику. 

Несоблюдение письменной формы договора займа даже в случаях, когда она является обязательной, не влечет его недействительность. Негативным последствием этого может быть лишь отсутствие у сторон возможности ссылаться на свидетельские показания в подтверждение, как самого договора, так и его условий (п. 1 ст. 162 ГК РФ). Тем не менее, это не лишает стороны права приводить в подтверждение займа письменные и иные доказательства.

Данное обстоятельство имеет важное значение и для случаев оспаривания заемщиком договора займа по его безденежности - доказывания, что деньги или вещи в действительности им не были получены вообще либо получены в меньших, чем указано в договоре, сумме или количестве (п. 1 ст. 812 ГК РФ).

Следовательно, если договор займа совершен без придания ему обязательной простой письменной формы, то его оспаривание по безденежности на основании свидетельских показаний не допускается за исключением случаев, когда договор был заключен под влиянием обмана, насилия, угрозы или иных подобных обстоятельств, предусмотренных ст. 179 ГК РФ.

Если в процессе оспаривания заемщиком договора займа по его безденежности будет установлено, что деньги или другие вещи в действительности от заимодавца получены не были либо были получены в меньшем количестве, договор считается соответственно незаключенным либо заключенным на действительно переданное количество денег или вещей (п. 3 ст. 812 ГК РФ).

Таким образом, несоблюдение простой письменной формы договора займа связано лишь с ограничением круга доказательств, представляемых сторонами в случае возникновения между ними спора. При отсутствии же спора договор считается действительным. 

1.2 Классификация заемного капитала

Заёмный капитал представляет собой совокупность заемных средств (денежных и материальных), авансированных в предприятие и приносящих прибыль.

Классификация:

По периоду привлечения:

1. Долгосрочные (более 1 года)

Банковские кредиты

Займы от других организаций

Облигационные займы

2. Краткосрочные

Краткосрочные кредиты банков

Краткосрочные займы

Кредиторская задолженность

По источникам привлечения:

1. Из внешних источников (банковские кредиты, финансовые лизинги)

2. Из внутренних источников (кредиторская задолженность)

Цели привлечения: 1 - инвестиционные цели, создание запасов; 2 - обеспечение непрерывности производственного процесса, потребности организации в ресурсах.

По форме привлечения:

1. Денежная форма

2. В форме оборудования (лизинг)

3. Коммерческий кредит - товарная форма

По методам привлечения:

1. Кредит

2. Лизинг

3. Факторинг

4. Эмиссия корпоративных облигаций

По форме обеспечения:

1. Обеспеченные (залог, поручительство, неустойка, штраф)

2. Необеспеченные

В составе заемного капитала в соответствии с пассивом баланса выделяют следующие элементы:

1. Долгосрочные займы и кредиты

2. Отложенные налоговые обязательства

3. Прочие долгосрочные обязательства

4. Краткосрочные займы и кредиты

5. Кредиторская задолженность

Задолженность поставщикам, подрядчикам за выполненные работы, поступившие ценности

Начисленная, но не выплаченная заработная плата

Задолженность по отчислениям во внебюджетные фонды

Задолженность перед бюджетом по уплате налогов

Задолженность перед покупателями и заказчикам по полученным авансам

6. Задолженность перед учредителями по выплате доходов (%, дивиденды)

7. Доходы будущих периодов

8. Резервы предстоящих расходов

9. Прочие краткосрочные обязательства

Обязательства организации возникают из договоров между организацией, выступающей в роли должника, и другими физическими и юридическими лицами, выступающими в роли кредиторов. В силу указанных договоров организация-должник обязуется совершить в пользу кредиторов определенное действие, как-то: передать имущество, выполнить работу, уплатить деньги. Обязательства перед юридическими и физическими лицами также могут возникнуть в результате судебного решения. Обязательства, оцененные в денежном эквиваленте, являются составной частью пассивов организации. Кредитор имеет право требовать от должника исполнения его обязанности.

1.3 Состав и источники формирования заемного капитала

Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование (самофинансирование) предполагает использование собственных средств - уставного фонда, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, и, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. 

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. 

Метод финансирования - это совокупность методов привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования деятельности предприятия. 

В научной литературе встречается такое понятие как «форма финансирования». Некоторые авторы эти термины отождествляют с понятием «метод финансирования», однако формой финансирования следует признать внешние проявления сущности финансирования. 

Само понятие «финансирование» также можно определить, как специфическую экономическую форму управления ресурсами в соответствии с интересами субъектов. Наиболее приемлемой формой финансирования развития является проектное финансирование. Экономист О.Стен Рэнсен определяет проектное финансирование как финансирование отдельной экономической единицы, при котором кредитор исходит из того, что потоки наличности данной экономической единицы являются первичными источниками средств для погашения кредита, а ее собственные средства - обеспечением кредита. 

С таким определением можно согласиться, поскольку с точки зрения инвестора главной целью проектного финансирования является организация займа или проекта, дающего выгоду как инвестору, так и поручителю, и в то же время в значительной мере освобождающего последнего от риска регресса на него. Финансирование проектов часто называют балансовым финансированием, при котором нехватка собственных средств участников проекта замещается банковским кредитом.



Глава 2. Заемный капитал на предприятии

2.1 Привлечение заемного капитала

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. 

Как правило, заемный капитал может формироваться за счет:

1) займов;

2) кредитов; 

3) лизинговых операций; 

4) средств от размещения акций; 

5) субсидии, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов и т. д. 

Соотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала. 

Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Соответственно и структура заемного капитала может быть различной в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, доступности того или иного источника финансирования и т. д. Следует отметить, что в современных условиях трансформируемой экономики на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков. 

По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика. Поскольку в организацию с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, постольку она с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. В противоположность данному мнению многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала, а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях. Объясняется это тем, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу -- в США основной поток инвестиций поступает от населения, в Японии -- от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала свидетельствует о степени доверия к корпорации со стороны банков, а, значит, о ее финансовой надежности; напротив, низкое значение этого коэффициента для японской корпорации свидетельствует о ее неспособности получить кредиты в банке, что является определенным предостережением инвесторам и кредиторам. 

Наиболее выгодными, на наш взгляд, для российских предприятий являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в отечественной практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования. 

Краткосрочные обязательства обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных активах. Эти обязательства погашаются обычно в течение сравнительно короткого периода времени (не более одного года). 

Среди краткосрочных обязательств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. 

В принципе предприятию не запрещено внедрять длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки краткосрочных займов. Однако, в данном случае, мое мнение совпадает с мнением Лытнева О.Е., который считает, что с финансовой точки зрения такая стратегия представляется авантюрной. Так как покрытие хотя бы части основного капитала предприятия краткосрочными заемными средствами является одним из наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости. 

Краткосрочные заимствования подразделяются на:

1) процентные (например, банковские ссуды); 

2) беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т.п.). 

Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом, или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предприятия, или его заемный капитал.

Таким образом, привлечение заёмных средств - довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств. 

С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий)

Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств - одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, я думаю, что хозяйствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

2.2 Рентабельность заемного капитала

Капитал предприятия необходимо рассматривать с нескольких сторон. Прежде всего, нужно определить различия между реальным капиталом и денежным капиталом. Под реальным капиталом следует понимать средства производства, а под денежным капиталом - капитал в форме денег, используемых на приобретение средств производства. 

Средства, которые обеспечивают деятельность предприятия, разделяются на: собственные и заемные средства. Собственный капитал предприятия - это стоимость имущества организации, принадлежащего ей на праве частной собственности. 

В бухгалтерском учете размер собственного капитала вычисляется как разность между общей балансовой стоимостью имущества, включая дебиторскую задолженность и общей суммой обязательств организации на момент проведения расчета. 

Заемный капитал представляет собой капитал, привлеченный предприятием извне в виде финансовой помощи, кредитов, сумм, которые получены под имущественный залог. 

В структуре заемного капитала выделяют краткосрочные обязательства и долгосрочные обязательства. К краткосрочным обязательствам относятся обязательства, срок погашения которых составляет менее 1 года. Долгосрочные обязательства - это обязательства со сроком погашения более 1 года. 

Показатели рентабельности капитала являются одними из важных показателей при анализе и оценке финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Расчет рентабельности капитала разделяется на 2 категории: расчет рентабельности основного капитала и расчет рентабельности заемного капитала. 

Выполняя расчет рентабельности заемного капитала, не забывайте учитывать, что мы исследуем заемный капитал со стороны заемщика, а не кредитора, в связи с этим рентабельность заемного капитала рассчитывается путем деления величины чистой прибыли к среднему размеру заемного капитала. Чистая прибыль - это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов. Средняя величина заемного капитала рассчитывается как сумма заемного капитала на начало периода и на конец периода, получившийся результат делится пополам. 

В том случае, если Вы непосредственно является кредитором, то расчет рентабельности заемного капитала будет выглядеть следующим образом:

Рентабельность заемного капитала = Плата за пользование заемным капиталом/Среднее значение суммы Заемного капитала. 

2.3 Использование заемного капитала

Важным источником финансирования инвестиционной деятельности предприятий является заемный капитал.

Среди заемных источников финансирования инвестиционной деятельности главную роль играют кредиты банков. Привлечение кредитов банка зачастую рассматривается как лучший метод внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не может удовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. 

Экономический интерес в использовании кредита связан с эффектом финансового рычага. Известно, что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной, равной примерно двум третям экономической рентабельности. Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств. 

Инвестиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования. 

Получение долгосрочной банковской ссуды имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций, к ним, в частности, можно отнести: - более гибкую схему финансирования, так как условия предоставления кредита при получении банковской ссуды могут динамично изменяться в соответствии с потребностями заемщика; - возможность выигрыша на разнице процентных ставок; - отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг. Кредитный метод инвестирования предполагает наличие взаимосвязи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором. Кредит позволяет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как, по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок. Источником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должна выступать дополнительная прибыль от кредитуемого мероприятия. 

Основой кредитных отношений банка с заемщиками при выдаче банковских ссуд является кредитный договор, который регламентирует конкретные условия и порядок предоставления кредита. Как правило, оформление инвестиционных кредитов сопровождается предоставлением технико-экономического обоснования или бизнес-плана. Для получения долгосрочного кредита заемщик должен указать целевое назначение кредита, привести расчеты предполагаемых затрат (смету расходов), ожидаемых доходов клиента от реализации кредитуемого мероприятия, эффективности ссуды и реальных сроков ее окупаемости, предоставить гарантии возврата кредита. В пакете документов должны быть ссылки на договоры, контракты с поставщиками с указанием объемов, стоимости, сроков поставок, а также договоры с покупателями или заявки от покупателей с указанием объемов стоимости и сроков поставок. 

На основе изучения представленных документов, а также собственной информации о заемщике банк осуществляет анализ его кредитоспособности и платежеспособности, форм обеспечения возвратности кредита и при получении положительных результатов заключает с заемщиком кредитное соглашение (договор). В кредитном договоре отражаются: цель получения ссуды, вид кредита, его срок и размер, величина процентной ставки, вид обеспечения кредита, порядок предоставления и погашения кредита, права, обязанности и ответственность банка и заемщика, дополнительные условия по соглашению кредитора и заемщика. 

Количественные границы кредита определяются, с одной стороны, заинтересованностью заемщика в использовании кредита, а с другой -- наличием возможности у заемщика погасить ссуду и проценты по ней в обусловленные сроки. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированная ставка остается неизменной в течение всего периода ссуды, а плавающая периодически пересматривается в зависимости от условий рынка, изменения официального индекса инфляции и других обстоятельств. Как правило, по мелким ссудам процентная ставка устанавливается на весь срок договора, по крупным ссудам применяется плавающая ставка процента. 

При определении процентной ставки по долгосрочным кредитам учитывается целый ряд факторов: средневзвешенная стоимость привлечения ресурсов, степень риска, срок погашения ссуды, расходы по оформлению ссуды и контроля за ее погашением (анализ кредитоспособности, периодическая проверка залога и др.), средний уровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер отношений между банком и заемщиком, норма прибыли, которая может быть получена при инвестировании в альтернативные активы. 

Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее часто используются: срочные ссуды и возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные линии. 

Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения, применяемыми в банковской практике, выступают: залог, поручительство, гарантия, страхование кредитного риска. Особое место среди залоговых форм финансирования занимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости -- ипотечный кредит. 

Характерными чертами ипотечного кредита являются использование в качестве залога недвижимого имущества и длительный срок ссуды.

Ипотечный кредит предоставляется, как правило, банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды. 

Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта. 

Инвестиционная деятельность предприятия - важная неотъемлемая часть его общей хозяйственной деятельности. Чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, укреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал и вкладывать выгодно. 

Капитальные вложения осуществляются за счет различных источников финансирования, которые не исключают друг друга и могут использоваться одновременно. Значительная роль как источника финансирования принадлежит заемным средствам, особенно банковским кредитам. Капитальные вложения состоят из следующих основных элементов: - затрат на строительно-монтажные работы (СМР) - возведение зданий, сооружений, работ по освоению, подготовке и планировке территории застройки, монтаж технологического, операционного оборудования; - затрат на приобретение различных видов машин, механизмов, инструментов и инвентаря; - затрат на НИОКР (научно-исследовательские изобретения и конструкторские разработки); - затрат на проектно-изыскательские работы. 

Реконструкция и расширение действующих предприятий позволят в более короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, сокращать сроки освоения вновь введенных в действие проектных мощностей. 

Капитальные вложения - это единовременные затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение. 

В качестве заемных источников финансирования инвестиционной деятельности выступают банковский кредит, бюджетный кредит и другие средства. 

Кредитование представляет собой одну из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности. Оно осуществляется на основе установления финансовых взаимоотношений между фирмой и кредитной организацией путем заключения между ними соответствующих договоров. Основным договором является кредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд, их своевременного возврата и уплаты процентов.

Успешное выполнение плана инвестиций в инновационные и другие проекты во многом зависит от наличия у предприятия источников финансирования. Одновременно с изучением динамики и выполнения плана капитальных вложений нужно проанализировать и выполнение плана по формированию источников их финансирования. 

Финансирование инновационной и инвестиционной деятельности осуществляется как за счет собственных средств предприятия (прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, резервного фонда предприятия), так и за счет заемных средств (долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга). В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных источников финансирования капитальных вложений и доля кредитов банка возрастают. 

Доля заемных источников финансирования капитальных вложений зависит от следующих факторов:

- достаточности собственных средств для обновления и расширения материально-технической базы предприятия; 

- уровня реальных процентных ставок по долгосрочным кредита банка с учетом инфляционных ожиданий и эффекта финансового рычага; 

- уровня кредитоемкости предприятия и доступности для него получения долгосрочного кредита; 

- достигнутого уровня финансового левериджа (соотношения собственного и заемного капитала), определяющего финансовую устойчивость предприятия. 

Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций -- выплаты процентов; получение кредита -- выплаты процентов по ним; использование лизинга -- выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д. 

Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником. 

Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя. 

Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя. 

Преимущества лизинга для арендатора:

1) предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;

2) деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль;

3) предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды; 

4) появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия. 

Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, лизинг позволяет застраховаться от его обесценения.

Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов).



Глава 3. Оценка эффективности заемного капитала

3.1 Оценка заемного капитала

Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществления сравнительной оценки эффективности формирования заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм. Основу такой оценки составляет определение стоимости отдельных элементов привлекаемого заемного капитала. Оценка стоимости заемного капитала имеет следующие особенности: а) простота формирования базового показателя оценки стоимости, в качестве которого принимают стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель, подлежащий последующей корректировке, оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия; б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга относятся на себестоимость продукции, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предприятия, а соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль СНпр. Как и в формуле расчета эффекта финансового рычага налоговый корректор представляет собой множитель: (1 - СНпр);

в) стоимость привлечения заемного капитала существенно зависит от уровня кредитоспособности предприятия. Чем выше этот уровень по оценке кредитора (т.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала (наименьшая СПК в любой его форме - ставка «прайм райт» - устанавливается кредиторами для так называемых «первоклассных заемщиков»); г) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной его сумме. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (приводящим иногда к банкротству предприятия). 

Снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющих предприятию снизить риск неплатежеспособности, всегда выше, чем по краткосрочному. 

Оценку стоимости проводят по следующим элементам заемного капитала: финансовому кредиту, капиталу, привлекаемому за счет эмиссии облигаций, коммерческому кредиту, внутренней кредиторской задолженности. 

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления - банковского кредита и финансового лизинга (такие оценки могут проводиться и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников). 

а) стоимость банковского кредита СтБК определяется на основе СПКБ, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. СПКБ в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных кредитным соглашением (например, страхование кредита за счет заемщика) и уменьшена на СНпр с целью отражения реальных затрат предприятия. 

СПКБ * (1 - СНпр) 

СтБК = СПКБ * (1 - СНпр) : 1 - ЗПБ, %

где ЗПБ - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью. 

Управление СтБК сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые минимизируют эту стоимость как по СПКБ, так и по другим условиям его привлечения. 

б) стоимость финансового лизинга СтФЛ определяется на основе годовой лизинговой ставки ЛС. Эта ставка включает две составляющие: 

1) ежегодный возврат суммы основного долга. Он представляет собой годовую норму амортизации актива НА, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которыми после его оплаты он передается в собственность арендатору; 

2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. 

Отсюда: 

ЗПФЛ = (ЛС - НА) * (1 - СНпр) : 1 - ЗПБ, %

где ЗПФЛ - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, десятичная дробь. 

Управление СтФЛ основывается на двух положениях: 

1) СтФЛ не должна превышать СтБК, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); 

2) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость. 

2. стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет облигационного займа СтОЗ, оценивается либо на базе ставки купонного процента по облигации Скуп, формирующего сумму периодических купонных выплат, либо на базе среднегодовой суммы дисконта по облигации Дг, выплачиваемой при погашении. 

В 1-ом случае:

СтОЗкуП = СкУП * (1 - СНпр) : 1 - Эзо, %

где ЭЗо - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, десятичная дробь.

Во 2-ом случае:

СтОЗД = Дг * (1 - СНпр) * 100 : (Но - Дг) * (1 - ЭЗо), %

где Но - номинал облигации, подлежащей погашению. 

Управление стоимостью облигационного займа сводится к разработке эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не хуже среднерыночных. 

3. Стоимость коммерческого кредита оценивается для двух его форм: 

1) в форме краткосрочной отсрочки платежа: 

2) в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем. 

1) стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа СтТКк, на первый взгляд представляется нулевой, т.к. в соответствии со сложившейся практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до 1-го месяца) дополнительной платой не облагается. Т.е., внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга. 

Однако в реальности СтТКк оценивается размером ценовой скидки ЦС при осуществлении наличного платежа за продукцию. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ЦС за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную СТК. В расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% * 360/30 = 60%.

Таким образом, бесплатное на первый взгляд предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала. 

Учитывая вышесказанное:



СтТКк = (ЦС * 360) * (1 - СНпр) : ПО, %

где ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях. 

Таким образом, основу управления СтТКк составляет оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ЦС, чем пользоваться такой формой товарного кредита. 

б) стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем СТКв формируется на тех же условиях, что и банковский кредит. Однако при этом она должна учитывать потерю ЦС за наличный платеж за продукцию. 

СтТКв = СПКв * (1 - СНпр) : 1 - ЦС

где СПКв - ставка процента за вексельный кредит %; ЦС - размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, десятичная дробь. 

Управление СтТКв сводится к поиску вариантов поставок продукции, минимизирующих размеры этой стоимости. 

4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении ССтК учитывается по нулевой ставке, т.к. представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по зарплате, налогам, страхованию и т.п.) не зависят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки СтК. 

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме определяется средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

3.2 Анализ финансового состояния предприятия в частности пользования заемным капиталом

Необходимость анализа состояния капитала на предприятии и оценка эффективности использования привлеченных средств состоит в том, что по результатам исследования можно будет утверждать, стоит ли предприятию обращаться к дополнительному финансированию заемными средствами, возможна ситуация, когда это отрицательно повлияет на финансовую устойчивость, и далее определить, какую политику привлечения заемных средств предпочтительнее выбрать. Основными источниками анализа заемных (привлеченных) средств являются следующие формы финансовой (бухгалтерской) отчетности:

форма № 1 «Бухгалтерский баланс»; «Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах»;

форма № 4 «Отчет о движении денежных средств»;

форма № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу»: раздел 1 «Движение заемных средств», раздел 2 «Дебиторская и кредиторская задолженность», раздел 4 «Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений», раздел 5 «Финансовые вложения». Оценка эффективности использования заемных средств Таблица 4. Анализ эффективности использования заемного капитала на ООО «Серовский завод ЖБИ» за 2011г



Показатели	2010г	2011 год	Отклонение
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	84	511	427
Налог на прибыль, тыс.руб.	20	122	102
Уровень налогообложения, коэф.	0,24	0,24	0
Средняя сумма активов, тыс.руб.	8263,5	12992,5	4729
Средняя сумма собственного капитала, тыс.руб.	13231,5	13680,5	449
Средняя сумма заемного капитала, тыс.руб.	7632,5	9926	2293,5
Плечо финансового рычага	0,58	0,73	0,15
Рентабельность активов, %	15,56	20,67
Проценты к уплате, тыс.руб.	56	132	-76
Средняя расчетная ставка процента за кредит, %	12,32	18,5	4,18
ЭФР	1,24	1,04	-0,2

Из таблицы 1. можно сделать следующие выводы:

Произошло значительное увеличение прибыли до налогообложения на 427 тыс.руб., что является положительным моментом. Это позволило расширить возможности привлечения заемного капитала на 9926 тыс.руб., в 2011 году в среднем он составил 9926 тыс.руб. Помимо этого, для поддержания финансовой стабильности предприятия пополнилась сумма собственных средств, по сравнению с 13231,5 тыс.руб. в 2010 году средняя сумма собственного капитала возросла на 449 тыс.руб. 

В результате этого произошло незначительное сокращение основного показателя эффективности использования заемных средств ООО «Серовский завод ЖБИ»: эффекта финансового рычага на 0,4.

В 2010 году ЭФР был равен 1,24. Дифференциал в данном случае составлял 2,16, что свидетельствует о стабильном финансовом положении и указывает на минимальный риск невозврата кредитных ресурсов. На основании значения плеча финансового рычага можно сделать вывод, что доля заемных средств в пассиве приемлемая.

Если руководство ООО «Серовский завод ЖБИ» увеличит ЭФР за счет привлечения дополнительных заемных средств и не приблизит значение дифференциала к нолю, то такое заимствование будет не только выгодным, но и структура пассива будет оптимальной. Таким образом, далее необходимо выбрать наиболее приемлемую политику привлечения заемных средств в ООО «Серовский завод ЖБИ».

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяет возможности формирования заемного капитала на предприятиях. Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающим возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования. Система управления компанией должна оперативно реагировать на изменение факторов внутренней и внешней среды, а именно: изменение условий заимствования, изменение способов заимствования, появление новых способов привлечения заемных источников финансирования. 

Предприятию нужно определиться с источником привлечения заемных средств, рассмотрим как источник банковское кредитование.

Разработку политики привлечения банковского кредита осуществим в следующем порядке.

Определим цели использования банковского кредита, которые соответствуют стратегии развития предприятия. Так как основным видом деятельности ООО «Серовский завод ЖБИ» является строительство, то привлекать заемные средства необходимо для покупки строительной техники, которую зачастую не хватает. Вследствие этого руководству предприятия приходилось тратить время на поиск, а затем отвлекать из оборота дополнительное количество денежных ресурсов на получение необходимых видов техники в аренду. 

Затем проводится оценка собственной кредитоспособности на основе следующих основных критериев: уровня финансового состояния предприятия, характера погашения предприятием ранее полученных кредитов.

Результаты оценки кредитоспособности являются критерием присвоения предприятию-заемщику кредитного рейтинга, в соответствии с которым дифференцируются условия кредитования.

На основании данных второй главы курсовой работы можно сделать вывод о нестабильном финансовом положении ООО «Серовский завод ЖБИ».

Следующим шагом разработки политики привлечения банковского кредита является выбор его видов, а также банков с наиболее приемлемыми условиями кредитования. Критериями такого выбора являются: цели, период и сроки использования кредита; формы обеспечения кредита.

Каждый банк проводит свою кредитную политику, которая формирует предельные границы размера и срока кредита; уровень, форму и вид кредитной ставки; условия выплаты процента и погашения основного долга, а также формы обеспечения кредита.

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом заемщика и действующей системой обязательных экономических нормативов, утверждаемых центральным банком. Кроме того, обычно коммерческий банк устанавливает собственную систему лимитов суммы отдельных видов кредита.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной политикой. Срок предоставления кредита считается оптимальным, если в его временных границах реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит различается по формам, видам и размерам. Поэтому в процессе анализа альтернативных вариантов следует остановиться на наиболее привлекательном для предприятия-заемщика.

Размер кредитной ставки устанавливается на основе стоимости межбанковского кредита, формируемой на базе учетной ставки центрального банка и средней маржи коммерческих банков; прогнозируемого темпа инфляции; вида кредита и его срока; уровня премии за риск с учетом финансового состояния заемщика и формы обеспечения кредита.

Форма кредитной ставки характеризует ее динамику во времени, поэтому она может быть фиксированной и плавающей. Условия выплаты суммы процента также могут быть альтернативными, среди них выделяются следующие: выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплата суммы процента равномерными частями; выплата суммы процента в момент уплаты основного долга.

Условия выплаты суммы основного долга определяются периодами его возврата и могут быть: 

1) с частичным возвратом суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита; 

2) с полным возвратом всей суммы долга по истечении срока использования кредита; 

3) с возвратом суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

Наиболее привлекательным, на мой взгляд, является третий вариант, так как он дает предприятию время для формирования необходимых финансовых ресурсов для погашения долга.

От форм обеспечения кредита зависит его стоимость. Считается, что чем надежнее обеспечение кредита, тем ниже уровень его стоимости.

Обеспечение - это виды и формы гарантированных обязательств заемщика перед кредитором по возвращению кредита в случае его возможного невозврата заемщиком.



Заключение

заемный капитал формирование рентабельность

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

Выгоды заемного фиксирования:

- рост доходности собственного капитала (при превышении доходности активов над процентной ставкой по займу);

- возможность диверсификации собственного капитала;

- налоговый щит;

- возможность сохранения контроля.

В состав заемного капитала входят две основные группы: долгосрочные пассивы, и краткосрочные обязательства, используемые в основном для покрытия оборотных активов.

Коммерческий кредит, предоставляемый по товарным операциям в форме отсрочки платежа, получает все большее распространение в современной финансовой практике. Для привлекающих его предприятий он является маневренной формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов -- запасов товарно-материальных ценностей.

...